2022年09月05日发布 工业金属：美元指数走强，工业金属承压下行 国际方面，8 月 26 日在全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“不惜一切代价抗通胀”，市场对于美联储 9 月加息 75BP预期回升，8 月美国 Markit 制造业 PMI 终值录得 51.5，较初值 51.3 小幅上调，但低于 7 月份的 52.2，创 2020 年 7 月份以来新低，高通胀对经济活动的压制担忧持续存在。本周美元指数上行，周四强势上涨0.87%，创下 20 年新高，工业金属普遍承压下行。综合来看，市场对于美联储加息遏制通胀的预期仍强烈，美元指数走强持续压制工业金属价格。国内继续实行稳增长政策，推动重点行业稳产保供，后期或支撑工业金属。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：宏观压制价格大幅回落，短期或偏弱运行 本周铜价下跌。LME 铜收报 7552 美元/吨，周内跌幅 7.10%；沪铜收报 59540 元/吨，周内跌幅 6.52%。据 SMM 供应端国内限电影响解除后冶炼厂恢复至正常开工水平，精铜杆在替代废铜杆的优势及电缆板块的支撑下，开工率有所回升。整体来看，限电较前期有所缓和供应最困难阶段逐步过去；同时对海外经济活动的担忧仍存，铜价在压力位承压，短期或偏弱运行。 铝：宏观情绪不佳铝价回落，能源紧张下基本面改善 本周铝价下跌。LME 铝收报 2305 美元/吨，周内下跌 7.43%；沪铝收报 18110 元/吨，周内跌幅约 3.98%。据 SMM 供应端，云南电力紧张问题能否带来实际的限产尚待验证，国外方面随着海外能源危机不断升级，海外铝厂依然面临减产风险。需求端，国内铝下游加工较此前稍有好转，因华东、西南等地企业逐步复产带动。综合来看，在供应减产仍有担忧叠加需求边际向好的背景下，铝供需基本面有所改善。 锡：锡供应宽松叠加消费疲弱，锡价大幅下滑 本周锡价延续横盘态势，LME 锡价 21195 美元/吨，周内跌幅 13.51%，沪锡 171600 元/吨，周内跌幅 13.06%。据 SMM 供给端，近期进口窗口打开，进口锡锭因价格偏低被下游企业刚需采购，使国内锡锭受到挤压存在过剩情况。需求端，受美国提出“芯片四方联盟”打压，中国半导体企业需求受到打压。库存端，本周 SHFE 库存 0.18 万吨，LME库存 0.46 万吨，海外库存持续累库，国内库存再度少量去库。总体上，锡供应宽松，呈现供增需减格局，利空锡价。 锌：宏观压制叠加需求不佳，锌价高位回落 本周锌价下跌， LME 锌价 3137 美元/吨，周内跌幅 11.83%，沪锌 23715元/吨，周内涨幅 8.08% 。据 SMM 供给端，前期受电力影响的川渝地区的减产重新复产，供应端修复，预计 9 月 SMM 精炼锌产量将上升至 53万吨左右。需求端，疫情的持续反复使得现实端的消费仍然略显疲弱。其中房地产和汽车整体消费偏弱最为明显。综合来看，由于近期供应端的恢复增量基本可以确定，需求端国内工商业恢复供电，预期后市锌价或承压运行。 能源金属：新势力 8 月销量同比大幅提升，行业需求维持景气 国内方面，9 月 1 日，新造车势力发布 8 月份新能源汽车销量，其中哪吒交付 16017 辆，同比增 142%，环比+14%；零跑交付 12525 辆，同比增超 170%，环比+4%；蔚来交付 10677 辆，同比增 82%，环比+6%；小鹏交付 9578 辆，同比增 33%，环比- 17%。终端销量表现良好，行业需求维持景气。 国际方面， 据 GGII7 月全球动力电池装机量 38.08GWh，同比增长 77%，环比下降 12%， 1-7 月合计装机量 233.77GWh，同比增长 81%。其中 7 月磷酸铁锂动力电池装机量为 12.99GWh，占比 34.1%，较 2021 年同期提升 12.5 个百分点，随着海外车型磷酸铁锂电池的规划使用及国内磷酸铁锂车型数目增多，全球磷酸铁锂动力电池装机量份额将快速提升。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：疫情反复影响生产及运输，锂价持续上行 本周锂价持续上行。碳酸锂供给端，本周四川限电恢复，开工有所上升，但近期成都疫情，部分企业受疫情影响生产受阻，叠加青海地区疫情影响物流运输受阻，整体现货仍偏紧，碳酸锂价格明显上涨。需求端四大材料订单上行，下游 3C 消费电子需求略有回升。 镍：需求清淡叠加宏观压制镍价回落，短期或维持震荡 本周宏观压制叠加镍铁需求清淡压制纯镍价格，镍 SMM 电解镍价格为16.67 万元/吨，较上周下跌 7.26%。硫酸镍方面，本周电池级硫酸镍价格小幅上涨，除了散单外售量较低外，原生原料价格亦有小幅上调趋势，本周 MHP 较 SMM 电池级硫酸镍指数系数为 72-74，小幅上涨。 钴：下游补库完成电解钴小幅下行，成本支撑钴盐上行 本周电解钴价格小幅下行，报 35.25 万元/吨，较上周下跌 0.98%，硫酸钴价格为 6.05 万元/吨，较上周上涨 3.42%。需求端，近期电解钴下游月末备库已完成，需求降低导致价格疲软。钴盐方面，本周回收料系数继续上行，回收端钴盐成本上行，同时四钴企业对 9 月预期较好，排产计划有所增量，支撑钴盐价格上行。 稀土：企业刚需减弱，稀土价格或将持续下跌 本周国内稀土市场依然压力巨大，稀土产品价格继续走低；买盘并不活跃，在上周有所少量补库的情况下，本周交易量维持低位。除镨钕外，镝、铽、钆、钬等产品价格均有不同程度的回调，市场情绪不佳。主力下游领域，其未来消费未见改观，预计下周国内主要稀土产品价格仍将承压。建议关注：金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美元指数与实际利率走强，贵金属价格承压回调 本周国际 COMEX 金价、COMEX 银价较上周均有大幅下跌：COMEX黄金周五收盘价 1708.60 美元/盎司，较上周下降 2.41%； COMEX 银周五收盘价 17.66 美元/盎司，较上周下降 5.96%。美元指数本周五收盘价109.60，较上周上升 0.72%，一度逼近 110 大关，美国实际利率本周五为收盘价为 0.73%较上周同比增长 55.32%，美元指数与实际利率的强势表现使贵金属价格大幅回调；美国当地时间 26 日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在怀俄明州举行的杰克逊霍尔全球央行年会上表示美联储为抑制通货膨胀可能需要在一段时间内将联邦基金利率维持在高位。