2022年09月05日发布 投资要点 新能源汽车 (1)本周观点：(1)根据部分新能源车企销量数据，预计8月销售继续景气，根据乘联会预测，2022年8月新能源零售销量预计为52.0万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率27.7%。(2)9月2日，工信部原材料工业司副司长邢涛提到推动加快铁、锂等矿产资源开发进程，中创新航近日首发OS高锰铁锂电池，单位Wh锂用量降低15%以上，镍钴用量为0。在目前锂价持续高位和上行阶段，政策端加大对上游资源的引导力度，企业端通过技术创新实现降本，政策加大引导&技术创新降本，看好2023年锰铁锂和钠电等快速放量填补需求，降低电池行业对锂资源的过度依赖。 (2)关键数据：限电恢复后，锂盐厂家多忙于长协订单交付，导致现货流通紧张；叠加下游终端需求上行及旺季备库，锂盐价格不断上抬。本周碳酸锂、氢氧化锂成交均价分别收于49.3万元/吨(+1.4%)和48.05万元/吨(+1.8%)。 光伏 (1)本周观点：四川的工业电力供应自8月27日陆续恢复正常，区域内相关光伏企业均处于积极复产过程中。根据硅业分会统计，8月国内多晶硅产量约6.17万吨；展望9月，随着各检修企业基本恢复正常运行，限电影响基本消除，同时新增产能爬坡放量，预计国内多晶硅产量有望增加20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面。预计Q4环比Q3硅料供应量有30%左右增幅，将进一步支撑下游需求放量。7-8月份组件环节排产略下行，9月有望迎来开工率拐点。 (2)关键数据：国内多晶硅价格延续小幅涨势，单晶致密料成交均价涨至303元/kg，环比上涨2元/kg。 风电 (1)本周观点：海风招标逐步起量，明年需求景气维持高位。8月份风机招标约8.50GW，其中陆上风机招标6.64GW，海上风机招标1.85GW；三季度海上风电招标量已达3.65GW，环比二季度同期增长+113.45%，三季度海风有望加速放量。全年风机招标(包括集采)已超70GW，保守/乐观预期全年风机招标有望达80/100GW，对应同比增长分别为46%/85%，预计2023年景气持续。 (2)关键数据：本周风机招标1.82MW，环比+91.58%。8月国内累计风机招标8.50GW，环比+15.96%；本周含华润5个项目风力发电机组(含塔筒)合计1.3GW。 电力设备 (1)本周观点：内蒙古将从9月1日起取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策，内蒙古是硅料、硅片、锂电负极等生产集中地，其中硅料电力成本占比30%以上，硅片电力成本占比15%左右，负极石墨化电力成本占比约30%。 (2)关键数据：7月电网投资334亿元，同比增长13%；1-7月，国网完成电网投资2364亿元，同比增长19%，全年在5000亿元以上。截至22年6月底，国家电网总资产4.76万亿元，同比增1.05%；2022上半年营业收入16654亿元，同比增21.6%；净利润320亿元，同比增17.38%。 行情回顾 本周申万电力设备行业下跌7.03%，位列31个申万一级行业第31位，同期沪深300、创业板指分别下跌2.04%、下跌1.52%。细分板块来看，电池、光伏设备、电网设备的跌幅领先，周涨跌幅分别为-7.36%、-7.19%、-7.13%。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等。

2022年09月05日发布 本周建筑上涨跑输赢万得全A，细分板块涨跌参半。9月1日起《关于严格执行招标投标规制度进一步规范招标投标主体行为的若干意见》正式施行。 建筑上涨总体跑赢万得全A，细分板块涨跌参半：本周申万建筑指数收盘2,070.7点，环比上周上涨0.2%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.89倍，环比上周持平。细分板块涨跌参半，其中园林板块上涨2.4%，涨幅最大；工业建筑下跌2.6%，跌幅最大。 本周行业重点关注：近日，国家发改委、住建部、工信部等部门发布《关于严格执行招标投标规制度进一步规范招标投标主体行为的若干意见》，并于9月1日起正式施行。该《意见》针对招标方、投标方、评标专家、招标代理机构、监督机构等各个环节提出了具体的意见和要求。《意见》要求任何招标单位不得设定没有法律、行政法规依据的招标文件审查等前置审批或审核环节；除交易平台暂不具备条件等特殊情形外，招标项目应当实行全流程电子化交易。招标单位不得通过设置不合理条件排斥或限制潜在投标人，严禁设置投标报名等没有法律法规依据的前置环节。近年广州、深圳、甘肃、宁夏等省市相继发布通知取消政府采购项目投标保证金，从而切实减轻企业负担，降低交易成本，优化营商环境。 基建投资延续增长态势，地产投资持续走弱：7月固定资产投资6.7万亿元，同增3.6%，同比增速相比6月份有小幅下降。其中基建和地产开发投资完成额分别为1.6、1.1万亿元，同比增速分别为11.5%、-12.3%。基建投资同比增速保持较高水平，表现较为亮眼；房地产投资仍保持同比下滑态势，且同比降幅自5月份以来持续扩大。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.28、0.59、0.78万亿元，同比增速分别为15.1%、2.1%、18.4%。7月电热气水和公用水利投资强度同比有较大幅度增长。 地产销售降幅扩大，开工和竣工面积同比依然呈现下滑态势：7月100大中城市土地成交规划建面1.6亿平，同比增长11.6%；成交楼面均价2,577元/平，同比增加746.0元/平。