2022年09月05日发布 2022H1机械板块整体承压，业绩下滑，单二季度环比改善。近日，机械行业上市公司发布2022年中报。我们选取了中信行业分类中机械设备上市公司共计533家作为分析对象。受国内外宏观经济下行压力，以及全国疫情反弹对制造业供需两端和供应链的负面影响，2022年上半年533家上市机械设备公司合计实现营业收入8772亿元，同比下降5.08%；实现净利润635亿元，同比下降19.61%。二季度机械设备招标交付季节性好转，且上游大宗商品价格从高位回落，机械行业整体业绩环比提升，2022Q2实现营收4747亿元，同比下降8.68%，环比增加17.96%；实现归母净利润370亿元，同比下降18.92%，环比增加39.95%。 受国内外宏观环境及原材料价格处于高位等不利因素影响，盈利水平较上年同期整体下降，Q2相比Q1有所改善。2022H1机械行业整体毛利率为21.87%，同比下降1.09pct；净利率为7.23%，同比下降1.31pct；2022Q2毛利率为22.02%，同比减少0.63pct，净利率为7.80%，同比下降0.98pct；与Q1相比盈利水平有所改善，毛利率和净利率环比分别提升0.33pct和1.22pct。期间费用率同比基本持平，2022H1同比增加0.16pct。期间费用率控制较好，同比基本持平。 细分子行业中，锂电设备、光伏设备、半导体设备、油服装备和煤机矿机表现突出，实现营收和净利润双增长。2022年上半年机械行业营业收入增幅前五的行业为锂电设备（+76%）、光伏设备（+73%）、半导体设备（+48%）、油服装备（+20%）和煤机矿机（+12%），归母净利润增幅前五的行业为半导体设备（+77%）、锂电设备（+66%）、光伏设备（61%）、煤机矿机（+34%）和油服装备（+25%）。2022Q2营业收入增速前五的细分行业为光伏设备（+68%）、锂电设备（+60%）、半导体设备（+44%）、油服装备（+20%）和煤机矿机（+12%），净利润增速前五的是半导体设备（+95%）、光伏设备（+64%）、锂电设备（+56%）、油服装备（+37%）和煤机矿机（+28%）。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 投资组合：先导智能、帝尔激光、怡合达、天宜上佳、华铁股份 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等

2022年09月05日发布 核心观点: 家居： 地产、疫情有所改善，关注家居龙头在下半年业绩修复表现。房地产方面， 8 月以来，在中央“保交楼”政策引导下，房地产销售有所企稳， 30 大中城市商品房销售累计值同比下降幅度均持续收窄。 我们预计，在政策支持下，下半年房地产市场下行空间有限，有望持续修复。 疫情方面， 近期疫情虽略有抬头，但较二季度已有大幅改善， 华东地区作为家居行业重点市场，上半年受疫情影响拖累整体表现， 下半年家居刚需有望回补， 进而带动业绩修复。 供给方面， 整体来看， 大家居战略引领下，头部家居企业持续进行商业模式创新， 推进品类融合，强化流量竞争力， 在行业承压背景下，仍在二季度实现稳健表现。细分来看， 1）品类拓展带动业绩成长，新品类支撑企业表现； 2） 今年以来家装行业维持高景气度，上半年欧派整装大家居预计+60%，索菲亚主品牌整装渠道+176.5%，整装渠道全年有望延续高增； 3）大宗渠道受房地产及企业控制风险影响表现不佳，下半年将在房地产企稳、企业经营改善下实现修复。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、 【金牌厨柜】 及【索菲亚】。 造纸： 行业承压加速集中，龙头企业业绩弹性可期。 废纸系： 7 月以来，废黄板纸价格快速下行带动成品纸盈利能力大幅反弹， 8 月废黄板纸价格企稳反弹，成品纸毛利率有所下滑。 头部纸企频繁发布停机计划， 对瓦楞纸、箱板纸进行减产，未来供需格局有望改善，我们预计未来废纸系成品纸盈利能力有望维稳。 浆纸系： 受纸浆供应链事件、能源价格等因素冲击，我国纸浆价格快速上涨至历史高位，导致成品纸盈利能力持续下滑。 展望未来， 一方面， 近期多家纸企集体提价，盈利能力有望持续改善；另一方面， Arauco 预计将于 10 月下旬投产，有望缓解供应紧张压力。 特种纸： 短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。 