2022年08月30日发布 事件说明。8月27日，宁德时代称极氪和问界将搭载麒麟电池。极氪是麒麟电池全球量产首发品牌，极氪009为麒麟电池首发车型，极氪001将成为全球首款搭载麒麟1000km电池的车型。宁德时代和极氪已签署五年长期战略合作协议。AITO问界系列也将搭载麒麟电池，同时宁德时代也与赛力斯已签署五年长期战略合作协议。 麒麟电池：当前PACK最优解。2022年6月23日，公司正式推出麒麟电池CTP3.0解决了里程焦虑问题，整个系统由平台电芯模块、平台可拓展电气模块、柔性可拓展热管理模块、柔性可拓展箱体模块四部分组成。体积利用率达72%，较CTP1.0提升17pcts，续航里程超1000km。 结构优化显著：麒麟电池开创性取消横纵梁、水冷板与隔热垫，三效合一集成多功能弹性夹层，提高系统集成效率；内置微米桥连接装置，配合电芯呼吸进行自由伸缩，提升电芯生命周期；通过模拟仿真，将多个功能模块（结构防护、高压连接、热失控排气等）智能分布，共用底部空间，进一步增加6%的能量空间。 水冷板创新带来热管理有效提升：麒麟电池将原本置于电芯底部的水冷件置于电芯之间，使换热面积扩大四倍；首创电芯大面冷却技术可缩短50%的电芯控温时间，实现5分钟快速热启动和10分钟快充；在极端情况下，电芯可极速降温，有效阻隔电芯间的异常热量传导，并有效避免电池非正常温度造成的不可逆损伤，整体提升电芯寿命与安全。 电芯排列方式优化：电芯的放置方式由常规的正向排列，改为电芯倒置，一旦出现热失控喷出的有机气体会面向车辆底盘，对乘员舱起到保护作用。 麒麟电池与4680电池对比：麒麟电池的系统能量密度达255wh/kg，在相同化学体系同等电池包尺寸下，第三代CTP电量比4680系统提升了13%。支持4C快充，实现续航、快充、安全、寿命和低温性能的全方位提升。 投资建议：动力电池的核心在于产品性能的差异化，麒麟电池重塑PACK结构，突破电池包体积利用率的上限，并且搭载热销车型极氪001和AITO问界系列，未来需求空间广阔，在此逻辑上，我们重点推荐【宁德时代】，建议关注【银邦股份】，【银轮股份】和碳纳米管相关标的。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，新技术量产进度不及预期，电池技术迭代速度超预期。

2022年08月30日发布 投资要点 周度观点： 长端LPR下降15bp：8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新的贷款市场报价利率（LPR），将一年期LPR从3.70%下调至3.65%，将五年期LPR从4.45%下调至4.3%。年初至今，长端LPR累计下调35bp，此次调整后，首套房贷利率下限降至4.1%。需求端来看，5年期LPR下降能够降低消费者购房成本，提升其购房能力和意愿，从而促进市场景气度企稳回升。 三地发布第三轮集中供地公告：1）8月25日，上海市第三批次集中供地挂牌35宗地块，总建筑面积约185万㎡，现场交易将于9月23日开始。2）8月24日，青岛市公告第三批次集中供地挂牌涉宅用地33宗，总建面243.06万㎡，将在9月15日至16日集中挂牌出让。3）8月24日，合肥市第三批次集中供地挂牌28宗宅地，总出让面积约为218.79万㎡，9月23日挂牌交易截至8月27日，7个城市已发布第三轮土拍挂牌公告。上海市第三轮土拍项目分布较广，涉及13个区域；其中传统市区徐汇区、静安区和普陀区分别推出3、2及2宗地块。此外，上海进一步优化了土拍规则，加强了竞拍随机性。我们认为，地块质量的提高叠加规则的完善，有利于提高房企的参拍积极性。我们认为，长端LPR下调有利于提振消费者购房意愿，上海等一线城市供应地块质量的提高能够提高市场有效供给，核心城市市场将率先企稳回升，宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（08.20-08.26）：重点监测33城合计成交面积294.9万㎡，环比上周增长4.1%；2022年累计成交10882.3万㎡，累计同比下降39.4%。其中，一线城市成交76.9万㎡，环比上周增长10.5%，2022年累计成交2061.0万㎡，累计同比下降28.8%；二线城市成交139.5万㎡，环比上周增长12.1%，2022年累计成交5532.6万㎡，累计同比下降31.1%；三线城市成交78.5万㎡，环比上周下降12.0%，2022年累计成交3288.7万㎡，累计同比下降53.2%。 土地供应（08.15-08.21）：百城土地宅地供应规划建筑面积1539万㎡，2022年累计供应规划建面33191万㎡，累计同比下降44.0%，供求比1.35。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价7895元/㎡，近四周平均挂牌均价4997元/㎡，环比增长42.8%，同比增长8.8%。 土地成交（08.15-08.21）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积521万方，2022年累计成交24527万㎡，累计同比下降50.7%。土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为2880元/㎡，环比增长3.3%，同比下降45.3%，整体溢价率为4.0%，2022年平均楼面价6209元/㎡，同比增长9.8%，溢价率4.0%，较去年同期下降13.3个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年08月30日发布 核心观点 美国芯片法案签订。