2022年09月05日发布 核心要点： 中国新能源汽车销售火爆，七月销量维持高位，表现强势2022年7月中国新能源汽车销量59.3万辆（+119%），环比减少0.6%，单月销量对应新能源汽车渗透率24.5%，较上月提高0.7个百分点；2022年1-7月累计销量319.4万辆（+117%），累计销量对应新能源汽车渗透率22.1%。 国内疫情对汽车产业冲击巨大，影响集中体现在四月数据上。五月销量大幅反弹，反映中国新能源汽车产销快速恢复；而后政策刺激下新能源汽车市场升温，销售火爆，六月销量创历史新高；七月销量微幅回落，仍然维持高位。 考虑到七月是下半年车市传统淡季，包括蔚来、小鹏、理想等一批车企七月销量有所回落，且特斯拉七月销量环比大幅减少，最终七月销量整体数据仅是微幅回落，略超预期。根据乘联会数据，特斯拉（中国）七月销量仅8461辆，对比六月销量77938辆大幅减少，此次特斯拉销量异常主要是特斯拉上海临港工厂产线升级改造，同时内销转出口所致。在特斯拉缺席的情况下，比亚迪等车企销量增长很大程度上对冲了特斯拉销量急剧减少的影响，反映中国市场上新能源汽车可选车型丰富，百花齐放。 欧洲新能源汽车销量增长乏力 2022H1欧洲新能源汽车销量112.0万辆（+8.8%），上半年销量对应新能源汽车渗透率18.9%。其中，二季度销量56.0万辆，相较一季度基本持平。欧洲新能源汽车销量增长乏力，主要是受俄乌战争、能源危机、通货膨胀等因素影响。 德国是欧洲汽车工业重地，也是欧洲新能源汽车销量风向标。2022年7月德国电动汽车销量5.3万辆（-5.6%），环比减少10.1%；2022年1-7月累计销量35.9万辆（-2.5%）。始自三月，德国新能源汽车销量已经连续五个月同比减少，形势迟迟未见好转。 投资建议 政策刺激下中国新能源汽车市场升温，保守预计2022年中国新能源汽车销量超550万辆（+56%），行业增速较快。此外，还应当注意，国外新能源汽车市场空间巨大：欧洲车企在全球最严苛汽车排放标准下加紧转型新能源汽车，而拜登对于新能源的态度，相比前任可谓翻天覆地，美国新能源汽车行业迎来久违的政策红利。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司，这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；科技股估值波动风险。

2022年09月05日发布 投资建议 2022年下半年，新能源车新品发布叠加各地稳增长促消费政策发力，刺激国内市场汽车消费需求增长，恰逢新能源汽车及汽车智能化渗透率持续提升，多因素驱动车规半导体产品市场需求上行。 汽车电动化转型快速推进，带动汽车BMSAFE需求增长；预计全球AFE市场规模2022年同比增长45.76%，2021年至2025年年均复合增速为25.94%。2022年国内AFE芯片市场规模同比增长约为56%；2021年至2025年年均复合增速为27.26%。 汽车电动化带动车规MOSFET和IGBT市场需求上行。预计2021年至2025年，我国MOSFET市场规模年均复合增速为22.78%。同期IGBT市场规模年化增长率为32%。 智能座舱系统有望成为汽车智能化的首个落地项目，智能座舱渗透率及座舱内部功能丰富度的提升带动智能座舱芯片需求上行。 重点关注车规级半导体领域具备产品竞争力及技术领先性的优质公司；建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级 风险提示 研发及产能落地不及预期； 市场需求恢复不及预期； 宏观政策变动； 疫情冲击。

2022年09月05日发布 核心观点 1.国务院出台新政策， 推动山东打造千万千瓦级深远海海上风电基地。 国务院印发《关于支持山东深化新旧动能转换， 推动绿色低碳高质量发展的意见》 ， 提出支持山东加快推进绿色低碳发展， 同步进行改造提升传统动能和培育壮大新动能。 《意见》 部署了主要任务， 其中在促进非化石能源大规模高比例发展中， 提出打造千万千瓦级深远海海上风电基地。 山东省注重包括深远海在内的海风项目建设， 成效显著。 山东省注重包括深远海在内的风电项目建设， 持续推动产业发展。 2022 年 7月， 山东省印发《山东省海上风电建设工程行动方案》 ， 《行动方案》提到加快推进国管海域深远海场址开发， 并提出目标， 力争于 2023 年启动国管海域重点项目， 在 2025 年实现累计开工约 700 万千瓦， 并网达到300 万千瓦。 目前， 山东省在风电产业方面， 已经取得卓越成效。 据 8月 3 日山东省政府新闻发布会， 山东省政府以半岛南、 半岛北、 渤中为重点区域布局了千万千瓦级海上风电基地， 海上风电合计总规模为 3500万千瓦， 建成项目共 2 个， 并网发电 60 万千瓦。 受益于产业端持续深耕技术研发叠加政策端支持， 未来深远海风电将高速、 全面发展。 《关于支持山东深化新旧动能转换， 推动绿色低碳高质量发展的意见》 提出发展目标， 争取于 2027 年， 山东先行区实现重大突破， 并形成可复制可推广的成功经验。 山东省新旧动能转换综合试验区示范意义重大， 深远海海上风电全区域发展是未来趋势。 同时， 其他地区同样给予高度重视。