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2022H1盈利向好,板块继续精彩纷呈

2022年09月05日发布 2022有色板块整体情况,从二级市场来看:2022年至今(2022年9月2日)有色金属板块整体跌幅为6.1%,板块排第15,其中2022Q2有色金属涨幅为10.48%,板块排名第10;2022年H1,有色金属上涨0.83%,板块排名第11;细分板块中,2022年至今钼板块表现优于有色其他板块,此外,2022年Q2磁性材料板块表现最佳。 细分板块来看:2022H1总体业绩上升,能源金属表现亮眼。①贵金属:2022H1黄金价格同比变化+4.01%,环比+4.63%,2022H1贵金属板块归母净利润同比增长407.32%,环比下降9.24%;2022Q2归母净利润15.80亿元,同比、环比分别变动+2827.76%和4.11%。②基本金属:2022H1铝/铜/锌价分别同比上涨23.15%、7.03%、19.78%,归母净利分别同比增长74%、52%和15%。③能源金属:2022Q2电池级碳酸锂和氢氧化锂同比上涨464.6%和507.3%;硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比上涨43.2%和39.9%;电解镍价格同比上涨63.5%。锂板块22H1归母净利润同比大增约669%,钴板块22H1归母净利润增长27%,镍板块22H1归母净利润同比增加24.6%。 投资建议:看好铜铝、锂钴镍、贵金属机会。(1)工业金属:供给周期中场休息,金属价格中枢上移。美联储加息力度环比提升空间有限,金融属性压力逐步缓解。供给端:在双碳大背景下叠加资本开支不足和疫情扰动,推高工业金属成本曲线,供给端周期开启。需求端:新能源领域长坡厚雪,传统领域需求仍具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、楚江新材、神火股份、中国铝业、南山铝业、天山铝业、驰宏锌锗。(2)能源金属:新能源需求仍然高增,供需结构长期偏紧,资源溢价能力提升。锂:供给偏紧格局确定,锂资源溢价大幅提升,电动化长期趋势不变,供需格局仍将长期向好,未来价格中枢及行业盈利水平有望持续。钴:短期面临供给增加与需求疲软压力,但电池需求持续向好、国家收储预期之下,价格或触底回暖。镍:短期结构性短缺推升镍价,需求端4680电池量产在即,未来高镍化趋势较为确定。建议重点关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、西藏矿业、赣锋锂业。(3)贵金属:名义利率难以跑赢通胀,实际利率低位支撑金价。我们认为加息预期或已被市场充分反应,美国经济基本面弱化或将持续牵制加息进程。若加息不及预期,叠加俄乌冲突带来的能源危机,届时将出现通胀上行,但名义利率上行不及预期的局面,实际利率将进一步下行。在全球货币超发、央行购金需求上升背景下,黄金将走出一轮上涨行情。建议重点关注赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金。 风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求不及预期,全球经济衰退。

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国内首个百万吨级CCUS项目建成投产,阳谷华泰投资建设三氯氢硅项目

2022年09月05日发布 本周板块行情: 本周,上证综合指数下跌1.54%,创业板指数下跌4.06%,沪深300下跌2.04%,中信基础化工指数下跌4.25%,申万化工指数下跌3.91%。 化工各子行业板块涨跌幅:本周,化工板块涨跌幅前五的子行业分别为涤纶(1.84%)、涂料油墨颜料(0.54%)、印染化学品(-0.73%)、农药(-1.7%)、其他塑料制品(-2.02%);化工板块涨跌幅后五的子行业分别为纯碱(-8.54%)、磷肥及磷化工(-8.21%)、橡胶制品(-7.15%)、绵纶(-6.25%)、复合肥(-5.89%)。 本周行业主要动态: 国内首个百万吨级CCUS项目全面建成投产:8月29日,中国石化宣布,我国最大的碳捕集利用与封存全产业链示范基地、国内首个百万吨级CCUS项目——“齐鲁石化-胜利油田百万吨级CCUS项目”正式注气运行,标志着我国CCUS产业开始进入技术示范中后段——成熟的商业化运营。CCUS可以实现石油增产和碳减排双赢,是化石能源低碳高效开发的新兴技术。该项目覆盖特低渗透油藏储量2500多万吨,共部署73口注入井,预计15年累计注入1000余万吨,增油近300万吨,采收率提高12个百分点以上。该项目每年可减排二氧化碳100万吨,相当于植树近900万棵,对搭建“人工碳循环”模式具有重要意义,将为我国大规模开展CCUS项目建设提供更丰富的工程实践经验和技术数据,有效助力我国实现“双碳”目标。 阳谷华泰投资建设年产4万吨三氯氢硅项目:8月29日,阳谷华泰发布关于子公司投资建设年产4万吨三氯氢硅联产6500吨四氯化硅项目的公告。公告表示子公司山东特硅新材料有限公司拟投资4.36亿元建设年产4万吨三氯氢硅及联产6500吨四氯化硅项目,项目建设期为18个月。本项目资金来源为既有法人融资方式,主要来源于企业股东融资、投入的资本金。本次项目建设符合公司战略发展和业务经营的需要,有利于增强公司的综合实力,提升公司的市场竞争力和抗风险能力。 投资建议:(1)受下游光伏装机量提升预期带动,看好国内光伏级EVA未来景气度,建议重点关注:联泓新科。(2)近期我国地沟油价格有所回落,生物柴油企业盈利能力增强,海外生物柴油需求量持续增长,看好生物柴油行业景气度。建议重点关注:嘉澳环保。(3)硅基材料受新能源相关领域拉动,需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动,看好工业胶及建筑胶需求提升,建议重点关注:硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度,建议重点关注:三孚股份。硅基材料需求向好,龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生,建议重点关注:合盛硅业。(4)碳中和大背景下,看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业,建议重点关注:凯赛生物、华恒生物。(5)市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换,细分赛道龙头标的我们推荐:聚乙烯醇行业格局高度集中,产品价格处历史级景气周期,电石价格下滑导致产品价差扩大,全年业绩或超预期,建议重点关注:皖维高新。铬化学品行业整合完成,行业格局优化下头部企业控价能力出色,铬化学品价格经历多轮上调,提振公司业绩,建议重点关注:振华股份。表面活性剂市场空间广阔,相关公司向下游OEM进军进一步打开市场空间,油脂化工盈利逐渐转好,建议重点关注:赞宇科技。(6)磷化工供需格局改善,今年以来磷矿石价格持续上行,商品磷矿供应偏紧,磷矿资源属性凸显,建议重点关注:云天化、川恒股份、兴发集团。(7)碳中和大背景下环保要求提升,催化剂领域市场空间广阔,多家公司实现国产替代进程,成长确定性强,建议重点关注:中触媒、凯立新材、建龙微纳。(8)国内纯碱市场持续向好,远兴能源作为国内天然碱法龙头,将受益于行业景气度上行,且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局,远期成长空间广阔,建议重点关注:远兴能源。(9)化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张,持续夯实成本护城河,核心竞争力显著,且当前估值相对偏低,建议重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。(10)全球轮胎市场是万亿级赛道,疫情加速行业洗牌,国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额,有望保持快速发展,建议重点关注:玲珑轮胎、赛轮轮胎。(11)宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业,低成本优势构筑高盈利护城河,碳中和背景下迎来新发展机遇,建议重点关注:宝丰能源。(12)草铵膦行业龙头,利尔化学的规模和成本优势全球领先,同时积极横向拓展新产品,业绩有望持续增长,建议重点关注:利尔化学。 风险提示:宏观经济下行;油价大幅波动;下游需求不及预期。

