2022年09月02日发布 内外交困，欧洲化工行业迎来双杀。莱茵河是德国乃至欧洲的重要运河，其周边三个州拥有最大的化学工业。莱茵河流经其他化工综合体，包括壳牌在德国韦瑟林的莱茵炼油厂和英力士的科隆-戈尔多夫综合体，进入阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普（ARA）石化和炼油中心。今年夏天持续的干旱使得莱茵河水位降低至30cm，运力的缺乏使得化工原料和产品的运输变得困难重重，部分化工企业因此削减产量。同时，北溪断气叠加自由港延期恢复运营进一步拉高欧洲天然气价格，使得欧洲化肥厂家的平均原料成本居高难下，进而使得大批厂家不得不降低运行率。 国内石化行业有望受益欧洲产能转移，量价双升。海外能源成本抬升下，欧洲化学品生产开工率下降，近年来我国化工产业研发投入不断升级，缩小与欧美差距，产业链优势凸显，有望更多承接欧洲产能转移，从而受益量和价的双重提升。一方面，在原有产能优势基础上的化工品将受益价差优势提高出口需求；另一方面，欧洲供给收缩也将推升部分化工品整体价格，提升相应化工企业业绩弹性。 1）全球化肥价格实际从去年开始已经进入上升通道，当下欧洲能源危机或将进一步推升粮价，使农化处于景气周期。从化肥主要元素来看，由于我国的化肥受出口法检限制，国内外氯化钾、磷酸一铵价差明显。国内外化肥市场的较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间，在未来粮价维持高位的预期下，国内单质肥价格有望持续提升，相关企业业绩具备较好弹性。 2）以欧洲产能占比较大的维生素A（50.85%）和维生素E（30.21%）来看，目前维生素A国内与国外价差较大，在177元/公斤。从历史复盘来看，维生素A、维生素E价格受供给端影响较大。若欧洲主要企业难以维持正常供应，国内市场有望复制2018年行情。 3）能源成本的差异导致当前聚合MDI、TDI的中欧价格差处于相对高位，今年8月份价差分别在740美元/吨、1329美元/吨左右。而欧洲在能源危机下，其MDI等价格上涨并未结束。 关注欧洲产能占比较高品种如农业链和地产链相关化工品海内外价差套利空间，及相关国内产能布局企业业绩弹性：万华化学、华鲁恒升、新和成、云天化等。 风险提示：油价大幅上涨，国内进口的成本不断攀升；国内需求低迷，影响到相应企业的利润。美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，需求减少；或影响国内的产品出口。全球供应链体系不稳定，虽然区域间价差扩大，但套利空间的难度加大。

2022年09月02日发布 核心观点 化工行业 9 月投资观点： 八月底以来国际油价呈现下行走势， 主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响， 我们认为近期国际原油价格将在 90-100 美元/桶之间震荡。 我们重点看好 EVA、 生物柴油、 超高分子量聚乙烯、 天然气等投资方向， 同时看好轮胎行业的景气度持续复苏， 长期关注未来 PVB 在BIPV 等领域的加速拓展。 考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长， 同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落， EVA 价格有望在三季度持续上涨， 同时未来有望成为 2-3 年的光伏上游辅材瓶颈， 重点推荐【东方盛虹】 【联泓新科】 和【荣盛石化】 。 国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长， 未来混掺比例有望继续提升， 我们持续看好生物柴油景气度提升， 重点推荐【卓越新能】 。 超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、 高端产能紧缺的情况， 目前这一情况正逐步得到改善， 并且随着原材料树脂制备技术的提升， 国产 UHMWPE 树脂的品质有望得到改善， 从而实现隔膜用原料的完全国产化， 满足国内高端锂电池需求，建议关注相关标的。 天然气行业未来几年供需缓慢增长， 在欧洲能源紧缺的背景下， 叠加欧洲进口终端的不足， 全球气价有望持续位于高位， 重点推荐 【广汇能源】 。 锂电炭黑国产化率很低， 未来国产化空间及市场增长空间巨大， 重点推荐【黑猫股份】 。 近期海运费持续回落， 同时轮胎企业原材料成本高位回落， 行业景气度反转， 我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】 和【赛轮轮胎】 。 