2022年08月29日发布 周观点： （一）新能源汽车：关注电动车的新技术和后周期 1、从新技术角度看，体系、结构的创新是未来亮点，如麒麟电池、46体系等；近期宁德时代的麒麟电池落地极氪与问界，有望开启智能电动车新格局；极氪、赛力斯均与宁德时代签署五年长期战略合作协议，保障合作深度与供需联动；麒麟电池自发布到宣布量产车型落地仅用时65天，超市场预期。 2、从后周期看，储能、充电服务、回收是增量较大的板块；从近期海南政策看，明确提前建设：到2025年，车桩比例确保小于2.5：1，公共充电桩方面小于7：1。重点先行区域充电网络平均服务半径力争小于1公里，优先发展区域小于3公里，积极促进区域小于5公里。海南政策提出：到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车；要实现此目标，后周期配套也是关键。 3、继续重视三方向机会： 1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益； 2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益； 3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （二）光伏：继续关注新技术和全球市场的变化 1、从光伏新技术看，光伏高效电池是关键突破点。短中期TOPCon、P型XBC能够充分享受技术迭代窗口期的新技术溢价，中期看HJT有望依托薄片化、银包铜、电镀铜技术突破重围，长期看N型XBC、钙钛矿叠层技术有望打开更高增效空间。在新技术扩产加速时，加强相关配套的后周期领域布局。从近期光伏龙头公司公布的中报看，TOPCon的建设明显加速，钙钛矿的落地也很快。 2、从全球市场的变化看，美国市场是未来亮点。从美国《通胀削减法案》的情况看，美国市场需求有望持续超预期；生产税收抵免将提振美国制造业发展，国内龙头企业或加速赴美设厂。 3、光伏产业链受益标的：新技术、后周期弹性更大。 1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序：晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份等。 2）新技术带来新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序：爱旭股份、钧达股份等。 3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器及储能环节：德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电源等。辅材辅料：联泓新科、福斯特、天宜上佳、帝科股份、亚玛顿、明冠新材等。 （三）风电：关注盈利拐点，重视海上风电 1、从中报情况看，最困难的时期预计已经过去，行业即将开启中长期向上周期。随着各家企业中报业绩的逐步公布，产业链的利空因素将逐步出尽。 2、重视海上风电。因军事审批趋严、地缘政等因素影响，市场预期部分海风项目可能会受到影响；但从近期招标进程来看，广东和山东海风项目预计影响较小。此外，大兆瓦风机价格仍在下降，海风平价进程有望超预期。 3、重视风电产业链三大方向：海上风电产业链（年度底部向上，风电后周期）、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。 1）海风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等； 2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等； 3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：蓄电池回收利用逐步体系化，动力电池后周期开启 新能源汽车公司：比亚迪新能源乘用车超预期、国轩高科GDR融资 光伏行业层面：国内加快特高压、储能等配套设施建设，海外光伏需求高景气度有望持续 光伏公司层面：大全能源、中来股份发布中报，锦浪、TCL科技发股新进展 风电行业层面：海南发布碳达峰实施方案，风电招投标市场活跃 风电公司层面：日月股份、新强联、天能重工、运达股份等企业发布中报 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

