2022年09月05日发布 川财观点 【电力基建】高温天气引发用电紧张，电力基础设施补短板重要性凸显。 近期受高温天气影响，部分省份电力负荷增长较快，电力供需矛盾凸显，多地多部门纷纷采取积极措施，科学调度，确保电力供应安全平稳有序。8月四川全省用电需求最高负荷已跃升至6500万千瓦，同比增长25%。而四川水电来水较常年减少5成以上。本轮用电紧张一方面是由于罕见高温天气导致水电减少，另一方面原因是我国电力电网基础设施建设仍存在短板，因此加大电力基础设施建设投资、推进风光等新能源体系建设、提升能源利用效率、因地制宜提高储能配比，是解决电力供需矛盾的根本所在。据国家发改委8月份新闻发布会介绍，7月发改委共审批核准固定资产投资项目8个，总投资2368亿元，主要集中在水利、能源等行业。此外，政策性开发性金融工具再增加3000亿元以上额度，5000多亿元专项债地方结存限额10月底前发行完毕，为后续重大基建项目赶工期、抢进度提供有效支撑。我们认为在保障能源安全能源的战略背景下，现代能源体系和新型电力系统的建设将带动大量基础设施项目的开工，继而反映在相关企业的订单上，电力建设和新能源等细分领域业绩增速有望超过行业平均水平。 【充电桩】新能源车渗透率稳步提升，叠加政策刺激，充电桩建设有望提速。 据相关部门统计，截至今年6月，全国新能源汽车保有量已超1000万辆。根据国家有关规划和预测，到2025年，全国新能源汽车新车保有量将超过2500万辆；到2030年将达到8000万辆。加快推进公路沿线充电基础设施建设，是刺激新能源汽车消费、拉动有效投资的重要举措，也是促进交通运输行业绿色低碳发展的需要。在此背景下，8月25日交通运输部、国家能源局、国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司印发了《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》，明确加快推进公路沿线充电基础设施建设并提供配套政策。在《行动方案》刺激下，新能源充电桩等基础设施未来将进入高速建设阶段，新能源汽车迅速发展但充电基础设施设置总量不够和覆盖面不足等突出矛盾将逐步解决。此外8月18日国务院常务会议提及大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围，这意味着符合条件的充电桩建设项目会受益于政策性开发性金融工具支持。 风险提示：项目落地不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情反复超预期等。

2022年09月05日发布 要点 重点子行业观点 1)半导体设备：全球晶圆厂逆周期加大投资力度，继续强烈看好半导体设备板块。美光科技公司计划将在2030年前投资约150亿美元，在美国爱达荷州建造一座新的先进存储晶圆厂，这仅仅是美光原计划未来10年投资1600亿美元的一部分，表明技术主权竞赛下全球主流晶圆厂都在逆周期投资，半导体设备行业的市场需求将保持刚性。从拓荆等中报看，A股半导体设备上市公司上半年经营业绩均保持高速增长，订单十分充足，且持续性强。建议关注正帆科技、快克股份、德龙激光、天准科技、赛腾股份、新莱应材、英杰电气。 2)机器人及通用自动化：工业机器人龙头埃斯顿业绩保持稳定增长；关注医疗机器人发展。埃斯顿业绩稳定增长，工业机器人业务亮眼。22年H1，埃斯顿实现营收16.55亿元，同比增长6%，较21年下降14.33pct，主要系上海疫情、上游通胀、出口减少等因素影响，但机器人业务亮眼，工业机器人本体销售增长超过50%，继续保持快速增长。建议关注医疗机器人领域，建议关注绿的谐波、中大力德、禾川科技、昊志机电、机器人（新松）、埃斯顿、埃夫特。 3)激光设备：激光行业迎来半年度考核，锂电、光伏、半导体切割领域成激光行业的关键驱动力。受疫情叠加消费电子周期的影响，激光厂商22H1业绩表现难以维持去年态势，但仍有过半数激光厂商实现了业绩的增长，营收大幅增长的海目星、联赢激光受益于动力电池景气。动力电池、光伏领域持续景气，半导体激光切割国产替代。建议关注帝尔激光、海目星、联赢激光、大族激光、德龙激光。 4)锂电设备：先导智能2022H1新签订单155亿元，同增67.84%，合同负债74.54亿元，同增164.52%。动力电池企业二季报业绩逐步兑现，宁德时代动力电池业务营收同比增长160%，欣旺达动力电池业务营收同比增长344%。原材料价格回落，动力电池行业盈利能力迎来拐点，三季度业绩有望进一步向好。自今年三月份以来，动力电池生产所需的原材料成本不断回落，其中正极材料磷酸铁锂/NCM811/NCM523较年内高点分别下降9%/10%/11%，电解液原材料下降约40%。