2022年08月29日发布 本周（8月22日-8月26日）行情回顾 新材料指数下跌5.12%，表现弱于创业板指。OLED材料跌10.1%，半导体材料跌6.61%，膜材料跌10.27%，添加剂涨2.34%，碳纤维跌4.9%，尾气治理跌2.14%。涨幅前五为呈和科技、瑞丰新材、新和成、利安隆、科思股份；跌幅前五为奥来德、博迁新材、双星新材、三利谱、方邦股份。 新材料周观察：PI材料性能优异，PI薄膜应用场景广泛 聚酰亚胺（PI）是指主链上含有酰亚胺结构的一类聚合物，具有最高的阻燃等级（UL-94），良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐照性能、低介电损耗。PI产品包括PI薄膜、PI纤维、PI泡沫、PI树脂、PI基复合材料、光敏PI（PSPI）等，其中PI薄膜系PI最早商业化、最成熟、市场容量最大的产品形式。据Grand view数据，受终端市场规模增长推动影响，预计2025年全球PI薄膜市场规模将增长至20亿美元，2020-2025年复合增长率将达9.1%。按应用类别的不同，PI薄膜的可分为电工、电子、热控、航天航空用PI薄膜以及柔性显示用CPI薄膜等。全球高性能PI薄膜的研发和制造技术主要由美、日、韩企业掌握，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国SKPI等厂商占据全球80%以上的市场份额。国内PI薄膜行业的整体技术水平与国外巨头存在差距，应用领域及产能规模仍有扩展空间。瑞华泰通过自主研发，掌握配方、工艺、装备等整套高性能PI薄膜制备技术，采用热法、化学法和流涎拉伸工艺路线，目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列；航天航空用MAM产品为小批量销售产品；柔性显示用CPI薄膜为样品销售。截至2021年报，公司PI薄膜产能约1050吨，嘉兴瑞华泰高性能聚酰亚胺薄膜项目拟新建1600吨PI薄膜产能，主要产品包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、特种功能PI薄膜等系列产品，在现有产能基础上进一步扩充产品类别。受益标的：瑞华泰等。 重要公司公告及行业资讯 【濮阳惠成】半年报：公司实现营收8.19亿元，同比+34.38%；归母净利润2.09亿元，同比+89.26%。 【利安隆】半年报：公司实现营收22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年08月29日发布 LPR降息及施工旺季临近，关注板块底部机会 水泥行业需求端以弱复苏为主，随着全国各省区水泥错峰停窑计划的持续推进和加强，供给端收缩明显；且在高成本压力下，水泥行业迎来第一轮“涨价潮”，盈利能力边际改善。近期受高温限电以及下游房地产市场需求仍疲软的影响，产销相对平淡，本周玻璃现货价格小幅下降、库存小幅回升；短期来看，下游贸易商和加工企业观望情绪浓厚，新增订单有限；中长期仍需关注需求复苏情况。8月22日，1年期LPR为3.65%，同比下降5bp；5年期以上LPR为4.30%，同比下降15bp；央行通过提振信贷需求进一步刺激房地产需求恢复。近期受高温限电的影响，项目施工进度放缓，房地产市场仍处于筑底阶段。随着施工旺季临近，政策组合拳叠加专项借款助力保交楼，短期内需持续关注房地产需求恢复节奏。且随着下半年消费建材企业上调产品价格，盈利能力有望逐步修复，议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，核准开工基建项目，新增至少3000亿元政策性开发性金融工具额度，落实5000亿元专项债结存限额，抢抓三季度施工旺季，形成更多实物工作量。随着三季度进入施工高峰期以及基建稳增长政策全面蓄力，下半年基建产业链需求确定性较高，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾本周（2022年8月22日至8月26日）建筑材料指数下降4.04%，沪深300指数下降1.05%，建筑材料指数跑输沪深300指数2.99个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨1.95%，建筑材料指数下跌6.68%，建材板块跑输沪深300指数8.63个百分点。近一年来，沪深300指数下跌14.66%，建筑材料指数下跌21.23%，建材板块跑输沪深300指数6.57个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至8月26日，全国P.O42.5散装水泥均价381.35元/吨，环比增加2.90%；水泥-煤炭价差为227.50元/吨，环比增长2.97%。截至8月25日，全国熟料库容比64.78%，环比下降3.55pct。 