2022年08月24日发布 投资要点 估值底部&业绩高增&政策催化，半导体设备板块表现强劲 8月份上旬半导体设备板块表现强劲，8月11日SW半导体设备指数较7月29日上涨29%，远超风电设备、锂电专用设备、光伏加工设备等专用设备板块。我们认为背后原因主要有三点：1）半导体设备板块估值处在历史底部。2021Q3以来半导体设备板块估值深度回调，8月22日市盈率TTM仍仅位于35%分位点。北方华创、中微公司等龙头估值水平均位于历史低点。2）半导体设备板块兑现业绩高速增长。北方华创、中微公司、盛美上海、华海清科等率先发布2022年中报（预告），业绩均实现大幅增长，盈利水平大幅提升。3）美国芯片法案通过等外部事件推动，加速国产替代诉求。 晶圆制造环节景气度较高，半导体设备行业景气度有望延续 海内外晶圆厂业绩持续高增，验证全球半导体行业较高景气度。1）台积电：2022年1-7月合计实现营收12120亿新台币，同比+41.1%；7月份实现收入1868亿新台币，同比+49.9%，环比+6.2%。2022Q3营收指引为198-206亿美元，将创单季度历史新高。2）华虹半导体：2022Q2实现营收6.21亿美元，同比+79.4%，环比+4.4%，创下单季度收入新高。细分领域来看，新能源等需求持续放量，2022年本土半导体行业景气度不必悲观。2022年7月我国新能源汽车销量、产量分别为59.3和61.7万辆，分别同比+119%和+118%，产销依旧旺盛，对半导体需求持续大幅提升。 对于半导体设备，高基数背景下，市场普遍担心下游客户资本开支下降。然而，我们认为，晶圆产能东移背景下，本土晶圆厂开工率依旧较高，2022Q1中芯国际、2022Q2华虹半导体产能利用率均超100%，产能吃紧，下游客户资本开支仍有保障，本土半导体设备行业景气度有望延续。 晶圆厂招标追踪：下游招标快速推进，1-7月国产化率约36% 以近期规模化公开招标的华虹无锡、积塔半导体、福建晋华、华力集成和华虹宏力为统计标本。1）整体来看，2022年1-7月5家晶圆厂合计完成招标646台，其中7月份58台，主要来自华虹无锡（36台）。2）细分设备来看，7月份炉管设备招标完成量较大，其中华虹无锡完成招标34台，积塔半导体完成招标10台，合计占到7月份总招标量的76%。 国产化率方面，2022年1-7月份5家晶圆厂合计完成国产设备招标230台，国产化率约36%。2022年1-7月北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技在上述5家晶圆厂分别完成中标55、21、13、14台。特别地，7月份积塔完成7台CVD招标，全部来自嘉芯迦能（万业企业间接控股子公司）。 行业进入业绩兑现期，国产替代长期存在&空间广阔 短期来看，本土半导体设备企业进入业绩兑现期，在手订单饱满，保障业绩延续高速增长。1）北方华创：2022年1-2月新增订单超过30亿元，同比增速超60%。2）中微公司：在2021年新增订单41.29亿元，同比+90%的高基数背景下，2022H1新签订单达到30.6亿元，同比增长62%。3）华海清科：2021年末未发出的在手订单超过70台，超过2019-2021年累计确认收入总数67台。此外，2022H1公司新签订单金额20.19亿元，同比+133%。 中长期来看，晶圆产能东移&国产替代逻辑长期存在&空间广阔。1）晶圆产能东移：中国大陆晶圆产能缺口依旧较大，2021年底晶圆全球产能占比仅为16%，远低于半导体销售额全球占比（2021年约35%）。集微咨询预计中国大陆未来5年还将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，本土对半导体设备需求有望长期维持高位；2）国产替代：2020年中国大陆晶圆设备国产化率仅7.4%。在半导体行业增速放缓的背景下，设备进口替代逻辑将日益凸显，设备企业有望表现出高于行业平均的业绩弹性。 投资建议：下游需求旺盛，叠加国产替代驱动，2022年本土半导体设备龙头业绩有望延续高速增长。重点推荐【北方华创】、【长川科技】、【芯源微】、【至纯科技】、【拓荆科技-U】、【华海清科】、【中微公司】、【华峰测控】、【盛美上海】。建议关注【万业企业】、【精测电子】。 风险提示：下游资本开支不及预期、设备国产化不及预期等。

