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2022年09月05日发布

行情回顾

过去五个交易日（0829-0902）沪深300跌2.04%，建材（中信）跌1.50%，子板块中除其他结构材料取得正收益，其余均下跌，消费建材跌幅相对较小。个股中，华达新材、志特新材、方大集团、蒙娜丽莎、坚朗五金涨幅居前。

板块Q2仍处于业绩触底期，8月代表城市二手房销售面积增速转正

22Q2建材（中信）板块整体营收/归母净利同比增速-12.04%/-37.09%，收入和业绩增速均延续了21Q2以来的下行趋势，业绩增速与20Q1新冠疫情爆发时的水平相当。我们认为22Q2整体建材板块收入/业绩受到了华东疫情的影响，且地产端景气低迷，对板块需求端造成较大影响。子板块中，只有玻纤和其他专用材料两个板块在Q2实现收入/业绩正增长，只有其他专用材料板块Q2收入/业绩增速高于Q1。我们认为Q2建材板块基本面进一步触底，Q3随着基建下游实物量结转和地产下游基数回落，收入/业绩增速有望边际改善。盈利能力角度，建材板块整体毛利率在Q2继续下行，净利率较Q1有所回升，但相比21Q2仍有较大距离。子板块看，除了其他专用材料毛利率同比变化不大外，其余板块毛利率同比下降仍较为明显，但环比角度，消费建材、其他结构材料的毛利率环比Q1降幅已经很小。净利率端也是其他专用材料一枝独秀，其22Q2净利率同比明显提升。

0826-0901一周，30大中城市商品房销售面积329.21万平方米，环比由较为显著的回升，同比降幅也有所收窄。我们统计的12个代表性城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）8月二手房成交面积同比增长2.24%，系2021年5月以来首次单月正增长，虽然这其中也有基数走低的原因。我们认为随着地产买卖和保交楼等政策秩序推进，后续地产销售有望触底并逐步回暖。

短期建议增配传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现

1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。

本周重点推荐组合

金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，东方雨虹，豪美新材（与有色联合覆盖）

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。