美国总统拜登签署《2022年芯片和科技法案》。其中，第一部分为《2022年芯片法案》，拟为半导体公司提供527亿美元拨款。此法案为制造半导体和相关设备的公司提供25%的投资税收抵免，同时禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片，期限为10年。此法案签订的目的是增加美国在全球半导体市场的市场份额，增强先进制程芯片的制造能力。 中国大陆地区晶圆厂产能持续扩张。中芯国际今年计划的资本开支约50亿美元，用于老厂扩建及三个新厂项目，三个新厂项目合计规划产能24万片/月。华虹半导体今年上半年月产能由26.8万片增至32.4万片（折合8英寸晶圆），8英寸和12英寸产能利用率持续维持在100%以上；付运晶圆209.3万片（折合8英寸晶圆），同比增长49.6%。 国产半导体设备迎发展良机。中微公司是国内刻蚀设备龙头，公司等离子体刻蚀设备和薄膜设备已有超过2300个反应腔在亚洲、欧洲等70多条集成电路和微器件生产线实现大规模量产。华海清科是国内唯一量产12英寸CMP设备的厂商，产品主要应用于28nm及以上制程生产线。盛美上海是国内半导体清洗设备龙头，SAPS、TEBO兆声波清洗技术和Tahoe单片槽式组合清洗技术为全球首创。相比国外公司，国产半导体设备交期较短，在服务本土客户方面更具有人缘地缘优势，随着中国大陆地区晶圆厂数量的增加和产能的提升，国产半导体设备市场份额有望进一步增长。 电子板块行情弱于大盘 8月22日至8月26日，上证下跌0.67%，电子板块下跌5.95%，跑输大盘5.28个百分点。年初至今，上证指数下跌11.09%，中信电子板块下跌25.91%，跑输大盘14.82个百分点。 电子各细分行业涨幅 8月22日至8月26日，电子各细分行业板块均下跌。其中，跌幅前五的细分行业板块为显示零组、分立器件、半导体设备、半导体材料、PCB，分别下跌了9.44%、9.07%、9.01%、8.97%、8.78%。年初至今，电子细分行业均为负收益。 个股涨跌幅：A股 8月22日至8月26日，电子行业涨幅前五的公司分别为*ST盈方、捷荣技术、汇创达、天华超净、五方光电，分别上涨了344.44%、31.84%、15.46%、9.10%和8.60%。 投资建议 推荐关注中微公司、华海清科、盛美上海。 风险提示 行业竞争加剧，行业发展不及预期，下游需求不及预期。

2022年08月30日发布 投资要点 钢铁行业：关注“金九”传统旺季需求端变化 钢材价格上涨，截至8月26日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材本周分别报收4226元/吨、4070元/吨、4245元/吨、4440元/吨、4597元/吨，周环比分别上涨0.49%、3.19%、0.65%、1.33%、0.3%。 本周社会库存继续大幅下降33.04万吨，至1140.47万吨。主要钢厂库存小幅上升，至488.21万吨。 原材料价格涨跌互现。铁矿、焦煤、焦炭、废钢、钢坯价格分别报收740元/湿吨、2463元/吨、2762元/吨、3225元/吨、3680元/吨，分别变化-6.1%、4.1%、8.4%、2.7%、-3.2%。 吨钢毛利有所回升。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为95元、113元、17 投资要点 钢铁行业：关注“金九”传统旺季需求端变化 钢材价格上涨，截至8月26日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材本周分别报收4226元/吨、4070元/吨、4245元/吨、4440元/吨、4597元/吨，周环比分别上涨0.49%、3.19%、0.65%、1.33%、0.3%。 本周社会库存继续大幅下降33.04万吨，至1140.47万吨。主要钢厂库存小幅上升，至488.21万吨。 原材料价格涨跌互现。铁矿、焦煤、焦炭、废钢、钢坯价格分别报收740元/湿吨、2463元/吨、2762元/吨、3225元/吨、3680元/吨，分别变化-6.1%、4.1%、8.4%、2.7%、-3.2%。 吨钢毛利有所回升。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为95元、113元、170元、-81元、174元，较上周分别变化-2元、+105元、+42元、+37元、0元。 短期来看，气温逐步下降，钢铁市场即将迎来传统旺季。目前来看，在经济下降压力较大同时，各项稳经济工作有望逐步发力，进入九月份后，高温影响逐步退去，关注传统旺季是否可以带来需求恢复。 作为稳经济的主要抓手，基建领域中，燃气、水利、市政管网方面已经在政策层面清晰体现。5月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。明确城市燃气老旧管道更新改造启动，未来三年，燃气管道市场进入爆发期。 高牌号无取向硅钢，政府工作报告表示要继续支持新能源汽车消费，新能源汽车用无取向硅钢需求有望继续保持高增长。而供给端释放有限，高端硅钢盈利有望在今年继续爆发。重视具备高牌号无取向硅钢生产能力企业。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。0元、-81元、174元，较上周分别变化-2元、+105元、+42元、+37 重点关注标的 工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。 