2022年09月02日发布 会议观点提炼 板块复盘： 火电：向调节电源转型，22H1业绩仍承压但环比改善。 新能源、核电：风电资源紧张、光伏装机更受青球，市场电价上浮缓解新能源补贴退坡压力；电价上浮同时增厚核电利润。 水电：受益于来水偏丰与电价上浮，实现量价齐升。 环保：子板块分化，“低碳”、“循环经济”主题表现较好。 投资建议： 建议关注：（1）盈利有望改善、绿电利润规模扩大的火电龙头华能国际；（2）新能源装机高增的绿电龙头三峡能源；（3/4）新机组投产贡献电量增量、享受电价上浮的核电龙头中国核电、水电龙头国投电力；（5）节能设备+光伏制造双轮驱动龙头双良节能。 风险提示： 新增装机、电量、电价不及预期；环保需求及政策释放不及预期等。

2022年09月02日发布 会议核心观点 受宏观经济下行压力，短期电子行业景气周期下行。电子行业22H1营收为12399亿元，同减9%，归母净利润为625亿元，同减29%，2202营收6376亿元，同减12%，归母净利润为327亿元，同减35%，业绩下滑主要可归因于下游消费电子需求疲软，影响被动元件、光学光电子等相关子版块 看好需求晚旺盛的新能源、汽车电子、半导体设备/材料等高景气度板块：1）半导体设备板块，2022年02净利润同比增长119%，国内晶圆厂扩产进入资本开支高峰期，国产化率持续提升，Chiplet技术变革带动测试设备，未来伴随着设备订单落地美国围绕半导体一系列制裁措施升级等因素驱动，半导体设备有望加速成长；2）半导体材料板块，202202净利润同比+41%，我们认为2021-2023年中国大陆内资晶圆厂产能增速分别为53%/48%/39%，行业产能的快速扩张有望带来国产半导体材料的加速增长，推荐具备建设半导体材料技术平台的公司；3）汽车连接器板块，2022年上半年净利润同比增长25%，高压连接器需求受益于电动化的驱动，未来5年行业CAGR超过40%，行业国产化率10%，得益于整车厂竞争格局的选代，国产化率持续提升，下半年新车陆续定点等因素驱动，下半年汽车高压连接器将进一步成长。4）功率半导体板块，2202净利润同比27%，受益新能源汽车、光伏风电市场高增长，功率半导体板块持续高景气。 推荐标的：持续推荐设备厂商北方华创、长川科技，国内半导体材龙头江丰电子，功率半导体斯达半导，汽车电子板块高压连接器厂商瑞可达 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险、芯片缺货涨价反复、疫情影响市场需求低于预期。

2022年09月02日发布 超高分子量聚乙烯（ UHMWPE） 是一种线性结构的具有优良综合性能的工程塑料。 UHMWPE耐磨性位居塑料之首比碳钢、 黄铜还耐磨数倍， 其耐磨性能是普通聚乙烯的数十倍以上； 摩擦系数也比其它工程塑料小。 UHMWPE还具有优良的抗水性能、 耐冲击性能、 耐化学药品性、 耐低温性能以及良好的不粘性、 无毒、 优良的电气绝缘性能等， 应用场景十分广泛。 超高分子量聚乙烯国内产能扩张加速。 2021年全球超高分子量聚乙烯产量和需求量分别达到38万吨和36.7万吨左右。 塞拉尼斯、帝斯曼等国外巨头长期占据着世界UHMWPE主要供应商地位， 近年来国内厂商逐渐实现技术突破， 掌握了UHMWPE生产技术， 产能得到较快扩张， 截至2022年6月， 国内超高分子量聚乙烯产能合计约为16.8万吨/年， 另有约21万吨/年拟新建产能。 国防装备费投入增加有望率先带动超高分子量聚乙烯纤维需求。 超高分子量聚乙烯纤维具有超高强度、 超高模量、 低密度、 耐磨等众多的优异性能， 被广泛应用于军事装备、 海洋产业、 安全防护、 体育器械等领域。 我国超高分子量聚乙烯纤维的产能已经超过全球总产能的50%， 但是国内的超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、 高端产能紧缺的情况， 目前这一情况正逐步得到改善。UHMWPE纤维传统需求不减， 而近年来全球范围内的国防装备费投入增加有望率先带动UHMWPE纤维需求。 超高分子量聚乙烯锂电池隔膜专用料国产化进程加速， 可满足国内高端锂电池需求。 UHMWPE锂电池隔膜专用料具有分子链间缠结度强、 熔体黏度大等特点， 其隔膜制品具有电化学稳定性好、 寿命长、 安全性高等优点， 是锂电池隔膜材料的主要开发方向。 但由于该材料颗粒粒径要求严苛、 工业生产难度大、 行业准入门槛高， 国内市场以进口料为主， 2020年总进口量达到1.17万吨， 进口依存度45%。 随着原材料树脂制备技术的提升， 国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善， 从而实现隔膜用原料的完全国产化; 同时， 由于隔膜加工工艺与表面改性技术的提升， 高端湿法隔膜有望完全实现国产化， 满足国内高端锂电池需求。 