加息预期提振美元汇率，打压金价。不过当前美国经济存在滞胀风险，以及地缘政治风险仍在，未来贵金属价格或有支撑。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年09月05日发布 投资要点 新能源：1）行业整体营收持续增长，板块分化明显：全行业2022H1营收5961.80亿元，同增34.50%，归母净利润666.97亿元，同增89.57%。光伏板块2022H1营收3,642.51亿元，同增82.04%，归母净利润469.52亿元，同增113.22%。风电板块2022H1营收1,828.23亿元，同减7.50%，归母净利润为203.56亿元，同增3.91%。核电板块2022H1营收1,170.49亿元，同减1.82%；归母净利润67.66亿元，同增434.07%。全行业2022Q2收入3,285.76亿元，同增30.80%，归母净利润360.72亿元，同增112.79%；光伏板块2022Q2营收2,096.93亿元，同增86.38%，归母净利润272.43亿元，同增113.12%；风电板块2022Q2营收966.90亿元，同减13.99%，归母净利润102.40亿元，同增2.15%；核电板块2022Q2营收588.24亿元，同减12.49%，归母净利润26.66亿元，同增233.20%。2）2022H1毛利率上升、归母净利率上升，2022Q2毛利率、归母净利率上升。2022H1，全行业毛利率为23.51%，同增0.38pct。2022Q2，全行业毛利率为23.37%，同增0.29pct。2022H1，全行业归母净利率为11.19%，同增3.25pct。2022Q2，归母净利率为10.98%，同增4.23pct。3）2022H1、2022Q2行业现金净流入大幅增加。2022H1，全行业经营活动现金净流入493.91亿元，同增817.60%，2022Q2，全行业经营性现金净流入693.23亿元，同增263.99%。4）2022Q2应收款、预收款、存货环比均增加：2022Q2末应收账款为2702.88亿元，环比+7.56%。预收款项1584.27亿元，环比+9.85%。存货2,852.39亿元，环比+8.49%。 光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强：1）2022H1龙头企业增长持续，各环节景气度交替，盈利能力持续增长：2022H1光伏板块收入、归母净利润同比增长82.04%、113.22%；2022Q2光伏板块收入、归母净利润同比增长86.38%、113.12%。2022H1/2022Q2全行业毛利率22.75%/22.88%，同比+0.38pct/-0.03pct。2022H1/2022Q2全行业归母净利率12.89%/12.99%，同增1.88pct/1.63pct；2）各环节分化严重，逆变器整体表现较好：2022H1归母净利润净值看：硅料（217.49亿元）＞硅片（72.10亿元）＞组件（68.59亿元）＞设备（26.78亿元）＞逆变器（21.34亿元）＞胶膜（14.40亿元）＞运营（12.89亿元）＞玻璃（10.46亿元）＞金刚线（6.66亿元）＞电池（5.96亿元）＞支架（-0.01亿元），2022Q2归母净利润净值看：硅料（122.42亿元）＞硅片（42.65亿元）＞组件（41.20亿元）＞设备（16.82亿元）＞逆变器（13亿元）＞胶膜（9.35亿元）＞运营（9.09亿元）＞玻璃（5.98亿元）＞金刚线（3.82亿元）＞电池（3.69亿元）＞支架（0.08亿元）。2022H1归母净利润同比增速看：电池>硅料>金刚线>组件>硅片>逆变器>设备>胶膜>运营>玻璃>支架；从2022Q2归母净利润同比增速看：电池>硅料>金刚线>胶膜>设备>组件>逆变器>硅片>玻璃>运营>支架；3）费用率+原材料供应为环节内差异主要原因：逆变器环节户用储能需求高增，国内分布式需求旺盛，整体表现较好：德业股份（2022Q2归母净利润3.18亿元，同增155.62%，欧洲快速增长叠加巴西大客户订单增多，微逆出货实现最快增速，同时欧洲户储高增，后续将持续高增）、锦浪科技（2022Q2归母净利润2.34亿元，同增77.04%）、禾迈股份（2022Q2归母净利润1.15亿元，同增143.86%），收入、归母净利润表现亮眼，锦浪IGBT供应充足，禾迈微逆不需IGBT，且均费用率控制优秀，两家公司增速显著高于行业同行、昱能科技（2022Q2归母净利润0.98亿元，同增335.38%，微逆以及智能关断器出货高增，同时代工模式大幅降低期间费用），2022Q2欧洲家储需求高增+人民币汇率下降，盈利充分受益。阳光电源（2022Q2归母净利润4.90亿元，同增32.21%，上游电芯涨价，储能业务盈利承压，叠加新业务持续投入拖累盈利）、固德威（2022Q2归母净利润0.45亿元，同减45.63%，海外仓爆仓出货较少叠加户用系统团队投入较大，费用率较高影响业绩）；硅料环节供需偏紧下盈利强劲：通威股份（2022Q2归母净利润70.29亿元，同增231.83%，因通威股份业务较多，实际硅料业务增速更快）、大全能源（2022Q2归母净利润52.13亿元，同增230.19%，需求旺盛，新产能爬坡叠加库存转移销量大增+单吨净利创新高）持续受益；电池环节需求高增下供应趋紧，盈利持续修复：爱旭股份（2022Q2归母净利润3.69亿元，同增396.47%，非硅成本下降+大尺寸出货占比提升，2022年供需改善+N型新技术持续导入，盈利逐渐修复）；组件环节静待盈利修复，硅料供给释放下有望量利齐升：隆基股份（2022Q2归母净利润38.17亿元，同增53.23%，盈利中包含8.1亿元硅料投资收益，2022Q2硅片单瓦盈利0.11-0.12元，环比持平，下半年硅料产能释放，电池组件盈利待修复）、晶澳科技（2022Q2归母净利润9.52亿元，同71.11%）、天合光能（2022Q2归母净利润7.26亿元，同增52.69%）、晶科能源（2022Q2归母净利润5.04亿元，同增55.50%），2022H2受益硅料价格下降，同时组件有期货属性，组件利润同比有望提升，看好2022年组件量利双升，组件龙头可提升1-3分左右。