2022年08月31日发布 CINNO Research 公布中国折叠屏手机销量， 二季度同比增长 132.4% 根据 CINNO Research 的最新报告， 2022 Q2 中国市场折叠屏手机销量达58.7 万部，同比大幅增长 132.4%，上半年累计销量达 130 万部，超过 2021年全年 116 万部的成绩，折叠屏手机呈现快速增长态势。 分具体品牌来看， 2022 Q2 华为市场份额达 53.7%， 虽然同比下降 19.5 个百分点，但依旧领先国内折叠屏手机市场；三星市场份额为 16.6%，同比上升 4.6 个百分点； vivo、 OPPO 和荣耀的市场份额分别达到 10%、 7.7%和 6.8%。 P50 Pocket 蝉联国内销量冠军， 竖折方案市占率有望成为主流方案 按照折叠形态划分，折叠屏手机主要分为横折和竖折两种形态，其中横折方案的功能近似于将平板电脑与手机的功能融合，竖折手机折叠起来后，体积和化妆盒相近， 相比于普通手机主要有便携的优势。从 2021 年下半年至今的销售数据来看，竖折手机更受欢迎， 根据 CINNO Research 的数据， P50 Pocket 自 2021 年 12 月上市以来，连续两个季度蝉联国内折叠屏手机销量冠军。 根据 DSCC 的数据， Galaxy Z Flip 3 自 3Q 2021 至 1Q 2022已经连续三个季度位居全球折叠屏手机销冠位置，并且市占率均在 50%以上，远超其它型号手机，并且华为 P50 Pocket 1Q 2022 市占率即已接近Galaxy Z Fold 3，两者市占率均在 20%左右， 1Q 2022 全球竖折手机市占率达到 70%。竖折手机的优势主要在于价格低、 应用适配好、 便携， GalaxyZ Flip 4 售价 7499 元起， Galaxy Z Fold 4 售价 12999 元起， 价格差距主要源于屏幕尺寸和电池容量的差异，竖折手机由于展开后屏幕大小和比例与普通手机相近，因此目前应用适配状态也更好。 未来折叠屏手机产品形态或将以竖折为主，定价下探至 5,000-8,000 元档位，面向大众中高端市场。而横向内折次之，定位高端商务市场，且以万元左右档位为主。 新一代折叠屏继续升级，从创新走向实用 8 月份，小米和三星接连发布了新一代折叠屏手机， Mix Fold 2 折叠后厚度为 11.2mm，远低于上一代的 17.2mm，重量为 262g，而上一代为 317g，同时价格还下降了 1000 元。小米还推出了专为折叠屏重新设计的 MIUIFold 13 操作系统， 桌面及系统应用全面适配折叠屏大屏，并进行了大屏交互优化。 Galaxy Z Fold 4 折叠厚度为 14.2-15.8mm，低于上一代的 14.4-16.0mm，重量下降了 8g，同时价格下降 1000 元以上， Fold 4 还是全球首款搭载了谷歌专为大屏和可折叠设备开发的 Android 12L 操作系统的智能手机。 2022 年折叠屏手机在柔性屏、铰链等传统技术难点上持续改进，同时在实用性上做出了显著优化，包括厚度、重量、系统、防水等，折叠屏手机从以往的创新为主走向实用化。 投资建议 看好折叠屏手机 UTG 和铰链供应商，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 技术迭代不及预期的风险； 折叠机销量不及预期的风险。