2022年08月24日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨0.36%，沪深300指数下跌0.96%，创业板指上涨1.61%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第11位。剔除负值后，机械行业估值水平29.3（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是光伏设备、风电设备、激光设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、机器人、油气开发设备。 周关注：7月通用设备边际转弱，电池设备有望受益钙钛矿产业化进程 7月制造业投资增速小幅放缓，通用设备产量回落。7月全国固定资产投资整体保持平稳增长，环比增长0.16%，同比增长3.75%，增幅环比下降2.2pct；1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，增幅环比1-6月下降0.4pct。7月制造业投资增速有所下滑，但仍保持韧性。7月制造业固定资产投资同比增长7.6%，增速环比下降2.3pct；1-7月累计增速9.9%，较前6个月下降0.5pct。受生产淡季、疫情反复、持续高温等不利因素影响，制造业供需两端承压，工业机器人、金属切削机床等通用设备产量回落，7月我国工业机器人单月产量38183台，同比下降8.8%；1-7月累计产量238041台，同比下降11.5%。金属切削机床产量4.55万台。同比下降14.8%，降幅扩大3.1pct；1-7月累计产量33.13万台，同比下降10.1%。 政策支持叠加企业积极布局，钙钛矿电池产业化进程有望加速。8月16日，极电光能与江苏锡山经开区签订战略合作。极电光能2021年在全行业内首次实现钙钛矿光伏组件效率突破20%，并建有全球规模最大的150MW钙钛矿光伏组件试制线。本次合作极电光能将投资30亿元在锡山建设全球总部及钙钛矿创新产业基地项目，总占地面积156亩。计划建设全球首条GW级钙钛矿光伏组件及BIPV产品生产线、100吨钙钛矿量子点生产线、全球创新中心及总部大楼，预计年产值将达到25亿元。此外，通威股份、协鑫光电、宁德时代、中来股份、纤纳光电等也均积极布局钙钛矿技术和中试线。政策层面，近日科技部等九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，提出研发高效硅基光伏电池、高效稳定钙钛矿电池等技术，进一步明确对钙钛矿电池的。钙钛矿电池成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备，在叠层模式下效率有望达40%以上，具备较强的优势。相关企业加大钙钛矿电池的布局和开发力度，在国家政策的积极引导下，钙钛矿电池的产业化进程有望加速。钙钛矿电池制备工艺涉及涂布、磁控、蒸镀、激光等相关设备有望持续受益。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年08月24日发布 事件：近期科技部等九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，主要目标为：2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位GDP二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能耗比2020年下降13.5%；到2030年，进一步研究突破一批碳中和前沿和颠覆性技术，形成一批具有显著影响力的低碳技术解决方案和综合示范工程，建立更加完善的绿色低碳科技创新体系，有力支撑单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上，单位GDP能耗持续大幅下降。 低碳技术进步是双碳目标实现的重要支撑：“方案”是碳达峰碳中和“1+N”政策体系的重要组成部分。低碳零碳技术的进步及应用将在绿色低碳能源转型、工业低碳零碳再造、节能减排、碳捕集等多个维度为双碳目标的实现提供支撑，建议相关先进技术的应用带来的投资机会。 十大行动低碳技术路线：1、能源绿色低碳转型支撑技术：煤炭清洁高效利用、新能源发电、智能电网、储能技术、可再生能源非电利用、氢能技术、节能技术；2、低碳零碳工业流程再造技术：钢铁、水泥、化工、有色等高耗能领域的低碳零碳技术；资源循环利用与再造。3、城乡建设与交通低碳零碳技术：光储直柔供配电、建筑高效电气化、热电协同、低碳建筑材料与规划设计、新能源载运装备、绿色智慧交通。4、CCUS、碳汇与非二氧化碳温室气体减排技术：CCUS技术、碳汇核算与监测技术、生态系统固碳增汇技术、非二氧化碳温室气体减排与替代技术。5、前沿和颠覆性低碳技术：新型高效光伏电池技术、新型核能发电技术、新型绿色氢能技术、前沿储能技术、电力多元高效转换技术、二氧化碳高值化转化利用技术、空气中二氧化碳直接捕集技术。 