玻璃：截至8月27日，全国浮法玻璃现货均价1751.28元/吨，环比下降4.29元/吨，降幅为0.24%；截至8月26日，光伏玻璃均价为170.57元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为2.36元/重量箱，环比涨幅为7.62%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为5.08元/重量箱，环比涨幅为125.4%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为21.55元/重量箱，环比涨幅为0.04%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为104.33元/重量箱，环比持平。 玻璃纤维：截至8月26日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4570-4870元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为6660-7710元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为8340-8840元/吨。 碳纤维：截至8月27日，全国小丝束碳纤维均价为207.5元/千克，环比持平；大丝束均价为132.5元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为67.16%，环比上涨0.89pct；碳纤维毛利为49775元/吨，环比下降4.78%。 风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产流动性风险蔓延风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。

2022年08月29日发布 核心观点 1.欧洲电价持续攀升，全球金属价格普遍上行。近期，欧洲能源危机影响持续蔓延，欧洲多国家电力价格正显著上行。德国方面，截至2022年8月27日，德国电力一年期合约价格已达到每兆瓦时995欧元；法国方面，其电力价格已飙升至1100欧元以上，为历史上首次超过1000欧元。英国方面，其能源监管机构Ofgem表示，将从10月起将大幅上调电力和天然气价格。欧洲电价飙升主因俄罗斯能源供给有限及高温天气影响。俄罗斯能源供给方面，当前俄乌冲突正在持续演绎的过程之中，北溪2号的启动计划不断受到外界因素干扰，且俄气公司也于8月19日表示将在8月31日停止北溪1号的供气，并进行三天检修，如无问题将恢复满容20%的供气。高温天气方面，近期欧洲面临罕见高温，7月英国伦敦最高气温已达38摄氏度，局部地区已达40.2摄氏度，为英国开始气象观测以来的最高气温。在高温的影响下，来自水电等方面的能源供给有所趋紧。受电力成本飙升影响，全球金属产品价格普遍上行。欧洲在全球多种金属生产中占据重要地位，从其产量占比上来看，2020年欧洲铜、铝、锌三种金属在全球的产量占比分别为16.7%、11.5%以及17.7%。受电力成本上行影响，上述金属价格均有所上涨。截至2022年08月26日，COMEX铜期货收盘价报3.7美分/磅，周涨1.0%；国际市场LME铝现货结算价报2495美元/吨，周涨5.0%；国际市场LME锌现货结算价报3678美元/吨，周涨4.1%。 2.主要有色金属中，四氧化三钴涨6.7%，氧化钕有所下行。四氧化三钴方面，2022年08月26日，四氧化三钴市场价报229.5元/千克，周涨6.7%，四氧化三钴价格上涨的主要原因为国际钴价上涨背景下，成本端支撑价格上行；氧化钕方面，截至2022年08月26日，氧化钕现货均价报69.5万元/吨，周跌8.6%，氧化钕价格下行的主要原因系下游需求不足叠加海外稀土矿新矿山存在投产预期。 3.能源危机持续蔓延，衰退预期下黄金价格或受助力。当前受俄乌冲突等因素影响，欧洲地区的能源供给受限正在全球范围内引发“抢气潮”。从各国的天然气价格来看，截至2022年8月26日，美国HenryHub天然气价格报9.30美元/百万英热单位，同比上涨112.8%，荷兰TTF价格同比上涨533.7%，英国NBP价格同比上涨354.7%。全球能源危机蔓延下，未来经济不确定性逐步加剧，黄金价格或受拉动。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中上涨的板块为钨、锂和黄金，涨幅分别为4.2%、3.8%和3.2%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为中矿资源、神火股份、厦门钨业，周涨幅分别为9.9%、9.2%、9.2%；周跌幅排名前三的依次为博迁新材、博威合金、大地熊，周跌幅分别为21.3%、18.5%、15.7%。 投资建议 全球能源、金属价格持续上行，相关企业或将受益，推荐标的：天壕环境、赤峰黄金、紫金矿业等。 风险提示 疫情加剧风险、自然灾害风险、新能源汽车需求不及预期。

