2022年09月06日发布 行情回顾： 本报告期计算机行业表现差，计算机行业下跌3.67%，沪深300指数下跌3.07%，计算机行业指数跑输0.60pct，位于申万一级31个行业中的第20位。 2022年初至本报告期末，计算机行业累计下跌27.60%，沪深300指数累计下跌18.24%，计算机行业累计跑输9.36pct。从申万二级细分行业来看，IT服务、软件开发、计算机设备行业2022年累计变化幅度分别为-21.13%、-28.75%、-32.76%，计算机行业表现差。 重点资讯： 七部门：2025年新建大型、超大型数据中心PUE降到1.3以下 三大运营商发布半年报：上半年共新增5.8万数据中心机架 我国网民规模达10.51亿 IDC：2026年中国大数据总体市场规模将超359亿美元 IDC：上半年中国AR/VR市场出货超50万台 消费者市场占比持续提升 本周观点： 围绕“东数西算”工程需求，IDC企业加快新增枢纽建设能力，IDC整体发展持续向好；行业逐步规范，“老旧小散”存量数据中心将面临淘汰或整合改造。近日，工业和信息化部、国家发展改革委等七部门近日联合印发《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》，其中再次强调要推进绿色数据中心建设，推动绿色集约化布局，加大先进节能节水技术应用，提高IT设施能效水平；并提出到2025年全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率（PUE）降到1.3以下的量化指标，为行业发展做出明确指引。 除了选址外，数据中心降碳最重要的措施与硬件设备、运维系统有关。我们认为高压直流供电、高效交流不间断电源、集成式电力模块、浸没式液冷、高温型IT设备等硬件产品将迎来增长；同时看好智能化能源管控系统、智能化运维系统等在运维侧、业务侧提高数据中心资源利用效率的软件应用。IDC行业处于低碳转型期，市场格局将重塑，市场份额将持续向拥有较强资本实力、客户资源和技术积累的云计算厂商、运营商倾斜；受益于供需错配及下游客户的不同需求，第三方IDC企业仍有较大的发展空间，但第三方IDC市场竞争较为激烈，需持续关注上架率、PUE等指标，关注其技术进步、低碳改造、资源整合的进程。 风险提示： 市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿技术发展速度低于预期等；相关政策推进不及预期。

2022年09月06日发布 汽车行业上市公司公布了2022半年报，我们根据申万汽车二级行业分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务、其它交运设备等六大子板块进行分析。我们预计Q3随着国内疫情好转及经济复苏，乘用车销量有望快速增长，商用车销量有望逐步恢复，新能源销量将延续高增长，汽车行业除商用车外各板块营业收入及利润有望增长，主要公司业绩有望逐步改善。 上半年汽车销量同比下降，二季度乘用车及商用车销量均有所下降。2022上半年国内销售各类汽车1205.7万辆，同比下降6.6%；Q2销售554.8万辆，同比下降13.4%。其中乘用车上半年销售1035.5万辆，同比增长3.4%，Q2销量同比下降2.5%；商用车上半年销售170.2万辆，同比下降41.2%，其中卡车Q2销量下降51.2%，客车Q2销量下降39.5%。新能源汽车上半年销售260.0万辆，同比增长115.0%，Q2增长94.3%。二季度乘用车、卡车、客车受疫情停工停产影响均有所下降。预计Q3随着国内疫情好转及经济复苏，乘用车销量将快速增长，商用车销量将逐步恢复，新能源销量将延续高增长。 上半年各板块营收及利润降幅逐渐收窄，二季度除其它交运设备外各细分板块短期承压。二季度其它交运设备营收及利润快速增长，预计是由于摩托车等销量快速增长所致；乘用车、卡车、客车、零部件、汽车服务板块收入及利润同比皆有所下降，主要是由于二季度上海及长春等地疫情影响严重，导致停工停产、物流运输困难，加之缺芯等因素影响所致。展望下半年，目前上海及长春等地已陆续复工，加上中央购置税减免、多地汽车消费刺激政策落地，芯片短缺问题逐步缓解，原材料价格缓和，后续汽车产销量有望快速增长，并开启新一轮车市复苏周期，汽车行业除商用车外各板块营业收入及利润有望增长。 上半年整体业绩基本持平，二季度有所下降。