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2022年04月20日发布

投资要点

LG 新能源： 2021 年扭亏为盈，市占率同比微降， 2022 年预计增速趋缓。2021 年收入约 1008 亿元，同比+36%； 营业利润 55 亿元，扭亏为盈。公司 2021 年 Q4 收入约 265 亿元，同环比+7.1%/+10.2%；营业利润约为4.5 亿元，同环比+49%/-70%。我们预计公司 2021 年末产能共计 165GWh，2025 年公司总产能将超过 425GWh。公司预计 2022 年 Q1 实现营收 263亿元，同环比+2.1%/-2.2%； 营业利润 15.7 亿元，同环比-24.1%/+242%，营业利润率 5.96%。公司预计 2022 年收入将达到 1164 亿元，同比+8%，若扣除 2021 年一次性收入影响，预计收入+14%。

三星 SDI： 2021 年业绩稳定增长， 2022 年预计增速趋缓。 2021 年收入约 821 亿元，同比+20%； 营业利润 65 亿，同比+59%。 2021 年 Q4 营收约 231.3 亿元，同环比+17.4%/+10.9%；营业利润约 16.1 亿元，同环比+8.0%/-28.9%；净利润约 23.7 亿元，同环比+14.5%/-6.9%。公司预计在 2022 年 Q1 销售收入同比提升，盈利能力也将有所提高。 2022 年将继续扩大高附加值 Gen.5 电池的供应，同时公司继续开发下一代 Gen.6平台，扩大匈牙利第二工厂，并确保在美国发展新基地。未来公司将专注于通过使用高镍正极材料和硅负极材料提供最大的能量密度，并计划采用无钴正极材料，以锰替代钴以降低材料成本。

SKI： 2021 年营收高增但盈利亏损扩大， 2022 年 Q4 预计扭亏为盈。 2021年电池板块营收 184.2 亿元，同比+90.92%； 营业利润-41.4 亿元，亏损同比+60.16%。 2021 年 Q4 动力电池营收 64.64 亿元，同环比+114.5%/+30.6% ； 营 业 利 润 达 -18.78 亿 元 ， 亏 损 同 环 比+184.48%/+213.88%，主要由于美国工厂一期、匈牙利工厂二期运营成本，及研发和一次性支出增加所致。出于客户需求强劲，公司预计 2022年电池销量达 363.64 亿元，到 2022 年 Q4 税前利润转正。产能方面，公司计划 2022 年底产能 77GWh， 2025 年将电池年产量提升至 220GWh。

松下： 2021 年营收稳增，盈利大幅提升，大圆柱产能建设加速， 2022年预计增速趋缓。 2021 年动力电池营收 364.3 亿元，同比+34.2%； 营业利润 11.4 亿元，同比大增 275.8%。 2021Q4 公司能源部门营收 121.4亿元，同比+66.8%；营业利润 11.4 亿元，扭亏为盈。产能方面，美国工厂扩充已完成，产能达到 39GWh， 2021 年底公司全球动力电池产能约89GWh。 2022 年，公司宣布在日本和歌山新增 10GWh 电池工厂，主要生产 4680 大圆柱电池供给特斯拉，预计 23 年底 24 年初完成验证并量产。

投资建议： 电动车估值已回落至底部， 2022 年高景气度延续，中国电池企业正在崛起， 2022 年整体弹性更大，龙头业绩我们预计维持80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好 2022 年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，推荐龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线为电池技术升级，高镍三元（推荐容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技）、结构件（推荐科达利）、锰铁锂（推荐德方纳米，铁锂环节关注富临精工、龙蟠科技）、添加剂（推荐天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（推荐恩捷股份、星源材质）、负极（推荐璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、电解液（推荐天赐材料、新宙邦）、铜箔（推荐诺德股份、关注嘉元科技）；第四条：锂紧缺和价格超预期，关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示： 销量不及预期、价格竞争超预期、投资增速下滑等。