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本周板块跌幅较大,纯碱、无机盐等跌幅居前

2022年09月05日发布 投资要点: 行情回顾。 截至2022年9月2日, 中信基础化工行业本周下跌4.25%, 跑输沪深300指数2.21个百分点, 在中信30个行业中排名第27。 具体到中信基础化工行业的三级子行业, 从最近一周表现来看, 涨幅前五的板块依次是涤纶(+1.84%) 、 民爆用品(+1.32%) 、 涂料油墨颜料(+0.54%) 、 印染化学品(-0.73%) 和农药(-1.70%) ; 跌幅前五的板块依次是碳纤维(-9.67%) 、 纯碱(-8.54%) 、 无机盐(-8.22%) 、 磷肥及磷化工(-8.21%) 、 橡胶制品(-7.15%) 。 化工产品涨跌幅: 重点监控的化工产品中, 本周价格涨幅前五的产品是丁二烯(+19.23%)、 环氧丙烷(+8.84%)、 黄磷(+8.6%)、 棉短绒(+7.28%)、丁酮(+7.14%) , 价格跌幅前五的产品是醋酸乙烯(-14.40%) 、 氯化铵(-12.37%) 、 三聚氰胺(-12.35%) 、 天然橡胶(-6.47%) 、 金属硅(-6.02%) 。 基础化工行业周观点: 当前四川已恢复正常的供电秩序, 前期受影响的化工品种, 如金属硅、 黄磷的供应逐步恢复。 北溪一号8月底停供后未能按计划重启, 欧洲天然气供应或持续紧张。 近期国内外供应偏紧使得TDI价格上涨, 建议关注聚氨酯龙头万华化学(600309) 。 光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一, 建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。 首先, 当前光伏用EVA料供需依然偏紧, 建议关注联泓新科(003022) ; 其次, 光伏玻璃新增产能多, 有望拉动上游纯碱需求, 建议关注天然碱龙头远兴能源(000683) 。 7月份三氯蔗糖出口保持快速增长, 三氯蔗糖价格维持高位, 高景气延续, 建议关注金禾实业(002597) 。 原材料价格的下降有利于偏下游的改性塑料行业盈利能力逐步回升, 建议关注改性塑料龙头企业金发科技(600143) 。 风险提示: 俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险; 美联储加息超预期导致经济衰退风险; 油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险; 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险; 行业竞争加剧风险; 部分化工品出口不及预期风险; 房地产、 基建、 汽车需求不及预期风险; 天灾人祸等不可抗力事件的发生

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2022年中报总结:社服行业上半年业绩承压,看好下半年疫情形势稳定后的估值修复

