2022年09月01日发布 上周行情 上周，沪深300下跌0.09%，申万机械设备板块下跌5.08%，跑输大盘4.99个百分点，在申万所有一级行业中位于第29位，子行业中表现较好的为工程机械整机。 估值方面，截至2022年8月31日，申万机械设备板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.08倍，相对沪深300的估值溢价率为157%。 个股方面，涨幅居前的为德固特、开山股份、贵绳股份，跌幅居前的为宏英智能、文一科技、英诺激光。 行业新闻 1)工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》。 2)8月CMI指数同比降幅收窄，工程机械逐步走出年度淡季。 3)8月制造业PMI回升至49.4%，较上月提升0.4pct。 公司新闻 1)宝馨科技签订钙钛矿光伏技术《项目合作框架协议》。 2)精功科技中标16,780万元浙江宝旌项目。 3)亚星锚链收回全部私募基金产品投资份额。 4)建设机械与陕煤财务签订《金融服务协议》。 本周行业策略与个股推荐 工程机械方面，根据CME的预测，2022年8月挖掘机销量约为1.8万台，同比基本持平。分市场来看，国内9000台，同比-27%左右，降幅环比上月小幅扩大；出口9000台，同比+57%左右，增幅环比上月收窄。我们认为，年初以来我国工程机械行业面临疫情冲击、原材料价格上涨以及排放升级等多重因素影响，4月后随着高基数压力减弱以及稳增长政策不断加码，挖机销量降幅呈现收窄趋势，并在7月实现销量同比转正，我们看好下半年工程机械需求逐步复苏，在此预期下，我们建议重点关注工程机械龙头三一重工（600031）、中联重科（000157），以及核心零部件生产商恒立液压（601100）。 光伏设备方面，两会政府工作报告对碳达峰表述由2021年“扎实做好”转变为“有序推进”，提出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这将有效缓解能耗双控对我国经济增长的制约，加速清洁能源代替传统能源转型，建议关注捷佳伟创（300724）、帝尔激光（300776）。 风险提示：疫情蔓延风险；宏观经济增速低于预期；原材料价格波动风险。

2022年09月01日发布 自2019年6月科创板开板以来，半导体IC二级市场企业数量增势显著，尤其在IC设计环节企业增势明显。一级资本市场经历热情高涨期，2021年迎来新一轮投融资高潮，资本偏爱“短回报周期”环节，IC设计与设备企业进入投资者视野。在中国芯片对外依存度高、芯片自给率仍亟待提升的产业背景下，国家支持力度不断加大，半导体IC产业基础性、先导性、战略性持续凸显。2021年中国集成电路产业规模达到10458亿元，其中，IC设计为4519亿元、IC制造为3176亿元、IC封测为2763亿元。 集成电路产业链条可分为上游软硬件材料及设备层、中游IC设计与生产层及下游IC产品与应用层。半导体IC产业环节进程不一，按规模与增量可划分不同赛道：半导体设备、IC制造与IC设计环节归类于快速发展赛道，半导体材料与IC封测环节归类于平稳发展赛道；EDA工具与IP授权环节归类于战略发展赛道。对比国内外头部企业经营现况可知，产业链上游EDA工具、材料、设备国内上市企业盈利能力与头部国际企业无明显差距，技术服务（主要为IP授权）厂商毛利率与净利率大幅度低于头部国际企业，产业链中游设计、制造、封测环节国内企业盈利能力整体不及头部国际企业。半导体IC产业链生态建设仍待加强，达到上下协同的规模经济尚需时日。 集成电路产品可分为数字电路与模拟电路产品，全球规模占比分别稳定在85%与15%上下。数字电路负责处理离散数字信号，产品壁垒因技术生态不一而有所差异，未来数据中心、新能源汽车等需求渐涨带来可观增量，但国内高端产品技术与性能差距仍存，把握发展机遇需要循序渐进；模拟电路负责处理连续模拟信号，贸易摩擦与缺芯潮打破模拟电路产业的封闭供应链，为国内企业带来发展的黄金窗口期。国内企业将以提升精度、速度、稳定性为策略进军高端产品市场。此外，半导体衬底材料历经三个发展阶段，以碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN)为代表的第三代半导体崭露头角，其中，第三代半导体功率器件具有高耐压、高功率、高频率特性，是最能体现宽禁带材料优势的半导体器件，下游新能源汽车、光伏发电等应用需求强劲，市场空间广阔。 