2022年09月01日发布 参展规模扩张，疫情急升被迫暂停 2022成都国际车展于8月26日如期举办，参展规模再度扩张。受疫情影响，2022年北京车展未能如期举办，此前四川异常高温天气在8月下旬逐渐好转，本届成都车展在多方努力下顺利开幕，成为今年国内首个如期举办的A级车展。根据展会主办方统计，本届车展共计吸引128个国内外汽车品牌参展，展出车辆约1600辆，首发、上市、预售车型超100款，展会规模较去年继续扩张。 成都疫情急升，展会被迫暂停。近日成都多地出现阳性病例，截止8月28日，市区内高风险区达54个。8月30日，受疫情防控影响展会宣布暂停，后续安排尚未通知。尽管“金九银十”车市旺季伊始，需求开始释放，新冠疫情仍是下半年车市最大风险。 新能源车热度不减，新老玩家齐秀肌肉 成都国际展会首日，举办了72场汽车新品发布会，共揭幕首发车型92款，其中全球首发新车28款，全国首发新车36款。新能源品牌表现尤为亮眼，首发、上市、预售车型超20款。 新势力依旧占据纯电车型核心圈。小鹏下半年基于800V高压快充平台的重磅车型G9公开内饰后首次实车亮相；蔚来携ET5、ET7、ES7等全系车型亮相，联合创始人秦力洪预言ET5销量将超宝马3系，并预告今年NIODay将发布下一款新车；吉利旗下全新品牌睿蓝、上汽非凡等换电新玩家也携新车亮相；此外，零跑C01、哪吒S、长城机甲龙、阿维塔11、极狐阿尔法S、智己L7等智能纯电车型也悉数亮相成都车展。 传统车企发力插混车型。比亚迪推出海洋系列全新车型护卫舰07，提供DM-i和DM-p两种插混动力系统；长城多款燃油爆款带来PHEV版本，其中坦克500PHEV尤为抢眼；吉利雷神混动继续发力，旗下领克01EM-P搭载Lynk E-Motive智能电混技术亮相车展；同时，长安欧尚Z6等多款iDD系列新车也重磅亮相。 国际品牌电动化战略提速。奔驰全新EQE迎来车展首秀，C350eL插电式混合动力运动轿车宣告上市；沃尔沃汽车纯电时代宣言的全新概念车Concept Recharge在成都车展完成中国首秀；宝马带来5款BMWi纯电车型；路虎揽胜PHEV插混车型正式上市。

2022年09月01日发布 一周市场回顾：上证综指下跌0.7%，交运跑赢大盘，上涨1.2%。2022.8.22—2022.8.26，交通运输指数(+1.2%)，同期上证综指（-0.7%）。子板块绝对周涨跌幅中，航运（+4.4%）、港口（+3.1%）、公路货运（+2.6%）、跨境物流（+2.4%）、铁路运输（+2.0%）、公交（+1.3%）、高速公路（+1.3%）、航空运输（+0.6%）、快递（-2.3%）、仓储物流（-3.6%）。 交运一周专题推荐：公路货运受疫情影响情况跟踪。 航运数据观察：原油价格环比上涨4.4%。本周五（2022.8.26），SCFI指数收于3154点，环比-8.0%；BDI收于1082点，环比-15.4%；BDTI收于1554点，环比无变化，BCTI收于1284点，环比-2.3%。 近期热点：港口：8月中旬沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增加4.8%；物流：8月26日，全国货运物流有序运行，持续恢复；快递：义乌快递派送基本恢复正常。 投资策略：航空：随着全国动态防疫能力的增强，第九版新冠防控方案落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压，但近期国际线恢复趋势增强，国际商务出行政策利好频出：民航局于8月7日对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、中英8月11日起恢复直航；8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，提到“为商务人员出入境提供便利”。展望未来，我们认为随着疫情防控逐步进入精准化常态化阶段，出入境相关政策或将持续放宽，建议关注航空板块投资机会。 机场：静待国际线复苏，看好枢纽机场长期流量商业价值。 快递：疫情影响渐褪，快递行业加速复苏，7月快递业务量同比增长8.0%。单票收入方面，淡季价格仍具韧性，行业格局有望持续改善。我们认为疫情过后，以电商件为主的通达系快递，中短期受益于行业价格战放缓，22年全年有望获得较好的利润表现，但长期出清仍然需要较长时间。长期，我们判断规模效应、自动化设备投入将促进快递公司降本增效，行业也将逐步由价格驱动转向价值驱动，快递板块整体仍具备成长空间，建议关注电商及商务件龙头。 航运：我们认为2022年供需关系仍紧张、成本端传导较顺畅，全年运价仍有望上涨；油运旺季运价或可期，大周期拐点仍需等待，2022年供需格局将好转，运价回升确定性较大；干散货看好中期上行周期；关注造船产业链。 投资组合推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航，建议关注顺丰控股、圆通速递。 风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，合同签署及需求增速不达预期，经济大幅下滑。