2022年08月31日发布 周度更新： 政策刺激促进车市回暖， 新品有望注入增长新动能。 7 月淡季不淡， 疫情持续缓解叠加购置税刺激政策的深化， 乘用车销量同比增长 40%。长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。 我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 主线 1：2021 年新能源乘用车渗透率突破 15%关键点位进入加速渗透快车道， 自主品牌从组织架构、 供应链完善程度、 商业模式等方面超越合资， 长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。 主线 2： 汽车电动化的核心是能源流的应用。 政策、 技术、 特斯拉等多重因素叠加， 新能源汽车进入到高质量发展阶段， 需求驱动车型产品力提升， 技术趋势往磷酸铁锂、 4680 圆柱、 多合一电驱动系统、 整车平台高压化等多维升级。 主线 3： 汽车智能化的核心是数据流的应用， 增量零部件包含： 获取端-激光雷达、 毫米波雷达、 摄像头等传感器， 输送端-高速连接器， 计算端-域控制器， 应用端-空气悬架、 线控制动和转向， 交互端-HUD、 交互车灯、 中控仪表、 天幕玻璃、 车载声学等。 中报情况： 多家公司披露中报。 本周星宇股份、 德赛西威、 新泉股份、 拓普集团、 科博达、 玲珑轮胎、 爱柯迪、 泉峰汽车、 小鹏汽车等公司披露中报。 行情复盘： CS 汽车下跌 2.22%， 弱于沪深 300 指数 1.17pct。 本周（ 20220822-20220826） CS 汽车下跌 2.22%， CS 乘用车下跌 1.32%， CS 商用车下跌 0.29%， CS 汽车零部件下跌 3.94%， CS 汽车销售与服务下跌 0.96%，CS 摩托车及其他上涨 4.26%， 电动车下跌 2.63%， 智能车下跌 5.73%， 同期的沪深 300 指数下跌 1.05%， 上证综合指数下跌 0.67%。CS 汽车弱于沪深 300指数 1.17pct， 弱于上证综合指数 1.55pct， 年初至今下跌 3.88%。 数据追踪： 七月乘用车销量同比+40%， 八月前三周乘用车上险量同比+17%。根据中汽协的数据， 2022 年 7 月， 汽车行业销量为 242 万辆（ 环比-3.3%，同比+30%） ， 1-7 月销量为 1447.7 万辆（ 同比-2%） 。 乘用车方面， 7 月销量 217.4 万辆， +40.0%； 1-7 月累计销量 1252.9 万辆， +8.3%。 8 月前三周乘用车上险量 115.5 万辆， 同比+17%； 新势力方面， 埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来的前三周上险量分别为 14553/6031/5884/2760/6140 辆， 较去年同期分别+94%/+47%/+195%/-51%/+67%。 投资建议： 重点推荐自主新品周期强势的整车企业： 比亚迪、 广汽集团、 长安汽车、 吉利汽车、 长城汽车； 核心增量/成长零部件： 星宇股份、 福耀玻璃、 德赛西威、 拓普集团、 华阳集团、 伯特利、 上声电子、 科博达、 玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、 空气悬架等赛道。 风险提示： 汽车芯片产能风险， 销量下行风险， 传统企业变革风险。

2022年08月31日发布 市场行情回顾：上周电力设备板块（申万行业 2021）报收 11,537.5 点，下跌 5.1%。上证指数报收3,236.2点， 下跌0.7%；深圳成指报收 12,059.7点，下跌 2.4%；创业板报收 2,640.3 点，下跌 3.4%。子板块中，其他电源设备 II(申万)涨幅最大，达 0.7%，风电设备(申万)下跌幅度最大，跌幅 8.6%。Wind 行业指数中，光伏玻璃指数跌幅最小，达 5.1%；风力发电指数降幅最大，为 7.8%。个股方面，涨幅前五分别为：智光电气上涨35.98%、*ST 光一上涨 33.33%、宝光股份上涨 12.92%、金智科技上涨 8.95%、融钰集团上涨 7.02%。 