2022年09月08日发布 核心要点： 受国内疫情影响，上半年机床行业收入降幅扩大 2022年上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润降幅扩大、固定资产投资增速趋势下降，导致机床行业订单推迟、需求走弱，国内金属切削机床和金属成形机床产量均有不同程度下降。上半年，A股机床工具行业营业总收入为92.7亿元，同比下降29.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长27.6%。分公司看，2022年上半年，18家机床工具行业公司中有13家营业收入维持增长，有11家公司归母净利润维持增长，9家公司合同负债同比增长。 行业销售毛利率继续提升，带动净利率小幅提升 受高端数控机床等产品国产化率持续提升等因素，上半年机床行业毛利率继续提升，为24.4%，环比一季度提升1.1个百分点，相比21年同期提升6.0个百分点。因此，虽然上半年行业期间费用率略有提升，但行业净利率亦小幅提升，上半年为8.0%，环比提升0.3个百分点，同比提升3.3个百分点。分公司来看，上半年18家公司中有10家公司毛利率和净利率同比上升。 资产周转率进一步下降，行业盈利能力继续修复 疫情影响下订单交付周期延长，机床行业周转率进一步下降。其中，存货周转率为1.5，环比一季度下降0.1，应收账款周转率为4.2，环比下降0.2。不过，在行业净利率继续提升的带动下，机床行业盈利能力亦持续修复。上半年行业ROA为1.8%，同比提升0.4个百分点；ROE为4.2%，同比提升0.9个百分点。分公司看，上半年18家公司中7家公司ROE同比提升。 投资建议 上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润总额降幅持续扩大，固定资产投资增速亦逐渐下降，导致机床行业需求走弱，行业上半年营业收入降幅扩大、净利润增速下降。而展望四季度，随国内稳增长政策持续发力，国内企业中长期贷款、制造业利润总额等需求指标有望逐渐企稳，带动机床行业需求回暖。此外，从中长期看，我国机床行业数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间，中高端数控机床国产化率仍有待提升。因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。 风险提示 全球经济陷入衰退。国内经济复苏不及预期。

2022年09月08日发布 投资要点： 计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022年上半年计算机行业实现营业收入4734.12亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润123.20亿元，同比下降40.70%。Q2单季度实现营业收入2577.40亿元，同比下降0.38%；实现归母净利润96.21亿元，同比下降33.93%。2022H1收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分化现象较大，中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。其中，2022H1仅占比4.21%的大规模标的贡献了54.98%的营收。 行业盈利能力有所下降，研发投入维持较高水平：2022年上半年计算机行业整体法下的毛利率为25.87%，同比下降1.12pct，主要是疫情影响下造成了一定的成本浪费，投入的人员产出效率下降；净利率为2.6%，同比下降2.05pct，盈利能力有所下降。销售、管理、研发费用率分别为7.79%、5.28%、9.60%。分别同比变化了-0.09pct、0.17pct、0.68pct，头部公司研发投入力度依然不减，为行业未来的技术创新提供充分保障。 