2022年09月05日发布 基本结论 总体：上半年业绩增长动能减弱，但整体盈利水平逐季度环比改善。（1）根据529家机械公司样本数据，2022H1机械行业全年实现收入9260亿元、同比-3.2%；实现归母净利润688亿元，同比-15.3%；分季度看，2022Q2机械行业整体收入同比-7.0%，归母净利润同比下滑-15.3%。过去5个季度收入增速逐渐减小，主因上半年受疫情影响，长三角地区制造业供应链紧张以及宏观经济走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱。（2）从盈利能力看，22H1行业毛利率为毛利率22.5%，同比下降1.1pct；净利率7.4%，同比下降1.1pct。2022Q2行业毛利率22.3%，同比下降1.2pct；净利率8.6%，同比下降0.7pct。行业净利率环比自2021Q4开始逐季改善，主要系上游原材料价格影响减弱，机械行业公司整体费用率管控加强。（3）从现金流情况看：2022H1机械行业现金流同比有所回落，经营性现金流量净额为116.3亿元，同比下降28.2%。2022Q2经营性现金流净额为413.0亿元，同比上升17.9%，主要系二季度机械公司出货回款使得现金流转正回升。 “净利润增速不及收入增速”现象明显。根据统计的529家公司样本，（1）2022H1情况：实现收入增长的公司有313家、占比59.2%；收入增速在0%-30%区间的公司有202家、占收入增长的公司比重约64.5%；2022H1实现净利润增长的公司有249家、占比约47.1%。（2）2022Q2情况：2022Q2机械行业实现收入增长的公司有260家、占比49.1%；收入增速在0%-30%区间的公司有159家、占收入增长的公司比重约61.2%；2022Q2实现净利润增长的公司有233家，占比约44.0%。（3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，主要是由于原材料成本上升较多导致盈利能力下滑所致。 分板块看，锂电、光伏板块依旧保持较高景气度，通用设备上半年整体承压。分板块看，专用设备板块上半年整体表现依旧亮眼，22H1锂电设备、光伏设备、半导体设备收入增速分别为93%/31%/46%。通用自动化设备相对专用设备整体有所承压，激光设备/刀具/机器人/仪器仪表板块营收增速分别为6%/9%/12%/7%。我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长。 投资建议：随着稳增长的政策逐步发力以及疫后需求的修复，我们判断，从Q3开始机械行业景气度有望环比改善，通用板块将在下半年探明底部，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长。建议重点关注锂电设备、机器人、激光设备、数控刀具、仪器仪表、工程机械。推荐应流股份、杰瑞股份、安徽合力、优利德、德龙激光等。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

2022年09月05日发布 市场回顾 本周（8.29-9.2），沪深300指数下跌2.04%，创业板指数下跌4.06%，计算机（中信）板块上涨0.20%。 行业要闻 国家发改委：瞄准人工智能等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目 公司动态 梅安森：9月2日消息，公司股东金小汉等拟通过集中竞价方式合计减持公司股份不超过268800股，即不超过公司总股本的0.1066% 投资建议：从中兴事件、华为事件、俄乌冲突，到近期拜登正式签署芯片法案，再到美国限制英伟达、AMD向中国出口高端AI芯片，均表明信息基础设施的供应链安全已成为当代大国战略竞争的聚焦点，而信创是应对这一挑战的必然路径。这也是我们为什么率先提出“信创的本质就是计算机行业的军工”。2022年9月1日出版的第17期《求是》杂志发表习主席重要讲话《新发展阶段贯彻新发展理念必然要求构建新发展格局》再次强调加快科技自立自强，这是习主席继今年1月在《不断做强做优做大我国数字经济》、今年5月发表《加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强》，罕见连续三次在求是杂志亲自署名发表文章中明确强调同一件事，文中指出：“丢掉幻想，正视现实，打好关键核心技术攻坚战，加快攻克重要领域“卡脖子”技术。”政策层高度重视信创，高水平科技自立自强是未来数年内国内科技产业发展的重要主线。运营商等信创产业主力持续发布重要招标，体现了国产化进程的不断加速。建议重点关注信创产业及鲲鹏产业链核心标的金山办公、海光信息、寒武纪、中国软件、海量数据、神州数码、东方通、吉大正元、中望软件、超图软件、达梦数据（拟IPO）、拓维信息、创意信息、神州信息等。 风险提示：国产化政策落地不及预期；行业竞争加剧；原材料紧张风险。

