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2021年05月07日发布

工控板块： 20Q4&21Q1 持续高增 工控版块表现亮眼

1） 2020 年： 版块整体营收同比增长 17.19%， 归母净利润同比增长69.52%，扣非归母净利润同比增长 37.58 %，毛利率同比持平， 净利率同比提升 4.38pct。 2020 年工控营收稳健扩张，归母净利润大幅增长，增速显著提升，盈利能力大幅改善。 2020Q4： 版块营收同比增长 25.17%，归母净利润同比增长 203.05%， 扣非归母净利润同比增长 62.56 %，毛利率同比下降 4.86pct，净利率同比提升 11.49pct， Q4 业绩增速亮眼。2020 年疫情后国内经济活动加速复苏，制造业需求持续回暖，且海外订单加速向国内流入，国产化进程显著提速。 细分版块来看， 2020 年营收增速方面工控自动化（25.35%）＞低压电器（12.71 %）＞继电器&电机（9.76 %）；归母净利润增速方面工控自动化（108.42%）＞低压电器（64.97 %）＞继电器&电机（17.55 %）； 扣非归母净利润端增速方面工控自动化（150.44 %）＞低压电器（46.18 %）＞继电器&电机（8.83 %）。工控自动化细分版块经营超预期，业绩高增。

2） 2021Q1： 版块整体营收同比增长 51.69 %， 归母净利润同比增长85.20 %，扣非归母净利润同比增长 124.14 %，毛利率下滑-0.13pct，净利率同比提升 1.8pct。 2021Q1 营收及业绩均实现高速增长，盈利能力显著提升，主要由于下游需求旺盛、去年同期基数低、备货力度较大、国产化继续提速等因素。 细分版块来看， 2021Q1 营收增速方面工控自动化（80.34%）＞继电器&电机（62.28 %）＞低压电器（28.14%）；归母净利润增速方面工控自动化（269.93 %）＞低压电器（-44.74%，剔除正泰电器持有中控股份公允价值变动影响的-5.28 亿，同比增速为80%） ＞继电器&电机（19.02%）。 工控自动化细分版块继续超预期，增速亮眼。

投资建议：

1）工控： 2021 年工控需求向好， Q1 各企业订单与业绩超预期，全年新兴制造、运动控制市场高增为内资品牌带来弯道超车机遇；海外原材料供应紧张背景下，内资工控企业凭借本土化供应链、灵活备库等优势将加速抢占外资份额，工控国产化进程预计进一步提速，全年订单与业绩有望持续超预期。长期来看，制造业自主可控、国产化进程提速、自动化替代人工、数字化转型加速等因素有望驱动工控市场需求穿越周期，持续稳健扩张，内资工控品牌成长空间广阔。 推荐汇川技术、雷赛智能、麦格米特，建议关注中控技术、信捷电气、伟创电气、鸣志电器等。

2） 低压电器&继电器： 碳中和”大势下，新能源发电、 5G 基站及数据中心、充电桩等行业需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升；同时 2021 年国内外需求基本盘持续复苏。推荐良信股份、宏发股份、正泰电器等。

电网板块： 电网投资稳健 Q1 投资高增驱动版块快速增长

1） 2020 年： 版块整体营收同比增长 9.54%， 归母净利润同比增长27.57 %，扣非归母净利润同比增长 41.27 %，毛利率同比下滑 1.15pct，净利率同比提升 1.11pct。 2020 年工控营收稳健扩张，归母净利润大幅增长，增速显著提升，盈利能力大幅改善。 2020Q4： 版块营收同比增长7.20%，归母净利润同比增长 53.65%， 扣非归母净利润同比增长146.70 %，毛利率同比下滑 1.85pct，净利率同比提升 1.97pct， Q4 业绩增速亮眼。 2020 年疫情后电网率先复工复产，投资增速持续回暖，全年投资小幅下滑，电力设备版块经营稳健。 细分版块来看， 2020 年营收增速方面二次设备（11.23%）＞一次设备（8.95%）；归母净利润增速方面二次设备（54.02 %）＞一次设备（13.33%）； 扣非归母净利润端增速方面二次设备（41.41%）＞一次设备（8.28 %）。 新型电力系统加速建设背景下，数字化、智能化投资持续高增，驱动二次版块经营由于一次设备版块。

2） 2021Q1： 版块整体营收同比增长 44.73%， 归母净利润同比增长257.3%，扣非归母净利润同比增长 146.66%，毛利率同比下滑 2.19pct，净利率提升 5.68pct。 2021 年一季度电网投资大幅增长，带动整体电网版块企业营收及业绩增速大幅提升。

投资建议： “碳中和”大目标下电网加速推进新型电力系统建设， 2021年电网投资增速有望复苏，电网智能化&信息化、特高压直流&柔直项目、新能源云平台、新一代调度系统（能量管理系统）、源网荷储综合能源项目、电力交易市场、配网环节等投资规模预计加速。此外，电网持续强化招标设备质量管控，加速市场化与电改进程，优质供应商有望受益。推荐国电南瑞、思源电气、林洋能源等，建议关注宏力达、安靠智电等。

风险提示： 宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新能源汽车产销不及预期、 电网投资增速不及预期、原材料价格波动风险、 行业数据偏差风险、信息滞后或更新不及时风险等