建议关注： 浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】， 特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装： 原材料价格下行，把握盈利修复机遇。 纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。 塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。 包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。 建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。 电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为 3.287 亿颗烟弹、 1,505 万根烟杆、 610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。 文具：C 端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。 建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示： 宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨

2022年09月05日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为地产政策有望进一步发力，带动房地产市场修复。疫情及需求方面，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏，带动家居企业业绩修复。7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。中报方面，我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性显著：1）整体业绩来看，龙头企业表现优异，欧派（22Q2营收+13.23%，归母净利润-0.46%）、顾家（+5.71%，+15.53%）、公牛（+15.85%，+6.37%）、喜临门（+18.54%，+24.46%）；2）龙头企业多品类拓展亮眼，支撑公司业绩表现，欧派衣柜（22H1+31.43%），志邦衣柜（+22.57%），金牌衣柜（+32.01%），顾家床类、定制（+23.75%、+20.65%）；3）整装延续高增，欧派整装大家居预计+60%，索菲亚主品牌整装渠道+176.5%；4）大宗渠道受损，预计下半年有望企稳，上半年受房地产市场影响，且企业主动控制大宗业务风险，大宗业绩影响整体表现（欧派-13.77%；志邦-9.15%；索菲亚主品牌-14.8%），下半年房地产市场在政策支持下有望企稳，大宗渠道料将好转。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，提示行业盈利修复投资机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。中报方面，裕同科技（22Q2营收+12%，归母净利润+50.39%）业绩表现亮眼，营收稳健成长，盈利能力大幅提升，预计将在包装纸价格下降背景中维持高位；奥瑞金（-8.05%，-47.57%），受疫情及原材料成本上涨等因素影响，营收小幅下降，盈利能力大幅下滑，伴随镀锡板卷及铝材价格下行，盈利能力将逐季修复；上海艾录（+4.71%、-30.88%），受疫情及原材料价格上涨影响，营收维稳，盈利大幅下滑，化工产品同原油价格持续下行，将带动盈利能力修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。中报方面，思摩尔国际受国内外电子烟监管、产品调价、大举投入研发等影响，上半年实现营收-18.7%，调整后净利润-51.7%；晨光股份（22Q2营收+8.53%，归母净利润-25.12%）传统核心业务、零售大店业务受疫情影响分别同比下滑12%、10%，办公直销业务仍延续高增，同比增长40%，伴随下半年疫情好转，及九月开学季到来，客流及需求复苏将实现业绩修复；；浙江自然（+13.16%，+17.99%），外销业务稳健扩张（+22.35%），内销业务快速成长（+55.41%）。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：22H1浆价大涨致业绩表现不佳，龙头营收快速成长、盈利改善持续看好。