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2022年09月13日发布

事件：

中国工程机械工业协会公布了2022年8月挖掘机销量数据。2022年8月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售18076台，同比持平；其中国内市场销量9096台，同比下降26.34%；出口销量8980台，同比增长56.83%。

点评：

8月挖机销量同比持平，出口持续对冲内销下滑。2022年8月挖掘机销量18706台，同比持平，环比增长0.76%；国内销量9096台，同比下降26.34%，环比下降1.66%；出口销量为8980台，同比增长56.70%，环比增长3.35%，出口占比49.68%，同比提升18.00pct，环比提升1.24pct。挖机出口销量占比持续扩大，持续对冲内销下滑。根据企业中报，2022H1工程机械四巨头三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的海外营收占比分别为41.26%、32.69%、18.25%、29.91%，分别同比提升22.82pct、23.57pct、11.73pct、12.08pct，海外营收占比大幅提升，我们认为国际化策略将成为未来工程机械企业业绩增长的重要一环。2022年1-8月，挖掘机累计销售179109台，同比下降30.91%；国内累计销售109470台，同比下降49.87%；海外累计销售69639台，同比增长70.37%。吨位结构方面，8月大挖销量1308台，同比下降32.68%，环比增长5.48%；中、小挖销量分别为1915台、5873台，分别同比下降47.82%、12.81%，分别环比下降7.31%、1.19%。吨位结构销售占比方面，小挖仍以65.78%销售占比处于主力销售机型位置，但已连续5个月小幅环比下降。随着基建项目开工数量不断增加，中、大挖需求将增加。

资金加快落实至项目中有利于基建项目开工率提升。7月基建固定资产投资累计同比为9.58%，同比提升5.39pct，环比提升0.33pct，呈上升趋势。目前，新增地方政府债券累计发行40210亿元，基建项目投向资金约24611.60亿元，占比61.41%。根据《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》指出，2022年分两批储备共7.1万个专项债券项目。上半年已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。我们认为，2022年国家定调稳增长，倡导适当超前基础设施建设投资，今年的专项债发行进度远快于去年同期，资金加快落实至项目中有利于基建项目开工率提升，助力基建行业景气度回升，拉动工程机械需求。

投资建议：2022年8月，挖掘机销量同比持平，出口销量持续对冲内销下滑。固定资产投资呈上升趋势，新增专项债券资金使用进程加快，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。