相关标的： 1） 东方盛虹： 子公司斯尔邦石化2万吨/年的超高分子量聚乙烯计划于2022年年底投产， 主要应用是为下游的锂电隔膜。2） 联泓新科： 2万吨/年超高分子量聚乙烯项目已于2022年7月开工， 预计2024年上半年建成投产， 装置可生产隔膜料与纤维料。 3）同益中： 2021年公司拥有UHMWPE纤维产能3320吨/年， 另有2240吨/年在建， 预计2023年年底投产。 风险提示： 市场竞争加剧风险； 项目建设和市场开拓不达预期的风险； 技术升级迭代风险； 环保风险等

2022年09月02日发布 【基本结论】 营收利润双双下滑，央国企更具韧性。样本房企1H22营业收入同比-11.5%，自2017年来首次为负；1H22归母净利润同比-47.0%，降幅与2021年全年相当，央国企营收利润降幅均小于民营房企。行业毛利率水平持续下滑，样本房企1H22年整体毛利率为17.9%，较2021年全年下降2.4pct，民企毛利率下滑更为明显。改善房企合同负债规模大，建发国际、滨江集团合同负债规模是营收的3倍以上，保障未来业绩增长。 销售投资持续低迷，优质房企率先复苏。2022年市场延续低迷态势，1-6月全国商品房销售金额同比-28.9%，典型房企中仅越秀地产同比为正（+3.2%）；近期头部房企销售出现好转，改善房企销售拐点已经基本确定，建发8月销售环比增长57%，同比增长71%，领跑行业。投资端房企拿地强度分化，部分民营房企拿地基本停带，而建发国际、滨江集团、华润置地、绿城中国、中国海外发展等房企积极错峰拿地，有望改善未来公司利润水平，同时能在市场复苏阶段抢占市场。 行业显现缩表超势，债务结构有所优化。行业整体减负债降杠杆，典型房企1H22资产规模较2021年末下降0.83%，资产规模增速首次出现负值，同时资产负债率自2019年起持续下降，1H22为78%。有息负债规模增速放缓，典型房企1H22的有息负债规模3.9万亿元，较2021年底增加5.4%；结构略有优化，短期有息负债占比降至25.7%。行业增量融资主要来自央企和国企，1H22平均融资成本为5.38%，较2021年全年下降7BP，中国海外发展、中国金茂、华润置地和龙湖集团等4家房企融资成本低于4%。 【投资建议】近期信贷端、供给端和需求端的宽松政策持续出台，手里有货、货能卖动的房企才能真正享受政策红利，引导行业逐步复苏。首推布局重点城市核心板块，主打改善产品的房企，如绿城中国、滨江集团、建发国际集团，积极错峰获取优质项目，且有好的产品服务力提高去化。稳健推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，如保利发展、中国海外发展，龙头房企销售相对稳定，同时能保持一定拿地强度。 【风险提示】 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年09月02日发布 事件 8月31日，英伟达公告称于8月26日收到美国政府通知，对A100和H100两代GPU计算芯片，以及搭载A100、A100X、H100芯片的DGX与其他系统施加出口管制许可，并立即生效； 9月1日-3日，2022世界人工智能大会（WAIC）在上海举办，大会围绕“人类、科技、产业、城市、未来”五大元素，以元宇宙为切入点，深度演绎“智联世界，元生无界”的会议主题。 点评 高端GPU芯片对华出口受限。根据英伟达公告，出口管制适用于公司最前沿的GPU芯片产品A100与H100。此外，DGX及任何其他采用A100或H100和A100X的系统，以及未来能够在峰值性能和I/O性能达到或高于A100的芯片和相关系统产品，均在新的许可证要求范围之内。根据美国SEC文件，该出口禁令针对的地区为中国大陆、中国香港与俄罗斯。8月24日，公司曾披露2022Q3营业收入预计为59亿美元，受出口管制影响，中国地区的潜在营收损失约4亿美元。A100是英伟达2020年5月14日发布、基于Ampere架构的加速计算卡，采用台积电7nm工艺，拥有540亿个晶体管，GPU最大功率400W，曾在2020年国际AI基准测试MLperf中打破16项AI性能记录；H100于2022年3月22日GTC技术大会中发布，搭载NVIDIAHopper架构，拥有18,432个CUDA内核，核心频率1.8GHz，采用台积电4nm工艺。H100的FP16（峰值半精度）、TF32（峰值单精度）以及FP64（峰值双精度）算力为A100的3倍，分别为2,000TFLOPS、1,000TFLOPS和60TFLOPS。