2022年09月05日发布 受疫情扰动影响,社服板块2022年上半年整体业绩承压 2022年上半年,社服板块整体实现营业收入768.88亿元(yoy-11.65%);实现归母净利润15.93亿元(yoy-73.99%);实现扣非归母净利润3.18亿元(yoy-93.44%)。从增速中位数来看,社服板块营收增速中位数为-29.48%,2021H1增速为63.25%;归母净利润增速中位数为-75.31%,2021年同期增速为77.87%;2022H1扣非归母净利润增速中位数为-86.13%,2021H1为74.82%。单从二季度来看,以整体法计算,社服板块实现营收356.84亿元(yoy-23.44%),实现归母净利润4.32亿元(yoy-89.15%),扣非归母净利润亏损2.28亿元(yoy-107.57%)。 社服行业财务指标表现:毛利率及净利率下滑,期间费用率变化幅度较小 2022社服板块整体的销售毛利率(整体法)为25.7%,同比下降7.9pcts;净利率(整体法)为3.1%,同比下降5.6pcts。期间费用率变化幅度较小,整体的销售费用率为8.15%,同比下降1.77pcts,管理费用率为9.10%,同比上升1.06pcts,财务费用率为2.1%,同比上升0.19pcts,研发费用率为3.4%,同比下降0.30pcts 板块细分行业业绩:人服表现亮眼,在线教育板块展现疫情风险下的承压能力 从2022H1的营收表现来看,人力资源,服务综合,教育信息化及在线教育,餐饮,酒店营收同比增速位列前五,分别达到255%/13%/12%/-1%/-10%,景区,旅游零售(免税),酒店由于受到疫情防控的影响收入均下滑,分别下降38%/22%/10%。从2022H1净利润和扣非归母净利润来看,人力资源板块盈利优势持续扩大,在宏观经济受疫情影响放缓的大环境下仍实现了5.2亿的净利润,同比增长338%,实现扣非归母净利润3.7亿元,同比增长323%,教育信息化及在线教育也展现了一定的韧性,上半年净利润同比增长69%,实现净利6.6亿元,扣非归母净利润5.2亿元,同比增长99%;旅游零售及等酒旅板块由于营收下降且仍需支付固定成本,净利润下滑较大,上半年实现净利润45.1亿元,同比下降31%,实现扣非归母净利润39.3亿元,同比下降25%。 投资建议 建议关注下半年国内疫情面趋稳带来的估值修复,优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线:1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店;2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块,重点推荐中国中免,建议关注海汽集团、海南发展等;以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块,推荐科锐国际,建议关注北京城乡、外服控股;3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖,建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山;4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家,建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险;疫情反复超预期风险;行业竞争加剧风险。

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光热储能迈向加速期,高纯硝酸盐或迎景气

2022年09月05日发布 年初以来,板块领先于大盘:本周化工(申万)行业指数跌幅为-3.91%,创业板指数跌幅为-4.06%,沪深300指数下跌-2.04%,上证综指上涨下跌-1.54%,化工(申万)板块落后大盘-2.37个百分点。2022年初至今,化工(申万)行业指数下跌幅度为-10.86%,创业板指数下跌幅度为-23.77%,沪深300指数下跌幅度为-18.56%,上证综指下跌幅度为-12.45%,化工(申万)板块领先大盘1.59个百分点。 专题:光热储能迎来加速期,高纯硝酸盐或迎景气。 光热储能迈向加速阶段。8月1日,工信部、国家发改委和生态环境部三部门联合印发《工业领域碳达峰实施方法》,方案提出要调整优化用能结构,鼓励企业就近利用清洁能源,支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂、自备电源建设,从政策上推动储能行业发展。新疆发改委发布第二批市场化并网新能源项目清单,共有13个共计1.3GW太阳能光热发电项目,前期累计3GW项目,对应4GW+有望陆续开工建设。 熔盐储能边际增量或最大。根据CNESA,在2020年全球储能市场累计装机规模结构中抽水蓄能占比最高(达90.3%),电化学储能和熔融盐储能占比分别为7.5%和1.8%。考虑到光伏、光热基地多位于干旱且平坦的戈壁、荒漠,不具备开展抽水蓄能、空气压缩储能等项目的地质条件,且大基地发电量较大、工作环境恶劣,对造价高、寿命短、温度敏感的电化学储能形成严峻考验。相比之下,熔盐储能既能满足储能容量大、储时长的要求,又具备经济性,有望迎来加速发展。 硝酸盐价格或迎弹性空间。作为,熔盐储能中能量变换的核心,二元熔盐(60%硝酸钠+40%硝酸钾)是大多太阳能光热发电系统的成熟储热介质。2012-2020年间受行业下行的影响,退出产能较多,近年来行业维持供需平衡格局。根据百川盈孚和观研报告,国内现有硝酸钠、硝酸钾产能分别为160.2万吨和87万吨,硝酸盐有效产能有限。其中,熔盐级别的硝酸盐具备一定的技术壁垒,对氯化物、硫酸盐、铁的含量均有要求,且需求下游的调试认证,目前国内现阶段硝酸盐有效产能有限(仅包括海化集团6.5万吨/年、山西沃锦6万吨/年、新疆硝石7万吨/年产能),即使未来盐湖股份20万吨/年硝酸钾和20万吨/年硝酸钠停产产能得以有效恢复,硝酸盐需求缺口仍存,或形成阶段性的供需错配。 产品价格涨跌互现:价格涨幅居前品种:硝酸铵(陕西兴化,颗粒)(20.00%)、异丁醛(13.29%)、液化气(FOB东南亚)(12.50%)、丁二烯(12.05%)、辛醇(11.90%)。价格跌幅居前品种:氯化铵(湿铵)(-12.37%)、溴素(-11.76%)、棕榈油(24度)(-9.44%)、醋酸乙烯(-8.59%)、氯化钾(60%粉,青海)(-8.51%)。 风险提示事件:宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