投资策略及建议：在低碳技术进步推动下，新能源装机将延续提升态势，煤炭清洁高效利用也将为火电提供更大发展空间，建议关注火电及新能源电力龙头：华能国际（600011）、龙源电力（001289）、三峡能源（600905）、华能水电（600025）等；环保领域，资源循环利用与再造领域在技术推动下，相关市场也有望迎来爆发，建议关注：华宏科技（002645）、天奇股份（002009）、旺能环境（002034）、高能环境（603588）、北清环能（000803）、英科再生（688087）、浙富控股（002266）等。 个股主要看点： 华能国际（600011）：火电龙头，新能源装机有望快速增长； 龙源电力（001289）：背靠国家能源集团，新能源发电龙头； 三峡能源（600905）：海上风电龙头；优质新能源发电龙头； 华能水电（600025）：水电龙头大力布局新能源，消纳优势显著； 华宏科技（002645）：稀土回收、废钢设备及运营、汽车拆解； 天奇股份（002009）：动力电池回收、汽车制造智能装备、汽车拆解回收； 旺能环境（002034）：垃圾处理龙头、动力电池回收、废旧橡胶回收； 高能环境（603588）：危废多金属回收、新能源电池材料再生； 北清环能（000803）：餐厨垃圾回收、生物柴油； 英科再生（688087）：再生塑料； 浙富控股（002266）：核电、抽水蓄能等清洁能源装备、危废多金属回收、动力电池回收； 风险提示：政策支持力度不及预期的风险等。

2022年08月24日发布 指数情况：8月第二周，恒生科技指数录得下跌，纳斯达克互联网指数录得上涨。恒生科技指数单周跌幅为1.49%，主要由于投资者对内房股及物管股经营状况的担忧影响大盘整体表现。纳斯达克互联网指数单周涨幅为4.48%，主要由于8月10日公布的美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于6月的9.1%，通胀降温使投资者认为美联储下月继续75个基点加息的概率下降。截至2022年8月12日，恒生科技指数PS-TTM为1.95x，处于成立以来的3.77%分位点。 个股方面，互联网板块股票各有涨跌。其中，港股方面，云音乐、网易、阅文集团为本周涨幅前三的股票，单周分别上涨4.1%、3.5%、2.4%，分别跑赢恒生科技指数5.6pct、5.0pct、3.9pct。年初至今，快手股价累计表现最优，年初至今涨幅为5.07%。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、华虹半导体、小鹏汽车-W、商汤-W、比亚迪电子；非南向资金净流入前五的公司分别为阿里巴巴-SW、京东集团-SW、腾讯控股、美团-W、快手-W。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）5家央企宣布启动自美退市；2）北京发布国内首个数字人产业专项支持政策。公司动态：1）腾讯：腾讯看点App将停运，搜狗搜索App停止服务；2)京东：战略合作物流装备供应商中集集团；3）阿里巴巴：软银宣布提前结算2.42亿股阿里巴巴ADS；4）美团：无人机送餐专利获授权；5）快手：推出自研云端智能视频处理芯片SL200；6）其他：字节跳动耗资百亿收购美中宜和医院。 投资建议：估值切换到2023年，从股价空间及确定性的角度，我们在2022H2的推荐顺序为：腾讯、BOSS直聘、美团、网易、快手、京东。腾讯调整后利润率进入上升通道，后续头部产品上线、业绩回暖、监管落地等均有望催化估值修复，下半年有望取得超额收益；BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS有望取得突破，为股价带来弹性；从估值角度，近期受国际局势及大盘影响，互联网板块普跌，优质龙头估值已具备吸引力，以上公司继续维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

2022年08月24日发布 投资要点 小米发布 CyberOne，全尺寸人形机器人商业化已在路上 1）小米发布 CyberOne，产品亮点突出未来可期； 2）人形机器人形成三大路线，CyberOne 为代表的服务型机器人应用前景最广阔； 3）服务型机器人商业前景广阔，国内产业链公司发力布局值得期待。 环境感知+运动控制+人机交互，三大核心技术决定人形机器人商用前景 1）机器视觉为核心，环境感知技术不断发展； 2）运动控制模块，算法灵活性+硬件灵敏性决定机器人商用效果； 3）人机交互模块，自然语言处理技术处理是支撑人机交互技术发展的核心。 人形机器人市场空间广阔，产业链迎来来重大发展机遇 1）机遇机器人产业链梳理，市场需求叠加国产化替代进程，四类公司值得重点关注； 2）核心零部件价值量高需求空间大，细分赛道龙头厂商有望受益行业需求；3）国产化替代进程加速，机器视觉方向相关标的迎来重大机遇； 4）融合实际场景数据，具备 AI 算法落地能力的公司拥有入局优势； 5）人形机器人整机出货量有望增长，具备核心零部件优势的集成商拥有卡位优势。 建议重点关注个股 1）核心零部件：绿的谐波，双环传动，汇川技术，德赛西威，联创电子； 2）机器视觉：凌云光，虹软科技； 3） AI 软件及应用：云从科技，大华股份，海康威视，科大讯飞； 4）整机：埃斯顿，埃夫特