产业链价格跟踪：本周多晶硅料价格为 305.00 元/kg，价格较上周上涨 1元/kg，涨幅 0.33%； 单晶 166 硅片一、二线厂商价格分别为 6.33 和 6.30元/片，价格较上周分别维持不变；单晶 182 硅片一、二线厂商价格分别为 7.54 和 7.52 元/片，价格较上周分别维持不变。单晶 perc166 一、二线厂商价格分别为 1.28 元/W 和 1.26 元/W，价格较上周分别维持不变。金属硅周均价 2.65 万元/吨，价格较上周上涨 8.2%。本周铁矿石期货收盘价 779.8 元/吨，价格较上周下跌 1.19%；螺纹钢期货收盘价 4062 元/吨，价格较上周上涨 0.01%；中厚板（20）周均价 4265 元/吨，较上周下降 0.12%；普通圆钢（φ16mm） 周均价 4455 元/吨， 较上周下跌 0.20%；铸造生铁（Z18）周均价 4000 元/吨，较上周同比持平；废钢周均价 2796元/吨，较上周下跌 0.30%。 行业新闻动态：电规总院：未来三年预计全社会用电量年均增速 5%左右；三部门：促进光伏产业链供应链协同发展，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断；发改委等部门：在电力等领域培育一批先进制造业集群品牌；通威中标华润电力 3GW 光伏组件采购，价格为 1.94 元/W。 重点公司公告： 新强联发布 2022 年半年度报告，归母净利同增 38.32%；TCL 中环发布 2022 年半年度报告，营收同增 79.65%。 投资建议：关注光伏金刚线：恒星科技（002132.SZ）；海上风电海缆：宝胜股份（600973.SH）、中天科技（600522.SH）；碳化硅衬底：露笑科技（002617.SZ）；氢能源：鸿达兴业（002002.SZ）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险。

2022年08月31日发布 破局智能驾驶，魏牌成都车展发布中国首个量产城市 NOH 辅助驾驶系统 8 月 26 日， 在第二十五届成都国际汽车展览会上，魏牌摩卡 DHT-PHEV 激光雷达版作为首款搭载城市 NOH 智能辅助驾驶系统的车型亮相。基于中国复杂的城市通行场景， 魏牌摩卡 DHT-PHEV 激光雷达版采用全新一代 “ 重感知，轻地图” 的技术路线。 “重感知” 路线，不过度依赖高精地图，让车辆依靠自身融合感知，完成高阶智能辅助驾驶，实现短时间大范围城市的覆盖。在城市通行场景中，魏牌城市 NOH 可实现自动变道超车、红绿灯识别与控车、复杂路口通行、无保护左右转等核心功能, 同时也可应对车辆近距离切入、阻塞占道、交叉路口、隧道、立交桥等复杂的城市交通场景，核心城市场景覆盖率超90%，交通流处理能力高达 4 级水准。 魏牌城市 NOH 配备 2 颗 125 线激光雷达， 5 颗毫米波雷达， 12 颗超声波雷达， 12颗百万级像素高清摄像头共 31 个感知组件组成的超强感知模组。是中国首款搭载高通 Snapdragon Ride 平台的辅助驾驶系统，配备 5nm 高通骁龙 8540 与 7nm高通骁龙 9000 芯片，单板算力达到 360TOPS。算法层面魏牌城市 NOH 率先应用毫末智行的自动驾驶数据智能体系 MANA，在底层算法中融合视觉和激光雷达数据，进而实现空间、时间、传感器三位一体的深层次感知，使反应更准确高效。按目前规划，年底之前城市 NOH 将覆盖 10 座城市，明年将计划覆盖超 100 座城市。 加州将于 2035 年禁售燃油车 8 月 25 日， 美国加利福尼亚州宣布， 2035 年起在该州销售的所有新车都必须是纯电动汽车或插电式混合动力汽车，这一里程碑式的举措将加快纯燃油动力汽车的淘汰速度。 加州州长 Gavin Newsom 在 2020 年 9 月首次宣布计划到 2035 年逐步淘汰只使用汽油作为动力的汽车。 8 月 25 日，加州空气资源委员会（ CARB）投票批准了新的规则，该规则规定，从 2026 年开始零排放车辆规则将逐年收紧，但该计划生效前仍需获得美国总统拜登的批准。 CARB 表示，到 2030 年，汽油动力新车销量将减少 290 万辆，并在 2035 年减少950 万辆。值得注意的是，新规不会禁止人们在 2035 年后继续驾驶燃油车或在二手市场上购买和出售燃油车。

