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2022年02月28日发布

行情回顾

上周（0221-0225）五个交易日建材（中信）指数跌5.91%，沪深300跌1.67%，稳增长相关的基建、地产板块与标的跌幅均较大，工业建材（新能源）相关标的涨幅较好。个股中，四方达、道氏技术、金圆股份、福莱特、洛阳玻璃涨幅居前。

两会前建材回调较为常见，两会后仍有望取得超额收益

从17-21年的行情来看，建材指数在临近两会之前，较大概率会出现回调，在17/18/20年这种现象均较为明显，我们认为其中主要的原因可能在于：1）春节后的开工行情更多是预期改善所致，而3月中旬将公布1/2月经济数据，迎来数据兑现期；2）两会政府工作报告会公布全年的经济增长目标，以及对地产、基建的政策方向，迎来政策兑现期。17-21年在两会政府工作报告后的1个月内，除2020年之外，其余年份中建材指数相对于沪深300均有一定超额收益，在其余年份，由于房地产的新开工和销售总体处于较好的景气度，建材指数总体表现较好。2019年两会后，宏观信用环境和房地产新开工和销售面积的同比增速均有较好的环比改善，可能也是导致当年两会后1个月建材超额收益强于往年的主要原因。

两会后1个月子板块的收益排名规律性不强，水泥板块在17-19年间总体表现较好，18/19/21年间，其他结构材料（管桩、混凝土管）表现较好，消费建材（其他装饰材料+陶瓷）在部分年份表现较好。因此我们认为，子板块的表现与当时的政策环境和基本面或有较大的相关性。我们预计22年稳增长或仍是政策核心主线之一，同时地产在政策持续发力的情况下，实物量增速指标的触底回暖也有望逐步显现，而光伏玻璃基本面也有望受益行业需求回暖和成本边际回落。因此两会后可关注基建、地产和新能源链条品种，相关板块包括消费建材、水泥、光伏玻璃等。

继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等

1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。

投资建议

消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；玻璃推荐凯盛科技、旗滨集团、信义玻璃等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。