2022年08月29日发布 行业点评 本周地产板块港股涨A股跌，物业板块跑赢沪深300。本周申万A股房地产板块涨跌幅为-2.6%，在各板块中位列第20；WIND港股房地产板块涨跌幅为+0.5%，在各板块中位列第10。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+2.1%，恒生中国企业指数涨跌幅为+3%，沪深300指数涨跌幅为-1%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-0.9%和+3.2%。 本周土地市场延续低温态势。本周全国300城宅地成交建面522万㎡，单周环比-22%，单周同比-53%，平均溢价率2%，主要由于上周西安成交了19宗涉宅地块。2022年初至今，全国300城累计宅地成交建面29739万㎡，累计同比-48%；年初至今，华润置地、保利发展、招商蛇口、中国海外发展、滨江集团的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房成交环比维持稳定水平，同比下降。本周35个城市商品房成交合计381万平米，周环比+1%，周同比-28%。其中，一线城市周环比+9%，周同比-22%；二线城市周环比+0%，周同比-28%；三四线城市周环比-14%，周同比-42%。 本周二手房环比转跌，同比持续提升。本周15个城市二手房成交合计146万平米，周环比-11%，周同比+9%。其中，一线城市周环比-13%，周同比-25%；二线城市周环比-9%，周同比+23%；三四线城市周环比-18%，周同比+23%。 房企利润水平承压，16家房企利润下跌+18家发布盈利预警。2022年8月15日至26日期间房地产板块共发布24份半年报及18份业绩预告。在24家已出半年报的房企中，16家归母净利润较去年同期降低，剩余8家有所增长的房企中5家营业收入与归母净利润同比齐涨，分别是金融街、港龙中国地产、龙湖集团、建发国际集团和大悦城地产。在18份业绩预告中，全是净利润、归母净利润、由盈转亏的预警。综合来看，42份公告中，半年报显示归母净利润下跌的房企16家+归母净利润预警的房企18家，34家合计占比81%。行业下行计提减值、前期高价地项目结转及限价影响是房企利润下滑的主要原因。 上海三批次集中供地的总供应面积上涨，利好资金实力强的房企。2022年8月25日，上海公告了第三批次的集中供地，共计35宗涉宅用地（含“城中村”改造用地4宗），总建设用地面积约185万方，总起始价约1030亿元，保证金比率20%，中止价溢价率7%-10%。相较于二批次，三批次虽然在供地宗数上仅多出1宗，但供应面积却大幅增长。上海三批次供地呈现出力度大、节奏快、诚意足的特征，给房企提供了补充一线城市优质土储的拿地窗口期，具有较好的吸引力，充分利好资金实力雄厚的房企。 投资建议 上海三批次集中供地诚意足，总供应面积大幅上涨，资金实力强的拿地房企将因此受益。地产板块，首推2021年下半年以来积极拿地，且主打改善产品的房企，如绿城中国、滨江集团、建发股份。此外，建议关注强房产交易平台贝壳，其有望享受销售复苏；以及抗风险能力强的商管龙头华润万象生活，其有望受益消费场景复苏。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年08月29日发布 本周锂电池板块，8月22日，海南省印发了《海南省碳达峰实施方案》，提出到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车。这是中国第一个宣布禁止销售燃油汽车的省份。8月27日下午，极氪官微宣布，极氪009将成为宁德时代麒麟电池的全球量产首发车型，该款纯电MPV车型将于明年一季度交付，搭载麒麟电池的极氪001则将在明年二季度交付。看好麒麟电池及其产业链配套企业出货增长。近日，安徽省能源局发布《安徽省新型储能发展规划（2022-2025年）》的通知，指出到2025年，实现全省新型储能装机规模达到300万千瓦以上。8月22日，河南省发改委发布《河南省“十四五”新型储能实施方案》，明确到2025年实现新型储能装机220万千瓦。国内新型储能进入快速发展期。我们认为短期结合2季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【星源材质】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】。 光伏：行业发展的抓手是需求。