我们建议重点关注确定性较强的高成长公司， 如皖维高新(光学 PVA 及光伏 PVB)、 三孚股份(光伏级三氯氢硅、 电子级三氯氢硅等)、 兴发集团(精细磷化工)、 黑猫股份(特种导电炭黑)、 金禾实业(三氯蔗糖)、 广汇能源（煤炭及天然气） 、 联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 本月投资组合： 【卓越新能】 碳中和推动生物柴油龙头快速成长； 【广汇能源】 欧洲能源紧缺背景下， 公司天然气资产价值逐步显现； 【联泓新科】 布局烯烃新材料， EVA 迎来光伏产业需求爆发； 【东方盛虹】 光伏 EVA 龙头标的， 大炼化打开成长空间； 【扬农化工】 全方位推动高质量发展， 农化巨头业绩高速增长 91%； 【黑猫股份】 投资建设超导电炭黑及碳基材料， 丰富锂电材料布局。 风险提示： 原油价格大幅波动； 海外疫情恢复不及预期； 需求不及预期等。

2022年09月02日发布 淡季不淡，多家新能源车企 8 月交付持续创历史新高。 8 家新能源乘用车重点车企 8 月新能源汽车交付量合计 97,600 辆， 同环比分别+115.73%/-2.37%。 8 月部分车企受高温限电影响生产受到一定干扰，但整体仍保持同比高速增长，其中哪吒、 零跑、 埃安、 极氪、 AITO 8 月月度销量创历史新高。 一线新势力车企： 1）理想： 8 月销量同比下滑，渠道方面零售中心持续扩张。 理想汽车 8 月交付 4,571 辆理想 ONE，同环比分别-51.54%/-56.14%。渠道方面，截至 2022 年 8 月 31 日，理想汽车在全国有 265 家零售中心，环比 7 月+6 家，共覆盖 118 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 316 家，环比 7 月+5 家，覆盖 226 个城市。 8 月理想零售中心单店效能为 18 辆/家，环比-58.17%。 理想 L9 已正式交付，理想 L8 将于2022 年 11 月初发布。 2）小鹏： 8 月小鹏汽车交付 9,578 辆，同环比分别+32.77%/-16.89%。具体分车型来看，小鹏 P7 交付 5,745 辆，同环比分别-6.81%/-10.19%；小鹏 P5 交付 2,678 辆，环比-25.78%；小鹏 G3 交付 1,155 辆，同环比分别+10.10%/-23.96%。 2022 年累计交付超过 9 万台，同比+96%。新车方面小鹏 G9 开放预订，开放预订 24 小时内订单达 22,819 台。 3）蔚来： 蔚来 8 月共交付新车 10,677 辆，同环比分别+81.58%/+6.22%，其中蔚来 ET7 交付 3,126 辆，环比+26.41%。 销售网络方面， 截至 2022 年 8 月全国累计布局 72 家蔚来中心+339 家蔚来空间；共布局 68 家服务中心+179 家授权服务中心。 补能体系方面， 截至8 月底全国共布局 1,091 座换电站（其中 285 座为高速公路换电站）。 8月 1 日，蔚来与壳牌首座合作充换电站正式上线运营。 其他新势力车企： 1） 哪吒汽车： 8 月交付 16,017 辆，再创历史新高，同环比分别+142.20%/+14.11%。新车方面，哪吒 S 正式开启发售， 订单过万。 2）零跑汽车： 8 月实际交付 12,525 辆，创历史新高，同环比分别+179.08%/+3.99%。 3）广汽埃安： 8 月终端销量 27,021 辆，同环比分别+132.68%/+7.94%。 8 月 25 日公司正式进行 A 轮融资引战。 4）极氪：8 月交付 7,166 辆，环比+43.26%，创单月交付新高；上市至今累计交付37,205 辆，平均订单金额 33.6 万元。 5）问界： 8 月交付 10,045 辆，环比+38.97%。 M7 8 月底开启交付， M5 纯电版将于 9 月发布。 投资建议： 继续全面看多汽车板块！板块进一步向上动能正在酝酿： 1）8/24 国常会对地产行业支持进一步明确，助于宏观经济恢复信心，间接助于汽车数据向上。 2） 8/25 成都车展成功召开，优质供给带动新能源渗透率持续向上。 3）智能化产业进展加速。关键节点验证： 1） 9 月数据； 2） Q4 龙头新能源品牌应对国补退坡的定价策略变化带来的影响。展望未来 6 个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道： 1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】； 2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】； 3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示： 需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