2022年08月29日发布 本周专题：成都车展开幕自主插混全面发力 成都车展本周开幕，共吸引130余个汽车品牌携1600辆展车参展。本届成都车展最大的亮点为自主全面发力插电混动赛道，对合资燃油阵营掀起新一轮挑战，包含比亚迪、吉利、长城、长安等品牌均有插混车型亮相。 本周数据：8月前三周主要厂商批发日均同比+31.0% 8月第三周批发快速恢复。根据乘联会数据，8月第三周批发日均同比+34.0%，环比+11.9%，8月前三周批发日均同比+31.0%，环比-3.0%。 本周观点：淡季不淡看多整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、长安汽车、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：国常会决定将新能源免征购置税政策延续至明年底，预计新增免税1,000亿元，同时在上路权限、牌照指标等方面予以支持。政策支持延续性超预期，需求景气度上行，乘联会预计8月狭义乘用车零售销量188.0万辆，同比+29.6%，环比+3.4%。 政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1）政策刺激：今年6月1日至年底对单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广；2）供给改善：今年4月上海复工复产以来，产业链快速打通，叠加缺芯的缓解，乘用车产量有望加速释放；3）需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。7月狭义乘用车上险同比+10.2%，8月前三周同比+16.9%。坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】； 摩托车：据中汽协数据，7月国内中大排量摩托车销售6.2万辆，同比+85.8%，环比+11.5%。2022年1-7月累计销售28.4万辆，同比+53.7%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体弱于市场乘用车板块逆势上涨 本周A股汽车板块下跌1.5%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第22位，表现弱于沪深300（下跌0.3%）。细分板块中，其他交运设备、零部件、汽车服务、货车分别下跌5.3%、3.8%、1.0%、4.7%，客车、乘用车分别上涨1.1%、1.4%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年08月29日发布 航运方面，8月25日，日本商船三井官网披露，其已与川崎重工签署2艘超大型油轮（VLCC）建造合同，VLCC新订单时隔1年多重新回归，显示油运市场回暖对油轮船东信心有一定提升，同时时隔一年多才有新船订单也意味着未来1-2年运力供给大概率偏紧。快递方面，8月25日，圆通速递和德邦股份两家公司在行业内率先披露2022年半年度报告，数据显示，圆通速递上半年实现净利润17.74亿元，同比大增174.72%，德邦股份上半年实现净利润9420.63万元，同比增长501.63%，上半年快递龙头企业利润增长超出预期。 核心观点： ①VLCC新订单时隔1年多重新回归，油运运价呈高位震荡态势。三井的VLCC新订单是过去一年多以来全球首份VLCC订单，上一份VLCC新船订单发生在2021年6月，之后就再也没有任何新船订单出现，截止目前，VLCC新船订单比例不到5%，处于历史绝对低位，我们认为油运运力供给在未来大概率会呈现趋紧状态。同时，当前油运运价在20000美元/天高位震荡，属于淡季不淡，展望后续，在能源供应偏紧的背景下，原油运输市场前景较为乐观。②多地疫情扰动影响，暑运返程客流受抑。2022年8月15日-8月21日，数据显示：单日旅客运输量回落至100万人左右。周执行客运航班6.7万班次，日均9556班，环比下降6%，同比2021年增长45%，较2019年下降33%。③上半年头部快递企业量价齐升，利润增长超出预期。8月25日，圆通速递和德邦股份率先披露2022年半年报，圆通速递上半年实现净利润17.74亿元，同比大增174.72%，德邦股份上半年实现净利润9420.63万元，同比增长501.63%。④汽车出口景气度较高，海运相关企业有望受益。今年1-7月份，汽车出口达到160.7万台，同比增长43%，其中7月份中国汽车出口更是达到27.7万台，同比增长62%，创下历史新高。汽车船运费在近两年几乎持续上涨，反映近年来汽车船海运景气度较高。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：货运航班执飞架次周环比上涨超2%，客改货执飞架次保持下降态势。②航运港口：原油运价指数高位震荡，BDI指数大幅下跌。③快递物流：义乌本轮疫情限制措施解除，快递恢复迎来小高峰。8月22日的出港快递量恢复到静默期前159%左右。④即时物流：美团披露二季度营收，美团闪购成为业绩增长新亮点。⑤航空出行：疫情扰动暑运返程客流受抑，全国民航供需持续走低。⑥公路铁路：8月20日-8月26日，中国公路物流运价指数为1025.89点，比上周回落0.25%。⑦交通新业态：8月26日，交通运输部对满帮集团、货拉拉、滴滴货运、快狗打车4家互联网道路货运平台公司进行了提醒式约谈。