辅材环节原材料价格下行+涨价传导成本压力，2022Q2盈利逐步修复：福莱特（2022Q2归母净利润5.66亿元，同增33.75%。下半年地面电站需求起量，双玻占比有望提升，玻璃需求旺盛。）；福斯特（2022Q2归母净利润7.18亿元，同增75.72%，顺价能力良好，叠加海外需求旺盛及电站装机启动，看好胶膜环节整体量利双升）。4）2022H1光伏板块现金流同比大幅上升：2022H1板块应收账款/预收账款/存货环比+14.38%/+24.34%/+19.42%，应收账款周转天数为45.08天，环比减少9.14%，存货周转天数为80.95天，环比减少6.66%。现金流净流入442.31亿元，与2022Q1净流入4.08亿元相比，环比增加10739.10%。 风电板块：风电整机分化、零部件承压：1）2022H1风电板块营收下降、盈利分化。风电板块共选取企业31家，2022H1风电板块收入1148.80亿元，同降7.32%，归母净利润129.79亿元，同增9.10%，收入增速看：变流器>运营>轴承>叶片>整机>铸锻件>海缆>塔筒，归母净利润增速看：海缆>运营>整机>轴承>变流器>叶片>塔筒>铸锻件；2022Q2收入600.59亿元，同降15.98%，归母净利润61.64亿元，同降0.10%，收入增速看：运营>变流器>轴承>铸锻件>叶片>海缆>整机>塔筒，归母净利润增速看：海缆>运营>变流器>轴承>整机>叶片>塔筒>铸锻件。2022H1/2022Q2毛利率小幅下降、归母净利率同比上升。2022H1/2022Q2风电板块毛利率为22.28%/21.60%，同降0.64pct/0.84pct；归母净利率为11.30%/10.26%，同增1.70pct/1.63pct。2）风电整机表现分化，金风科技营收下降，明阳智能、运达股份量利齐升。金风科技受风机价格下降及产品结构变化影响致营收下降，明阳智能受益于装机增加，运达股份陆上风机市占率大幅提升。2022H1归母净利润分别同比-5.92%/+135.04%/+131.30%。明阳智能、运达股份2022Q2盈利持续高企，归母净利润分别同增32.32%/117.77%。3）零部件板块分化明显。轴承、变流器环节表现佳，新强联、五洲新春、禾望电气盈利上升。2022H1/2022Q2轴承国产化龙头新强联归母净利润分别同增38.32%/41.42%。五洲新春归母净利润分别同增10.22%/3.07%。禾望电气归母净利润分别同增14.76%/40.43%。塔筒、铸件、叶片2022H1业绩承压。上半年下游开工率低、出货量减少，叠加原材料价格高位运行导致业绩承压。2022H1/2022Q2塔筒龙头大金重工、天顺风能归母净利润分别同降14.52%/11.90%、68.20%/26.48%。天能重工归母净利润同降23.28%/同增2.00%。泰胜风能归母净利润同降43.79%/62.93%。海力风电归母净利润同降67.33%/65.70%。铸件龙头日月股份归母净利润同降78.18%/78.24%。大兆瓦法兰龙头恒润股份归母净利润分别同降82.52%/71.34%。叶片龙头中材科技归母净利润分别同比+1.33%/-10.20%，叶片业务受需求下降及原材料涨价影响承压。海缆环节受结转项目价值量和结构以及疫情影响，东方电缆和中天科技海洋业务盈利存在分化。2022H1/2022Q2东方电缆归母净利润同降18.02%/32.09%，主要系陆缆系统占比提高，且海缆系统受疫情和交付结构影响导致毛利率有所下降。中天科技归母净利润分别同增645.08%/426.51%，主要系海洋产品毛利持续释放及2021年同期计提大额资产减值所致。4）2022H1风电板块现金净流入下滑，2022Q2持续下滑。2022H1经营性现金流量净流出125.01亿元，流出同比增加46.59%。2022Q1净流入50.95亿元，大幅提升。5）2022Q2应收账款增加、预收账款增加，存货增加；应收账款周转天数增加，存货周转天数减少。2022Q2末应收账款为992.18亿元，环比增长3.40%。预收款项274.34亿元，环比增加5.09%。存货580.37亿元，环比增加2.25%。应收账款周转天数为90.84天，环比增加15.01天，存货周转天数为113.56天，环比减少5.22天。 投资建议：中国规划2030年碳达峰2060年碳中和，欧盟2050年碳中和，美国2035年无碳电力2050年碳中和，且海外电价不断上涨，各国均提高能源安全重视程度，我们预计后续光伏装机将加速增长，逐步成长为主力能源。2022H1国内分布式和海外市场需求旺盛，支撑硅料价格持续上涨至30万元/吨，创历史新高。我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30万吨硅料产能将在9月达到满产，供给逐季增加，我们预计硅料价格有望8月底9月初开始下降，降价刺激国内地面需求高增；欧洲居民用电电价和PPA电价持续上涨，需求持续高增；同时美国6月底开始对东南亚四国光伏进口政策放松，需求逐渐恢复；我们预计2022年全球光伏装机240-250GW，同增50%+，其中国内需求90GW，同增90%左右，分布式占比55%+，海外需求150-160GW，同增30%+。重点推荐：看好逆变器和组件环节的成长alpha，逆变器（锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、德业股份、阳光电源、固德威），组件（隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源），看好电池硅料硅片龙头（通威股份、爱旭股份、大全能源，关注TCL中环、上机数控等）和格局稳定的金刚线金刚线、胶膜、玻璃龙头（美畅股份、福斯特、海优新材、福莱特，关注信义光能）。海上风电具备长期成长性，招标景气，2023年需求至少翻倍增长。陆上风电平价新周期需求旺盛，原材料价格下降，盈利有望逐季改善。看好细分行业增速高，竞争格局好，龙头具备阿尔法的海缆环节（推荐东方电缆、关注中天科技）；塔筒环节（推荐大金重工、天顺风能、关注天能重工、海力风电、泰胜风能）；铸锻件环节（推荐日月股份、金雷股