2022年09月02日发布 事件：首批保租房 REITs 产品正式上市 8 月 31 日，中金厦门安居 REIT、红土深圳安居 REIT、华夏北京保障房 REIT 首批三只保障性租赁住房 REITs 在沪深证券交易所同步上市交易。 点评：首批保租房公募 REITs 产品正式上市，开盘全部涨停；证监会及国家发改委等相关部门将加速推进公募 REITs 常态化发行，预期下半年 REITs 项目的发行规模将迎来更大发力 1）8 月 16 日，中金厦门安居 REIT、红土深圳安居 REIT、华夏北京保障房 REIT三只保租房 REITs 产品正式公开发售，机构投资者认购意愿强烈，其中红土深圳安居 REIT 拟认购数量总和为 186.241 亿份，为初始网下发售份额数量的 133.03倍，刷新公募 REITs 网下询价认购倍数新纪录。8 月 23 日，保租房 REITs 公告基金合同生效，合计募集资金规模为 37.97 亿元。8 月 31 日，上述三只保租房REITs 在沪深证券交易所同步上市交易。至此，我国已上市公募 REITs 的底层资产新增保障性租赁住房类别，公募 REITs 产品数量也扩容到 17 只。我们认为保租房 REITs 的乘风起航利于拓宽住房租赁企业直接融资渠道，促进存量资产向运营升维转型，助力租赁物业证券化产品实现资产管理完整闭环。 2）上市首日，三只保租房 REITs 均于开盘不久后悉数涨停，最终分别录得收盘价 3.38、3.23、3.26 元。从上市日到至今的 REITs 板块（17 只）二级市场收益情况来看，除平安广州广河 REIT 外，其他产品全部实现正收益，其中 13 只股价较上市首日涨幅超 20%；平均录得涨幅 28.4%、日均换手率 3.8%。此外，产权类 REITs（保障房、仓储物流表现突出，产业园受疫情一定程度影响）整体收益表现仍优于特许经营权类 REITs （环保类韧性较大，高速公路类受疫情影响较重）。 3）同时，证监会副主席李超先生在上市仪式上表示：“近期，证监会会同国家发展改革委等相关方面制定了加快推进基础设施 REITs 常态化发行的十条措施。下一步，证监会将会同相关部门和单位推动十条措施的落地实施，进一步促进盘活存量资产，助力稳定宏观经济运行”。今年以来我国公募 REITs 市场建设力度加大，相关支持政策相继推出，REITs 市场利好不断。预期随着项目申报、审核流程逐渐规范、简化，下半年公募 REITs 项目的发行规模将迎来更大发力。而除REITs 受国家政策鼓励外，三只保障房 REITs 产品底层资产区位优势明显，收益兼具稳定性及成长性，因此获二级市场认可。 投资建议：我国保租房公募 REIT 正式启航，利于引导市场由高周转快开发向存量运营升维转型，进而激发市场潜力、提升估值溢价。预期在政策较大支持力度下，后续 REITs 产品发行节奏将加速；同时考虑到公募 REITs 在房地产企业存量资产上有较大可撬动投资价值的空间，预期后续有望迎来 REITs 试点范围进一步向房地产企业长租公寓、物流地产等领域放开。关注 REITs 发展对存量运营板块的估值重塑作用，建议关注产业地产、商业地产等存量资产成熟稳定、发行人（管理人）主体优质可靠的标的。建议关注万科 A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：租金定价风险，配租风险，保障性租赁住房项目定性风险，人口流失风险，市场竞争风险，政策风险等

