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2022年09月05日发布

会议核心观点

高油价下重点推荐两大投资主线：我们认为即使出现俄乌局势缓解，伊核协议达成，美联储加息，美国释放战略库存，疫情再次爆发等情况导致油价下跌或者波动加剧，也不改变原油供求中长期持续紧张，价格中枢持续上行的基本面。我们重点推荐高油价环境下的两大投资主线，一是直接受益于油气价格上涨的油气资源板块，二是随着大体量高附加值产能投产可以持续压制，进而陆续摆脱高油价负面影响的民营大炼化板块。

油气资源板块：

受益于上半年全球油气供应紧张导致的价格上涨，国内龙头油气企业业绩出现大幅增长：其中中国海油营收及归母净利润大幅提升，2022年上半年实现营收2023.55亿元，同比增长84%，实现归母净利润718.87亿元，同比增长115.7%，创出历史新高。中国石油2022年上半年实现营收16146.21亿元，同比增长34.94%，实现归母净利润823.88亿元，同比增长55.34%。作为国内油气主要生产商，中国海油和中国石油持续推进增储上产，在高油价背景下盈利水平有望加速提升，配置价值突出。

油气加工板块（炼化板块）：

油气炼化龙头业绩相较一季度出现更为显著的结构性分化，其中民营大炼化龙头受益于高附加值项目陆续投产、产业链产品矩阵的持续拓宽以及远超行业平均水平的成本优势，营收保持高速增长，在高油价环境下彰显盈利韧性。而其他传统炼化企业的业绩则出现显著下滑，我们认为随着民营大炼化的大体量高附加值产品持续投产，对业绩的提升作用中长期来看将压制进而陆续摆脱高油价的负面影响。

从净利润体量来看：浙石化（荣盛石化，桐昆股份等）2022上半年实现净利润85.4亿，对股东业绩形成强大支撑。其中荣盛石化2022年上半年实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%，实现归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%；桐昆股份2022年上半年实现营业收入298.52亿元，同比微降1.11%，实现归母净利润23.02亿元，同比下降44.32%，主要受长丝产品持续处于景气低位影响。恒力石化2022年上半年实现营业收入1191.55亿元，同比增长13.94%，实现归母净利润80.27亿元，同比下降7.13%。