近期，龙头纸企掀起停机潮，频繁停机削减成品纸供应，带动行业供需格局改善；同时多家纸企发布涨价函，成品纸价格有望得到提振改善盈利。废纸系：9月2日，废黄纸板平均价格为2,099元/吨，较上周上涨0.05%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,419、4,625元/吨，较上周分别变动-0.64%、-1.6%。浆纸系：9月2日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,676.14、7,257.14、5,341.67元/吨，分别较上周变动-0.05%、0%、-0.39%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,175、5,560、5,150元/吨，分别较上周变动0%、2.58%、-3.38%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。中报方面，太阳纸业（22Q2营收+24.7%，归母净利润-12.38%），林浆纸一体化成本优势显著，二季度盈利能力环比改善，后续提价&浆价有望下行，将带动盈利能力持续改善；岳阳林纸（+12.84%，+22.51%）费用率优化带动净利率修复，业绩环比改善，持续布局林业碳汇有望实现快速成长；仙鹤股份（+41.16%，-36.74%），营收增速表现亮眼，盈利能力环比明显修复。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年09月05日发布 环保行业：疫情导致业绩承压，板块业绩分化较大。2022H1环保板块业绩披露完毕，上半年环保板块实现营业收入1421.82亿元,同比下降2.98%；实现归母净利润127.73亿元，同比下降15.63%。上半年受疫情影响，部分环保在建项目建设进度放缓、在运项目产能利用率下滑，导致营收、净利润增速双双下降。 大气治理：传统业务成长有限，企业拓展业务布局。2022H1大气治理板块实现营业收入174.30亿元,同比增长19.91%；实现归母净利润5.84亿元，同比增长25.18%。大气治理板块行业竞争加剧，订单整体盈利能力下滑，盈利能力或将持续承压。大气治理公司纷纷布局水治理、固废治理以及新能源相关业务，打开成长空间。 水务及水治理：疫情导致业绩承压，基建REITs带动企业转型。022H1水务及水治理板块实现营业收入488.75亿元,同比下降2.41%；实现归母净利润55.61亿元，同比下降24.36%。供水和污水处理业务受下游居民、工商业需求影响较大，疫情导致工商业活动减少，物流等交通不畅，因此水务及水治理行业营收增速承压。行业商业模式成熟，经营稳定，现金流充足，发行基础设施REITs，有利于拓宽上市公司融资渠道，优化企业负债模式，带动企业轻资产发展。 固废治理：板块业绩分化较大，再生资源表现亮眼。2022H1固废治理板块实现营业收入447.34亿元,同比下降14.32%；实现归母净利润50.54亿元，同比下降43.05%。增速下滑主要还是由于疫情导致下游需求减弱、在建工程开工延迟所致。固废板块属于地方政府刚需，随着“垃圾分类”、“无废城市”的进一步推动以及固废行业补短板的推进，未来固废板块业绩有望逐步恢复增长。 细分业务来看，垃圾焚烧板块“十四五”期间将逐步转向运营为主阶段，整体业绩表现稳健；环卫设备及服务板块受疫情、原材料成本上涨、行业竞争等多重因素影响利润增速持续下滑，未来还需观察政策、市场等层面的变化；再生资源需求释放确定性较高，板块景气度持续提升，参考22H1业绩相关企业已显现高速持续成长态势。 拓展下游应用领域，业绩维持稳定增长。2022H1环保设备板块实现营业收入227.87亿元,同比增长9.55%；实现归母净利润17.29亿元，同比增长4.20%。传统环保项目多涉及到工程、运营等业务，开工率和产能利用率受疫情影响较大。以设备销售为主的环保设备板块受疫情影响相对较小，上半年业绩增长稳健。 投资建议：重点推荐金属危废资源化龙头高能环境（603588.SH）、稀土回收企业华宏科技（002645.SZ）、锂电回收企业天奇股份（002009.SZ）、餐厨垃圾资源化企业北清环能（000803.SZ）、废塑料回收再生企业英科再生（688087.SH）。 风险提示：政策推进力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；疫情导致开工率或产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的的风险。