2022年09月02日发布 计算机板块 2022 年中报收入受权重高公司影响保持稳健增长，但利润同比显著下滑。 整体实现营业收入 5210.18 亿元，同比增长 10.48%，主要得益于上海钢联、浪潮信息、国联股份等收入体量权重较高的上市公司实现显著高于行业均值的收入增速；实现归属母公司股东净利润 186.67 亿元，同比下滑26.31%；实现归属母公司股东的扣非净利润 140.43 亿元，同比下滑 30.08%。 从中位数看， 计算机板块收入及归母净利润增速低于全部 A 股、创业板，而高于中小综指。由于上市公司业绩增速非正态分布，中位数较整体均值更能反映大部分企业业绩增速水平。 从分布结构上， 1）静态来看，收入增速在0%-30%这一区间内分布最为集中，其中 127 家公司的收入增速在此区间内，占比 45%；归母净利润增速在低于-30%这一区间内分布最为集中， 122 家公司的归母净利润增速在此区间内，占比 43%；扣非净利润在低于-30%这一区间内分布最为集中， 129 家公司的扣非净利润增速在此区间，占比 45%； 2）动态来看， 2022 年中报报收入在-30%-0%区间数量有所上升，绝对值上增加 47 家； 归母净利润及扣非净利润增速在低于-30%区间的公司数量有较大幅度增加，绝对值上分别增加 54 家和 62家。 行业整体盈利质量有所下滑。 2022 年中报，计算机板块上市公司应收账款与营业收入的比重为 59.50%，较去年上升 2.57pct；应付账款与营业收入的比重为 30.56%，较去年上升 3.11pct；存货与营业收入的比重为 37.70%，较去年上升 3.47pct；经营性现金流净额/营业收入为-23.83%，较去年下降6.77pct，行业整体盈利质量有所下滑。 子行业业绩分化加剧。 2022 年 H1 板块业绩分化加剧，产业互联网、智慧矿山营收增速抢眼， IT 分销、智能汽车、产业互联网、智慧矿山归母净利润增速位列前茅，智能汽车、产业互联网、支付 IT、轨交 IT 扣非净利润增速持续前列。 投资建议： 2022 年中报计算机板块整体收入增长稳健，主要得益于收入体量权重较高的行业龙头企业实现显著高于行业均值的收入增长，收入增速中位数高于 2020 年 H1 但低于 2021 年 H1；板块盈利能力显著下降，导致行业整体利润增速显著低于收入增速。 2022 年 H1 计算机行业整体收入和中位数增速较去年同期均有较为显著下降， 归母净利润、扣非净利润等核心财务指标无论整体增速还是中位数均较去年同期显著下降。子领域景气度分化显著， 2022中报中，智能汽车板块和智慧矿山板块在收入、 归母净利润、扣非净利润增速方面均位列前茅，两者延续 2022Q1 的高景气。 风险提示： 智能化渗透率发展不及预期；宏观经济压力企业资本开支下降。

2022年09月02日发布 威胁情报市场形态 “情报处理”或“情报循环”是威胁情报工作的基本流程，包括确定需求、收集情报、分析情报和传播分享四个阶段。自2015年前后正式进入国内市场以来，威胁情报在中国发展势头迅猛。 威胁情报服务痛点 中国威胁情报服务目前存在门槛高、共享难、用户选择困难、情报利用率低等痛点；市场提供的服务种类繁多，但缺乏可落地的一站式情报服务方案。 威胁情报市场发展 标准化是威胁情报共享的必要前提，中国国家标准体系的建设尚处于起步阶段，在未来将进一步完善威胁情报共享体系和机制，夯实威胁情报基础，赋能安全协同生态建设。 针对不同规模企业，威胁情报服务按照需求分层发展；针对不同细分领域及行业，威胁情报服务依照不同应用场景进一步细化。

2022年09月02日发布 报告要点速览 2019年，特斯拉提出一种车架一体铸造技术和相关的锻造机器设计，并公布了用于ModelY型车的一种新型压铸机，一体化压铸技术自从进入人们的视野。一体化压铸是汽车制造工艺上的一次革命，颠覆了传统冲压和焊接的汽车制造工艺，其以单个大型铝铸件替代原本十几个或者十几个小型零部件，相当于覆盖了冲压和焊接两个步骤，相比传统汽车制造工艺，一体化压铸技术可减少约79个部件，制造成本可因此下降20%-40%。本文聚焦于中国一体化压铸工艺发展，将解答以下几个问题：(1)一体化压铸的优势是什么？（2）一体化压铸产业链包括哪些参与者？（3）一体化压铸零部件产业化进程研判？ 与传统汽车制造相比，一体化压铸大量节省了制造成本、生产线成本、人力成本和缩短了车型开发周期，并极大地提高了生产效率和原材料回收利用率，将造车精度级别提高至微米级别。 上游由免热处理铝合金材料、压铸机和压铸模具组成。其中，免热处理铝合金是一体化压铸的关键技术，立中集团是中国唯一拥有免热材料专利的供应商。中国压铸机厂商起步晚，整体技术稍弱，且大型压铸机占比较少，但本土厂商奋起直追，产品性价比高。龙头企业力劲集团率先突破超大型压铸机。中国有产品供应的一体化压铸模具厂商主要有赛维达（特斯拉供应商）、臻至（特斯拉供应商）和广州型模（小鹏汽车和蔚来汽车供应商）三家。 中游为第三方压铸厂和自建产线的整车厂。该环节的A股上市企业相对较多，竞争十分激烈，其中，少数具有核心优势的铝铸件供应商占据大部分中高端车型的配套市场。 下游直接对接主机厂，2019年特斯拉首次提出一体化压铸概念，并于2020年成功应用在ModelY上，开创技术先河，此后造车新势力奋起直追，纷纷布局一体化压铸，传统车企也不甘落后，跟进布局。 预计一体化压铸零部件将按照后底板、前机舱、前底板、下车身总成和白车身的顺序逐步实现量产。

