2022年08月25日发布 投资要点 国内：整体来看，本周（8月15日-8月21日）全国整体碳配额交易市场活跃度下降，主要原因是广东、天津碳试点以及全国统一碳市场交易量下降较多。本周碳配额二级市场成交量共计140.41万吨，其中全国碳市场交易量8.08万吨，同比下降67.52%，碳试点交易量132.33万吨，同比下降10.6%，其中广东、天津试点由于履约期结束交易量大幅下降，深圳试点由于履约期临近交易量大幅上涨。从线上周均价上看，全国碳市场均价58元/吨，同比下降0.28%，碳试点平均碳价47.53元/吨，同比下降15.36%，主要原因是除了深圳、湖北，其他试点碳价均有下降，尽管成交量占比最大的深圳试点的碳价在本周迎来大涨，但其仍在各试点中处于中等水平。本周（8月15日-8月21日）全国整体碳信用（CCER）二级交易市场交易量小幅上涨。从交易量上看，本周CCER交易量上涨2.12%。根据可跟踪到的碳试点CCER挂牌交易价格，价格呈上涨走势，最近一次成交价格相对上次上涨20.00%。 国际：本周（8月15日-8月21日）国外碳配额二级市场价格整体继续回暖，成交量涨跌不一。欧盟市场拍卖量自8月份起大幅下降，拍卖成交价一路走高，本周五已超96欧元/吨；二级市场EUA期货成交量增长18.79%，现货成交量下降23.62%，期现货成交均价分别上涨9.27%、9.93%，周内碳价呈上涨趋势，除一级市场拍卖缩紧提振碳价外，天然气价格的走高对碳价亦有积极影响。本周英国二级市场UKA期现货成交量分别下降44.90%、89.22%，期现货成交价分别上涨13.54%、14.42%，周内碳价呈上涨走势。韩国市场本周KAU21现货成交量大幅下降，同比减少69.48%，平均碳价略有上涨、涨幅为0.90%，周内碳价呈上涨走势。 相关新闻：1）8月19日，国家发展改革委、国家统计局、生态环境部联合印发《关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系实施方案》；2）8月18日，科技部、国家发展改革委、工业和信息化部等9部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》。 投资建议：碳交易市场将逐步从区域试点阶段过渡到全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。 风险提示：碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。

2022年08月25日发布 钙钛矿光伏行业处于工艺“萌芽期”，多条试验线即将落地，而国产设备商频繁出Demo机验证，按照产能规划+下游应用展望等逻辑测算，设备端有望在未来3-5年迎来百亿级市场，平台型设备商优先受益。 支撑评级的要点 钙钛矿行业处于0->1的成长初期，未来两年产能实现低基数翻番。由于钙钛矿的提效空间较高，能吸收弱光发电、制备工序简单、轻薄/可柔性、易于合成等优势，在高效性能获得实验室证实的背景下，已获得腾讯创投、宁德时代、长城汽车、碧桂园等资本对产线项目的投资。同时，2022年行业新增产能开工近1GW，现有规划超27GW，处于从概念提出到中试线落地的成长初期，与N型晶硅电池的“萌芽期”有一定的相似之处。我们据现有钙钛矿产线规划测算，2023、2024年的产能增速将达近80%、256%，实现低基数的高增长弹性，产业整体产能将于2024年落地近2GW，具备电池技术迭代的革命性意义。 短期：BIPV等场景成为行业催化剂，分布式应用为聚焦市场。钙钛矿电池具备轻薄美观、可柔性等实用性特点，目前已规划GW级产线的产品主要应用在BIPV(极电光能、鑫磊鑫)和工商业分布式电站(纤纳光电)，而对比晶硅电池主要聚焦在集中式电站。鉴于“十四五规划”推动分布式光伏，且BIPV在分布式光伏的占比将逐渐提升，钙钛矿短期内有望率先应用于BIPV。而在“光伏+”的分布式应用方面，(1)韩国现代汽车集团与UNIST合作开发钙钛矿太阳能电池板车顶，(2)有研究聚焦钙钛矿太阳能移动电源，(3)大正微纳的柔性钙钛矿组件运往中国智能手机、平板电脑商进行测试，将为钙钛矿组件带来广阔的潜在应用空间。 长期：集中式应用与晶硅电池协同发展，钙钛矿+HJT叠层技术为主要研发方向。据智慧芽数据库约180篇钙钛矿叠层电池专利中，70%是钙钛矿-晶硅叠层相关，针对便于工业化生产的研发为主，而其中又有约1/3的专利为异质结+钙钛矿叠层相关。