特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。 市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。智慧管网：正元地信。 有色行业：四川限电厂家锂盐生产受阻，产量下滑，工碳供应格外紧张，下游询货询价积极，供需紧张格局将有望继续推升碳酸锂价格；稀土国家配额略超预期，下半年增量同比增加30%，下游需求表现较弱，价格底部震荡，期待需求恢复。 锂板块，本周锂辉石报价4720美元/吨，与上周持平；氢氧化锂报价46.75万元/吨，与上周持平；电池级碳酸锂报价47.9万元/吨，较上周上涨0.63%。稀土板块，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价70.5万元/吨、225万元/吨、1355万元/吨，分别上涨-5.62%、-0.88%、-0.73%。钴板块，战略收储提振钴价，终端库存较低，成交回暖，电解钴价格为35.5万元/吨，上涨5000元；本周国际钴价上涨，标准级钴报价为24.75-25.65美元/磅，国内冶炼厂受成本压力，挺价积极，短期看钴价料呈震荡走势； 工业金属方面，本周SHFE铜价较上周上涨2.76%，收63690元/吨；SHFE铝价上涨2.36%，收18860元/吨。美国公布markit制造业PMI初值51.3，服务业PMI初值44.1，均降至两年低位；7月新屋销售月率下滑12.6%，降至6年最低水平，加息对房地产市场的拖累持续体现。鲍威尔表示美联储将会继续加息，并在一段时间内维持较高利率，同时承认对抗通胀会给家庭和企业带来痛苦，此番言论被市场解读为美联储将不惜以牺牲经济增长为代价对抗通胀。 铜方面，SHFE铜库存3.49万吨，周环比0.37万吨；国内社会库存6.87万吨，周环比+0.7万吨；上海保税区铜库存10.1万吨，周环比-2.90万吨；LME库存12.05万吨，周环比-0.33万吨。百川盈孚统计本周电解铜产量18.0万吨，环比+1.12%。铜精矿市场货源相对宽裕，现货进口TC在73.5美元，叠加硫酸价格高位，冶炼厂利润丰厚。目前现货库存处于极端低位，高升水仍对价格有较强支撑；若下半年国内经济能够企稳上行，明年海外需求见底，铜行业有望再次开启新一轮周期。 铝方面，SHFE铝库存20.45万吨，周环比0.67万吨；LME铝库存27.80万吨，周环比0.43万吨；国内社会库存67.9万吨，周环比-0.1万吨。根据百川盈孚统计，截至本周，中国电解铝开工产能4045万吨，预期年内还可复产184万吨，还可投产93万吨，四川限电直接导致四川省内电解铝全部暂时关停。根据目前的铝价和原材料价格测算，本周国内模拟电解铝行业平均利润回升至552元，盈利情况有了较大改善。 重点关注标的 南山铝业、新疆众和、铂科新材、横店东磁、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、神火股份、云铝股份、明泰铝业、中国铝业、紫金矿业、金田铜业、东阳光、金博股份。 风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、国内疫情持续蔓延风险。元、0元。 短期来看，气温逐步下降，钢铁市场即将迎来传统旺季。目前来看，在经济下降压力较大同时，各项稳经济工作有望逐步发力，进入九月份后，高温影响逐步退去，关注传统旺季是否可以带来需求恢复。 作为稳经济的主要抓手，基建领域中，燃气、水利、市政管网方面已经在政策层面清晰体现。5月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。明确城市燃气老旧管道更新改造启动，未来三年，燃气管道市场进入爆发期。 高牌号无取向硅钢，政府工作报告表示要继续支持新能源汽车消费，新能源汽车用无取向硅钢需求有望继续保持高增长。而供给端释放有限，高端硅钢盈利有望在今年继续爆发。重视具备高牌号无取向硅钢生产能力企业。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。

2022年08月30日发布 投资要点 【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【本周观点】（1）多款“明星”战机亮相长春航空展：8月26日，2022空军航空开放活动既长春航空展举办，空军歼-20、歼-16、运-20、运油-20等战机集中亮相，其中，新一代空中加油机运油-20首次向社会展示。本次航空展在彰显我国强国防空军战斗实力的同时，进一步印证了我国强军政策坚定发展的基本国策，国防军工行业高增长有望长期持续。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022中报持续验证行业高景气：行业公司2021年总营收/净利润分别增长16%/31%，2022已外发中报的86家公司中，53家公司业绩同比正向增长，其中28家业绩增长超30%，行业高景气持续兑现；（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今国防指数累计下跌21%，当前整体PE-TTM为56倍，处于历史最高点的17%分位，中长期配置价值凸显。 【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 国防军工：看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。 2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付不及预期。