供应面积1.4亿平，同减18.7%；挂牌楼面单价1,589.0元/平，同减1,345.0元/平。7月份100大中城市土地成交出现量价齐升态势，土地供应情况则较为疲软。7月开工、竣工、销售面积分别为0.96、0.34、0.93亿平，同比分别变动-45.4%、-36.0%、-28.9%。我们认为购房者对房地产行业的信心尚未完全恢复。7月份中国建筑、中国中冶、中国化学和中国电建四家建筑央企新签订单金额同比变动幅度分别为17.2%、-12.1%、119.3%和-13.7%。 重点推荐 基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材和将装配式与BIM技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年09月05日发布 2022 上半年，疫情持续扰动叠加外部国际政局动荡，市场风险加剧，国内消费疲软，社服行业整体业绩筑底。6 月之后全国疫情总体向好，行业在波动中重启复苏，随着疫情平稳及防控政策精准化，行业恢复有望持续演绎，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 板块整体承压，细分行业分化显著，人服韧性凸显。22H1 申万社服行业共实现营收 476.93 亿元，yoy-37.61%，恢复至 19 年同期的 58.29%；实现归母净亏损 22.67 亿元，yoy-142.67%，与 20 年同期基本持平。细分板块业绩分化显著，酒店餐饮板块首当其冲跌幅最大，人力资源板块在逆势中展现出较强韧性。 免税：上半年全国疫情散发，海南客流下降免税承压。8 月海南疫情反复，线下免税经营恢复再受阻。目前本轮疫情形势向好，海港城项目如期推进，预计在新项目开业催化下，海南免税销售有望大幅反弹。 酒店： 22Q2 酒店业寒冬已过，出行受阻使得 OCC 下降是经营水平恶化的主要原因，但 6 月数据显示修复态势尚好。疫情冲击下行业供给加速出清，龙头酒店逆势扩张，市占率进一步提升，有望享受较高的疫后修复弹性。同时境外酒店经营情况快速恢复，为境内酒店后续修复提供参考。 餐饮：疫情影响逐步消退，6 月餐饮社零展现出修复趋势。餐饮较其他文旅消费出行行业更加稳定且贴近本地生活需求，修复或将领先出行板块其他细分行业。长期来看餐饮连锁化已成行业重要发展主线。 旅行社：疫情下游客基数下降，长线游受阻，行业总体竞争加剧，倒逼旅行社转型升级，开发适应疫下的旅游新品。国际旅游市场率先恢复，随着国内疫情逐步平稳国门开放，出境游市场有待关注。 景区：板块表现与疫情及出行政策高度相关，上半年疫情冲击下国内游客大幅下滑，板块受挫严重。暑期旅游热度高增，疫情平稳状态下行业展现出高度复苏弹性。随着中秋国庆长假来临，市场有望延续复苏态势。 人服：长期来看劳动力供给将会出现结构性变化，人服行业发展潜力空间存在。短期就业市场供需匹配度有待提高，疫情催化灵活用工市场需求，人服企业红利仍将持续，未来大有可为。 重点推荐 随着国内消费需求逐步回暖，疫后企业经营有望迅速修复，重点关注业绩确定性较高以及充分享受行业出清红利的龙头企业。推荐人服板块的科锐国际；酒店板块的锦江酒店、首旅酒店；旅行社板块的中青旅、众信旅游、岭南控股；景区板块的宋城演艺、天目湖、丽江股份、长白山，建议关注君亭酒店、同庆楼。 评级面临的主要风险 宏观经济增速放缓、行业复苏不及预期、项目开发建设不及预期。

2022年09月05日发布 核心观点：近年来新能源汽车产业保持高景气，动力锂电池出货量快速增长，锂电材料行业持续受益。电解液是生产锂电池的主要材料之一，由溶剂、溶质和添加剂三种组分构成。其中溶剂以DMC、EC、EMC等碳酸酯类为主，溶质以LiPF6为主，添加剂以VC和FEC为主。2021年全球电解液需求量为61万吨，国内电解液需求量为51万吨。预计2025年，全球电解液需求量将达195万吨，全球电解液需求量将达216万吨，2021-2025年CAGR分别为37%、40%。 电解液是锂离子传导的媒介。在电池中，正极和负极均浸泡在电极液中。在电池充放电过程中，电解液作为锂离子传输的媒介，一方面能提供部分活性锂离子，作为充放电过程中的导电离子使用。另一方面也会提供离子通道，使得锂离子在其中自由移动。电解液传导锂离子的功能是锂电池获得高电压、高比能等优点的保障。 2025年电解液需求将达200万吨左右。受益于新能源车渗透率的持续提升，国内外电解液需求量未来有望保持高速增长。根据中国能源网援引EVTank、伊维经济研究院发布的《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书(2021年)》，2021年全球电解液需求量为61万吨，国内电解液需求量为51万吨。预计2025年，全球电解液需求量将达195万吨，全球电解液需求量将达216万吨，2021-2025年CAGR分别为37%、40%。至2030年，全球电解液需求将达549万吨，国内需求量将达494万吨。 电解液由溶剂、溶质、添加剂三种组分构成。在溶剂方面，电解液采用混合溶剂体系，目前95%溶剂以DMC、EC、EMC等碳酸酯类为主，需要满足高介电常熟、低粘度、低熔点、高沸点、低成本等要求；在溶质方面，电解液采用各种含锂化合物，在溶剂中溶解后可释放出大量活跃锂离子。LiPF6是目前最成熟的商用锂盐，LiFSI在未来有望替代LiPF6；在添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯(FEC)是目前最常用的电解液添加剂，可在电极表面形成SEI/CEI膜，使得锂离子可自由进出，而溶剂分子难以通过，从而实现维护电极材料性能稳定，提高电池容量与循环性能效果。 