2022年09月05日发布 会议核心观点 2022H1交运板块营收增速放缓，业绩同比下滑。2022H1交运板块营业总收入23711亿元（（YoY+30%），净利润705亿元（YoY-19%），毛利率为8%YoY+1pct），净利率为4%（YoY-2pct），ROE为3%（YoY-1pct）。2022Q2营业总收入12922亿元（YoY+24%），净利润342亿元（YoY-45%） 收入端看，快递航运增速领跑、铁路机场航空短期承压。2022H1快递航运板块营收增速领跑，其中快递营收同比+37%，航运+31%，物流综合+22%，港口+6%，公路+4%；2022H1铁路、航空、机场板块收入下滑，同比分别-14%、-23%、-33%。 盈利端看，快递航运物流同比大增，航空机场同比增亏。2022H1快递板块业绩增速领跑，净利润同比+197%，疫情影响下逆势增长，主要系价格监管持续，单票价格同比回升，其他板块中，2022H1航运净利同比+68%，物流综合+52%，港口+14%；2022H1公路、铁路业绩同比下滑，分别同比15%、-45%；2022H1疫情影响航空出行，叠加油价上行和人民币财值，航空板块同比大幅增亏，机场板块受疫情影响收入大幅下降，同比亦明显增亏 投资策略：1、成长主线：快递价格监管持续，资本开支放缓，业绩有望继续同比改善，推荐顺丰控股；化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管超严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。一体化供应链物流需求广阔，看好综合物流板块。推荐宏川智慧、海晨股份；2、复苏主线：疫情影响逐渐消除，国际增班超势有望延续，待疫情得控国际放开，行业将重回增长，推荐中国国航；伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响受限，建议关注中远海能 风险提示：疫苗影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率影值风险、油价大幅上涨风险

2022年09月05日发布 会议核心观点 指数及机构持仓变化：SW计算机指数跌幅处于全行业最末，相对沪深300差距有所收窄。Q2板块基金配置比重处于近五年底部。 板块业绩及细分赛道情况：收入端H1整体优于Q2，诸多不利因素影响下，龙头公司韧性更好；利润端短期承压，整体增速下滑。龙头公司H1、Q2降幅窄于板块，归母净利总额高于板块。细分赛道业绩分化，产业互联网、信创、智能驾驶、工业信息化、教育信息化等赛道增速表现相对亮眼。 关注标的：恒生电子、奇安信、海康威视、广联达、科大讯飞。 风险提示：国内宏观经济环境波动、海外双边关系波动、疫情反复、政策落地不及预期、技术应用普及不及预期、行业竞争加剧、业绩季节性波动。

2022年09月05日发布 8月制造业PMI环比+0.4pp为49.4%，产需趋稳+加速去库，关注后续更好复苏8月份，制造业PMI环比+0.4pp为49.4%，虽仍低于荣枯线但景气度小幅修复。在调查的21个行业中，有12个行业PMI较上月上升，多数行业景气水平有所改善。制造业景气度小幅修复，价格指数低位回升，需求端疲软态势获一定缓解。从分类指数来看，生产指数位于荣枯线附近，收缩态势不明显，新订单指数环比有所提升，需求端有一定修复。从价格指数来看，8月调查结果显示，当月反映原材料成本高的企业占比环比-2.4pp为48.4%，年内首次低于50.0%，企业成本压力有所缓解。而且，8月的价格指数呈现低位回升、降幅收窄的特点，主要原材料购进价格指数环比+3.9pp为44.3%，出厂价格指数环比+4.4pp为44.5%。大、中型企业领衔修复，格局优化的赛道有望更加受益。大型企业景气度本月升至扩张区间，中型企业景气水平有所改善。在外部不利因素冲击中，大、中型企业经营韧性更强，行业份额有望向龙头集中，尤其是原先即处于格局优化阶段的赛道。8月制造业去库加速，持续关注后续更好复苏。从制造业PMI中的产成品库存指数来看，今年1-8月的数值分别为48.0%、47.3%、48.9%、50.3%、49.3%、48.6%、48.0%、45.2%，期间，主动去库进程受到了疫情多点频发的影响，但自5月以来持续下行，8月环比-2.8pp，制造业去库速度提升。从制造业产成品存货绝对值的同比增速来看，今年2-7月数值分别为17.2%、18.4%、20.1%、19.9%、19.0%、16.8%。建议持续跟踪制造业景气度。 本周行业及公司动态：1）光伏设备：产业链价格维持高位，高测股份中标天合及印度切割设备大单；2）半导体设备：本周国内晶圆厂开标23台工艺设备；3）锂电设备：赣锋锂业加码投资锂电池，大幅扩增产能；4）油服：长庆油田老油田重复改造技术示范区累计增油11.2万吨；5）激光及通用自动化：国务院常务会议指出，当前处于经济恢复紧要关口，加快释放政策效能至关重要；6）缝制机械：7月工缝出口额同比增长超70%，再创年内新高。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会。油服板块推荐【迪威尔】、【杰瑞股份】、【中海油服】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块推荐【中国船舶】。 风险提示：1、宏观经济增速不及预期；2、疫情影响超预期；3、推荐公司业务增长不及预期。