Q3为招标旺季，大厂招标进行时，整车厂新进电池业务为明年招标蓄量。推荐先导智能，建议关注联赢激光、利元亨、赢合科技、海目星。 5)光伏设备：N型技术赛道浮现两大阵营，HJT降本增效加速推进，华晟新能源、迈为股份成HJT主推力，年内有望实现HJT电池与PERC电池在组件成本上打平。华晟新能源与电建华东院正式签署光伏组件采购合作框架协议，2022年至2025年，电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于公司承建的光伏电站EPC项目。建议关注异质结整线设备龙头迈为股份、超薄硅片切割设备高测股份、组件端高精串焊供应商奥特维。 6）风电设备：钢材价格回落及招标规模上升双重因素催化下半年迎来风电产业盈利拐点。22H1新增招标量接近21年全年，5MW及以上机型位招标市场的主流。据金风科技业绩展示材料，22H1，国内公开招标市场新增招标量51.1GW，较去年同期同比增长62.3%。自今年5月份以来钢材价格不断回落，截至9/2Myspic综合钢价指数为149.14，较年内高点下降22%。 近期推荐组合：推荐先导智能、陕鼓动力；建议关注正帆科技、快克股份、德龙激光、天准科技、赛腾股份、新莱应材、英杰电气、绿的谐波、中大力德、禾川科技、昊志机电、机器人（新松）、埃斯顿、埃夫特、帝尔激光、联赢激光、大族激光、利元亨、赢合科技、海目星、迈为股份、高测股份、奥特维、大金重工、恒润股份、新强联。 风险分析：宏观经济波动风险；基建投资不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争加剧的风险。

2022年09月05日发布 2022上半年计算机板块整体业绩承压。受到疫情及其他外部不利因素影响，2022上半年计算机板块整体营收增长6.6%，增速同比下降15.3pct，营业成本增速快于收入，导致毛利率同比下降1.2pct至25.4%。近年来行业整体人员规模扩张提速，上半年管理费用及研发费用保持较高增长，叠加收入增速下降、规模效应减弱，共同对利润造成挤压，上半年行业整体归母净利润同比下滑39.6%，扣非后的归母净利润同比下滑43.5%，净利率同比下滑2.0pct至2.6%。整体来看，上半年计算机板块经营情况尽显低迷。 板块整体低迷态势下亦有分化，部分赛道景气高涨。尽管上半年行业整体营收、利润表现均明显下滑，但具体看仍有5.3%的公司收入增速大于50%，7.4%的公司利润增速大于50%，2.5%的公司实现扭亏为盈、8.7%的公司亏损额同比收窄。按市值看，整体外部不利因素频现的情况下，大市值公司经营韧性更高，业绩表现优于小市值公司；按不同赛道看，上半年能源IT展现出高景气，收入同比增长24.5%，归母净利润同比增长39.6%，均领跑行业。 当下计算机板块估值与仓位均处于历史低位。当前申万计算机板块PE（TTM）降至44倍，处于2015年以来10%分位数；二季度仓位2.70%，环比下降23bp，亦处于历史低位。当下计算机低估值与低持仓包含了疫情及其他不利外部因素对业绩的负面影响及未来消极预期。伴随疫情后的复产复工，我们认为未来计算机从估值和业绩方面开始具备配置价值。 投资建议：计算机整体估值处于偏低水平，我们建议投资者重点关注行业业绩有支撑的白马公司，相关公司包括金山办公、用友网络、科大讯飞、中控技术、中望软件、中科创达、恒生电子、广联达、深信服、浪潮信息等。 风险提示：宏观经济复苏低于预期，政府与企业端IT支出意愿减弱；疫情反复，无法进行实施交付而导致订单延后；行业竞争加剧，部分公司市场份额受到侵蚀。

2022年09月05日发布 川财观点 煤炭价格企稳，火电盈利修复预期增强。截至8月底，电力企业已纷纷披露了2022年上半年业绩情况。从披露情况开看，由于购煤成本以及业务的不同，火电企业业绩表现分化。华电国际、国电电力等企业盈利水平显著改善，实现扭亏为盈；内蒙华电业绩大幅增长。受制于煤价的高位运营，部分企业依然亏损。今年以来，发改委等部门加大了煤炭保供稳价的力度，未来煤炭产能有望释放。此外随着2022年煤炭长协签订范围进一步扩大，电煤价格实行“基准价+浮动价”机制，煤价价格有望企稳，火电企业盈利有望得到持续改善。 上半年来水偏丰，水电企业表现亮眼。华能水电、桂冠电力等多家水电企业营收净利双增长，主要系上半年南方持续的降雨天气使得部分流域来水较常年同期明显偏多。入夏以来，部分地区出现持续的极端高温天气，长江流域出现明显旱情，预计会对水电企业三季度盈利造成一定影响。 我们认为，此次区域性的缺电，凸显了传统火电的重要性，8月煤电利用小时数将会有所增加，后续煤电相关建设有望复苏，利好火电运营企业。