电解液溶剂为石化产品，碳酸二甲酯（DMC）处于产业链核心。溶剂上游原料包括环氧丙烷、环氧乙烷、尿素、甲醇等，主要来源于石油化工。碳酸二甲酯在溶剂产业链中处于核心地位，可由碳酸乙烯酯（EC）/碳酸丙烯酯（PC）加工得到，并在后续流程中作为碳酸二乙酯（DEC）和碳酸甲乙酯（EMC）的原料。 甲醇氧化羟基化法和EO交换法未来将成为生产碳酸二甲酯（DMC）主流工艺。工业化生产碳酸二甲酯（DMC）方法包括PO交换法、EO交换法、甲醇氧化羟基化法和尿素醇解间接法。PO交换法是生产碳酸二甲酯的传统工艺，但由于其副产品丙二醇市场空间较小难以消化，2017年以来无产能扩建。甲醇氧化羟基化法和EO交换法逐渐成为主流。2017年-2022年8月，甲醇氧化羟基化法和EO交换法产能分别从0增加至59万吨和32.6万吨。 化工企业向下游布局进入碳酸二甲酯（DMC）行业。目前生产碳酸二甲酯的企业主要包括石大胜华、华鲁恒升、浙石化等化工企业，大多数拥有甲醇、环氧乙烷、环氧丙烷等上游原材料产能，向下游拓展进入碳酸二甲酯行业。石大胜华是国内碳酸二甲酯龙头企业，目前拥有碳酸二甲酯产能22.5万吨/年，是国内少数掌握电池级碳酸二甲酯生产工艺的企业之一。华鲁恒升通过改造乙二醇装置切入碳酸二甲酯领域，目前拥有碳酸二甲酯产能30万吨/年，未来还将建设60万吨碳酸二甲酯产能（30万吨外售）。 电解液添加剂以溶剂碳酸乙烯酯（EC）为原料。VC、FEC是目前最常用的电解液添加剂，原材料是EO交换法生产碳酸二甲酯（DMC）的中间体碳酸乙烯酯（EC）。根据华盛锂电招股说明书，在生产VC和FEC过程中，首先将碳酸乙烯酯（EC）氯化生成氯代碳酸乙烯酯，再加入溶剂和三乙胺，提纯后的得到VC；加入溶剂和氯化钾，提纯后得到FEC。 电解液添加剂需求未来有望高速增长。随着新能源汽车等下游行业规模的不断扩大以及锂电池对安全性、循环寿命和能量密度要求的提升，电解液添加需求量将持续增加。根据华盛锂电招股说明书援引QYRESEARCH数据，2021年全球电解液添加剂需求约2.07万吨，2026年将上升至6.27万吨，CAGR=24.81%；2021年国内电解液添加剂需求约1.49万吨，2026年将上升至4.90万吨，CAGR=26.88% 六氟磷酸锂是电解液中主流锂盐，2030年六氟磷酸锂市场规模有望突破千亿。LiPF6具备良好的离子导电性能和出色的化学稳定性，成为最常用的电解质锂盐。假设溶质在电解液中质量占比10%的，可推算得到2021、2025、2030全球六氟磷酸锂需求量约为6、22、55万吨，中国六氟磷酸锂需求量约为5、19、49万吨。根据Wind，2016/4/19-2022/8/4六氟磷酸锂均价为22.75万元。假设未来六氟磷酸锂均价为22.75万元，预计2025年全球六氟磷酸锂市场将达492亿元，2030年将达1243亿元；2025年国内六氟磷酸锂市场将达443亿元，2030年将达1123亿元。 投资建议。化工龙头企业拥有甲醇、环氧乙烷、环氧丙烷等上游原材料产能，向下游拓展进入碳酸二甲酯行业，具备成本优势。建议关注石大胜华、华鲁恒升、卫星化学等。 风险提示：产品价格大幅波动，下游行业景气度下降，原材料价格上涨等。

2022年09月05日发布 投资摘要: 截至9月2日收盘，本周电力设备与新能源板块下跌6.69%,相对沪深300指数落后4.64pct,在中信30个板块中位列第30，排名较上周下降。从估值来看，电力设备及新能源行业指数8月有所回调，当前42.05倍水平，低于板块估值中枢。 子板块涨跌幅：储能(-11.76%)，配电设备(-8.92%)，输变电设备(-7.92%)，锂电池（-7.31%)，太阳能(-5.98%),风电(-4.61%)，核电(-3.53%)。 股价涨幅前五名：声光电科、麦格米特、东微半导、英杰电气、三变科技。 股价跌幅前五名：智光电气、动力源、西子洁能、固德威、欣锐科技。电新行业2022上半年财报总结：2022H1行业板块走势呈现前低后高的特征，电新行业在双碳目标的指引下，各细分领域如新能源车、光伏、风电行业均呈现快速发展的态势，行业整体业绩确定性较高，高景气度有望延续。 新能源车：销量同比高增，新产品迭出。国内新能源汽车行业目前处于政策+市场的双驱动模式，在政策方面，国常会已确认新能源购置税优惠政策将延续至2023年底，通过政策来持续刺激消费需求，而在市场方面，新车型被不断推出，上游电池的技术创新和材料创新也让新能源汽车的性能不断得到改善，下游销量总体保持高速增长。我们认为在政策推动以及市场高需求的背景下，新能源汽车行业有望维持高景气度。 光伏：海内外需求双旺，产业链价格持续高位。自俄乌冲突以来，全球进入能源紧缺阶段，海外光伏装机需求持续高增。同时在国内风光大基地开工率进一步走高的推动下，光伏海内外需求持续旺盛，产业链上下游企业营收、归母净利润规模同比有较大增幅。 风电：装机低于预期，基本面基本见底。2022年上半年，风电装机量受疫情等限制因素影响，低于预期，带动风电产业链交付受挫；再结合2021年底以来黑色金属材料持续高位波动，风电项目经济性进一步下降，风电零部件如铸件、主轴、法兰等环节的盈利能力均出现不同程度的下滑。 电网设备：本周国网特高压建设分公司召开全力以赴推进特高压工程建设誓师动员大会，大力推进特高压建设。重点推进“四交四直”特高压工程，吹响了启程“十四五”特高压工程大规模建设的集结号。同时2022H1产业链半年报显示电网设备板块整体实现营业收入2818.02亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润196亿元，同比增长13.2%；毛利率为21%，同比上升0.81pct，体现出行业发展向好的趋势。