政府侧，各级政府引入半导体IC产业需因地制宜、整体规划、长期经营，产业落地是一件体系化的地方行动，不可追求短期效益，也不可唯KPI论；资本侧，中国半导体市场的资本与技术仍然存在错位，资本化进程的加速难以快速催熟企业，未来资本投资将会更看重标的企业的产品力与长久发展能力；厂商侧，随着制程工艺微缩至10nm以内，摩尔定律正在逼近物理、技术和成本的极限。半导体IC企业需尝试以延续、扩展（ChipletSiP）、超越（自组装技术、自旋电子器件、硅光子技术）摩尔定律以获得更多发展机会。未来中国半导体IC产业需政府侧、资本侧、厂商侧多方努力，把握住第三次半导体产业转移浪潮。此外，艾瑞判断，缺芯潮将逐渐由全面短缺转向新能源汽车、工业控制、高性能计算等特定领域，中高端芯片缺货仍将持续。随着芯片自主化浪潮的持续演进，跨界造芯成为半导体IC行业潮流，终端应用厂商纷纷入局，共同促进半导体IC行业生态融合。

2022年09月01日发布 5G与VR高带宽低时延需求相契合，VR有望成为5G首个C端大流量出口应用。截至2022H1，国内累计5G基站数185.4万个。4G建设受到短视频等核心应用拉动，曾在2019年呈现高速增长态势。当前5G基础设施建设基本完成，但对标4G赋能在线支付、短视频等应用，目前核心应用尚待落地。VR高带宽低时延的需求与5G相契合，有望成为5G首个C端大流量出口应用。 VR两大痛点已经解决，或将迎来新阶段。硬件端，pancake方案已解决VR核心痛点：创维Pancake1相对传统菲涅尔透镜光学模组厚度39mm，缩小了50%以上，主机对比传统VR头显主机体积减小了四分之三以上，主机重量仅189g，有效解决VR硬件重量问题。内容端，运营商助力VR优质内容探索：以中国移动为代表运营商发布了云VR内容、终端、营销三大合作计划，制定了移动云VR“内容生态三五计划”，移动云VR已与超过200家版权方建立合作，拥有超过4万小时的丰富内容储备。此外，字节跳动等互联网厂商也在积极推动VR生态繁荣：字节跳动上线Pico视频，整合抖音、西瓜视频等字节系应用，持续上线游戏、VR视频等内容，目标将手机端生态复制至VR端。 对标3G、4G时期运营商对终端的补贴力度，运营商有望大力支持5G下游应用，叠加近期VR新品将密集发布，我们认为VR行业今年三四季有望开始放量。参考3G、4G时期运营商对终端的补贴，我们认为5G时期有望大力支持热门下游应用。此外，硬件端2022三四季度Pico、创维、Meta多款pancake新品发布，短期内VR有望进入加速发展时期。一方面，VR硬件端痛点已经解决，多家头部厂商多款新品即将推出，包括Meta、Pico等；另一方面，得益于以中国移动为代表的运营商借助强有力的资金实力和渠道资源推动，和以字节跳动为代表的互联网厂商借助手机端已有的内容生态积极推动，我们认为VR应用也放量在即。 建议关注：（1）创维数字：开拓国内Pancake方案，公司发布Pancakexr新品牌，同时推出全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr，公司VR开启C端市场新征程，发展前景广阔。（2）中国移动：公司2022H1移动云收入达到234亿元，同比增长103.6%，加速向第一阵营前进，公司推进5G云网融合，率先布局5G+云VR领域，发展优势明显。 风险提示：（1）5G建设不及预期；（2）VR普及不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）行业政策变动风险。

2022年09月01日发布 原油相关信息： 原油及相关库存：2022年8月19日美国原油商业库存4.217亿桶，周减少330万桶；汽油库存2.156亿桶，周数量不变；馏分油库存1.116亿桶，周减少70万桶；丙烷库存0.68011亿桶，周增加0.8万桶。美国原油产量及钻机数：2022年8月19日美国原油产量为1200万桶/天，周减少10万桶/天，较一年前增加60万桶/天。8月26日美国钻机数765台，周增加3台，年增加257台；加拿大钻机数201台，周数量不变，年增加54台。其中美国采油钻机605台，周增加4台，年增加195台。 价格变化： 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨316.5%）、顺酐（上涨10.4%）、硝酸铵-国际（上涨10.0%）；跌幅前3名为：烟酰胺（下跌16.9%）、硫酸（下跌14.4%）、POM（下跌10.4%）。 