光伏项目具备投资属性，具有较高的需求弹性，从产业链供给来看，今年四季度多晶硅供应有望放量，上游原材料价格见顶信号明确，后续产业链价格下调预计将显著刺激光伏投资需求，行业景气度将持续；市场担忧组件环节竞争格局恶化，未来会出现价格战，我们认为无需过度担忧：1）光伏是一个高增长的市场，产业链各环节如硅料、硅片、电池、组件甚至辅材都有较多新进入者，需求增长是足以容纳新进入者的充分条件，在此情况下发生价格战的概率低；2）光伏产品是一个垄断竞争的市场，除了低价之外，还有诸如渠道、品牌、售后、技术等壁垒，短期的低价策略难以打破这些壁垒。3）竞争加剧将催化转换效率更高、成本更低的新的电池技术导入，推动整个产业链降本增效，进而进入需求增长的正循环，头部企业最先受益。重点关注：1）一体化组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能；2）电池组件：通威股份、爱旭股份；3）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；4）辅材环节：明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份；5）硅片：TCL中环等。 风电：下半年旺季如期来临，建议加配。标量持续向好释放，全年有望超预期。招标价企稳，行业盈利水平边际改善。风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。推荐【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年08月29日发布 行情回顾：本周沪深300指数报收4107.55点，下跌1.05%。申万通信指数报收1989.15点，下跌3.61%，物联网指数报收7023.71点，下跌3.07%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.上游物料成本依然高企，预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，建议关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：上半年，三大运营商资本开支合计达1621亿元，看好蜂窝芯片/模组领域的增量投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：行业回暖毛利率改善明显，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：国家电网拨付2022年第一次项目补贴，其中风力发电约105亿。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：2022高速光模块市场规模有望同比增长20%，其中200G/400G/800G产品增长较快。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：众多厂商入局机器人赛道，建议关注机器视觉领域等上游核心零部件供应厂商。主要标的：奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年08月29日发布 行情回顾：上周申万轻工制造行业指数收2324.6点，过去10个交易日内涨跌幅-1.1%；上证指数收3236.2点，过去10个交易日内涨跌幅-1.2%，板块领先于大盘0.1pp，在申万一级行业中涨跌幅排名第13位。分子板块来看，过去10个交易日内家具用品板块表现相对较好，周涨幅1.3%，跑赢大盘2.5pp。过去10个交易日内造纸、包装印刷、个护用品、文娱用品板块的涨跌幅分别为-2%、-2.2%、-3.2%、-4.3%。当前轻工制造行业PE（TTM）为26倍，处于近一年86%分位。 行业数据跟踪：1）地产竣工数据降幅收窄，商品住宅销售/竣工/新开工面积单7月同比-30.3%/-37.5%/-45.1%，降幅环比扩大8.4pp/收窄2.8pp/扩大0.2pp，在住房信贷宽松政策持续传导、地产商疫情缓解后恢复推盘影响下，商品住宅竣工数据有所收窄；2）家具社零数据回温，单7月全国家具零售总额同比下降6.3%，降幅环比收窄0.3pp；3）家具出口增速稳健，家用快消品出口增速亮眼，2022年单7月家具及零件出口同比增长2.9%，连续2个月保持正增长；保温杯、塑料餐具等快速消费品在海外暑期旺季来临之际，单7月出口金额增速分别达到26.1%、29.4%，增速保持高位。4）纸价方面，阔叶浆、针叶浆上周均价环比-12元/吨、+11元/吨，浆价高位盘整；白板纸、白卡纸上周市场均价环比-48.8元/吨、-48元/吨；箱板纸、瓦楞纸上周市场均价环比+2元/吨、-0.6元/吨，箱板瓦楞纸价格仍处低位；双铜纸、双胶纸上周市场均价环比+70元/吨、-5元/吨，双铜纸价格有所回升。 