2022年09月05日发布 行情回顾：8月29日-9月2日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌2.33%、2.81%、7.47%、1.10%，同期沪深300指数下跌2.04%。 火电企稳，来水兑现收益，新能源趋势不改：根据电力板块1H22中报，2Q22超五成公司业绩表现不佳。其中，1）火电：经营企稳，拐点已至；2）水电：大水滔滔，兑现业绩；3）新能源：高歌猛进势头不减，高景气度持续。 固废盈利改善，水务运营稳定，大气走出底部：根据环保板块1H22中报，超六成业绩表现不佳。其中，1）固废处理：营收规模有所收缩，盈利能力逐步改善；2）水务及水治理：水务运营保持稳定，水治理丞待改善；3）大气治理：逐步走出底部区间；4）环保设备：总量增长，盈利稍有下滑；5）综合环境治理：底部拐点初现。 投资建议：提前到来的汛期、持续偏多的来水，1H22主要水电企业实现发电量与营收同比高增，兑现我们年初对于来水向好的预判；用电需求回落、水电出力提升，火电电量承压，但受益于市场电价上行，A股火电板块经营企稳；核电审批加速，短期承压不改长期价值；Q2风、光新增装机仍保持长期高增长趋势。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。在“无废城市”建设背景下，危废资源化产能结构有望优化，垃圾发电行业已进入成熟期，“焚烧+”市场机遇广阔，部分企业探索新业务，寻找新的利润增长点。资源化板块，谨慎推荐高能环境、旺能环境；垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力；政策推进滞后。

2022年09月05日发布 要点 事件：四川省从8月15日起在全省(除攀枝花、凉山)的19个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户（除保安负荷外），实施生产全停、让电于民。 从供给侧来看：首先，上游来水异常减少导致四川水电捉襟见肘。21年四川水电发电量达3531.4亿千瓦时，占全省发电量的81.6%，是四川主要用电来源。今夏四川遭遇大范围极端高温，7月以来，四川省平均降水量135.9毫米，较常年同期偏少48%，导致水电运行装机容量有所降低。其次，四川基荷电源火电装机容量比例较小，无法弥补水电发电缺口。截至2021年末，四川火电装机容量为1825万千瓦，占比16.0%；2021年火电发电量663亿千瓦时，占比15.32%，远低于全国平均水平，无法大幅弥补水电发电缺口。最后，外送电量“照付不议”挤压本省用电需求。近年来，四川外送电力连年攀升；由于外送电力采用“照付不议”的电力外送原则，进一步挤压本省用电需求空间。根据我们对于四川省电力供需的测算，1）供给端：若以今夏6500万千瓦的最高负荷（出现于20220821）为基准，当8月省内平均降水量小于690mm时，将导致水电运行装机容量下降至6389万千瓦平衡点以下，此时将出现电力缺口；2）需求端：持续高温下空调等降温负荷猛增，我们预计今夏（截至2022.08.26）四川最高空调负荷达2604万千瓦，占总电力负荷比重超过40%，对应省平均日内最高气温38.29℃（出现在8月16日与8月21日）。近期四川迎大范围降温降雨天气，8月28日全省空调负荷比最高值减少1200万千瓦，下降约52%；随着未来降温降雨的进一步推进，本轮电力紧缺过程有望得到进一步缓解。 前事不忘，历次电荒过程的借鉴意义深远。1）2003年电荒：装机容量缺口导致全国大范围高峰时段硬缺电，煤电联动登陆历史舞台；2）2011年电荒：煤价—电价机制不顺导致全国大范围缺电，上调电价缓解缺电情况；3）2021年电荒：煤价高企与成本传导困难诱发全国性电荒，回归电价市场化属性提升火电发电意愿。随着新能源上网占比逐渐提升，火电及储能此类保障性可调节能源作用逐渐凸显；另外加强特高压工程建设，也将提升电力在省间的调配能力。 投资观点：从供给侧看四川省限电主要源于：1）水电发电超预期下降；2）火电机组比例较低，调节能力有限；3）四川省水电外送压力。四川未来用电缺口预计将以：1）降用电负荷，2）增水电发电节奏展开，短期用电缺口预计将有所缓解。从全国来看，我们认为今年遭遇极端天气，Q3全社会用电量预期高增，火电起到调节作用并充分受益。 建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。