智能制造、车联网、云计算等细分领域业绩表现持续向好：智能制造及车联网相关公司营收和利润高速增长，疫情虽对交付节奏有一定影响，但下游需求较为强劲。金融IT受益于金融信创及金融数字化转型，下游需求旺盛，收入增速保持较高水平，利润端由于去年人员大幅扩张带来的成本上升有所承压。云计算SaaS细分龙头的云收入高速增长，云业务收入贡献比重大幅提升。ToG属性较强的信息安全、信创、智慧城市等细分行业受到财政支出缩减、招投标进度放缓等因素影响，需求端有待修复。 投资建议：2022年上半年计算机行业的收入受到疫情影响较大，21年行业整体的人员快速扩张导致22年上半年面临较大的成本压力，收入端和成本端双重挤压导致盈利能力被严重削弱。预计随着疫情影响逐渐消褪，收入增速恢复的同时，前期人力成本的高投入将逐渐消化，利润有望迎来拐点。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐下游需求旺盛且处于产业变革期的车联网、智能制造板块，以及政策持续利好的信创、金融科技板块。 风险因素：宏观经济波动风险；全球地缘政治风险；技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期；市场竞争加剧。

2022年09月08日发布 核心观点： 事件：9 月 6 日，小米推出 100W 太阳能板，售价 1099 元，光伏进一步向 2C 端延伸。 米家太阳能板标志着光伏在 c 端应用进入新节点。 （一） 本次太阳能板可作为米家户外电源 1000Pro 搭配使用，相比之前推出的光伏卷轴等产品实用性更强。米家户外电源搭载 1000wh 的电力储备,1.5 小时极速快充，循环充放 1000 次电池容量仍然大于 80%，使用寿命长。太阳能板采用折叠式结构设计，3+1 折叠模式外带更加便携，底部带有支撑板方便调节角度对准太阳。支持两块太阳能板并联后对米家户外电源 1000Pro 充电（200W Max） （二）小米作为国内产品创新导向性公司，此次推出的米家太阳能板，单 w 对应 10.99 元，是光伏在 c 端应用的新节点。面板配件包一体折叠后面积相当于 A2 纸张大小，重量约为 3.1kg，便于车内收纳与存放，户外出行单手可提。目前欧美户外储能市场较为成熟，户外旅行等对户外电源的需求确定性强，国内户外储能处于发展早期，未来有望逐步放量。 米家太阳能板电池采用了金属穿孔绕卷技术（MWT），可减少约 3%的正面遮光面积，进而提高光电转换效率，具有美观可定制、方便携带特点。 (一) 该电池路线在正面只保留细栅，采用激光打孔、背面布线的技术消除正面电极的主栅线，正面电极细栅线搜集的电流通过孔洞中的银浆引到背面， 该天池的正负电极均位于背面，有效减少正面栅线遮光，提高转换效率，同时降低银浆的耗量。（二）MWT 电池可以实现无铅化+无串焊裂纹，美观可定制且方便携带。平面封装用导电箔代替焊带，可以避免传统高温焊接产生的应力和微隐裂纹导致的性能下降等问题，单玻组件寿命达 30 年；组件外观美观且可定制，实现无铅污染。 MWT 核心是通过激光打孔将正面细栅电流引至背面，或带来激光设备增量投资机会。 （一）MWT 电池由江苏日托光伏生产，日托光伏以 MWT 高效背接触技术为核心，采用特殊柔性有机材料结合独有 PCB 组件封装技术，在保证产品转换效率大于 20%的前提下，使得产品轻柔可靠。 （二）MWT 可以适配于 perc、Topcon、HJT 等各种路线，其中最主要的就是把正面细栅电流引至背面，需要通过激光打孔实现。 MWT 电池制造中在硅片、铜箔和封装材料中做精准打孔是重要步骤。 选择稳定性最佳的激光器，性价比最佳的波长，调整恰如其分的功率、频率和脉宽、光束质量等参数是做好 MWT 电池的基础。 投资建议：双碳趋势下光伏行业持续高景气，叠加技术革新，设备环节弹性大，给与光伏设备行业“推荐”的投资评级。 推荐光伏激光设备公司帝尔激光(300776.SZ) 、德龙激光（688170 ）、大族激光（002008） 、杰普特（688025） 。 风险提示：下游新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险；下游产品推广低于预期。