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨784.0%）、R134a（上涨22.5%）、三聚氰胺（上涨17.2%）；跌幅前3名为：硫酸（下跌58.0%）、烟酰胺（下跌32.5%）、PTMEG（2000分子量）（下跌29.6%）。 价差变化： 本周价差涨幅前3名的产品分别为电石法PVC价差（上涨471.3%）、R134a价差（上涨167.7%）、苯乙烯（上涨141.0%）；跌幅前3名为：顺酐法BDO价差（下跌244.6%）、炭黑价差（下跌43.4%）、MTP价差（下跌24.7%）。 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯（上涨129.4%）、聚乙烯醇价差（上涨117.5%）、电石法PVC价差（上涨116.9%）；跌幅前3名为：顺酐法BDO价差（下跌120.8%）、煤头乙二醇价差（下跌96.0%）、R32价差（下跌71.3%）。 光伏组件升级换代推动产业发展，POE国产化进程加速，建议关注相关布局企业岳阳兴长(000819，未评级)、万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、荣盛石化(002493，买入)等。 成长型个股方面，建议关注成长性进入释放期的原药-制剂一体化企业海利尔(603639，买入)。公司近年来新投产的拳头杀菌剂丙硫菌唑，由于国内获登记同行极少而拥有极强的垄断定价，公司也计划在这一极具竞争力的产品上进行扩产，充分转化新产品开发效益。建议关注极具稀缺性的农药制剂企业润丰股份(301035，买入)，公司市场拓展和全球登记取得成果，错位竞争力进一步提升，原药先进制造稳步推进，助力产业链配套优势强化。建议关注今年迎来新品种集中放量的国内特种聚醚行业领先企业皇马科技(603181，买入)，若下半年风电需求提升，公司聚醚胺业务有望迎来量价齐升而进一步增厚全年业绩。 风险提示 新材料项目进展不及预期；新能源行业需求不及预期；原材料价格大幅波动。

2022年09月01日发布 核心观点 国常会重提经济刺激，关注施工旺季水泥量价恢复。本周8月份召开的国常会进一步部署稳经济一揽子政策。对于建材行业相关具体有三项：1.增加3000亿元以上政策性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；2.核准开工一批条件成熟的基础设施等项目；3.允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善型住房需求。相关政策的提出有利于改善基建和地产行业的景气度，进而改善相关建筑材料需求。结合前期的地产纾困资金，政府保竣工保交房，当前可见政策力度持续加码。从目前建材行业中报披露情况来看，多数上市公司仍面临收入和利润的双重下滑，地产、疫情、成本、坏账多重冲击下，22Q2整体景气度弱于22Q1。我们认为市场对中报悲观预期落地后，结合低估值和政策加码，当前或为布局建材板块较好时机。从细分领域来看，进入三季度以来多地执行夏季错峰生产政策，部分区域追加错峰天数，水泥企业限产力度进一步加大。下半年随着各地疫情防控形势好转，叠加本周国常会政策加持，基建施工需求将提升，水泥量价存在反弹基础。预计9月份水泥价格将小幅回升，各项基本面数据改善幅度有望进一步加大。当前水泥板块估值水泥也处于历史低位，安全边际较高，建议短期内积极跟进各区域水泥景气度变化情况。 本周市场回顾：本周（2022/08/22-2022/08/26）建材板块（中信）指数跌幅4.2%，相对沪深300超额收益为-3.2%。年初至今，建材板块收益率为-15.2%，相较沪深300超额收益率为0.7%。上周优选组合收益率为-2.0%，相较建材指数超额收益率为-0.7%，累计收益率/超额收益率1.2%/5.0%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价88.2元/重量箱，环/同比变化+0.8%/-43.2%；库存6004万重量箱，环比下降2.5%，同比上涨177.3%。本周全国主流缠绕直接纱均价6150元/吨，环比上涨5.1%；电子纱均价9400元/吨，环比下降0.3%。本周全国水泥市场平均成交价为426元/吨，环比上升0.7%。本周水泥出货率61.2%，环比下降2.3%；库容比65.7%，环比下降6.4%。本周消费建材原料中，沥青均价为5659元/吨，环比上涨0.1%;PVC均价为6605元/吨，环比下降1.7%。 