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH） 建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐开展跨境矿石物流业务的嘉友国际（603871.SH）和布局东南亚市场且深耕高景气制造业赛道的供应链服务商的海晨股份（300873.SZ），建议关注特种货物运输龙头中远海特（600428.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年08月29日发布 本周（2022.8.22–2022.8.26，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.04%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.05%、-1.91%，超额收益分别为-2.99%、-2.13%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为427元/吨，较上周+7元/吨，较2021年同期-7元/吨。较上周价格上涨的区域：西南地区（+25元/吨）、长江流域地区（+9元/吨）、东北地区（+7元/吨）、西北地区（+6元/吨）等；较上周价格下跌的区域：无。本周全国样本企业平均水泥库位为64.5%，较上周-2.3pct，较2021年同期+7.0pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为61.4%，较上周-1.3pct，较2021年同期-15.7pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1754元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期-1388元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6186万重箱，较上周+182万重箱，较2021年同期+3924万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4800元/吨，较上周-100元/吨，较2021年同期-1150元/吨。 周观点：5年期LPR下调15个基点，国常会再度加码宽松，支持因城施策灵活运用信贷等政策支持合理住房需求，增加3000亿以上金融政策性开发工具和5000亿以上专项债限额。从短期供需边际来看，水泥熟料产能利用率和库位连续下降，长三角区域改善尤其明显。目前处于淡季尾声，微观调研显示8月份地产需求仍然较弱，但市政基建出现较多招标。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。（2）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。 大宗建材方面：基建投资加速及其实物需求落地推动水泥需求回升，行业最差的时候已经过去。近期部分地区开始试探性提价，但节奏仍受制于高温因素、疫情反复对于终端需求的影响，9月逐步进入下游施工旺季，预计有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 玻璃终端需求延续季节性改善，淡季的价格拐点已经确立。下游集中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格仍维持温和反弹的趋势。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计Q3毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年08月29日发布 巨头纷纷布局人形机器人赛道，关注国产供应链增量机会 特斯拉人形机器人原型机将于2022年9月30日亮相，特斯拉首席电动马达设计师Konstantinos Laskaris宣布为他的仿人机器人项目的马达团队展开大规模招聘。小米于2022年8月11日发布全栈自研人形仿生机器人原型机。巨头纷纷入局，意味着人形机器人的明确趋势及广阔前景。当前时点，我们认为国产零部件进入人形机器人供应链确定性：减速器>伺服电机>传感器。（1）减速器：人形机器人落地后，中观情境下谐波减速器产能缺口达数千万台，RV减速器产能缺口达数百万台，百亿级市场空间静待国内减速器厂商填补。国内市场也存在逐步布局人形机器人的玩家，市场规模扩容或更乐观。（2）伺服电机：机器人需要高力矩、高精度、高稳定、强抗干扰的伺服电机。目前用在机器人上的国产电机已实现突破。 2022年苹果秋季发布会召开在即，关注新产品工艺创新带来的增量机会 苹果抛光设备或由机器人过渡到机床，新产品、新工艺有望带来新增量。原机器人抛光一次只能加工单片原材料，而抛光机、磨床等设备可支持5-8工位的多工位抛光，并且手机边框等零部件加工精度要求较高，数控机床具有定位精度优势。根据Patently Apple统计，目前苹果已累计获得有关钛合金材料的8项专利。我们认为苹果可能会将新工艺应用于iPhone的边框上，将带来新一批抛光研磨设备更新需求。 HJT降本进展顺利，预计年末实现与PERC成本持平 根据迈为股份2022年中报，2022H1，N型光伏电池渗透率提升，HJT降本产业化进展符合预期，预测全年HJT装机总量20-30GW目标可以达成，预计2022年年末可以实现HJT与PREC成本持平。