2022年09月05日发布 核心观点 1、2022 年 6 月以来三代制冷剂价格有所上行。制冷剂是在制冷系统中不断循环并通过其本身状态变化以实现制冷的工作物质，当前已发展到四代。第一代与第二代制冷剂严重破坏臭氧层，第四代尚未成熟，第三代制冷剂 R134A 为当前主流制冷剂。 截至 2022 年 9 月 2 日， R134A市场均价为 24750 元/吨，周涨 3.12%，较 6 月初上涨 35.6%。R134A 价格上行主要受下游需求复苏影响。汽车为 R134A 下游主要应用领域，2021 年下游消费中汽车制冷剂、 气雾剂占比分别为 50%、 25%。 2021 年，我国汽车销量达 2627 万辆，同比增长 3.8%，结束了近 3 年来下降的局面；2022 年 1-7 月销量为 1446.7 万辆，同比下降 1.9%，降幅较上半年有所收窄，其中 7 月销量为 242.0 万辆，同比增长 29.9%。随着国家“稳经济”政策持续发力，汽车产销量有望保持快速增长。受下游需求复苏驱动， R134A 库存有所下行。 截至 2022 年 9 月 2 日， R134A 库存为 3560吨，较 6 月初下降 900 吨，降幅为 20.2%，目前处于历史中位。受《蒙特利尔协定书》影响，未来 R134A 供应或将持续趋紧。从产能来看，2020 年至今我国 R134A 产能维持在 30 万吨/年。从产量来看，2019 至2021 年，我国 R134A 产量从 14.04 万吨增长到 15.71 万吨，年均复合增长率为 5.8%。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定，三代制冷剂将以 2020 至 2022 年使用量作为“基线”，2024 年以后冻结其消费和生产于基准值， 按照基线年期间各企业市占率对配额进行分配， 未来R134A供应或将持续趋紧。原料方面，三氯乙烯价格持续上行，对 R134A 价格形成支撑。截至 2022 年 9 月 3 日，三氯乙烯价格为 11500 元/吨，周涨3.52%，较 6 月初上涨 53.7%，处于上行通道，从成本端对 R134A 价格起到支撑作用。综合来看，未来 R134A 供给持续缩减，下游需求稳步提升，原料价格高位运行，行业持续景气，R134A 价格有望持续上行。 2、截至 2022 年 09 月 01 日，中国工业品价格指数报 4993 点，周涨 0.8%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨 10.5%，聚酯瓶片跌 3.1%。丁二烯方面，随着传统旺季到来下游橡胶需求有所复苏，ABS 行业存在产能投放预期，推动丁二烯价格上行。聚酯瓶片方面，国际原油有所下行，成本端支撑较弱，致使腈纶短纤价格承压下行。 3、过去一周，原油价格下跌。截至 2022 年 09 月 02 日，布伦特原油主力连续期货价报 93 美元/桶，周跌 7.9%，WTI 原油主力连续期货结算价报 86.9 美元/桶，周跌 6.7%。原油价格下跌的原因主要为，市场对美遏制通胀的担忧加剧， 需求再次低迷， 叠加地缘政治风险的短期企稳，致使原油价格承压下行。 4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司，共有 117 家上市公司股价上涨或持平，占比 27.3%，有 312 家上市公司下跌，占比 72.7%。周涨幅排名前 3 的依次为保利联合、华特气体、同益中，周涨幅分别为 40.8%、29.2%、24.4%；周跌幅排名前 3 的依次为科恒股份、百川股份、川金诺，周跌幅分别为 24.4%、17.1%、15.6%。 投资建议 目前 R134A 供应趋紧，配额落地后市场格局有望重塑，相关生产企业或将受益，如巨化股份、三美股份等。 风险提示 原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

2022年09月05日发布 报告摘要 1.新能源汽车 国内多家车企公布 8 月电动车销量 我们认为： 2022 年 8 月，国内多家车企电动车交付量同比继续快速增长，比亚迪、哪吒、零跑及广汽埃安 8 月交付量同比增速均超100%，蔚来实现连续三个月交付量破万，多家交付量环比攀升。根据乘联会预测，8 月国内新能源车零售销量 52.0 万辆，同比增长 108.3%，渗透率约 27.7%。短期来看，下半年逐步迎来新能源汽车销售旺季，各地汽车消费刺激政策不断，销量有望持续攀升。长期来看，《2030 年前碳达峰行动方案》中提出“到 2030 年当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右”，将进一步打开新能源汽车发展空间，高景气度趋势延续。受益于新能源汽车性价比提升，国内有望进入电动化加速渗透阶段，不断带动中上游需求增长，中长期高成长性不变。 核心观点： 新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1）国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）快充性能需求提升，有望带动负极材料、CNT 导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升； 4）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场； 5）供需偏紧+钠离子电池产业化有望加速需求扩大的铝箔环节； 6）终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 7）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 8）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链； 9）长续航、快充需求扩大，以及 4680 电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 10）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势； 11）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 12）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 13）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 14）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 15）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。 