投资建议：中报陆续公布，优选收入韧性强，盈利弹性大的标的。从目前公布的中报看，部分出口标的受益于人民币汇率贬值和成本下行逐步兑现的双重利好中，中报净利润表现靓丽。我们判断下半年出口标的净利润弹性仍有向上空间，但需优选订单可跟踪性强、终端需求较好的部分品类，如嘉益股份、家联科技分别受益于海外保温杯需求放量和海外塑料餐具及可降解塑料产品渗透率提升，在手订单增长亮眼，三季度有望继续维持较快增速，推荐家联科技（301193），建议关注嘉益股份（301004）。家居方面，短期地产销售仍有不确定性，。从中长期看，行业集中度进一步提升的趋势已经日渐明朗，龙头近两年复合增速远超同行，市占率进入快速提升周期，行业分化将进一步加剧。从中报情况看，喜临门、顾家家居、欧派家居等标的远超行业平均增速，α已展现较为明显，支撑中长期估值水平，优选在整装等新渠道和品类扩张方面有前瞻性布局的企业，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、喜临门（603008）、江山欧派（603208）。造纸方面，业绩高基数压力逐渐过去，从去年H2以来浆价及能源成本大幅上涨导致行业吨盈利持续下行，预计Q2吨盈利处于底部。我们判断随着场外因素逐步释放，浆价有望在年底迎来回落，当前全国复工复产顺利推进，需求侧逐步好转，吨盈利也有望迎来修复。关注太阳纸业（002078）、仙鹤股份（603733）、五洲特纸（605007）。 风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。

2022年08月29日发布 麒麟电池量产首发车型确认，极氪与问界率先落地。 8月27日宁德时代麒麟电池落地车型发布会成功举办，公司与极氪智能科技有限公司共同宣布极氪为麒麟电池的全球量产首发品牌，其中首发车型为极氪009，而另一款极氪001则为全球首款搭载麒麟1000公里电池的车型，搭载麒麟电池的版本将分别于2023Q1、Q2交付/推出；同时公司与赛力斯集团股份有限公司共同宣布麒麟电池将落地AITO问界系列新车型，其将全面搭载宁德时代动力电池，极氪、赛力斯均已与公司签署五年长期战略合作协议，保障合作深度与供需联动。麒麟电池自发布到宣布量产车型落地仅用时65天，超市场预期，率先落地极氪与问界将提振市场信心，推动麒麟电池的进一步配套。 助力汽车电动化与智能化进程，首发配套有望发挥示范效应。 我们认为此次麒麟电池的推出及车型搭载远不止于结构体系升级这一层面，其更深层面的意义在于为汽车电动化与智能化进程提供新的配套方案，并借助合作企业的影响力与技术优势充分发挥示范效应：（1）从车型看，极氪009为纯电高端MPV，造型设计感强烈，而极氪001与问界系列为中大型/中型SUV，其共同亮点在于主打智能化，其中极氪001搭配新一代智能座舱，配备8155座舱芯片，通过高算力提升响应速度，而问界则搭载鸿蒙系统，提供个性化座舱解决方案，全面提升人机交互体验，科技感与智能化程度进一步升级，配套价值提升；（2）从品牌看，极氪品牌定位为智能化驱动，而华为则在软件系统积淀深厚，生态构建完备，且具备显著的渠道优势与优异的市场口碑，此次发布会有望借助合作方品牌优势，充分发挥示范效应，提升下游车企信心与配套意愿。 进一步赋能下游，开启智能电动车新格局。 我们认为麒麟电池实现车型配套有望进一步赋能下游，开启智能电动车新格局：（1）持续缓解里程焦虑：麒麟电池能量密度最高达255Wh/kg，可实现整车超过1000公里续航，进一步比肩燃油车，智能化浪潮下对单车电量要求更高，提升能量密度意义重大；（2）显著突破补能瓶颈：借助全球首创的电芯大面冷却技术，可支持5分钟快速热启动及10分钟快充，极大解决补能焦虑；（3）作为公司乘用车协同解决方案推广的重要抓手：麒麟电池可与高镍、M3P等材料体系配合使用，分别为1000+km/700+km续航目标的B/C车型提供配套方案，提升公司行业影响力，引领新能源动力系统变革。 投资建议：重视电池龙头、配套材料/结构件厂商。 1）引领材料/结构体系创新的电池龙头：宁德时代、比亚迪等公司受益。 2）技术领先叠加深度合作，有望实现产业链配套放量的材料厂商：容百科技（宁德时代高镍正极主供之一）、德方纳米（有望为M3P电池提供材料）、杉杉股份（快充负极研发布局领先）、瑞泰新材（其电解液可适用于麒麟电池）等企业有望充分受益。 3）布局领先，有望实现产业链配套放量的结构件厂商：和胜股份（宁德时代CTP电池托盘主供之一）、银轮股份（电池水冷板配套宁德时代）、银邦股份（向宁德时代供应冷却动力电池热管理铝热传输材料）、科创新源（依托子公司泰瑞克积极导入液冷板产品）等公司受益。 风险提示：下游推广效果不及预期、主机厂自行研发力度超预期、技术进步不及预期