同时，通威、隆基、晶科、华晟等晶硅电池厂商均有钙钛矿-晶硅叠层电池的专利或中试线等布局。 设备端意义：钙钛矿技术可延续现有光伏设备商的商业寿命。钙钛矿组件生产涉及多个功能层的制备和封装，而相关设备主要包括涂布机、PVD（磁控溅射类、蒸镀类、RPD）、激光设备、封装设备（层压机等）。部分国产设备商已具备提供定制化设备的能力，且各环节均有国产设备的出机验证或投入中试量产，其中PVD和激光环节不乏有成熟光伏设备商布局。鉴于目前处于钙钛矿技术创新期，工艺路线尚未定型，后续技术定向有望推动相关厂商的设备订单，迎接下一轮光伏设备行业景气。 设备空间：期待未来3-5年的百亿元钙钛矿设备市场。我们依照产能规划落地、分布式光伏占比、下游应用短期受益于BIPV/BAPV+长期受益于太阳能车等分布式应用的3种逻辑进行测算，2025-2027年有望迎来百亿元钙钛矿设备市场。 钙钛矿光伏设备-投资建议 把握行业0->1的成长弹性，推荐平台型设备商：西子洁能、捷佳伟创（与电新组共同覆盖）、京山轻机、杰普特、帝尔激光、迈为股份（与电新组共同覆盖）。建议关注：大族激光。 评级面临的主要风险 行业竞争格局加剧；设备验证进展不及预期；国际地缘政治摩擦导致组件出口波动；原材料价格上涨抑制设备商的盈利能力。

2022年08月25日发布 8月18日，据中国交通报报道，中远海特62000吨纸浆船改造而成的汽车船搭载多家汽车厂商品车通往南美，改造后该船可运载商品车1000多台，相当于一艘小型专业汽车船的运量，目前中远海运特运经营该类型船共15艘，还有5艘正在建造，近期计划中的更大吨位纸浆船仍将适合48英尺专用框架的运输。8月23日，乘联会秘书长表示，中国汽车出口市场近两年表现超强增长。2021年的出口市场销量213.8万台，同比增长102%。2022年1-7月的出口市场销量160.7万台，同比增长43%。7月中国汽车出口27.7万台，同比增长62%，创历史新高。当前汽车出口高景气，我们建议关注相关海运企业。 汽车出口展现超强韧性，7月出口创历史新高。2021年新冠疫情在全球肆虐之际，中国汽车出口市场销量达到213.8万台，同比增长102%。2022年4月，上海疫情爆发，汽车供应链受到严重影响，但今年1-7月份，汽车出口达到160.7万台，同比增长43%，其中7月份中国汽车出口更是达到27.7万台，同比增长62%，创下历史新高。今年虽受上海疫情扰动，但汽车出口整体表现出超强的韧性，我们认为汽车出口强势或将拉动汽车海运需求。 汽车出口增长核心动力源于乘用车，新能源车在乘用车出口占比中逐步增加。2021年乘用车出口量达到164.0万台，同比增长104%，占汽车出口的76.7%，同期新能源车出口达到55.1万台，同比增长150%，占乘用车出口的33.6%。2022年1-7月乘用车出口量为124.8万台，同比增长49%，占汽车出口的77.7%，相较2021年提升了1.0pct，同期新能源车出口为44.8万台，同比增长101%，占乘用车出口的35.9%，较2021年提升了2.3pct。从汽车出口的结构看，乘用车出口量的大幅增长是汽车出口增长的核心原因，同时新能源车出口保持强势增长，其出口在乘用车出口占比中逐步提升。我们认为未来受益于新能源车的快速渗透和放量，其出口将成为乘用车乃至汽车出口的核心推动力，汽车出口有望保持强势。 汽车船运价大幅上涨，汽车船海运明显受益。据克拉克森航运数据库，6500车位汽车船和5000车位汽车船在2022年7月的运费分别达到了65000美元/天、50000美元/天，而2020年5月受疫情影响两种汽车船的运费仅为10000美元/天、7500美元/天。当前运费较低点增长超过5倍，值得关注的是汽车船运费在近两年几乎持续上涨，反映近年来汽车船海运景气度较高。 汽车船总运力近十年变化较小，新船交付量处于低位，汽车船供给偏紧。截止2022年7月，汽车船数量为755艘，相较去年年末增加6艘，汽车船汽车装载量为399万辆，相较去年年末增长4.5万辆，总体来看，近十年汽车船的运力变化不大。新船交付数量在2019-2021年分别为5艘、8艘、12艘，今年截止7月仅交付3艘，交付水平较低的原因在于2016-2020年汽车船新增订单量较少，5年新增订单合计仅为20艘，而2021年和今年新船订单虽有所增加，但考虑到2年左右的交付时间，预计汽车船整体供给在未来1-2年仍偏紧。 投资建议：关注汽车出口相关的海运企业。建议关注特种货物运输龙头中远海特以及滚装船业务已有布局的招商轮船。 风险提示：航运价格大幅波动、汽车出口不及预期、新能源车产销不及预期。