受益标的：天奈科技、宁德时代、鼎胜新材、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 山东省能源局印发《山东省风电、光伏发电项目并网保障指导意见（试行）》 我们认为，一方面，政策鼓励和支持户用光伏和工商业分布式光伏项目，并且由于户用光伏和工商业分布式光伏项目具备灵活性，有望继续快速发展。另一方面，集中式光伏项目的并网按照储能优先原则，有望带动储能在光伏项目中的渗透率及光伏配储比例的提升，进而驱动储能行业的快速发展。 欧洲八国签署马林堡宣言，海上风电装机规划大增 我们认为，欧洲地区正加快能源结构转型，叠加欧洲海上风力资源充足，各国纷纷提高海上风电装机目标，欧洲地区海上风电有望迎来广阔的发展空间；同时，历经多年发展我国已经形成了完整并且成熟的风电产业链，铸件、塔筒、海缆等环节已实现出海，伴随未来欧洲海上风电装机提速，我国风电企业有望进一步打开海外市场。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限：今年全球装机量有望达到250GW，明年有望达到 350-400GW，中长期看在全球能源转型背景下，具备较好经济性的光伏有望保持快速增长。 行业发展趋势上，我们认为，1）随着 N 型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中 N 型特别是 TOPCon 产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局/渠道/成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如 N 型硅片及多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、分布式光伏、光伏支架、石英砂等。 受益标的：通威股份、TCL 中环，隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、锦浪科技、德业股份、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、芯能科技、福斯特、海优新材、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份等。 （2）风电 短 期 来 看 ， 行 业 量 增 价 稳 ： ①1-7 月 国 企 累 计 招 标 达59.32GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至 7 月 31 日，7 月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达 7.18GW，其中海上风电项目海上风电风机招标项目共4 个，招标容量为 1.70GW；1-7 月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达 59.32GW。22 年招标规模同比 21 年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓。根据风电头条不完全统计，7 月累计 8.68GW 风电项目的风机中标结果出炉，其中含塔筒陆上最高中标单价 2528 元/kW，最低中标单价 2200 元/kW；不含塔筒陆上风电项目最高中标单价 2092 元/kW，最低中标单价 1593 元/kW；含塔筒海上风电项目最高中标单价 4372 元/kW，最低中标单价 3921 元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、汉缆股份、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 核心观点： 我们认为，全球能源转型持续深入，风电、光伏装机量规模不断扩大带来储能领域景气度攀升，欧洲市场高电价推动户用储能快速增长，储能市场空间有望超预期。我们看好： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。 5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。 受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

2022年09月05日发布 核心观点：8 月百强房企销售降幅收窄，保交楼政策持续推进 在高温天气、国内疫情多点散发影响下，8 月市场信心恢复仍低于预期，克而瑞百强房企销售金额同比降低 32.9%，降幅有所缩窄。在 7 月政治局会议后，“保交楼”成为地方政府推进房地产行业健康发展的重要举措之一，多地陆续成立纾困专项基金，在项目层面推动保交付行动。多重措施作用下，需求端悲观情绪或将逐步修复，但市场的全面恢复仍需时日。 我们预计后续政策面持续宽松，在中期业绩发布后，作为拿地主力的央国企和信用逐渐修复的优质民企市场份额将进一步提升，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：保障性住房政策持续推进，多地优化公积金政策 中央层面： 财政部表示将在 2022 年建成保障性租赁住房 83.9 万套，地方推行“一城一策”，利用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。银保监会将继续保障房地产融资平稳有序，保交楼、稳民生。 地方层面： 福州、青岛、威海、惠州等地持续优化购房公积金政策，郑州实施“1+8郑州都市圈”住房公积金实行互认互贷政策。多低放宽限购政策，苏州吴江区全面放开限购，首套不限购。富阳发布限购放松及契税补贴新政，杭州户籍或有杭州社保者即可在富阳购买住房。各地纾困基金正在平稳推进，绍兴将采用“国企出资+金融机构并购贷款”设立房地产稳保基金。 