2022 年 8 月， 上海市发改委下发《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》，提出“十四五” 期间启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范， “十五五” 建成深远海海上风电示范的目标。 产业方面， 金风科技深远海海上风电零碳总部基地项目于 2022 年 8 月开工建设， 项目致力于深远海海上风电技术研发。在 2022 年 7 月第四届未来能源大会中， 据明阳智能叶凡，公司积极拓展深远海风电产业， 实现了全球首台抗台风型漂浮式海上风机的发电。 产业端持续深耕技术与研发叠加政策端支持之下， 未来深远海海风将高速、 全面发展。 风电清洁属性优异是深远海海风发展的原因与基础。 随近海机位高速提升， 深远海风电发展是未来发展方向， 风电的优异属性为深远海风电发展提供了基础。 在碳达峰、 碳中和目标下，低碳环保的意义和作用重大。 风电以清洁能源为主要能源， 具有循环利用、 节能减排属性。 截至 2022 年 7 月， 我国风电累计新增装机量达 1493万千瓦， 同比去年提升 18.77%， 未来， 我国风电装机将持续提升。 2.行情回顾。 从细分领域来看， 公用事业子板块多数下跌， 其中下跌幅度最大的三个子板块是光伏发电、 燃气和电能综合服务， 下跌幅度分别为 9.82%、 7.03%和 6.99%。 周涨幅排名前三的依次为大唐发电、 南京公用、 立新能源， 周涨幅分别为 11.7%、 9.0%、 5.3%； 周跌幅排名前三的依次为德龙汇能、 东旭蓝天、 京运通， 周跌幅分别为 29.4%、 21.3%、16.4%。 投资建议 风电行业将保持高景气， 深远海风电将持续发展。 相关企业或将受益， 如： 海力风电、 金风科技、 明阳智能。 风险提示 政策变化风险、 海上自然灾害风险、 深远海海风技术发展不及预期

2022年09月05日发布 报告摘要: 国内锂盐价格加速上行，预计后市价格持续攀升。 根据百川盈孚数据，截至周五（9 月 2 日），电池级碳酸锂报价 49.35 万元/吨，环比增长 4500 元/吨；工业级碳酸锂报价 47.65 万元/吨，环比增长 4000 元/吨；电池级氢氧化锂报价49.1 万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价 47.5 万元/吨，环比不变。本周百川盈孚碳酸锂价格小幅上行，虽本周四川锂盐厂恢复供电，供应端开工有所上升，但近期成都疫情静态管理，叠加格尔木市静态管理延期（最新政策为延期至 9 月 5 日24 时），锂盐产业链物流运输受阻，整体现货仍偏紧；本周百川盈孚氢氧化锂价格持稳，我们预计受到碳酸锂价格上行驱动苛化加工成本增加、疫情管控影响物流运输以及下游动力电池需求向好影响，氢氧化锂价格将有上行趋势。9 月 1 日，Fastmarkets 东亚地区氢氧化锂评估价为 76.5 美元/公斤，环比增长 0.5 美元/公斤，折合人民币约 52.63 万元/吨，碳酸锂评估价为 73.5 美元/公斤，环比增长 0.5 美元/公斤，折合人民币约50.57 万元/吨，Fastmarkets 中国氢氧化锂现货出厂价报价 49万元/吨，环比不变，中国碳酸锂现货出厂价报价 51 万元/吨，环比上涨 1.25 万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价上限达 52万元/吨，达到前期高点位置。由于近期疫情反复扰乱供给，加之四季度补货需求，我们预计锂盐供给格局将进一步紧张，锂盐价格继续上行大概率将突破前期高点。 海外评估锂精矿价格大幅上涨，有望追随锂盐价格进一步上行。9 月 2 日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为 6400美元/吨（FOB ，澳大利亚），环比增长 60 美元/吨；9 月 2日，百川盈孚锂精矿现货价维持在 6400 美元/吨，环比不变；9月 2 日，Fastmarkets 锂精矿评估价为 6750 美元/吨，环比上次（8 月 26 日）报价不变。锂精矿价格相对于锂盐价格通常滞后，因此在锂盐价格稳步攀升的背景下，我们预计后市锂精矿价格有望追随锂盐价格趋势进一步上行。 镍库存持续下降支撑价格 镍：本周 LME 现货结算价周度均价为 20841.25 美元/吨，环比下降 3.24%，沪镍周度均价为 165648 元/吨，环比下降4.99%，主要系国内多地实施临时静默管制，加剧市场对后市需求的担忧；LME 总库存周度平均水平为 54556.5 吨，环比下降 1.26%，沪镍周度库存为 3087 吨，环比下降 12.75%。本周镍铁（10%）周度均价为 1300 元/镍点，环比不变电池级硫酸镍周度均价为 42300 元/吨，环比增长 0.76%，主要系LME 镍库存及沪镍库存下降所致，此外镍铁价格维稳还受到限电因素消散使得不锈钢产量边际回暖，镍铁下游需求整体微弱好转的影响，但后市随着印尼新增产能的持续投放，我们认为镍铁价格将存在上行压力；硫酸镍价格略涨还受到硫酸镍供给偏紧的影响，但硫酸镍部分原料（MHP/废料）成本较低，一定程度上抑制其价格上涨。 钴盐成本上行支撑价格走势 钴：本周金属钴周度均价为 35.67 万元/吨，环比增加0.78%。