2022年09月01日发布 破旧立新，5G建设深化，产业格局重塑：自2019年6月6日5G牌照发放以来，5G网络已经初步实现重点城市覆盖，5G用户量快速提升。国产设备商份额不断提升并加速上游布局，网络升级背景下产业数字化加速推动，催化网络安全等需求提升。下游元宇宙应用等拉动网络升级，大通信板块有望迎来业绩和估值双升阶段。 困境反转，5G配套需求向上，上游涨价压力趋缓：以5G应用为牵引，相关配套需求稳步增长，21年上游涨价、成本端压力放大驱动产能加速出清和龙头地位增强。PCB、光纤光缆行业22年反转趋势有望显现。军工信息化景气度向上，并推动通信终端产业链关键元器件迎来发展的黄金时代。 核心推荐：紫光股份、华工科技、沪电股份、天孚通信；亿联网络、广和通；长光华芯、紫光国微等。 我们判断2022年通信行业正处于“破旧立新”的变化中，行业发展向上，头部企业估值历史底部，看好行业整体潜在机会： 1、云计算产业链需求景气——随着2022年全球数据中心资本开支预计较快增长、国内运营商加大网络&云业务投资，产业链重点公司有望持续受益，其中：1）设备端：重点关注紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、迪普科技等；2）运营商：重点关注中国移动，关注中国电信、中国联通等。3）上游核心器件：光器件——建议重点关注华工科技、天孚通信、中际旭创等，关注光库科技、光迅科技等；光纤缆——建议关注：中天科技、亨通光电；PCB——重点关注沪电股份、深南电路，关注生益电子等。 2、行业数字化持续加速——1）工业互联网：国内工业互联网已具发展天时、地利、人和，把握产业升级红利，核心智能装备、工业互联网平台等将迎来快速发展机会，建议关注：中控技术、奥普特等。2）AIoT：AIoT行业需求持续高景气、估值尚不高，头部标的势能更强，建议重点关注：广和通、移远通信、四方光电、华测导航、亿联网络，关注：和而泰、拓邦股份等。3）激光先进制造长期趋势向好——建议重点关注：华工科技、长光华芯，关注光库科技、杰普特、大族激光、锐科激光等。 3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮——通信芯片公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局，建议重点关注：紫光国微（国内特种芯片行业龙头）、中瓷电子（氮化镓业务国内领先，成长空间广阔）等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片相关公司。 合规提示：根据公司2021年年度报告披露，海通证券自营持有【688665四方光电】超过总股本1%。 风险提示：市场的系统性风险&预期外的中美科技摩擦事件。

2022年09月01日发布 1.传统铜箔：电极材料需要新思路： 电解铜箔有多重隐患，带来新电极材料的需求。 2.PET材料带来新思路：PET铜箔的产生： PET材料有许多优点，相比传统铜箔，PET铜箔在各个环节都有了全面的提升，市场潜在规模大。 3.传统铜箔VSPET铜箔： 在安全、寿命、兼容性、成本等方面有显著提升。 4.战略意义：PET铜箔替代传统铜箔的可能性： 各公司开启战略布局。 5.风险提示： 处于前期投产，生产效率低，产量规模较小。

2022年09月01日发布 创作者经济可以理解为热情经济的子集，更加聚焦于互联网平台内容，指互联网内容创作者在创作工具、内容分发平台及一系列其他创作者相关服务的帮助下产生经济收益。 Web1.0时代的内容创作特征：内容传播具有单向性，以平台创造、平台所有为主要特征；早期数字内容创作门槛高，创作者规模小，以专业人群为主。 随着用户创作需求的增长，用户已不单单满足于工具的使用，同时对文档、PPT、海报的模板和创意素材资源及其他相关服务的需求也不断增加，催生出一批提供相关专业服务的平台。 Web2.0网站和应用的发展成熟让更多用户参与到互联网内容创作中，内容平台及创作工具赋能下，互联网内容创作者规模持续增长。 处理数字图像、音频、视频等内容的数字创意类工具伴随计算机的诞生和互联网的发展而持续迭代，在PC及移动端形成互为补充、多端互联的发展趋势。 全球范围内，头部企业及资本已展开针对创作者经济的多方布局，部分新兴服务及产品亦初露头角；Web3.0关键技术发展驱动虚拟内容生产及消费，用户对3D、虚拟内容创作工具及服务的需求将进一步增长。