华晟新能源、金刚玻璃等有着大规模异质结产线投产计划的企业均和迈为股份深度合作，随着2023年异质结成本持续下降，异质结产线建设落地规模将进一步提升。 通用自动化行业景气略有回落，汽车产销仍呈增长态势 根据我们构建的通用自动化数据监测体系显示，2022年7月行业景气度略有回落，7月PMI指数为49.0%，同比下降1.2pct,位于荣枯线以下，7月我国制造业固定投资累计同比下降0.5%。上游交流电机产量和下游汽车产销呈现增长态势。 受益标的 汉宇集团、绿的谐波、中大力德、秦川机床、双环传动、兆威机电、宇环数控、鸣志电器、步科股份，迈为股份。 风险提示：人形机器人落地进展不及预期、HJT降本规模化进程不及预期、外部输入性因素影响制造业景气回升

2022年08月29日发布 主要观点: 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。本周兴业科技、富安娜、安踏体育、罗莱家纺、水星家纺、森马服饰、海澜之家、地素时尚、富春染织、探路者公布中报：（1）兴业科技上半年消化原皮高价库存，下半年主业迎来拐点；宏兴皮革6月开始并表，上半年净利率已由21年6%改善至10%。（2）3家家纺公司中，富安娜Q2收入和扣非净利增速最高、罗莱收入端受影响最大、水星净利端受影响最大；罗莱和水星均以江浙沪布局为主、受疫情影响更大，水星净利影响大主要由于逆势仍加大了品牌投入；罗莱虽主品牌受影响，但莱克星顿仍保持稳健增长、线上毛利率仍在改善。（3）安踏体育中报超市场预期，Q2主品牌实现高增长为电商和DTC贡献，FILA仍处于调整期，AMER减亏，净利率下降主要来自毛利率下降、销售和管理费用率上升及所得税率上升。（4）森马服饰Q2单季亏损，维持高派息，净利率下降幅度远大于毛利率下滑幅度主要因为费用率增加、叠加资产减值损失提升。（5）海澜之家Q2直营店效和线上收入保持增长，公告收购英氏婴童少数股权。（6）地素时尚Q2发货影响线上增速，净利率下降主要由于销售费用率提高及公允价值变动损益下降。（7）富春染织Q2产能利用率受需求影响，毛利率下降主要由于棉价下降及价格调整、产能利用率下降，净利率稳定来自政府补助。（8）探路者Q2户外装备高增长，芯片业务Q3有望加速。 行情回顾：跑输上证综指0.73PCT 本周，上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，SW纺织服装板块下跌1.40%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指2.03PCT，其中，SW纺织制造下跌1.26%，SW服装家纺下跌1.31%，SW饰品下跌3.31%。目前，SW纺织服装行业PE为19.15。纺织机械大幅上涨，涨幅为8.84%，家纺表现最差，涨幅为-4.41%。 行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.38% 截至8月26日，中国棉花328指数为15933元/吨，本周上涨0.38%。截至8月26日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22207元/吨，本周上涨0.97%。截至8月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21855元/吨，本周上涨0.96%。整体来看，国内外棉价差倒挂恢复正常，目前外棉价格高于内棉价格6244元。 行业新闻：Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30%；Farfetch收购历峰集团旗下YooxNet-a-Porter重大股权；芬兰时尚品牌Marimekko二季度净销售额同比增长16%，中国新开三家门店。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

2022年08月29日发布 核心观点 【市场表现】上周五沪深300指数收于4107.6点，一周跌幅1.1%；上证综指收于3236.2点，一周跌幅0.7%。在中信一级行业中，机械行业周跌幅5.5%，排名第29。年初至今，机械行业跌幅10.6%，排名第16。上周机械行业中表现较好的前五分别为油服设备（+5.4%）、检测设备（+0.2%）、矿冶机械（-2.1%）、工程机械（-2.6%）和轨交设备（-3.4%），跌幅最大的为自动化设备（-11.6%）。 【重点资讯】1）2022年8月，CME预估挖掘机（含出口）销量18000台左右，同比基本持平。分市场来看，国内市场预估销量9000台，增速-27.0%左右；出口市场预估销量9000台，增速57.0%左右（CME）。2）2022年7月，日本半导体设备销售额为3205.7亿日元，同比增长31.8%，连续第19个月呈现增长，月销售额创单月历史新高纪录。1-7月，日本半导体设备累计销售额为2.1万亿日元，同比增26.0%（财联社）。3）2022年7月，光伏新增装机6.9GW，同比增长39.0%，环比下降4.5%。