此外，H100还增加了对FP8的支持，算力达到4,000TFLOPS，为A100芯片的6倍。 国产AI算力领域自主替代重要性凸显。2022年7月至今，美国先后对用于14nm以下先进制程芯片制造的设备和EDA软件实施对华出口管制，并于8月10日签署《芯片与科学法案》，从设备、芯片设计、晶圆代工、算力发展等关键环节加以限制。目前，中国大陆企业在晶圆制造方面积极扩产，设备、材料、EDA等领域不断有技术突破，但高端芯片制造仍处于发展初期，国产化率处于较低水平，替代空间广阔。本次受限的英伟达GPU产品综合性能与配套的算法组件代表了行业最高水平，国内尚未有对标的硬件和系统产品实现商业化，半导体供应链自主可控迫在眉睫，国产替代重要性愈发凸显。 2022世界人工智能大会聚焦AI与元宇宙相融互促。9月1日，WAIC2022开幕。根据工信部领导致辞，我国人工智能加速发展，已形成完整的产业体系。据产业论坛中国信通院统计，2021年全球AI产业规模3,619亿美元，中国AI市场规模4,041亿元人民币；截至2022年7月底，全球AI企业23,089家，美、中两国占全球企业50%，当前人工智能正处于小范围验证向规模应用过渡的关键转折点，预计5年内在城市化、能源、医疗、制造等关键行业实现规模应用。产业论坛中，百度CEO李彦宏提出人工智能在商业应用方面进步最快的领域为自动驾驶，我国公众对自动驾驶接受和信任程度位于世界前列；并判断由于事故责任界定清晰，自动驾驶L2之后率先进入商用的是L4，而不是L3；此外，还提出对交通网络的智能化改造，可以让通行效率提升15%-30%，对应GDP每年约2.4%-4.8%的增长。我们认为，自动驾驶技术创新与制度革新、基础设施智能化改造相辅相成，2022年我国各类自动驾驶政策及管理条例相继出台，为商业化和规模化扩张提供了国际领先的政策环境，而通行效率的提升，有望解决对汽车限购限行问题，为后疫情时代的经济增长注入新动力。 风险 中美贸易摩擦升级，自主替代研发进度不及预期等。

2022年09月02日发布 事件概述：22Q2收入恢复度71%、表观业绩环比扭亏为盈且处业绩预告上限。22H1实现营收50.43亿元/yoy-4.2%、恢复至19年同期71%；归母净利-1.18亿元，21H1/19H1为0.05/5.68亿元；扣非净利-2.47亿元、21H1/19H1为-1.33/3.58亿元，22H1归母/扣非业绩处于业绩预告的-1.5~-1.1/-2.83~-2.43亿元的上限。22Q2实现营收27.21亿元/yoy-8.2%、恢复至19年同期71%；归母净利0.02亿元/yoy-98.91%、19Q2为盈利2.7亿元；扣非净利-0.3亿元，21Q2/19Q2为盈利0.28/2.87亿元。 分业务：直营单房恢复度好于加盟、上半年亏损主要来自固定开支压力。1、有限服务酒店分部：1）22H1有限服务酒店分部收入49.46亿元/yoy-3.8%、是19年同期的70%，其中直营酒店收入27.63亿元/yoy+5.6%、是19年同期的64%（客房数/单房收入是19年同期的86%/74%），加盟酒店收入21.50亿元/yoy-13.0%、是19年同期的82%（客房数/单房收入是19年同期的143%/57%）。2）22H1有限服务酒店分部归母亏损1.7亿元、21H1/19H1为亏损0.97/盈利4.91亿元，其中酒店营运成本（含直营+加盟）率81.68%、同比+0.79pct，销售/管理费用率6.72%/14.13%/、同比-0.03/+0.74pct。2、其他分部：1）餐饮与食品营收9692万元、归母净利7626万元。2）其余为其他。 有限服务酒店的境内外拆分：22Q2境内亏损承压、境外同比环比均扭亏。1、境内：22H1境内酒店收入34.65亿元/yoy-19.5%、恢复至19年同期68%，归母净利0.03亿元/yoy-98.8%、19H1为4.33亿元。22Q2铂涛收入5.7亿元/yoy-37%、恢复至19年同期53%，净亏损326万元、21Q2/19Q2为盈利1.62/0.37亿元；维也纳收入6.9亿元/yoy-22%、恢复至19年同期87%，净利6835万元/yoy-59%、恢复至19Q2的78%；原锦江系收入4.5亿元/yoy-24%、恢复至19年同期68%，净利润0.1亿元/yoy-70%、恢复至19年同期的11%。2、境外：22H1境外酒店收入14.86亿元/yoy+76.2%、恢复至19年同期76%（如果是欧元口径恢复至82%），归母净亏损1.47亿元/减亏53%、19H1为0.57亿元。22Q2卢浮收入1.29亿欧元/yoy+123%、恢复至19年同期90%，净利润290万欧元、21Q2/22Q1为-1409/-2390万欧元。 