申万汽车板块主要上市公司中，22H1营业总收入同比增幅均值为0.6%，中值为-2.4%；22Q2营业总收入同比增幅均值为-5.4%，中值为-6.7%；22H1归母净利润同比增幅均值为-20.7%，中值为-24.6%；22Q2归母净利润同比增幅均值为-15.6%，中值为-31.5%。乘用车销量短期承压，但大多数公司Q2利润实现上涨，比亚迪等利润实现增长。卡车板块受销量大幅下降影响，Q2利润除江铃汽车皆有所下降。客车板块整体销量下降，除中通客车Q2收入及利润增长外，宇通客车、金龙汽车等Q2利润有所下滑。零部件板块受下游停产影响，Q2利润实现增长的公司较少，华阳集团、福耀玻璃、拓普集团、伯特利、广东鸿图、文灿股份、精锻科技、均胜电子等Q2净利润实现较快增长；但中鼎股份、宁波华翔等Q2净利润有所下滑。上半年尤其Q2疫情影响较大，国内外汽车销量下行，整体收入短期承压。随着后续疫情及芯片短缺缓解、国六影响减弱及原材料价格缓和，主要公司业绩有望逐步改善。 投资建议： 整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。 零部件：近期汽车销量回暖，原材料价格有所缓和，看好优质企业长期发展，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、精锻科技、福耀玻璃、宁波华翔、文灿股份、广东鸿图，关注继峰股份、保隆科技、泉峰汽车等。 新能源：新能源汽车销量2022年有望持续高速增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益新技术、特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、均胜电子，关注旭升股份、三花智控等。 智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米等加速产业发展。推荐拓普集团、伯特利、均胜电子、华阳集团、经纬恒润，关注光庭信息、湘油泵等。 风险提示： 1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。

2022年09月06日发布 【每日一问】 房产税收入短期难以替代土地出让收入。我们根据全国城镇常住人口、人均住宅面积、商品住宅均价等得出2021年全国城镇住宅总价值约为369万亿元。假设未来中国推出的房产税税率为0.8%，则测算得出全国房产税收入约为2.95万亿元。但考虑到免征比例，在中性假设（50%）下，测算得到全国房产税收入约为1.48亿元。同时我们也做了敏感性分析，我们预计整体全国房产税的规模在0.44万亿元~2.95万亿元的区间。 当前地方政府对土地出让金依赖程度较高，房产税需要弥补的土地出让收入缺口较大。根据统计局、财政部公布的数据，近三年全国土地出让金占地方财政收入的比例均超过70%，按照近三年全国土地出让金收入平均值8.1万亿元，我们测算得出的房产税预计仅占土地出让收入的5.45%~36.33%，难以完全取代土地出让收入。 由于房价水平的差异，预计一线城市平均房产税收入最高。我们预计，一、二线城市平均单个城市房产税收入分别为1223、232亿元。4个一线城市：预估房产税总计4891亿元，占预估全国房产税总收入的33%；10个二线城市代表：总计2324亿元，占全国16%。 房产税对全国居民支出整体影响不大。我们根据人均住宅建筑面积、商品住宅均价测算得出2021年全国城镇人均住房价值为40.35万元，考虑到征税面积及综合税率的调整因素，按中性假设来看，假设未来中国推出的房产税税率为0.8%，免征比例为50%，可得全国城镇人均房产税支出约为1614元，根据2021年全国城镇居民人均可支配收入47412元来计算，全国城镇人均房产税支出占人均可支配收入的3.40%，从全国整体来看，人均房产税支出占人均可支配收入比重较低。若选取30%~80%的免征比例调整区间，以及0.4%~1%的综合税率调整区间，我们得出全国城镇人均房产税支出范围约为484~3228元，对应的占可支配收入比例范围约1.02%~6.81%，因此，从个人收入角度而言，征收房产税的影响相对有限。 但一线城市人均房产税税负相对较大。重点城市城镇人均房产税支出占人均可支配收入的比例中，一线城市该比例均值9.4%，深圳高达13.7%；二线城市3%-8%；三四线城市大多在5%以内。 房产税出台可能会引起市场短期的波动，但长期影响较小。1）短期：我们认为房产税的征收可能会对市场成交带来一定压力。