2022年08月30日发布 行业核心观点： 上周（8月22日-8月28日）上证综指下跌0.67%、申万社会服务指数上涨1.13%，社会服务指数跑赢上证综指1.8个百分点。社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮5.51%、旅游及景区3.04%、教育-3.51%、专业服务-0.51%，体育-1.27%。8月25日下午一点，中国中免在香港联合交易所主板挂牌上市。中免本次发行1.03亿股境外上市外资股（H股），发行价为每股158港元，募集资金总额约为162.36亿港元，首日呈现低开走势，截止25日收盘，中国中免股价为158港元，与发行价持平，成为今年以来、也是自2021年6月以来香港最大规模的IPO。中国中免香港上市有助于提高品牌知名度，巩固企业龙头地位，为品牌走向国际蓄力。8月22日，海南疫情已出现拐点，每日新增感染者数量连续4天下降，主要传播链基本阻断，全省疫情稳中向好。随着疫情逐渐好转，客流量回升，加之各项利好政策，离岛免税市场复苏在即。携程平台数据显示，8月1日至8月25日，国内旅游订单量环比7月同期增长近一成，其中以机票为代表的交通品类增长领先。近日，随着开学返校、入学客流增加，旅游市场也将迎来8月下旬的小高峰。中秋、国庆假期在即，国内旅游业有望迎来新的增长。教育方面，10年来，我国出台并实施的一系列政策举措有力地推动了职业教育的高质量发展，实现了职业教育从“层次”到“类型”的转变，形成了独具特色的现代职业教育发展范式。目前，我国职业教育发展进入了提质培优、增值赋能新阶段。 1、旅游：建议关注：1）短期受益于海南疫情好转，长期受益于政策支持与渠道优势显著的免税龙头；2）待全国疫情企稳后，关注受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；3）具有强抗风险能力的酒店龙头；4）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教公司。 投资要点： 行业相关新闻：1）旅游：香港今年最大IPO中国中免8月25日在香港上市，收盘持平发行价；海南疫情已出现拐点，主要传播链基本阻断；携程：近一周本地旅游订单增长两成；航线持续恢复，8月国际旅客出行量增长近三成；第九版健康申明卡8月31日启用，出入境人员无需再申报核酸。2）教育：职业教育为产业强国夯实技术技能基础；职业教育：培养出更多高素质技术技能人才。 上市公司重要公告：张家界、长白山、岭南控股、电科院、峨眉山A、华测检测、国缆检测、科锐国际、勤上股份、西域旅游、安车检测、国检集团、兰生股份、全聚德、锋尚文化、黄山旅游、宋城演艺、君亭酒店、桂林旅游、信测标准、豆神教育、科德教育业绩披露；美吉姆业绩预告。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。

2022年08月30日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块下降2.5%，沪深300下降1.0%。估值上，截止8月26日收盘，汽车行业PE（TTM）为35倍，较上周上涨5.3%。 投资建议：8月15-21日，乘用车零售40.9万辆，同比增长48%，较上月同期增长6%，行业复苏势头明显；根据乘联会预测，8月新能源乘用车零售52.0万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率约27.7%，显示新能源市场依然高景气；另外，深圳、重庆、合肥、成都等多地不断开放无人驾驶测试道路，有助于促进智能汽车快速发展。综上，我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，继续建议关注零部件板块下半年业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：乘联会预测，8月狭义乘用车零售188.0万辆，同比增长29.6%，环比增长3.4%，表现较强。考虑到低基数叠加消费政策推动，我们预计9月销量仍有望实现双位数快速增长，三季度行业优质标的业绩预计将大幅改善，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：截止8月26日，22年新上市车型中新能源乘用车占比43.4%，供给持续多元，在购置补贴政策末端效应的推动下，行业高景气有望延续。建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：成都车展开幕，多款智能电动车型亮相，未来智能汽车供给创造需求的逻辑有望持续得到验证，并不断强化。其中，华为、小米等头部科技企业在智能汽车领域的深度布局将加快产业技术迭代升级，促进产业快速发展。建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架、线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、伯特利（603596）。其中，我们对空气悬架行业进行分析发现，目前国内空气悬架渗透率较低，仅5%左右，而空气悬架具有重量轻、升降灵活性好、驾驶舒适度高等优点，未来在成本持续优化的情况下渗透率有望快速提升，预计2025年渗透率有望达11%，市场空间有望达280亿元。