2022年08月24日发布 观点摘要 据国际能源署的最新测算，2030年全球光伏发电量有望达到6,970TWh，截止2021年末全球光伏发电量仅为9,94TWh。因此，未来全球光伏发电新增装机量预计呈倍数级增长。胶膜作为光伏组件的封装材料，其市场空间随着组件产量扩张而不断增长，预计到2025年，全球光伏胶膜需求量可达39.6亿㎡，三年CAGR达13.6%。光伏胶膜行业形成一超多强格局，行业壁垒较强，龙头企业对行业利润把控能力较强，故将在光伏能源大规模开发的浪潮中充分收益，未来盈利前景可期。 光伏胶膜的实际应用场景多样化，故对光伏胶膜的性能有较高要求 在光伏电站的开发场所涵盖住宅屋顶、沙漠、戈壁滩、农田等，所以光伏玻璃需要保障电池片能够在高温、强风、暴雨、冰雹等极端天气中免受损毁。故光伏胶膜的耐腐蚀性、耐紫外线、抗PID性能需要高于普通EVA胶膜。 中国光伏胶膜的出货量主要受到光伏组件下游装机容量驱动 中国年度光伏发电装机容量的规模决定了光伏玻璃全年需求。在光伏装机预期明确的前提下，光伏玻璃的需求也在稳步提升。中国光伏胶膜的市场规模从2018年的9.7亿平提升至2020年的12.8亿平，市场规模稳步增长。其次，在产能快速扩张的基础上，预计产能利用率亦将逐年稳步提升。

2022年08月24日发布 观点摘要 智能风控是以大数据和人工智能为核心技术，在大数据应用的基础上，结合算法、机器学习和深度学习模型等人工智能技术，构建智能风险管理体系，突破以人工方式进行经验控制的传统风控的局限性和空间性，在有效提高风险管理效率的同时降低风控成本。 采购方通过POC测试各竞标供应商的智能风控解决方案水平 POC测试通常以评分卡的方式进行综合评分，评分项目主要包括智能风控解决方案的功能、性能和风险识别的能力。此外，采购方还将考虑供应商的技术水平、项目经验、行业地位、售后服务、产品报价等因素，综合判定智能风控解决方案与供应商是否符合自身需求。 智能风控解决方案自身的功能、性能和风险识别的能力是POC测试最为重要的三大指标 在风险识别方面，金融机构将输入既定的数据，测试系统是否能够对其中的风险点进行有效识别，并记录其准确性、敏感度与运算速度等。系统的风险识别能力是整个POC测试最为关键的指标，评分权重亦为最高，为30%。在功能方面，采购方主要核验是否满足自身所需的业务场景需求，以及决策报告的质量和可靠性；在性能方面，采购方将测试系统运算的稳定性、响应时间、吞吐量、并发数量等方面，评分权重约为20% 信贷类业务是银行业智能风控最主要的应用场景 信贷类业务是银行业智能风控最主要的应用场景，应用比例高达70%；而支付类风控的场景应用比例约为20%。智能风控贯穿贷前、贷中、贷后全信贷流程，助银行机构风控降本增效

2022年08月22日发布 本周核心观点 1）我国长征火箭2年3个月实现连续103次发射成功，打破历史记录。8月20日，据央视新闻报道，凌晨01时37分，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将遥感三十五号04组卫星发射升空。卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于科学试验、国土资源普查、农产品估产及防灾减灾等领域。自2020年5月5日至今，长征火箭创下了103次新的连胜纪录，而完成这一纪录仅历时2年3个月。其间，长征火箭先后将包括中国空间站天和核心舱和问天实验舱、嫦娥五号月球探测器、天问一号火星探测器、神舟载人飞船、天舟货运飞船、北斗三号导航卫星等“国之重器”在内的200多个航天器安全送入太空，显示了火箭的高成功率、高可靠性、高入轨精度和高效率。据中国航天科技集团新闻发言人介绍，此番连续103次发射成功，仅用时830余天，平均每8天完成一次发射任务，还创造了一天内连续2次发射成功的新纪录。长征系列运载火箭已执行433次发射任务，先后把700多个航天器送入太空。我国目前正在研制新一代载人运载火箭和重型运载火箭，这些火箭未来将承担起载人登月、火星探测、木星探测和小行星探测等任务，支撑中国人探索太空的步伐行稳致远。国家当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 2）岸田文雄向靖国神社供奉祭祀费，外交部提出严正交涉。据共同社8月15日报道，日本首相岸田文雄通过自己的事务所，以自民党总裁的名义用私人费用向靖国神社供奉了“玉串料”（祭祀费）。此外，日本复兴大臣秋叶贤也参拜了靖国神社。外交部发言人汪文斌表示，靖国神社是日本军国主义对外发动侵略战争的精神工具和象征，供奉有二战甲级战犯，日本政要涉靖国神社消极动向，再次反映出日方对待历史问题的错误态度。