从需求来看，7月用电量增速加快，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，核准开工一批基础设施等项目。随着稳增长政策的推进，电力需求有望持续增长。新能源发电方面，“双碳”目标下，新能源装机量增长确定性强，储能是解决新能源消纳的重要手段，抽水蓄能作为当前主要的储能方式，有望迎来加速发展。 市场月度表现 8月电力指数下跌0.79%，上证指数下跌1.57%，沪深300指数下跌2.19%。各子板块中，火力发电指数上涨5.32%，水力发电指数上涨0.84%，光伏发电指数下跌7.77%，风力发电指数下跌4.77%。 行业动态 1、8月29日，国家能源局等三部门发布关于进一步提升煤电能效和灵活性标准的通知，重点修订新建机组的设计供电煤耗门槛要求、对应的负荷率基准，以及现役机组的运行供电煤耗要求、对应的修正方式（尤其50%以下负荷率的修正系数）等。有关标准制修订工作原则上在2023年底前完成。(国家能源局） 2、工信部等五部门联合印发的《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》提出，推进煤电装备节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。推进风光储一体化装备发展，推动构网型新能源发电装备研究开发。加快生物质能装备以及海洋能、地热能等开发利用装备的研制和应用。着力攻克可再生能源制氢等技术装备。（工信部） 公司公告 立新能源(001258)：公司根据战略规划，抢抓机遇，不断落实基地化、规模化新能源项目开发工作，持续扩大公司装机规模，做大做强主营业务，公司拟新设子公司投资建设三塘湖20万千瓦/80万千瓦时储能规模+80万千瓦风电项目，包含80万千瓦风力发电和20万千瓦储能系统，项目总投资估算42.10亿元。 广州发展（600098）：2022年上半年，公司实现营收207.39亿元，同比增长16.01%；净利润6.01亿元，同比下降10.47%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增长7.98%；基本每股收益为0.21元。 风险提示：疫情超预期波动、政策推进不及预期，原材料价格波动风险。

2022年09月05日发布 行情回顾：上周，电气设备板块报收11767.87，下跌-6.71%。上证综指报收3186.48，下跌-1.54%；深证成指报收11702.39，下跌-2.96%；沪深300指数报收4023.61，下跌-2.04%；创业板指数报收2533.02，下跌-4.06%。 子板块方面，光伏设备板块下跌-7.19%；风电设备板块下跌-5.62%；电池板块下跌-7.36%，跌幅最大；电网设备板块下跌-7.13%；电机板块下跌-5.31%；其他电源设备板块下跌-4.98%，跌幅最小。 投资建议：上周电新板块继续调整，电新板块近期跌幅较大，我们坚定认为，调整之后的电新板块出现长期投资机会，长期看光伏、新能车、风电等细分板块未来都是增速较高的行业。短期看，电新各板块估值低于均值水平，出现反弹机会。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。短期看，通威下游扩张组件业务将影响行业格局，带来投资机会，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；本周宁德公布略超预期的半年报业绩，未能提振新能车板块，近期新能车预期较低，股价表现低迷，后续还需要进一步观察，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：内蒙古取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策和蒙东电网大工业用电倒接替输配电价政策，硅料/拉晶企业生产成本或现分化。工业电价上涨趋势下，工商业分布式装机需求有望打开长期成长空间。9月乐山工业用电恢复，预计国内硅料产量环比增加20%；中报部分利空尽出，建议积极把握板块调整机会，重视光伏行业高景气度：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未受上游涨价影响下降。2）二季度业绩表现优异。3）三季度硅料产能释放，带动产业量利齐升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：本周新能源车企集中公布交付信息，数据表现较好，短期看新能源车板块估值处于低位，有较强反弹动力。