投资建议与投资标的 看好光伏/新材料板块，推荐石英股份(603688，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)。此外建议关注玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)和南玻A(000012，买入)以及，水泥弹性品种华新水泥(600801，未评级)，新材料和UTG板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入)下周建议组合：石英股份、苏博特、南玻A、凯盛科技、旗滨集团、华新水泥 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年09月01日发布 【每日一问】 从结构来看，人口迁移也会对住房需求产生影响，城镇常住人口净流入较多的城市往往能催生更多的新增住房需求。 1）我们可以明显看到，一线城市人口增长在近几年明显放缓。2021年北京城镇常住人口下降0.3万人，上海增加2.3万人，广州增加11.1万人，深圳增加4.8万人。根据城市总体规划，四个一线城市常住人口上限合计8700万人，总体常住人口“余额”仅为372.75万人，其中上海离2500万的常住人口上限仅剩10.57万人的“余额”。在人口总量的控制上，一线城市，尤其是北京和上海早已有所行动，落户自由度最低。我们认为，城市人口规模和城市经济有规模递减效应，城市达到增长边际时，人口增加对城市效率的改善微乎其微。对一线城市来说，人口的规模是发展的根基，人口的质量与结构是发展的关键。控制人口流入的同时，一线城市也在放开人才落户门槛，通过调整落户政策吸引中高端人才流入，将进一步优化人口结构，实现城市的可持续发展。一线城市正在将人口红利转为人才红利，进入平缓增长和结构优化并行的时代。 2）二线城市中，武汉、成都、重庆、西安、杭州城镇常住人口净流入较多，我们认为二线城市仍处于人口增量的竞争阶段，在中国人口发展转入存量阶段，各城市如何从“存量池”中吸引增量，决定着未来的城市竞争格局。过去一线城市曾凭借产业优势，吸引了大量的人口，而近两年人们开始“逃离”一线城市，离家乡更近、人文环境类似的省会城市成为了更优的选择，部分中西部省会城市的吸引力也明显提高，人口增量出现了稳步增长。武汉后疫情时代经济复苏，连续两年新增城镇常住人口超过100万；西安、郑州近两年的增量也较大；随着成渝城市群的发展，成都与重庆的人口吸引力也明显提升；拥有较多资源的杭州也形成了强劲的人口吸引力。2021年二线城市城镇常住人口净流入均值为30.7万人/城，其中武汉、成都、重庆净流入较多，分别净流入105、72、30万人。（计算方式：T年城镇常住人口净流入=T年城镇化率T年常住人口-（T-1）年城镇化率（T-1）常住人口） 从人口迁移的角度来看，平均一线单个城市每年新增住房需求为268万平，二线单个城市为1004万平。我们根据每个城市新增城镇常住人口*人均住房面积计算得到各城市新增住房需求。一线城市中，北京、广州平均每年新增住房需求相对较高，均超过350万平；二线城市中重庆、武汉、杭州、西安相对较高，均超过1300万平。三四线城市中，金华、芜湖平均每年新增住房需求超过350万平。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（9月1日）申万房地产板块上涨1.22%，相对沪深300收益率为2.08%；恒生地产板块下跌0.29%，相对恒生指数收益率为1.50%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为2.02%、2.05%、1.33%。销售降幅改善、政策持续放松表态带动板块上涨。一方面，根据克而瑞数据，8月百强房企实现全口径销售额6023亿元，环比基本持平，同比降幅收窄5.4个百分点至34.1%，不过累计来看，百强房企1-8月销售金额的同比降幅仍保持在47.6%的较高水平，行业整体信心尚处在低位，销售处于筑底阶段。另一方面，昨日国常会再度表态，支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。我们认为需求端政策放松力度有望进一步加强。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为1.02%，排名前三是滨江集团、阳光城、中南建设，涨跌幅分别为4.63%、1.86%、1.51%。主流内房股今日涨跌幅均值为1.14%，排名前三是中国金茂、美的置业、建发国际，涨跌幅分别为7.23%、3.09%、1.65%，均为优质民企和稳健央国企龙头，其中在昨晚克而瑞公布的8月销售榜单中，中国金茂、建发国际单月销售额增速转正。