2022年09月01日发布 固定资产投资对经济拉动起到积极作用，其中制造业和基建投资是主要拉动力，地产拖累。 房地产行业处于20多年未见的低景气。第4季度地产的拖累还将继续，需求也还是前所未有的萎缩，政策刺激下改善较慢；在需求和供给的双端发力政策下，房地产行业长期健康发展可期。 基建处于前期政策发力的落地起效阶段，继续托底经济。 需求端看：当前处于周期后阶段，政策变化启动新变化 供给端看：行业低景气状态，利于龙头和优秀公司提升市占率和成长 关注后周期受益行业：消费建材和玻璃等 长期看建材行业集中度提升趋势确定。行业低迷加速集中度提升趋势 消费建材像伟星新材品牌和渠道力优势下，成长性确定 水泥行业受煤炭价格挤压，盈利水平处于历史低位。海螺水泥盈利水平接近近10年来历史低位。综合优势下吨成本最低和吨毛利最高，在低景气行业环境下有利于市占率继续提升。 立足经济和地产后周期的阶段，着眼政策带来的新变化

2022年09月01日发布 黄金供应端的现状：全球矿产金供给进入低增速阶段，生产成本已呈现趋势性上涨 全球矿产金供应已进入低增速阶段。2013年矿产金供给增速高点过后显现趋势性下滑，至2020年受疫情影响出现该数据已出现近5%的收缩。2011-2016年均产量增速+4.16%?2018-今年均产量增速-0.92%，近三年全球矿产金年度产量维持在3400吨左右。考虑到矿产金供给占黄金供给总量约74%，显示全球黄金实际有效供给已经极为刚性； 全球回收金供应增速近十年未显有效增长。回收金增速变化与黄金价格变化基本一致，近十年回收金供给平均增速趋近于0，十年内增速最高值为2016年15.3%，增速最低值为2013年-26.9%。近十年回收金年均产量约1270吨，近三年该数据为1240吨，显示回收金的全球供给亦相对刚性； 黄金生产成本已经出现趋势性的上涨，至2022Q1全球黄金生产成本已迫近1250美元/盎司。地下开采生产成本的提高及矿石品位下滑等是导致生产成本攀升的主要原因，考虑到全球能源成本在近两年的高企状态，预计黄金生产成本仍将维持高位。 黄金需求端的现状：全球黄金总需求经历疫情冲击后开始修复，央行购金及黄金ETF扩容释放需求弹性 全球有历史已开采的黄金数量至2021年底为20.524万吨。从黄金历史的消耗情况观察，首饰消费达9.45万吨（占比46%）、金条金币消耗4.19万吨（20.4%）、央行储备3.46万吨（16.9%）、其他消费3.43万吨（15%）、ETF消费0.36万吨（1.7%）; 全球黄金年均消费量约4350吨，总需求自2020年疫情后持续性复苏。近十年全球黄金年消费维持稳定，尽管2020年受疫情影响消费明显回落，但21年至今整体消费状态持续性复苏。尤其是21Q4，全球黄金需求同比增幅近50%并创十个季度来最高水平。至22H1，黄金消费在经历印度上调黄金消费税及全球利率成本持续攀升下维持强势的需求修复态势; 黄金消费结构性变化显示，央行及ETF消费增速近十年增长明显。珠宝首饰占全球黄金消费比重55%之上，近10年消费累计增幅约5.9%，消费状态整体稳定上升。金条金币和科技消费十年内显现下滑，但央行购金及黄金ETFs消费规模近几年增长较快，黄金消费开始显现新的结构性变化; 全球央行购金行为将呈现系统性、趋势性及持续性。全球央行自2018年起开启了持续性的购金行为，巴塞尔协议III在2019年Q1的执行一定程度上刺激了央行购金的系统性及趋势性变化。根据CBGR对57家央行的调研显示（2022），25%的央行计划在12个月内增储黄金，较2021年提高4pct。考虑到全球货币体系的变化以及高通胀背景下地缘政治不稳定性的攀升，央行购金行为将延续趋势性攀升； 黄金实物ETF市场仍将持续扩容。全球黄金实物持仓ETF规模增长明显，由2003年末的42.5吨增长88倍至22年7月的3791.6吨，近20年的CAGR高达27.9%。从回报率与波动率角度观察，黄金具有稳定回报及低年化波动的特点。过去15年黄金年均回报率8%，该数据明显跑赢CPI。从波动角度观察，黄金年化波动率（近13%）明显小于大宗商品及股票等风险类资产。实物黄金ETF这种分散化按份额购买黄金的产品对投资者具有吸引力。 黄金金融端定价的考虑因素：避险周期、流动性紧缩周期、高通胀及滞涨周期下的黄金表现 黄金与风险资产的弱相关性强化了其避险属性。从2018年至今的相关性统计分析可以看出，黄金与债券、权益类指数及大宗商品的关联度均小于30%，显示黄金在资产组合中的加入可有效分散投资组合的波动风险。从代表权益类资产的标普500与金银比的拟合走势显示，在股市遭受事件性抛售压力时，金银比同期的急速攀升显示黄金避险属性的有效显现。从代表汇率的日元与黄金拟合走势的高度一致也可以反映，黄金的避险属性持续在定价中计入。此外，突发性事件对于金价的提振作用是否线性有效，取决于市场对于该事件的预期有效性； 历史数据显示加息周期来临并不对金价形成持续的强周期性压制。