本周四氧化三钴周度均价为 23.67 万元/吨，环比增加2.45%，成交价向 24 万靠拢，主要系本周 3C 消费电子需求略有回升带动四钴价格上涨。本周硫酸钴周度均价为 6.1 万元/吨，环比增长 1.67%，主要系本周回收料系数继续上行带动回收端钴盐成本上行，海外价格上行带动中间品钴盐成本上行，考虑成本高位，本周钴盐价格有所上行。 磁材企业订单增长不及预期＋补库需求减弱，稀土价格承压运行。 价格：本周氧化镧周度均价 8000 元/吨，环比保持不变；氧化铈周度均价 7750 元/吨，环比保持不变；氧化镨周度均价67.30 万元/吨，环比下降 5.34%；氧化钕周度均价 66.88 万元/吨，环比下降 4.89%；氧化镨钕周度均价 61.88 万元/吨，环比下降 3.31%；氧化镝周度均价 2181 元/公斤，环比下降1.49%；氧化铽周度均价 1.30 万元/公斤，环比下降 2.37%。 本周氧化镧、氧化铈价格企稳，镧铈系产品下游需求变动不大，供应相对充足。氧化镨钕延续下行态势，主要系下游磁材企业的后期新增订单情况尚无明显好转，本周刚需补库情况较上周减弱，近期价格仍在承压运行之中。伴随着镨钕产品价格的回调，镝、铽等磁材强关联产品的活跃度同步下降，在短期内价格在短期持续走弱。但稀土下游应用范围广阔，是新能源产业、先进装备制造业等高新技术产业不可或缺的原材料，长期来看终端市场具有高景气度，因此长期来看，我们认为稀土价格有望回升。 投资建议 本周受成都和格尔木地区静态管理影响，锂盐产业链运输受阻，锂盐供应紧张，国内锂盐价格站上前期高点。海外评估锂精矿价格稳步上涨，我们认为后市锂精矿价格有望追随锂盐价格态势进一步上调，届时锂盐成本端有望进一步抬升，产业链利润或进一步向上游锂矿资源端转移，这将导致锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化更加明显，在此推荐大家关注上下游一体化的企业。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖 2000 吨/碳酸锂装置全线打通，年底有望实现万吨产能的【金圆股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和 Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲 Wodgina 矿山爬坡超预期； 3）澳洲 Greenbushes 外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。

2022年09月05日发布 市场回顾 上周沪深300指数收于4023.61点，周涨跌幅为-2.04%，申万汽车板块周涨跌幅为-5.22%，跑输沪深300指数3.17pct。汽车板块在申万一级行业中排名第29名，较前一周下降7名。 核心观点 8月新势力表现持续亮眼，埃安、哪吒、零跑交付量位居前三。根据各家新势力车企官网披露的终端交付量数据，8月新势力车企表现整体保持强劲。“蔚小理”方面，8月份蔚来汽车终端交付量为10677辆，同比+81.58%，环比+6.22%；小鹏汽车终端交付量为9578辆，同比+32.77%，环比-16.89%；理想汽车终端交付量为4571辆，同比-51.54%，环比-56.14%。其余新势力方面，8月份广汽埃安终端交付量为27021辆，同比+132.68%，环比+7.94%；哪吒汽车终端交付量为16017辆，同比+142.2%，环比+14.11%；零跑汽车终端交付量为12525辆，同比+179.08%，环比+3.99%；赛力斯终端交付量为10045辆，环比+38.97%；极氪汽车终端交付量为7166辆，环比+42.69%。 8月份整体交付量增长态势良好，新势力市场规模保持稳健提升。2022年8月新势力合计共交付97600辆车，同比+115.73%，环比+2.35%。在7月份车市产销“淡季不淡”的整体态势下，8月份新势力终端交付量保持同比高增长且环比上升，表明当前新势力车型市场需求保持旺盛，相关车企发展状况良好。各地税收优惠和补贴政策持续发力，加之车企促销活动陆续开展，近期新势力车市预计将维持稳健增长。 政策延续叠加新车型上市，新势力发展预期向好。政策方面，国务院总理李克强8月18日主持召开国务院常务会议，会议决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，免征新能源汽车购置税政策将延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元；保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定，继续免征车船税和消费税，在上路权限、牌照指标等方面予以支持。新车方面，9月将迎来汽车消费旺季，新势力多款主力车型将于9月陆续上市。根据太平洋汽车网，问界M5e将于在9月6日正式上市，小鹏G9预计也将于9月份正式上市，零跑C01将于9月28日正式上市，蔚来ET5将于9月30日开始正式交付。各家新势力厂商主力车型陆续上市，叠加政策端持续提振市场信心，新势力三季度末以及四季度发展确定性依然较高。 投资建议 当前新势力总体延续高增长态势，建议关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：比亚迪、蔚来汽车、江淮汽车、小鹏汽车、理想汽车、塞力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、万丰奥威；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车零部件相关标的：福耀玻璃、长鹰信质、万向钱潮、阿尔特、光洋股份、银轮股份、威孚高科等。 风险提示 政策落地不及预期；原材料大幅涨价；物流受阻。