2022年08月25日发布 投资建议：供应↓+需求↑，锂盐价格加速上行预期升温。7月锂盐进口数据回归正常，产量略有提升，但8月锂盐大省四川面临极端高温天气，大厂被迫停产，预计约影响半个月以上生产周期，锂盐或将减产6000吨左右。需求端整体持续向上，Q4将进入产业链需求旺季，价格有望进入加速上行通道。核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、雅化集团等 价格端：锂价进入新一轮上行通道。电池级碳酸锂价格由6月末低点48.29→48.31万元/吨，上涨0.05%，8月份锂价有加速上涨趋势；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿持续上涨，外购锂精矿原料的锂盐厂利润承压，单吨利润由7.24→6.22万元/吨（截至2022年7月31日数据）。 供给端：7月产量微增，四川限电冲击锂盐供给。1）国内生产端，7月国内锂盐产量5.29万吨，环比+4.55%，同比+36.34%。其中，国内气温提升，盐湖生产进入旺季，7月国内碳酸锂产量约3.46万吨，环比+10%，同比+54%；国内大厂检修，7月氢氧化锂产量为1.83万吨，环比-3%，同比+13%。四川受极端高温天气影响，四川工业企业于8月15日-8月25日限电停产。四川是国内锂盐生产大厂，根据百川资讯数据，7月四川锂盐产量1.11万吨，约占国内供给的21%，考虑到重启周期，本次限电影响或在半个月以上，约影响6000吨锂盐供应。2）进口端，7月国内锂盐进口约0.98万吨，环比-66%，同比+100%。其中7月国内碳酸锂进口9369吨，同比+108%，环比-67%，进口均价为6.25万美元/吨（环比-2.78%）；从智利海关出口数据来看，7月对中国锂出口量达到11138吨，环比+24%，出口价格（FOB）达到52786美元/吨（环比-13%），预计8月国内进口数据环比微增。3）出口端，7月国内锂盐出口约1.05万吨，环比+121%，同比-5%。其中7月氢氧化锂出口9713吨，同比-3%，环比+139%，出口均价约4.75万美元/吨。 锂精矿进口：1）7月国内从澳大利亚进口锂精矿27.88万实物吨，环比+48.38%，同比+74.91%；进口锂精矿均价约3260美元/吨，环比+23.51%，同比+592.94%。1-7月累计进口锂精矿139.02万吨，同比+24%。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括MtPilgangoora、MtNgungaju以及MtWodgina矿山，7月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿8.25万吨，环比+14%，同比+213%，其中全部出口至中国。 需求端：下游景气度持续向上。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，7月新能源汽车产量61.7万辆（环比+4.58%，同比+1.2倍），销量59.3万辆（环比-0.50%，同比+1.2倍）。2）动力电池：7月我国动力电池产量共计47.2GWh（同比+172%，环比+14%），动力电池装车量24.20GWh（同比+114%，环比-10%），产装比回升至1.95。3）正极材料产量环比回升：国内三元材料产量为4.79万吨（环比+8.3%，同比+29.93%），7月磷酸铁锂产量为7.18万吨（环比+3.09%，同比+91.89%），7月钴酸锂产量为0.53万吨（同比-43%，环比-2%），7月锰酸锂产量为0.50万吨（同比-51%，环比-7%）。 风险提示事件：下游需求不及预期的风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