从统计的角度观察，美联储每次进入加息周期六个月后，黄金的平均回报率是+11%，远高于美股和美元的平均回报率；而一年后黄金的平均回报率也有7.6%，美股和美元平均回报率约6.3%及2.2%。从近20年的数据来看，每一轮的紧缩周期开始短期内对金价会形成压制，但若将时间周期拉长至6个月以上，黄金会表现出结构性的强势； 黄金在历史上通胀及滞涨时期均具有显著的回报率表现。从1971年以来的数据观察，黄金在通胀率2%-5%及高于5%阶段的平均年回报率分别达到8.5%及22.5%，远高于同期商品平均涨幅。如果观察滞胀阶段，黄金是滞涨时期最佳的配置资产，年度平均回报率达到20%，远高于商品、债券及股票类资产。当前黄金价格未能有效反映通胀溢价。我们综合考虑WPI、CPI、M2及GDP等指标得到的通胀调整后金价，目标或为2586.3美元/盎司，这意味着当前1750美元/盎司的黄金价格仍有40%以上的上涨空间。 黄金行业估值情况的观察：已处于十年周期的估值底部，行业盈利及回报水平维持稳定的优化状态，把握分歧中黄金资产的配置机会 黄金行业已处于十年周期的估值底部。当前黄金行业估值仅有16.4X，仅为十年中位数39.3X的41.6%，为十年估值平均水平的39.57%。上一轮黄金行业估值低于20X阶段为美国开始缩减QE进入QT及中国利率市场短期大幅抬升所带来的金融去杠杆冲击。 黄金行业盈利及回报水平维持稳定的优化状态。从利润角度观察，黄金行业总计净利润十年增长92%至196.4亿（CAGR=6.74%)。从分红角度观察，黄金行业现金分红十年增长1.8倍至74.12亿(CAGR=10.9%)；股息支付率由25.8%增长至37.7%。 把握分歧中黄金资产的配置机会。黄金价格开始围绕1750美元/盎司运动，这是自2020年6月至今的平均运行区间。考虑到价格数字的变化已经掩盖了22Q2金价受到美元大涨及全球急速加息的压力下跌，反映利空因素在黄金定价中已持续有效计入。黄金市场或有超预期的积极变化，积极变化主要体现于金融层面定价要素的再计入。通胀和地缘政治风险的加剧多数时间对黄金产生正面推动，通胀在大宗商品传递路径通常为能源—工业金属—小金属—贵金属—农产品。即在大宗商品主导的高通胀时期，黄金走势或在时间上滞后于其他商品（平均约15个月）。从通胀溢价角度考虑，美元黄金仍有40%左右的上涨空间。另一方面是与货币政策有关的地缘风险对黄金的计价，尽管年内美元强势对金价上涨形成阻力，但其他货币计价的黄金却表现的十分坚挺，这意味货币平价角度上的美元黄金有进一步上涨的空间。考虑到当前全球通胀水平仍将持续性维持高位，与货币政策和地缘政治局势相关的市场波动依然在放大，全球经济增速放缓所导致金融市场不确定性风险仍在攀高，这些均意味着黄金的通胀溢价、汇率溢价以及避险溢价将逐渐显现，我们建议关注当前高分歧下黄金市场的配置机会，黄金定价仍有望再度回到2000美元/盎司的水平。 近三年的历史数据显示赤峰黄金、银泰黄金及紫金矿业的矿产金成长性，盈利能力，资产负债率及回报率相对更优。 建议关注：赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业。 风险提示：市场美元流动性骤紧，通缩预期加大，实际有效利率持续大幅攀升，黄金现货溢价大幅下滑。

2022年09月01日发布 8月光伏板块冲高回落，细分子行业呈调整态势。截至2022年8月30日，本月光伏行业下跌2.99%，略跑输沪深300指数，板块成交环比持平。细分子行业大部分下跌，光伏背板、逆变器、光伏设备、光伏支架和硅料板块取得正收益。个股走势差异明显。 光伏装机和出口月度数据表现亮眼，凸显旺盛市场需求。7月国内新增光伏装机容量6.85GW，同比增长39%；1-7月累计新增光伏装机容量37.73GW，同比增长110%。我国太阳能电池出口量37592万个，同比增长95.8%，出口金额315.73亿元，同比增长128.4%。目前光伏组件价格较高，地面电站需求在一定程度上被抑制，组件厂与电站开发商博弈明显。 硅料供应继续紧张，短期下游价格形成僵持。受四川限电、各地疫情等突发事件影响，硅业分会初步预计8月份国内多晶硅产量将比预期下调8%。本月硅料价格延续上涨走势，单晶致密料和单晶复投料均价超30万元/吨。光伏产品中游制造价格基本持平，成本推动下游承压。预计四季度或2023年硅料产能释放，有望打开产业链价格向下空间。 光伏板块上半年业绩大幅增长。得益于全球光伏需求的高速增长，66家纳入统计的光伏公司上半年合计实现营业总收入5079.38亿元，同比增长71.08%，归属于上市公司股东的净利润624.96亿元，同比增长101.88%。板块营业收入增速和归母净利润增速均呈加速趋势。其中，太阳能电池片、硅料、金刚线、光伏设备归属于上市公司股东的净利润增速排名靠前，而硅料利润占据板块利润近五成。 投资建议：截至2022年8月30日，光伏产业指数PE(TTM)36.74倍，PB(LF)5.51倍。板块PB估值处于历史偏高位置。中报业绩高增预期兑现，部分资金选择离场。考虑各环节未来扩产情况，行业景气差异和估值，预计板块波动加剧，不排除继续调整可能。中长期建议投资者关注估值合理的一体化组件厂、光伏设备头部企业。 风险提示：原材料价格下降力度不及预期；全球装机需求不及预期；产能扩张过快，阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；跨国贸易风险。

