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2022年09月05日发布

国防军工板块上半年业绩稳定增长，板块景气度延续。按申万行业分类，国防军工板块124家上市公司上半年实现营业收入2330亿元，同比增长8.52%，实现归母净利润187亿元，同比增长6.08%。上半年国内疫情多点频发，军工板块上市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度仍在，抵抗风险能力较强。

航空、航天子板块业绩增速亮眼，航海板块受疫情影响业绩有所下滑。按申万二级行业分类，航天装备子板块实现营业收入143.37亿元，同比增长18.17%，实现归母净利润10.56亿元，同比增长15.82%。航空装备子板块实现营业收入1061.21亿元，同比增长19.07%，实现归母净利润84.16亿元，同比增长14.10%。地面兵装子板块实现营业收入147.39元，同比增长13.82%；实现归母净利润13.15亿元，同比增长26.60%。军工电子子板块实现营业收入492.18亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润79.76亿元，同比增长2.66%。受上海及周边疫情影响，航海装备子板块业绩有所下滑。上半年该板块实现营业收入485.51亿元，同比减少8.92%，实现归母净利润-0.92亿元，同比减少6.73亿元。

军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月21日区间涨幅28.82%%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66%；2022H1，在多地疫情频发的影响下，军工板块营收、利润仍分别实现8.52%、6.08%的增长。

把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制；航空锻件与零部件关注派克新材、航宇科技、三角防务；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹弹药武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、新雷能、高德红外、鸿远电子、雷电微力等。

风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧风险。