2022年09月05日发布 主要观点： 科技观点每周荟（通信） 1） 多方消息催化，北斗卫星短报文功能印发市场关注。 近日华为常务董事余承东表示，将于 9 月 6 日发布的 Mate50 系列将搭载“向上捅破天”的技术，外界推测华为 Mate50 可能通过北斗系统支持的短报文提供紧急短信服务。 除华为外，苹果或于本月发布的 iPhone14 上搭载卫星连接功能，业内推测该功能与 Globalstar 合作前期主要是短信服务。 2）我国商用卫星通信系统主要由北斗卫星（短报文）、天通一号卫星、中国卫通和中国星网四个部分组成。 北斗卫星可以提供定位和短报文服务，是此次 Mate50 发布的重点搭载功能。天通一号卫星由中国电信运营， 负责提供话音、短信、数据、传真等服务， 是窄带卫星通信重要应用平台，提升了国家应急通信保障力度。中国卫通主要为广电行业提供卫星广播电视转发服务， 并为政务应急、海事、铁路等提供卫星转发器租用服务。中国星网对标 SpaceX 星链计划，通过低轨卫星群提供覆盖全球的高速互联网接入服务，不受地面基础设施建设的限制。 3） 实现北斗短报文需要加装新模块芯片，目前我国实现完全自主供应。 目前传统北斗短报文终端主要通过板载 RDSS 通信模块集成北斗射频收发芯片、基带芯片、功放芯片等。 华为 Mate50 或将采用射频基带一体化芯片方案，不需换卡换号，在现在智能手机基础上实现一号双网设计。通过 03 重大科技专项实施，我国已研制了天通一号卫星通信核心芯片组。目前具备北斗短报文 SoC 芯片研发能力的厂商包括声光电科、海格通信、华力创通、振芯科技等，其中声光电科子公司西南集成研制的 SoC 有望率先进入量产阶段。 投资建议 近期，卫星通信&导航板块受到华为 Mate50 将商用北斗短消息、iPhone14 或与 Globalstar 合作提供卫星短息服务以及星链下一代产品合作 T-Moblie 提供手机卫星网络功能等消息催化，受到市场普遍关注。从目前来看， B 端和特种行业仍是卫星通信主要使用场景，市场空间有限。主流手机品牌开启卫星短消息试商用或将打开 C 端想象空间。卫星通信技术愈发成熟，但是否形成商业规模，我们认为仍取决于用户对于使用价值和成本的权衡。 卫星通信的 C 端发展将遵循短报文、窄带通信（通话、彩信）、宽带通信发展路径，用户和产业规模的发展尚需时间。 智能手机搭载北斗短消息功能将需要增加一块全新的射频基带一体化芯片，建议重点关注声光电科、华力创通， 其次建议关注北斗星通、中海达、 华测导航、海格通信、振芯科技等在行业端具备导航&通信芯片和板卡研发能力的厂商；我国卫星互联网距离商用仍有一段距离，但是低轨卫星星座建设的大幕已经展开，相控阵和高增益天线技术尤为重要，建议关注星载 T/R 组件芯片供应商铖昌科技、 以及 T/R 组件龙头国博电子，其他有望受益的标的包括天银机电、国光电气、复旦微电、光迅科技、臻镭科技、欧比特、天奥电子等。 风险提示 北斗短报文并发用户有限&手机价格较高导致市场推广不及预期，法规和频谱限制导致卫星通信市场空间受限， 我国低轨卫星互联网建设进度不及预期。

2022年09月05日发布 板块回顾 上周表现：8月29日-9月2日，申万一级行业大部分下跌，其中家用电器、房地产、轻工制造涨幅最大，涨幅分别为2.33%、1.92%、1.58%；汽车、有色金属、电力设备跌幅最大，跌幅分别为5.22%、6.46%、7.03%；电力设备排行倒数第一，涨幅为6.46%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：麦格米特(17.5%)、大富科技(17%)、丰元股份(8.92%)、鹏辉能源(6.28%)、长高集团(3.1%)、东方电气(1.31%)、中利集团(1%)、耀皮玻璃(0.98%)、佛塑科技(0.61%)、中航重机(0.31%)。跌幅前十的个股是：科恒股份(-24.37%)、南都电源(-19.77%)、阳光电源(-17.46%)、天能股份(-17.34%)、百川股份(-17.07%)、先惠技术(-15.07%)、珠海冠宇(-13.9%)、安彩高科(-13.86%)、孚能科技(-13.73%)、博力威(-13.63%)。 新能源车核心观点及投资建议 9月1日，山东省能源局发布《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施》的通知（以下简称“《通知》”）。其中主要有三个方向的措施：依托现货市场，推动新型储能市场化发展；创新思路举措，鼓励新型储能规模化发展；加强制度管理，促进新型储能规范化发展。我们认为，《通知》中的措施将推动山东省大型独立储能的发展，为全国大型独立储能发展做出表率。