RevPAR方面：22Q2境内恢复度略降至70%、境外恢复度提升至98%。1）22Q2境内整体RevPAR111.7元/yoy-29.9%、恢复至19年同期的70%，6月恢复度达88%（#对比22Q2首旅整体恢复度56%、华住境内整体恢复度69%含征用酒店为75%）；其中，ADR220.4元/yoy+0.1%、恢复度104.7%，Occ50.7%/yoy-21.7pct、较19Q1下降25.4pct。2）分结构看，中高端RevPAR127.5元/yoy-33.4%、恢复度61.6%，经济型RevPAR82.0元/yoy-24.8%、恢复度69.3%；3）境外整体RevPAR38.46欧元/yoy+98.5%、恢复至19年同期的98%（#对比华住境外恢复度约为99%），其中ADR60.9欧元/yoy+18.5%、恢复度106%，Occ63.2%/yoy+25.4pct、较19Q2下降5.1pct。 开店方面：22Q2开店领先同业、全年下调目标开店/签约数20%/12%。1）22Q2新开业352家/yoy-19%、净开业218家/yoy-17%（#对比22Q2首旅新开业152家/yoy-53%、净开业-51家/yoy-121%、华住新开业274家/yoy-32%、净开业188家/yoy-23%）；2）分结构看，22Q2净增开业中中高端店数占比109%；截止22Q2末公司开业酒店达10975家（对比首旅/华住分别为5942/8051家），其中中高端房量占比为62%（#首旅/华住分别为33%/50%）。3）调整22年计划新开业1500家至1200（降幅20%）、调整全年计划新签约2500家至2200家（降幅12%）（#对比首旅下调今年开店目标1800-2000到1300-1400家、下调比例30%）。 公司发布董事会决议公告称，拟发行全球存托凭证“GDR”并在瑞士证券交易所上市。本次发行GDR拟新增对应到A股不超过2亿股，不超过发行前A股总股本18.70%，发行价格按比例换算后原则上不得低于定价基准日前20个交易日基础股票收盘价均价的90%，增发后最高总股本约12.70亿股、但此为上限实际发行数量或低于此水平。本次GDR发行的主要目的是为深入推进公司全球化战略，满足公司海外业务发展需要，募集资金“拟用于拓展及升级主营业务，进一步推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金和其他一般企业用途等。”，我们预计有望丰富集团产品及品牌线并减轻卢浮财务费用负担。 风险提示：宏观经济波动风险，疫情恢复不及预期风险，竞争加剧风险

2022年09月02日发布 俄乌双方参战部队情况 赫尔松地区战争自陷入两军对峙后，乌军开始进行局部反击， 俄军在赫尔松地区开始由进攻转为防御状态， 保卫赫尔松州已占领阵地 ， 并开始由顿巴斯方向向赫尔松地区部署军队装备， 预计俄军会重新集结兵力攻击攻击赫尔松地区。 俄乌两军的最新军队分布情况： 蓝色代表乌军部队； 红色代表俄军部队。 7.05-10 俄军以防御为主， 试图夺回在赫尔松州失去的阵地 5日俄军为了击退乌军的反攻， 沿赫尔松南轴采取防御措施， 并尝试收复在赫尔松州东北部失去的阵地 。 6日俄军击退乌军对赫尔松州前线展开的反攻。 7日乌军击退俄军对赫尔松州北部的 T2207 高速公路沿线较小规模的攻击。 8日乌军袭击了 Davydiv Brid、 Pravdyne 和Nova Kakhovka 附近的俄军弹药库和集中区， 并使用空军成功打击俄军在赫尔松州的阵地。9日乌军在 Chornobaivka 的赫尔松市国际机场袭击俄罗斯弹药库。 10日俄军炮击了赫尔松州西北部的定居点。 7.11-14 俄军转移弹药库， 降低人员和设备损失 11日俄军并未在赫尔松南轴发动进攻行动， 而是专注于维持防御阵地。 并沿整个南轴接触线进行空中、 火炮和导弹袭击。 12日俄军继续炮击赫尔松州行政边界沿线的定居点， 并对赫尔松州西北部的扎里赫内进行空袭。乌军摧毁了位于赫尔松市以东约 60 公里和东北部 65 公里处的新哈科夫卡和查里夫内的弹药库。 13日乌军继续在 T2207 高速公路上沿俄罗斯地面通信线 (GLOC) 瞄准俄罗斯弹药库， 并用飞机袭击了位于 Novopetrivka的俄罗斯人力集中点和位于 Chornobaivka 的俄军弹药库。 14日俄军继续采取防御措施， 以防止乌军在南轴沿线进行反攻。 并在赫尔松市剧院建立了一个弹药库， 以尝试保护设备和人力免受乌军袭击。