中方已通过外交渠道向日方提出严正交涉，表达严正立场。中方敦促日方认真汲取历史教训，彻底同军国主义切割，避免进一步失信于亚洲邻国和国际社会。中国驻日本使馆发言人就靖国神社问题答记者问表示，日方在靖国神社问题上出现消极动向，事关国际公理和历史正义，涉及亚洲受害国人民的尊严和感情。中方对这一错误行径表示强烈不满和坚决反对，已向日方提出严正交涉。中方多次强调，日本必须以史为鉴，正确认识和深刻反省过去那段侵略历史，同军国主义彻底划清界限，才能真正取信于亚洲邻国和国际社会，切实以负责任的态度面向未来。周边局势紧张成为新常态，强军百年奋斗目标下武器装备建设迎来大发展，相关产业链有望持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。

2022年08月22日发布 行情回顾：8月15日-8月19日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨5.11%、0.26%、1.75%、1.48%，同期沪深300指数下跌0.96%。 欠补加速发放，绿电拐点将至：近日，南方电网发布《关于成立广州可再生能源发展结算服务有限公司的通知》我们认为：1）《通知》明确可再生能源结算服务公司承担政策性任务，在财政拨款基础上，对于补贴资金缺口按照市场化原则通过专项融资解决，同时与电网公司输配电业务隔离，不影响其正常经营与财务状况。2）存量补贴欠款“堰塞湖”问题有望加速解决，新能源运营商的现金流和盈利能力有望得到改善，资产负债表得到修复，投资积极性或进一步提高。3）近期新能源板块利空叠加，板块受市场悲观情绪扰动，估值受到压制。在华能弃标福建海风项目之后，我们指出海风竟配有望回归理性，对新能源企业项目收益率的担忧可以消除。此番新能源存量补贴拖欠问题有望加速解决，进一步强化我们对绿电向好的判断，整个板块在欠补发放加速落地后，将迎来估值改善拐点。 建立碳排放统计核算体系，推动重点行业减污降碳：8月19日，国家发改委等三部委联合发布《关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系实施方案》，重点围绕四个方面展开相关工作：1）建立全国及地方碳排放统计核算制度；2）完善行业企业碳排放核算机制；3）建立健全重点产品碳排放核算方法；4）完善国家温室气体清单编制机制。对于环保行业，我们认为统一规范的碳排放统计核算体系有助于：1）加快减污降碳项目纳入全国碳交易体系，比如垃圾焚烧发电，进而增厚盈利能力；2）促进再生资源利循环利用，除有望推动金属资源回收及危废资源化利用外，农村环境治理或迎契机，比如农林生物质、禽畜废弃物等资源化利用。 投资建议：可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决，新能源运营商的现金流和资产负债表得到修复，板块估值有望改善。绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力；水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核。碳排放统计核算体系建设提速，有助于推动相关项目纳入全国碳交易体系，促进再生资源利循环利用。资源化板块谨慎推荐高能环境、旺能环境，垃圾发电板块谨慎推荐瀚蓝环境。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力；政策推进滞后。

2022年08月22日发布 本周投资观点： 1）免税：三亚出现疫情反复，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情有所反复，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降 26.0%，行业连锁化率从 26.0%提升到 35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为在劳动力市场供需环境日趋复杂的背景下，更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数下跌 2.0%，跑输沪深 300 指数 1.0 个百分点，行业涨跌幅排名第 26（共 31位）。本周一个子行业板块实现上涨，教育为涨幅最大的子行业，涨幅约 0.9%。行业估值水平（PE-TTM)为 63.8倍，相对沪深 300溢价率为 460.2%（-19.2pp)。个股方面，本周社服行业 A 股有 35家股票涨幅为正， 63家下跌，其中三特索道表现最好 （+14.2%）、 *ST文化（+11.2%）、开普检测（+10.7%）涨幅较高，君亭酒店（-13.0%）、力量钻石（-9.0%）跌幅较大。 