2022年08月25日发布 摘要: 销售：“停贷”风波持续发酵，单月销售再度转弱。1-7月商品房累计销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，跌幅较1-6月扩大0.8pct，当月销售面积9255万平方米，同比下降28.9%，跌幅扩大10.6pct，环比下降49.1%。1-7月商品房累计销售金额75763亿元，同比下降28.8%，跌幅收窄0.1pct，单月销售金额9691亿元，同比下降28.2%，跌幅扩大7.4pct，环比下降45.4%。7月商品房与住宅单月销售面积与金额增速再度下行，主要受到季节性因素、“停贷”风波、区域疫情和高温等极端环境影响：1）在7月地产市场传统淡季，年中推盘和促销时点过后，销售数据均有不同程度回落。2015-2021年商品房单月销售面积环比增速平均下跌幅度为36%。2）6月末至7月中旬的“停贷”风波进一步冲击了市场信心，导致购房者观望情绪加重，购房需求不足。3）当前销售去化大概率已至底部，向下边际恶化空间不大。4）“保交楼”专项借款政策出台，停贷影响逐步消退，后续行业销售向上弹性较大。 投资：开工施工面积仍处低位，竣工交付压力不减。1-7月房地产开发投资累计完成额79462亿元，同比下降6.4%，7月单月投资完成额11148亿元，同比下降12.3%，跌幅扩大2.9pct。5月单月投资跌幅略有收窄后，6-7月单月投资跌幅持续扩大。施工投资方面：单月新开工与施工面积创新低。1-7月商品房累计新开工面积76067万平方米，同比下跌36.1%，跌幅扩大1.6pct，当月新开工面积9643万平方米，同比下跌45.4%，跌幅扩大0.3pct，单月新开工面积是2009年10月以来的最低值；1-7月累计竣工面积32028万平方米，同比下降23.3%，跌幅扩大1.8pct，单月竣工面积3392万平方米，同比下降36%，较上月跌幅略有收窄；1-7月累计施工面积859194万平方米，同比下跌3.7%，跌幅较上月扩大0.9pct，7月当月施工面积10382万平方米，同比下跌44.3%，跌幅收窄3.8pct，单月施工面积也是2008年11月以来同期新低。新开工与施工同比跌幅仍扩大，主要由于1）夏季高温天气导致施工活动减少。2）销售回款下降。7月销售数据全面下滑，房企资金面仍未有明显改善，无法形成良性资金循环。3）7月以来房企持续在公开市场违约，偿债重压下新开工和施工都受到极大限制。4）拿地和新开工规模连续下降，累积效应下，后续施工投资将持续承压。 土地：成交同比跌幅大幅收窄，土地市场热度缓慢复苏。1-7月累计土地购置面积4546万平方米，同比下降48.1%，当月土地购置面积918万平方米，同比下降47.3%，跌幅收窄5.5pct。从百城土地成交数据来看，100大中城住宅用地供应土地规划建筑面积3453万平方米，同比下跌51.9%，表明7月各地供地活动减少。成交土地规划建筑面积4320万平方米，同比下跌8.5%，跌幅收窄38pct，是2022年以来单月成交土地建面次高月份。当月土地成交面积与去年同期接近，但与更早年份同期成交面积仍有较大差距，土地市场热度仍处在缓慢回升阶段。 资金：开发到位资金跌幅再度走阔，资金情况依然严峻。1-7月开发到位资金88770亿元，同比下降25.4%，跌幅扩大0.1pct，7月当月开发到位资金11923亿元，同比下降25.8%，跌幅扩大2.2pct。其中国内贷款1224亿元，同比下降36.8%，跌幅扩大4.7pct。当月开发到位资金跌幅再度扩大，后续资金情况依然承压：1）销售承压导致定金及预收、个人按揭贷款融资规模再度下降。2）“保交付”主基调下资金更多流向施工及竣工，新开工与增量市场冷清，开发贷相应持续减少。3）7月房企信用状况仍然严峻，债券净融资和自筹资金规模相比上月下滑。 修复周期再遇波折，关注政策后续效果。7月到8月以来的情况是在多重消极因素形成的极端环境所导致的，我们认为当前不必过度悲观：1）行业淡季即将过去，下半年传统旺季即将来临。2）政策力度加大，将为行业带来新变化。传统金九银十的销售旺季值得关注。当前市场底部大概率已至，部分城市的在售项目流速较慢、去化情况偏长，目前市场观望情绪浓厚，信心不足阻碍市场回暖进程，行业出清或将持续。在降速增效、比拼耐力的阶段，度过低谷的房企有望在行业回暖中收获更大的红利。纾困力度加大叠加销售旺季来临，或将提振市场信心。尽管行业回暖速度较慢，但整体环境改善是确定的趋势。我们建议重点关注信用情况良好，资金链更为安全，货值更为充裕的国企央企以及优质的混合所有制企业如保利地产、金地集团、招商蛇口、中海地产、华润置地、华发股份、南山控股。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期，预售资金政策调控超预期。市场风险：地产行业销售下行幅度超预期。