我们推荐重点关注特高压产业链相关公司，如国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电、平高电气、思源电气、长高电新、中天科技、远东股份、亨通光电、大连电瓷等。 储能：能源转型必选项，海内外需求边际向好。截至22年7月，已有23个省区发布新能源配储政策，政策强力驱动下，1-7月国内投运、在建、拟建储能项目合计25.94GW/58.99GWh,大幅超过21年装机量2.4GW/4.9GWh。随着风光并网需求高增，大型项目年底或出现抢装，下半年景气度不断提升。在海外市场，8月欧洲TTF天然气期货均价同比上涨349%，德国电力日前现货市场平均报价465.18欧元/MWh，环比7月上涨48%，同比上涨462%。高电价使得居民对光储系统需求显著高增，并且提高了价格接受度。 绿电：火电企稳，来水偏丰超预期，新能源发电补位。火电：上半年受煤价高位震荡影响，业绩承压倒逼火电企业提高发电效率，精细化管理收缩费用，火电企稳。水电：受来水充沛自然因素影响，电力市场化改革，量价齐升。核电：安全有序发展，市场化电价增厚利润收益。光伏发电：绿电交易增厚营收，短期原材料价格居高，新建项目毛利率承压。风力发电：绿电交易增厚营收，上半年风力资源受限，发电小时数及发电量同比略低。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、双良节能、上机数控、东方电缆、中天科技、三一重能、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年09月05日发布 一、交易层面： 成交额/市值占比有所回升；机构关注度处于仍历史低位水平。 二、财务层面：疫情影响减弱，5G 建设持续拉动，盈利水平仍然承压，企业经营趋向稳健。 三、分板块情况： 1、电信运营商：积极布局算力网络，5G 建设后周期加速推动应用落地； 2、主设备商： 2022H1 收入端持续增长，加大库存备货，运营商产业链条主设备商 ROE 实现触底回升 3、光器件及光纤光缆：光缆招标量价齐升，海外出口超预期，行业景气度向上；光器件 400G 逐渐放量，产品迭代周期内业绩逐渐释放； 4、基站天线、射频器件、PCB 等：下游需求收入端保持相对稳定，价格毛利率较 2021 年有所回升； 5、物联网：行业快速成长阶段，收入增速保持在较高水平，龙头效应显现； 6、IDC&CDN：下游客户需求缩减影响 IDC 短期业绩，行业周期持续磨底；CDN 行业底部，新兴应用有望带来边际改善。 四、投资建议 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中 IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON 及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）卫星互联网方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、七一二（军工信息化） 、海能达。 7）其他个股：新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL 科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 五、风险提示 5G 运营商资本开支 、建设进展不及预期；5G 相关技术方案带来竞争格局新变化；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；疫情带来不确定性风险；系统性风险。

2022年09月05日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（8.29-9.2）建筑装饰行业（SW）上涨0.20%，强于上证综指（-1.54%）、沪深300（-2.04%）、深证成指（-2.96%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第8位，行业排名与上周（第18位）相比上升10位。分子板块看，基础市政工程（1.77%）、园林工程（1.34%）和房屋建设（1.32%）板块涨幅较大，国际工程板块表现最弱（-7.00%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有74家公司录得上涨，数量占比50.68%；本周涨幅超过行业指数涨幅（0.20%）的公司数量74家，占比50.68%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为罗曼股份（19.70%）、*ST美尚（19.13%）、海波重科（17.52%）、大千生态（12.86%）、奇信股份（12.05%）；本周行业跌幅前5为豪尔赛（-12.09%）、苏文电能（-12.21%）、中材国际（-12.62%）、能辉科技（-13.11%）、三维化学（-19.38%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至9月2日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.66倍，行业市净率（MRQ）为0.89倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率与上周持平。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.92）、中国建筑（3.95）、中国中铁（4.82）、陕西建工（4.84）、山东路桥（6.03）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.56）、中国中铁（0.60）、中国建筑（0.62）、东方园林（0.65）。 