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、翔丰华、孚能科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年09月05日发布 上周板块继续上涨0.2%，电力IT等板块出现回落，国产化等板块则在美国对中国进行高端GPU供应限制的刺激下有较好表现。截止上周三，板块中报披露已全部结束，受疫情影响，行业整体收入上升11.3%，而净利润下滑35.3%，另外，仅有40%左右公司净利润增长。此外，近期成都、深圳等多地发生疫情大概率也将影响投资者对板块三季度订单和实施交付的预期，我们认为板块仍以结构性机会为主。 信创与国产化板块仍然值得重视与关注。上周板块在高端GPU供应限制的刺激下有较好表现，我们认为，虽然短期不排除主线出现回落，但核心基础软硬件国产化趋势明显，相关主线可能反复活跃。今年，党政信创进入常态化推进阶段，以金融、能源、电信为代表的行业信创有着明确的加速趋势，我们注意到，海光信息、达梦数据库等行业信创标的今年以来业绩呈现高增长，较好地验证了相关产业逻辑。 电力信息化有望受到新型电力系统建设拉动。近期，由于干旱和极端高温天气，东部和中部地区出现较明显的用电紧张。我们认为，随着极端天气多发、新能源发电占比逐步提升、用电侧变革持续推进，新型电力系统建设迫在眉睫，将带来配网智能化、微电网、虚拟电厂等系统建设需求，同时也会带来电力交易、用能服务等服务需求，因此，我们看好电力IT企业。另外，工信部发布的《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，也将对行业的发展起到积极推动作用。 产业数字化与工业软件有望加速。我们认为，产业数字化转型正成为众多行业降本增效的有力手段，为传统行业赋能的产业数字公司和产业互联网平台值得重视。此外，工业生产领域的智能化升级需求较为旺盛，工业软件企业今年以来在产品迭代升级、业务领域扩展及客户拓展方面都有较好进展，继续维持较好的景气度。 智能汽车板块股价回落后有较好机会，机器人则有望成为未来反复活跃的主线。虽然近期汽车销售进入季节性淡季，但是从前期新车型发布和当前车型销售情况来看，智能化越来越成为新车型的核心功能迭代点。我们认为，从电动化到智能化的转变才刚刚开始，短期的估值回调有利于长期投资者布局，看好拥有核心软件IP能力、并与主芯片厂紧密合作的厂商。机器人主线方面，随着各大科技巨头将新品聚焦于机器人，我们认为，相关主线会成为市场持续关注的热点方向，建议投资者关注语音交互与视觉理解的相关企业。 投资建议与投资标的 国产化板块：推荐中科曙光(603019，买入)、海光信息(688041，买入)、金山办公(688111，增持)，建议关注中国软件(600536，未评级)、华大九天(301269，未评级)、广立微(301095，未评级)。 电力信息化领域：推荐远光软件(002063，买入)，建议关注安科瑞(300286，未评级)、朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)。 产业数字化和工业软件领域：看好国联股份(603613，买入)、中控技术(688777，买入)、和达科技(688296，买入)，建议关注赛意信息(300687，未评级)、奥普特(688686，未评级)、容知日新(688768，未评级)、广联达(002410，未评级)。 智能汽车和机器人主线：继续推荐中科创达(300496，买入)、科大讯飞(002230，买入)，关注拓尔思(300229，未评级)、虹软科技(688088，未评级)、光庭信息(301221，买入)、东软集团(600718，未评级)。 风险提示 信创推进不及预期；电力信息化发展不及预期；产业数字化转型不及预期；智能汽车发展不及预期。

2022年09月05日发布 事项： 2022 年中报已披露完毕，为分析建材公司业绩，选取 30 家主流公司分为水泥、玻璃、防水、管材、涂料、石膏板、建筑五金、板材、陶瓷共 9 类进行分析。 平安观点： 需求成本双冲击，中报业绩普遍承压。受地产需求放缓、疫情反复冲击，2022H1 统计的 30 家建材公司总营收同比降 12.4%，归母净利润同比降38.8%、降幅超过营收，主要因毛利率同比降 4.3pct 至 26.2%，期间费率同比升 1.7pct 至 12.0%。 其中业绩降幅 20%以内为石膏板（增速-10.9%，下同指增速）、板材（-15.0%）；降幅 20%-40%为涂料（-25.8%）、水泥（-33.6% ）；降幅 40%- 50% 为防水（-42.6% ）、玻璃（ - 43.6% ）、管材（-45.5%）；降幅 50%以上为五金（-122.5%）、陶瓷（-165.6%）。 