2022年08月31日发布 钢铁： 钢价环比+1.20%。 需求数据表现仍弱， 邻近金九银十，需求将进入验证期。供给端小幅增产，库存维持去化。 国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的 19 项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。 新一期贷款市场报价利率（LPR）调降，政策面继续支持稳经济的预期，需关注后续钢铁板块需求修复的效果，长期看需关注成长型特钢。 铜： 长江有色铜价环比+0.35%。 美联储释放鹰派信号， 后续可能会压制铜价，因电力供应紧张导致部分铜冶炼企业间歇性限产， 限电对铜的供应造成一定影响支撑价格。 铝： 长江有色铝价环比+2.05%。 四川持续限电，电解铝厂生产受影响。 后续汽车市场将摆脱淡季，当前铝库存持续去化并处于历史低位， 稳经济预期下后续国内铝价或偏强震荡。 锂： 电碳/氢氧化锂价格环比+1.98%/+0.21%。 供给端， 8 月锂盐大省四川受限电停产的影响， 同时考虑到工厂重启时间，预计影响生产或达半个月，根据百川资讯数据， 7 月四川锂盐产量约占国内供给的 21%， 四川锂盐厂停产导致的供给收缩支撑锂盐价格上行。 Q4 将进入产业链需求旺季，而盐湖或出现季节性减产，看好后续锂价继续上行。 稀土： 氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比-5.26%/-2.68%/-3.53%。 2022 年轻稀土开采总量指标同比增长 28.20%， 环比 2021 年增幅有一定提高， 受供给端影响， 轻稀土价格持续下跌。 考虑到新能源汽车、 工业机器人行业的高景气， 后续稀土下游需求增速或与供应相匹配， 从而支撑价格。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、 永兴材料（002756）。 工业金属建议关注南山铝业（600219）。 新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、 天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。 稀土建议关注北方稀土（600111）、 五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、 下游需求不及预期风险、 新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年08月31日发布 三问免税。 随着全球新冠疫苗接种率的提高与新冠特效药的上市， 多个发达国家及旅游经济占比较重国家已逐渐放松防疫限制、 恢复出入境游。 泰国宣布自2022年10月1日起疫情结束， 降级新冠为地方传染病。从全球疫情防控措施来看， 新冠疫情影响逐渐淡化， 出入境旅游复苏势不可挡， 因此我们提出三个问题， 并试图通过对问题进行解答以探讨未来免税发展态势。 疫情受控边境放开对离岛免税利大于弊。 从离岛免税客流和中国人境内外奢侈品消费额分布来看， 因疫情限制而产生的消费回流或低于预期。大部分消费回流仍在有税市场释放， 且韩免高额返点下代购对有税及免税渠道均产生直接冲击， 离岛购物游客数低于疫情前， 离岛免税额增长主要源于新政下离岛免税渗透率及客单价的提高。 在疫情受控的情况下， 将有更多游客前往海南旅游消费， 方能充分释放离岛免税新政带来的增量效益。 