行业动态分析 近期，国常会两次提出稳经济，继上周国常会提出部署稳经济一揽子政策的接续政策措施后，本周国常会再次提出政策发布、资金支持的相关要求，提出：1）用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出，着力扩大有效需求；2）在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，对符合条件成熟项目满足资金需求，避免出现项目等资金情况；3）将上半年开工项目新增纳入支持范围，对之前符合条件但因额度限制未投放项目自动纳入支持，以在三季度形成更多实物工作量；4）扩大政策性开发性金融工具支持领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入，尽可能吸引民间投资，引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资。 8月建筑业PMI为56.5%，低于上月2.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业生产活动继续扩张。从行业情况看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%，表明基础设施项目建设保持较快施工进程，市场需求继续回升，企业对近期发展预期向好。 根据近期国常会发布政策内容，稳增长政策持续加码，三季度和四季度基建投资仍为稳增长重点内容，资金支持叠加项目推进，后续行业基本面改善值得关注，随政策加码逐步向项目落地实施转化，加快项目建设进度为重点内容，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。 在建筑行业微观层面，2022年中报已披露完毕，总体上，各领域，龙头企业营收业绩基本符合预期，新签订单整体向好。2022H1建筑行业合计营收同比增长10.85%，受地产行业影响，部分公司毛利率下滑，信用减值损失增加，行业整体归母净利润同比增长6.14%。分板块看，在营收增速上，2022H1，除装修装饰（yoy-14.44%）、工程咨询（yoy-8.35%）板块营收同比减少外，其他子板块营收均录得正向增长，其中专业工程板块营收同比高增16.13%，基础设施（yoy+9.69%）、房屋建设（yoy+7.15%）营收稳健增长。在归母净利润上，2022H1装修装饰和专业咨询服务板块归母净利润同比减少，其中装修装饰板块归母净利润同比大幅下降111.40%，工程咨询板块归母净利润同比下滑32.20%；房屋建设、专业工程和基础建设板块归母净利润增速分别为1.20%、11.86%和18.64%。2022H1基建板块业绩增速亮眼，且远高出营收增速，反映出其盈利能力的改善。 同时，根据多家公司发布的1-7月新签订单情况，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，其中中国电建、中国化学、中国建筑累计新建订单分别同比增长43.67%、29.56%、9.7%，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。 我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会，中报表现亮眼的公司市场表现值得期待，同时布局绿电建设和运营的企业业绩估值提升可期。本周投资建议：1）低估值房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）低估值基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

2022年09月05日发布 军工新材料：电解钴价格小幅下跌。 （1）本周电解钴价格 34.40 万元/吨，环比-4.7%。电解钴和钴粉比值 0.96 ，环比-6.0%；电解钴和硫酸钴价格比值为5.69 ，环比-7.9%。这两个比值说明本周军工相对于制造业和新能源车表现转弱。（2）碳纤维本周价格 170.0 元/千克，环比+0%。毛利 48.98 元/千克，环比-1.6%，价格和毛利均处于 20 年以来较高水平。（3）铼、铍价格与上周持平。 新能源车新材料：8 月六家主流造车新势力交付量合计环比减少 4%。 （1）本周 Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达到 6400 美元/吨，环比+0%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为 49.08 、47.67 和 47.54 万元/吨，环比+1.3%、+1.95%和+1.2%。WIND 显示电碳 LC2212 合约价格本周为 53.25万元/吨，环比+3.4%，已升水近 4.17 万元/吨。8 月六家主流造车新势力交付量（理想、蔚来、小鹏、哪吒、零跑、极氪）合计环比减少 4%：其中理想汽车 8 月交付量 4571 辆，环比-56.1%，降幅最大。本周碳酸锂产量 7868 吨，环比提升 15.54%。四川地区限电结束，厂家复工生产，本周产量爬坡逐步恢复满产状态。（3）本周硫酸钴价格 5.90 万元/吨，环比+0.85%。（4）本周磷酸铁锂、523 型和 811 型正极材料价格分别为 15.65 、32.53 和 35.45 万元/吨，环比+0.97%、-0.5%和+0%。（5）本周氧化镨钕价格 597.50 元/公斤，环比-5.9%。