首先，房产税可能影响正常购房者和投资者心理预期，增加的税收带来支出的增加和投资回报率的降低，短期可能引发部分购房者的卖房行为，叠加成交量的下行，价格可能会略出现一些向下的波动。此外，保有环节房地产税开征在供应端对住宅产品的结构或有所影响。若按照面积征收，购房者为减少持有成本，对低总价或中小户型住宅产品的偏好增加，推动房企提高该类住宅的开发与供应比例；2）中期：房产税征收后，地方财政收入不再单纯依赖卖地，高地价的问题可能有所缓解，从而影响商品房价格，如果房价下跌，基于“评估值”的房产税会随之减少，从而使得持房成本降低，意味着更多人可能不会再抛售房产以降低税收支出了，因此我们对于中期量价走势预判是价跌量稳。3）长期：供需均进入下行通道，房价随经济水平变动。在中短期的波动过后，由于供给和需求长期来看都会有明显下降，市场可能会达到一个相对平衡状态，长期房价走势可能是平稳略有上涨。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（9月5日）申万房地产板块上涨1.70%，相对沪深300收益率为1.90%；恒生地产板块上涨0.23%，相对恒生指数收益率为1.40%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为1.91%、1.98%、1.86%。当前，房地产行业政策持续放松，销售已经筑底，回暖预期初显，从高频数据来看，上周新房成交面积同比降幅进一步收窄，板块估值有望进一步修复。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为1.15%，排名前三是招商蛇口、万科A、滨江集团，涨跌幅分别为2.34%、2.20%、1.72%，均为稳健龙头和优质民企，9月2日，深交所披露，招商蛇口100亿元小公募债提交注册，募集资金拟用于偿还公司有息债务、项目建设及补充流动资金等。今日滨江集团发布公告，对外披露信息称，今年公司计划权益拿地金额占现金回款金额比例不超过0.6，截止上半年末，土地储备中杭州占62%，浙江省内非杭州区域占比22%。主流内房股今日涨跌幅均值为1.49%，排名前三是中国金茂、中国海外发展、建发国际集团，涨跌幅分别为6.55%、1.91%、1.90%，均为央国企。其中中国金茂半年报显示其拥有良好的低成本融资渠道，虽然上半年大多数房企的境内外融资渠道受阻，公司上半年仍实现了3.76%的历史较低融资成本。

2022年09月06日发布 非电煤旺季到来驱动价格上涨，国际能源供需紧张持续。需求方面，近期受气温下降影响，煤炭日耗出现一定下降，但川渝限电结束，部分企业赶工需求将延缓日耗下降幅度，进入9月后，南方大范围高温天气将基本结束，预计9月上旬居民用电需求将明显下降，电煤需求季节性回落，而下游化工、建材、基建房地产等非电用煤行业将迎来“金九银十”旺季。供给方面，近期陕西和内蒙古地区受疫情影响，部分煤矿暂停生产和销售，供给偏紧，正常产销煤矿主要以保供为主，优先供应长协客户，资源收紧导致煤炭市场升温，8月31日，秦皇岛港煤炭库存降至436万吨，为今年5月以来最低水平；价格方面，动力煤价格持续上涨态势，截至9月2日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1295元/吨，环比上涨7.47%。国际能源方面，北溪一号停止向欧洲供应天然气，预期欧洲将持续保持在海外市场抢购煤炭，叠加欧盟对俄煤炭禁运生效，为应对能源危机下即将到来的寒冬，欧洲进口预计将持续增加，各国开启抢煤囤煤应对俄罗斯能源抵制产生的短缺，供给有限而需求大增，我们预计国际煤价将继续保持高位运行。 焦煤市场保持平稳，看好需求驱动反弹空间。焦煤方面，焦企利润持续修复，开工率不断提高，现阶段仍以按需补库为主，库存目前仍处在较低水平，目前主要以刚需采购为主。进口方面，蒙煤口岸通关维持在600车高位，预期未来蒙煤有大幅增加的可能，但对于供给增量有限，我们认为优质主焦煤的供需仍旧偏紧，短期难大幅改善。国际方面，欧洲对俄煤禁运后多国转向澳煤，澳大利亚炼焦煤离岸价在经历持续下跌后开始上涨，而降雨影响澳大利亚炼焦煤生产供应，同样支撑价格上涨。我们预计随着稳增长发力政策持续加码，地产、基建等下游将驱动下游钢材消费触底大幅反弹，驱动焦煤价格上涨，看好后期焦煤价格大幅反弹。 上市公司半年报公布，业绩大增板块行情向好。本周上市公司2022年半年度报告发布完毕，多数公司实现业绩大增。陕西煤业实现归属于上市公司净利润245.98亿元，同比增长196.60%；华阳股份实现归属于上市公司净利润33.23亿元，同比增长188.42%；晋控煤业实现归属于上市公司净利润23.32亿元，同比增长71.25%；电投能源实现归属于上市公司净利润23.32亿元，同比增长25.82%；靖远煤电实现归属于上市公司净利润6.46亿元，同比增长122.75%。报告期内多数上市公司业绩大幅增长，主要来源于上半年煤价高涨，持续国内国际煤炭供需紧张，价格预计维持高位，全年有望继续高盈利。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭价格增长不及预期。