1-7月，光伏累计新增装机37.7GW，同比增长110.3%（CPIA）。4）8月25日，上汽集团发布公告，拟投入109.0亿元建设26.8GWh自主电池量产线；同意参股公司广州巨湾技研有限公司建设电池生产基地项目，项目总投资36.9亿元（SEMI）。 【重点公告】1）多公司发布2022年中报：长盛轴承：22H1营收5.3亿/yoy+6.0%，归母0.8亿/yoy-15.2%；康力电梯：22H1营收23.4亿/yoy+4.6%，归母1.3亿/yoy-42.5%；罗博特科：22H1营收3.5亿/yoy-29.5%，归母-0.3亿/yoy-190.0%；晶澳科技：22H1营收284.7亿/yoy+75.8%，归母17.0亿/yoy+138.6%；迈为股份：22H1营收17.6亿/yoy+42.1%，归母4.0亿/yoy+57.2%；先导智能：22H1营收54.5亿/yoy+66.7%，归母8.1亿/yoy+62.1%；赢合科技：22H1营收46.2亿/yoy+166.3%，归母2.6亿/yoy+155.3%；星云股份：22H1营收5.6亿/yoy+59.1%，归母-0.07亿/yoy-111.8%；利元亨：22H1营收17.4亿/yoy+66.5%，归母1.7亿/yoy+71.3%。2）晶澳科技：公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过100亿元，用于包头晶澳（三期）20GW拉晶和切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目、补充流动资金。3）隆基绿能：公司拟在鄂尔多斯投资建设年产46GW单晶硅棒和切片项目、30GW高效单晶电池项目及5GW高效光伏组件项目，项目总投资107.5亿元。 【本周观点】 7月光伏新增装机6.9GW，能源结构转型为光伏设备带来空间。7月光伏新增装机6.9GW，1-7月光伏累计新增装机37.7GW。中国碳达峰碳中和积极推进，在风光大基地快速推进、分布式光伏加快发展等助推下，中国光伏产业中长期向好，受产能建设拉动，设备需求持续旺盛，光伏设备行业仍处于景气周期。受益于技术的规模化应用，TOPCon、HJT、IBC等技术的电池产线扩产、投产速度加快，随着相关制造及材料成本下降，n型电池片产能有望迎来爆发，将创造广泛的光伏设备更新换代空间，根据新增装机容量及光伏设备企业订单情况来看，我们认为光伏设备行业景气度将延续，国内光伏设备龙头企业有望受益。 汽车电动化趋势带动锂电设备需求增长。在汽车电动化趋势下，中国新能源汽车产销量持续高增，7月新能源汽车产销量分别为61.7万辆和59.3万辆，同比均增长120%。在新能源汽车带动下，动力电池需求增长明显，产能持续扩张，7月中国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。为应对动力电池产能大规模增长需求，设备厂商积极扩产，但由于优质设备产能有限，受需求大幅增长影响，设备企业交付压力逐步显现，锂电设备或将进入卖方市场，以宁德时代、比亚迪等为代表的主流企业纷纷通过入资或者长单等各种方式深度绑定国内锂电设备企业。政策加持、动力电池企业持续扩张、中国设备企业进入全球供应链体系、动力电池企业绑定锂电设备企业等将为行业输送长期增长动力，预计中国锂电池设备市场将保持较高的增长态势。 IC Insights与WSTS调整对2022年的全球半导体资本支出及市场预测。IC Insights下调2022年全球半导体资本开支预测，由年初预测的1904亿美元（同比增长24%）下调至1855亿美元（同比增长21%），尽管有所下调，但修正后的资本开支预测仍代表着支出的新高水平；WSTS已将其对2022年全球芯片市场的预测从6460亿美元（同比增长16.3%）下调至6330亿美元（同比增长13.9%），并将2023年的增长预测从5.1%下调至4.6%。考虑到消费手机市场增长较疲软，以及疫情影响下需求减弱，全球芯片供需格局逐步改善，“缺芯”问题有所缓解。在此背景下，我们认为全球半导体设备行业规模仍将延续增长态势，但经历了连续两年高增长后，2022年半导体设备行业增速或有所放缓。中国半导体设备正在实现国产替代。国内晶圆厂产能扩张拉动设备增长，叠加晶圆厂对国产供应链的培育加深，半导体设备国产化进程加速，国产设备厂商将面临更多发展机遇。 CME预估8月挖掘机销量18000台，同比基本持平。CME预估8月挖掘机销量18000台，同比基本持平。其中国内市场预估销量9000台，同比下降约27%，预计降幅环比上月小幅扩大2.1pct，国内市场仍处于下行周期；出口市场预估销量9000台，增速57%左右，预计增幅环比上月收窄15.8pct。尽管7月国内挖掘机销量增速转正，但海外市场相对于国内市场表现依旧强劲。当前俄乌冲突导致大宗商品价格大幅震荡，柴油价格持续攀升等因素或在一定程度上影响行业需求，但基建发力、房地产政策边际放松以及国外工程建设加速回暖仍有望推动下半年挖机需求进一步边际改善。工程机械出口将拉升总销量，对冲国内销量的下滑，在此背景下，积极布局海外市场的工程机械龙头企业有望持续受益。