2022年09月05日发布 1.【本周关键词】：四川一般工商业企业用电恢复，锂盐供给缓慢恢复；国内电动车销量表现分化，欧洲新能源汽车销量小幅下降；工信部引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳；阿根廷北部出现多例不明原因肺炎病例，或将影响锂资源建设进度 2.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单有所好转，本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.0%至49.4万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降3.2%至51万元/吨。2）稀土：价格持续下行，本周国内氧化镨钕报价下降5.5%至59.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降0.5%至217.5万元/吨，氧化铽报价下降2.3%至1285.0万元/吨。3）钴，本周MB钴（标准级）报价上涨2.6%至25.4美元/磅，MB钴（合金级）报价上涨0.7%至25.63美元/磅；国内金属钴价格下跌2.1%至34.8万元/吨，硫酸钴和四氧化三钴分别上涨2.5%和5.6%。4）镍：本周LME镍价收于20150美元/吨，下跌6.45%；SHFE镍价收于160700元/吨，下跌7.5%。5）铜箔：本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。6）股票行情：申万有色指数下跌6.46%，跑输沪深300指数4.42%，具体细分板块来看：黄金板块下降3.87%，稀土永磁板块下跌3.85%，锂板块下降8.07%，工业金属板块下跌6.2%。 3.8月全球新能源汽车交付略有放缓。1）8月国内新势力销量表现分化。乘联会预计8月零售量52万辆，同比+108.3%，环比增长7.0%。具体来看，8月小鹏电动车销量为1万辆，同比增长33%，环比下降17%；理想电动车销量0.5万辆，同比下降52%，环比下降56%；零跑电动车销量1.3万辆，同比增长179%，环比增加4%；埃安电动车销量2.7万辆，同比增长133%，环比增加8%；哪吒电动车销量1.6万辆，同比增长142%，环比下降6%；蔚来电动车销量1.1万辆，同比增长133%，环比增长8%；极氪电动车销量0.7万辆，环比增长43%。2）欧洲电动汽车销量小幅下降。8月欧洲7国（法国、挪威、瑞典、西班牙、瑞士、葡萄牙、意大利）新能源汽车销量5.424万辆，同比-5%，环比-2%；渗透率19.5%，同比-1.5pct，环比+3.7pct。1-7月欧洲7国新能源汽车销量54.5万辆，同比+3%；渗透率18.7%，同比+3.2pct。 4.锂：国内锂盐价格开启新一轮上涨通道。目前四川地区限电结束，但疫情爆发，厂家复产缓慢。下游需求旺盛，价格有望继续抬涨。本周碳酸锂产量预计7868吨左右，环比上升15.54%；氢氧化锂产量4194吨，环比上升37.69%。9月3日，阿根廷北部图库曼省出现多例不明原因肺炎病例，疫情开始反复，或将影响锂资源建设进度。我们仍维持前期观点，年内新增供给有限，需求持续超预期，价格上涨预期不断增强。 5.稀土永磁：短期承压，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。宏观经济衰退预期不断增强，传统需求走弱。7月烧结钕铁硼毛坯产量为16530吨，同比减少17.12%，环比减少9.70%，中游环节去库导致短期价格承压。中长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 6.正负极集流体材料：本周加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 7.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 8.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