2022年08月25日发布 核心要点： 7月挖掘机销量同比转正，开工小时数同比降幅大幅收窄 2022年7月，我国挖掘机总销量17,939台，同比增长3.4%。其中，国内销量9,250台，同比减少25.0%；出口8,689台，同比增长72.8%。2022年1-7月，我国挖掘机累计销量161,033台，同比减少33.2%。其中，国内销量100,374台，同比减少51.3%；出口60,659台，同比增长72.3%。受疫情扰动影响，7月小松中国挖掘机开工小时数为100.1，同比下降5.4%，处于近五年同期最低水平，但降幅已大幅收窄。展望四季度，国内挖机销量有望随各地项目陆续开工，降幅继续收窄。叠加出口维持高景气，挖机总销量有望维持正增长。 起重机销量降幅大幅收窄，高空平台销量增速略有下降 7月我国叉车销量8.49万台，同比下降9.7%；1-7月累计销量63.82万台，同比下降2.9%。汽车起重机7月销量1,898台，同比下降16.2%；1-7月累计销量17,081台，同比下降56.5%。装载机7月销量8,158台，同比减少6.9%；1-7月累计销量73,438台，同比减少21.7%。高空平台7月销量18,877台，同比增长20.4%；1-7月累计销量118,365台，同比增长19.6%。汽车起重机因基数变化导致销量降幅大幅收窄，而叉车、装载机和高空平台则因疫情扰动，销量增速较6月有不同程度下滑。展望后市，若疫情影响减弱，各类工程机械销量增速有望企稳回升。 基建投资增速持续回升，房地产销售额降幅继续收窄 基建投资方面，7月我国基建投资（不含电力）累计增长7.4%，增速持续回升。而1-7月新增专项债发行规模约3.47万亿元，累计增长156.2%，占年度总预算的比重为95.1%，今年3.65万亿的专项债额度已基本使用完毕。地产投资方面，7月我国商品房销售额累计减少28.8%，土地购置面积累计减少48.1%，投资完成额累计下降6.4%，新开工面积累计减少36.1%。地产销售额降幅连续两月收窄，土地购置面积首次收窄，其他指标则仍持续下降。制造业投资方面，7月我国制造业固定资产投资完成额累计增长9.9%。采矿业固定资产投资完成额累计增长8.3%。两项增速均在持续下降。 投资建议 自2021年5月开始，我国挖机销量在连续14个月负增长后首次转正，其核心推动力包括基数变化、稳增长政策持续发力以及出口维持高景气等。展望四季度，稳增长政策有望持续发力，支撑基建投资增速维持平稳。而随着政策的持续回暖和风险事件得以化解，地产销售和土地购置面积降幅开始逐渐收窄，显示地产行业需求亦有望逐渐企稳，推动挖机、装载机等工程机械销量逐渐好转。此外，高空作业平台等工程机械仍处于成长阶段，产销规模有望持续增长。而从中长期看，我国工程机械国际化和电动化进程方兴未艾，未来发展空间巨大。因此，我们维持行业的“增持”评级。 风险提示 基建、房地产需求超预期。工程机械出口超预期。

2022年08月25日发布 事件 2022年8月24日，国务院常务会议召开，会议指出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 评论 高层强调“一城一策”，地产政策等待“高调办小事”的信号。728政治局会议后，多地持续出台宽松政策，如南京取消认房又认贷、上海临港放松限购等，信贷端五年期LPR下调15BP。但市场销售未作出明显正向反应，高频周度数据显示，2022年8月（截至23日）35城新房销售环比-11.2%，同比-26.3%。我们认为当前各城市的宽松政策大部分为“小步快跑”的形式，虽然频率较高而单次力度较小，消费者对前期政策能做出积极反应，但多次小力度刺激后政策边际效益或减弱，未来“一城一策”措施需要有“高调办小事”的大力度政策落地，或才能有效提振市场信心。 宽松政策或需要“隔山打牛”，由高能级城市带领市场复苏。当前多数低能级城市限购限售政策已基本取消，部分二线城市也有累计较大力度的宽松政策落地，但受城市基本面的限制，当地市场销售靠自身调控难有好转。而房地产市场具有明显的传导轮动性，2014-2016年的复苏也是由上海、深圳等高能级城市带动，我们认为本轮的市场复苏也需要一线和新一线城市率先启动，虽然其本身市场有较高韧性，但全国市场的复苏和行业的良性循环需要这类城市出台较大力度的宽松政策，形成新一轮行情的起始。 预计未来需求侧政策主要以放宽改善购房限制为主，改善房企更加受益。