2022年09月01日发布 行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.05%，申万电力设备指数下跌5.14%，行业整体跑输大盘，涨幅在全部申万一级行业中排第29位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、其他电源设备II子板块分别变动-6.10%、-8.65%、-4.75%、-4.01%、-8.90%、+0.70%。 专题：“锰”虎下山 磷酸锰铁锂电池有效提升磷酸铁锂电池综合性能，未来可期。当前磷酸铁锂电池的能量密度已达理论极限，约160Wh/kg，而锰元素的高电压特性使得磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，这也导致了在比容量相同时其具有更高的能量密度，在同一水平下能量密度相较磷酸铁锂高出10%-20%，随着对能力密度更高的需求，磷酸锰铁锂逐渐得到市场关注。 当前对磷酸锰铁锂的解决方案主要有两个方向：1）直接使用磷酸锰铁锂材料。优点包括：较三元材料有显著的成本优势、更好的安全性能，较磷酸铁锂材料有更高的能量密度，但是材料性质使其导电率低，当下头部企业主要依靠合成后进行改性，例如将锰铁锂纳米化、碳包覆、金属离子掺杂等。目前江苏力泰锂能已申请磷酸锰铁锂与碳复合相关专利；2）将磷酸锰铁锂与三元材料复合。磷酸锰铁锂的粒径约3-5um，同时具有复合性，使其可以与三元、钴酸锂等材料进行复合使用，从而提升复合材料的安全性能、循环寿命等，有效提升电池综合性能。目前德方纳米的三元与磷酸锰铁锂复合使用方案，使得材料在能量密度、使用场景、倍率放电等方面表现优异。 磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂技术迭代的主要方向，各大厂商对其均有布局。受到磷酸锰铁锂整体制备工艺复杂影响，仅有一部分公司在尝试进行规模化生产，预计未来随着产品工艺的成熟，能够大规模生产的公司有望抢占先机。 新能源板块： （1）政策端引领行业高质量健康发展：国内：针对目前国内产业链问题以及国外本土化趋势，各部门连续发布多项政策引领行业高质量发展。《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》抓住目前行业问题，针对当前价格过高、倒卖电站资源、盲目扩张等问题，促进产业链健康发展；《国家能源局2022年深化“放管服”改革优化营商环境重点任务分工方案》推动光伏分布式市场交易；《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》指导光伏向先进高效的产品及技术方向发展。 （2）四川限电延期，产业链承压：硅料：致密块料价格区间小幅调涨至每公斤301元人民币左右，预计9月新长单整体价格上涨幅度和空间有限。新特能源与晶科能源签订903亿元长单。四川限电延期，对硅料单月产量的影响规模恐将增至4500-5500吨，不但影响8月下旬硅料供应节奏，恐将对9月上旬也产生负面影响。硅片：本月硅片价格月底未发布调整，价格维稳。硅片有效产量受四川限电及上游供应不足制约，供应量受影响。电池片：受限电影响，电池片价格抬升。当前电池片成交价格落在M6/M10/G12尺寸每瓦1.28元人民币、每瓦1.29-1.31元人民币,以及每瓦1.27-1.29元人民币的价格水位。美元汇率升高，M6与G12尺寸美金价格微幅下跌，而主流M10尺寸则因为国内价格上行海外价格仍然维持。组件：组件价格上升，但8月需求疲软，整体持续僵持。目前地面项目价格主流均价为每瓦1.95-1.97元人民币，分布式项目价格走单约在每瓦1.98-2元人民币左右。在目前项目仍以分布式为主，地面型项目少量开工。上游涨价情况下，组件、终端博弈持续，组件库存增多。海外价格维稳，欧洲工人以及逆变器短缺导致部分装机延后。此外，由于硅料、电池片复产慢于硅片，因此限电结束后一段时间内对价格影响预计仍将维持。 （3）技术迭代推进，扩产投产不断：辅材端加速布局；欧晶科技公布IPO意向书，拟募资4.3亿元用于高品质石英制品项目、循环利用工业硅项目、补充流动资金。