2022年08月23日发布 持续高温天气导致西南等地水电出力受阻，短期内火电作用凸显，多地未来数年内规划新增火电，电煤保供仍值得重视，持续关注板块预期修复。（1）供给端：保供稳价政策下，上半年煤炭供需高位紧平衡，7月底政治局会议强调“提升能源资源供应保障能力”，政策基调稳定，同时进一步核增产能空间也有限，供给将保持稳定。（2）需求端：多地高温天气持续，7月份火电发电量同比由降转增，四川、浙江、河南等地电网及西北电网和南方电网用电负荷均创新高，四川最大用电负荷同增25%，水电出力受阻、储能技术仍待升级背景下，安徽、山东等用电大省陆续规划未来数年内新增煤电，短期内电煤需求绝对量或仍有增加。7月27日，国资委组织召开中央企业迎峰度夏能源电力保供专题会，贯彻落实迎峰度夏能源电力保供的决策部署，督促指导中央企业全力奋战迎峰度夏能源电力保供工作。（3）库存及价格：当前，主产区煤矿保供增产继续发力，部分港口和电厂库存开始去化，动力煤供需格局预计逐渐向好，7月煤价在下行通道震荡运行，进入8月份高温天气仍持续，短期内煤炭需求端仍有支撑，价格将呈现稳中震荡走势。维持行业“推荐”评级。 动力煤板块。截至2022年8月17日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价730元/吨，同比上涨6.57%，环比持平，整体价格仍处历史高位；长协价在中央政策指导下稳中有降，截至2022年8月19日，CCTD综合交易价786元/吨，同比下降35%。截至2022年8月12日，黄陵坑口价850元/吨，同比上升21%，大同坑口价925元/吨，同比上升3%；海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价396.20美元/吨，同比上升152%，欧洲ARA港动力煤现货价326.00美元/吨，同比上升124%，理查德RB动力煤现货价342美元/吨，同比上升158%。 焦煤板块。受下游钢铁行业拖累，焦煤价格仍处下降通道。截至2022年8月18日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2350元/吨，同比下降23%，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降2%；截至2022年8月19日，澳大利亚峰景矿焦煤价格285美元/吨，同比上升14%；截至2022年8月19日，炼焦煤库存三港口合计227.9万吨，同比下降36%；六港口合计235.9万吨，同比下降44%；247家炼焦煤样本企业库存818.9万吨，同比上涨17%。 运输及进出口。6月份全国铁路煤炭发运量2.17亿吨，同比增长8.3%；1-6月份全国铁路累计煤炭发运量13.3亿吨，同比增长4.4%。进口方面，进口同比、环比均明显下降。6月份，中国进口煤及褐煤1898万吨，同比下降33.2%；1-6月累计进口11500.1万吨，同比下降17.5%。中国出口煤及褐煤52万吨，同比增长243.1%；1-6月累计出口208万吨，同比增长20.7%。 重点关注个股：重点关注具备资源优势的龙头中国神华、陕西煤业、山西焦煤、兖矿能源，关注稳增长需求支撑下具备较大弹性的中煤能源、潞安环能、淮北矿业、昊华能源。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；疫情反复影响经济；地产产业链持续疲软；钢铁、水泥行业需求恢复不及预期；煤价持续下跌。

2022年08月23日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-1.98%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第25位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务-2.37%，教育+0.98%，酒店餐饮-4.57%，旅游及景区-1.36%。 重点公告&事件： （1）海南：全省社会面发现病例比例持续下降，疫情总体可控；（2）中免三亚凤凰机场免税店恢复线下运营；（3）8月初至中旬，国内航班旅客量同比上涨近70%。 核心观点： 免税：中免H股定价确定，看好疫后复苏成长。中免已确定本次H股发行最终价格为每股158港元，较最新价格折价约30%，预计将于8月25日在港交所主板挂牌交易。我们认为，本次H股发行虽摊薄5%且定价所折让，但考虑到赴港融资对于公司确立国际化定位，引入产业链伙伴完善全产业链布局意义重大，因而对股价影响较为中性。近期免税行业核心变量仍为三亚疫情进展，截止8月20日，三亚新增病例数已从前期高位有所回落，若Q4旺季前实现清零，则参考Q1、6-7月恢复情况，海南离岛免税销售有望实现快速复苏。中长期看，我们认为中国免税行业的底层发展逻辑仍存，推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控） 餐饮：重点关注刚需品类和一线品牌下沉市场的开店进展。