主要标的：中鼎股份（000887）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年08月30日发布 贵金属：杰克逊霍尔年会发言偏鹰，金价短期受挫下行。黄金：周五杰克逊霍尔年会发言偏鹰，重申FOMC首要目标是让通胀回归2%，金价周五下挫。7月美国PCE同比6.3%（前值6.8%，预期值6.4%），对此前CPI数据形成印证。短期关注8月CPI数据，黄金或维持震荡走势；中长期看，美经济衰退（7月零售数据意外停滞）或对加息形成掣肘，欧洲高通胀叠加能源危机衰退风险进一步增加，黄金逆周期避险配置属性凸显。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：限电影响叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性。（1）铜：国内现货供应紧俏，铜价短期看涨情绪浓厚。①宏观方面，尽管周五杰克逊霍尔年会言论偏鹰，铜价依然维持强势，验证市场关注点更加偏向供需基本面；②供给方面，8月电力供应紧张局势延续，据SMM统计，目前受限电政策影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区。③需求&库存方面，目前限电对需求端影响弱于供给端，稳地产政策逐步发力，周内降LPR、放开“一城一策”信贷政策等利好频出，叠加“金九银十”旺季临近带来需求预期升温，低库存&高升水托底提振短期多头情绪，中长期内需求预期不够明朗，铜价维持谨慎看多。（2）铝：国内限电减产规模加速扩大，铝价短期获支撑。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利升72元/吨至1032元/吨，因铝价上涨，自备电厂电解铝利润升261元/吨至502元/吨，8月电解铝厂平均成本1.83万元/吨，铝厂利润小幅回正。②供给方面：全国限电减产继续发酵，本周电解铝企业开工4045万吨，周比减少40.5万吨，限电以来累计减少约90万吨运行产能。供给减产支撑现货价格上行，期铝价格获支撑。③需求&库存方面：本周下游加工企业由于限电不断升级，开工继续下降，对电解铝需求走弱。终端需求方面，汽车、基建、光伏板块需求尚可，地产疲软现象短时间难以缓解，短期限电减产给予铝价一定支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：限电、疫情和“金九银十”效应三重因素导致锂盐供应紧张加剧，支撑锂价持续高位。本周电碳价格上涨3500元/吨至48.9万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨368元/吨至6.15万元/吨。②供给方面：全国高温限电减产影响升级，四川锂盐厂全部停产，预计还会持续4-6天，江苏等地工厂也有不同程度减产。本周碳酸锂产量环比-5.73%，开工率77.57%，氢氧化锂产量环比-15.81%，开工率35.1%。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青海、西藏疫情爆发，进入管控，厂区生产暂未受影响，交通运输不便，影响正常供货。长协订单高达95%以上，现货流通较少，市场供应紧张加剧。③需求&库存方面：8月新能源车市稳中向好，乘联会预计新能源乘用车零售销量52万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率27.7%，疫情对消费的直接压制有所缓解，下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，同时随着“金九银十”传统黄金消费季到来，预计新能源车销量将呈现快速增长。除限电地区外，其余地区磷酸铁锂厂排单量逐步增加，下游询货询价情绪积极，三元材料各大企业扩产明显且原材料库存不足，加之氢氧化锂低开工率和低库存，目前看涨情绪较高。本周碳酸锂库存继续微降，氢氧化锂去库加速，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍涨1.53%至174,200元/吨，硫酸镍本周价格维持3.65万元/吨，高镍铁价维持1265元/吨，硫酸镍相较镍铁价维持3.72万元/吨；①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，电池级硫酸镍开工回升产量增加，MHP镍系数报价止跌企稳，维稳于至68-70折，但原材料供给宽松价格难见反弹，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：新能源车高景气叠加高镍化进程，本周硫酸镍市场需求继续改善，市场零单供应紧张，导致硫酸镍加工利润上涨，硫酸镍延续去库状态。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