水泥玻璃盈利承压，后续供需或小幅改善。水泥方面，2022H1 水泥产量同比降 15%，价格持续下行叠加煤价维持高位，水泥公司业绩普遍承压，海螺、华新降幅超过 3 成，个别公司如青松建化、四川双马业绩增长得益于区域布局差异、非水泥业务增长。考虑施工旺季来临、基建需求或加速落地，水泥供需矛盾有望延续改善，但价格弹性或有限。玻璃方面，地产竣工走弱、玻璃冷修不及预期叠加燃料、纯碱持续涨价，玻璃盈利水平大幅下滑。旗滨集团、金晶科技上半年业绩下滑 5 成以上，南玻 A 因工程玻璃、太阳能及其他业务快速发展，业绩同比仅下滑 26%。近期涨价预期促使下游加工厂订单增加，叠加部分产线冷修，带动玻璃库存回落、价格触底反弹，后续关注各地“保交房”进展以及玻璃冷修节奏。 零售表现优于工程，龙头业绩相对占优。防水：地产开工疲弱叠加沥青涨价，雨虹、科顺、凯伦 2022H1 业绩分别同比降 37%、48%与 85%。考虑 6 月以来沥青价格回落，叠加防水行业提价，后续盈利有望逐步改善。管材：伟星得益于“同心圆”战略推进、PVC 与防水净水业务快速发展，上半年业绩同比仅降 11.8%，优于公元等工程类企业。 考虑 6 月以来 PVC等成本明显下行，后续管材盈利或迎来改善。石膏板：北新建材上半年业绩同比仅降 11%， 得益于公司石膏板龙头地位与经销为主的销售模式，成本压力得以部分传导。板材：兔宝宝通过深化分公司运营、渠道下沉，上半年收入同比仅降 2.5%，但股权激励费用增加等致归母净利润同比降15%。涂料：亚士创能上半年营收同比降 39%、归母净利润降 49%；三棵树业绩同比降 15.2%、表现更佳，部分源于零售和非房小 b 业务增长、带动营收同比微增。陶瓷：东鹏、帝欧、蒙娜丽莎业绩降幅超过 69%，主要因需求承压与天然气、煤炭和原材料价格上涨，其中东鹏毛利率、业绩降幅最小。五金：坚朗五金上半年业绩出现亏损，除受行业需求走弱、成本上升影响，还因公司采取逆势扩张、期间费率提升 6.9pct。整体看，积极发力零售、非房业务的伟星、三棵树等业绩优于以大 B 为主的工程类企业；同时龙头成本抗压能力更强、毛利率降幅较小，业绩更为稳健。 投资建议：上半年受需求、成本双重冲击，建材企业业绩普遍承压，其中零售端表现优于工程端，行业龙头业绩相对占优。考虑下半年地产或温和复苏、基建需求有望加速落地，叠加沥青、PVC 等成本企稳回落，后续建材基本面有望筑底改善。短期考虑需求恢复弹性有限，建议关注受益原材料成本下行，以及基建非房端、零售端表现突出的细分行业龙头；中长期看，考虑消费建材空间仍大，疫情与地产困局加速行业格局出清，行业龙头规模增长诉求强且掌握渠道、品牌核心竞争力，建议关注伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥等。 风险提示：1）基建、房地产表现低于预期，影响建材需求恢复：地产基本面承压背景下，若后续政策支持力度过小或出台时间过于滞后，将影响地产投资、开工与竣工修复水平与速度，既而影响水泥、防水、玻璃等需求规模与价格表现；基建投资同理，若需求落地不及预期，亦可能导致水泥等建材需求持续疲弱。2）原材料、燃料价格继续上涨，制约行业利润率：若后续煤炭、石油化工、天然气等原材料及燃料价格继续上涨，将导致建材企业利润率进一步承压。3）应收账款回收不及时与坏账计提风险：若后续地产资金环境与房企违约情况未出现明显好转，将导致防水等消费建材行业出现应收账款回收不及时、坏账计提压力增大的风险，拖累业绩表现。4）新冠疫情反复的风险：近期多地疫情反复，若后续疫情持续时间较长与范围扩大，将影响项目施工建设与物流运输，进而拖累建材企业业绩。

2022年09月05日发布 核心观点 起因：我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中241家上市公司作为统计对象，分析了2022年上半年行业内公司的经营情况，并对板块整体估值做详细分析。 2022H1业绩表现不佳，利润端承压明显。由于上半年全国各地疫情影响，2022H1板块总体营收规模为4179.82亿元，同比增长11.28%，增速较2021年H1有大幅下滑。归母净利润规模为111.95亿元，同比减少35.30%。从收入和利润的增速分布来看，2022H1板块约60%的公司实现营收增长，仅有40%的公司实现净利润上升。分子板块来看，2022H1年有2个子板块实现了25%以上的营收增速，包括包括互联网信息服务（+44.00%）和信创-基础软件（+28.94%）。 2022H1板块盈利能力下滑，费用率有所提升。2022H1，计算机板块平均毛利率为43.4%，较2021H1相比下降了2.3%；平均净利率从5.8%下降到-3.2%，盈利能力下滑明显。