2022年09月02日发布 路由器可分为消费级、企业级、电信级路由器 路由器根据应用场景划分可分为消费级、企业级、电信级路由器，设备的性能品质要求，以及解决方案的复杂程度依次提升，单一客单价也逐级递增。其中，消费级路由器为家庭或个人使用，主要实现用户接入广域网的家庭网关功能；企业级路由器应用于非运营商的各行业企业市场，包括政府、金融、医疗、电力、教育、制造业等；电信级路由器主要应用于电信运营商市场，用于搭建核心骨干互联网。电信级路由器无论是从性能、安全性还是可靠性方面，都远高于企业级路由器和消费级路由器。 高端路由器采用“CPU+ASIC+NP”模式 路由器处理器主要实现路由协议、计算路由和转发数据包等功能，是路由器的核心部件。路由器处理器包含CPU、ASIC芯片和网络处理器（NP），其中，CPU又可分为嵌入型和通用型。随着海量业务的不新发展和数据流量的激增，高端路由器处理器也从最初单CPU芯片模式演进至当今的“CPU+ASIC+NP的分布式转发模式。 自研NP芯片力度加大，挤占商用NP市场空间 目前，主流高端路由器厂商如思科、暗博、华为等均采用自研NP芯片，外购商用NP芯片的比例日益降低，商用NP芯片厂商的市场空间也越来越小。造成这一局面的原因主要是：高端路由器厂商采用自研NP芯片能更好地匹配特定场景下客户的需求和当下网络技术发展超势，而商用NP厂商对于前沿的技术和标准表现的相对保守；为避免商用NP芯片供应商被竞争对手收购，或贸易禁令等不利因素的影响路由器厂商出于供应链安全角度的考虑，也会逐步加大NP芯片自研的力度，从而挤占商用NP芯片厂商的市场空间。

2022年09月02日发布 核心观点 行业数据：2022年上半年，在国内疫情多点散发、经济承压的大背景下，快递行业呈现“前高后低、逐步回升”的发展态势。快递业景气度也逐渐回升。各类业务中，异地快递业务增速领跑，国际/港澳台业务量显著下滑。快递行业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.7%；快递行业业务收入累计完成4982.2亿元，同比增长2.9%，在疫情冲击之下展现出了极强的韧性。其中，同城业务量累计完成61.3亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成442.3亿件，同比增长5.7%；国际/港澳台业务量累计完成8.6亿件，同比下降21.4%。分地区看，东、中、西部地区快递业务量比重分别为77.2%、15.3%和7.5%，与上年同期相比，东部占比下降1.4个百分点，中部和西部占比分别提升1.1个和0.3个百分点。分季度来看，2022Q1快递业务量显著增长10.47%，Q2受疫情影响，同比下降1.72%；单票收入方面，Q1月均同比下降4.91%，Q2企稳回升，同比上涨1.33%。行业在疫情的冲击下展现了充分的增长韧性，呈现出淡季不淡的特征。 业绩表现：2022H1，各家上市公司业绩均大幅改善，2022H1营收总额（顺丰>圆通>韵达>申通）;2022H1营收增速（顺丰>申通>圆通>韵达）。其中顺丰增速最高，H1营收增长47.22%、扣非归母净利润大增550.20%；韵达则排在末尾，H1营收增长25.36%、扣非归母净利润同比增长36.43%。业务量来看，申通增速最高，顺丰同比微降。顺丰上半年累计完成50.99亿票（同比微降0.62%）；圆通上半年累计完成80.85亿票（同比上升9.09%）；申通上半年累计完成56.81亿票（同比上升17.57%）；韵达上半年累计完成85.41亿票（同比上升3.39%）。市占率：韵达领先，顺丰位居末尾。截止今年6月，各家公司的市场占有率为韵达（15.73%）>圆通（15.32%）>申通（11.58%）>顺丰（9.94%）。 单票分析：行业单票收入略有下降。2022上半年快递月均单票收入约为9.73元，同比下降1.92%。分季度来看，2022Q1快递月均单票收入约为9.85元，同比下降4.91%；Q2快递月均单票收入约为9.62元，同比上升1.33%。从趋势方面看，上半年各家快递企业单票收入有所企稳并呈现回升的态势。2022年1-6月顺丰月均单票收入为15.85元，同比下降0.38%；圆通月均单票收入为2.58元，同比上升14.57%；申通平均单票收入为2.56元，同比上升11.38%；韵达平均单票收入为2.52元，同比上升19.59%； 固定资产：截止22年6月底，顺丰、圆通、申通和韵达固定资产合计分别为395.21亿元、131.70亿元、59.44亿元和132.93亿元。