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加息偏鹰预期走强,工业金属价格承压

2022年09月05日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周(8.29-9.02)上证综指下跌1.67%,沪深300指数下跌1.61%,SW有色指数下跌5.90%;贵金属方面COMEX黄金下跌1.61%,白银下跌4.61%;主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-7.43%、-7.10%、-11.83%、-5.68%、-4.58%、-13.51%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.71%、-8.28%、0.58%、-1.32%、-0.63%、3.83%。 工业金属:美欧释放鹰派加息信号,金属价格下滑。核心观点:美联储继续强硬,加息预期走强,宏观面因素压制金属价格。铜方面,前期限电影响消除,冶炼厂开工恢复,但江西疫情干扰仍在,同时进口货源仍不足;需求端,随着铜价持续下跌,精铜和电缆需求有所回升,但铜价仍受宏观因素主导,加息预期下承压下滑。铝方面,供应端,四川电力虽恢复,但电解铝企业开展清槽修槽工作,云南水库水位不及去年,或有压减负荷可能,截至目前国内电解铝运行产能较7月底下降约70万吨至4070万吨。需求端,川渝、江浙等地限电解除,下游企业复产,但近期多地疫情反弹,干扰企业开工及运输,行业新增订单不及预期。重点关注:紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属:锂钴需求向好支撑价格,三元材料排产上行,3C消费需求回升。核心观点:动力端需求旺盛,3C端需求回升,供需矛盾带动价格持续上行。锂方面,限电影响消除后,开工有所上升,但成都、青海疫情干扰生产和物流,现货供应仍紧张;高镍三元排产上行,动力端需求向好,3C需求略有回升,锂价或将持续上行。钴方面,需求端,正极企业9月采购计划逐步落地,动力端需求向好;供给端,钴中间品价格上行,成本支撑钴盐价格小幅上行。镍方面,硫酸镍价格小幅上涨,当前硫酸镍价格位于镍豆溶解有利润的边界位置,镍盐价格上涨承压。重点关注:华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属:美欧释放强硬加息信号,但名义利率难以跑赢通货膨胀,实际利率低位支撑金价。核心观点:美欧虽可能继续加息,但通胀数据处在历史高位,央行购金需求和俄乌冲突带来的黄金避险需求提升,金价或震荡上行。8月26日晚鲍威尔释放偏鹰加息信号后,金价承压小幅下行,但美国通胀数据仍处高位,实际利率处于低位区间;同时美欧央行疫情后货币超发严重,央行抛售美债,购买黄金需求上升,叠加俄乌冲突持续带来的避险需求,长期看好黄金股投资机会。重点关注:赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示:需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

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旺季特征不明显,供给发力支撑价格继续上行

2022年09月05日发布 近期水泥行业动态:上周水泥指数下跌1.40%,跑赢建材指数。1-7月水泥产量11.6亿吨,同比下滑14.2%,7月单月水泥产量1.92亿吨,同比下滑7%,降幅环比继续收窄。上周全国水泥市场价格434元/吨,环比上涨0.8元/吨。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏,幅度20-30元/吨,京津冀推涨50元/吨;回落地区为河南和重庆,下调10-30元/吨。8月底9月初,高温和降雨天气消退,但受疫情局部点状散发影响,以及下游资金短缺尚未缓解制约,水泥需求恢复较为缓慢,旺季特征不明显,价格延续上行走势,仍然是依靠供给端发力。鉴于部分地区水泥企业相继发布9月份错峰生产计划,后期价格将会继续保持小幅稳中有升态势为主。 核心观点:水泥企业Q2业绩出现较大幅度下滑,缘于:1)需求端受地产新开工下滑影响较大,销量出现两位下滑;2)煤炭价格上涨,使得成本压力提升,吨毛利下降。这其中南方水泥企业由于区域竞争加剧导致价格大幅回落,业绩表现更差,而北方水泥价格相对稳定。下半年来看,价格竞争已趋于缓和,企业提涨意愿较强,且受益于供给端错峰限产,水泥价格已经进入上行通道,预计吨毛利环比将会好转,南方地区价格弹性更高,且我们判断下半年基建实物工作量有望加快形成,将支撑水泥销量同比逐步转正。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升,另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看,新一轮周期或从21年下半年开始,当前水泥基本面与估值或均处于底部区域,从股息率及估值角度,水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】,龙头【海螺水泥】,混凝土减水剂成长性更优,龙头α突出,首推【苏博特】,关注【垒知集团】。 风险提示:水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

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硅料上涨0.66%至307元/kg,锦浪科技22H1归母净利润3.98亿元,同比增加67.21%