2022年09月02日发布 事件： 9 月 1 日， 中国移动公布 2021-2022 年 PC 服务器集中采购第二批次（标包 1-6） 中标候选人。 本次集采鲲鹏服务器占比 15.05%，海光服务器占比 11.36%。 4 月 29日，中国移动发布了 2021-2022 年 PC 服务器集中采购第二批次招标公告。本次采购规模为 47845 台，分为 6 个标包，其中 2-3 标包为采用海光芯片的 PC 服务器，合计 5435 台，占比 11.36%； 4-6 标包为采用鲲鹏芯片的 PC 服务器，合计 7200 台，占比 15.05%，本次集采整体国产化率为 26.41%。 本次集采各厂商份额计算： 本次集采中，按照招标公告份额分配计算，神州数码预计中标数量 1711 台，在本次集采的鲲鹏服务器中份额为23.76%，在国产服务器中份额为 13.54%；浪潮信息预计中标数量 3010台，在本次集采的海光服务器中份额为 55.38%，在国产服务器中份额为 23.82%；紫光华山预计中标数量 1631 台，在本次集采的海光服务器中份额为 30.00%，在国产服务器中份额为 12.90%；中科可控预计中标数量 568 台，在本次集采的海光服务器中份额为 10.44%，在国产服务器中份额为 4.49%。 中国移动 2021-2022 年服务器采购整体国产化率为 38.76%。此前公布的中国移动 2021-2022 年 PC 服务器第 1 批集采及补采共采购 204696台，国产芯片服务器合计占比 41.65%， 其中采用鲲鹏芯片的服务器共44837 台（占比 21.90%），采用海光芯片的服务器共 40414 台（占比19.74%）。算上第二批次集采的服务器后，采用鲲鹏芯片的服务器达到 52037 台（占比 20.61%），采用海光芯片的服务器达到 45849 台（占比 18.16%），整体国产服务器占比为 38.76%。 行业信创持续推进。 本次移动集采再次表明行业信创正在加速。 据产业调研了解，电信、联通国产招标亦在推进； 另一大重点行业金融行业信创试点扩容，亦在加速推进； 其他重点行业也将紧随其后。考虑到党政信创包括电子政务、电子公文在内的需求仍然广泛， 我们认为行业信创整体的推进节奏正持续加速，信创板块相关公司今年增长确定性进一步提升。 投资建议： 2022 年， 以金融、电信为代表的行业客户正积极推进国产芯片服务器采购，关注鲲鹏生态和海光生态相关标的。 鲲鹏产业链重点推荐鲲鹏整机环节的神州数码、拓维信息， 关注海量数据； 海光生态重点推荐中科曙光、浪潮信息。 风险提示： 政策推进不及预期； 宏观经济下行的风险。

2022年09月02日发布 核心要点： 2022H1业绩梳理：多领域创新产品放量周期开启 Biotech非PD-1类创新产品商业化纷纷落地，收入快速增长：本周共13家收入超过5000万Biotech公司披露2022中报业绩，其中7家公司收入增速大于100%，1家收入增速大于60%，非PD-1类创新产品商业化放量为主要增长动力。双抗领域，全球首款上市的PD-1/CTLA-4双免疫检查点抑制剂产品，在免疫治疗领域产品创新性、上市进度及宫颈癌适应症多个方面做出明显差异性，竞争格局良好，预期将在免疫治疗领域取得超预期业绩。慢性白血病领域，国内首款第三代BCR-ABL抑制剂解决了TKI耐药携T315I突变患者未被满足的需求，具备全球BIC潜力，在尚未纳入全国医保背景下，2021年11月上市以来实现含税收入达到9590万元，第二个适应症CMLCP上市申请于2022年7月获得受理，国际化方面，7月获加拿大临床试验许可，同时与TannerPharma启动覆盖全球130多个国家和地区的NPP计划，推动全球商业化。第三代EGFR抑制剂创新药市场基于巨大的市场需求，虽然竞争激烈，优秀产品仍然具备较大的弹性空间。Bigpharma龙头存量产品集采效应在报表中体现，收入增速放缓：几大Bigpharma中报数据收入均呈现放缓趋势至个位数增长，一方面集采效应在报表中开始体现，另一方面存量大单品增长放缓，创新增量产品弹性降低导致头部公司业绩整体呈现放缓态势。 生长激素市场仍然呈现渗透率提升趋势：上半年龙头公司收入实现49.62亿元，同比增长31%，利润增速为18%，略低于收入增速。二季度受到疫情影响，收入及利润均有所放缓，但仍维持正增长。当前集采政策推进至消费医疗成为生长激素市场最大的情绪压制因素，从已落地的省份集采结果来看，集采主要集中在粉针产品上，对企业影响相对可控。过敏市场舌下脱敏治疗纳入过敏性鼻炎一线治疗方案，该领域仅有两款产品上市，竞争格局良好。上半年实现营业收入3.9亿元，同比增长11.88%。疫情对新上市产品黄花蒿花滴剂造成一定影响，后续新品放量值得关注。 科研试剂领域受益于国产品牌渗透率提升及研发投入加大，基础科研试剂虽受到疫情的部分影响，但收入端维持25%以上增长，利润端部分公司有所下滑。