随着信息通信网络技术的快速发展，在云计算、边缘计算、终端设备中部署的智能模型和资源变得越来越多，如何高效利用这些智能资源，驱动各行各业智能化水平的提升成为当前业界面临的重要课题。在“网络需要智能、智能需要网络”的背景下，智能互联网的概念得以提出。智能互联网旨在将分布式的智能资源进行互联，充分利用和共享智能资源及智能服务，提升智能资源的利用率，同时提升设备和应用的智能化决策水平。 本白皮书详细阐述了智能互联网的发展背景、基本概念、参考架构、关键使能技术，同时介绍了智能互联网的典型应用场景，并探讨了智能互联网的技术挑战与未来方向。 此次白皮书发布，旨在推动未来网络从以信息为中心的体系结构向以智能为中心的体系结构的转变，加快智能互联网相关技术的创新与应用，凝聚学术界和产业界共识，推动产学研用生态建设，促进智能互联网走向商业成熟，助力我国未来网络技术创新发展。 发布单位：第六届未来网络发展大会

2022年09月02日发布 1.产业空间有多大 测算如下：假设单车一体压铸的铸件重量为200kg，对应1000万辆车市场。 1）免热处理合金：定价模式为铝价+固定加工费，由于浇冒口铝液残余，单车需要加工400kg免热处理合金，目前单吨价格2.2-2.3万，单吨净利1000元，每1000万辆车收入约540亿，净利润40亿。 2）超大压铸机及配套压铸单元：按照一辆车5个压铸件，每个压铸机一年产10万个压铸件计算，即每1000万辆车逐年累计需要500台压铸机，对应500亿收入，假设净利润率15-20%，对应75-100亿净利润。 3）压铸环节：按照40-50元/Kg计算，每1000万辆车收入900亿，假设净利率8%，对应72亿净利润。 4）模具：按照一辆车需要5个压铸件即5套模具，模具寿命6-8万次，即1000万辆车需要约700套模具，模具单价2000万元即收入140亿，假设净利率10%，对应14亿净利润。 2.细分景气赛道全梳理：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托盘、铝热传输材料 中国压铸企业约3000家+。铸造协会数据：21年中国铝（镁）合金铸件产量680万吨。中商情报网：21年铸件下游28.87%来自汽车。 简单推算：汽车铸件企业约1000家，产量约200万吨。 文灿股份或广东鸿图，各占汽车领域约3-5%。即，龙头公司经历红海PK，达到均值的30倍+。 集成部件比例，大约300：5；极大提高工效。当然，这会引发产业格局巨幅变化 【蝴蝶效应1】 本质是道数学题。以前：300个零部件，对应300个渠道。未来：5个渠道。 集中度：粗略算法，平均市占=0.1%*60=6%。 趋势1：产业面临大洗牌，集中度快速提升。 【蝴蝶效应2】 目前龙头公司年产值级别约50亿，在手现金普遍<10亿。而1个9000T的压铸岛对应约1亿CAPEX。因此，一体压铸是大投资。 趋势2：大企业正循环；反之，份额不断下降。 3.不确定性分析 技术的更新迭代和电动车销售不及预期均可能成为经营风险点。

2022年09月02日发布 布局图景 商户私域布局历经传统渠道与用户建立弱连接、O2O流量平台实现线下店铺向线上的同步映射逐渐向通过新模式、新工具有效达成私域用户资产管理演进。疫情催化下，线上商户私域布局已然从试水转变为必要。受访商户普遍对私域赋能经营持满意态度，同时反映布局成本呈现上涨趋势。 发展变化 商户私域经营阵地的拓展：私域范畴不断丰富拓展，经营因素驱动品牌多渠道私域布局。公私域联动成为行业大趋势：公私域联动必要且重要，具备流量价值、消费价值及经营价值。代运营类服务商兴起：依托平台生态与流量利好，基于工具与服务能力，助力商户私域落地运营环节。 经营模式 重心：用户转化、布局成本与公域引流是商户最关注的三项。渠道：据商户调研，微信生态、支付宝生态与短视频平台位列商户私域布局渠道前三。人员：私域人力投入与经营表现呈正相关。工具：小程序类工具成为私域标配。策略：聚焦用户引流、留存转化、用户洞察环节的运营差异。