2022年09月05日发布 周观点及投资建议 上半年疫情反复导致社服整体受负面冲击，酒店/ 餐饮/景区收入端分别+15%/-4%/-47%、净利分别- 38%/-88%/-433% ，经营杠杆较高导致各板块利润降幅大于收入，其中酒店因海外上修对冲及隔离酒店、降本增效而表现稍好，景区则在异地出行受限情况下磨底。 酒店：低潮期龙头优势放大，海外、高端休闲为结构性亮点。2Q22 龙头RevPAR 较 19 年恢复度高于中国内地整体，海外 Q2 欧洲出行消费上修加速，复星旅文、锦江卢浮、华住 DH 受益。拓店方面，锦江 Q2 逆势扩张、环比加速，华住经济型、中档品牌转为区域总部主导，精益增长战略下加速下沉；国内连锁酒店龙头经营表现领先行业、竞争格局持续改善，预计高端度假疫情好转后弹性充足。 餐饮：个股表现存分化，关注成长与反转。品牌餐饮中，瑞幸咖啡新品推广、门店下沉成功，逆势增长近 80%，Non - gaap 净利扭亏；UE 模型高效的快餐/休闲餐经营韧性凸显；行业关店调整仍在继续，海底捞啄木鸟计划初见成效；正餐宴请受冲击大，但延迟消费预计下半年旺季弹性大；部分餐饮+食品型企业受益政府保供、预制菜/速冻居家消费需求增加而受影响较小。 景区：业绩再触底，把握项目优质标的反弹机会。Q2 疫情波及范围广，影响程度深，对景区行业造成严重打击，人工/ 自然景区收入同 比下降44%/72%，仅恢复至 19 年同期的 38%/21%，行业上半年无盈利企业。部分公司于重压下苦练内功，下半年暑期旅游旺季+跨省游放开+景区多种优惠引流政策落实，关注景区触底反转。 社服数据跟踪：近期全国部分地区疫情存在反复扰动，各线城市外卖运力恢复强度增长缓慢、商户复工强度较过往有小幅下滑。截至 8 月 27 日，一线/新一线/二线/三 线 及 以 下城 市 商户 复 工 强度 分 别恢 复 至 去年 同 期 的111%/140%/144%/107%左右水平。8 月下旬部分地区再受疫情扰动影响，代表连锁品牌餐饮需求在全国范围内小幅下滑，上海/深圳截至 8 月 28 日分别恢复至去年同期的约 96%/67%。 投资建议：酒店疫后供给出清+竞争格局改善逻辑清晰，静待需求进一步上修，连锁龙头推荐华住集团，关注锦江酒店，高端休闲度假需求修复更快、业绩弹性足，推荐复星旅游文化；餐饮优选疫后复苏+自身成长力强品牌，推荐九毛九、海伦司。 数据及公告跟踪 行情回顾： 上周 （2022/8/29~2022/9/2）沪深 300、 恒 生 指数 分 别 跌2.0%、跌 3.6%、社会服务（申万）跌 0.9% ，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别涨 2.6%、跌 2.0%，酒店 A 股、港股指数分别跌 5.7%、跌 7.5%，景区指数跌 1.7%。 行业新闻：1）8 月中国酒店市场新签约项目 82 家，其中君澜酒店签约 8 个项目。2）疫情再度散发，成都、深圳等城市承压。3）丽呈战略增资东谷。 重点公司公告：中期业绩发布完毕；锦江酒店拟申请在瑞交所上市。 风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