近期氧化镨钕价格持续回调主要系家电及消费电子方面需求减少。 光伏新材料： 光伏级多晶硅价格小幅下跌。 （1） 本周光伏级多晶硅价格 37.71 美元/千克，环比-1.1%，价格仍处于近 6 年较高位置。（2）本周 EVA 价格20,600 元/吨，环比+5.6%，保持 2013 年来较高位置。（3）本周 3.2mm 光伏玻璃镀膜价格 27.5 元/平米，环比+0%。 核电新材料：锆英砂价格小幅下跌。（1）本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为 20,500 元/吨、 240 元/千克、 4500 元/千克、 19917元/吨、16662.5 元/吨，环比+0%，+0%，+0%，-1.0%，-5.1%。消费电子新材料：钴类品种价格小幅增长。 （1）本周四氧化三钴价格 24 万元/吨，环比+4.35%。本周钴酸锂价格 420.0 元/千克，环比+2.4%。（2）本周碳化硅价格 8,300 元/吨，环比-2.4%；本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为3,375、1,400、1,500 元/千克，分别环比-1.5%、+1.4%、+1.4%；本周二氧化锗价格 5,750 元/千克，环比+0%。 其他材料：铂、铑、铱价格涨跌互现。（1）本周 99.95%铂、铑、铱价格分别为 197、3,496、1,005 元/克，环比-4.8%、+0.9%、-1.0%。 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。 锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。

2022年09月05日发布 电子行业下跌2.18%，在所有中信一级行业中排第19位；通信行业上涨0.50%，排第5位。沪深300下跌2.04%，电子行业跑输沪深300指数0.14pct，通信行业跑赢沪深300指数2.54pct，创业板指下跌4.06%，万得全A指数下跌2.20%。本周外发报告包括：歌尔股份、立讯精密、长川科技、创世纪、中兴通讯、亨通光电、力芯微、亿联网络、三环集团。 通信：北斗短报文概念升温，关注主题性机会。华为Mate50或将搭载卫星通信技术，北斗短报文有望率先成为卫星通讯的实现手段之一。建议关注短报文芯片供应商声光电科，公司开发的北斗短报文芯片已成功应用于移动智能终端；短报文运营商中国移动。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技；（2）物联网：移远通信、移为通信、广和通。 汽车电子：8月29日，零跑科技通过港交所上市聆讯，零跑将成为第四家在港交所上市的新势力车企。 建议关注：（1）TIER1：立讯精密；（2）域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、奥海科技；（3）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（4）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（5）传感器：四方光电、奥迪威等；（6）卫星导航定位：华测导航；（7）ARHUD：水晶光电等；（8）激光雷达：水晶光电、永新光学、蓝特光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、中际旭创、光库科技；（9）其它：东山精密、创世纪。 半导体：NVIDIA和AMD的高端GPGPU产品对中国的出口受到限制。2022年8月26日，NVIDIA发布公告称，美国政府对该公司的高端GPGPU产品对中国（包括香港）和俄罗斯的出口提出了新的许可证要求。国产GPGPU已经实现商业化应用，贸易摩擦下将有望迎来发展新机遇。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微、兆易创新等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微等；（5）半导体材料：江丰电子、鼎龙股份等；（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等；（7）特种半导体：紫光国微、智明达。 消费电子：iPhone14发布在即，或提高售价。据TechWeb，苹果预计在北京时间9月13日凌晨举行秋季新品发布会，iPhone14系列的平均售价或达到1000美元，主要涨价机型为Pro系列，涨价幅度约为10%。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、立讯精密、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、韦尔股份、长信科技；（2）机器人：安洁科技、世运电路、汉威科技。 新能源+硬科技：建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）光伏：法拉电子、江海股份、意华股份；（3）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（4）IGBT：新洁能、斯达半导、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；（5）碳化硅：三安光电、山东天岳等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年09月05日发布 行业追踪（2022.8.28-2022.9.3） 本周观点：8月国央企销售逆势走强 8月百强销售同比降幅小幅收窄。