中国免税市场重要性持续提升， 岛内竞争有望合理化。 疫情冲击下中国免税市场重要性逐渐凸显， 由于中国人是亚太地区免税市场的主要消费者， 我国政府对免税的态度或与其他国家不同， 后续离岛免税政策有望继续加码。 离岛免税马太效应显著， 参照韩国免税的发展经验， 我们认为离岛免税一超多强格局已基本成型， 各国企免税运营商将探索差异化竞争以弱化免税商间直接的价格竞争。 封关后免税仍有一席之地。 通过对比香港、 新加坡、 迪拜等主要自贸港政策， 我们认为封关初期海南自贸港旅游成本较高、 旅游设施开发不完善及营商环境不成熟等因素导致封关后中短期内海南的整体竞争力不足， 参照韩免龙头经验， 离岛免税仍是吸引旅游消费的重要抓手。 投资策略。 维持行业推荐评级。 综合来看， 全球旅游复苏趋势确定， 防疫放松出入境游复苏势不可挡。 疫情受控后边境放开对离岛免税利大于弊， 中国免税市场重要性将持续提升， 政府有望进一步加码离岛免税政策。 长期来看， 自贸港建设与政策加码将逐渐提升海南旅游客流和离岛免税购物人数， 免税运营商规模扩大有望吸引顶奢入驻打造高端旅游消费综合体， 离岛免税市场潜力巨大。 维持对行业的“ 推荐” 评级， 推荐免税龙头中国中免（ 601888）， 建议关注得到海旅免税资产注入的海汽集团（ 603069）、 具有免税资质的王府井（ 600859） 等。 风险提示。 新冠疫情反复、 新冠药物研发不及预期、 宏观经济下行、行业政策变化、 新兴消费项目效果不及预期等。

2022年08月31日发布 乘联会崔东树： 7 月中国占世界新能源车份额升至 68% 8 月 29 日， 乘联会秘书长崔东树通过其个人微信公众号发文称， 2022 年世界新能源乘用车走势较强， 1-7 月销量达到 500 万台， 同比增长 70%。 其中， 7 月销量 83 万台， 同比增长 73%。 世界新能源汽车中的商用车不足 4%， 新能源乘用车为主体。 2022 年 1-7 月， 中国占世界新能源份额达到 60.6%， 其中 7 月的中国占世界份额 68%。 AFS： 今年全球因缺芯已减产逾 310 万辆车 据外媒报道， 根据汽车行业数据预测公司 AutoForecast Solutions（ 以下简称为 AFS） 的最新数据， 截至 8 月 28 日， 由于芯片短缺， 今年全球汽车市场累计减产量约为 312.3 万辆。 AFS 预测， 到今年年底， 全球汽车市场累计减产量将攀升至 396.2 万辆。 根据 AFS 的最新统计， 由于芯片短缺， 上周全球汽车制造商又削减了 5.91 万辆汽车。 其中北美地区的减产量占一半左右， 约为 2.99 万辆； 亚洲其他地区减产2.15 万辆车； 欧洲地区减产 7,700 辆车

2022年08月31日发布 上海政策支持临港区氢能源产业发展，广东明确燃料电池车补贴标准1、 上海 10 部门联合印发政策支持临港区氢能产业发展。 8 月 26 日上海市发改委、经信委等 10 个部门联合印发了《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》。 政策指出： 1） 加大燃料电池车在特色交通领域的推广应用。 除支持临港新片区的燃料电池重卡、通勤客车、渣土车、市委环卫车应用外，引导上海新增或更新的通勤客车选用燃料电池车辆； 2） 加大财税政策支持力度。对氢能领域核心环节生产研发的企业在自设立起 5 年内减按 15%税率征收企业所得税优惠的基础上，对氢能企业用于生产、研发和经营的银行贷款给予最高 200 基点、金额 2000 万以下的贴息支持。 3） 加强跨区域合作。 加强长三角区域合作，并与宁夏吴忠、西藏日喀则等风光资源丰富的城市合作， 将先进制氢技术、装备、服务在西部推广，形成“西氢东用，东链西用”的跨区域合作新模式。 2、广东发布政策加快燃料电池汽车示范城市群建设，明确燃料电池车补贴标准。 