房屋及建筑物方面，顺丰(158.68亿元)>圆通（75.00亿元）>韵达（50.69亿元）>申通（23.44亿元）。 行业观点：我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。自去年监管政策的出台以来，快递行业价格战明显趋缓，今年虽受到疫情复发的扰动，但行业“价增量升”的复苏格局依然未变。快递行业步入数智化管控时期。目前低质效的二三线快递产能已基本出清，行业集中度逐渐提高，头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度。顺丰核心业务速运物流板块增长已边际向好，随着上海地区疫情封控的结束，公司6月、7月的速运物流收入分别为161.2亿元（同比+11.2%）和147.6亿元（同比+13.5%），均已恢复双位数增长。国际及供应链业务大幅增长，表现亮眼。圆通上半年单票毛利显著提升，快递单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%，与公司持续推动数字化转型密不可分。圆通持续推动数字化转型战略，公司单票成本控制效果明显。在成品油价格同比大幅提升和新冠肺炎疫情频发的影响下，上半年公司单票运输成本0.52元，单票中心操作成本0.32元，较去年同期基本持平。下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放。 投资建议 快递行业正步入数智化管控期，企业的分化是必然现象，只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。全面推动数字化转型战略，提高运营效率、聚焦成本精准管控的企业能克服种种外部不利因素的冲击，我们持续推荐单票毛利显著提升，下半年业绩有望实现进一步释放的圆通速递（600233.SH）。直营系方面，顺丰速运物流板块增长已边际向好，叠加鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，建议保持耐心底部布局。重点关注：圆通速递（推荐），顺丰控股（推荐）。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年08月30日发布

城市是社会分工和生产力发展的结果， 是人类文明的重要组成部分。 进入二十一世纪以 来，我国城市化进程加速，以人工智能、云计算、大数据、物联网等新一代信息技术驱动的智 慧城市逐步发展，为新时代促进经济增长、建设美好生活、实现城市可持续发展，提供了可行 之路。 2021年是不平凡的一年，我国宣告实现了第一个百年奋斗目标，全面建成了小康社会，开 始向全面建成社会主义现代化强国的第二个百年奋斗目标迈进。在国家新型城镇化大背景下， 十四五规划纲要强调“加快数字化发展，建设数字中国”，明确提出“以数字化助推城乡发展 和治理模式创新”，为智慧城市未来十年的发展作出战略指引。 百度是领先的AI公司，在人工智能、云计算、大数据等领域具有深厚的技术积累和丰富的 产业实践，技术上持续融合创新，同时打造平台降低应用门槛，形成了完整的从技术到平台、 应用、生态及人才培养的产业发展赋能体系。核心技术突破知识增强的跨模态深度语义理解， 具备包含5500亿知识的超大规模知识图谱、知识增强大模型等技术能力。自主研发了飞桨产业 级深度学习开源开放平台，为产业智能化升级提供支撑。百度以云计算为基础，发挥人工智能 和大数据等技术优势，打造了智慧城市解决方案，与城市的各类应用场景深度融合，坚持以人 为本， 让城市洞察有深度、治理有精度、兴业有高度、惠民有温度， 帮助城市实现智能化升 级。 城市是我们的家园。我们每个人都有责任让城市变得更美好，让我们的生活变得更美好。 百度愿与城市管理者、企业和广大市民一起努力，建设智慧城市，用百度的创新技术在城市治 理、产业发展和民生服务等方面解决各种实际问题，共同建设我们美好的家园！ 发布单位：百度智能云

数字经济尚方兴未艾，智能经济却已经大步而来。 2019年政府工作报告，正式提出了「智能+」战略：「深化 大数据、人工智能等研发应用。打造工业互联网平台，拓 展“智能+”，为制造业转型升级赋能。」 2019年5月，在全 球智慧物流峰会上，阿里巴巴CEO张勇也喊出了「数智 化」的口号：「未来的物流一定是从数字化到数智化，数智世界将是我们共同面临的时代。」 发布单位：奇点云