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2022年09月09日发布

投资要点：

2022年H1，整体家电行业实现营收利润保持同比增长，但营收增速有所放缓。2022年H1，CS家电行业实现营业总收入约7,005.23亿元，同比增长6.33%；实现归属于母公司股东的净利润501.87亿元，同比增长14.63%；扣非后归母净利润462.51亿元，同比增长18.36%。盈利方面，2022年H1，家电行业盈利能力有所回升。2022年上半年，家电行业整体销售净利率为7.33%，同比上升0.37个百分点，其中二季度净利率水平的环比改善明显。

维持对行业的推荐评级。房地产方面，2022年国家出台多项地产相关政策，全国各地陆续推出多项楼市松绑政策，刺激国内购房刚性需求。此外，截至2022年8月，今年国家已经三次下调LPR利率，其中5年期以上LPR利率已经累计下调35个基点；而5年期以上LPR作为房贷利率定价基准，下调幅度高于1年期LPR，非对称降息表明国家对提振中长期贷款需求的重视，房贷利率下调空间有望加大，将继续对地产需求端起到一定刺激，利好具备地产后周期属性的大家电产品需求。原材料价格方面，2021年初开始，家电上游原材料价格大幅上涨，今年6月回落较多，近期有企稳迹象，建议密切关注上游大宗原材料价格变化，期待家电行业盈利拐点。

投资建议。白电：受益于地产政策松绑以及未来购房需求逐步回暖，同时叠加7-8月全球多地的持续高温天气的刺激，空调产品销量回暖，拉动下半年白电行业业绩。建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。厨电：2022年，全球经济衰退预期增强，国内经济增速放缓，消费者信心不足，同时叠加局部地区疫情反复、物流受阻等因素影响，具备较强线下安装属性的厨房大电行业的销售经营受到一定影响，增长压力较大。厨房大电品类中，集成灶、洗碗机等新品类表现相对较好，但增速亦有所放缓。可关注火星人（300894）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336）、老板电器（002508）。小家电：大多品类市场销售情绪较冷，空气炸锅、电蒸锅等新兴品类表现相对亮眼；小家电主打线上销售，企业陆续开拓抖音、小红书、拼多多等新兴电商渠道。可关注北鼎股份（300824）、比依股份（603215）、九阳股份（002242）、苏泊尔（002032）、科沃斯（603486）。家电零部件及其他：在传统家电市场饱和度提升、市场竞争逐步白热化的背景下，家电企业陆续开启业务多元化之旅；部分公司在维持传统家电主业稳健增长的同时，切入智能家居、新能源车、光伏、储能、机器人等快速发展的成长赛道，开启第二增长引擎。关注和而泰（002402）、盾安环境（002011）、公牛集团（603195）。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动风险；疫情风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。