我们在外发的《LPR如期下降，改善需求或更受益》等多篇报告中指出针对刚需购房的政策已经较难再有较大的宽松空间，改善需求更获利好：限购端的放松主要针对二套房甚至三套房（少有城市维持严格的首套房限购）；限售端对能加速存量房的流通，提高置换改善客群的购买力；限价端，高端改善项目限价突破能力更强，且更获客户接受；限贷端取消认房又认贷、下调二套房首付比例等也是在放宽改善购房门槛。因此我们认为在“一城一策”背景下，未来需求端政策的持续宽松，更加有利于改善型房企的销售回暖。 投资建议 我们预计在“一城一策”定调后，未来需求侧较大力度的宽松将持续落地。首推积极布局重点城市核心板块、拥有高质量产品服务力的房企，如绿城中国、滨江集团、建发股份等。稳健选择推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，如保利发展、中国海外发展。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年08月25日发布 政策简介： 2022 年 8 月 19 日， 国务院常务会议决定， 新能源汽车的免征车购税政策延至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。 延长免征购置税，购置成本优势延续： 新能源汽车补贴政策逐渐退坡至退出， 免征购置税延期， 意在促进新能源汽车行业平稳爬坡过坎， 通常国内整车购置税率约为 10%， 对于 20 万级别的整车，整体购置成本节约约 2 万元，相较无购置税优惠的情形，能更好刺激需求。目前整体新能车渗透率约为 20%， 至 2025 年新能车渗透率超 30%目标还没有实现，需要政策持续支持，保持行业持续发展。 优惠政策延续，成本压力缓解： 2021 年以来，新能车上游原材料成本不断上涨，至 2022 年，原材料成本依然维持高位震荡，其中碳酸锂成本高达 48 万每吨，比 2020 年上涨 10 倍，导致新能源汽车的价格上涨 8000-20000 元以上，终端价格高企抑制下游市场需求。购置税免除在一定程度上缓解最终消费价格，缓解成本上涨压力， 对于 20 万整车而言，购置税减免金额约为 2 万元，基本抵扣了因原材料上涨产生的压力， 利好新能源汽车需求释放， 汽车工业协会的数据显示，今年上半年中国新能源汽车销量约 260 万辆，同比增长 115%， 占新车销售比例 21.6%。 中汽协预计，今年我国新能源汽车销量将达到 500 万辆，同比增长 42%。 市场增速延续，率先终端受益： 在政策延续的背景下，新能车行业2022-2026 年有望维持复合增速 CAGR 在 37%， 我们认为下游产品终端率先受益于免税延期政策，看好新能源下游需求拉动对整个产业链的促进作用，对应两条主线：新能源车企：比亚迪（002594.SZ）等；接近终端的动力电池企业：宁德时代（300750.SZ） 、 亿纬锂能（300014.SZ） 等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原材料成本上升风险， 新能车销量不及预期。

2022年08月25日发布 核心要点： HUD销量快速增长，AR-HUD成为发展趋势 随着HUD显示技术的改善、成本的下降，以及车载挡风玻璃技术的进步和AR-HUD的商用，HUD渗透率快速提升，根据盖世汽车的数据，2020年HUD的渗透率为4.1%，预计到2022年会达到16.2%。各ARHUD厂商在技术与成本控制方面均有着很大的提升，新生代消费者对待新的科技性事物有着更好的包容度，AR-HUD开始商用。由于ARHUD的单价远高于W-HUD，因此未来3年行业将呈现量价齐升态势。2021-2025年国内乘用车前装HUD数量复合增长率为55.67%，市场规模的复合增长率为46.01%。 国内厂商具多重优势竞争格局良好 中国HUD市场竞争格局呈高度集中态势，主要以国际企业为主，形成垄断的局面。国际企业主要争夺中高端车型市场，而中国HUD企业由于价格便宜，主要集中自主品牌整车厂。国内供应商经过多年发展，技术水平逐步提升，同时凭借成本优势、定制化及快速响应等服务优势获得客户及订单，实现HUD产品量产，与外资供应商展开竞争。 电动车带来高压需求，单车价值量大幅提升 电动车相对于燃油车增加了对于高压、高速连接器的需求，使得电动车单车连接器价值量远大于燃油车，根据鼎通精密招股书中披露的数据，燃油车单车连接器价值大约为1000元，由于高压连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能指标高于传统的低压连接器，导致新能源汽车单车使用连接器价值远高于燃油车。