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2022年09月05日发布

会议核心观点

2022H1交运板块营收增速放缓，业绩同比下滑。2022H1交运板块营业总收入23711亿元（（YoY+30%），净利润705亿元（YoY-19%），毛利率为8%YoY+1pct），净利率为4%（YoY-2pct），ROE为3%（YoY-1pct）。2022Q2营业总收入12922亿元（YoY+24%），净利润342亿元（YoY-45%）

收入端看，快递航运增速领跑、铁路机场航空短期承压。2022H1快递航运板块营收增速领跑，其中快递营收同比+37%，航运+31%，物流综合+22%，港口+6%，公路+4%；2022H1铁路、航空、机场板块收入下滑，同比分别-14%、-23%、-33%。

盈利端看，快递航运物流同比大增，航空机场同比增亏。2022H1快递板块业绩增速领跑，净利润同比+197%，疫情影响下逆势增长，主要系价格监管持续，单票价格同比回升，其他板块中，2022H1航运净利同比+68%，物流综合+52%，港口+14%；2022H1公路、铁路业绩同比下滑，分别同比15%、-45%；2022H1疫情影响航空出行，叠加油价上行和人民币财值，航空板块同比大幅增亏，机场板块受疫情影响收入大幅下降，同比亦明显增亏

投资策略：1、成长主线：快递价格监管持续，资本开支放缓，业绩有望继续同比改善，推荐顺丰控股；化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管超严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。一体化供应链物流需求广阔，看好综合物流板块。推荐宏川智慧、海晨股份；2、复苏主线：疫情影响逐渐消除，国际增班超势有望延续，待疫情得控国际放开，行业将重回增长，推荐中国国航；伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响受限，建议关注中远海能

风险提示：疫苗影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率影值风险、油价大幅上涨风险