2022年08月30日发布 光伏装机提速+工商业电价上行，储能步入高景气成长周期。大储能方面，硅料行业产能加速扩张、组件环节竞争趋于加剧，明年组件价格有望明显下行，光伏项目经济性进一步提升，装机有望显著提速。考虑到各地要求大型光伏项目配套储能设施（一般要求不低于10%-20%装机容量，供电不低于2小时），光伏项目加快装机有望推动发电侧储能需求快速放量。用户侧储能方面，当前电力价格市场化程度持续提升，高能耗行业优惠电价逐步取消，工商业峰谷电价差持续拉大、综合电价持续上行，安装储能设施进行削峰填谷经济性持续提升，用户侧储能需求也有望边际提速。中长期看，为加快推进以新能源为主体的新型电力系统加快发展，国家能源局规划2025年我国新型储能（含电化学储能、压缩空气、飞轮、超级电容等）/抽水蓄能装机规模分别达30/62GW，较2020年装机量年化增速分别达56%/15%，储能中长期有望维持高景气，带来丰富产业链投资机会，我们梳理了建筑板块受益于储能发展的公司，主要分布在大储能、用户侧储能、储能消防等3个领域： 1、大储能 中国电建：抽水蓄能龙头，新型储能也具备强大实力。公司在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%，龙头效应显著。2019-2021年公司新签抽水蓄能订单96/59/202亿元。公司2022年计划核准抽水蓄能投资项目4个，总装机容量约为5GW，今年上半年公司批准成立项目公司开展前期工作的抽水蓄能项目22个，批复开展投资建设和前期工作项目装机规模达23GW，明显快于年初计划，且未来抽蓄电站运营业务发展也值得期待。除抽水蓄能外，公司在电化学储能等其他储能形式方面也具备强大实力，据国资委新闻报道2019年1月中国电建华中院设计的国内首个百兆瓦级电池储能示范工程建成投运，去年10月电建集团下属山东电建与华为一起签署合作沙特红海新城储能项目，该项目储能规模达1300MWh，是迄今为止全球规模最大的储能项目，也是全球最大的离网储能项目。 中国能建：多种储能技术具备领先优势，一体化综合能力突出。公司在电化学储能、压缩空气储能、抽水蓄能、储冷储热等领域均有落地实施项目，截至2021年底，参与各类型储能项目100余项，创造了多项第一，具有较大的行业影响力。据公司官方公众号披露，抽水蓄能领域公司参与建设19个项目，占国内过去已建和在建项目数的33%；压缩空气储能参与设计和设备供货项目数占我国压缩空气储能过去已建和在建项目数的29%；新型电化学储能参与设计及建设的项目容量1037兆瓦，占我国电化学储能总装机量的32%。十四五期间，公司计划把储能作为中国能建“30.60系统解决方案”战略转型的两个基本点之一，未来将加大研发投入，设立新型储能创新研究院，目标打造储能原创技术策源地、现代产业链链长，开展储能新技术示范项目及“投建营”一体化项目建设。公司在电力系统综合设计方面实力强劲，擅长电源、电网、用户端相融合的储能系统解决方案，在风光大基地等综合性大型项目中获取配套储能建设具备较强竞争优势。 粤水电：抽水蓄能建设经验丰富，业务开拓提速。公司是华南区域水利水电工程建设龙头，具备抽水蓄能电站上下水库等工程施工资质、技术及经验，先后参与惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等6座抽水蓄能电站的工程建设，合计装机规模约9.1GW，总投资约372亿元。近期公司公告与四川省达州市宣汉县人民政府签订招商引资协议，宣汉县人民政府同意公司在其境内投资建设白岩滩水库抽水蓄能电站项目，项目预计装机容量1.2-1.6GW，总投资约100亿元，建设期5年。依托水利水电经验技术、区位优势，公司抽水蓄能相关业务持续顺利开拓。 永福股份：联手宁德时代，深度布局新能源+储能产业链。公司是能承担大型发电、输变电勘察设计的民营龙头企业，具备电力设计行业最高资质——工程设计（电力行业）甲级资质，在光伏发电、海上风电、特高压等领域技术和经验丰富。2020年12月，宁德时代受让公司8%股票成为公司第二大股东，公司联手宁德时代加快布局储能业务。此外，公司还陆续投资了一道新能源科技(衢州)有限公司、北京索英电气技术有限公司、上海快卜新能源科技有限公司等公司，涵盖光伏组件、储能变流器、光储充检站运营服务等领域，持续布局新能源、储能上下游，拟整合优质资源，打造“服务+产品”的一体化商业模式。 苏交科：飞轮储能发展提速，有望贡献新增长点。国家发改委、能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中提出要坚持储能技术多元化，加快飞轮储能等技术开展规模化试验示范。飞轮储能系统是一种物理储能装置，利用高速旋转体所具有的动能进行能量存储，通过控制飞轮转速实现电能与动能的转换。充电时，电机带动飞轮转子旋转，将电能转化为机械能；放电时，飞轮转子带动电机发电，将机械能转化为电能。飞轮储能可广泛运用于电力系统的一次调频，港口吊机、轨交制动，风电、光伏发电场调峰，大型数据中心的不间断电源等，十四五期间需求有望快速提升。根据公开资料，公司旗下子公司交科能源拥有飞轮储能多项技术专利和运用经验，公司目前第二代飞轮储能电池已完成迭代设计，正在试产，预计年底可完成样机试验，未来有望通过新业务承接、技术输出、产品销售等多渠道获益，为公司带来全新业务增长点。 东华科技：熔盐储热技术领先，项目加速开拓。公司是中国化学旗下煤化工与化工产品工程领军企业，2014年公司与中科院等离子体物理研究所就熔盐储能技术进行战略合作，开展了10MWht储热量的熔盐储热测试；2021年公司承担设计的乌拉特光热发电项目顺利运行，成为国家首批光热示范项目中单体规模最大、储能容量最大的槽式光热发电项目，持续积累领先技术经验。此外，公司还为振发新能源、中船前海(深圳)综合能源等客户编制了熔盐储热技术方案；为陕西煤业集团、新疆天业集团、甘肃金川集团、陕西北元集团等多个客户量身打造了“新能源+熔盐储热+化工”技术方案，实现化工项目绿电、绿氢、绿色蒸汽一体化供应。 2、用户侧储能 安科瑞：微电网能效管理龙头，储能推动行业需求提速。