2022年09月06日发布 二级市场回顾：本周（2022.8.29-9.2）家电行业上涨2.85%，综合排名排在中信一级行业分类中第1位。各细分与关联板块中，白电板块（+4.85%）大幅回升，且显著领涨家电行业整体水平约2pct；厨电板块小幅上涨0.38%。其他细分及关联板块均呈不同程度下跌态势，其中面板（-4.02%）与家电零部件及专业设备制造板块（-2.49%）跌幅明显，黑电（-0.26%）与小家电（-1.03%）板块相对较小。个股方面，利仁科技（+20.99%）、万和电气（+15.17%）涨幅领先。 零售市场表现：从细分品类市场22W35（8.22-8.28）表现来看，各品类大家电单周销量与同比增速整体呈现下滑态势，其中空调双端市场销量环比前一周下降57%和42%；冰洗、洗碗机、集成灶等品类销量下滑程度相对较小。 原材料及海运地产数据跟踪：本周LME铜、铝价格再次阶段性回落。截至9月2日收盘，LME铜、铝结算价分别为7587.0美元/吨与2309.0美元/吨；不锈钢价格周内震荡上扬，单周环比提升约1.4%。截至9月2日收盘，SHIFE不锈钢结算价报15900.0元/吨；中塑城ABS与PP价格指数保持小幅波动态势，镀锌板与冷轧薄板价格连续2周保持平稳；8月大尺寸液晶面板价格进一步下跌，其中43寸与65寸UHD面板价格降幅最为显著，环比7月分别下跌约9.1%和6.1%。海运方面，周内我国对外各主要航线CCFI中，除美东航线CCFI环比小幅提升0.04%外，其他航线美西航线CCFI环比均有所下降，其中美西航线CCFI环比下降5.4%，欧洲与东西非航线CCFI分别环比下降1.54%和1.16%。全国各线级城市商品房交易市场近一周保持波动态势，其中二线城市表现相对较好。 投资建议：建议关注受益于成本压力释放、需求边际有望改善的白电与厨电行业头部格力电器（000651.SZ）、海信家电（000921.SZ）、亿田智能（300911.SZ）；业绩增长稳健，盈利能力持续修复的新宝股份（002705.SZ）、极米科技（688696.SH）。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。

2022年09月03日发布 本周观点： 二季度电力设备板块业绩强劲增长，景气度持续向好 2022 年二季度电力设备板块业绩实现强劲增长。 在疫情等多重不利因素的冲击下，二季度起国内经济增长速度明显放缓，上半年 A 股上市公司整体营收同比增长 8.5%，增速较 2022Q1 下滑约 2.6%，归母净利润同比增长约 3.3%，增速环比下滑 0.2%。在宏观形势较为严峻的背景下，电力设备板块仍然保持强劲增长，上半年营收同比增长 45.0%，归母净利润则增长 71.9%，增速较2022Q1 大幅上行，行业整体景气度向好。 二季度光伏、新能车板块景气延续，风电板块处于业绩低点。 就电力设备板块内部而言， 2022H1 归母净利润增速由高到低分别为光伏设备（+135.9%）、电池（+69.1%）、电机（+61.0%）、电网设备（+13.1%）以及风电设备（-8.7%）。今年以来全球光伏、储能装机需求持续超预期，新能车在经历 4-5 月份长三角疫情的扰动后产销量亦重回强势增长，相关行业上市公司业绩充分兑现。 与此同时，在电力系统转型及稳增长的双重背景下，二季度起国内电网投资明显加快，电网设备板块业绩较一季度的低位明显回升。相较而言，在2020/2021 年陆上/海上风电抢装相继结束后，今年上半年国内风电项目整体建设节奏偏慢，行业需求尚未大规模启动，产业链公司业绩明显承压。 价格传导顺畅叠加原材料价格高位下行，二季度电力设备板块整体盈利能力环 比 修复 。 2022Q2 申 万电 力设 备板 块整 体毛 利率 / 净利 率分 别为20.9%/10.0%，环比提升 0.7%/1.0%，盈利能力有所修复。