1）举措中提出“依托现货市场，推动新型储能市场化发展”，大型独立储能的经济性进一步凸显，下游需求有望放量；2）“创新思路举措，鼓励新型储能规模化发展”的举措加快了大型独立储能并网速度，推动独立储能电站建设；3）“加强制度管理，促进新型储能规范化发展”的举措主要促进新型储能科学布局，加强对于新型储能的监管，提高电站安全性以及运行稳定性。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：8月29日，工信部等五部门联合印发了《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，推进火电、水电、核电、风电、太阳能、氢能、储能、输电、配电及用电等10个领域电力装备绿色低碳发展。其中计划对太阳能装备方面提出，重点发展高效低成本光伏电池技术。研发高可靠、智能化光伏组件及高电压、高功率、高效散热的逆变器以及智能故障检测、快速定位等关键技术。开发基于5G、先进计算、人工智能等新一代信息技术的集成运维技术和智能光伏管理系统。积极发展太阳能光热发电，推动建立光热发电与光伏、储能等多能互补集成。研究光伏组件资源化利用实施路径。推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化，开展新型高效低成本光伏电池技术研究和应用，开展智能光伏试点示范和行业应用。光伏电池行业技术迭代迅速，当前P型电池接近转化效率极限，难以进一步发展，相较来看N型电池的理论转换效率更高，且在多方面都具备优势，未来终将成为行业主流。当前中国企业在TOPCon、HJT等领域的技术已达到世界领先水平，电池转化效率屡创新高，其中TOPCon电池短期内凭借成本优势产业化进程最快，但HJT、IBC、钙钛矿等电池技术尚存成本较高、效率衰减等问题，进一步制约了其产业化速度。我们认为，本次计划的提出有望促进各大光伏电池生产企业在新型光伏电池的研发上加强投入，加快推进产业化并进一步加强中国企业在光伏电池领域的竞争力，同时对行业产能结构与竞争格局起到优化作用，促进行业形成可持续性的良性发展。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。8月国内多晶硅产量约6.17万吨，环比+5.5%，低于预期约6.5pct，主要是因各地临时限电所致，增量主要体现在新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪等企业的检修复产和新建产能释放。硅料市场供需关系在短期内仍将支撑价格维持相对平稳的运行走势，但4季度的供应增幅以及下游成本压力或将在一定程度上使得产业链中间环节承压，从价格、库存、开工率逐步体现，最终硅料环节价格再随下游开工率变化而波动调整。从需求端来看：2022年1-8月光伏需求持续释放，截至8月，2022年央国企组件开标/定标规模超过111GW，组件厂家开工率维持在高位。展望8-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年1-8月硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，由于9月各检修企业将基本恢复正常运行，限电影响也基本消除，预计9月国内多晶硅产量有望大幅增加20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，9月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

2022年09月05日发布 核心观点 物流：据中报数据显示，上半年快递企业业绩大幅增长。顺丰实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；净利润为25.12亿元，同比增加230.61%；扣非后净利润21.48亿元，同比增加550.20%；申通上半年实现营业收入149.60亿元，同比增长35.78%；净利润1.89亿元。圆通上半年营收250.66亿元，同比增长28.58%；净利润17.74亿元，同比增长174.72%；韵达上半年实现营收228.26亿元，同比增长25.36%，净利润5.46亿元，同比增长22.41%。我们认为下半年快递行业格局持续改善，行业有望出现淡季不淡、旺季更旺的特征。数据显示，7月份邮政全行业业务收入完成1134.2亿元，同比增长13.3%；业务总量完成1207.4亿元，同比增长10.9%。其中，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期。加之7月各大快递公司业务量同比明显上升，单票收入环比虽有所下降，但同比仍持续上升；且浙江、广东产粮区价格亦逐步企稳，7月份行业呈现出淡季不淡的局面。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022H1扣非归母净利21.5亿元，同比增长550.2%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口：油运板块方面，本周成品油BCTI指数有所回落，周环比下降8.80%。