市场端：二手房市场同比持平，土地成交面积同比下降 销售端：2022 年第 35 周，全国 64 城商品住宅成交面积 426 万平米，同比下降26%，环比增加 18%；从累计数值看，年初至今 64 城成交面积达 14185 万平米，累计同比下降 36%，一二线城市走势较好于三四线。全国 23 城二手房成交面积为 127 万平米，同比增速 1%，前值 7%；年初至今累计成交面积 4433 万平米，同比增速-24%，前值-24%。 投资端：2022 年第 35 周，全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 4527 万平方米，成交土地规划建筑面积 2772 万平方米，同比下降 6%，成交溢价率为 1.2%。一线城市成交土地规划建筑面积 41 万平方米，同比下降 66%；二线城市成交土地规划建筑面积 1278 万平方米，同比增加 108%；三线城市成交土地规划建筑面积 1453 万平方米，同比下降 34%。东莞、无锡、厦门完成第三次集中土拍。 融资端：国内信用债发行同比环比减少，海外债无新增发行 2022 年第 35 周，信用债发行 15 亿元，同比减少 82%，环比减少 83%，平均加权利率 4.12%，环比增加 103BPs；海外债无新增发行。 风险提示： （1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年09月05日发布 正文 供应仍紧俏，市场情绪继续催化锂盐价格上涨。根据SMM统计周内电池级碳酸锂价格49.3万元/吨，较上周上涨0.7万元，电池级氢氧化锂为48.05万元/吨，较上周上涨0.85万元。四川限电结束后，锂盐产量有所提升，百川数据本周国内碳酸锂产量预计为7868吨，较上周增加1058吨，但青海地区仍处于封锁状态，供货受限。 当前市场锂盐现货流通较少，上游锂盐企业的惜售和看涨情绪正在形成相互叠加的正反馈，且下游企业由于价格上涨预期或将加速备货，进一步加速锂盐的涨价。 新能源汽车需求旺盛，销量环比高增长。周内造车新势力公布8月交付数据，哪吒交付16017辆，环比增长14%，同比增长142%；广汽埃安交付27021辆，环比增长8%，同比增长133%；蔚来交付10677辆，环比增长6%，同比增长82%。随着比亚迪、特斯拉等扩产产能释放，9月销售有望再创新高。 国内锂盐龙头业绩再创新高，锂短缺短期恐难纾解。周内国内两大龙头天齐、赣锋公告半年报，2022H1天齐归母净利润为103亿元，同比增长119倍，赣锋归母净利润为72.5亿元，同比增长412%。天齐年报中判断全球锂资源供应增量有限，南美盐湖发现到投产平均耗时7年，澳大利亚锂矿平均耗时4年，下半年锂供需矛盾仍将存在。 国内锂企业迎来黄金时期，未来业绩增长确定性最高。当前全球锂资源供应持续紧张，而国内锂资源严重依赖海外澳大利亚、南美等进口，海外锂精矿不断提价压缩下游产业链的利润。这就需要国内锂企业担当定海神针的作用，国内锂盐湖、锂云母、四川锂矿等企业将迎来发展的黄金时期，我们认为未来2-3年国内锂企业的业绩增长仍是确定性最高的。 重点推荐 我们建议关注：中矿资源、永兴材料、盛新锂能，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。

2022年09月05日发布 价格下跌趋势持续，本周利润为负 本周氧化镨钕的平均交易价格为 59.75 万元/吨，较上周末下降5.5%，较本月初下降 23.9%，较年初下降 29.9%，下跌趋势仍未改善。利润方面，本周氧化镨钕利润在-0.25 万元/吨，环比上周下降 128.6%，受氧化镨钕价格持续下跌的影响，周利润为负。 近期原材料需求疲软，期待后续修复 供给端： 本周氧化镨钕产量为 1073.9 吨，较上周无变化，整体较稳定，结合下半年配额指标增多，预计会逐步放量；需求端：下游刚需有询单，实际有少量成交，成交的价格偏弱，更多商家继续观望。根据乘联会预测，新能源零售 8 月销量预计 52.0 万辆，同比增长 108.3%，环比增长 7.0%，渗透率 27.7%。尽管需求端整体偏弱，但新能源汽车行业仍然热度不减，前景可佳。 长远看，进入“金九银十”传统消费旺季后，需求逐步回暖后，虽需求不会大量爆发，但稳定增加仍有期待，叠加稀土价格下降，使得磁材企业的原材料压力有所缓解，利于其业绩释放。 2022 年价格中枢有所抬升，产业利润或持续释放 广晟有色发布 2022 年半年报，公司上半年实现营业收入 120 亿元，同比增长 77.53%；实现利润总额 2.07 亿元，同比增长 81.61%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比增长 123.69%，受益于上半年稀土价格持续上涨。新丰公司于 7 月 8 日取得采矿权，新增 11.14 万吨稀土储量资源，为公司打造国内中重稀土旗舰企业奠定坚实基础。 重点推荐 我们建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。

2022年09月05日发布 周观点 市场回顾：上周（8.29-9.2）上证综指下跌1.54%，创业板指下跌4.06%，沪深300指数下跌2.04%。计算机（申万）板块上涨0.09%，跑赢上证综指1.63pct，跑赢创业板指4.15pct，跑赢沪深300指数2.13pct。 高端GPU芯片面临“卡脖子”，外部事件持续催化国产替代。继对中国禁售14nm以下设备以及限制3nmGAA工艺EDA工具等措施后，美国或对中国在高端GPU芯片实施了新的限制。近日，据集微网报道，英伟达、AMD已经接到美国政府通知，要求停止向中国出口高端GPU芯片，涉及英伟达A100、H100以及AMD的MI250芯片等。本次断供意在扼制中国AI和超算产业的发展，未来这几款高端GPU产品需要申请获得美国政府的许可后才可以售卖给中国客户。我们认为，在美国不断施加科技领域限制禁令的背景下，基础软硬件国产化替代的需求愈发紧迫。 政策高度重视，基础软硬件国产化迎来加速发展。以AI、芯片为代表的关键核心技术的供应链安全已成为大国战略竞争的核心焦点，我国政府高度重视自主可控与国产化。2022年6月，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，提出“加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品应用，切实提高自主可控水平”。