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2021年05月12日发布

2020年通信行业全年营收、净利润稳步上涨，盈利状况显著改善。2020年通信板块整体营收为19040亿元，较2019同比增长5.38%，营收增速前值为1.66%，同比上升3.72%；在剔除中兴及三大运营商后，通信板块2020营业收入缩减为4094亿元，同比增长9.08%，该增速前值为6.39%，同比上升2.69pct。2020通信行业净利润1722亿元，较2019年同比增长3.36%；剔除三大运营商与中兴通信后，通信板块2020净利润为257亿元，同比增长16.97%。相较于2019，随着5G建设的逐步推进，通信板块净利润增速实现了由负转正的趋势，行业整体盈利能力有所上升，复苏态势明显。

2021Q1通信行业营收、净利润持续向好，看好行业未来发展。2021Q1通信行业整体营收5107亿元，同比增长15.7%，较2019年增长12.51%；剔除三大运营商与中兴通讯后，通信行业2021Q1营业收入缩减为971亿元，同比增长38.36%,较2019年增长24.9%。2021Q1通信行业整体净利润为418亿元，同比增长16.51%，净利润增速与营收增速基本保持一致；剔除三大运营商与中兴通讯后，通信行业2021Q1净利润缩减为52亿元，同比增长110.11%，增速大涨主要原因是2020年第一季度受疫情影响，行业净利润有大幅度的下降导致基数较小。

投资要点：

建议持续关注运营商板块、物联网板块以及光模块板块。

运营商板块：随着5G渗透率的逐步提高以及提速降费影响边际减弱，三大运营商ARPU值企稳回升，净利润重新进入快速增长区间。且目前运营商行业正经历一个从高速增长向高质量发展的过程，云网融合、B端政企数字化业务以及物联网连接业务将是运营商未来的破局方向，建议关注低估值的A股及港股的运营商板块。

物联网板块：物联网赛道已经从蓄力期进入增长期，物联网模组作为连接下游终端与上游云平台的通信功能实现层，行业景气度较高，市场营收增速较快。同时物联网模组头部公司海外业务普遍占比较高，全球疫情的好转有望促进板块内各企业订单的增加，我们认为2021Q1物联网行业营收与净利润的同比、环比增长有望在2021年持续。

光模块板块：我们认为未来光模块的市场在需求端依旧有较大空间，尤其在数通市场方面。虽然一季度国内市场增速不及预期，但全年来看，全球大型云服务商资本开支仍处于上升空间，400G光模块将成为今年主力，800G及部分高速硅光模块有望在年底开始小范围供货。并且随着近两年国内领先的光模块厂商纷纷布局硅光，新一轮技术革新有望叠加下游需求驱动带动光模块量价齐升，龙头企业业绩或将高速增长。

风险因素：5G投资建设不及预期、云计算发展不及预期、全球疫情加剧风险、中美贸易摩擦等外部环境变化。