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、迈为股份、海目星、帝尔激光、奥特维等；锂电设备相关标的包括先导智能、赢合科技、杭可科技、星云股份、利元亨等；半导体设备相关标的包括北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、万业企业、华大九天、概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复；基建及地产投资低于预期；半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年08月29日发布 周观点 市场回顾：上周（8.22-8.26）上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，沪深300指数下跌1.05%。计算机（申万）板块下跌3.75%，跑输上证综指3.08pct，跑输创业板指0.31pct，跑输沪深300指数2.70pct。 世界人工智能大会即将举办，聚焦人工智能+元宇宙。据上海发布，2022世界人工智能大会将于9月1日-3日在上海举办，本届大会主题是“智联世界元生无界”。大会开幕式上将发布一批AI+元宇宙重大应用场景，近百场论坛将充分展现AI+元宇宙领域的行业最新趋势，包括AI+元宇宙、生成式AI、可信AI、脑机接口等AI热门领域。元宇宙核心展将从虚拟体验和现实展示维度，全方位展现AI+元宇宙全产业生态链。其中，涵盖底层算力芯片、沉浸式全息影像技术、脑机接口、新一代数字工具、智能交互终端等；以及AI大模型、智能手术机器人、智能驾驶商用车等重磅产品；还将展示中科院自动化所的全球首个三模态大模型、百度文心大模型、蚂蚁集团的隐语可信隐私计算技术栈、天数智芯7nm高性能GPU推理芯片、壁仞BR100系列GPGPU芯片等重磅成果。 元宇宙关注度持续升温，新模式新业态不断涌现。国内地方政府积极发力元宇宙，上海、北京、海南、武汉、合肥、无锡、杭州、厦门等地先后提出重点发展元宇宙相关产业。目前元宇宙应用以社交、游戏、娱乐、文化领域为主，并开始在工业以及医疗领域应用。2C端，以Z世代为代表的新生代消费者开始成为主流消费群体，更易于接受人机之间的深度交互。此外，疫情对无接触工作方式提出更多样化的需求。除了线上办公以外，元宇宙还能够以虚拟化、近乎逼真的方式满足人们因疫情受限的旅行、购物、休闲等线下消费需求。2B端，元宇宙由于具备超强模拟功能，可以为企业提供低成本的实验场景和试错机会。随着5G、人工智能、全息显示、工业互联网等技术的融合应用，元宇宙有望进一步助力企业数字化转型。 AI技术是元宇宙关键底层技术。元宇宙涉及人工智能、数字孪生、区块链、机器人、5G、云计算等多项技术。总的来说，元宇宙的基础设施由算法、算力、智能硬件构成。针对海量数据分析处理的云计算、高性能计算、边缘计算、量子计算等“算力”体系是元宇宙发展的动力引擎。而人工智能、深度学习等“算法”为元宇宙提供智能化支撑。人工智能是连接虚拟与现实世界的钥匙，作为元宇宙的底层技术，AI赋予元宇宙智能大脑和创新内容。AI的算法及学习模型有效支撑了元宇宙的大量应用场景，目前研究主要技术方向是计算机视觉、自然语言处理、机器学习等。相关标的有科大讯飞、商汤科技、虹软科技、云从科技、格灵深瞳、佳都科技、拓尔思等。 投资建议 （1）智能网联汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、东软集团、虹软科技、千方科技等。 （2）行业信创：相关标的有中科曙光、太极股份、东方通、中国软件、神州数码等。 （3）工业软件：相关标的有中控技术、宝信软件、中望软件、赛意信息、鼎捷软件等。 （4）金融IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）网络安全：相关标的有卫士通、启明星辰、深信服、奇安信、绿盟科技、天融信、安博通等。 （7）云计算：相关标的有广联达、用友网络、金蝶国际、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年08月29日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数下跌2.6%，沪深300指数下跌1.05%，相对收益为-1.55%，板块表现弱于大盘。 行业基本面 本周(08.19-08.25)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交42594套，同比增速-33.3%，环比增速2.3%；合计成交面积436.8万平方米，同比增速-30.1%，环比增速1.7%。 本周(08.19-08.25)，华西地产组跟踪的15个重点城市二手房合计成交16039套，同比增速13.1%，环比增速-2.9%；合计成交面积165.6万平方米，同比增速22.3%，环比增速2%。 本周（08.19-08.25），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19744.1万平方米，环比增速0.1%，去化周期85.1周。 