2022年09月05日发布 核心观点 运动品牌：高基数+疫情扰动下中报成绩彰显经营韧性。22H1 李宁/安踏/特步在波动的零售环境中业绩表现依然较为稳健，且表现优于国际竞品，体现了国货品牌的经营韧性和持续提升的竞争力。利润端来看，受原材料成本上升、终端折扣加深、 DTC 转型等因素影响， 李宁安踏利润率有所波动， 以批发模式为主的特步盈利能力相对稳定。库存方面，各品牌库存同比均有所上升，但整体仍在可控范围内。运动制造：核心客户订单充沛，毛利率短期受到扰动。申洲/华利 22H1 收入+19.6%/+20.8%，归母净利+6.3%/+21.0%。市场担心下游订单需求有所波动，申洲、华利深度绑定核心大客户，大客户订单上半年依然高增。盈利能力来看，受原材料成本上升、疫情影响下工厂停产等因素影响，毛利短期承压。 未来展望： 国货品牌持续向上，运动制造竞争力提升。 运动品牌方面，短期来看高基数期已过，流水有望逐月改善；折扣角度来看，伴随新品销售占比提升以及库存的出清，折扣力度有望减小，毛利率有望恢复。长期来看，国货品牌发力专业运动科技，带动品牌力向上，产品力逐步比肩国际品牌，渠道方面在高线城市核心商圈开全新形象的优质大店，提升品牌形象及消费者体验，精细化运营能力也在不断加强，有望继续抢占国际品牌市场份额。运动制造方面，需求端来看，申洲、华利和核心客户深度绑定，在品牌方采购份额中持续提升，同时积极开拓新客户，未来新客户订单也有望快速增长。 供给端来看，产能扩张稳步推进，长期成长能力强。 投资建议： 短期来看，运动服饰终端流水在疫情影响趋缓、基数走低双重因素之下有望环比改善。运动鞋服行业渗透率提升空间广阔，长期来看依然是景气度较高、成长确定性较强的赛道。我们看好国货品牌竞争力持续提升，进一步抢占国际品牌市场份额，关注【安踏体育】、【李宁】、【特步国际】。行业短期波动不改公司长期核心竞争力，运动鞋服行业头部制造商快速响应能力强，交期稳定，在波动的环境中抗风险能力更强，因此有望持续获得大客户订单的倾斜，在深度绑定核心客户的同时开拓优质新客户，打开增量，关注【华利集团】、【申洲国际】。 风险提示： 原材料价格波动； 宏观经济增速放缓影响消费需求； 疫情管控导致产能利用率低以及门店客流、电商物流受影响；

2022年09月05日发布 光伏玻璃价格略降，下游需求稳定 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比-3.96%，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比-2.75%。厂商库存天数23.06天，环比增加3.45%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-7月光伏新增装机量达到37.73GW，其中7月份新增装机6.85GW，同比+110.31%，环比+22.18%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量65310t/d，环比增加1.87%。 浮法周内冷修1条，盈利整体回暖 本周浮法玻璃国内均价环比下跌1.08%。整体看，本周国内浮法玻璃市场稳中偏弱运行，部分区域厂家价格有所松动。厂商库存6344万重箱，环比增加158万重箱，库存小幅增加，后续仍需关注终端需求。周内产能为171240t/d，较上周减少270吨。成本端：周内纯碱市场盘整为主，轻碱价格略跌成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平延续小幅回升趋势。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年09月05日发布 投资策略：受美联储9月加息升温预期以及基本面上供应超预期增产与旺季需求表现迟缓的影响，本周钢材价格走低，市场情绪走弱，信心也较为脆弱。原材料方面，本周原材料价格偏弱运行。焦炭方面，本周主流钢厂开启焦炭首轮提降，幅度100元/吨。尽管从需求层面，铁水产量在持续提升，但由于中游贸易商拿货减少，钢厂焦炭呈现出累库状态，这给予了钢厂提降的条件，更重要的是，近期钢价再次回调，钢企利润萎缩，这导致钢厂需要再次向上游转移压力，预计接下来焦钢企业将重新进入拉锯阶段。铁矿石方便，在旺季港口库存继续累库的悲观预期下，铁矿石价格下跌，但当前钢厂进口矿库存已降至年内低位而铁水产量强势，因此预计短期矿价以窄幅震荡为主。盈利方面，本周钢价降幅超过原料降幅，吨钢盈利继续小幅回落。整体来看，在供应增长超预期以及疫情反扑下游需求旺季开门遇阻的压力下，短期钢价将趋弱运行。 一周市场回顾：本周上证综合指数下1.54%，沪深300指数下跌2.04%，申万钢铁板块下跌2.28%。本周螺纹钢主力合约以3886元/吨收盘，比上周降231元/吨，幅度5.64%，热轧卷板主力合约以3874元/吨收盘，比上周降187元/吨，幅度4.60%；铁矿石主力合约以740.0元/吨收盘，较上周降46.5元/吨。 