2022年09月05日发布 市场行情回顾:上周电力设备板块(申万行业2021)报收868.8点,下降7.03%。上证指数报收3,186.5点,下跌1.54%;深圳成指报收11,702.4点,下跌2.96%;创业板报收2,533.0点,下跌4.06%。子版块中,光伏设备、风电设备、电网设备均下跌,其中光伏设备跌幅最大,下跌7.2%,电网设备下跌7.1%。Wind行业指数中,光伏指数降幅最大,下跌7.1%;风力发电指数降幅最小,为5.3%。个股方面,涨幅前五分别为:三变科技上涨12.83%、洛凯股份上涨9.38%、申昊科技上涨8.66%、长高电新上涨3.10%、杭电股份上涨2.45%。 产业链价格跟踪:本周多晶硅料价格为307元/kg,价格较上周上涨2元/kg,涨幅0.66%;单晶166硅片一、二线厂商价格分别为6.33和6.30元/片,价格较上周分别维持不变;单晶182硅片一、二线厂商价格分别为7.54和7.52元/片,价格较上周分别维持不变。单晶perc166一、二线厂商价格分别为1.28元/W和1.26元/W,价格较上周分别维持不变。金属硅周均价2.536万元/吨,相对前一周下跌0.147万元/吨,跌幅5.48%。本周铁矿石期货收盘价750.00元/吨,价格较上周下降1.33%;螺纹钢期货收盘价3,850元/吨,价格较下降3.77%;中厚板(20)周均价4240元/吨,较上周降0.52%;普通圆钢(φ16mm)周均价4456元/吨,较上周涨幅0.02%;铸造生铁(Z18)周均价3960元/吨,较上周下跌1%;废钢周均价2765.88元/吨,较上周下降1.07%。 行业新闻动态:阿特斯中标智利253MW光伏+1000兆瓦时储能一体项目:迈为股份联合SunDrive成功研制无银异质结电池,转换效率高达26.41%;为重点发展高效低成本光伏电池技术,五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划;内蒙古能源集团获批建设蒙西5.7GW风光基地项目。 重点公司公告:泰胜风能第三次临时股东大会决议通过变更募集资金和拟出售加拿大子公司资产两项议案;科士达发布拟将新能源光伏逆变器及储能一体机相关业务整合至全资子公司的公告;国电南瑞发布2022年半年度报告,营收同增10.26%。 投资建议:关注光伏金刚线:恒星科技(002132.SZ);海上风电海缆:宝胜股份(600973.SH)、中天科技(600522.SH);碳化硅衬底:露笑科技(002617.SZ);氢能源:鸿达兴业(002002.SZ)。 风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧风险。

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热泵出口持续高增,集成灶、扫地机整体承压

2022年09月05日发布 本周核心观点: 热泵行业跟踪:7月出口持续高增,采暖产品占比上升 据产业在线数据,空气源热泵7月内销9.9亿元,同比+4.4%,出口额5.12亿元,同比+55.2%,国外市场出口量受到泳池热泵下滑的影响出口量环比有所趋缓,采暖产品占比持续上升。热泵相关产品出口金额持续上升,据海关总署数据,7月热泵相关产品及零部件出口额10.99亿元,同比+56.85%。在欧洲能源危机、碳中和趋势下,我们预计热泵出口将维持高景气。 集成灶行业跟踪:8月线上整体承压,亿田市占率提升 据奥维云网数据,W32-W35(8/1-8/28)集成灶行业线上销额3.5亿元,同比-4%。火星人/亿田智能/浙江美大/帅丰电器线上销额同比分别-19%/+34%/+52%/-33%。从市占率来看,亿田智能/火星人/浙江美大/帅丰电器分别占据20%/22%/6%/5%。本月亿田市占率提升明显,主要因8月14日发布蒸烤一体旗舰新品D6ZK,提振了8月销额。 扫地机行业跟踪:8月整体承压,均价有所回升 据奥维云网数据,W32-W35(8/1-8/28)扫地机行业线上销额4.46亿元,同比-12%。科沃斯/小米/石头/云鲸线上销额同比分别-11%/-25%/+52%/-31%。行业均价较7月环比提升189元,科沃斯/小米/石头/云鲸均价较7月环比+70/-46/-117/+384元。 白电行业跟踪:7月出口整体低迷,内销表现分化 据产业在线数据,白电出口整体较低迷,内销表现分化。分品类来看,家用空调内销同比-8.9%,出口同比-10%;冰箱内销转暖,同比-0.3%,出口同比-20.7%,由于全球经济形式、地缘冲突影响,海外销售持续低迷;冷柜内销同比+16.2%,主要受气温飙升及多地家电支持政策拉动,出口同比-18.2%,虽然同比呈下滑趋势,但降幅收窄;洗衣机内销同比-2.4%,出口同比+14.3%。 投资建议: 从家电板块投资角度,建议从以下三条主线进行布局:1)品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道,建议关注极米科技、石头科技。2)低估值、具备全球竞争力的白电龙头,原材料价格下行有望带来盈利端修复,建议关注海尔智家。3)稳增长主线下地产链相关投资机会,建议关注亿田智能、火星人。 风险提示:主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险

