理工酷

2022年09月06日发布

纺织服装板块整体回顾：1）社零：2022年Q2新冠疫情确诊人数显著增长，线下消费、线上物流受阻，影响纺服行业表现。因3月至5月多地出现大范围聚集性疫情，显著抑制线下出行及消费活动需求，Q2疫情对于纺织服装等依赖线下门店客流的可选消费品影响较为显著，因此3-5月服装鞋帽针纺织品类社零数据出现不同幅度下滑，但6-7月社零增速已转正，22年4-7月社零同比增速分别-22.80%/-16.20%/+1.20%/+0.80%。2）行业收入/业绩：疫情扰动下，纺织服装行业盈利能力略承压。我们选取申万纺服行业标的作为纺服板块研究对象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净利润出现明显下滑，2022年H1纺织服饰板块整体收入2066.63亿元/yoy+6.7%，整体归母净利润166.53亿元/yoy-12.3%。3）板块内部表现分化：2022年H1户外赛道异军突起、领跑行业，运动品牌以及纺织制造稳健增长，男女装板块承压明显。22H1归母净利润增速：户外（yoy+41%）>纺织制造（yoy+14%）>运动服饰（yoy+4%）>家纺（yoy-18%）>男装（yoy-24%）>女装（yoy-56%）。22Q2归母净利润增速：户外（yoy+38%）>纺织制造（yoy+27%）>男装（yoy-28%）>家纺（yoy-37%）>女装（yoy-90%）。

下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1）运动服饰引领行业：①收入：2022年H1板块龙头收入合计同比增18.53%，归母净利润增4.35%，在Q2疫情大规模闭店、同期新疆棉事件高基数背景下实现增长；②盈利：部分品牌在疫情下调整折扣以维持健康库存，2022年H1安踏体育/李宁/特步国际/361度毛利率同比分别-1.12/-5.92/+0.17/-0.35pct；③门店：聚焦高线城市的运动品牌门店整体呈收缩趋势，截止2022年H1安踏体育/李宁/特步国际/361度门店数较2021年末分别-212/-25/+123/+296家。2）户外运动：露营热潮带动板块需求回暖。2022H1年户外领军企业整体收入为17.40亿元，同比增35.75%；整体归母净利润为2.72亿元，yoy+41.30%。3）家纺板块：疫情导致业绩略承压，期待后续恢复。2022H1年家纺板块企业收入53.60亿元，yoy-1.72%；从归母净利润来看，2022H1块实现利润5.41亿元，yoy-17.59%。4）男女装：22Q2多地疫情反复影响线下销售，期待疫情好转后业绩修复。

纺织制造板块：需求端：2022年Q2受国内疫情影响，纺服产品出口同比增速下滑、部分内需受到抑制，但随疫情得到控制，环比改善趋势明确。原材料端：棉价高位略有回落，内外棉价倒挂情况未缓解，价差仍位于高点。外部环境压力下，布局海外产能龙头企业在稳定产能扩张、多元客户储备等因素推动下，依然具备增长确定性。

投资建议：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登；2)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的上游服装辅料生产商伟星股份、运动鞋代工企业华利集团、棉袜无缝生厂商健盛集团、箱包代工企业开润股份；3)推荐受益于户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛；4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。

风险提示：下游消费需求疲软；原材料价格大幅波动；国内疫情反复。