2022年08月29日发布 本周观点更新： 广义财政持续发力，有望支撑基建高增速：总理主持召开国务院常务会议，会议提出部署实施19项稳经济接续政策、增加3000亿元以上政策开发性金融工具额度、核准开工一批基础设施项目、允许地方“一城一策”运用信贷等政策合理支持刚性和改善性住房需求。资金增量举措或有望对四季度财政支出提供支撑，叠加“稳增长”政策逐步形成实物工作量，从而维持下半年基建高速增长。持续推荐“稳增长”相关板块，首推建筑央企，包括中国建筑、中国交建、中国中铁等。会议亦出台对发电企业发行2000亿债券的支持政策，建议关注承担能源基建及转型绿电运营投资的中国电建。随着需求季节性转暖及部分地区限电影响，水泥供需两端均有望出现边际改善，在基建需求拉升的预期下，或出现阶段性博弈机会，允许地方“一城一策”之举措则有利于房地产市场需求修复，若后续地产销售数据实际改善，消费建材或迎来估值修复机会。 LPR下调有利于稳定地产需求：2022年8月，5年期及以上LPR下调至4.3%，较上月下行15个基点。一般而言，5年期以上LPR是房贷利率之定价基准。此次下调为年内5年期以上LPR第三次下调，后续仍具备下降空间，此次LPR下行后，购房成本之下降将有利于房地产市场需求稳定，后续仍需持续关注房地产销售数据。近来政策面不断展现稳定房地产市场之决心，我们建议关注玻璃板块及旗滨集团，玻璃量价情况则为需求前瞻数据。保租房REITs上市在即，预计下半年发行节奏持续提速：沪深交易所于8月26日发布三只保障性租赁住房REITs上市交易公告书，确认其上市交易日期，场内可交易公募REITs再次扩容。此外，本周各地陆续发布支持政策或行动方案，进一步推动各区域、各行业公募REITs项目加速落地。目前各市场主体参与REITs申报发行的意愿显著增强，且随着各参与方对非标类项目的处理经验日渐增加，后续REITs申报发行流程或将进一步缩短，REITs挂牌上市节奏将持续加速。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、南山控股等。 本周市场表现及高频数据跟踪：市场表现：本周中信建材指数-4.17%，其中其他结构材料指数跌幅最小（-0.40%）、其他装饰材料指数跌幅最大（-8.32%）；本周中信建筑指数-0.88%，其中基建建设指数板块涨幅最大（+0.65%）、建筑装修Ⅱ指数板块跌幅最大（-3.04%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-0.13%（算术平均），其中华夏越秀高速REIT涨幅最大（+2.82%），建信中关村REIT跌幅最大（-1.64%）。 高频数据（8.20-8.26）：水泥：PO42.5水泥均价为434元/吨,环比+0.23%；本周水泥库容比64.50%，本周水泥库环比-2.25pct。玻璃：本周现货价格1,712元/吨，环比+0.65%；玻璃库存7088.80万重箱，环比+3.50%。3.2mm光伏玻璃平均价为27.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.15元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5750元/吨，环比-0.86%；G75电子纱价9250元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：华铁应急（15XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（21XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（10XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）、凯盛科技（36XPE，新材料价值发现）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年08月29日发布 投资要点 市场整体下跌，半导体指数回调 6.37% 本周（ 2022/08/22-2022/08/26） 市场整体下跌， 沪深 300 指数下跌 1.05 %，上证综指上涨 0.74%，深证成指下跌 2.42%，创业板指数下跌 3.44%，中信电子下跌 5.95%，半导体指数下跌 6.37%。 其中： 半导体设计下跌 13.1%、 半导体制造下跌 2.6%、 半导体封测下跌 11.3%、 半导体材料下跌 6.6%、 半导体设备下跌 9.7%、 功率半导体下跌 7.5%。 