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板块Q2业绩或触底,二手房销售8月企稳

2022年09月05日发布 行情回顾 过去五个交易日(0829-0902)沪深300跌2.04%,建材(中信)跌1.50%,子板块中除其他结构材料取得正收益,其余均下跌,消费建材跌幅相对较小。个股中,华达新材、志特新材、方大集团、蒙娜丽莎、坚朗五金涨幅居前。 板块Q2仍处于业绩触底期,8月代表城市二手房销售面积增速转正 22Q2建材(中信)板块整体营收/归母净利同比增速-12.04%/-37.09%,收入和业绩增速均延续了21Q2以来的下行趋势,业绩增速与20Q1新冠疫情爆发时的水平相当。我们认为22Q2整体建材板块收入/业绩受到了华东疫情的影响,且地产端景气低迷,对板块需求端造成较大影响。子板块中,只有玻纤和其他专用材料两个板块在Q2实现收入/业绩正增长,只有其他专用材料板块Q2收入/业绩增速高于Q1。我们认为Q2建材板块基本面进一步触底,Q3随着基建下游实物量结转和地产下游基数回落,收入/业绩增速有望边际改善。盈利能力角度,建材板块整体毛利率在Q2继续下行,净利率较Q1有所回升,但相比21Q2仍有较大距离。子板块看,除了其他专用材料毛利率同比变化不大外,其余板块毛利率同比下降仍较为明显,但环比角度,消费建材、其他结构材料的毛利率环比Q1降幅已经很小。净利率端也是其他专用材料一枝独秀,其22Q2净利率同比明显提升。 0826-0901一周,30大中城市商品房销售面积329.21万平方米,环比由较为显著的回升,同比降幅也有所收窄。我们统计的12个代表性城市(深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门)8月二手房成交面积同比增长2.24%,系2021年5月以来首次单月正增长,虽然这其中也有基数走低的原因。我们认为随着地产买卖和保交楼等政策秩序推进,后续地产销售有望触底并逐步回暖。 短期建议增配传统建材龙头,新能源品种成长性有望持续兑现 1)新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇,龙头公司拥有高技术壁垒,有望迎来快速成长期;2)消费建材去年受地产景气度、资金链,以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响,当前上述因素有望逐步改善,中长期看,龙头公司已经开启渠道变革,规模效应有望使得行业集中度持续提升,消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道;3)当前玻璃龙头市值已处于较低水平,随着行业冷修提速,行业基本面或逐步筑底,光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖,而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量;4)塑料管道板块下游兼具基建和地产,基建端有望受益市政管网投资升温,地产端与消费建材回暖逻辑相似;5)水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期,中长期看,供给格局有望持续优化;6)玻纤需求端受风电、海外等下游带动,供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技,山东药玻(与医药联合覆盖),鲁阳节能,蒙娜丽莎,东方雨虹,豪美新材(与有色联合覆盖) 风险提示:基建、地产需求回落超预期,对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响;新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。

