理工酷

2022年08月29日发布

行情回顾：上周申万轻工制造行业指数收2324.6点，过去10个交易日内涨跌幅-1.1%；上证指数收3236.2点，过去10个交易日内涨跌幅-1.2%，板块领先于大盘0.1pp，在申万一级行业中涨跌幅排名第13位。分子板块来看，过去10个交易日内家具用品板块表现相对较好，周涨幅1.3%，跑赢大盘2.5pp。过去10个交易日内造纸、包装印刷、个护用品、文娱用品板块的涨跌幅分别为-2%、-2.2%、-3.2%、-4.3%。当前轻工制造行业PE（TTM）为26倍，处于近一年86%分位。

行业数据跟踪：1）地产竣工数据降幅收窄，商品住宅销售/竣工/新开工面积单7月同比-30.3%/-37.5%/-45.1%，降幅环比扩大8.4pp/收窄2.8pp/扩大0.2pp，在住房信贷宽松政策持续传导、地产商疫情缓解后恢复推盘影响下，商品住宅竣工数据有所收窄；2）家具社零数据回温，单7月全国家具零售总额同比下降6.3%，降幅环比收窄0.3pp；3）家具出口增速稳健，家用快消品出口增速亮眼，2022年单7月家具及零件出口同比增长2.9%，连续2个月保持正增长；保温杯、塑料餐具等快速消费品在海外暑期旺季来临之际，单7月出口金额增速分别达到26.1%、29.4%，增速保持高位。4）纸价方面，阔叶浆、针叶浆上周均价环比-12元/吨、+11元/吨，浆价高位盘整；白板纸、白卡纸上周市场均价环比-48.8元/吨、-48元/吨；箱板纸、瓦楞纸上周市场均价环比+2元/吨、-0.6元/吨，箱板瓦楞纸价格仍处低位；双铜纸、双胶纸上周市场均价环比+70元/吨、-5元/吨，双铜纸价格有所回升。

投资建议：中报陆续公布，优选收入韧性强，盈利弹性大的标的。从目前公布的中报看，部分出口标的受益于人民币汇率贬值和成本下行逐步兑现的双重利好中，中报净利润表现靓丽。我们判断下半年出口标的净利润弹性仍有向上空间，但需优选订单可跟踪性强、终端需求较好的部分品类，如嘉益股份、家联科技分别受益于海外保温杯需求放量和海外塑料餐具及可降解塑料产品渗透率提升，在手订单增长亮眼，三季度有望继续维持较快增速，推荐家联科技（301193），建议关注嘉益股份（301004）。家居方面，短期地产销售仍有不确定性，。从中长期看，行业集中度进一步提升的趋势已经日渐明朗，龙头近两年复合增速远超同行，市占率进入快速提升周期，行业分化将进一步加剧。从中报情况看，喜临门、顾家家居、欧派家居等标的远超行业平均增速，α已展现较为明显，支撑中长期估值水平，优选在整装等新渠道和品类扩张方面有前瞻性布局的企业，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、喜临门（603008）、江山欧派（603208）。造纸方面，业绩高基数压力逐渐过去，从去年H2以来浆价及能源成本大幅上涨导致行业吨盈利持续下行，预计Q2吨盈利处于底部。我们判断随着场外因素逐步释放，浆价有望在年底迎来回落，当前全国复工复产顺利推进，需求侧逐步好转，吨盈利也有望迎来修复。关注太阳纸业（002078）、仙鹤股份（603733）、五洲特纸（605007）。

风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。