2022年09月08日发布 行业新闻 2.1上海：到2025年L2和L3级智能驾驶新车生产占比超七成9月5日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。 该方案提出，到2025年，上海市要初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。具体来说，相关产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。 2.2广东汽车零部件产业强链工程：到2025年营收超5900亿元，车规级国产芯片应用系数达20% 9月6日，广东省工信厅发布《广东省汽车零部件产业“强链工程”实施方案》。根据规划目标，到2025年，广东省产业链供应链自主可控能力将进一步增强，汽车产量突破430万辆，汽车及其零部件制造业营业收入分别超1.25万亿元和5900亿元，“整零比”达到1:0.9。此外，广东还将建设国家工业软件适配验证中心，构建适配验证环境、联合攻关环境、教育培训系统和应用推广中心，全力推进协同适配攻关。到2025年，车规级国产芯片当年应用总量比例系数将达到20%。 2.3日产将收购汽车电池企业VehicleEnergyJapan 9月7日，日本汽车制造商日产宣布，该公司已经同意从锂电池制造商Vehicle Energy Japan的最大股东那里收购其所持的所有普通股。日产补充说，在从日本产业革新投资机构（INCJ）手中收购了其持有的股份后，Vehicle Energy Japan将成为其合并子公司，日产将与Vehicle Energy Japan的现有股东Maxell和日立安斯泰莫共同持有该公司股份。

2022年09月08日发布 投资要点： 22H1家居板块走势先抑后扬，内需逐月恢复但力度较弱，通胀环境压制外需：行情方面，截至4.29日，SW定制家具、SW成品家居板块累计下跌27.6%、29.2%，5月开始疫情封闭管控阶段性结束，住宅销售面积当月降幅环比收窄，家居板块触底反弹，截至6月30日，SW定制家具、SW成品家居板块累计降幅收窄至1.0%、11.2%。需求方面，家居内需恢复较弱，外需受通胀环境压制，2022年上半年，家具类社零累计下降9.0%，增速位居15个限上品类末位，6月、7月疫情态势有所好转后，仍未实现转正；2022年上半年，我国家具及其零件累计出口352.49亿美元，累计同比增长1.1%，7月出口59.17亿美元，同比下滑2.1%，8月出口54.44亿美元，同比下滑12.7%，单月降幅扩大，累计降幅1.3%，由正转负。供给方面，2022年上半年，我国家具制造业累计实现营业收入3604亿元，累计同比下降4.0%，且企业亏损比例大幅增加，截至22年7月末，我国家具制造业共有7212家，亏损比例为25.7%。 定制家具：零售业务主导致使行业分化，22Q2盈利能力环比改善：营收方面，22H1，定制家具行业实现营业收入234.07亿元，同比增长3.8%，其中，22Q1、22Q2营收分别增长10.1%、下降0.4%，2季度行业在疫情和地产双重压力下，营收增速放缓，但行业内分化加剧，欧派家居、索菲亚22Q2营收增速分别为13.2%、9.6%，定制龙头通过全品类、多渠道拓展领跑行业，展现经营韧性。业绩方面，22H1行业毛利率为32.5%，同比下滑1.2pct，主要受到原材料高位、大宗业务盈利能力下降、配套家居产品占比提升、疫情对工厂产能利用率等多重负面影响，其中22Q2毛利率为33.9%，环比改善3.3pct。