本月广东省发改委印发《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（ 2022-2025年）》。广东省规划至 2025 年推广 1 万辆以上燃料电池汽车，建成加氢站 300 座，车用氢气终端售价将至 30 元/公斤以下。此外文件明确对获得国家综合评定奖励积分的 1 万辆车辆，按照燃料电池系统额定功率补贴 3000 元/千瓦，补贴上限为 33 万元（ 110 千瓦），以功率 110 千瓦及以上、 重量 31 吨以上车型看，每辆车可获补 79.2 万元（省补 33 万元+国补 46.2 万元），低于北京（ 100.8 万元）和上海（ 138.6 万元）标准。燃料电池汽车产业链标的建议关注： 京城股份（储氢瓶）、 雄韬股份（ 制氢、 膜电极）、美锦能源、亿华通、厚普股份（ 加氢站建设及设备）。 车市： 预计 8 月市场迎新能源+燃油车同步增长，全月高增可期。1、 总量看：批零数据同比均大幅改善，零售环比增长。 基于乘联会周度数据， 8 月第 3 周（ 8.15-8.21）乘用车批售同/环比分别+34%/-10%，零售同/环比分别+48%/+6%； 8 月前 3 周累计批售同/环比分别+31%/-3%，零售同/环比分别+32%/+5%。 8 月至今批售环比小幅下滑，我们预计与 7 月较高基数（ 7M22 销量为历年 7 月中最高）以及超常高温天气相关。 2、结构看： 8 月新能源+燃油车同步增长， 3 季度车市有望迎来同比高增。 基于周度上险数据， 1）新能源车保持同比高增。新能源车 8月第 3 周（ 8.15-8.21）上险同/环比分别+112%/+9%， 8 月累计同比为+108%；传统燃油车 8 月第 3 周同/环比为+7%/+14%， 8 月累计同比为+2%； 2）分车企看。 8 月至今传统车企仍有分化，除日系车企普遍实现增长外，一汽大众、长安汽车同比增幅超 30%，上汽大众同比增幅约20%，奇瑞实现同比小幅增长。我们认为随着各级促销费政策利好的进一步释放， 3Q22 汽车销量有望同比大幅走高。 投资建议： 整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注比亚迪、 广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘 tier0.5 供应商）、伯特利（ EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。 风险提示： 政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

2022年08月31日发布 引言：我国富煤少油缺气的资源禀赋决定了火电在电源结构中长期占据主导地位，但碳中和背景下，新能源高比例并网，火电出力被逐渐挤占，火电运营商能否保持合理收益率？火电将何去何从？本篇报告尝试从以下三方面解答该问题。 火电未来的定位？ 从电源主体逐步转变为灵活性主体。新能源出力具有明显的随机波动性，且向上/向下调节能力有限。新能源大规模高比例并网背景下，对电力系统灵活性要求不断提升。我们认为，随着新能源渗透率的提升，煤电机组将从电源主体逐渐转变为灵活性主体。而在新能源发展前期，煤电机组灵活性改造是提升电力系统灵活性的关键。一方面，燃煤机组在我国电源结构中长期占据主导地位，2020年发电量占比达61%，灵活性资源体量庞大；另一方面，火电调峰技术成熟，相较其他电源侧灵活性资源经济性优势明显。据《广东“十三五”电源调峰联合运行策略优化》，火电深度调峰度电成本仅约为0.05元/千瓦时，据中电联理事会办公厅，火电灵活性改造成本中枢约1000元/千瓦。 如何提升火电灵活性改造的动力？ I.火电灵活性改造本质是发电企业主动适应由电量主体向容量主体转变的过程，核心是收益模式从电能量服务向电能量服务+辅助服务+容量服务等转变。