生物试剂方面，新冠相关业务仍然维持122%的高增长，常规业务非新冠相关的试剂及耗材实现了50.73%的高增长。 原料药板块特色原料药如香精香料呈现量价齐升态势。大宗原料药方面，维E、维A需求端依然疲软，维生素类主要产品销售价格及销售较上年同期均有所下降，蛋氨酸价格稳定。 恒生生物科技出现反弹，A股及纳斯达克生物表现低迷 本周医药生物下跌1.1%，位列一级行业跌幅第15位，跑赢万得全A0.8pct，行业指数回撤走势趋缓。三级行业方面，3个子行业上涨，其余10个细分子行业均呈现不同幅度下跌，其中血液制品、原料药及线下药店涨幅居前，生物药、体外诊断及疫苗跌幅居前，下跌超过3%。恒生生物科技在恒生科技指数反弹带动下上涨2.3%，内地及纳斯达克生物分别下跌2.2%、3.4%。估值方面，8月29日，国内、恒生生物科技指数PB分别为3.9、2.6X，估值位于近5年负一倍标准差以下，恒生生物科技与国内生物科技PB折价35%。 投资建议 中报披露接近尾声，我们梳理药品行业产业链各个细分子行情二季度表现情况，创新主线中非PD-1类产品商业化纷纷落地，业绩迎来高增长。在双抗、慢性白血病等领域国产产品均展现出来同类最优潜力，在年底医保谈判中具有较强的议价能力。 投资思路方面，近期回调行业指数已经接近前期反弹启动点，此轮回调主要受到头部大市值公司中期业绩表现低于预期影响及相关政策冲击影响，行业依然延续上周悲观情绪，我们梳理药品行业中报公司情况，细分领域优秀产品表现靓丽，Biotech主线建议关注自下而上甄选已落地BIC产品放量投资机会，Pharma转型主线我们明显看到龙头公司经历了近三年战略转型初见成效，业绩及产品管线均已释放改善信号。 中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma转型创新、底层工艺创新。 1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。 2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。 3、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。 风险提示 1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。 2、国际化进程低于预期。

2022年09月02日发布 主要观点 8月百强房企销售累计同比降幅收窄。2022年1-8月，TOP100房企实现操盘金额4.1万亿，同比减少47.4%；实现操盘面积2.67亿平方米，同比减少50.47%；实现全口径销售金额4.68万亿，同比减少47.6%，实现全口径销售面积2.97亿平方米，同比减少50.58%。单8月，TOP100房企实现操盘金额5190亿元，同比减少32.88%，环比下降0.84%；实现操盘面积3311万平方米，同比减少36.56%，环比增加8.04%；实现全口径销售金额6047.5亿元，同比减少32.66%，环比下降0.29%；实现全口径销售面积3699.1万平方米，同比减少37.31%，环比增加3.84%。 百强房企销售复苏缓慢，8月各梯队销售累计同比降幅均较7月有所改善。1-8月，各梯队全口径销售面积累计同比降幅均较7月收窄，但改善空间有限。8月各梯队房企销售金额降幅均较上月均有收窄，其中TOP10房企全口径销售金额累计同比下滑42.14%，降幅低于TOP5（-44.77%）、TOP20（-44.48%）、TOP50（-47.5%）。各梯队房企销售面积降幅也较上月均有收窄，TOP20房企全口径销售面积累计同比下滑49.18%，累计同比降幅低于TOP5（-52.74%）、TOP10（-50.03%）、TOP50（-50.01%）。 政策空间持续优化，龙头房企竞争格局面临调整。自政治局会议首提“保交楼”，8月国常会定调信贷端“一城一策“，支撑刚改需求，央行下调5年期LPR，地方政府也优化调控政策，刺激购房需求。从8月百强房企全口径销售金额来看，建发房产、中国铁建全口径销售金额单月同比改善明显，分别同比增长71.5%、54.44%，累计同比降幅较小的是越秀地产（-3.5%）、仁恒置地（-5.22%）。 投资建议 8月百强房企销售累计同比降幅收窄，但全口径销售金额环比略有下降。央行下调5年期LPR，国常会释放积极信号，信贷端“一城一策”赋予地方政策一定空间和灵活性。同时多地放松调控政策，政策效果逐步向市场传导，各梯队房企销售金额和销售金额累计同比降幅进一步收窄。伴随行业深度调整，前期杠杆较低的国央企或将率先受益，行业格局面临重塑。相关标的：（1）融资成本低且能在一二线城市持续拿地的房企，如保利发展（600048.SH）、绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）等；（2）市场压力增大之下代建市场需求逐步打开，相关标的：绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）。 风险提示 房地产政策调控效果不及预期；商品房销售不及预期。