纯电动乘用车打车使用连接器价值区间为3000-5000元，纯电动商用车单车使用连接器价值区间为8000-10000元。 国产厂商切入新能源车供应链，连接器市场规模快速增长 燃油车供应链较为固定，国产厂商难以进入，中国新能源车产业的崛起给了国产汽车电子厂商进入供应链的机会，而且特斯拉供应链也对国产厂商开放。目前，多家国产连接器厂商已经进入特斯拉、比亚迪、蔚来等主流新能源车企供应链，我们测算中国新能源车高压连接器市场规模2021-2025复合增长率将达到20.81%，高速连接器市场规模2020-2025年复合增速将达到77.2%。 投资建议 我们建议关注HUD制造环节相关公司、汽车连接器行业切入主流新能源车品牌商供应链且营收规模较小的公司。给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 HUD销量不及预期；行业竞争加剧。

2022年08月25日发布 核心要点： 全球新能源汽车方兴未艾，未来成长空间巨大 从2015年至今，新能源汽车行业已逐渐从政策驱动转向市场驱动。2021年，中美欧等主要汽车消费市场新能源汽车销量分别达352、226、67万辆，渗透率提升至13.4%、19.2%、4.3%。展望未来，我国及全球新能源汽车产销量仍有望维持高速增长。GGII预计，2025年，我国及全球新能源汽车销量分别达1050、1900万辆，相比2021年复合增长率为31.4%、31.4%。 锂电设备：锂电池销量持续增长，设备需求维持高景气 新能源汽车快速发展带动锂电池出货量高速增长。预计2025年我国和全球动力电池出货量将分别达850、1550GWh，相比21年复合增速为39.3%、42.6%。叠加储能行业高速发展，全球头部电池企业和行业新进入者均开启大规模扩产，推动锂电设备市场规模快速增长，2025年我国及全球锂电设备市场规模有望达到1200、1781亿元，相比2021年复合增速为19.5%、17.0%。 工业机器人：新能源汽车高景气，产业链投资拉动机器人需求 2021年，在经济复苏、制造业利润回暖等驱动下，我国工业机器人产销量分别增长44.9%、49.5%至36.6、25.6万台。而新能源汽车的高速发展一方面推动新能源车企扩大产能。另一方面，锂电池等新能源汽车产业链上各环节的扩产也将拉动对工业机器人的需求增长。IFR预计，2022和2023年我国工业机器人市场规模有望达498、589亿元，同比增长11.8%、18.2%。 工程机械：未来有望复刻汽车电动化之路，更新空间巨大 截至2021年，我国工程机械保有量超过830万台，其中液压挖掘机超190万台、装载机超100万台，而除叉车和高空平台外，其他工程机械电动化率均很低。一方面，政府已陆续出台文件鼓励工程机械电动化。同时，我国及全球工程机械龙头也已开始电动化转型，并发布多款电动工程机械产品。未来，随电池技术发展，工程机械有望复刻汽车电动化之路，快速提升电动化率。 投资建议 2015年以来，全球新能源汽车行业快速发展。2021年我国和全球新能源汽车销量分别达353、675万辆，同比增长157.5%、107.9%，渗透率提升至13.4%、8.3%。展望未来，新能源汽车产业仍处于快速成长期，汽车整车、动力电池、汽车电子等产业链各环节投资将维持高景气，拉动锂电设备、工业机器人等机械设备需求快速增长。因此，我们建议关注：一、锂电设备。新能源汽车大幅提升动力电池需求，叠加储能锂电池高速增长，锂电池生产设备的需求有望快速增加。二、工业机器人。新能源汽车快速发展，将拉动锂电池、汽车整车、汽车电子等行业工业机器人出货量高速增长。三、工程机械。我国工程机械整体电动化率较低，未来替代空间巨大。而动力电池技术进步不仅将推动新能源汽车高速增长，亦将带动我国电动工程机械行业快速发展。 风险提示 新能源汽车行业发展不及预期。