克而瑞数据显示，2022年8月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比增长7.4%，同比下降37.8%，同比增速较2022年7月收窄0.6pct；1-8月累计销售金额同比下降45.4%，增速较1-7月上升4.0pct。1-8月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100房企的销售金额入榜门槛分别达1263、576、411、289、3207亿元，同比变化-39.1%、-51.6%、-53.4%、-48.6%、-27.9%，其中TOP30门槛下降最为明显。 百强房企单月销售金额中41家环比增长，较7月增加20家，23家同比增长，较7月增加11家。TOP50房企中，单月销售金额同比增速前五房企分别为城建发展(1211.6%)、仁恒置地(206.6%)、建发房产(71.5%)、中国铁建(54.4%)、万达集团(39.3%)，年初至今累计销售金额同比增速前五房企分别为万达集团(52.4%)、城建发展(7.8%)、越秀地产(-3.5%)、仁恒置地(-5.2%)、华发股份(-15%)。 销售承压加速结构性分化，地方国企受益突出。我们曾在《迎接弱复苏与强分化——统计局5月数据点评》中提出“行业格局逐渐将从此前的信用分化加速演变到销售分化”，8月销售数据表明：1）龙头与中小房企销售分化加剧。2022年8月TOP3、TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100单月销售金额同比变化-21.90%、-24.56%、-40.70%、-52.05%、-38.82%，TOP10房企增速跑赢百强12.4pct，头部房企销售逆势向好。2）国企与民企销售分化加剧。2022年8月，国央企单月销售同比+16.5%（其中，龙头国央企单月同比-1.1%，非龙头国央企单月同比+37.3%），民企单月销售同比-61.1%，增速差达77.6pct，需求侧“买国企不买民企”趋势再次得到验证。 政策工具箱逐渐加码，对冲基本面下行压力。针对需求侧，8月24日、8月31日国常会连续两次强调地产调控“一城一策”，灵活运用阶段性信贷政策等，增强地方调控自主权。针对供给侧，8月24日国常会决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组（其中，住建部部长赶赴闽系房企大本营福建，央行行长易纲前往保交楼重点地区河南），8月31日国常会提出要“灵活运用保交楼专项借款”，助力行业信心重塑。 8月新房、二手房销售同比小幅回暖 新房市场本周成交476万平，月度同比-23.28%，相较上月改善10.18pct；累计库存15952万平，一线去化放缓，二线三线及以下速度持平。二手房市场本周成交142万平，月度同比+12.85%，相较上月改善18.65pct。土地市场本周成交建面2755万平，滚动12周同比+6.48%；成交总额285亿元，滚动12周同比-5.22%；全国平均溢价率+1.26%，滚动12周同比-6.69pct。 本周申万房地产指数+1.92%，较上周提升4.52pct，涨幅排名2/31，领先沪深300指数3.96pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数-2.41%，较上周下降2.90pct，涨幅排序4/11，领先恒生指数1.15pct；克而瑞内房股领先指数为-4.73%，较上周下跌7.24pct。 投资建议：我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年09月05日发布 报告摘要 本周核心观点：本周电子行业指数下跌2.21%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的131只，周涨幅在3个点以上的43只,周涨幅在5个点以上的29只；全周下跌的标的314只，周跌幅在3个点以上的182只，周跌幅在5个点以上的114只，周跌幅在10个点以上的22只。 过去两周，虽然多地严峻的供电形势有所缓和，电子产业链生产端和供给端正逐渐摆脱限电所造成的停滞，但一波未平一波又起，国内的疫情形势在上周却迎来反复，成都、重庆、深圳等多地面临短期的区域管控，上海亦开始严阵以待，上述城市是我国西南、华南和华东电子集群区的核心，如果相继进入疫情管控，势必影响整个电子产业链的正常运行，三季度是传统旺季，如果疫情管控时间持续过长时间，对诸多企业全年业绩的影响将不可估量，过去两周电子板块虽有持续调整，但如果全年业绩预期受疫情影响持续下修，估值方面的性价比仍是难以提升，维持行业“中性”评级，但从多个题材发布后，可以观察到市场对新主题和热点的敏感性仍在，我们依然看好小市值、低估值电子标的的结构性机会。 接下来两周，华为和苹果将相继举办新机发布会，本周，对新机的渲染预热已经开启，周五，余承东确认华为Mate50会在通讯技术层面有新的突破，暗示搭载卫星通讯功能，使得手机在高铁、飞机以及一些基站信号较差的盲区依然能够取得与外界的联系，当然，如不考虑市场对新题材的热衷，这一功能其实较为鸡肋，首先，以我国当前4G基站的覆盖率以及5G基站的建设进度看，使用者真正处于信号盲区的时间其实非常之少，其次，搭载卫星通讯模块，其实会对用户的信息造成安全隐患，对国家信息安全防护并不友好，因此卫星通讯功能的渗透以及对智能手机出货量提振预期仍有待商榷。当然，9月份苹果及华为的发布会是否会有VR、AR眼镜等新产品的发布或涉及功能性的暗示，对消费电子板块才是重点。 