22H1，行业归母净利润为18.3亿元，同比下降11.5%，销售净利率为7.8%，同比下滑1.4pct，9家定制家居企业中欧派家居、金牌厨柜、志邦家居实现业绩正增长。 软体家居：22H1营收业绩表现优于定制，人民币贬值贡献汇兑收益：营收方面，22H1，软体家居行业实现营业收入194.57亿元，同比增长9.1%，其中22Q1、22Q2营收增速分别为14.3%、4.7%。拆分内外销看，22H1软体家居外销表现优于内销，顾家家居、梦百合、喜临门国际代工业务分别增长24.1%、8.0%、19%；内销方面顾家与喜临门增速领先，分别为6.2%、20%（喜临门自主品牌零售业务）。业绩方面，22H1行业毛利率为32.3%，同比提升0.5pct，主要受益于原材料压力减弱叠加提价落地、汇率和海运因素正面影响。22H1，行业归母净利润为15.0亿元，同比增长13.3%，其中，顾家家居、喜临门（扣非可比口径）归母净利润分别同比增长15.3%、16.1%，慕思股份下滑6%，梦百合今年开始扭亏为盈。整体来看，今年上半年，软体家居行业营收和业绩表现均优于定制家具。 大家居仍为行业主旋律，聚焦零售、整装渠道推动龙头份额加速提升：分品类看，2022年上半年，行业迈进整家时代，套系化销售、整家套餐销售持续推进，家居企业在品类融合带动下，客单价明显提升，抵御部分疫情对线下客流的负面影响。定制家具中橱柜品类由于大宗业务占比高，压力较大，衣柜及全屋定制品类增速较高，软体家居中沙发、床垫均实现较高增速。分渠道看，今年上半年，行业大宗渠道收入降幅扩大，家居企业大宗业务占比下滑，企业聚焦优质客户加剧行业竞争激烈程度。零售渠道方面，受疫情影响，行业拓店节奏有所放缓，龙头企业通过门店提质增效，零售渠道增速领先。整装渠道方面，欧派家居、索菲亚先发优势明显，整装快速放量，22H1欧派家居、索菲亚整装渠道收入分别为10.42、3.61亿元，同比增长超过60%、167%，占收入比重分别为10.7%、7.6%。 行业策略及投资建议：展望后续，家居外销方面，目前美国家具及相关产品存货量、美国家具批发商库存均处于历史高位水平，我国8月家具出口累计增速由正转负，外销景气继续走弱。我国软体家居企业凭借全球产能布局、供应链能力提升、合作优质客户，上半年外销业务增长稳健，盈利能力在海运和汇率因素改善情况下，同比实现提升，下半年盈利能力有望继续修复，接下来重点关注外需变化情况。家居内销方面，22年7月我国家具类社零/家具制造业收入当月降幅分别为6.3%、11.0%，降幅分别收窄0.3、扩大3.3pct，行业处于弱复苏过程，头部企业通过拓宽品类布局提升客单值、线下、线上、整装全渠道拓展获取客流量，上半年零售收入增速显著领先行业、内销市场份额提升，需求后续复苏节奏需关注疫情不确定性和地产竣工数据改善情况。大宗业务方面，我国精装修渗透率提升空间较大、行业谨慎拓展优质客户情况下，中长期看大宗业务规模有望平稳增长，但盈利能力预计回升可能性较弱。竞争格局方面，2022年上半年，家具制造业/定制家具行业/软体家居行业收入同比增速分别为-4.0%、3.8%、9.1%，上市公司营收增速领先，且头部企业增速更高，印证市场份额加速向龙头集中。 我们继续看好家居头部企业在行业外部环境压力较大情况下，通过自身品类、渠道、供应链能力的不断提升，继续获取市场份额，推荐（1）持续引领行业创新发展、零售实力领先的定制龙头欧派家居，（2）内销软体定制融合推进、外销盈利能力改善的软体龙头顾家家居，（3）卡位床垫优质赛道、线上渠道发展优异的国货床垫企业喜临门，（4）多品牌全品类发展、整装快速放量的索菲亚，建议积极关注募投项目产能逐步落地、门店扩张稳步推进的慕思股份，渠道仍处扩张期、低估值标的金牌厨柜、志邦家居，以及智能家居标的好太太。 风险提示：疫情影响超预期；房地产销售/竣工数据不及预期；行业竞争加剧；整家推进下销售费用投放超预期。

