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2022年09月13日发布

科技观点每周荟（通信）

1）上半年通信行业营收、利润均实现双位数以上增长。上半年通信行业（以通信申万剔除ST为样本）实现营收11372亿元，同比提升10.7%，行业归母净利润为1078亿元，同比提升19.0%。整体来看，在三大运营商业绩均实现双位数增长（中国电信扣非增速为12.1%）基础上，行业基本盘牢固，同时运营商资本开支稳健增加，全年5G建设节奏有望均衡，而运营商在千兆宽带、算力网络投资比重结构性上升，相关公司业绩改善明显。

2）产业链中上游业绩反转更明显，主要为部分行业毛利率提升以及去年专网暴雷事件减值影响。如果剔除对行业业绩影响较大的运营商和中兴通讯，我们看到行业上半年实现营收1640亿元，同比提升10.3%，实现归母净利润99亿元，同比大幅提升76.6%。单从二季度来看，行业盈利能力环比显着增强，主要由于上半年上海、西安、深圳等地疫情影响，Q2部分公司恢复生产，期间费用率大幅下降。

3）子行业横向观察：光纤光缆利润大幅反转，数通、网通双重景气。整体来看，通信15个子行业有13个上半年业绩处于加速或稳健增长状态，仅IDC、智能控制器板块增速明显回落。业绩方面，光纤光缆、射频天线、网通设备行业实现同比大幅反转，主要由于毛利率的改善以及去年相关公司专网暴雷影响；军工通信、北斗卫星、数通设备板块业绩成长加速，物联网、光模块、主设备商、通服网优、统一通信等行业进入相对稳定的增长阶段；而IDC、智能控制器、广电设备板块由于收入、成本双重承压业绩有所下滑。

4）我们总结了通信15个子行业半年报投资逻辑变化。其中行业盈利能力反转并已经（或即将）达峰行业有光纤光缆、网通设备、物联网模组；行业处于上行周期盈利能力持续提升板块有运营商、主设备商、军工通信、北斗卫星、物联网终端类；行业盈利能力明显下降并已经（或即将）筑底的行业有智能控制器、广电设备；行业增速可能边际放缓但长期成长趋势不改的行业有光模块、数通设备、统一通信等；行业处于筑底过程中的行业有IDC等。

投资建议

我们认为热门赛道或已进入拔估值后期，综合考虑确定性和估值，或出现热门赛道向有事件催化和边际改善的赛道资金外溢。当前时点建议关注：

1）台海局势长期催化下的军工信息化，tr、弹载热点领域有望外溢到军工通信，建议关注上海瀚讯、盛路通信、盟升电子。

2）关注运营商云业务高速增长不断验证景气度的东数西算主线，其中光纤光缆受益海外供应持续偏紧&国内需求有效拉动；通服行业经历大浪淘沙，龙头运维能力横向拓展新能源以及数据中心；运营商“国网”建设和算力网络投资或是三年以上维度主题，主设备商经营质量提升，估值极具性价比；DCI为电信光模块市场增速最快的细分赛道之一，同时上游芯片国产化率不断提升。相关受益标的为中天科技、亨通光电、长飞光纤、润建股份、光迅科技、德科立、源杰科技（已注册待上市）、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、星网锐捷。

3）家电去库存Q4接近尾声，随着下半年促销旺季和下乡政策刺激，有望触底回升。智能控制器行业注意布局修复机会，长期看第二曲线拓展储能pcs、光伏逆变、汽车电子有望拔估值，相关受益标的如和而泰、拓邦股份、朗特智能、振邦智能。

风险提示

中美科技摩擦影响高端芯片（如GPU）供应链稳定，海外光纤宽带新基建节奏放缓影响网通订单，宏观经济承压导致互联网巨头下调资本开支影响数通订单，低轨卫星互联网建设进度不及预期。