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2022年09月13日发布

事件：根据财新网，9月10日起，云南省电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停。

点评：

发电装机规模年年增长，2022年却仍面临电力缺口

2019年之后，中国平均每年的装机增长1.58亿千瓦，相当于7个三峡水电站（2250万千瓦）。2019-2021年中国发电装机总量平均增长速度7.8%，高于平均用电量增速6.2%，但2022年社会却面临用电紧张。①浙江：8月6日浙江启动C级有序用电；②四川：8月15日四川提出工业用户停产6天；17日四川达州电力集团再度提出居民用电滚动限电的计划时长2.5小时延长至3小时；③云南：9月10日起，云南省电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停。

风光出力不稳定+用电峰谷负荷拉大，可调可控及稳定电源价值愈加显著

双碳战略下，风电、光伏为发电机组新增装机主角，2019-2021年新增装机中风电、光伏、火电、其他占比分别为33%、28%、28%、11%。但是风光出力不稳定，风电日波动最大幅度可达装机容量的80%；而光伏发电受昼夜、天气、移动云层变化的影响，同样存在间歇性和波动性。同时，国内国用电曲线也在发生变化，用电负荷的峰谷差距越来越大。国网能源研究院测算国家电网经营区域最大负荷十四五年均增速5.5%，高于用电量增速约1pct，最大日峰谷差率预计将增至35%，最大日峰谷差达到4亿千瓦。面对新能源的出力波动及用电侧的峰谷差拉大，可控、可调节性的发电设备以及稳定电源价值愈加凸显。

储能受限于建设周期及商业模式无法快速上量，稳定能源建设快速恢复

储能难解燃眉之急，无法成为目前电力偏紧的解决方案：①体量小：2021年底国内抽水蓄能、新型储能的装机体量分别为36GW、5.12GW，合计仅占新能源装机容量的6.5%；②抽蓄建设周期较长，需要6-8年；③新型化学储能商业模式尚不成熟，处于探索阶段。

国内稳定能源的建设正在快速恢复。①火电：历经2016-2021年的火电低位投资，2022年火电核准规模快速增长，2022Q2火电核准规模较去年同期增长33倍，电规总院在2022年8月19日提出保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产。②核电：在2016-2018年三年核准停止后，2021年政府工作报告首次提出“积极”有序发展核电，国常会于2022年4月核准6台核电机组，也是国家自2008年以来再次一次性核准6台机组。

投资建议：伴随稳定电源的加速建设，电力运营商有望迎来装机量的大幅增长，电力设备制造商也有望迎来大量订单。标的方面，建议关注稳定电源运营商【宝新能源】【粤电力A】【皖能电力】【华能国际（A+H）】【华电国际（A+H）】【国电电力】【中国核电】【中国广核】；电力设备厂商【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气（H）】【佳电股份】。

风险提示：政策推进不及预期，疫情超预期反弹，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，煤价波动的风险。