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-9.72%/-2.54%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场：国内航线燃油附加费将于9月5日再次下调，成人旅客，800公里（含）以下航段，每名旅客收取60元；800公里以上航段，每名旅客收取120元，相较于之前均降低20元。8月以来全国多地疫情呈发散状态，这对短期客流会产生一定影响，但中期复苏的趋势仍将持续。而此次燃油附加税的下调有利于刺激乘机出行需求，加之随着中秋以及国庆假期的到来，民航订票量预计将迎来一波新的上涨趋势，行业恢复速度有望持续提升。根据携程发布的预测报告，中秋假期平台订单对比端午同期增长137%，其中机票订单量增长近2倍。国际方面，上周美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周（2022.8.29-2022.9.2），上证综指、沪深300周涨幅分别为-1.54%、-2.04%，交通运输指数为：-2.05%；交通运输各个子板块来看，港口-1.20%、公交-5.92%、航空运输-2.37%、机场-2.60%、高速公路0.05%、航运-3.48%、铁路运输-0.49%、物流-1.31%。本周交通运输全线下挫，其中公交和航运下跌幅度最大，仅有高速公路板块微涨。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：盛航股份(001205.SZ)13.67%、天顺股份(002800.SZ)12.6%、建发股份(600153.SH)11.25%、海晨股份(300873.SZ)10.84%、嘉友国际(603871.SH)7.14%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年09月05日发布 报告摘要: 国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，加快推进绿色低碳转型。 9月2日，国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，（以下简称《意见》），支持山东在深化新旧动能转换基础上，着力探索转型发展之路，进一步增强区域发展活力动力，加快推动绿色低碳高质量发展。意见提出要降碳提质并举，全面改造提升传统产业。一要推动传统支柱产业绿色化高端化发展，推进产业园区循环化改造，促进废物综合利用、能量梯级利用以及水资源循环利用。二要加快重化工业布局优化和结构调整，坚持高端化、绿色化、集约化。三要坚决遏制高耗能高排放低水平项目盲目发展，聚焦重点能耗项目，加快淘汰落后产能。意见提出，到2027年，山东深化新旧动能转换建设绿色低碳高质量发展先行区实现重大突破，能源及产业结构显著优化，新增能源消费中非化石能源消费为主要占比，重点行业和企业能效水平全国领先。水资源利用水平大幅提升，主要污染物排放总量持续下降。到2035年，碳排放达峰后稳中有降。在双碳大背景下，随着国家全面推进绿色低碳转型，在降碳领域掌握核心技术的企业有望迎来发展。 内蒙古取消用电优惠政策，光伏上游成本恐承压。 为了推进电力交易市场化，9月1日，内蒙古自治区发展和改革委员会发布了关于取消我区优惠电价政策的通知,取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。内蒙古是我国用电大省，2021年用电量为3957亿千瓦时，同比增长1.4%，用电量居全国第六。2011-2021年间的复合增速为7.82%，保持稳定较快增速。根据内蒙古自治区电力行业协会，2019年内蒙古电力消费结构以第二产业为主，占比87.7%，此次取消优惠电价政策势必会对高耗电企业带来一定成本压力，特别是上游硅料、硅棒/硅片环节，能耗需求大，电价对于企业的生产成本起着至关重要的作用。内蒙古的光伏企业数量众多，包括通威、协鑫、中环、新特能源、上机数控、大全等。根据索比光伏网统计，目前内蒙古的硅料在产总产能约占国内硅料总产能的27%，硅片总产能约占国内硅片总产能的20%。硅料的生产为高载能产业，电力成本目前占多晶硅生产成本30%以上，用电需求较大；硅片方面，电费占硅片全工序加工成本比例为15%左右。优惠电价为0.26-0.3元/度，按照当地现行的220kV大工业电价计算，调整后电价约0.45元/度。电价上涨对当地的光伏产业链成本影响不可小觑。内蒙古取消电价优惠，将推动光伏上游产业链成本上涨。 国内动力煤以兑现长协为主，需求释放支撑价格上行。 根据卓创资讯，产地方面，长协煤来看，目前国内主流煤矿多积极保供，满足长协用户需求，执行中长期合同合理价格。市场煤来看，本周受陕西榆林管控政策及月底煤矿煤管票短缺影响，部分煤矿被迫停产停售，市场煤供应偏紧。需求方面，山东局部地区电厂有提库存需求，拉运积极性良好，民用及化工需求继续释放，下游用户到矿拉运车辆保持在高位水平。整体来看，本周主产区市场煤供需格局偏紧，价格以上行为主。港口方面，本周北方港口动力煤市场整体处于上行通道。近期受主产区煤矿产销、运输受限影响，港口到港资源减少，港口库存持续下降，市场可售资源偏紧，且发运成本支撑较强，贸易商挺价情绪多有升温，报价持续上行；下游询盘需求主要来源于化工、水泥等非电用户，但对高价接受度不高，实际拉运以刚需为主。 