2022年09月05日发布 1.打破网络黑盒，中国移动携手新华三完成IPv6随流检测互通测试 根据通信世界网9月1日晚报道，中国移动携手新华三等ICT企业实现了随流检测互通测试，该测试意味着由中国移动主导推出的SRv6/G-SRv6随流检测DOH技术标准，已经被ICT产业链生态所接受，并且证明了DOH技术可以提供应用级的流量可视能力，能够进行大规模商用部署。与传统测量方法相比，DOH技术与网络服务质量高要求的业务更适配，其具有精度高、支持平滑演进、故障定位时间短等优势。 2.华为卫星通信专利获授权，消息称Mate50系列将支持 根据IT之家9月2日报道，华为宣布华为Mate50系列及全场景新品将于9月6日举办秋季发布会，该机将具备“向上捅破天”的通讯技术能力。据了解，华为技术有限公司“卫星通信的方法和装置”专利申请已在8月26日通过。该专利可以在提高通信性能的同时使得终端设备的能耗和通信复杂度下降。据推测，该通讯技术为卫星通信，Mate50系列或将支持卫星通信进行紧急短信服务。 3.Q2拉丁美洲智能手机出货量3220万台，同比下降2.5% 根据Canalys9月1日报道，最新报告数据显示，拉丁美洲智能手机市场2022年第二季度出货量为3220万台，同比下降2.5%。按照这一趋势，2022年和2023年拉丁美洲地区智能手机出货量的增长率或将分别达到0.8%和2.5%，成为全球唯一实现增长的地区。拉丁美洲智能手机市场在2022年第二季度出货量位列前五的厂商依次为：三星、联想、小米、苹果、传音。

2022年09月05日发布 会议核心观点 高油价下重点推荐两大投资主线：我们认为即使出现俄乌局势缓解，伊核协议达成，美联储加息，美国释放战略库存，疫情再次爆发等情况导致油价下跌或者波动加剧，也不改变原油供求中长期持续紧张，价格中枢持续上行的基本面。我们重点推荐高油价环境下的两大投资主线，一是直接受益于油气价格上涨的油气资源板块，二是随着大体量高附加值产能投产可以持续压制，进而陆续摆脱高油价负面影响的民营大炼化板块。 油气资源板块： 受益于上半年全球油气供应紧张导致的价格上涨，国内龙头油气企业业绩出现大幅增长：其中中国海油营收及归母净利润大幅提升，2022年上半年实现营收2023.55亿元，同比增长84%，实现归母净利润718.87亿元，同比增长115.7%，创出历史新高。中国石油2022年上半年实现营收16146.21亿元，同比增长34.94%，实现归母净利润823.88亿元，同比增长55.34%。作为国内油气主要生产商，中国海油和中国石油持续推进增储上产，在高油价背景下盈利水平有望加速提升，配置价值突出。 油气加工板块（炼化板块）： 油气炼化龙头业绩相较一季度出现更为显著的结构性分化，其中民营大炼化龙头受益于高附加值项目陆续投产、产业链产品矩阵的持续拓宽以及远超行业平均水平的成本优势，营收保持高速增长，在高油价环境下彰显盈利韧性。而其他传统炼化企业的业绩则出现显著下滑，我们认为随着民营大炼化的大体量高附加值产品持续投产，对业绩的提升作用中长期来看将压制进而陆续摆脱高油价的负面影响。 从净利润体量来看：浙石化（荣盛石化，桐昆股份等）2022上半年实现净利润85.4亿，对股东业绩形成强大支撑。其中荣盛石化2022年上半年实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%，实现归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%；桐昆股份2022年上半年实现营业收入298.52亿元，同比微降1.11%，实现归母净利润23.02亿元，同比下降44.32%，主要受长丝产品持续处于景气低位影响。恒力石化2022年上半年实现营业收入1191.55亿元，同比增长13.94%，实现归母净利润80.27亿元，同比下降7.13%。