一方面，在经历2021 年原材料价格的大幅上涨后， 2022 年中游制造环节积极向下游客户进行价格调整，原材料成本传导更为顺畅；另一方面，二季度以来铜、铝、钢铁等大宗商品价格明显下行，行业采购成本压力得到一定缓解。 本周行情回顾： 2022 年第 34 周电力设备板块表现不佳 本周电力设备板块下跌 7.0%，跑输沪深 300 指数 5.0%，其中其他电源设备板块跌幅最小（-5.0%）， 光伏设备（-7.2%）、 电池（-7.4%）板块表现相对较差。 产业链跟踪： 本周正极材料价格上行， 硅料价格涨势延续 锂电： 本周三元及磷酸铁锂正极材料价格有不同幅度上行，负极材料、电解液与湿法隔膜价格则趋于稳定。上游金属方面，本周碳酸锂价格上涨，电解钴及电解镍价格下降。 光伏： 本周硅料价格环比上涨 0.7%， 其他环节价格均趋于稳定。 海外需求持续向好，国内政策发力推动大型项目建设提速， 四川限电情况已有明显缓解，后续待硅料产能逐步投放后装机有望加速增长。 风险提示： 新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

所谓“先进制造业”，就是我们定义的“新制造”，相对于传统制造业而言，它融合了智能制造、物联网、绿色制造、先进材料、智 能机器、5G等新一代信息技术，能够实现信息化、自动化、智能化、柔性化、生态化生产，取得很好的经济收益和市场效果。一 句话，新制造能够让成本更低、效率更高，消费体验更好。 宏观上看，中国制造有成就也有问题。我们自改革开放开始，经历了40余年的奋斗，才构建起制造业的生产体系，让“中国制 造”风靡世界。如今，制造业的转型，也依然需要一个长期的过程，并且面临着各种困难和挑战。我们认为，主要挑战有三个方 面：一是，自主创新能力仍不能匹配高质量发展的要求，所谓的“大而不强、多而不精”核心问题就在这；二是，中国制造容易 被“卡脖子”的技术仍有很多，力求在未来有快速突破；三是，制造强国需要有一大批科技领先的制造型企业作为支撑，目前 从数量到质量都有明显不足。 发布单位：中德制造业研修院

工业互联网通过智能机器间的连接并最终将人机连接，结合软件和大数据分析，重构全球 工业、激发生产力，让世界更美好、更快速、更安全、更清洁且更经济。 • 工业互联网是开放、全球化的网络，将人、数据和机器连接起来，属于泛互联网的目录分 类。 它是全球工业系统与高级计算、分析、传感技术及互联网的高度融合。 • 工业互联网的概念最早由通用电气于2012年提出，随后美国五家行业龙头企业联手组建了 工业互联网联盟(IIC)，加入该联盟的还有IBM、思科、英特尔和AT&T等IT企业。 • 工业互联网的本质和核心是通过工业互联网平台把设备、生产线、工厂、供应商、产品和客户紧密地连接融合起来。可以帮助制造业拉长产业链，形成跨设备、跨系统、跨厂区、 跨地区的互联互通，从而提高效率，推动整个制造服务体系智能化。

2021年是“⼗四五”规划的开局之年，也是碳中和元年，中国担当⼤国责任、践⾏低碳发 展承诺，构建碳达峰、碳中和“1+N”政策体系。在绿⾊低碳发展的⼤趋势下，中国绿⾊⾦ 融迎来重⼤发展机遇，研究测算未来三⼗年绿⾊低碳投资累计需求将达到约487万亿⼈⺠ 币（约73万亿美元） 1 。⾦融科技在⽀持绿⾊⾦融发展的过程中发挥了重要作⽤，且已在 如绿⾊资产识别、环境⽓候⻛险管理、环境数据共享等领域显现成效。 2021年以来，⾦融科技⽀持绿⾊⾦融的深度与⼴度进⼀步得到延展。在应⽤场景上，⾦ 融科技在绿⾊资产识别上已有较多实践，同时也稳步在绿⾊数据采集、环境⻛险预警与流 程管理、环境信息披露等场景进⾏尝试。在重点领域上，中国⼈⺠银⾏等⾦融监管部⻔不 断引导业界探索创新，⾦融机构和⾦融科技企业开始探索向绿⾊农业、企业碳账户构建、 ⾦融机构碳核算⽅法学、⾦融⽀持⽣物多样性保护和转型⾦融等领域拓展。 为了发掘、总结与推⼴⾦融科技推动中国绿⾊⾦融发展进程中的成功经验，识别现存问题 与挑战并提出针对性建议，⾃2020年以来，保尔森基⾦会绿⾊⾦融中⼼（以下简称“保尔 森基⾦会”）与北京绿⾊⾦融与可持续发展研究院（以下简称“北京绿⾦院”）对⾦融科技 推动中国绿⾊⾦融发展的应⽤场景与案例开展持续研究。过去两年，保尔森基⾦会与北京 绿⾦院联合课题组连续发表了《⾦融科技推动中国绿⾊⾦融发展:案例与展望（2020 年）》、《⾦融科技推动中国绿⾊⾦融发展:案例与展望（2021年）》等系列报告。2022 年，课题组对⾦融科技赋能中国绿⾊⾦融发展过程中的市场趋势、典型案例、技术应⽤、 前沿产品与场景等⽅⾯的最新趋势与实践开展研究与分析，并形成《⾦融科技推动中国绿 ⾊⾦融发展:案例与展望（2022年）》的报告（以下简称“本报告”）。 发布单位：北京绿色金融与可持续发展研究院