公司微电网能效管理系统通过在“源网荷储充”各个节点安装监测分析、保护治理装置，利用边缘计算网关采集数据上传至平台，平台根据电网价格、用电负荷、电网调度指令等，调整系统控制策略，使企业内部电力系统稳定运行、提升效率、降低用电成本。2021年公司企业微电网产品及系统营收9.2亿元，占比90%，是公司核心主业。未来随着用户侧储能加快发展，配套储能的微电网能效管理系统需求有望持续提升，公司作为国内该领域龙头有望持续受益。 苏文电能：光储业务资源丰富，智能用电潜力突出。公司是民营配电网EPCO龙头，依靠丰富的工商业客户资源，在前期配电网设计与方案沟通环节推荐客户安装储能系统，现已加快展储能集成落地业务。此外，峰谷价差变化条件增多，用电规划的复杂性和重要性提升，工商业用户对智能用电服务的需求也将不断增加。公司在智能用电运维领域积累了丰富经验，可运用储能设施协助客户合理安排峰谷生产，进一步降低用电成本，未来有望持续受益用户侧储能发展。 3、储能消防 青鸟消防：消防报警行业龙头公司，切入储能消防打造新增长点。储能消防是储能行业发展的伴生性需求，长期成长空间广阔，根据CNESA对我国电化学储能规模的预测，保守/乐观估计下2025年电化学储能累计投运规模分别为35519MW/55883MW。假设储能电站消防投入占总投资的比例线性增长至8%，预计2025年储能消防市场规模为42.6-67.1亿元，2021-2025年市场规模CAGR为122.6%-141.1%。公司储能解决方案主要包括三个方面：1）精准探测：基于自研的“朱鹮”芯片，可实现感温/感烟/气体探测三位一体探测；2）系统架构：采用自研协议搭建消防专用总线系统实现系统联动控制；3）聚焦灭火：使用气体灭火装置与高压细水雾等复合型方案喷洒，形成多场景解决方案。近期公司先后落地中广核进贤县前坊风力（光伏）发电项目、通辽开鲁115MW储能系统项目、龙源盱眙储能电池集装箱项目、大张山储能消防项目等储能消防代表性项目，未来有望逐步打造公司新增长点。 国安达：特种消防龙头，储能业务加速扩张。公司重点聚焦新能源汽车、电力电网、储能电站、风力发电、光伏发电、充电场站、城市公共安全及地下综合管廊等领域专业从事工业火灾防控业务。近年来公司持续积极布局、拓展储能消防业务，开发的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统产品，可应用于储能电站等特殊领域的消防安全防护，主要优势包括：1）使用自主研发的多组份混合灭火剂，在灭火效能、环保性、性价比等方面具备一定优势；2）灭火产品做到了PACK电芯级；3）产品研发时就与储能及锂电池厂商共同合作，直接与客户的电池参数对接，产品专用性较强。目前公司储能消防产品正在进行小批量试点应用。 投资建议：展望明年，多因素推动下组件价格有望回落、光伏经济性提升，其配套的大储能装机有望提速；同时工商业电价持续上行，用户侧加装储能削峰填谷降本需求也有望加速释放，前期在储能领域布局较多的建筑企业有望显著受益，重点推荐三方面投资机会：1）大储能：重点推荐抽水蓄能龙头中国电建（PE10X），以及电化学储能、抽水蓄能等多储能技术实力突出的中国能建（PE11X），关注粤水电（PE22X）、永福股份（PE57X）；2）用户侧储能：重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞（PE30X），以及配电网EPCO龙头苏文电能（PE19X）；3）储能消防：关注积极切入储能消防的消防报警行业龙头青鸟消防（PE21X），以及特种消防龙头国安达（PE39X）。 风险提示：硅料及组件价格下行不及预期风险，光伏装机速度放缓风险，储能装机进展不及预期风险，各公司储能业务开拓不及预期风险等。

2022年08月30日发布 核心观点 水泥：价格继续上涨，熟料连续下降。本周水泥价格回涨明显。需求方面，市场需求仍然偏弱，未见明显好转，高温天气影响施工进度和水泥需求，预计短期内需求延续弱势。供给方面，各省份继续执行8月份错峰停窑计划，错峰停窑成为常态。自7月以来熟料库存呈连续下降趋势，本周熟料库容比为64.78%，环比上周明显下降，同时磨机开工负荷有一定上升。我们认为旺季需求将逐步释放，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。 玻璃：价格、库存短期调整。本周浮法玻璃价格小幅回落，处于短期调整状态；加工厂订单并未见明显改善，关注未来订单变化和成交持续性；本周玻璃浮法厂出货有所放缓，库存小幅回涨，部分区域出现调整；预计后续价格保持平稳运行。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，当前市场整体表现一般，下游订单改善不明显。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。 玻璃纤维：粗纱价格持续走弱、电子纱价格趋稳。本周玻纤粗纱价格延续下降趋势，多数主流厂家报价下调，当前市场需求疲软，近期无明显好转；电子纱本周表现趋稳，各厂商出货量有所放缓，市场竞争压力有所增加。我们认为玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。 消费建材：多方承压期待需求改善。受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。今年上半年，行业面临多方面压力，期待后续需求的改善。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。 投资建议：消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