本周（08.15-08.21），土地供给方面，本周供应土地3788.9万平方米，同比增速11.2%；供应均价3681元/平方米，同比增速116%。土地成交方面，本周成交土地2916.2万平方米，同比增速34.3%；土地成交金额258.4亿元，同比增速28.3%。 本周（08.19-08.25）房地产企业合计发行信用债64.4亿元，同比增速-45.7%，环比增速-3.3%。 投资建议 本周，河北定州对三孩家庭最高贷款限额增加20万元，江苏常州二手房全面取消限售、长沙恢复二套房契税优惠税率、上海实施针对人才限购政策。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。 目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块招商积余、新城悦服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年08月29日发布 每周复盘： 因小鹏 Q3 交付指引低于预期加剧市场对新能源汽车终端需求情况担忧，本周行情整体呈现下跌情况。 SW 汽车下跌 2.5%，跑输大盘 0.6pct。 SW 商用载客车本周上涨 1.4%，其余子板块均下跌。申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 9 名，排名靠前。估值上，自2011 年以来， SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 97%/91%分位，分位数环比上周 0pct/-1pct； SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 94%/56%分位，分位数环比上周-3pct/-4pct。 基本面跟踪： 1）周度销量： 8 月 15-21 日批发日均销量 54885 辆，同比+34%，环比-10%； 8 月 1-21 日前三周累计日均批发销量 47944 辆，同比+31%，环比-3%。 8 月第三周乘用车上牌量 40.6 万辆，环比+13%，同比+22%。 2） 重点新车上市： 哈弗 H6 混动发布，批量新能源汽车亮相成都车展。 2022 年 8 月 22 日，长城汽车哈弗品牌混动战略发布，哈弗 H6 的 HEV 油混版本上市， PHEV 插混版本开启预售。 2022 年 8 月26 日，成都车展大批新能源车型亮相。比亚迪海洋系列护卫舰 07，定位五座中型 SUV，提供 DM-i/DM-p 两大版本，并具备 100/200km 两种纯电续航里程版本，预计于 2022Q4 正式上市。长城哈弗+魏牌+坦克多款新能源汽车产品发布。长城魏牌摩卡激光雷达版本首次亮相，支持城市 NOH 智慧领航辅助驾驶系统；坦克品牌新能源战略发布，坦克 500PHEV 版本以及坦克 300HEV 版本等迎来亮相，预计于年内开启预售。吉利领克 01 EM-P 正式开启预售，预售价 19.98~22.78 万元。 3） 上游成本：原材料价格小幅上升。 本周环比上周乘用车总体原材料价格指数+0.57% ， 玻 璃 、 铝 材 、 塑 料 、 天 胶 、 钢 材 价 格 指 数 环 比 分 别-1.02%/+2.94%/+0.31%/-0.48%/+0.27%。 覆盖个股更新： 重点公司基本面更新： 1）整车板块：小鹏汽车 Q2 盈利表现符合我们预期，三季度交付指引略低于预期。长安汽车生产受重庆限电影响 8 月产量减少约 10 万辆，幅度略超预期。 2）零部件板块：拓普集团新增零部件生产基地扩产加速。 投资建议： 继续全面看多汽车板块！板块进一步向上动能正在酝酿： 1）8/24 国常会对地产行业支持进一步明确，助于宏观经济恢复信心，间接助于汽车数据向上。 2） 8/25 成都车展成功召开，优质供给带动新能源渗透率持续向上。 3）智能化产业进展加速。 关键节点验证： 1） 9 月数据； 2） Q4 龙头新能源品牌应对国补退坡的定价策略变化带来的影响。展望本周的配置策略： 预计汽车板块稳中向上，零部件更优于整车， 基于覆盖个股中排序前三标的：【 长城汽车（新能源转型加速） +经纬恒润（中报超预期） +华阳集团（中报超预期）】。 展望未来 6 个月的配置策略： 零部件优于整车。 主线一： 龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。 主线二： 优选三大零部件赛道： 1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】； 2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】； 3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。 主线三： 布局整车向上突围品种：【理想汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）】。 附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】 等。 风险提示： 芯片短缺影响超出预期， 疫情控制低于预期。