理工酷

2022年08月29日发布

主要观点:

进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。本周兴业科技、富安娜、安踏体育、罗莱家纺、水星家纺、森马服饰、海澜之家、地素时尚、富春染织、探路者公布中报：（1）兴业科技上半年消化原皮高价库存，下半年主业迎来拐点；宏兴皮革6月开始并表，上半年净利率已由21年6%改善至10%。（2）3家家纺公司中，富安娜Q2收入和扣非净利增速最高、罗莱收入端受影响最大、水星净利端受影响最大；罗莱和水星均以江浙沪布局为主、受疫情影响更大，水星净利影响大主要由于逆势仍加大了品牌投入；罗莱虽主品牌受影响，但莱克星顿仍保持稳健增长、线上毛利率仍在改善。（3）安踏体育中报超市场预期，Q2主品牌实现高增长为电商和DTC贡献，FILA仍处于调整期，AMER减亏，净利率下降主要来自毛利率下降、销售和管理费用率上升及所得税率上升。（4）森马服饰Q2单季亏损，维持高派息，净利率下降幅度远大于毛利率下滑幅度主要因为费用率增加、叠加资产减值损失提升。（5）海澜之家Q2直营店效和线上收入保持增长，公告收购英氏婴童少数股权。（6）地素时尚Q2发货影响线上增速，净利率下降主要由于销售费用率提高及公允价值变动损益下降。（7）富春染织Q2产能利用率受需求影响，毛利率下降主要由于棉价下降及价格调整、产能利用率下降，净利率稳定来自政府补助。（8）探路者Q2户外装备高增长，芯片业务Q3有望加速。

行情回顾：跑输上证综指0.73PCT

本周，上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，SW纺织服装板块下跌1.40%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指2.03PCT，其中，SW纺织制造下跌1.26%，SW服装家纺下跌1.31%，SW饰品下跌3.31%。目前，SW纺织服装行业PE为19.15。纺织机械大幅上涨，涨幅为8.84%，家纺表现最差，涨幅为-4.41%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.38%

截至8月26日，中国棉花328指数为15933元/吨，本周上涨0.38%。截至8月26日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22207元/吨，本周上涨0.97%。截至8月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21855元/吨，本周上涨0.96%。整体来看，国内外棉价差倒挂恢复正常，目前外棉价格高于内棉价格6244元。

行业新闻：Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30%；Farfetch收购历峰集团旗下YooxNet-a-Porter重大股权；芬兰时尚品牌Marimekko二季度净销售额同比增长16%，中国新开三家门店。

风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。