板块经营性现金流表现不佳，经营性现金流净额均值由2021H1的-0.91亿元下降到了-1.73亿元，经营性现金流和净利润的比值的均值也有所下降，但中位数有所上升，说明了2022H1板块内公司表现呈现分化现象。2022H1，计算机板块平均研发费用率从去年同期的17.6%上升到21.9%，研发总投入达410.66亿元，同比增速为16.30%。计算机行业公司虽利润端承压，但仍持续提高研发投入，期间费用率有所上升。 板块估值处于较低水平，需关注景气度高的相关主线。进入2020年下半年后，板块估值逐步下行。截至2022年9月2日，板块估值为35倍，已低于过去十年历史中值水平（51.13倍）。我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势，需要重点关注确定性增长及景气度高的主线机会，比如云计算、人工智能、信创、智能网联汽车、网络安全等领域。 投资建议与投资标的 信创板块相对业绩表现较好，推荐中科曙光(603019，买入)、海光信息(688041，买入)、金山办公(688111，增持)，建议关注中国软件(600536，未评级)、华大九天(301269，未评级)、广立微(301095，未评级)等。 电力信息化领域，推荐远光软件(002063，买入)，建议关注安科瑞(300286，未评级)、朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)。 产业数字化和工业软件领域，看好国联股份(603613，买入)、中控技术(688777，买入)、和达科技(688296，买入)，建议关注赛意信息(300687，未评级)、奥普特(688686，未评级)、容知日新(688768，未评级)、广联达(002410，未评级)。 智能汽车主线，继续推荐中科创达(300496，买入)、科大讯飞(002230，买入)，关注拓尔思(300229，未评级)、虹软科技(688088，未评级)、光庭信息(301221，买入)、东软集团(600718，未评级)。 风险提示 疫情对行业订单和实施角度产生影响风险，宏观经济风险，研发及销售费用率继续上升风险

2022年09月05日发布 本周专题：产业在线数据跟踪：（1）冰箱：7月内销市场回暖，海外市场持续承压。7月冰箱市场延续了之前的下滑态势，且产销量降幅环比进一步扩大。具体拆分来看，其中内销增速环比+4.3pct，外销增速环比-9.1pct，内销降幅环比收窄主要受益于国家刺激家电消费政策频出，多地推出家电消费券引导家电消费，加速我国家电行业复苏。（2）洗衣机：7月洗衣机市场向好，整体销量恢复正增长。7月以来洗衣机重要产地及出口地区疫情陆续得到控制，因此订单生产和运输逐步恢复正常，7月洗衣机产量增速环比+11.2pct。从销售端看，7月洗衣机整体销量增速环比+10.3pct，其中内销增速环比+3.5pct，外销增速环比+20.2pct，7月外销降幅回正且呈较大幅度改善。 2022年中期投资策略：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。我们坚定看好原材料、出口、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等；清洁电器建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情：本周上证综指下跌1.54%，家电行业上涨2.33%，跑赢大盘。其中，白电板块上涨4.85%，黑电板块下跌0.26%，厨电板块上涨0.38%，小家电板块下跌1.03%，照明电工及其他板块下跌2.01%。沪（深）股通持股占比方面，至本周五，美的集团沪深股通持股占比18.03%，较上周下降0.19pct；公牛集团沪深股通持股占比18.36%，较上周下降0.04pct；格力电器沪深股通持股占比10.74%，较上周提高1.11pct；九阳股份沪深股通持股占比7.71%，较上周下降0.27pct；老板电器沪深股通持股占比7.27%，较上周提高0.11pct；海尔智家沪深股通持股占比10.24%，较上周提高0.13pct。个股方面：本周家电行业涨幅前五为哈尔斯（18.89%）、万和电气（15.17%）、ST雪莱（12.94%）、三雄极光（12.93%）、天银机电（10.8%）；跌幅前五为朗特智能（-14.88%）、海信家电（-11.91%）、日出东方（-9.21%）、得邦照明（-8.98%）、华体科技（-8.83%）。 