恒星科技计划建设年产5000万公里金刚线项目。扩产、投产不断：隆基绿能10GW单晶组件项目、46GW单晶硅棒和切片项目的议案董事会通过。晶澳科技拟发行100亿可转债用于包头晶澳（三期）20GW拉晶、切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目。 建议重点关注：捷佳伟创：1.N型技术迭代加快，公司作为TopCon设备龙头近期中标，PE-Poly路线获头部客户认可，下半年有望放量；2.布局钙钛矿，公司交付钙钛矿电池的核心设备，技术国内唯一。晶科能源：1.东南亚产能布局领先，2021年年末，公司在马来西亚基地电池和组件产能达7GW左右。随着年初在越南的7GW硅片产能投产，公司在海外已拥有行业领先的完整垂直一体化产能。2.N型加快落地，安徽年产16GW电池片项目投产，是目前TOPCon规模量产效率最高的电池工厂。 电动车&锂电板块： （1）电动车市场需求持续火爆，政策延期促进电动车消费：国务院常务会议指出要扩大消费、培育新增长点以及促进新能源汽车消费等，会议决定免征新能源汽车购置税政策延期，至2023年年底，同时还要大力建设充电设施，并给予相应支持。9月即将进入汽车消费旺季，叠加多项电池创新技术即将落地，新能源汽车产业链加速发展。 （2）锂电材料稳步前进，持续高景气度：1）正极材料：近期磷酸铁锂电池出货有小幅增长，各电池厂商采购量增加。头部铁锂厂商依赖与电池厂的长期合作，有着先发优势，叠加新产能逐渐投放，新近企业受到材料认证时间较长，短期内对供需影响较小。此外值得关注的是近期原材料端的磷酸价格有明显下降趋势，将带动铁锂生产成本小幅下降。三元：三元全系材料价格持稳，部分中高端车型产能爬坡，有望带动三元产业链，同时海外市场需求有小幅上升趋势，有望带动8系产品出货。钴系材料依旧有上升趋势，氯化钴和硫酸钴，8月26日报价分别达到6.9万元/吨、5.9万元/吨。2）负极：下游高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。人造石墨高端、天然石墨高端8月19日报价分别为7.15万元/吨、6.1万元/吨。3）隔膜：本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。隔膜厂商半年业绩基本符合预期，单平净利显著增加，下半年产品出海增加，有望进一步提高公司盈利。4）电解液：市场需求上升，原材料价格维持稳定。溶质价格小幅上涨，但是对整体影响不大，溶剂价格持稳，与市场需求恢复匹配。六氟各大厂商满产，各新增产能投放稳步推进。溶剂市场供给基本恢复，电池级溶剂满产，溶剂厂出货有望小幅增加。 建议重点关注：中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。此外公司客户结构优质，与国内外多家一线电池厂商有长期稳定合作，与宁德时代合资建厂、亿纬锂能合资建厂、比亚迪深度合作、给SKI批量供应等。国轩高科：公司客户群体优越，包括国内多家一线车企，以及此前与大众集团签订合作协议，与美国上市车企的200GWh合作，拓展目标为中高端市场。公司电池PACK技术先进，能够有效提升电池单体能量密度，上半年发布的第一款360Wh/kg三元半固态电池，预计年内实现量产。此外储能也是公司重要战略之一，先后中标多个储能项目，包括公司内蒙负极材料工厂也将配备1GWh储能电站。预计公司全年锂电池出货约40GWh。 氢能板块： （1）上海临港再提氢能，产业发展迎来新爆点：本周，同花顺氢能源指数885823.TI收盘上涨2.12%，收于1977.56点。上海发布《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》，支持PEM、低铂催化剂等燃料电池核心技术突破，电解水制氢技术发展；重卡、客车等专业用车推广，推进光伏、风电制氢等技术，建设氢能港口，推进加氢站建设；建设氢能贸易基地，探索氢交易平台；临港新片区内符合要求的相关领域核心环节生产研发的企业，自设立之日起5年内减按15%税率征收企业所得税。对于符合条件的氢能企业用于生产、研发和经营的银行贷款，给予最高200基点的贷款贴息支持，每年贴息金额规上企业不超过2000万元，规下企业不超过500万元。 （2）半年报披露正当时，氢能产业链百花齐放：本周，多家涉及氢能板块的上市公司披露2022年半年度报告。上游制氢方面，多个PEM电解水制氢项目落地生产，部分大型光伏制氢项目启动建设。中游储运端，部分企业加速布局储氢瓶生产线、储氢材料开发。下游应用端，多家上市企业布局膜电极、质子交换膜、碳纸、催化剂等燃料电池核心零部件，研发投入同比去年有明显提升。 我们认为，新方案的出台对未来制氢、储运发展方向起到指引作用。随着规模化制氢技术的不断突破，上游制氢及中游储运氢气成本有望持续压降，配合地方补贴政策，叠加下游用氢技术的突破、核心零部件国产替代化不断提升，有助于氢能商业化进程。 建议重点关注：美锦能源：氢能全产业链布局具备优势，产业链多环节并进对公司业绩有望形成支撑。亿华通：燃料电池车推广进度的不达预期，后续推广力度有望增强，公司作为燃料电池电堆配套系统的龙头，业绩仍有较大增量空间。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。