本周受市场情绪影响，成长股整体受挫，半导体板块出现较大回调。 行业新闻 1） 总投资 75 亿美元， 中芯国际宣布在天津建 12 寸晶圆厂 8 月 26 日晚间，中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”）发布公告称，已与天津市西青经济开发集团有限公司和天津西青经济技术开发区管理委员会共同订立并签署《中芯国际天津 12 英寸晶圆代工生产线项目合作框架协议》（以下 简称“本协议”），将在天津建 12 英寸晶圆代工生产线，产品主要应用于通讯、汽车电 子、消费电子、工业等领域，规划建设产能为 10 万片/月，可提供 28 纳米～ 180 纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。 2） 联电拿下德州仪器、英飞凌新认证，已完成八大车用芯片领域关键认证 8 月 22 日消息，据台湾媒体报道，晶圆代工大厂联电在车用领域布局获得重大成果，近期再拿下德州仪器、英飞凌等车用芯片大厂新认证。联电已拿下八大车用芯片领域关键认证，涵盖功率半导体、 WiFi／蓝牙等无线通讯应用、毫米波雷达感测器（ Radar sensor）、 Auto AP、微控制器（ MCU）、 CIS 感测器、 OLED／ LCD 驱动 IC、 MEMS 传感器等，几乎所有车用芯片必备的认证都已到手，可通吃全球一线车厂芯片大单。 3） 射频芯片大厂 Qorvo 砍单，或将向联电支付 1.1 亿美元违约金 8 月 25 日消息，据 Digitimes 援引射频芯片和组件行业的消息人士的话报导称，射频芯片大厂 Qorvo 在需求方不确定性日益增加的情况下，削减了联电 (UMC) 的晶圆投片量，但这违反了其与联电的 LTA 合同（长期合同）。此前产能紧缺时， Qorvo 与联电达成了产能预留协议，根据该协议，联电将在 2025 年之前为 4G LTE 和 5G 智能手机天线调谐器以及低噪声放大器 (LNA) 等射频前端芯片提供足够的 RF-SoI 工艺产能。不过随着下游需求疲软， Qorvo无法满足合同要求，该公司在其最新季度财报中确认了与合同违约相关的损失。 重要公告 圣邦股份： Q2 环比实现+8%增长，毛利率保持 59%高位 1） 22H1：公司 2022 年 H1 实现营收 16.51 亿元，同比+80%，其中电源管理 11 亿元，占67%，同比+73%，信号链 5.5 亿元，同比+97%。毛利率 60%，同比+8.56pct，其中电源管理 57%，同比+8.9pct，信号链 65%，同比+6.9pct。归母净利润 5.4 亿元，同比+107%；扣非归母 5.3 亿元，同比+135%。 2） 22Q2：实现营收 8.76 亿元，同比+68%，环比+13%；归母净利润 2.8 亿元，同比+51%，环比+8%；扣非归母 2.83 亿元，同比+85%，环比+15%；毛利率 59%，同比+5.27pct，环比-1.59pct。公司 Q2 仍然实现营收、归母净利润环比正增长，并且毛利率仍维持 59%高位，凸显景气度下行周期中龙头业绩韧性。 投资建议： 持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。 1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、 时代电气、斯达半导、士兰微、 新洁能、宏微科技等； 2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、 希荻微等； 3） MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术等； 4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、 兴森科技等； 5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司等。 风险提示： 需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年08月29日发布 投资要点 国内及海外汽车电子板块均有所回调。本周国内半导体电子板块受情绪面影响较大，汽车电子板块整体回调，新能源汽车指数和智能车指数累计分别下跌3.0%和5.7%，分别跑输沪深300指数1.9%和4.7%。海外方面，本周受美股整体下行影响，海外汽车电子板块有所下跌，纽交所全球电动智能车指数累计下跌3.8%，跑赢标普500指数0.3%。 