一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格4921元/吨，较上周下跌96元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格4852元/吨，较上周下跌73元/吨；铜（1#）本周价格60570元/吨，较上周下跌3940元/吨；铝（A00）本周价格18110元/吨，较上周下跌740元/吨；中国塑料城价格指数本周价格878.2，较上周下跌4.8。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年09月05日发布 2022年暑期国内民航客运航班次仅60.8万次。同比去年下降2.49%，为2019年客运量的64.76%；暑运期间执飞率保持60%以上，8月下旬断崖式下滑。7月至8月中上旬，执飞率整体保持在60%以上水平，8月31日，执飞率仅为41%，为暑运期间最低。 平均票价同比下降10.5%。据航班管家，7月至8月14日，平均票价674.1元，同比-10.5%。经济舱票价部分日期超过2021年。7月第一周票价单日同比维持1%以上，8月以来，票价与2021年基本持平，且8月10日之后单日票价高于去年同期。 宏观经济承压，疫情反复影响消费者信心。今年以来，全球经济发展形成呈现明显下滑趋势，国内居民消费价格指数呈不断上升趋势，7月份CPI达到2.7%，为两年内新高，一定程度上挤压居民购买力，降低消费意愿。从微观层面来看，奥密克戎变种毒株在我国呈现多点、频发、传播迅猛的特征，游客出行信心受到影响。 疫情跟踪：上周（8月28日-9月3日）国内本土新冠新增病例合计12228例，环比上升11.18%。截至9月3日，国内现有累计确诊数量6198例，环比下降10.59%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例409.74万例，环比下降13.59%。8月28日-9月2日，国内日均新增接种疫苗23.18万剂次。截至9月2日，据国家卫健委国内每百人新冠疫苗接种量240.77剂次。 行情回顾：上周（8月28日-9月3日）申万社服行业指数跌幅0.90%，在申万一级31个行业中排名第14。同期沪深300指数下跌2.04%，社服行业跑赢沪深300指数1.14pcts。社服细分板块中，受疫情反复影响，酒店餐饮和旅游景区表现较弱，分别下跌3.91%、1.06%。截至9月3日，沪深300PE-TTM为11.65X，估值水平位于过去1年半历史分位9.8%，社服行业PE-TTM为107.30X，位于历史分位75.4%。 投资建议：免税龙头中国中免，预计新项目如期开业，未来业绩成长确定性高，建议重点关注；灵活用工概念在政策支持下渗透率快速提升，建议关注人力资源服务行业龙头科锐国际；当前餐饮估值低位，建议关注具有预制菜、宴会等需求提升预期的广州酒家，同庆楼；酒店及旅游业受疫情扰动，中报业绩表现整体承压，长期酒店行业格局改善将利好龙头份额提升，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店；随着疫情企稳假期景区客流恢复弹性较高，建议关注宋城演艺，中青旅，天目湖，黄山旅游等。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。

2022年09月05日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数下跌3.6%，沪深300指数下跌2.04%，创业板指下跌4.06%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第25位。本周机械行业细分板块，涨幅前三分别是半导体设备、油田服务、农用机械；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏加工设备、磨具磨料、印刷包装机械。 光伏组件景气度持续，top10厂家出货量增速同增45%：8月31日Infolink发布2022年H1全球组件出货排名，TOP10组件出货量约101.7GW，对比去年同期增长45%。其中晶科出货量18.21GW，同期大幅提升113%；天合凭借国内分布式渠道与海外销售的支撑、上半年出货量达18.05GW；隆基虽在一季度表现平平、但二季度出货量高达11.58GW超越其余厂家在榜单中位列第三；晶澳凭借稳健布局、成本管控以及海外渠道的经营，出货稳定增长达到15.67GW。 行业龙头成功研制超高效率微晶异质结电池，转化效率达26.41%。根据德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)最新认证报告，迈为股份联合澳大利亚金属化技术公司SunDrive采用迈为自主创新的可量产微晶设备技术和工艺研制的全尺寸(M6，274.5cm2)N型晶硅异质结电池，其转换效率高达26.41%。 