2022年09月04日发布 疫情局部反复，波及范围或持续扩大 局部地区疫情形势反复，影响8月文旅复苏态势。截止9月2日0-24时，全国新增确诊病例502例。具体地区来看，四川成都、深圳新增病例仍处于高位，影响8月文旅复苏态势。自8月26日以来，成都疫情呈高速增长，目前仍处于高位波动。自8月30日以来，深圳近一周本土累计确诊232例，本周末深圳福田、罗湖等6区将进行两轮全员核酸检测，全区地铁、公交停运，社区小区、城中村、产业园区等实行封闭式管理。部分旅游目的地疫情逐步平稳。海南、新疆等旅游地区疫情形势持续向好，多地已实现社会面清零。 暑期疫情防控稳健下文旅复苏，展望中秋短途游热门 暑期疫情防控稳健下文旅需求韧性彰显，长线旅游回暖。据途牛数据显示，从出游人次来看，7月出游人次环比增长146%，8月虽然部分热门目的地出现了突发疫情，但8月出游人次环比7月依然增长5%，同时7-8月国内长线游出游人次占比为49%，其中，云南、四川、山东等地是今夏最热门的长线游目的地。从出游天数来看，今年暑期更多用户选择了4-5天的出游行程，4-5天行程出游人次占比为25%。 “部分地区疫情稳健+酷暑褪去”助力中秋文旅。近日全国各地高温天气逐步得到缓解，中秋有望迎来旅游市场复苏。携程数据显示，截至8月30日，中秋假期订单对比端午同期增长137%，其中交通品类领衔增长步伐，机票、火车票订单量分别增长近2倍、5倍。 中秋预定本地周边游热度不减，露营延续火热态势。1）受疫情影响及出行时间较短因素，本地周边游热度不减。携程平台显示，截至8月30日，一周内中秋周边游订单环比增长267%。今年中秋本地游、周边游订单占比分别为23%、24%。2）露营GMV延续火热态势，户外产品预订量增速较快。根据携程数据显示，截至8月30日，中秋假期露营GMV对比端午同期增长58%。游客秋季远足出游意愿旺盛，携程平台近一周户外类产品预订量环比增长超过92%。 中秋旅游客群两代、三代同游占比提升，酒店选择更加注重环境及品质。驴妈妈旅游数据显示，出游客群以休闲度假、返乡探亲为主。相比五一、端午等小长假，中秋出游中两代、三代同游人次占比提升约21%。据同程旅行数据显示，中秋住宿中端酒店订单较平日增长40%，高端酒店订单较平日增长100%。 投资建议：疫情可控下服务消费产业链稳定性增强，看好疫情趋稳后业绩弹性恢复。我们看好中期复苏带来边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费。长期来看，顺周期服务消费掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块重点推荐九毛九、海伦司，推荐海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐锦江酒店、首旅酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。 风险提示：可能存在疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化等风险；可能存在行业竞争激烈风险；可能存在业务转型、市场开拓等方面进度低于市场预期的风险。

2022年09月04日发布 主要观点： 本周上证综指 跌幅为 1.54%， 钢铁板块跌幅为 2.28%； 子板块中普钢板块跌幅为 1.89%，特材板块跌幅为 1.42%。 钢材市场： 终端需求略有复苏，提升空间相对有限； 钢企复工有序进行，产量略有回升；短期内供需相对错配，钢价或将持续震荡寻求支撑。 需求端： 本周高温天气基本结束， 工程开工率小幅回升，国内终端需求略有复苏，但中间商入市积极性不强，投机需求明显降温。 随着天气好转，预计下周国内需求继续回暖，但当前房地产行业总体低迷，工程回款较慢，对需求释放形成抑制，终端需求提升空间相对有限。 成本端： 本周国内原料走势偏弱，除焦炭暂缓外，其他品种价格均有所下调。 但原料价格仍相对坚挺，电炉钢厂面临亏损。 国内大部分区域建筑钢出厂价以下调为主，部分钢厂累计跌幅较大。 供应端： 钢企复工情况持续向好， 但钢材社库持续去库， 总体产量仍处于相对较低的水平，且在钢厂低利润的影响下，产量难以在短期内出现爆发式增长。 