8月23日，国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会，提出“集中力量攻克一批关键核心技术产品”，“全力保障重点产业链供应链安全稳定”，会议指出“不断提升自主创新能力，聚焦‘卡脖子’问题取得更多突破性成果”。中央企业在关键核心技术攻关中的先进集体和个人代表作了交流发言。国资委与有关中央企业签订了责任状。我们认为，国家层面高度重视关键核心技术的自主可控与自主创新，基础软硬件国产化建设有望加速，而信创是实现基础工具链国产化的重要发力点。 信创生态日趋完善，行业信创进入全面推广阶段。随着政策红利不断释放，目前信创生态已基本形成（华为鲲鹏生态、中国电子PKS体系生态、曙光&海光生态），国产基础软硬件产品已实现从“能用”到“好用”。信创建设节奏上，2022年信创产业开启规模化应用，由党政信创向金融、电信、能源、交通等行业信创拓展，从政策驱动走向政策+市场需求双轮驱动。我们认为，随着疫情影响减弱，2022H2开始信创需求逐季改善，信创推广有望提速。建议高度重视行业信创以及基础软硬件国产化的投资机会，相关标的：1）3U（CPU/GPU/DPU）产业链的领军企业海光信息、龙芯中科、左江科技、景嘉微等；2）操作系统、数据库、中间件等细分领域龙头中国软件、海量数据、东方通、宝兰德、卓易信息、金山办公等；3）工业软件（EDA、CAD、PLC等）细分领域龙头华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、宝信软件等。 投资建议 （1）智能网联汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、东软集团、虹软科技、千方科技等。 （2）行业信创：相关标的有中科曙光、太极股份、东方通、中国软件、神州数码等。 （3）工业软件：相关标的有中控技术、宝信软件、中望软件、赛意信息、鼎捷软件等。 （4）金融IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）网络安全：相关标的有卫士通、启明星辰、深信服、奇安信、绿盟科技、天融信、安博通等。 （7）云计算：相关标的有广联达、用友网络、金蝶国际、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年09月05日发布 核心观点 1.据 7 月份货币政策会议纪要，目前通胀仍没有消退迹象。据 7 月份货币政策会议纪要，与会者认为，到目前为止，通胀压力完全没有消退的迹象。纪要提到，“为实现促进就业和稳定物价的目标，必须坚定限制性政策立场”。部分与会者表示在 7 月加息之后，FFR 仍将处于或低于预期的长期中性水平之内。加息方面，据美联储主席鲍威尔，未来的加息进展将取决于未来的宏观数据水平。目前来看，通胀高企，俄乌冲突之下经济衰退预期显著。2022 年 7 月，美国 CPI 同比上涨 8.5%，欧元区 CPI 同比上涨 8.9%。通胀水平高企，处于 40 年以来的高位。自俄乌冲突以来，全球经济受到影响，博弈制约之下，粮食价格和天然气价格高企，全球局势波动。截至 2022 年 9 月 2 日，美国 10 年期-2 年期国债利差达-0.20%，自 2022 年 7 月 6 日以来，美国国债利差持续倒挂已近 2 个月，衰退预期持续存在。黄金保值效应显著，金价仍有上涨空间。 虽然面临加息预期，但黄金仍然具有上涨动力。首先，黄金具有显著抗通胀的作用，在高通胀时回报更优。根据世界黄金协会数据，黄金在低通胀时（即美国 CPI 同比增速小于或等于 3%）名义回报约为 6.38%，而在高通胀时（即美国 CPI 同比增速大于 3%）名义回报约为 15.35%。其次，黄金具有显著的避险属性。目前俄乌冲突之下，经济不确定性加剧。黄金保值增值优势凸显，投资价值显现。另外，近几月来，金价呈回调趋势，9 月 2 日 COMEX 黄金期货收盘价较 3 月高位回调 16.8%，配置价值持续提升。 截至 2022 年 9 月 2 日， COMEX 黄金期货收盘价报 1708美元/盎司，周跌 1.6%；国内黄金期货结算价报 382.2 元/克，周跌 2.2%。 2.主要有色金属中，硫酸钴涨 4.1%，LME 锌有所下行。硫酸钴方面，截至 2022 年 9 月 2 日，硫酸钴市场价报 60.4 元/千克，周涨 4.1%，硫酸钴价格上涨的主要原因系国际钴价上涨背景下，成本端支撑价格上行；LME 锌方面，截至 2022 年 9 月 2 日，国际市场 LME 锌现货结算价报 3144.5 美元/吨，周跌 14.5%，LME 锌价格下行的主要原因系近期市场加息预期进一步强化叠加欧洲央行加息态度强烈。 3.能源危机持续蔓延，欧美电解铝大幅减产。俄乌冲突之下，俄罗斯向欧洲出口天然气减少，叠加 2022 年高温影响，欧洲电价高涨。据Nord Pool，截至 8 月 30 日北欧电力系统价格达 462 欧元/兆瓦时，同比去年上涨 428%。电费高企之下，欧美有色产品产能下降。以电解铝为例，据 Mysteel 数据，2021 年 10 月-2022 年 8 月，美国电解铝产能下降25.4 万吨，占总产能的 15.6%；欧洲电解铝产能下降 104 万吨，占总产能的 32.6%。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块全部下跌，其中下跌幅度最大的三个子板块是钨、锂和镍钴锡锑，下跌幅度分别为 11.2%、8.7%和 7.0%。 周涨幅排名前三的依次为博威合金、 西部材料、 索通发展，周涨幅分别为 7.5%、6.1%、5.5%；周跌幅排名前三的依次为鑫铂股份、厦门钨业、新疆众和，周跌幅分别为 14.6%、12%、12%。 投资建议 美国通胀高企下，黄金的保值功能将逐步体现，黄金价格有望继续上涨，相关企业或将受益，如：赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金等。 风险提示 疫情加剧风险、自然灾害风险、下游需求不及预期。