2022年09月02日发布 8月，上证综指下跌1.57%，有色板块下跌5.84%，在30个行业中排名第25，表现较弱。有色子行业中，黄金（-0.13%）、铅锌（-3.07%）、锂（-3.37%）、其他稀有金属（-4.59%）、铜（-7.16%）、铝（-8.70%）、镍钴锡锑（-9.71%）、稀土及磁性材料（-10.65%）、钨（-11.27%）。 基本金属：LME铜价格微降，LME铝库存继续下降。8月底，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上偏强的鹰派发言导致金属价格几乎全面走弱，美元指数持续走强，但同期美国各项经济数据均显现颓势。国内8月PMI数据偏弱，但国内持续高温导致部分地区限电限产、SHFE铜和铝低库存等因素为铜、铝等基本金属价格提供一定支撑，短期内预计基本金属价格维持窄幅震荡格局。新能源汽车继续保持产销高增，相关生产汽车零件的铝企有望继续收益。 贵金属：8月黄金价格呈现高位震荡格局。在美联储偏鹰表态以及美元指数持续走强的环境下，黄金价格面临一定压力，受地缘冲突持续、全球高通胀、国际局势复杂多变、美联储加息预期等多重因素影响，短期内金价或将维持高位震荡，建议持续关注美联储政策及国际局势。 小金属：7月新能源车产销继续高增，碳酸锂价格高位震荡上行。7月我国新能源汽车产销继续保持较快增长。截至8月末，金属锂价格为295万元/吨，电池级碳酸锂价格达49万元/吨，部分地区限电限产、局部疫情、低库存以及新能源汽车旺盛需求等因素为锂价提供高位支撑，短期内锂价或将继续维持高位震荡。 稀土：氧化错、氧化钕、氧化错钕价格大幅下滑。8月18日，工业和信息化部、自然资源部下达关于2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标的通知，总量控制指标与前两年相比增速有所提升。受新能源汽车、风电、工业机器人等领域高需求的影响，长期来看稀土板块仍有较多机会。 投资建议：截至8月31日，有色板块PE为17.08倍，贵金属板块PE为16.11倍，工业金属板块PE为15.42倍，稀有金属板块PE为18.69倍。A股市场8月宽幅震荡，受到国际形势复杂多变、全球通胀高企、新冠疫情反复以及俄乌冲突影响，大宗商品波动加剧，给予有色金属行业“同步大市”评级，建议关注铝、锂板块。 风险提示：（1）地鲸政治冲突加剧；（2）全球新冠疫情恶化。

2022年09月02日发布 核心要点： 上周新材料各板块延续下跌，锂电材料及碳纤维跌幅较小。上周各细分板块估值（市盈率TTM）均回落，仅光伏材料及半导体材料板块估值位于长期中位水平之上 上周各细分板块延续下跌调整的态势，锂电材料及碳纤维板块周跌幅相对较小，分别为2.99%和3.68%，分别跑输基准（沪深300）1.94个百分点和2.63个百分点。面板材料板块跌幅最大，一周下跌8.25%，跑输基准7.2各百分点。上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值水平（市盈率TTM）分别回落5.4x、3.4x、3.3x、8x、4x和2.8x至32.6x、49.63x、32.47x、42.04x、65.14x和23.87x。从估值水平历史分位来看，上周位于长期历史中位水平之上的仅为光伏材料和半导体材料板块，分别为51.8%分位和58.6%分位。 镨钕价格大幅下行，氧化镨钕行业周平均毛利维持低位。重稀土镝价延续下行、铽价大幅下跌，钆铁及钬铁合金价格持续大跌。钴价反弹，硼铁平稳、铌铁合金微跌，金属镓下跌。烧结钕铁硼磁材毛坯价格继续调整 镨钕：上周镨钕价格大幅下跌，全国氧化镨钕均价至62.6万元/吨，周环比下跌11.21%；镨钕金属均价至76.5万元/吨，周环比下跌11.87%。上周氧化镨钕产量1073.9吨，周环比降低12.25%，四川地区受限电影响，企业出现停减产，叠加上游矿端供应紧张以及废料产出缩减，产量大幅下降。终端订单支撑不足，分离企业出货减少，导致工厂库存增加，上周氧化镨钕工厂库存3405吨，周环比略增0.59%。上周氧化镨钕行业平均毛利周环比增加0.3万元/吨至0.88万元/吨；金属镨钕行业平均毛利周环比降低1万元/吨至-1.6万元/吨。 