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2022年08月29日发布

近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌0.71%，跑赢建材指数。1-7月水泥产量11.6亿吨，同比下滑14.2%，7月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑7%，降幅环比继续收窄。上周全国水泥市场价格433元/吨，环比上涨6.9元/吨。价格上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，幅度10-60元/吨；价格回落地区主要是江西南昌，幅度10-20元/吨。8月下旬，国内水泥市场受高温、限电和台风影响，需求恢复缓慢，分区域看，西南地区企业出货率环比下降较多，致使全国整体出货率回落；长三角、珠三角和京津冀地区，随着高温消退，小幅恢复中。价格方面，受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，价格继续走高。本周限电力度整体较上周有望放缓，仍然集中在川渝、两湖和浙江部分地区，江苏、安徽等地基本结束，但天气原因可能会再次引发Q4能源短缺问题，因此供给端收缩幅度仍有望超预期。

核心观点：22Q1水泥价格仍高于去年同期，体现出较好的价格协同性，5月行业价格竞争加剧引发市场悲观预期，但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，并不意味着供给协同的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，7月底以来水泥价格推涨较为顺利。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力，下半年均有望得到缓解（基建投资有望继续提速，同时地产降幅收窄且煤炭价格同比压力减弱），关注9月出货情况及后续供给端限产变化。

中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。

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风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