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宏观氛围令价格承压,限电解除供需修复

2022年09月05日发布 报告摘要: 贵金属:美国8月非农就业超预期,关注后续通胀数据指引 本周COMEX黄金下跌1.61%至1,722.60美元/盎司,COMEX银下跌4.61%至17.91美元/盎司。本周金银比走高至96.18。本周COMEX白银非商业净多持仓减少3,771张,COMEX黄金非商业净多持仓减少8,113张。本周SPDR黄金ETF持仓减少,SLV白银ETF持仓减少。 本周五公布的非农就业数据显示,美国8月季调后非农就业人口高于预期。数据公布后,市场对美联储过度加息的担忧有所缓解,9月加息75个基点的概率从75%下降至62%。虽然非农就业数据超预期,但在上周杰克逊霍尔年会鲍威尔重申坚定加息直至通胀回落到目标水平的表态之下,市场认为好于预期的非农就业数据未必改变美联储的政策立场,并已经开始消化加息75个基点的可能性。失业率从上个月低点3.5%上升至3.7%,主要是由于劳动参与率提升。相较于就业数据,8月CPI数据对9月加息幅度将有更大的指引作用,关注后续将公布的通胀数据。 此外,美联储坚定降低通胀至2%意味着后续加息还将持续,关于美国的滞涨担忧依旧较强。而能源成本高位令欧洲经济持续承压,欧元区PMI继续下滑,欧央行加息预期升温,对全球前景黯淡的担忧仍在升温,贵金属仍有避险价值。 整体而言,美联储后续加息预期仍令黄金承压,但通胀短期难控制到位,对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑,同时作为避险工具,黄金也继续发挥其投资价值。 基本金属:美元指数上行金属承压,海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌7.26%、5.36%、12.01%、4.38%、13.49%。SHFE市场,铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌6.52%、3.98%、8.08%、0.90%、13.06%。 铜:宏观氛围令铜价承压,限电影响解除供需回归 上周杰克逊霍尔年会上鲍威尔重申坚定加息态度后,本周宏观氛围令铜价承压。周五公布的非农就业数据好于预期,令市场对过度加息的担忧有所缓和,后续关注8月通胀数据对加息幅度的进一步指引。中期来看,对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续,仍使铜价承压。 基本面上,随着国内高温回落,前期限电结束,冶炼厂逐渐恢复正常开工,短期供应端部分冶炼厂仍受疫情及检修的影响,同时库存低位显示短期供需依旧较紧张。中期而言,未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长,本周进口铜精矿指数环比继续上升;而随着冶炼厂检修结束后的生产恢复,以及后续新产能的投产,后续铜产量继续实现增长,预计趋于宽松。消费端我国8月PMI在高温、疫情及限电等因素影响下仍处于收缩区间,本周国内限电影响逐渐解除,但仍存在疫情影响,同时海外在加息、地缘政治、能源问题影响下,衰退担忧令需求不甚乐观。 整体上,美联储偏鹰,有待关注美国8月通胀数据对后续加息幅度的指引。短期供需仍偏紧,中期供应缓慢但确定地恢复,海外存在经济增速放缓担忧,铜价面临下行压力。 铝:四川限电刚消云南限电担忧再起,关注后续实际扰动 本周欧洲能源危机仍较严峻,俄方表示由于北溪管道出现技术故障,将无限期暂停向欧洲输送天然气。虽欧盟表示已实现在冬季之前填满库存80%的目标,导致天然气价格有所回落,但德天然气储备量约为83%,尚未完成供暖季存储目标。且若完全缺乏北溪管道供应,现有库存水平或将难以满足冬季所需,欧洲供气情况依旧紧张。同时,本周海外电解铝厂因电力问题又出现新减产,荷兰铝制造商Aldel表示由于能源价格高企,正终止Farmsum工厂的剩余产能。根据Mysteel,近一年来欧美因能源危机导致的减产量已达到130万吨/年。后续海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内方面本周四川限电已基本结束,电解铝厂逐步复产,但由于电解铝槽复产重启时间长,预计需要时间爬坡至减产前产能。四川限电刚结束,云南又出现水库水位不足的问题,水电紧张之下,市场对云南电解铝运行产能是否减少存在担忧,有待关注后续云南电解铝厂运行情况。短期电解铝因电力问题扰动将支撑价格。中期而言,预计随着复产及产能投放,限电回落后,今年仍能维持同比增速。目前国内限电解除消费回归,但尚未达到旺季水平,海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下,经济增长放缓带来需求回落担忧,后续关注金九银十的消费好转程度。 整体上,内外供应面临电力问题扰动,但需求担忧仍存,关注后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续,预计下半年国内产量继续增加,铝价承压。 铅:限电解除亏损再起制约供应,旺季预期消费仍有支撑 本周限电逐渐解除,铅呈现供需双增的局面,原生铅与再生铅开工率均较上周环比上涨。与前期供应端减量更大对应,限电恢复导致供应增量大于消费增量,从而本周铅出现累库。但由于本周铅价下行,部分再生铅冶炼厂生产亏损,计划减产,同时原料废电瓶供应有限也制约再生铅生产。下游消费方面,高温限电解除,铅蓄电池逐步恢复生产,同时由于当前处于铅蓄电池的消费旺季,因而终端消费的边际好转以及再生铅供应暂有限给予价格支撑。 锌:内外供应担忧延续,中期供需格局有望改善 目前锌的基本面在几个金属中相对较好,海外仍面临来自欧洲冶炼厂或有减产担忧的扰动。本周由于欧盟表示已在冬季前完成天然气库存目标,且考虑将天然气与电力市场脱钩,导致天然气价格有所回落,但俄方表示将无限期暂停向欧洲输送天然气,缺乏天然气供应背景下现有库存或难满足冬季需求,同时即使天然气与电价脱钩,也需看到充足的替代电力。因而欧洲现有冶炼产能仍可能有继续减产风险。而低库存的现实也令LME升水依旧高位,显示海外供应依旧紧张。 国内方面,前期四川、湖南限电解除,精炼锌供应将逐步恢复,但本周云南水库水位紧张导致电力再现隐忧,云南锌冶炼厂或有减停产风险。原料方面,NexaResources本周因封锁而停止秘鲁锌矿生产,暂不影响全年产量。国内短期冶炼端存在产出限制,而中期全球矿产难放量,冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题,进入四季度仍可能再度面临原料制约。国内外冶炼端的减量预期,加之原料端紧张预计难缓解,供应端呈现高扰动低产出的局面。 同时当下需求端仍存在忧虑,海外面临经济衰退压力下的需求疲弱,国内消费也较弱势。若基建等需求的刺激政策拉动效果好,加之供应端矿原料增量有限的制约,中期供需格局有望改善。 锡:精锡供需平稳,中期锡价仍承压 本周云南及江西两省开工率维持相对稳定,在炼厂供应修复、原料较为平稳的背景下,预计8月精锡产量环比显著增长,同时近期进口窗口打开,也将对供应形成补充,虽供应压力不及前高,但也呈现缓慢增加态势。在供应压力之下,需求恢复和增长力度是锡价走势的关键。目前下游刚需为主,目前消费较为平稳,对后续终端锡焊料等消费旺季有所预期但仍有待观察消费起色。中期看,随着国内供应扰动减退而海内外消费堪忧,锡价仍承压弱势。 小金属:钒受益于储能需求,钨丝母线有望带动高景气 本周钒价继续呈现上涨态势,五氧化二钒格较上周上涨4.59%至11.40万元/吨,钒铁价较上周上涨5.91%至12.55万元/吨,钒电池指数本周下跌7.13%报收1602.28点。本周原料端片钒高位成交有限,下游谨慎刚需采购为主,临近假期预计需求氛围维持平稳。中期而言,钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势,符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求,在发改委及能源局规划支持下,钒电池装机量有望大幅提升,钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 白钨精矿、黑钨精矿、APT价格较上周下跌0.85%、0.84%、0.56%,钨铁价格较上周持平。本周钨矿原料仍偏紧,价格坚挺运行,下游限电消退但仍有疫情扰动,临近假期下游谨慎刚需采购。中期看,硅料价格高企驱动硅片薄片化,用于切割的金刚线细线化趋势显著,由于钨丝在强度及细线化方面更具优势,有望替代原有碳钢金刚线,钨丝母线将带动需求高景气。 风险提示 1)美联储政策收紧超预期,经济衰退风险; 2)俄乌冲突继续恶化; 3)国内疫情影响消费超预期; 4)海外能源问题再度严峻。