政策面： 8 月 31 日李克强在国务院常务会议上指出，要着力扩大有效需求，用好新增 3000 亿元以上政策性开发性金融工具，且要避免“项目等资金”的现象。同时要求地方政府用好政策工具，确保“保交楼”政策落地。 高频数据： 1） 钢材价格： Myspic 综合钢价指数-2.90%，其中长材、扁平板分别-3.36%、 -2.31%。螺纹钢价格为 3,637.00 元/吨，环比-11.23%；热轧板卷价格 3,930.00 元/吨，环比-3.91%。 原材料成本： 铁矿石价格为 667.50元/吨，环比-9.81%；焦炭价格为 2448.50 元/吨，环比-9.08%；焦煤价格为 1850.0 元/吨，环比-9.76%。 盈利： 螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-159.05 元/吨、 528.75 元/吨、 -272.05 元/吨。 2） 产量： 冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为 75.40(-0.13%)/307.25(+5.18%) /142.34 (+1.73%) /139.24(-1.07%) /293.81(+9.04%)万吨。开工率： 高炉开工率 80.85%，环比 0.89pct；电炉开工率 59.62%，环比10.71pct；高炉产能利用率 86.83%，环比 1.83pct；电炉产能利用率50.72%，环比 3.72pct。 库存： 总社库 1110.65 万吨，环比-2.61%；总厂库 504.69 万吨，环比+3.38%；螺纹社库 490.52 万吨， 环比-3.49%；螺纹厂库 226.79 万吨，环比+6.39%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。 从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前， 建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。 作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块， 新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高， 长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年09月04日发布 1.推荐组合：三一重工、晶盛机电、先导智能、迈为股份、恒立液压、杰瑞股份、奥特维、华测检测、柏楚电子、金博股份、杭可科技、奥普特、高测股份、芯源微、利元亨、联赢激光、瀚川智能、新锐股份。 2.投资要点： 光伏设备：2022H1业绩高增，技术迭代利好核心设备商 我们选取晶盛机电、高测股份、连城数控、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份、金博股份10家公司作为标的，2022H1总计实现营业收入153.4亿元，同比+49%，归母净利润为34.5亿元，同比+62%，规模效应下利润增速高于收入增速；综合毛利率为36.3%，同比+1pct，净利率为22.5%，同比+1pct。 我们认为光伏行业技术革命进行时，HJT降本增效加速推进，利好各环节核心设备商：2022年9月初华晟与电建华东院签署组件合作框架协议，即2022年至2025年电建华东院将从华晟采购10GW异质结光伏组件，表明HJT获国内业主认可，有望加速提高渗透率；此外迈为股份联合SunDrive采用最新一代双面微晶设备，同时结合PVD新型TCO工艺、优化的电镀工艺，其M6电池转换效率提高至26.41%。投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片设备推荐迈为股份；组件设备推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 通用自动化：疫情影响下H1板块承压，静待下半年行业景气回升 工业自动化：2022H1工业自动化行业收入206亿元，同比+13%；归母净利润25亿元，同比+17%。子板块分化严重：①核心部件：如绿的谐波等，受行业整体景气影响较大，利润增速出现较大下滑；②工业机器人：例如埃斯顿等，虽然行业景气较低，但通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润增速位于板块前列。