2022年09月08日发布 川财月观点 据Mysteel，今年二季度美国国内生产总值下滑0.6%(按年率计算)，已经连续两个季度下滑。8月26日鲍威尔发表讲话，表示美国未来几个月仍将大幅加息，圣路易斯联储主席布拉德重申，3.75%-4%将作为今年的利率目标。在能源价格方面，据SMM，目前欧洲煤价已突破400欧元，欧洲经济衰退压力持续增加，8月制造业PMI初值49.7，服务业PMI初值50.2。国内方面，国务院常务会议在8月底召开，会议宣布将增加3000亿政策性金融工具额度，房地产政策上升温预期，允许地方“一城一策”实施房贷政策，发电方面。支持中央发电企业发行2000亿元债券，这一系列措施将有助于在当下稳定市场信心，注入经济活力。 美联储偏鹰派论调提振美元，对有色金属形成压制。铜方面，炼铜厂由于国内多地疫情反复，当前导运输受阻，出现减产情况；需求端，消费淡季叠加月末效应影响下，市场消费整体走势疲弱，新订单成交量少，部分地区企业开工仍受限电干扰较大。后续随着疫情逐渐得到控制，需求有望改善。铝方面，当前电解铝产能在前段时间受限电影响减产后，近期云南等地产能逐渐迎来释放。需求端方面，本周随着限电问题得到解决，下游加工企业复产速度加快，但物流运输方面仍有影响，下游消费相对疲软。国内稳经济政策陆续落地，有望带来需求回升预期。短期内铝价在限电约束下有支撑。建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。 锂盐价格继续抬升。高锂价带动下，锂板块业绩爆发，根据iFinD，锂板块22H1营收589.8亿元，同比增加266.9%；归母净利润310.37亿元，同比增加943.2%。需求方面，新能源车持续高景气，伴随“金九银十”需求旺季的到来，正极厂家需求开始回暖，新增产能逐步释放，询货询价渐渐积极。在标的选择上，一是可以关注成本压力迎来缓解的电池厂：宁德时代、亿纬锂能等；二受利润上移的产业上游的锂资源公司：盛新锂能、天齐锂业等。镍方面，随着新能源车需求回暖，电池级硫酸镍产量增加，但总体供给宽松，价格上涨空间有限。需求端，高镍化进程叠加行业高景气度，硫酸镍加工利润增厚。下游不锈钢需求偏弱，预计镍价宽幅震荡。 贵金属方面，价格有抬升预期。目前全球高通胀下各国仍保持较快的加息节奏，美联储偏鹰言论以及美元指数持续走强给予金价一定压力。但目前国际局势复杂多变以及地缘冲突持续，黄金仍有避险情绪支撑，后续关注美联储加息政策变化，投资者对美国经济衰退趋势的预期不变，贵金属价格有所支撑。建议关注贵金属中长期布局机会。 风险提示：宏观经济不及预期、磷酸铁锂需求不及预期、上游原材料价格过高。

2022年09月08日发布 投资要点 市场概括：激光雷达3D感知性能优越，应用市场广阔。激光雷达是利用激光实现3D感知的现代光学遥感技术，具备主动探测、高分辨率和强抗干扰的特性，通过线扫描和点阵扫描的方式可以实现三维感知，配合全球定位系统及惯性导航系统更能实现高精度定位，因而被广泛应用在工业测量、环境测绘及智能驾驶当中。 产业阶段：高阶智能驾驶呼之欲出，激光雷达蓝海开启。智能驾驶多传感器融合成趋势，L3+阶段激光雷达能增强驾驶系统的可靠性、冗余性，并且借助差异化竞争优势，有望成为除特斯拉外的造车新势力实现弯道超车的有效手段。2021年，车企已普遍规划从L2向L3级别智能驾驶进阶路径，2022年多个激光雷达厂商已经规模量产并迎来装车小高潮。我们根据激光雷达出货量数据，测算2025年全球车载激光雷达市场规模将达到约70.3亿美元，到2027年更是有望达到129.7亿美元。 产业趋势：技术驱动阶段，降本和量产是最终目的。当前激光雷达技术尚未收敛，路线百花齐放。我们认为“车规”是短期要义，是激光雷达从0到1阶段的前提，在2025年之前成熟度高的905nm波长、ToF测距方式的转镜/MEMS方案是技术主流；降本是中长期考量，是激光雷达从1到N阶段的关键，2025年将会是L3级别智能驾驶汽车大规模量产应用的时间节点，激光雷达价格有望降至500美元左右，届时1550nm波长、FMCW测距方式的固态激光雷达方案将成为最终发展趋势。 