通过复盘全球火电转型翘楚丹麦和德国的火电转型历程，我们发现形成市场化的电力体系是提升火电灵活性改造的核心驱动力。 II.以丹麦为例，丹麦电源结构早期以火电为主，2000年火电发电量达83%，其中煤电/气电占比分别达46%/24%。目前丹麦已形成相对成熟的电力市场机制，所有类型电力运营商均平等的参与电力市场获得收益。从火电来看，2009年是丹麦火电灵活性改造需求爆发的转折点。一是2009-2015年新能源渗透率从18.5%快速攀升至50.9%，火电利用小时数进入快速下降通道（降幅达40%）；二是2009年起丹麦全面放开电力现货市场、引入负电价机制，边际出清价格机制下，倒逼火电厂加大灵活性改造力度，转变收益模式。 商业模式变革下，如何看待火电的收益率？ I.短期：火电机组仍将作为电源主体，利用小时数或难进入下行通道。通过复盘丹麦和德国的火电转型历程，我们发现当丹麦、德国风光发电量占比分别达到20%、15%左右时，火电利用小时数开始下行。以能源转型前电源结构与我国更相似的德国为例，2014-2021年，德国新能源渗透率从15.8%提升至28.9%，煤机利用小时数从5256h下降至3664h。2021年我国风光发电量占比11.7%，煤机利用小时数4586h，短期内火电作为重要的基荷能源，利用小时数或难进入下行通道。 II.中长期：向灵活性主体转变后，火电机组或仍可取得可观收益。参考德国，其灵活性煤电机组在现货市场中均能取得10%以上的净利率，且机组在市场中运行的灵活性越高，收益率越高。 a)深度调峰模式下，当60万千瓦燃煤机组年利用小时数约4000h时，测算得机组在灵活性改造资金偿还期、无资金成本期度电净利中枢分别为0.028、0.043元/千瓦时，净利率分别为6.0%、9.0%。当年利用小时数进一步下降至3000h时，机组在资金偿还期、无资金成本期度电净利中枢分别为0.023、0.039元/千瓦时，净利率分别为4.4%、7.6%。 b)灵活运行且启停调峰情境下，60万千瓦燃煤机组在资金偿还期、无资金成本期度电净利中枢分别为0.009、0.029元/千瓦时，净利率分别为2.1%、6.8%。 投资建议：行业方面，我国仍处于新能源发展早期，短期内煤电利用小时数或难进入下行周期。收益率方面，我国新型电力系统建设加快，相关收益机制逐渐明确，火电灵活性运行或能取得可观收益。维持行业“推荐”评级。个股方面，火电灵活性改造标的建议关注西子洁能、青达环保、龙源技术；火电运营商建议关注业绩有望改善的华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、中国电力、华润电力、申能股份、粤电力A。 风险提示：政策变动风险；灵活性改造推进不及预期；电力市场建设进度不及预期；新能源装机不及预期等；测算存在主观性，仅供参考；我国与欧洲情况不具备完全可比性，相关数据仅供参考。

2022年08月31日发布 33周海南客流环比-15.10%，7月澳门机场出入境旅客量有所震荡 核心观点 海南客流：三亚疫情客流受阻，环比-15.10%。受本轮岛内疫情影响，2022年第34周（8月22日-8月28日）海南机场进港客流为4.14万人次，相比2022年第33周4.87万人次的客流水平，环比下降15.10%，为2019年同期水平的10.92%，为1个月前（第30周）客流水平的11.55%。 口岸机场客流：7月澳门机场出入境旅客量有所震荡。2022年7月，澳门机场旅客吞吐量分别为0.44万人，环比下滑64.52%，同比-97.29%，为19年同期的0.68%。7月份，澳门每日新增确诊人数累计达到527人，出入境旅客吞吐量受疫情反复影响有所震荡。 进出口贸易：自贸港优惠政策刺激下，外贸规模创年内新高。2022年1-7月，海南全省实现货物贸易进出口总值1104.96亿元，同比增长50.15%，增速居全国第三，较去年同期增速快于全国39个pct。