2022年09月02日发布 美颜拍摄类APP市场概况 01 美颜拍摄类APP经过十余年发展，用户群体、大众审美倾向的改变以及技术升级的背景下，变得更加智能、更加好玩，也带来了更多新的营销场景 美颜拍摄类APP用户规模基本保持稳定，年轻用户占比相对于上年小有上升，节假日时期流量价值显著 02 美颜拍摄类APP用户画像及行为偏好洞察 35岁以下、居住在一二线城市的女性为美颜拍摄类APP核心用户群体，具备较强的消费力 用户拍照偏爱使用美颜拍摄类APP一键出片；使用目的超越了单一的美化工具，偏爱使用妆容、滤镜、贴纸等为自拍增添娱乐性和趣味性 B612咔叽是众多资深美颜达人的选择，用户对趣味性创意性强的贴纸、滤镜、涂鸦等功能偏好度显著 03 美颜拍摄类APP用户营销价值洞察 资深用户占比高，反映美颜拍摄类APP用户整体粘性及留存情况较好，具备长期营销价值 用户整体对网络广告接纳度良好，广告方面尤其关注美妆护肤、时尚服饰、食品饮料等行业 B612咔叽用户中一线城市用户占比高于行业平均，对美妆护肤、奢侈品、时尚服饰、游戏、社交婚恋等行业广告关注度更高，消费潜力大 04 美颜拍摄类APP营销新趋势 美颜拍摄类APP用户对应用AR技术的新型营销场景接纳度较高，AR营销将为品牌营销及产品销售带来更多增长机遇 创作者经济趋势下，平台激励用户参与虚拟内容创作，带来持久的内容生态活力和用户活跃，同时提升品牌营销效果

2022年09月02日发布 事件概述: 8月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：蔚来10,677辆，同比+81.6%，环比+6.2%；小鹏9,578辆，同比+32.8%，环比-16.9%；理想4,571辆，同比-51.5%，环比-56.1%；广汽埃安27,021辆，同比+132.6%，环比+7.9%；哪吒16,017辆，同比+142.2%，环比+14.1%；零跑12,525辆，同比+179.1%，环比+4.0%；问界10,045辆，环比+39.0%；极氪7,166辆，环比+42.7%。 分析与判断: 交付量环比上升9月旺季销量可期 新能源销量保持上升，新玩家快速上量。据乘联会数据统计，8月狭义乘用车零售数据预计为188.0万辆，同比/环比分别为+29.6%/+3.4%，其中新能源零售预计为52.0万辆，同比/环比分别为+108.3%/+7.0%，渗透率约为27.7%。主要新能源车企中广汽埃安、哪吒、零跑、蔚来和问界单月销量破万。环比来看，除理想、小鹏受车型周期影响销量下滑外，其他新势力车企均保持上升趋势；其中入局较晚的问界和极氪销量大幅提振。我们认为，随着9月旺季的到来和多个新车型交付的开启，新势力销量有望再迎高峰。 蔚来：8月交付10,677辆，同比/环比分别为+81.6%/+6.2%。22M1-8累计交付71,556辆，同比/环比分别为+28.3%/+11.3%。蔚来表示，搭载Alder智能系统的22款“866”车型以及ES7均开启交付，其中ES7交付398辆。ET5也将在9月30日开启交付。我们认为，蔚来的产品切换期已经渡过，且ET5爆款潜质充分，未来销量有望稳步上升。 小鹏：8月交付9,578辆，同比/环比分别为+32.8%/-16.9%。22M1-8累计交付90,085台，同比/环比+95.9%/+13.1%。分车型看，G3交付1,155辆、P5交付2,678辆、P7交付5,745辆，各车型较上月均出现明显下滑（分别下降-24.0%、-25.8%、-10.2%）。我们认为主要原因是小鹏在售车型整体上市时间较早，受各家新款车型密集推出的冲击较大。对此小鹏表示，除将在10月开启交付的G9外，P7也将在明年迎来改款。此外，23年将有基于两款全新平台的B、C级车型上市。我们认为，新车周期有望带来销量的反转。 理想：8月交付4,571辆，同比/环比分别为-51.5%/-56.1%。22M1-8交付75,396辆，同比/环比分别为+56.5%/+4.2%。我们认为，销量下滑主要原因是理想One已经接近产品周期末端，消费者选择持币等待新款车型。据理想透露，换代车型L8将于11月初发布，提供6座和5座两个版本，并在发布同时开启交付。理想L9已于8月30日正式开启交付。理想表示，L9预计将在9月交付超过1万辆，且具有单月1.5万辆的产能。我们认为随着L9的批量交付和L8的上市，理想所面临的销量困境将被迅速突破。 哪吒：8月交付16,017辆，同比/环比分别为+142.2%/+14.1%，蝉联新势力车企销量冠军。22M1-8交付93,185辆，同比/环比分别为+176.3%/+60.1%。8月哪吒V右舵版在泰国上市。代表公司品牌向上的核心产品哪吒S订单量已突破1万，预计将于22Q4开启交付。 零跑：8月交付12,525辆，同比/环比分别为+179.1%/+4.0%，连续4个月创造新高，并再次成为新势力销量亚军。22M1-8交付76,563辆，同比/环比分别为+249.0%/+105.7%。