2022年09月05日发布 航运方面，上周油价大跌，油运需求和成本两端有望受益。需求端，在原油库存处于低位情况下，原油价格下跌，原油补库增加，油运运价上涨。成本端，燃油费能在成本端对TCE运价产生较大的影响，燃油成本是油运业务主要成本，原油价格下跌将降低燃油成本。航空方面，受疫情影响民航暑运复苏不及预期，据飞常准数据显示，8月5日，国内客运航班量达最高峰，为1.14万架次；8月下旬随着多地疫情反弹，航班量逐步下降，8月31日航班量降至暑运期间最低值6539架次。伴随中秋、国庆双节来临，叠加燃油附加费下调，短期民航出行市场或存修复，长期基本面好转仍受疫情防控状况影响。 核心观点： ①全球经济下行预期下油价大跌，油运需求和成本两端有望受益。油价走弱有利于原油补库和降低燃料成本。油价对油运需求端的影响遵循低库存—油价下跌—原油补库—运价上涨的路径。2014年7月，OECD商业原油库存为12.97亿桶，整体处于较低水平，原油月均价则为108美元/桶，整体处于一个高位，后续随着原油价格大幅下跌，原油补库增加，油运运价上涨。成本端看，燃油费能在成本端对TCE运价产生较大的影响，燃油成本作为主要可变成本占比超过1/3，是油运业务最主要的成本，原油价格下跌将降低燃油成本。②疫情影响民航暑运复苏不及预期，燃油附加费再下调+“双节”刺激短期出行。2022年暑运期间（7月1日-8月31日），国内客运航班量达59.84万架次，同比2021年下降2%。8月5日国内客运航班量达最高峰，为1.14万架次；后续随着各地疫情多地疫情反弹，航班量逐步下降，8月31日航班量降至暑运期间最低值6539架次。③京东航空正式运营国内时效件竞争加速，全国“快递进村”比例提升近30pct。京东航空的投运为京东物流带来明显的效率提升，全国多个城市流向“夕发朝至”，“一地发全国”的特快航空覆盖率提升至95%以上。除京东外，顺丰也在全面推广“专享急件”，实现全国范围跨省最快7小时达，国内两大时效件龙头竞争再度加速。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：8月国际货运航班执飞架次同比增加77.36%，9月初货运航班高位运行。②航运港口：原油运价指数高位回落，BDI指数小幅回升。③快递物流：过去一年，全国“快递进村”比例提升近30pct。④即时物流：美团数据显示，近三年夜宵时段餐饮消费销售金额增长43.08%，订单量增长55.17%。⑤航空出行：民航暑运复苏先热后冷，（8.27-9.02）国内日均执飞航班7169架次，周环比-14.29%。⑥公路铁路：8月29日-9月2日，中国公路物流运价指数为1025.11点，比上周回落0.08%。⑦交通新业态：华为Petal出行正在与T3出行洽谈全量接入。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH） 建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年09月05日发布 行业表现： 本周（8.29-9.4）上证综指下跌 1.54%，创业板指数下跌 4.06%，申万基础化工指数下跌 3.91%，在申万 31 个一级行业中排名 27，申万石油化工指数下跌 2.98%，排名 24。 本周行业数据跟踪 ： 本周化工品价格涨幅前五的为液氯（32.31%）、硫磺温哥华 FOB 合同价（18.52%）、丁二烯（12.82%）、合成氨（12.62%）、软泡聚醚（11.24%）；国际油价本周跌幅较大，原油产业链相关化工品跌幅居前，价格跌幅前五的为硫酸 CFR 西北欧合同价（-39.19%）、汽油新加坡（-13.69%）、醋酸乙烯（-12.50%）、国内燃料油（-11.75%）、柴油新加坡（-10.62%）。 本周化工品价差涨幅前五的为炭黑-煤焦油价差（347.92%）、 PVA-醋酸乙烯价差（178.68%）、丙烯腈-丙烯价差（28.48%）、二甲醚-甲醇价差（28.35%）、环氧丙烷-丙烯价差（22.67%），价差跌幅前五的为 PVC-电石价差（-25.52%）、氢氟酸-萤石价差（-14.32%）、聚合MDI-苯胺价差（-10.74%）、涤纶-PTA 价差（-8.17%）、 LDPE-石脑油价差（-5.72%）。 投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（未覆盖）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（未覆盖）、和邦生物（未覆盖）。 风险提示： 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

2022年09月05日发布 投资要点： 本周电子板块表现：细分板块均有所回调，半导体设备涨幅为正 本周大盘指数中，上证指数下跌1.58%，深证成指下跌2.88%，创业板指下跌4.03%；电子板块指数下滑较多，本周下跌4.14%。在电子行业细分板块中，本周上涨板块仅有2个，下跌板块有13个， 其中半导体设备、模拟芯片设计涨幅为正，为1.46%、 0.64%；本周下跌较多的板块的主要是消费电子零部件及组装、被动元件、其他电子III，分别下跌6.50%、 5.96%、 5.36%。从个股表现来看，华特气体、寒武纪、长川科技领涨，分别上涨25.58%、17.08%、16.60%；捷荣技术、国光电器、朗特智能领跌，分别下跌26.39%、20.13%、16.33%。 高端GPU采购受限，国产迎来发展机遇 根据 NVIDIA 8 月 26 日及 8 月 31 日的公告，美国将限制高端 GPU 进入中国市场，我们认为：短期来看，美国限制 NIVDIA 的 A100/H100 和 AMD等高端 GPU 产品进入中国市场，中国超级计算机和数据中心等相关产业的发展受到阻碍。从国内供给来看，目前国产 GPU 与海外仍有差距，禁运带来的缺口暂时无法满足。长期来看，国内 GPU 厂商迎来发展机遇，有望借此机会加速国产替代，建议关注海光信息/寒武纪。 投资建议：持续看好国产替代以及景气分化标的 中芯国际再度新增扩产计划，国内晶圆厂持续增加资本开支的趋势不变，因此我们长期看好半导体设备及材料，重点标的盛美上海/和林微纳/拓荆科技/华海清科/鼎龙股份/神工股份。 此外，电子行业下游需求景气度分化，新能源汽车/双碳/AIOT等行业景气度持续，我们认为相关公司业绩有望持续增长，重点标的国芯科技/新洁能/闻泰科技/华润微。 风险提示 新冠疫情反复的风险； 新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期的风险；晶圆厂扩产不及预期的风险。