产业格局：产业链日益成熟，国内厂商初露锋芒。激光雷达上游环节较多，收发部件国内已有布局，国产化替代可期；信息处理单元由海外垄断，国产差距较大；光学部件技术成熟叠加成本优势，率先迎来发展机遇。中游整机厂竞争激烈，参与方可分为两大类：一类是从机械式向半固态式方案过渡的厂商，以Velodyne、禾赛科技、速腾聚创为典型代表；另一类是直接锁定半固态或纯固态的厂商，半固态的有Valeo、Innoviz、Innovusion、Luminar、华为、镭神智能、大疆Livox，全固态的有Ouster、ibeo、大陆、Quanergy。海外企业先行，已有8家知名激光雷达公司分别通过SPAC合并上市，国内厂商快速崛起，在车载激光雷达市场占据一定份额。目前激光雷达主机厂与OEM和Tier1高度捆绑，产业链生态成为竞争关键。 投资建议：激光雷达作为L3级别智能驾驶的关键传感器，是汽车智能化弹性较大的赛道，根据当前车厂车型规划和激光雷达厂商进展情况，我们认为激光雷达行业具备了量产基础并有望在2022-2023年迎来向上拐点，行业现阶段的关注在于禾赛科技、速腾聚创、大疆Livox、华为、Innovusion等半固态厂商的订单定点及实际交付情况。投资方面，产业快速成长期，上游确定性高，建议关注：1、已经涉足激光发射器、光电探测器领域并有所突破的公司，相关标的有炬光科技、长光华芯；2、光学部件方面，国内供应链价值量占比不低且技术水平成熟，有望借激光雷达之东风率先收益，相关标的有腾景科技、永新光学、水晶光电、福晶科技。 风险提示：智能驾驶推进节奏不及预期、激光雷达技术路线不确定、激光雷达需求/价格/规模测算不及预期等。

2022年09月08日发布 本报告长期监测数据中心、基础云、SaaS、行业云等赛道动态，基于对2022年8月各行业的观察，得出以下观点： 在政策新闻梳理中，“AI场景应用”与“技术创新”成为8月的热点。政策从宏观维度提出企业、高校、机构等角色如何推动人工智能创新、开放、供给优化，并说明了应用场景落地的重点行业，同时列举了优先发展的具体场景。在重点新闻扫描上，多名厂商营业收入发布，此外产品升级、生态联合、合作战略在云服务行业细分赛道活跃，厂商正协力提升客户体验并开拓整体行业营收空间。多个龙头云厂商纷纷发布财报，营收业绩成增长态势，并且产学研一体化活动在本月热度较高。在投融资事件梳理中，对于8月新增的投融资事件，SaaS仍然是备受青睐的投资焦点，共4起投资事件，其余赛道投资事件中，云安全与RPA各发生2笔、视频云与数据中台各发生1笔。 本月艾瑞重点研究内容： 1.低代码市场：2021年低代码产品的应用场景在各个行业的渗透率以及客单价均有所提升，市场规模达到27.5亿，增长速度为72.4%。目前，低代码正不断由中小企业个性化场景、中大型企业创新应用场景、中长尾场景向中大型企业核心业务系统渗透。 2.实时音视频市场：赛道玩家的主要竞争策略分为提供通用的PaaS层能力与根植于特定行业场景两大类。目前，行业较高的资源与技术门槛主要包括：软件定义的实时音视频传输网络、基于UDP的协议层优化，以及弱网传输保障策略。在实际应用中，RTC与CDN技术的融合，衍生出实时互动直播、超低延时直播两大技术路径。