重稀土：上周镝价延续下调，全国氧化镝和镝铁均价分别至2200元/公斤和2190元/公斤，周环比分别下跌2.22%和2.23%。周初氧化镝市场气氛偏淡，下游询单减少，成交较少，氧化镝价格持续下调；镝铁下游磁材厂订单较弱，金属厂出货不畅，成交几无，成交价格持续下滑。全国氧化铽均价周环比下跌3.32%至13100元/公斤；金属铽均价为16900元/公斤，周环比下跌2.03%。上周钆铁合金国内均价下跌14.86%至27.5万元/吨；国内钬铁合金均价环比下跌17.72%至65万元/吨。 其他原料：上周LME钴期货价格上涨5.06%至51955美元/吨；长江有色钴现货价格周环比上涨3.45%。硼铁(18%)维持平稳，铌铁合金(60-A)微跌。金属镓(99.99%)价格周环比下跌1.63%至3025元/公斤。烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格继续调整，毛坯烧结钕铁硼N35和H35全国均价均回落15元/公斤，分别至199.5元/公斤和267.5元/公斤，周跌幅分别为9.11%和6.96%。 正极钴原料价格上涨，前驱体硫酸盐均平稳，锂源价格稳中有升，三元前驱体价格平稳，三元正极材料持稳，磷酸铁锂正极保持平稳。电解液环节六氟磷酸锂反弹，DMC价格大幅回落，各类电解液保持平稳。负极材料平稳，隔膜维持价稳量升，铜箔市场持稳但仍有压力 正极材料：上周三元正极原料端电池级电解钴上涨3.59%至36.05万元/吨，硫酸钴、硫酸镍及硫酸锰价格分别持平于5.85万元/吨、3.65万元/吨和0.68万元/吨。三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格分别持平于10.6万元/吨、10.75万元/吨和11.9万元/吨。电池级碳酸锂周环比上涨1.46%至48.6万元/吨，氢氧化锂周环比上涨0.96%至47.2万元/吨。三元正极材料NCM523价格略涨0.08%至32.68万元/吨，NCM622价格持平于37.1万元/吨。前驱体正磷酸铁价格持平于2.38万元/吨，磷酸铁锂正极价格持平于15.5万元/吨。 电解液：上周六氟磷酸锂价格反弹0.93%至27万元/吨，DMC国内厂家出厂均价周环比回落5.84%至6850元/吨。各类电解液价格保持平稳。负极材料：上周国产中端人造石墨和天然石墨价格分别持平于5.3万元/吨和5.1万元/吨。 隔膜：上周隔膜市场整体变化不大，维持价稳量增的走势。隔膜周产量24291万平米，周环比略增0.37%；行业开工率81.28%，周环比增加0.3个百分点。锂电池隔膜厂家库存3912万平米，周环比减少1.09%。预计短期隔膜市场价格仍持稳为主，头部大厂有意稳价。市场以偏紧运行为主，新建产能释放速度仍与终端电池需求不匹配，预计价格仍有上升空间。电池级铜箔：上周铜箔市场以稳为主。根据百川盈孚数据，上周8μm和6μm主流市场分别持平于9.01万元/吨和10.16万元/吨。上周电池级铜箔加工费维持平稳。需求端新能源汽车高景气传导至中游，需求订单恢复，但下游压价情绪仍然明显，供应端高端市场依旧高位难求，低端市场因饱和仍较冷清，部分产能投产延期缓解市场担忧。 半导体材料下游DRAM价格下跌，闪存价格略降 上周台湾和费城半导体行业指数周环比分别下跌1.68%和5.24%；DIX指数周环比下降3.5%。DRAM方面，下游DDR34Gb（1600MHz）价格下跌4.06%至1.867美元。NANDFlash64Gb价格略降0.65%至3.967美元，32Gb价格周环比略降0.14%至2.151美元。 投资建议 继续看好稀土永磁板块，短期股价调整估值进入低位区间，上游稀土原料加速调整，已公布中报及中期业绩预告的公司中期营收增速大幅增长且逐季加速，扣非净利润增速维持高增长，且大部分Q2继续加速增长；而Q2净利润减速的仍然维持较快增速，且与自身估值相匹配。行业景气度有望延续，成长逻辑仍然可期。中长期看需求端风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望拉动稀土永磁材料需求快速增长，并为其提供长期需求发展空间，而节能领域及伺服电机领域需求边际改善有望持续，并长期提供平稳需求支撑；供给端行业放量增长，头部企业加快扩产步伐。维持中期策略观点，看好下游需求快速增长前景下，头部企业能够在消化成本压力、稳住盈利能力前提下行业放量增长的机会。另外，继续看好光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动，以及新能源车高景气以及长期发展空间对锂电材料需求提升带来的机会。 风险提示 价格下跌风险，景气度变动风险，政策变动风险，原材料价格超预期上涨风险。