成都车展重磅开幕，多款智能车发布上市。今年国内首个A级车展成都车展于8月28日正式开幕，飞凡R7、高合HiphiZ、魏牌摩卡激光雷达版等高端智能车首发/上市。智能驾驶方面，三款车型分别搭载1、1、2颗激光雷达，飞凡R7和高合HiphiZ均搭载英伟达Orin芯片，魏牌摩卡激光雷达版则是国内搭载高通Ride平台的首款车型。智能座舱方面，三款车型均搭载高通8155芯片，并配备AR-HUD。量产交付方面，飞凡R7预计10月下旬开始交付，高合HiphiZ预计11月交付，魏牌摩卡激光雷达版则计划9月量产、年内上市交付。 新能源汽车免征车购税政策将延期至2023年底，蘑菇车联再签16亿元自动驾驶大单。1）电动化：新能源汽车免征车购税政策将延期至2023年底；比亚迪扩大欧洲分销网络；蔚来ET7官宣启航欧洲即将在五国开放预定并交付；蔚来新品牌将采用中航创新电池；特斯拉得州工厂实现周产1000辆目标；海南到2030年禁售燃油车新能源占比超45%；ET5首批生产线预生产车正式下线；哪吒正式进入泰国市场；蔚来自研4680、磷酸锰铁锂等电池。2）智能化：蘑菇车联再签16亿元自动驾驶大单；上海优先支持有驾驶人的智能出租等开展示范运营；上汽零束携手OPPO发力“生态域”；深圳再开放53条无人驾驶测试道路；轻舟智航搭载征程5芯片的城市NOA方案将于10月开放试乘。 后续催化剂：新车方面，问界M7、蔚来ES7分别于8月24日和28日开启全国交付；理想L9因四川地区电力紧张、增程器工厂供应延迟，原定8月底的交付延期，预计9月开启交付；长安深蓝SL03受重庆限电政策影响交付推迟。展会方面，成都国际车展已于8月26日正式开幕，将举办至9月4日；此前延期的中国汽车论坛（上海）宣布将于11月8-10日举办。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年08月29日发布 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌0.71%，跑赢建材指数。1-7月水泥产量11.6亿吨，同比下滑14.2%，7月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑7%，降幅环比继续收窄。上周全国水泥市场价格433元/吨，环比上涨6.9元/吨。价格上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，幅度10-60元/吨；价格回落地区主要是江西南昌，幅度10-20元/吨。8月下旬，国内水泥市场受高温、限电和台风影响，需求恢复缓慢，分区域看，西南地区企业出货率环比下降较多，致使全国整体出货率回落；长三角、珠三角和京津冀地区，随着高温消退，小幅恢复中。价格方面，受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，价格继续走高。本周限电力度整体较上周有望放缓，仍然集中在川渝、两湖和浙江部分地区，江苏、安徽等地基本结束，但天气原因可能会再次引发Q4能源短缺问题，因此供给端收缩幅度仍有望超预期。 核心观点：22Q1水泥价格仍高于去年同期，体现出较好的价格协同性，5月行业价格竞争加剧引发市场悲观预期，但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，并不意味着供给协同的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，7月底以来水泥价格推涨较为顺利。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力，下半年均有望得到缓解（基建投资有望继续提速，同时地产降幅收窄且煤炭价格同比压力减弱），关注9月出货情况及后续供给端限产变化。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推【苏博特】，关注【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年08月29日发布 观点综述： 国货美妆公司陆续披露半年报，部分国货美妆龙头表现亮眼，品牌分化程度有所加重。在疫情反复的影响下，上半年美妆行业整体表现较弱，行业品牌分化持续加重。珀莱雅上半年实现营收26.3亿元，同比+36.93%，归母净利润2.97亿元，同比+31.33%，公司持续深化大单品策略成效显著；鲁商发展上半年化妆品板块实现营收10.12亿元，同比+62.31%，公司持续推进“4+N”品牌发展战略有序落地；贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。