国内LNG价格短期或将进入僵持暂稳状态，美国天然气市场价格将不断回落。 国内LNG均价继续下行，本周期内前期，市场依然受到原料气下跌以及需求疲软的影响，且部分地区工厂开工负荷有所升高，LNG供应有一定增加，因此LNG价格延续下行走势；后期，工厂经过低价出货后液位有所降低，且北方部分地区增加一定补库需求，因此价格止跌反弹，但反弹幅度不大。下周LNG供应量或小幅减少，LNG需求量或维持清淡局面。一方面，“金九”已至，整体点供企业领域消费需求可能逐步回升，且部分工厂的限量出货难免会在一定程度上提振市场气氛；但另一方面，近期上游出货并不理想，下游采购情绪不佳，加之下周中秋节即将到来，为应对节假日期间高速公路针对危化品车辆的禁行规定，LNG工厂及接收站提前降价排库的意愿可能逐渐增强。根据卓创资讯预计，在空好因素的掣肘下，短期内LNG价格或将进入僵持暂稳状态。根据芝商所报道，美国方面，美国气温回落市场发电需求减少，天然气需求减少，美国天然气库存增速增加；欧洲地区进口码头利用率近乎满负荷运行，市场下游需求较为稳定，市场供给预期性下降，市场库存增速预期将有所下降。美国天然气期货价格将呈下降趋势，由于美国地区出口终端利用率接近满负荷运转，市场出口供给难以增加，随着欧洲恐慌性采购减小，市场价格将不断回落。 投资建议 在双碳及绿色低碳转型的大背景下，新能源产业链的不断发展，带动了相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用得到不断拓展，包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。受国内“双碳”政策持续推动，新能源领域快速发展，传统工业也努力朝着绿色化、智能化、低碳排放方向发展。废钢加工、报废机动车回收拆解等再生资源利用产业获得快速发展。受益的标的有在废钢、报废汽车回收利用业务领域具有一流的技术实力、渠道资源和市场竞争力，同时通过收购鑫泰科技、江西万弘，将再生资源业务拓展到了稀土回收料的综合利用领域的【华宏科技】。 在我国大力建设新能源供给消纳体系以及全面加速推进绿色低碳转型的背景下，我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速扩展。未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年09月05日发布 收入端持续走高，规模效应显现。2022H1军工板块营收2816.62亿元（YOY+17.38%），归母净利235.44亿（YOY+13.93%），营收和利润均实现较快增长，高景气延续。2022Q2营收1615.07亿元（YOY+16.08%），归母净利136.33亿元（YOY+9.87%）。2022Q2因疫情扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，业绩增速放缓，但我们认为装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块Q3业绩增速将快速回升。盈利能力角度，板块毛利率有所下滑，费用管控能力提升。2022H1毛利率21.07%，同比减少1.35pct，其中Q2毛利率同比下滑1.90pct。2022H1期间费用率6.27%，同比下降1.11pct，其中Q2期间费用率同比下降1.34pct，费用管控能力持续改善。 存货和固定资产持续提升，行业景气度有望走高。资产项下，22Q2存货较期初增长10.20%。存货的较快增长显示下游需求旺盛，企业加大备产备货以应对订单增长。22Q2固定资产1789.11亿，较期初增长4.66%，在建工程余额413.37亿，较期初增长7.83%，固定资产呈现持续增长态势，反映板块产能扩张仍在路上。负债项下，2022Q2合同负债1137.46亿元，较Q1增加3.62%，较期初减少3.32%，或因季度间产品交付和新签订单此消彼长的共同作用。 元器件和新材料板块延续高增长，下游主机逐步发力。产业链上下游表现优于中间环节。元器件板块Q2营收和归母净利分别增长20.75%和44.51%；新材料板块因原材料涨价导致毛利率下行，营收增速22.17%，高于净利增速13.96%；航发板块和航空工业板块逐步发力，归母净利增速分别为41.29%和16.64%。展望全年，预计上游无源器件业绩增速将回落至10%-25%，有源器件受益于下游需求增加和国产化率提升双逻辑，业绩增速有望维持在30%-40%，上游新材料领域受益于下游需求放量，业绩增速有望达25-40%。金属材料加工领域因规模效应凸显，业绩增速将显著高于行业平均增速，逾40%。2020年7月装备放量采购至今已逾两年，行业高景气度正逐步传导至下游，部分主机厂或将迎来业绩拐点。 投资建议：看好军工板块Q3的补偿性增长，建议五维度配置。军工板块当前估值约52x，低于中枢水平57x，提升空间较大，看好Q3业绩的补偿性增长，建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，逢低布局全年确定性增长机会。全年来看，预计2022年军工板块整体营收和扣非净利分别增长20%和30%，结构分化显著，建议“五维度”配置：1）航空产业链，包括航发动力、中航光电、全信股份、宝钛股份和盛路通信；2）导弹产业链，包括新雷能、智明达和理工导航；3）卫星互联网产业链，包括中国卫星、铖昌科技；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;4）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航机电、七一二、中直股份和中航机电等。 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