建筑钢材成交量小幅下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.33万吨，较上周降0.85万吨。五大品种社会库存1108.7万吨，环比降29.8万吨。本周建材成交量小幅下降，周内整体成交量小幅下降，市场需求暂未见释放。周内全国多地疫情有所反复，实际形成需求压制的地区有限，更多是对后续钢材交易情绪的压制；社会库存维持去化，厂库有所累积，需求暂时释放不及预期。 电炉开工率、产能利用率回升：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为80.85%和55.56%，环比上周+0.71PCT和-1.58PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为86.83%和74.14%，环比上周+1.56PCT和-0.98PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为56.74%和45.83%，环比上周+2.92PCT和+6.41PCT。本周高炉开工率维持震荡变化较小，电炉开工率产能利用率本周回升较多，主因是部分地区限电解除，钢厂恢复生产。 钢价降幅较大：Myspic综合钢价指数环比上周下降2.90%，其中长材降3.36%，板材降2.31%。上海螺纹钢3970元/吨，周环比降230元，幅度5.48%。上海热轧卷板3860元/吨，周环比降160元，幅度3.98%。本周钢材价格回落幅度较大，需求暂未见明显释放，叠加周内疫情反扑预期增强，钢价呈现震荡下跌态势。 原材料价格震荡下跌：本周Platts62%95.6美元/吨，周环比降10.2美元/吨。本周澳洲巴西发货量2272.4万吨，环比升48.9万吨，到港量1100.4万吨，环比降183.2万吨。最新钢厂进口矿库存天数20天，较上次升1天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周升0元/吨。废钢2680元/吨，较上周降80元/吨。本周铁矿石价格震荡走弱，核心是下游钢材需求持续偏弱形成负反馈。焦炭端，山东部分钢企与焦企博弈降价。 吨钢盈利小幅回落：周内原材料、成材端均下跌幅度较大，吨钢盈利震荡下跌。根据我们测算，热轧卷板（3mm）毛利降27元/吨，毛利率降至-2.09%；冷轧板(1.0mm)毛利降13元/吨，毛利率降至-10.85%；螺纹钢(20mm)毛利降112元/吨，毛利率降至4.68%；中厚板(20mm)毛利降6元/吨，毛利率降至-2.14%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年09月05日发布 8月油价重心震荡下移Brent和WTI月度均价分别为97.74美元/桶、91.49美元/桶。月内，美国和伊朗持续推进伊核协议恢复履约谈判，市场担忧伊朗原油重新回归市场，同时沙特释放减产预期，带来原油供应不确定性。此外，美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上传递“鹰”派信号，强调要将通胀降到2%的政策目标，经济存衰退担忧。OPEC报告预计2022年全球石油消费将增长310万桶/日，较此前预测下调26万桶/日。我们认为，在需求主导下，油价重心难以大幅冲高，甚至存窄幅下行压力，后续建议密切关注伊核协议谈判进展以及OPEC+产量政策调整情况。 1-7月，我国原油需求下降，同比减少1.8%1-7月，我国加工原油3.80亿吨，同比下降6.3%；原油产量1.20亿吨，同比增长3.3%；原油进口2.90亿吨，同比减少4.0%；原油表观消费量4.09亿吨，同比减少1.8%；对外依存度70.7%，继续维持高位。 1-7月，我国天然气需求下降，同比减少1.2%1-7月，我国天然气表观消费量2102亿方，同比减少1.2%；产量1267亿方，同比增长5.4%；进口天然气865亿方，同比下降9.6%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源被转口销售至欧洲，此外，高价气源亦抑制了下游用气积极性，国内天然气需求萎缩；对外依存度39.7%，继续维持高位。 1-7月，我国成品油需求增加，但增速放缓，同比增长7.9%1-7月，我国成品油产量20267万吨，同比减少0.5%；成品油出口1362万吨，同比减少53.2%，出口配额的大幅收紧或为出口减少的主要原因；成品油表观消费量19004万吨，同比增加7.9%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化1.8%、-47.6%、31.1%。