2022年09月05日发布 光伏：看好5条主线，并建议关注2023年全球需求有望上修的市场预期差。 1）集中式地面电站从2022Q4起放量并驱动占比提升：集中式电站比例提升将是行业明年最大的变化趋势，大逆变器、跟踪支架、光伏玻璃（双玻）等方向受益。 2）硅料供给加速释放驱动组件价格下行及利润转移：a.最确定的是电源侧配套储能的投资能力提升；b.光伏电站EPC承包商、运营商盈利能力/收益率有修复空间；c.组件主辅耗材中相比瓶颈硅料环节供需改善的环节。 3）有alpha逻辑的硅料公司：在市场对硅料周期性及后续降价趋势充分认知情况下，部分头部公司具备业务线延伸、差异化技术路线驱动产能加速释放的强alpha逻辑。 4）新技术迭代+海外自建产业链：a.受益于国内外资本开支加速的头部设备厂商；b.有望通过新技术产品实现差异化竞争的头部硅片/电池/组件企业。 5）需求持续放量背景下，有望增长的环节：技术路线稳定、产品需求量至少同步于行业增速、且竞争格局相对稳定的环节，有望通过“量利齐升”或至少“量增利稳”的形式实现可持续的成长，主要是：胶膜及粒子、石英坩埚/高纯石英砂、金刚线、热场等。 【市场预期差】此外我们认为，2023年全球组件产出有望高于当前市场一致预期的400GW左右达到450-500GW区间，是板块当前较明显的预期差，后续市场对需求一致预期的上修，将边际驱动三类投资机会：a.各企业销量预测上调及驱动板块跨年估值切换；b.行业资本开支及设备订单超预期；c.电池片及一体化组件盈利超预期。 风电： 下半年装机及招标都将实现加速，预计全年国内新增风电装机55-60GW，全年招标规模将达80GW+。推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）盈利拐点已现的零部件龙头；3）受益行业整体高景气的整机、辅助设备龙头。 风险提示： 国际贸易环境恶化风险，行业产能非理性扩张风险，宏观经济等因素造成的需求低于预期风险，储能成本下降不及预期风险。

2022年09月05日发布 8月交付量表现不一，2021/6月以来蔚来首次单月交付领跑蔚小理。1）蔚来交付量同比+81.6%/环比+6.2%至10,677辆，表现相对稳定。2）小鹏交付量同比+32.8%/环比-16.9%至9,578辆，其中，P7同比-6.8%/环比-10.2%至5,745辆（占比约60.0%），G3/G3i同比+10.1%/环比-24.0%至1,155辆（占比约12.1%），P5环比-25.8%至2,678辆（占比约28.0%）;3）理想交付量同比-51.5%/环比-56.1%至4,571辆。我们判断，新势力现有主力车型均步入产品周期中后期，竞品力相对减弱；其中，ONE即将面临换代（预计11月份L8上市交付）、叠加与L9部分用户重叠影响，导致8月理想交付量同环比大幅回落。 车型交付周期缩短，9月新车提振有望带动4Q22E交付量爬坡。当前蔚来、小鹏、理想的交付周期分别约8周、5-8周、ONE约2-4周/L9约12周（vs.7月分别为8周、3-14周、ONE约4-5周）。我们判断，1）9月理想L9、蔚来ET5、小鹏G9开启交付，新车型订单放量有望驱动4Q22E新势力整体交付量进一步抬升；2）预计产能+供应链或为2H22E销量爬坡主导因素。 新能源汽车购置税减免政策再延期，行业增长趋势明确。8/18国常会明确新能源汽车购置税政策延续至2023年底，我们判断，1）新能源汽车购置税减免政策延续有望持续鼓舞新能源车消费市场信心，销量走强趋势明确，配合国家“盘活存量，拉动增量”的政策长期指引，中高端新能源汽车购买主力的增换购群体需求将进一步得到有效释放；2）持续看好2H22E政策利好驱动，强车型周期+新能源汽车消费潜力释放供需双向优化带动新能源车销量爬坡趋势。 品牌力、供应链/交付或将成为关键。我们维持2022E国内新能源乘用车零售销量550+万辆的预测。新势力方面，1）维持对2H22E蔚来交付量爬坡表现有望超预期的判断（供应链+产能+获取新增订单情况+交付周期稳定）。2）受8月限电政策影响，理想L9供应链恢复或成为理想2H22E突出重围关键。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E爬坡前景。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。