2022年09月01日发布 一、汽车行业一览 二、行业新闻 2.1巴菲特减持比亚迪股份，出售133万股涉资3.7亿港元 8月30日，港交所文件显示，伯克希尔·哈撒韦在8月24日出售了133万股比亚迪H股，平均价格277.1016港元/股，以此计算这笔减持套现近3.69亿港元。受此影响，今日比亚迪A股跌超8%，港股跌超10%。 伯克希尔·哈撒韦公司在提交给香港证券交易所的文件中表示，已减持133万股比亚迪在香港上市的股票，出售价格约3.7亿港元（合4,700万美元），其在比亚迪已发行港股中的持股比例也从20.49%降至19.92%。 2.2特斯拉申请在弗里蒙特工厂增加电池生产线 8月30日，特斯拉提交并签署了申请文件“TeslaF21-0391-A–CTABatteryB-Build”。据悉该文件主要为了申请在加州弗里蒙特工厂新建一条电池生产线。此外，特斯拉可能会寻求通过新产线扩大弗里蒙特工厂的电池产能。特斯拉“新电池制造设备生产线位于主装配建筑2层。这项申请涉及生产线的电池模组部分”。文件显示，该项目价值150万美元。 2.3复睿微与RT-Thread达成全面战略合作协议 8月29日，国内芯片领域创新企业复睿微电子与国内领先的车载RTOS(实时操作系统)企业睿赛德科技（RT-Thread）正式签署战略合作协议。双方将基于各自领先的技术和资源优势，在面向新一代智能汽车的自动驾驶、智能座舱大算力芯片和车规级实时操作系统领域，开展紧密的战略合作，并通过共同开发可快速落地与量产的智能座舱和自动驾驶、辅助驾驶解决方案，携手推进整车智能化的持续提升和变革。 2.4传吉利汽车或入股雷诺内燃机部门，持股40% 据路透社报道，中国吉利汽车控股和一家石油集团正在就入股雷诺内燃机部门进行谈判，而日产不打算入股雷诺内燃机部门。 雷诺将只保留“Horse”内燃机业务的少数股权，但仍将是一个在该部门拥有重大影响力的参考股东。“Horse”内燃机业务的员工规模将与其电动汽车业务相当。 知情人士表示，雷诺将持有其内燃机部门40%的股份，吉利也将持有40%的股份，而一家石油公司将持有剩余20%的股份。但其中一位知情人士表示，该计划尚未最终敲定。 2.5前华为软件副总裁谢炎加入理想汽车 8月30日，有媒体报道，从多位知情人士处获悉，前华为消费者BG软件部副总裁、终端OS部部长谢炎将负责理想汽车前瞻技术研发业务。目前谢炎已入职理想汽车，出任系统研发部负责人，职级位列M11，仅次于理想汽车创始人兼CEO李想的M12。 消息人士透露，理想汽车的算力平台业务还包括了自研智能驾驶芯片项目，而这个自研芯片项目已经有数十人的团队规模，且有明确的量产时间表。 三、汽车行业重要数据分析 据电车资源数据显示，1-7月新能源重卡总销量为11645辆，同比大幅度提升386%。 具体到区域来看，河北省销量位居第一且达到第二名的6倍多，占比达到37.69%；销量超过600的省级区域（除河北）有河南709辆（6.09%）、山西705辆（6.05%）、湖南688辆（5.91%）和上海617辆（5.38%）。 据悉，河北省在新能源重卡销量方面领先的主要原因在于省内钢铁、煤炭等高耗能企业较多，在节能减排的压力之下，推动了企业使用新能源重卡，并且换电牵引车的推广使得企业降低了购车成本，缓解了续航里程焦虑，提高了运营效率。预计随着下半年销售旺季的到来以及环保压力的增大，新能源重卡将再次出现高速增长。

2022年09月01日发布 事项： 海底捞发布2022年中报：上半年实现营收167.64亿元，同比-16.57%；归母净利润-2.66亿元，上年同期为0.95亿元。 平安观点： 疫情影响+关店调整，业绩承压：疫情影响下，3-5月公司平均每天超200家门店暂停堂食，同时“啄木鸟计划”下门店关停导致餐厅数较上年同期有所减少，餐厅经营收入承压，上半年海底捞餐厅/其他餐厅/外卖/调味品及食材销售/其他分别实现营收158.57/0.68/4.76/3.51/0.13亿元，同比-18.34%/-25.84%/+37.58%/+66.92%/-55.19%。公司上半年取得净利润-2.67亿元,上年同期为0.97亿元，利润由盈转亏除了受堂食受限以外，主要系啄木鸟计划下关店所计提的3.08亿元的一次性减值损失等，符合之前公布的盈利预警指引。 