2022年09月05日发布 专题视点 重点房企如何稳定业绩？房企中报业绩分化较大，重点房企业绩保持稳健，我们观察主要原因包括：1）加快结算整体速度，提升营业收入，在交付遇到困难的行业背景下彰显优势；2）加快高毛利项目结算，提高毛利率，表明前期拿地质量较高；3）严格控制期间费用率，部分房企薪酬支出下降，表明公司向管理要红利取得明显成效；4）投资收益提升，来源可能包括权益法核算的长期股权投资；5）其他原因，包括少数股东损益占比下降、土地增值税下降等，根本原因可能包括联合营项目占比下降、低毛利率项目占比上升等。投资建议：政策宽松持续，保交楼等政策推进或将重塑居民对楼市的信心，地产基本面有望见底，建议关注高信用房企及代建企业，包括保利发展（推荐）、滨江集团（推荐）、新城控股（推荐）等。 资本市场 本周地产：A股与港股跑赢/跑赢大盘，信用债发行和净融资额环比下降/上升，信用利差走阔。本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为1.19%和-2.78%，分别跑赢大盘3.24pcts/跑赢大盘0.77pcts。本周地产信用债发行64.45亿元，净融资额-130.43亿元。截至2022年9月2日，地产信用债累计发行3901.77亿元，同比下降24.90%，净融资额-244.34亿元，去年同期为-584.18亿元。本周地产债信用利差环比走阔5.73BP。 楼市动态 本周新房和二手房成交面积环比6.3%/-6.4%，库存环比-0.2%，去化同比29.4%。新房端，本周48城住宅成交面积环比6.3%，累计同比-36.5%。二手房端，13城成交面积环比-6.4%，同比8.3%，累计同比-22.5%。库存端，16城库存环比-0.2%，同比9.6%。去化端，16城去化48.3周，同比29.4%。成交均价端，一线1城环比7.4%，同比26.0%，三四线10城环比7.7%，同比-5.7%。 土地市场 本周百城土地供应建面环比上升，成交建面环比下降，溢价率环比下降。本周百城供应和成交建面环比17.03%/-23.84%，溢价率1.21%，一线供应和成交建面环比11.24%/-5.55%，溢价率0.00%，二线供应和成交建面环比7.41%/-24.28%，溢价率0.95%,三四线供应和成交建面环比22.40%/-24.88%，溢价率1.55%。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年09月05日发布 核心逻辑 化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 行业信息更新 半导体相关： 9月1日，中证网：工业和信息化部副部长徐晓兰9月1日在2022年服贸会“数字贸易发展趋势和前沿高峰论坛”上表示，工业和信息化部将持续推动数字经济和数字贸易做优做大做强。持续优化网络布局，加快数字基础设施建设，按照适度超前的原则，继续加大5G网络和千兆光纤网络建设力度，深入实施工业互联网创新发展工程，统筹布局绿色智能数据，以计算的基础设施建设，为数字贸易发展提供强有力的数字底座。 显示材料相关： 9月2日，TheElec：传闻中苹果公司为未来的iPad型号过渡到OLED技术的计划可能涉及使用Hybrid（混合）OLED技术，该技术结合了刚性和柔性OLED面板材料。该报道称，苹果不愿意完全依赖在iPhone机型中使用的柔性OLED技术，因为这种面板有“起皱”的倾向，而且随着显示屏变大，这种问题会更加明显。 新能源材料相关： 9月1日，中国能源网：近日，全球陆上最大风机远景能源EN-192/6.7在内蒙、甘肃多地批量交付，192叶形搭配其他兆瓦等级风机也在陆续交付中。相比同功率182机组，192度电成本进一步下降8%以上。凭借对关键部件、整机和全产业链的深入理解，远景能源EN192系列机型带来更强捕风能力的同时，可靠性更有保证，自研单叶片吊装方案让施工更安全高效。 重点企业信息更新： 中材科技：8月27日，公司发布投资项目（锂电池隔膜生产线）公告，公告表示公司控股孙公司中材锂膜（宜宾）有限公司拟在四川省宜宾市投资33.30亿元建设“年产10亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”，资金来源其中自有资金9亿，其余为银行贷款，项目建设期为21个月。此外，公司同日发布关于购买中材锂膜10.32%股权的公告，公司拟以现金7亿元购买长园（深圳）新能源汽车产业二期合伙企业（有限合伙）持有的公司之控股子公司中材锂膜有限公司10.32%股权。本次交易完成后，公司持有中材锂膜的股权比例由59.43%增至69.75%。 重点关注公司： 重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。