2022年08月30日发布 核心观点: 本周观点更新 据乘联会，8月15-21日，乘用车零售40.9万辆，同比增长48%，环比上周增长23.7%，较上月同期增长6%，零售端景气度有所回升；期间批发38.4万辆，同比增长34%，环比上周增长11.9%，较上月同期下降10%。8月1-21日全国乘用车市场零售102.4万辆，同比去年增长32%，较上月同期增长5%，全国乘用车厂商批发100.7万辆，同比去年增长31%，较上月同期下降3%。8月28日据国家电网消息，随着降雨降温，四川地区用电紧张情况缓解，企业限电逐步恢复，助力汽车供应链复苏。2.0T以下购置税减半政策推动近70%符合条件车型市场，燃油车密集改款上市，同时加大营销力度,使燃油车热度大幅上升。目前复工复产迅速到位，8月乘用车生产能力很强，相信在政策支持和车市基数现状下，预计批发端可以实现同比高增长，实现淡季不淡的良好局面。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.67%、-2.42%、-1.05%。汽车板块的涨跌幅为-2.22%%，涨跌幅排行位列30个行业中第22位，较上周有所下降。 从分子板块来看，摩托车及其他、商用车、销售及服务、乘用车、零部件周涨跌幅分别为4.26%、-0.29%、-0.96%、-1.32%、-3.94%。 估值方面,摩托车及其他、乘用车、零部件、销售及服务、商用车市盈率分别为49.11x/38.05x/35.14x/27.28x/18.91x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.40x/2.98x/2.92x/1.57x/0.91x。 投资建议 整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份（603305.SH）等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年08月30日发布 行业核心观点： 上个交易周是2022年A股的第三十三个交易周。沪深300指数下跌1.05%，申万一级31个行业12个上涨，19个下跌。通信行业上周整体走势弱于大盘，下跌3.61%，排名第25名，TMT行业内排名第2。面对蓬勃发展的数字经济带来的全新机遇，数字化转型成为千行百业提升竞争力的关键，也是通信行业发展的必选。新一轮的产业转型将围绕从信息化到数字化的发展逐步展开，通信网络作为数据传播的底层通道其重要性不言而喻。数字化转型的本质是利用数字技术为社会高质量发展赋予新的动能，从而重新定义价值创造的过程。在新一轮面向更高连接数量级的数字化转型的场景时，更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑。大量的信息基础建设将带动未来我国数字化转型的加速。在开放化、服务化、生态化的数字化企业运营模式下，企业商业模式和运营方式的改变或将带来更多的信息传输需求，为整个通信产业带来更多结构性的投资机会，短期建议关注ICT相关设备的业绩成长价值，以及于绿色节能相关企业的市场空间。 投资要点： 一周产业新闻：（1）1-7月电信业务收入累计完成9442亿元，同比增长8.3%；（2）三大运营商七月份成绩单：5G套餐全网用户破9亿；（3）降！降！降！三大运营商宣布将对中小微企业宽带、互联网专线降费；（4）运营商云领跑行业的密钥：为有源头活水来；（5）三大业务板块全线增长：中兴通讯上半年营收598亿净利润45.66亿元；（6）我国最大量子城域网正式开通全面采用国产自主可控设备；（7）Dell'Oro报告：Q2中国领跑全球移动核心网市场收入增长；（8）Dell'Oro报告：2022年北美光传输设备市场有望实现两位数增长；（9）T-Mobile美国联手SpaceX消灭覆盖盲区：用卫星为手机提供基础服务。 投资建议： 我们认为中长期来看通信行业在数字经济作为科技行业主线的大前提下，整体的市场机会已经大于风险，不少优质赛道投资价值凸显。我们建议关注以下赛道：（1）ICT厂商：在国内运营商加大数字经济投入以及全球资本开支上行的大环境下，通信设备商行业中的部分龙头企业具有较高的业绩确定性。同时随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。（2）光纤光缆：随着招标模式的合理化，光纤价格未来2年内有望稳中有升。同时，受益于下游流量增长、东数西算、千兆宽带、风电海缆等新需求拉动，行业基本面转好趋势有望持续。（3）光模块：2022Q1海外光器件光模块厂商同比增速复苏，国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，目前已深度布局硅光赛道，未来或将获得弯道超车的机会。（4）物联网模组：中长期来看，物联网模组行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，持续看好物联网模组企业在今年的业绩成长。（5）北斗：2022年北斗产业景气持续。北斗军用市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，相关市场空间达百亿。民用市场方面，建议关注智慧农业、智慧水利、智能电网以及智能驾驶等赛道所带来的市场增量。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。