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2021年09月06日发布

2021年H1，整体家电板块呈现恢复性增长，Q2增速有所下滑。2021年H1，CS家电行业实现营业总收入6,588.38亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润441.14亿元，同比增长35.27%；实现扣非归母净利润394.10亿元，同比增长41.10%。分季度来看，2021年Q1和Q2，家用电器行业营收分别为3,019.92亿元和3,568.46亿元，分别同比增长46.42%和17.15%；归母净利润分别为187.49亿元和253.65亿元，分别同比增长111.03%和6.90%。

2021年H1，家电各细分板块的业绩均有所上升。2021年H1，营收方面，厨电板块营收上升幅度最大，同比增长50.63%；小家电板块次之，营收同比增长32.70%；白电和黑电板块也有较好表现，营收分别同比增长26.00%和26.47%。净利润方面，所有细分板块均呈现恢复性增长，其中黑电板块业绩增幅最大，2021年H1归母净利润同比增长达到69.85%。单季度来看，2021年Q2，虽然大多细分板块营收规模的同比增速低于Q1，但都取得双位数增长；而利润端出现分化，白电和厨电板块的归母净利润实现同比正增长，但黑电和小家电板块的归母净利润呈现同比负增长。

投资策略：维持对行业的推荐评级。根据奥维云网推总数据，2021年上半年，国内家电市场零售额累计同比增长12.3%；其中Q1低基数效应明显，同比增幅亮眼，进入Q2后市场明显增长乏力。内销市场来看，多数家电品类在国内市场趋于饱和；分品类看，2021年H1，彩电需求萎靡，白电结构升级，传统小电下滑。市场环境方面，进入7月后，房地产销售和投资等指标纷纷下滑，下半年经济面临压力，家电市场增长压力偏大。根据奥维云网，2021年H2，预计白电市场将温和升级但伴随较高的需求释放压力，预计彩电市场将在下半年面板供应好转、需求释放温和加速、超大屏产品拉动等因素下表现相对乐观，预计集成灶、洗碗机等新兴品类的增长动能仍较强劲。从海外市场来看，出海是家电企业盈利增长的重要途径之一。根据国家海关总署，2021年H1，白电出口活力较高，而电视出口受供应链制约持续下滑。奥维云网预测，2021年下半年，随着疫苗覆盖率提升，疫情影响逐步缓解，且不存在低基数效应的大环境下，家电产品的海外订单量大概率将会回调至合理正常水平。整体来看，2021年全年，预计家电行业将呈现前高后低的走势。综上，推荐业绩恢复增长的白电行业龙头：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）；推荐新品表现出色的厨电龙头老板电器（002508）、规模快速扩张的集成灶企业火星人（300894）、亿田智能（300911）。

风险提示：疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响；地产周期波动影响；上游原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险等。