行业数据更新：8月 13 日-8 月 19 日，上海地铁客运量为 5553.0 万人次，环比上周上升 0.02%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为 168、48架次，环比上周分别+72.4%、+196.5%，同比-3.5%、-69.5%。2022 年 7 月，全国城镇调查失业率为 5.4%，同比上升 5.9个百分点，环比下降 1.8个百分点。 新冠疫情跟踪：8月 13 日-8 月 19 日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计 14144 例，环比上周+140.8%；无新增死亡病例；2）三亚：三亚累计确诊 5083例，无症状感染者 7415例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约 523.9万例，环比-21.5%；新增死亡人数约 1.5万例，环比-11.4%。 新冠疫苗接种情况：截至 8月 19日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约 34.3亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为 240.5 剂次，高于全球、北美、欧洲水平52.3%、37.3%、37.0%。8月 13日-8月 19日全球日均接种新冠疫苗约 617.1万剂次，环比减少 16.9%；全国日均接种新冠疫苗约 28.9 万剂次，环比减少1.0%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：《2022年第二季度全国星级饭店统计调查报告》出炉，今年 Q2全国星级饭店营收 248.6亿；三亚临时征用 33家酒店宾馆为集中隔离场所 均为高端酒店；2）餐饮：广州 15 万餐饮商户夜间营业，有企业称夜市营收占比可达 87%；饿了么和抖音达成合作，共同探索“即看即点即达”新服务模式；8月 20日，天津 1.5亿元消费券正式开抢；3）景区：福建厦门部分景区、场馆有序恢复开放；延庆发布景区帐篷露营规范管理指引；4）旅游零售：国家药监局公开征求《化妆品网络经营监督管理办法（征求意见稿）》意见；三亚本轮疫情出现好转迹象，海口免税店恢复营业；中国中免三亚凤凰机场免税店恢复线下运营；5）旅游服务：《黑龙江省康养旅游高质量发展行动方案（2022-2026年）》出台；携程发布《2022年暑期亲子游报告》，酒旅市场回暖至去年八成；6）人力资源：江苏打造数字人社“智”惠民生；黄河流域人力资源服务高质量发展推进会等系列活动在山东东营举办；7）商贸零售：第二十三届中国零售业博览会特色专区再现本土零售力量；即时零售新业态助力广东实体门店销售增长。 上市公司重点公告跟踪：西安饮食：公司发布半年报，公司实现营业收入 2.36亿元，同比下滑 7.3%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.96亿元，较上年同期亏损增加；中国中免：确定本次境外上市外资股（H股）发行的最终价格为每股 158.0港元， 预计于 2022 年 8月 25日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险

2022年08月22日发布 事件 据华尔街日报 8 月 18 日报道：澳大利亚正在考虑削减天然气对外出口，以填补国内能源短缺问题。此前 8 月 1 日，澳大利亚竞争与消费者委员会（ ACCA）提出当前澳大利亚东海岸将面临天然气缺口，敦促政府与生产商合作，立即重新调整计划用于出口的 LNG 去向。 评论 澳大利亚为全球 LNG 最大出口国，占全球贸易量 20.9%。 基于 BP 对 2021 年全球天然气贸易数据：（ 1）总量上看， 21 年全球 LNG 贸易量约为 516.2bcm（占比 42.3%，其余为管道气贸易），澳大利亚作为 LNG 最大出口国， 21全年出口量 108.1bcm（占 LNG 总贸易量 20.9%）。（ 2） 结构上看： 绝大多数 LNG 销往亚太地区， 21 年向中、日、韩出口量分别达 43.6/36.3/12.9bcm（占其出口 40.3%/33.6%/12%）。 俄乌冲突引发气价上涨，澳大利亚短期出口大幅提升。 俄乌冲突发生后，俄反制裁措施影响了包括日本在内多个地区的天然气供应，自 5 月起中、日 LNG 到岸价均呈现快速飙升态势，利润增厚驱使同期澳大利亚 LNG 出口升至10.1bcm（历史极值）。而据 IEA 统计澳大利亚天然气全年产量相对稳定约在 150bcm， 相比中东、北美地区产量年新增空间有限， 出口扩大挤压国内需求。 澳气供应我国存在长协，预计受影响范围有限。 