全球最长123米风电叶片在中复连众成功下线。8月30日，中复连众下线123米风电叶片，已成为目前全球超百米叶片服务客户最多、制造型号最多的叶片制造商。此次下线的123米叶片，将适配16MW海上风电机组，单台机组年发电量超过5000万千瓦时，高效贡献“双碳”的同时也大量节省机位点及海域占用。 船舶行业效益持续改善，LNG船“超越”箱船成为市场主角：全国三大造船指标两降一增：1～7月，全国造船完工2085万载重吨，同比下降13.8%。承接新船订单2572万载重吨，同比下降43.1%。7月底，手持船舶订单10366万载重吨，同比增长15.6%。三大指标修正总吨两增一降：1～7月，全国造船完工量668万修正总吨，同比增长1.8%；新承接船舶订单量1242万修正总吨，同比下降22.4%。截至7月底，手持船舶订单量4283万修正总吨，同比增长27.4%。按修正总吨计，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的41.4%、47.4%和41.7%。LNG船“超越”箱船成为市场主角：7月，气体船成交13艘、106万CGT，占比当月市场成交总量的47.6%，成交船型主要为17.4万方的大型LNG运输船。截至2022年7月底，气体运输船以124艘、913万CGT的成绩超过集装箱船成为到目前为止的市场份额最多的主力船型。 投资建议：重点关注中国船舶。公司是中船集团核心民品主业上市公司，整合了中船集团旗下大型造船、修船、动力及机电设备、海洋工程等业务，具有完整的船舶行业产业链。2022年以来新造船价格指数保持增长，单船价值显著升高，造船行业景气度持续提升，建议重点关注“中国船舶”。 风险提示：世界经济波动导致造船订单下降、成本高位损害公司利益

2022年09月05日发布 投资要点 一周市场回顾 本周，上证综指下跌1.54%收3196.48，深证指数下跌2.96%收11702.39，沪深300下跌2.04%收4023.61，有色金属行业指数(申万)下跌6.46%收5072.21，跑输沪深300指数4.42个百分点。本周，锂板块指数下跌7.80%；钴板块指数下跌6.49%；镍板块指数下跌4.11%；稀土永磁板块指数下跌6.07%；锡板块指数下跌9.60%；钨板块指数下跌8.37%；铝板块指数下跌7.00%。 行业分析 近期，有色金属行业部分上市公司（如：紫金矿业、北方稀土、锡业股份）股价呈回调走势，宽幅波动引起市场关注。从产业链角度看，铜、稀土、锡等产品现货价格走低、库存边际上升，期货市场有更直观表现。 对有色金属行业而言，如果说产品价格、上市公司股价波动是表象，则更深层次是周期性因素。具体而言，主要是宏观经济周期（影响流动性、供需关系）、库存周期、资本开支周期、政策周期，以及产品、企业、行业生命周期等。当前，宏观经济环境通过流动性、需求侧等方面对有色金属行业形成压力。跟踪观察近期经济数据、政策动向：从全球看，8月全球制造业PMI指数为50.3，较上月下行0.8个百分点；受俄乌冲突、高温干旱等影响，欧洲主要国家制造业PMI指数持续下行并在收缩区徘徊，经济衰退风险上升；美国通胀表现出较大粘性，美联储主席近期释放出持续抗击通胀的鹰派立场，货币政策收紧或超出市场预期。从国内看，8月中采制造业PMI指数为49.4，较上月上行0.4个百分点，但仍低于荣枯线下方，经济呈弱复苏态势；海南、新疆、西藏、四川、深圳等地区出现疫情升温的情形，服务业景气度、小型企业景气度环比走低；房地产销售复苏偏弱，开发投资依然处于下行通道。 从更长维度、底层逻辑看，波动、周期不会改变产业趋势（由资源、技术、政策等客观约束条件共同塑造、演化）。我们看到，在全球气候变化、国际政治变局等时代背景之下，中国有色金属行业的绿色化、高端化、智能化、国际化步伐大概率将进一步提速，保障战略性矿产资源安全、加快攻克新材料领域“卡脖子”问题日益重要且迫切。对应到产业链层面，我们中长期高度关注：1、与双碳目标直接相关的能源金属（如：锂、镍）的量价走势；2、传统行业通过科技创新（如：氢冶金技术）加快推进低碳化改造、智能化升级；3、产品突破国外垄断、有利于加快国产替代（如：高端稀土功能材料、高性能合金、高纯稀有金属材料）的上市公司或创新型企业。 投资建议:从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。 风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，技术路线变化，产品供需发生较大变化。