医美市场长期扩容，填充针剂保持较高活力，国内针剂厂商龙头爱美客在强产品力优势下，上半年业绩保持可观增长。国内医美认知度和消费意愿持续提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度较高。医美针剂龙头爱美客发布中报，22H1实现营业收入8.85亿元/+39.7%，净利润5.91亿元/+38.9%。医美行业政策释放积极信号，叠加疫后需求反弹，看好下半年医美板块高景气。投资建议：持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美政策提振和需求反弹下，看好医美板块持续高景气，关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 运动品牌中报，优秀业绩显示赛道优势。港股运动品牌中报披露完毕，上半年在高基数及疫情压力下，四家重点公司的收入均取得正增长，业绩除安踏略有下滑，其他三家也录得正增长。优秀的业绩显示运动赛道仍然具备强劲的增长态势。上半年安踏体育、李宁、特步国际、361度的收入分别+16%、+22%、+37%、+18%，净利润分别-7%、+12%、+38%、+37%。我们认为运动服饰中长期前景仍乐观，国产品牌公司的各项业务能力加强，正在实现对国际品牌的追赶甚至超越，长期看好运动服饰龙头。投资建议：长期推荐行业景气、格局优化的运动服赛道，标的李宁、安踏体育等。纺织制造体现出良好的业绩韧性，龙头竞争优势突出下未来行业集中度提升可期，推荐华利集团、台华新材，同时建议重点关注新业务拓展有积极进度的纺织公司。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌1.39%，轻工制造下跌0.63%，美容护理上涨1.06%，在申万31个一级行业中分别排第19、15、6名。指数方面，上证指数下跌0.67%，深证成指下跌2.42%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、李宁、安踏体育、波司登、台华新材、华利集团、孚日股份、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、思摩尔国际 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险

2022年08月29日发布 行业观点： 液晶面板价格已连续近5个月低于成本线，中小尺寸面板有望率先企稳。液晶面板价格自2021年6月以来持续下跌，目前已经连续近5个月低于成本线。据群智咨询数据，预计32寸液晶面板9月价格为26美金，环比持平，我们认为中小尺寸面板有望率先企稳。 随着龙头公司降本增效，龙头厂商主动降低产能利用率，库存水平已开始降低，我们认为本轮面板价格有望触底。龙头厂商主动降低产能利用率，TCL科技2022年中报毛利率处于历史较低水平，存货水平已经开始下降。群创降低本季大尺寸面板出货预期，预计产能利用率由上季度的90%降为70%左右。据TCL科技中报数据，2022年上半年TCL华星面板销售面积同比增长26.4%，半导体显示业务营收下降8.81%，亏损22.7亿元；2022H半导体显示业务的毛利率为3.89%，毛利率位于历史较低水平；存货为140.25亿，环比下降10.41%。随着龙头公司降本增效，我们认为本轮面板价格有望触底。 市场情况： 本周电子行业指数（申万）下跌6.11%，同期沪深300下跌1.05%，创业板指下跌3.44%。A股市场电子板块个股中，盈方微涨幅344.44%居于榜首，捷荣技术上涨31.84%排名第二，汇创达上涨15.46%排名第三；苏大维格跌幅26.80%排名第一，创耀科技跌幅24.13%排名第二，大港股份跌幅22.96%位列第三。 投资建议：建议把握业绩确定性强的相关标的，强烈推荐统联精密；另外我们继续推荐江丰电子和沪硅产业。统联精密是MIM成长新星，根据公司股权激励考核目标，我们预计公司2022年营收增速为41.04%，未来几年仍将保持40%以上收入增长。另外继续推荐国内靶材龙头江丰电子和300mm大硅片龙头沪硅产业。据江丰电子中报业绩预告，2022年上半年收入增长50.21%，归母净利润增长145.00%-175.00%，业绩增长确定性强；沪硅产业2022年上半年收入增长46.62%，单季度扣非归母净利润开始转盈，经营质量持续向好。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。