其中，海南进口消费品275亿元，同比增长10.6%，占同期全省进口商品总值的35.7%。2022年7月，海南货物贸易进出口187.39亿元，创今年来最高值，同比增长23.56%。海南自贸港特殊优惠政策刺激下，外贸企业活力明显增强、消费品继续引领进口，带动海南进出口贸易规模连创新高。 行业新闻：航线持续恢复，8月国际旅客出行量增长近三成。航旅纵横最新数据显示，8月1日-24日，国内航司的国际航班出入境旅客量环比上涨28%左右，国际航班机票预订量环比上涨约17.5%。航旅纵横数据分析人员表示，中英直航复航是国际航线复苏的一个信号，随着更多国际航线复航，中国国际民航市场将迎来逐步恢复阶段。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。

2022年08月31日发布 “新能源时代”中国动力电池电解液材料市场飞速发展—— 随着中国新能源汽车渗透率加速上升，2021年中国市场新能源汽车销量预计将超过300万辆，全年渗透率有望达到15％，如果2022年中国新能源汽车的产销量仍继续保持今年的势头，预计2022年底中国新能源汽车的渗透率有望达到20％。下游旺盛的市场需求带动国内电解液材料生产加工行业飞速发展，2020年全球电解液需求量和中国电解液需求量分别为29万吨和9万吨。预计2022年，全球电解液需求量和中国电解液需求量分别为69.7万吨和27.4万吨，同比上涨55%和60%。 由于原材料成本占比较高，电解液材料加工行业受上游资源价格影响较大。为进一步提升利润空间，头部企业加快布局上游资源，加速实现产业一体化。 三大核心原材料溶质（六氟磷酸锂）、溶剂和添加剂成本合计占总成本约90%，其中溶质成本约为50%。因此掌握上游资源的企业可以更好的调节原材料价格上涨压力，创造利润空间。 政策助力，新能源汽车配套设备及基础建设加快建设；政府补贴大幅度提升新能源汽车渗透率致上游动力电池及其制造原料需求飙升。 中国等世界各国政府为实现“碳中和”目标，出台一系列新能源相关政策及补贴，促进新能源汽车市场渗透率提升，促使下游动力电池及其制造原材料（正负极材料、隔膜和电解液）需求激增。 随着动力电池体系升级，电解液需达成相关配套；新型双氟溶质优势突显，众多头部企业规划扩产双氟磺酸亚胺锂。 随着新能源汽车动力电池体系的升级，能量密度大幅提升，电解液不仅需满足动力电池使用安全性，还需要帮助动力电池在极端环境中保持其优秀的发电性能及循环使用寿命，新型双氟锂盐具备更好的物性，能提供电池更好的低温放电和高温性能保持能力、更长的循环寿命及安全性能。 随着人们对续航能力要求的提升，固态电池逐渐成为未来发展方向，固态电解质作为固态电池核心部分可替代液态电解液和隔膜，成为电解液未来发展趋势。 全球各电化学头部企业及研究机构都在提前布局固态电池及固态电解质的研发。主流技术路线分为聚合物，氧化物和硫化物。降本和提升导电率是固态电解质发展道路上的首要难题。

2022年08月31日发布 01政策加持冷链物流行业 2021年，国务院《“十四五”冷链物流发展规划》的出台为我国冷链物流行业带来首个顶层设计，是我国冷链物流领域第一份五年规划，随后，各省市发布冷链物流相关政策及建议多大数十项，从多个维度为冷链物流行业进行指导和部署，不断强化冷链物流行业的战略地位。 02冷链物流基础设施建设仍需加强 我国冷库、冷藏车等冷藏保鲜设施总量不足、地域分布不均，与海外成熟的冷链物流市场差距较大，同时部分基础设施与骨干冷链物流网络缺乏有效衔接，易造成较大的生鲜食品产后损失，为补齐“最先一公里”短板，需各部分高效协同，优化产地冷藏保鲜设施建设，并且健全要素支撑保障体系。 03数字化、多元化发展成趋势 物联网、信息数字化赋能冷链物流行业，数字化的有效应用能够帮助降低运输成本、提高运输质量，同时加深冷链物流配送新模式的培育，创新发展冷链物流和新零售、种植养殖以及农产品加工产业的融合，为我国冷链物流行业的进一步发展提供更多的可能。