澳大利亚 LNG 出口主要在西澳， 预计西澳出口不会受到影响。 但根据澳大利亚竞争与消费者委员会的测算， 人口稠密的东澳可能存在的天然气供应缺口约占总需求 10%，因此需要对当地 LNG 出口计划进行调整。据统计， 东澳有三个煤层气制 LNG 的出口项目，合计产能约 3000 万吨/年（ 约合41.4bcm），其中 1/3 通过长协形式供应中国， 包含中石化购入的 760 万吨（ 10.5bcm） +中海油通过壳牌购入的 300万吨（ 约合 4.1bcm）。理论上长协不受影响， 受影响部分预计主要为存在利润空间的现货交易部分， 推算受影响量不超过 300 万吨（ 约合 4.1bcm）。 投资建议 建议关注签订长协合同的天然气龙头新奥股份、 广汇股份 风险提示 澳气出口量减少超预期风险； LNG 进口价格上涨超预期风

2022年08月22日发布 本周观点更新： 新基建蓄势待发，建议关注绿电运营、钙钛矿、光热发电：科技部等九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，提出研发高效硅基光伏电池、高效稳定钙钛矿电池等技术，此外也提到研发漂浮式光伏系统，研发高可靠性、低成本太阳能热发电与热电联产技术。持续关注薄膜电池以及TCO导电膜玻璃投资机会，建议关注金晶科技、洛阳玻璃、旗滨集团等。光热储能市场有较大发展潜力，从而拉动光热玻璃、保温材料市场需求的扩容，建议关注安彩高科、鲁阳节能。本周光伏组件报价进一步降低，电站投资回报率或存改善预期，后续可重点关注绿电运营投资机会，核心推荐中国电建。 “保交付”再迎重磅政策，继续看好玻璃板块投资价值：住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。政府推动“保交付”决心不容置疑，但此前市场担忧“资金从何来”的问题，随着各项配套跟进政策的陆续出台，预计地产竣工推动节奏有望进一步加快。作为和竣工关联度最为紧密的建材品种，玻璃量价情况是“保交付”核心观察数据，玻璃企业已出现连续两周降库，我们持续推荐玻璃板块及旗滨集团。 基建投资维持高景气度，积极把握基建链主线投资机会：发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第二次会议，要求下一阶段要将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量上来。传统施工旺季临近，随着“稳增长”政策逐步落地及各类资金加快到位，下半年基建投资增速有望持续高位。持续推荐“稳增长”相关板块，首推建筑央企，包括中国建筑、中国交建、中国电建、中国中铁等。随着需求季节性转暖及部分地区限电影响，水泥供需两端均有望出现边际改善，并在基建需求拉升的预期下，或出现阶段性博弈机会。 本周市场表现及高频数据跟踪：市场表现：本周中信建材指数-1.36%，其中玻璃板块跌幅最小（-0.11%）、玻璃纤维板块跌幅最大（-2.25%）；本周中信建筑指数+0.89%，其中建筑装修Ⅱ指数板块涨幅最大（+2.85%）、建筑设计及服务Ⅱ板块跌幅最大（-0.62%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+2.89%（算术平均），其中华安张江光大REIT涨幅最大（+5.62%），华夏中国交建REIT涨幅最小（+0.47%）。 高频数据（8.13-8.19）：水泥：PO42.5水泥均价为451.55元/吨,环比+0.14%；本周水泥库容比66.75%，本周水泥库环比-3.81pct。玻璃：本周现货价格1,701元/吨，环比+2.90%；玻璃库存6,848万重箱，环比-3.49%。3.2mm光伏玻璃平均价为27.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.15元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5800元/吨，环比持平；G75电子纱价9250元/吨，环比持平。 市场观察：随着光伏组件报价的降低，电站投资回报率或改善；关注绿电运营、BIPV、新型储能投资机会。 投资建议：建筑建材优选组合：华铁应急（14XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（20XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（10XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）、凯盛科技（39XPE，新材料价值发现）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。