受国内疫情等因素影响，成品油消费不佳，拖累增速。 投资建议 年初至今，石油化工行业收益率-10.3%，表现略优于整个市场，排在109个二级子行业的第41位。截至9月2日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.46x。我们判断，油价重心难以大幅冲高，甚至存窄幅下行压力，叠加传统“金九银十”消费旺季，预计成本有望逐步向下游传导，行业压力将充分释放。建议积极关注一体化布局且实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。重点推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。 核心组合（9月2日） 风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

2022年09月05日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（08/29--09/02）累计上涨0.09%，跑赢沪深300指数2.13个百分点，在申万行业中排名第9名；申万计算机板块8月累计下跌5.80%，跑输沪深300指数3.61个百分点，在申万行业中排名第24名；申万计算机板块今年累计下跌28.02%，跑输沪深300指数9.46个百分点，在申万行业中排名第31名。估值方面，截至9月2日，SW计算机板块PETTM为43.86倍，处于近5年14.51%分位、近10年16.41%分位。 产业新闻：1、《上海市促进人工智能产业发展条例（草案）》公开征求意见，征求意见稿提出，加大政策支持力度，促进产业发展。一是突出产业软硬一体化生态建设，加强龙头企业、创新企业培育，依托龙头企业带动产业链上下游协同发展，构建人工智能产业生态。二是强化人才激励与保障、加强知识产权保护等，营造产业的良好发展环境。三是发挥企业和行业组织在相关标准制定中的作用，使用“人工智能上海标准”专门标识。四是突出重点方向，着力促进基础硬件、关键软件、智能产品等高质量发展。2、在举行的2022世界人工智能大会芯片主题论坛上，寒武纪董事长陈天石透露，寒武纪行歌在研3款自动驾驶芯片，覆盖L2-L4级，可满足10-1000TOPS不同算力需求。3、IDC发布报告称，2022年第二季度，中国AR/VR头显出货30.9万台，包括AR出货1.2万台、VR出货29.7万台。4、特斯拉CEO马斯克8月29日表示，他的目标是在年底前让特斯拉的自动驾驶技术准备就绪，并表示他希望这一技术能很快在美国甚至欧洲广泛发布，这取决于监管部门的批准。 周观点：行业半年报已经披露完毕，整体业绩仍然承压，主要是受上半年疫情反复、费用投入加大等影响。按市值进行分类，大市值公司上半年业绩增长的比例较高，业绩韧性相对较强。总体来看，预计Q3整体业绩环比将有明显改善，短期建议关注业绩超预期的细分领域及个股。中长期来看，建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域，自下而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值处于相对合理位置的相关标的。如恒生电子（600570.SH）、用友网络（600588.SH）、广联达（002410.SZ）等相关个股。 风险提示：政策变动；宏观经济波动影响下游产品需求；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月05日发布 核心观点 事件：随着华为 Mate 50 系列正式定档于 9 月 6 日发布，华为消费者业务 CEO 余承东在 9 月 2 日提到， Mate 50 将带来“向上捅破天”的技术突破。 Mate 50、 iPhone 14 或将具备卫星通信能力。 据证券时报 e 公司报道，一华为内部人士证实，新发布的 Mate 50 确实将支持卫星通信，即能够通过北斗系统支持的卫星通信在无蜂窝网络情形下提供紧急简讯服务。不久前华为申请的“卫星通信的方法和装置”专利近日已获授权，该方法能够在提高通信性能的前提下，降低终端设备的能耗和通信复杂度。此外，华为此前还申请了多个卫星通信相关专利，例如“卫星网络路由方法、装置、设备、系统及可读存储介质”、“一种无线通信的方法及装置”等。据相关报道，卫星通信也是 iPhone 14 量产前的测试项目之一，主要提供紧急短信/语音服务。 卫星通信打破通信距离、通信条件束缚。 