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“金九银十”需求将迎来季节性恢复

2022年09月05日发布 投资要点: 周观点:从地产链下游需求来看,根据克尔瑞数据,8 月份 30 大中城市成交面积同比下跌 31%, 延续了 7 月份的弱势,百强房企 1-8 月份销售累计同比下滑 47.4%;进入“金九银十”传统旺季,随着高温、雨水、限电等因素影响减弱,水泥、玻璃、消费建材等需求将迎来季节性恢复,而当前从中央到地方稳地产的政策频繁发布,8 月下旬央行通知 5 年期 LPR 再次下调 15 个 BP,长端贷款利率下调对于稳地产有积极意义,国常会再提保障重点工程基础建设的落地,中报利空释放后建材板块再或现配置时机,优质消费建材龙头在下行周期走出α特征,抗风险能力突出,建议关注伟星新材以及消防龙头青鸟消防, 青鸟上半年收入延续高增长,公司民用消防业务保持稳定增长,不断巩固龙头地位,而工业消防及储能消防订单逐步落地,不断优化产品结构,提升综合竞争力。其次,进入 9 月份,光伏玻璃 2mm 镀膜玻璃价格下调 1.15 元/平米,3.2mm 价格下调 1 元/平米,行业供需格局恶化下,优选差异化发展且产能稳定扩张的小龙头, 当前建议继续重点关注当前安彩高科,国内唯二供应光热玻璃的企业之一,光热储能电站重回增长态势,且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性,公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力;以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿,收购原片资产解决痛点,1.6mm 超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争,未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃:下游需求弱复苏,冷修线逐步增多。中游贸易商经历一轮补库后,企业出货有所放缓,我们认为,阶段性中游补库提升了行业市场情绪,企业积极推涨价格,而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况,目前下游需求仍是弱复苏,旺季需求并不旺盛。在亏损状态下,当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修,若后续需求恢复不及预期,行业冷修线或大幅增加,供给收缩让行业重回紧平衡;在政策端各地政府关于地产政策的持续放松,近期多地下调购房首付比例,以及前期政治局重申保交房、稳民生,地产竣工或逐步回暖;从宏观层面来看,地产竣工需求韧性依旧,18-21 年地产销售面积超过 17 亿平,随着交房周期到来以及保交房的背景下,新开工加速向竣工传导支撑需求;同时龙头企业产业链延伸渐露端倪,成长性业务占比逐步提升,逐步平滑周期波动(建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科)。 消费建材:中报利空落地,关注旺季需求释放。 我们认为,随着进入中报披露完毕,上半年业绩承压的利空将落地,而此轮调整或提供新的配置良机,一方面随着各地积极出台稳地产政策,地产至暗时刻或将过去,下半年旺季来临需求或逐步释放;另一方面近期大宗原材料回落,下半年有望迎来毛利率改善, 地产链望迎来修复窗口期,而消费建材龙头抗风险能力更强,有望走出α特征,加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头(关注东方雨虹、科顺股份),市占率快速提升的消防龙头(青鸟消防);其次是经营质量优异的管材龙头(伟星新材)、瓷砖小龙头(蒙娜丽莎),受益竣工周期的石膏板龙头(北新建材)。 玻纤: 粗纱价格偏弱运行,电子纱价格暂稳。 受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响,行业库存持续增加,无碱粗纱价格继续走弱,当前 2400tex 缠绕直接纱主流含税价格在 4400-5000 元/吨,环比继续回落;而电子纱价格主流成交价在9200-9400 元/吨,电子布价格主流报价维持在 4.0-4.1 元/米,价格与上周基本持平;我们认为,短期需求端的低迷导致粗纱价格承压,但玻纤结构性机会仍存,新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛;而 2022 年风电装机逐步回暖,全年招标量预计有望继续保持高增长,风电回暖拉动上下游产业链需求,行业高端产品需求或齐发力,粗纱价格调整后将重新预期行业的复苏;从跟踪的行业扩产规划来看,2022 年新增产能基本都已投产,而 2023 年新增供给有限,行业供需保持匹配,行业盈利或仍维持较高水平,根据龙头企业中报来看,中国巨石、长海股份 Q2 保持高增长,当前低估值的玻纤板块性价比十足(建议关注中国巨石、中材科技、长海股份)。 水泥:需求迎来季节性复苏,水泥价格继续恢复性上涨。我们认为,随着雨水、高温的影响逐步减弱,基建稳增长逐步发力,国常会再提出用好 5000 亿专项债结存限额,更好保障重点基础设施融资,推动项目尽快落地,形成实物工作量,叠加各地开启的错峰生产,以及川渝等地限电频发,供给端继续保持收缩态势,供需格局或逐步改善,水泥价格有望延续恢复性上涨; 同时地产因城施策,多地进行实质性放松,购房端利率进一步下调,政治局提出压实地方政府责任,保交楼、保民生,地产纾困有望逐步落地,地产需求也有望触底反弹;地产与基建链仍是稳经济的重要一环,疫情使得需求推迟但不会缺席,后续压制的需求有望集中释放,“金九银十”价格将迎来季节性恢复,低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示: 固定资产投资低于预期;贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻;环保督查边际放松,供给收缩力度低于预期;原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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