本周，美国芯片厂商AMD、英伟达相继收到总部通知，对中国区客户断供A100和H100的高端GPU芯片，虽然后续英伟达对外称仍有希望争取一年的缓冲期，但可以明确看出，美国对中国芯片产业的限制正不断通过“打补丁”的方式收紧，高端GPU芯片主要应用于需要密集型数据处理的服务器、人工智能、智能驾驶等领域，当前全球市场主要为英伟达、AMD和英特尔垄断，国内供应商与其差距仍相当之大，基本没有可替代的产品，当前国内整车厂商正着力汽车智能化升级，此次断供或造成自动驾驶系统研发厂商面临缺货风险，当然其他应用领域将面临相同的问题，因此对于整个产业链而言，高端GPU端的国产替代之路仍相当漫长。 行业聚焦：DIGITIMESResearch的报告显示，2022年第二季度全球笔记本电脑出货量同比下降24%，环比下降16%，但第三季度和第四季度的出货量将环比增长。 据欧洲知名半导体分析机构Yole最新发布的报告显示，汽车和工业应用的LiDAR市场预计将在2027年达到63亿美元，2022-2027年的复合增长率为22%。汽车应用是促进增长的主要动力，2021年的市场规模为3800万美元。 集微网消息，据手机晶片达人在微博上的爆料信息，由于先进制程产能利用率开始下滑，而且评估之后下滑时间会持续一段周期，台积电计划从年底开始，将部分EUV设备关机，以节省EUV设备巨大的耗电支出。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年09月05日发布 本期内容提要: 本周产地煤价继续提涨。截至9月2日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1350.0元/吨，周环比上涨80.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）1013.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1092.0元/吨，周环比上涨84.0元/吨。 铁路发运好转，港口库存继续下行。本周秦皇岛港铁路到车5976车,周环比增加18.71%；秦皇岛港口吞吐34.1万吨,周环比下降37.20%。截至8月31日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1205.0万吨，周环比下降45.00万吨，锚地船舶数为118.0艘，周环比下降43.00艘，货船比（库存与船舶比）为10.2，周环比增加2.45。 气温回落，各省煤炭日耗走低。截至9月1日，沿海八省煤炭库存2972.30万吨，周环比增加40.70万吨（+1.39%),日耗为210.80万吨，周环比下降21.30万吨/日（-9.18%），可用天数为14.1天，周环比增加1.50天。截至9月2日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1295.0元/吨，周环比上涨90.0元/吨。国际煤价，截至8月31日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格189.85美元/吨，周环比上升1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价365.5美元/吨，周环比下降14.50美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价245.65美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨。 焦炭方面：焦炭价格回落，预计降幅有限。截至2022年9月2日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨，周环比下降200元/吨，月环比上升9.26%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2500元/吨，周环比下降100元/吨，月环比下降3.85%。本周焦企供应充裕叠加钢厂采购按需为主，以及部分中间环节市场主体离场观望，焦炭价格承压下行。但由于目前焦企出货积极，库存水平较低，叠加焦煤价格坚挺，焦炭降幅空间有限。 焦煤方面：价格整体稳定。截止8月31日，CCI山西低硫指数2440元/吨，周环比上涨60元/吨，月环比上涨255元/吨；CCI山西高硫指数1880元/吨，周环比持平，月环比上涨185元/吨；灵石肥煤指数2100元/吨，周环比持平，月环比上涨300元/吨。原料煤市场整体稳定，受终端钢材市场偏弱影响，本周焦煤价格以稳为主。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周动力煤价格继续走高。上游疫情影响因素持续压制供给，三西地区煤矿产能利用率有所回落，产量短期收缩显著。在今年迎峰度夏期间，为实现能源保供任务，煤炭企业长时间高强度生产，正常煤矿生产检修时间被压缩，造成煤炭事故频发。根据国家矿山安全监察局山西局日前发布的简报显示1-7月份，山西省煤矿发生生产安全死亡事故26起，死亡28人，同比增加20起、19人，分别上升333.33%和211.11%。上游持续高强度、超能力开采的背后，反映了由于“十三五”期间煤矿建设投资不足，造成当前煤炭产能严重短缺。面对下游持续增长的能源消费需求，煤炭供需格局持续趋紧。考虑到煤矿3-5年产能建设与释放周期，我们认为未来3年内，煤炭价格或将高位维持并且中枢抬升，本轮能源通胀的持续性可能超越预期。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。