卫星通信与蜂窝网络通信的核心区别是它不是通过地面基站与电信网络连接，而是直接与天上的通信卫星通信。相对蜂窝网络通信，卫星通信由于波束覆盖区域较广，因此打破了距离的束缚；其次在通信两点之间，卫星通信打破了通信地理环境的限制，甚至不受通信两点间任何自然灾害和人为事件的影响，因此在自然灾害和地缘政治冲突频率越来越高的今天，具有一定的必需性。 卫星通信产业链自上而下清晰，可以划分为上游卫星制造、火箭制造、卫星发射服务，中游卫星运营、地面设备制造，下游行业应用。 根据第三方机构 SIA 统计，2018 年卫星产业规模高达 2774 亿，其中卫星运营服务业占比最大。 卫星互联网打开产业应用春天，运营环节有望充分受益。 目前国内航天商业化程度逐步提升，产业链各环节民营企业参与度与之提高。然而我国独特的牌照经营制度使得行业商业化运营壁垒较高。我们认为在中国卫星初创企业取得基础电信业务牌照，独立经营难度较大，与拥有经营许可的运营商合作或成为合理的商业模式。卫星运营商有望充分受益产业链加速成熟红利。鉴于卫星通信行业具备显著的规模效应，边际成本逐步递减，我们认为早期跑马圈地具备先发优势的企业会更具有竞争力。 投资建议与投资标的 随着卫星通信在华为 Mate 50 中实现应用，有望带动卫星通信相关产业链的发展。我国通信业实行牌照制，目前仅有中国卫通、中国电信等少数几家持有卫星通信业务牌照，建议关注卡位赛道优势的卫星通信运营企业中国卫通(601698，未评级)及港股卫星通信运营的稀缺标的亚太卫星(01045，未评级)； 致力于星载 T/R 芯片的铖昌科技(001270，未评级)；专门从事卫星制造的中国卫星(600118，未评级)； 终端设备制造方面，建议关注具备自主可控能力的华力创通(300045，未评级)、海格通信(002465，未评级)；应用方面，建议关注主营卫星导航的华测导航(300627，未评级)、 北斗星通(002151，未评级)和合众思壮(002383，未评级)。 风险提示 卫星产业发展不及预期，经营牌照发放政策出现变化

2022年09月05日发布 周度观点：本周无锡、厦门完成第三批集中供地，拿地仍以央国企为主，流拍率0%、16.7%，溢价率（0%、0.1%）较第二批回落。本周百强房企销售数据公布，8月单月百强房企销售额6048亿元，同比下降32.7%，销售面积3699万平米，同比下降37.3%，降幅较7月收窄6.9个、8.2个百分点。受此影响，1-8月累计销售额、销售面积同比下降47.6%、50.6%，降幅较1-7月收窄1.7个、1.4个百分点。后续随着政策持续发力，销售有望逐步修复，但过程或相对波折。投资建议方面，开发板块建议优选销售、投资占优，有望率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链投资机会。 政策环境监测：1）无锡、厦门：完成2022年第三批集中供地出让；2）百强销售降幅收窄，高信用企业优势延续。 市场运行监测：1）新房成交环比回升，后续有望温和修复。本周（8.27-9.2）新房成交3.9万套，环比升24.5%；二手房成交1.4万套，环比降9.7%。受上年低基数影响，9月（截至2日）新房日均成交同比降12.1%，降幅较8月收窄9.3pct。后续政策推动下成交有望温和修复。2）改善型需求占比环比下降。2022年7月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比降4.9pct至77.2%。3）库存环比微升，短期维持稳定。16城取证库存10367万平，环比升0.2%。以销定产情形下绝对库存或维持稳定。4）土地成交、溢价率回落，二线占比提高。上周百城土地供应建面4526.6万平、成交建面2754.8万平，环比升19.5%、降13.2%；成交溢价率1.3%，环比降4.3pct。其中一、二、三线成交建面分别占比1.5%、46.4%、52.1%，环比分别降3.3pct、升19.6pct、降16.4pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行48亿元，环比减少44亿元；无海外债发行；发债利率2.75%-4.8%，可比发行利率较前次有升有降。2）地产股：本周房地产板块涨1.92%，跑赢沪深300（-2.04%）；当前地产板块PE（TTM）12.54倍，估值处于近五年85%分位。本周上市房企50强涨跌幅排名前三为华发股份、金科股份、中国金茂，排名后三为碧桂园、大唐集团控股、旭辉控股集团。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。