2022年09月08日发布 22H1餐饮旅游行业综述：受疫情影响程度与20H1相仿。整体来看，22H1旅游行业收入同减25.4%，仅恢复至19年同期的39.8%；扣非净亏损同比扩亏。盈利能力受疫情冲击。19H1/20H1/21H1/22H1行业毛利率分别为46.1%/10.7%/29.6%/15.9%，净利率分别为8.8%/-15.9%/0.0%/-17.4%，22H1毛利率与净利率受疫情影响同比大幅下滑 22H1细分板块来看：免税板块表现最佳。从各细分板块的表现来看，酒店板块，收入下滑最少，同减11.6%，主要由于酒店板块业绩弹性佳，无疫情反复的时间RevPAR恢复良好，6月疫情向好后，RevPAR快速回升，22H1酒店板块归母净亏损扩亏；免税板块，收入同减22.2%，主要因为受到3~5月海南疫情反复致门店暂停营业，上海疫情反复致物流运营中断，经营受到冲击，归母净利润同减26.5%；休闲度假景区板块，收入同减，归母净利润转亏；自然景区板块，多数自然景区客流出现不同程度下滑，收入同减44.3%，归母净亏损扩大；旅行社及商旅服务板块，出境游尚未恢复，国内多地疫情散发，经营承压，收入同减73.5%，但归母净亏损同比减亏；餐饮收入板块，收入同减14.2%，归母净利润亏损扩大，由于整体收入下滑但人力成本、房租等成本相对刚性，归母净亏损扩大，盈利能力下滑。 投资建议：从配置角度来看，建议重点关注：（1）在疫情中业绩具有韧性的公司，如免税板块（中国中免）、人力资源服务（科锐国际）；（2）疫情中仍逆势快速扩张，疫情修复后弹性较大的公司，如酒店板块（首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S）、连锁餐饮板块（九毛九、海伦司）。从博弈角度来看，建议重点关注其他疫情受损股的疫后修复，如景区板块（宋城演艺、天目湖等）、出境游板块。 风险提示：行业较大程度受到疫情反复影响；宏观经济下行对消费者服务行业的负面影响。

2022年09月08日发布 家电板块业绩总览:Q1整体边际好转，Q2疫情扰动出现分化。 1）从收入端看，Q1大部分企业业绩企稳，修复逻辑持续验证。Q2受到上海疫情扰动，营收增速环比下滑。2）从利润端看，Q1生产消费恢复，叠加原材料价格趋降+企业费用优化，利润增速高于收入。Q2由于收入增速下滑，企业降价促销、刚性费用支出等导致大部分企业利润同比下降。 热泵：22H1外销同比达69%，长期景气度可期。展望未来，在欧洲天然气供应不足以及欧盟补贴政策下，热泵普及提速，我国企业充分受益。 白电：整体经营稳健，各企业走出差异路线。从收入端看，在高端化+多元化进取之下，白电企业收入维持正增长。从利润端看，原材料成本下滑，企业自身的数字化、全球化资源整合等优化措施提升毛利率并降低费率，带动归母净利增速快于收入的增长。展望未来，预计未来短期内原材料降本持续、增厚利润，长期看各白电企业采取差异化的多元措施提升收入、改善利润，龙头优势复用协同方向对未来经营具有不同影响。 投影：短期需求受扰动，长期成长确定性高。极米：受到疫情对消费信心和的扰动，公司Q2收入增速略低于Q1。但均价提升、获得税收补助带动利润增速高于收入增速。光峰：在C端终端产品和激光光机销售的带动下，Q2收入增速高于Q1。受影院业务拖累，利润增速下滑。展望未来，缺芯缓解以及新品迭代将提升产品销量。2021年国内家用智能投影渗透率仅为3.1台/百户，海外相当于2-3年前的国内市场，预计2020-2025年国内外销量和销售额CAGR为18%，仍有高确定性和广阔空间。 扫地机：单价提升带动销额增长，未来行业更多地由销量驱动。得益于产品结构优化带来的均价提升，22H1科沃斯和石头收入+27%和25%。由于扫地机原材料成本处于高位、大促送赠品、销售费用投放比下滑等因素，公司归母净利同比微增或微跌。展望未来，扫地机均价提升进入瓶颈，在低渗透背景下，企业成长可能转向放量的逻辑，成本优势凸显。 集成灶：业绩增速放缓，未来看利润收入双增。行业受房地产影响大，整体业绩趋稳。展望未来，短期原材料价格下滑+产品结构升级，增厚利润。长期随着渠道完善、换新时集成灶占比提升，行业增长空间大。 投资建议：关注白电、热泵和投影相关板块标的。白电方面，业绩韧性得到验证，未来改善空间较大，当前估值水平不高，推荐海尔智家，建议关注美的集团和格力电器；热泵方面，随着短期海外缺气和长期碳中和政策驱动，建议关注三个白电企业（美的、海尔、格力）、日出东方、万和电气和大元泵业；投影方面，投影短期销量受疫情扰动，长期成长性确定，推荐极米科技和光峰科技，建议关注海信视像。 风险提示：房地产销量持续下滑、通胀导致外销需求疲弱、宏观经济景气度下行、原材料价格上涨等风险。