在资本市场方面，零跑已经于8月29日通过港交所上市聆讯，将成为“蔚小理”之后第四家登陆港股的新势力车企。 问界：8月交付10,045辆，环比+39.0%。上市后首次销量突破1万，从首次交付算起仅用时6个月，创造新势力车企销量破万最快记录。问界系列的首个纯电车型－M5EV将于9月6日正式发布。极氪：8月交付7,166辆，环比+42.7%。订单方面表现亮眼，极氪001新增大定连续2月破万。据极氪方面表示，全年销量目标为7万辆。新车型方面，极氪首款MPV－极氪009将于年内发布，售价区间为29.9-38.6万元。投资建议：新势力重磅新品加速推出，产品力持续驱动需求增长。新势力车型迭代速度加快，伴随新产品周期，智能化配置进一步升级，产品力显著提升，为公司带来品牌向上的空间，并有望驱动销量增长曲线更为陡峭，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 传统车企发力新能源，电动智能带来发展机遇。传统车企抓住电动变革所带来的机遇，充分发挥技术优势，提升产品力和品牌力，驱动销量曲线二次增长。推荐【长安汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。新势力车型快速推出带来的增量部件，叠加国内产业链份额提升共振驱动收入高增，将具有较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、爱科迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、文灿股份】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

2022年09月02日发布 投资要点 消费电子市场“供给创造需求”特征明显，通过复盘手机市场发展路径，我们认为颠覆性创新是驱动消费电子需求提升的核心。VR正处于渗透初期，硬件端Pancake、MicroOLED和6DoF方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景出圈为VR市场带来从0到1的创新机遇。我们认为VR有望复刻手机市场先前的景气逻辑，催化相关产业链快速成长。 颠覆性创新是消费电子产品的景气核心，VR诸多创新仍待渗透 回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。而近年来手机可选创新路径收窄，由颠覆创新转为边际创新，需求持续萎靡。因此我们认为，消费电子产品的可成长空间和可创新空间之间高度对等，VR设备仍处在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机先前的“黄金时代”。 苹果入局催化AR/VR新品周期到来，步入新一轮产品迭代周期 大厂未来一年内均有新品发布计划，开启新一轮产品迭代周期。我们认为目前VR赛道是主题投资与价值投资的结合体，创新是支撑主题投资的景气核心，而短期全球新品周期开启前夕市场对于软硬件创新的关注度提升，也将加速创新的验证落地。 硬件迭代方向明确，Pancake/MicroOLED/6DoF方案空间广阔我们认为VR相关硬件目前仍停留在简单的功能实现阶段，未来将朝“性能提升+场景迭代”方向双重演进。演进过程中，科技品属性所提出的创新要求将催化Pancake、MicroOLED（即硅基OLED）、6DoF等新兴方案逐步渗透，为市场带来增量需求。同时VR品牌高度集中，单个品牌行为对行业风向的主导趋势明显，头部企业的创新升级往往倒逼全行业与之看齐，进一步催化硬件技术升级迭代。 生态构建不断完善，应用软件市场助推VR内容不断破壁出圈 我们认为优质的内容对于VR、AR打开消费级市场起到助推器的作用。在核心场景之一的游戏领域VR游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身等细分场景，优质内容凭借AR/VR的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。 围绕硬件+“虚拟人与NFT”挖掘元宇宙投资机会 我们建议： 1）紧抓硬件创新，在硬件爆发中寻找投资标的：舜宇光学、歌尔股份； 2）围绕优质内容创作实力挖掘元宇宙内容生态投资标的：蓝色光标、三人行； 风险提示 VR、AR新品发布不及预期；新技术发展及商业化应用进程不及预期；VR、AR内容生态构建进程不及预期；监管政策存在不确定性风险；宏观经济下行影响VR、AR消费需求。