6月以来门店经营调整有所改善，择机启动“硬骨头”计划：上半年新开门店18家，啄木鸟计划下关店26家，门店净增-8家，截至上半年末，公司全球在营海底捞门店达1435家。历经前期门店关停及经营调整，内部“啄木鸟计划”取得一定成效，门店表现自6月以来环比明显好转，公司择机启动“硬骨头”门店计划，考虑评估重新启动部分在“啄木鸟计划”下仍存开店可能性但临时关停的门店。 经营情况：2022H1同店整体/现有整体/新开餐厅翻台率分别为3.0/2.9/2.5次/天，分别同比-0.2/-0.1/+0.2次/天。各线城市同店翻台均有下滑，一/二/三线及以下城市门店同店翻台分别为3.1/3.0/3.0次/天，分别同比-0.1/-0.4/-0.3次/天。上半年大陆餐厅客单价为元103.5元，同比-0.77%，一/二/三线及以下城市门店客单价分别为117.4/104.3/97.8元，分别同比+2.18%/-0.29%/-1.21%。 成本费用管控稳定:原材料及易耗品/员工成本/物业租金分别为42.0%/35.2%/1.2%，同比-0.3pct/-0.4pct/+0.2pct，主要经营成本费用管控稳定。 持续推新提升顾客体验，疫情下积极探索灵活开源：公司持续推进产品创新，上半年新品中“真香锅”“一盘吃不够的内蒙草原羔羊肉”、“精品肥羊”半年平均点单率保持在20%以上。同时疫情下公司积极探索，设立社区运营中心，并形成“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，积极运营线上平台，并鼓励门店以其他方式创收，在疫情下灵活开源。 拟将特海国际分拆上市：公司拟将主要从事于中国大陆、港澳台地区外餐厅经营的海外子公司特海国际控股有限公司的股份进行分拆，并通过介绍方式于联交所主板独立上市。一方面，分拆将有利于优化资源配置，利于特海的业务及国内业务在各自地域内更好发展。另一方面，特海国际仍处亏损阶段（21年亏损1.5亿美元），分拆上市有利于公司聚焦国内业务并提高效率。 投资建议：我们认为海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌之一，也是普通居民的聚餐首选之一，疫情和逆势扩张导致短期亏损和估值回落，但是中长期来看其单店模型和品牌价值依旧强劲，建议持续关注消费复苏和企业改革带来的经营数据修复及新业务探索进展。 风险提示：1）食品安全风险；2）疫情反复风险：疫情反复导致宏观经济不景气，影响顾客消费意愿，也使到店消费受阻，严重影响公司日常经营。3）管理及改革效果不及预期风险：若公司管理能力或改革效果不及预期，将对翻台率等经营数据及业绩产生不利影响。4）原料价格及人力成本上涨超预期风险；5）业务拓展不及预期风险：海外门店发展、自有新品牌的孵化、及外部品牌收购等经营结果可能低于预期。6）竞争加剧及消费习惯变化风险。

2022年09月01日发布 事件： 8 月 31 日，《广东省加大力度持续促进消费若干措施》发布，鼓励各地市在 2022 年 9 月 1 日至 11 月 30 日开展家电“以旧换新”活动，省对各地市活动实行奖补政策。通过“政府支持、企业促销”方式，全面促进家电消费。省级财政对各市通过财政资金补贴电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电饭煲、热水器八大类家电“以旧换新”的实际支出部分（核销金额）给予奖补，对珠三角地市（不含深圳市）按其实际支出的 50%比例补贴，对粤东粤西粤北地区地市按其实际支出的 70%比例补贴。省级财政根据各市家电消费市场规模确定最高补贴资金并切块下达。 点评： 1）此次奖补政策的覆盖品类较广，涵盖了家电消费中规模较大的传统黑白大家电、电饭煲、热水器等品类，将有效扩大政策受益人群，有助于推动家电需求释放。 2）此次奖补政策的补贴力度较大，省级财政按各地市实际支出的 50%或 70%比例补贴，将对地市级财政支出形成兜底，有望提高地市级政府开展家电“以旧换新”活动的积极性。 3） 7 月 28 日，商务部等 13 个部门联合发布了《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，将在全国开展家电以旧换新活动，推进绿色智能家电下乡，鼓励基本装修交房和家电租赁，实施家电售后服务提升行动，加强废旧家电回收利用。我们认为，本次广东省的奖补政策是对商务部通知的响应，有望起到良好的示范效果，带动更多省份出台相关政策，推动开展更大规模的家电“以旧换新”活动。 投资建议： 本次奖补政策有望盘活大家电存量市场，推动更新需求释放，拉动相关产品销售，且有望起到示范效果，带动其他省份出台政策，利好相关的家电企业。建议关注家电龙头海尔智家、格力电器、美的集团。 风险提示： 疫情反复，各地市政策跟进不及预期， 其他省份政策落地不及预期， 原材料价格大涨