机床：2022H1机床行业营收83亿元，同比+6%，其中6家民营企业合计实现归母净利润8亿元，同比+28%，利润端增速高于收入端，主要系行业毛利率维持高位，但行业低谷期企业通过收缩期间费用使得盈利能力提升。刀具：2022H1刀具行业收入29亿元，同比+22%，收入增速在自动化板块内处于前列，主要系疫情下国产替代加速，国产刀具企业赢量价齐升。利润端低于行业收入增速，主要系盈利能力略有下滑。一方面，受疫情和原材料涨价影响，行业毛利率有所下滑；另一方面，行业期间费用率也有提升，主要受研发费用率提升影响。短期内受高温天气、疫情散发等因素影响，制造业景气度短期内依然承压。但自动化是大势所趋，静待下半年行业景气回升。工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份；刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份；机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科，建议关注海天精工。 半导体设备：中报兑现业绩高增长，中芯国际扩产利好半导体设备板块 2022H1十家上市半导体设备公司合计实现营收138.73亿元，同比+41.60%，实现归母净利润24.07亿元，同比+44.91%，实现扣非后归母净利润21.49亿元，同比+141.1%；其中八家半导体设备公司合计实现营收126.0亿元，同比+59.58%，实现归母净利润23.5亿元，同比+90.18%，实现扣非后归母净利润21.17亿元，同比+277.28%。由此可见半导体设备板块收入端延续较快增长，同时规模效应下，半导体设备公司费用率明显下降，扣非后净利率水平显著提升。中芯国际8月26日公告，拟投资75亿美元建设12英寸晶圆代工生产线项目，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域，规划建设产能为10万片/月，可提供28纳米～180纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务，我们此前强调中国大陆晶圆产能自给缺口依旧较大，未来晶圆厂的资本开支具有较高的确定性，中芯国际此次新建晶圆厂进一步验证了先前观点，利好设备板块。重点推荐长川科技、北方华创、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、中微公司、华峰测控、盛美上海。 激光行业：疫情压制业绩表现，看好下半年需求拐点出现 2022H1十一家激光企业合计实现营收192亿元，同比+12%，增速放缓，主要系受疫情影响下，传统宏观加工领域的激光需求短期承压。然而，在新能源高景气赛道拉动下，2022H1激光行业收入端仍实现小幅增长。2022H1十一家激光企业归母净利润合计20亿元，同比-9%，出现一定下滑，利润端短期承压。然而，规模效应驱动盈利水平边际改善，新能源专用设备企业利润端大幅提升，2022H1联赢激光归母净利润同比+190%，销售净利率分别为7%，同比+2.5pct，盈利改善逻辑初步兑现。2021Q3以来激光行业相继受到限电限产、华东、华南疫情影响，市场需求持续低迷。我们看好在疫情管控逐步放开、制造业复苏背景下，需求有望改善。重点推荐柏楚电子、联赢激光、大族激光、锐科激光，建议关注海目星、长光华芯、德龙激光。 工程机械：中报业绩承压，看好下半年业绩增速回暖 2022上半年17家上市工程机械公司合计实现营收1535亿元，同比下滑32%，实现归母净利润96亿元，同比下滑59%；板块毛利率19%，同比下滑3.5pct，净利率5%，同比下滑5pct。营收端下滑主要系行业同期高基数、更新需求回落、疫情影响下游基建地产开工；利润率下滑主要系钢材等原材料价格上涨、规模效应减弱等。其中，龙头主机厂三一重工、中联重科、徐工机械国际化进入兑现期，海外营收分别提升33%/40%/157%，有望对冲国内周期波动；核心零部件厂恒立液压业绩表现显著优于行业，营收同比下滑26%，归母净利润同比下滑25%，业绩韧性较强。重点推荐：上游核心零部件【恒立液压】业绩触底回暖【三一重工】【徐工机械】【中联重科】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续