2022年09月08日发布 观点摘要 疫情持续冲击下，共享充电宝行业竞争格局重塑，市场份额进一步向头部企业集中，行业从“小竹兽”三强鼎立格局向“竹兽”双龙头格局转变。随着行业竞争趋于白热化，“轻资产化”成为业内顺势而为的优选项，头部玩家的代理比例加速提升，各大头部企业纷纷通过赋能代理商来减轻公司现金流压力及进一步抢占下沉市场份额。除此之外，中国物联网行业的高速发展为线下消费场景各智能终端的广泛应用提供底层支持并催生出“物联网+新消费”的创新趋势，智能终端应用市场的蓬勃发展也为各大共享充电宝厂商带来广阔的发展机遇，智能化与数字化趋势将带来巨大市场需求，想象空间广阔 较2021年上半年，共享充电宝行业在2022年上半年的设备量、GMV和交易订单量的集中度均有不同程度的上升，竹芒科技在这三个领域的占比均有显著提升 较2021年同期，2022年上半年共享充电宝行业主要企业市场设备量、GMV和交易订单量的集中度均进一步提升，CR4分别达90.9%、93.6%和92.7%。竹芒科技依托搜电成熟的代理模式优势，设备数量大幅提升，占全行业的比重达到39.5%。从2021年下半年开始，小电科技的市场设备数出现下滑，当年7月小电科技宣布向代理模式转型，截至2022年上半年，其设备数占全行业的比重下降至14.7% 在“轻资产化”的大趋势下，共享充电宝厂商发展方向分化。竹芒科技凭借代理模式的先发优势持续扩大点位数并开拓智能终端品类布局，小电科技转型合资代理，怪兽充电与美团持续深耕充电宝细分市场 在充电宝行业“轻资产化”大趋势下，头部企业相继实施战略调整。目前，“轻资产化”为充电宝行业顺势而为的大趋势，各大充电宝头部企业纷纷通过赋能代理商来缓解公司的现金流压力，同时通过代理商进一步抢占下沉市场的份额。从点位数量上看，各大头部企业的代理比例正加速提升。此外，智能终端应用市场的高速发展有望为共享充电宝厂商带来巨大增量 物联网基础设施逐步完善，5G网络、边缘计算的加速发展带来了更快捷的网络运行速度及更强大的信息分析能力，为共享充电宝厂商实施精细化运营提供了底层支持 物联网网络基础设施的完善、5G网络及边缘计算的发展是共享充电宝厂商实施精细化运营的基石：物联网的高速发展及日趋成熟是共享充电宝厂商实施精细化运营的关键因素。随着点位及设备数量的快速增长，对于网络传送速度、信息预处理、数据分析的要求大幅提升，而5G网络的广泛应用及边缘计算的提升较好地解决了此难点

2022年09月08日发布 1.小鹏、蔚来、哪托、 理想的财务控制哪家强？ 2.小鹏、蔚来、哪托、 理想的辅助驾驶技术哪家最强？ 3.小鹏、蔚来、哪吒、 理想的三电技术哪家最强？ 4.小鹏、蔚来、哪托、 理想的智能座舱技术哪家最强？ 观点提炼： 车辆交付量大幅提升，销售模式更加优化助蔚来毛利转正；小鹏因销量上升各项营收数据大幅增长；理想的毛利率和现金控制优秀；随着哪吒进入中高端市场，其总收入和毛利率有望进一步提高。 目前在辅助驾驶功能方面小鹏处于造车新势力中领先位置，处于第二梯队的则为蔚来，相较后置位的理想和哪吒领先优势微弱，未来中国造车新势力在辅助驾驶方面大概率会呈现出一超多强的竞争格局（一超：小鹏；多强：蔚来、理想、哪吒等）。 蔚来、小鹏和哪吒在电池和电控中都有一定自研能力，而理想电池和电控的自研能力较弱，可能由于其车型为增程版因此对两者研发需求度并不高，而小鹏和哪吒对于供应链成本控制并不理想。 蔚来ES7和理想L9的智能座舱都十分优秀。SUV相较其它车型在智能座舱领域可承载的内容更多，因此其成为衡量车企研发水平的重要载体，同时也成为品牌对车辆内部设计理解程度的测量仪。