2022年08月25日发布 北京发布“元宇宙创新发展行动计划”。2022年8月23日，北京通州区人民政府联合市科委、中关村管委会、市经信局联合印发《北京城市副中心元宇宙创新发展行动计划（2022-2024年）》（以下简称《行动计划》），力争通过3年努力将城市副中心打造成为以文旅内容为特色的元宇宙应用示范区。《行动计划》将聚焦“元宇宙+文旅”、“元宇宙+商业”、“元宇宙+城市”三大方向进行融合创新，打造数字设计、数字人、混合现实、数字艺术四大产业链条。 “元宇宙+文旅”有望加速内容经济发展。《行动计划》指出，副中心需要依托文化旅游区、张家湾设计小镇、台湖演艺小镇等重点区域，整合当地文化IP资源打造元宇宙主题乐园。在此基础上，《行动计划》提到将在城市副中心范围内融入数字智能技术，推动全息影像、增强现实。打造沉浸式体验场景。我们认为“元宇宙+文旅”核心在于IP建设，《行动计划》推出有助于带动国潮消费内容，在内容设计、内容营销侧有优势公司有望率先受益。 高端仿真建模有望加速落地。《行动计划》指出，打造北京元宇宙城市副中心需要集中3D可视化、虚拟交互等手段，构建可视化城市空间数字平台、张家湾数字孪生开放性平台。我们认为数字建模引擎是支撑“元宇宙+城市”的重要基础，打造区域级数字孪生开放性平台离不开各级复杂数据整合能力，未来有望涌现更多数据生产力类型公司。 数字资产交易服务有望进一步得到发展。《行动计划》旨在围绕数字技术创新面临的数字资产安全性、加密方式、隐私保护、可扩展性等方向，加强数字资产网络组网模型、共识机制、安全多方计算、跨链协议、智能合约等技术研究，构建数字加密基础工具研发生态圈。我们认为打造安全数字资产交易服务离不开底层数据流通隐私保障，以吉大正元为代表的数据安全厂商已在互联网行业推进相关业务，提供身份安全、数据保护、数据防篡改、抗抵赖等方面的技术支持。 投资建议：我们认为本次《行动计划》重心在于数字内容资产，结合数字设计、数字人、混合现实打数字内容创作生态圈，并从底层基于3D渲染引擎、数据安全相关技术支持。我们看好在数字内容创造侧具备优势的公司以及拥有数据安全体系化建设的相关厂商。推荐三人行、吉大正元，建议关注天地在线、蓝色光标、天下秀、中文在线、视觉中国、汤姆猫。 风险提示：元宇宙技术发展与应用落地不及预期；政策支持力度不及预期。

2022年08月25日发布 一、汽车行业一览 二、行业新闻 2.1三星将斥资740亿美元扩大韩国半导体产能 8月23日，据知情人士透露，韩国芯片制造商三星电子预计将投资约740亿美元，扩大在韩国的半导体产能，计划在其平泽芯片工厂运营6条生产线，以满足全球长期增长的需求。 三星电子副董事长李在镕曾公布公司的目标——到2030年成为全球最大的系统半导体制造商。此外，上周三星电子宣布计划到2028年投入20万亿韩元建设先进的半导体研发中心，以在与台积电等竞争对手日益激烈的竞争中确保竞争优势。 三星电子预计将在平泽芯片工厂使用极紫外光刻（EUV）技术，并且将通过智能控制系统实现自动化，生产业界最小的14纳米DRAM芯片。此外，三星还将在此生产5纳米以下（包括5纳米）制程节点的系统半导体。 2.2理想汽车功率半导体生产基地启动建设2024年投产 8月24日，由理想汽车与国内半导体领先企业湖南三安半导体共同出资组建的理想汽车功率半导体研发及生产基地在江苏苏州高新区正式启动建设。 对于此次基地项目的落地，理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示，“苏州拥有成熟的半导体产业链和人才基础，多家国际知名企业在苏州均有布局，能够很好支持理想汽车第三代半导体业务对人才和供应链配套的需求。理想汽车在苏州的项目落地，是下一代高压电驱动技术的自主产业链布局的开始，我们将在这里与电驱动合作伙伴一起形成新的产业布局。” 据悉，该生产基地主要用于第三代半导体碳化硅车规功率模块的自主研发及生产，基地预计今年内竣工后进入设备安装调试阶段，2023年上半年启动样品试制，2024年正式投产，投产后预计产能将达到240万只碳化硅半桥功率模块的年生产能力。 2.3现代与起亚因起火风险召回超过28万辆汽车 当地时间8月23日，美国交通部表示，最近因起火风险而被召回的部分现代和起亚SUV的车主应该将车辆停放在室外，远离住宅，直到车辆缺陷被修复。 美国高速公路交通安全管理局（NHTSA）的网站显示，现代和起亚分别在美国和加拿大召回了大约245,030辆2020至2022款Palisade，以及39,280辆2020至2022款Telluride。召回的原因是车辆牵引线束存在问题，可能导致车辆在停放或行驶时起火。NHTSA提醒称，目前现代和起亚尚未确定该问题的维修方式，也没有确认与此相关的起火、碰撞或受伤情况。 起亚则在8月23日发布的声明表示，已经收到了6起2020款Telluride起火的报告，其中5起的牵引线束“仅出现局部融化”，2021款和2022款车型没有发生起火事故，但为了预防也将一起召回并将承担车辆的维修费用。