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2022年09月09日发布

新能源汽车销量高增带动锂电池行业业绩快速增长。锂电池行业2022H1实现营收3326.54亿元，同比增长110.29%；实现归母净利润310.85亿元，同比增长93.60%。新能源汽车销量高速增长带动锂电池行业业绩保持快速增长。行业2022H1毛利率为20.40%，同比下降3.68pct；净利率为9.90%，同比下降1.08pct；ROE-摊薄为7.82%，同比上升1.28pct。由于上游原材料涨价导致行业毛利率较上年同期有所下降。行业2022Q2实现营收1830.91亿元，同比增长104.68%，环比增长22.42%；实现归母净利润186.73亿元，同比增长93.38%，环比增长50.45%。行业2022Q2毛利率为21.01%，同比下降3.15pct，环比上升1.36pct；净利率为10.83%，同比下降0.78pct，环比上升2.06；ROE-摊薄为4.70%，同比上升0.77pct，环比上升0.91pct。行业Q2盈利能力环比有所修复。

锂电产业链各细分领域均实现业绩高增长。1）动力电池行业：2022Q2实现营收944亿元，同比增长133.12%，环比增长29.07%；实现归母净利润80.61亿元，同比增长107.77%，环比增长305.56%；Q2盈利能力环比显著提升。2）电解液行业：2022Q2实现营收146.99亿元，同比增长65.80%，环比下降6.06%；实现归母净利润31.23亿元，同比增长85.95%，环比下降22.77%；业绩环比下降主要系由于Q2电解液产品价格持续回落。3）正极行业：2022Q2实现营收502.01亿元，同比增长113.96%，环比增长21.60%；实现归母净利润34.83亿元，同比增长94.27%，环比增长11.48%；由于上游锂盐价格大幅上涨，盈利能力有所下降。4）负极行业：2022Q2实现营收111.72亿元，同比增长26.22%，环比增长17.98%；实现归母净利润18.03亿元，同比增长78.16%，环比增长12.07%；头部企业盈利能力较优。5）隔膜行业：2022Q2实现营收38.34亿元，同比增长62.52%，环比增长17.72%；实现归母净利润13.04亿元，同比增长95.31%，环比增长20.41%。6）锂电设备行业：2022Q2实现营收87.84亿元，同比增长62.11%，环比增长29.85%；实现归母净利润8.99亿元，同比增长43.99%，环比增长59.51%；Q2盈利能力小幅回升。

投资建议：随着上游材料产能加速释放，Q2产品价格开始松动，中游电池环节盈利能力环比有所修复。展望下半年，锂电池产业链仍将继续收获全球电动化红利。建议重点关注成本压力有望逐步缓解的中游电池环节：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014），以及在下游需求保持旺盛带动下，产能持续释放有望带动业绩保持高增长的锂电材料环节核心标的：恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）。

风险提示。新能源汽车产销量不及预期导致需求下滑风险；原材料价格大幅波动风险；新产品和新技术变革迭代风险；市场竞争加剧风险。