伴随城市化进程发展，中长期居民餐饮服务外包仍是大势所趋，高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注处于IPO阶段的中式快餐品牌乡村基、老乡鸡、杨国福。此外建议关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九，建议关注海伦司、奈雪的茶。 酒店：近期海外酒店公司披露财报，受益于出行管控放松各头部酒店业绩均明显复苏。映射至国内，我们认为短期主要矛盾仍在出行政策，中长期看国内酒店行业供需、竞争格局清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。 旅游消费：关注智能健身镜赛道，供需推动下国内智能健身镜渗透率有望实现从0到1突破，建议关注头部智能健身镜品牌ODM供应商康冠科技。此外，建议关注疫后增量空间较大的天目湖，以及露营装逼龙头牧高笛。 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年08月23日发布 事项： 同程旅行发布2022年半年报：1）22Q2实现营收13.19亿元，同比-38.3%；经调整净利润1.12亿元，同比-73.2%。2）22H1实现营收30.37亿元，同比-19.1%；经调整净利润3.57亿元，同比-50.4%。 平安观点： 二季度疫情冲击下仍实现盈利，经营韧性强：1）分业务来看：22Q2住宿预订业务收入5.44亿元，同比-26.8%；交通票务收入6.20亿元，同比-49.8%，其他业务（含广告收入、配套增值用户服务收入、会员服务收入、商旅服务收入及景点门票收入）1.56亿元，同比-3.0%。2）二季度新冠疫情在大城市爆发并波及全国多地，防疫措施严格致旅游行业受到重创，但公司业绩韧性强，疫情冲击下仍实现盈利，22Q2/22H1分别实现经调整净利润1.12/3.57亿元，经调整利润率8.5%/11.8%，同比-11.0pct/-7.4pct。 优化营销成本，融资活动为运营提供保障：1）22Q2实现毛利率71.3%（不考虑股权激励），同比-5.2pct，毛利率下降主要系部分成本刚性所致。2）不考虑股权激励费用，22Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.7%/6.0%/22.3%，同比+1.6pct/+1.4pct/+7.5pct；疫情下公司灵活调整营销策略，销售费用同比-35%；受组织架构优化，雇员福利开支增加等影响，管理费用小幅增加，同比+6.9%；研发费用与上年同期基本持平。3）上半年经营活动现金净流量为1.88亿元，受长期借款增加18.72亿元，22H1现金及现金等价物净增加7.68（考虑汇率变动影响）亿元，截至二季度末账面现金达28.14亿元。 交易额及月度用户数据受疫情冲击明显，但年付费用户仍维持增长，付费率进一步提升：1）受三月以来疫情影响，22Q2/22H1GMV分别为243/567亿元，同比-44.6%/-26.6%。2）22Q2/22H1平均月活跃用户分别为197.6/221.2百万人，同比-28.9%/-13.6%；22Q2/22H1平均月付费用户数分别为26.1/28.9百万人，同比-21.9%/-4.9%；但截至2022年6月30日为止12个月的年付费用户数达196.5百万人，同比+8%。3）付费率进一步提升，22Q2为13.2%，同比+1.2pct，环比+0.3pct。4）下沉市场优势领先，截至二季度末非一线城市注册用户数占总用户数约为87.1%，22Q2微信平台新付费用户中约61.7%来自三线或以下城市，较上年同期59.3%有所增加。 投资建议：公司是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。自疫情以来，公司凭借灵活的组织运营及低线城市优势取得快速恢复，且经营韧性强，并有望在后疫情时代旅游消费复苏大背景下实现业绩提升及估值修复。 风险提示：1）疫情反复或者持续恶化，影响旅游业复苏的风险；2）大股东及其他重要股东减持风险；3）OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入，存在被其他竞争者超越的风险；4）与腾讯合作停止，获客不及预期的风险；5）与供应商合作大面积减少或停止的风险；6）用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。

2022年08月23日发布 川财周观点 近期受高温天气影响，部分省份电力负荷增长较快，电力供需矛盾凸显，多地多部门纷纷采取积极措施，科学调度，确保电力供应安全平稳有序。四川省多个部门8月20日联合召开能源保供第二次新闻通气会。据介绍，当前四川全省用电需求最高负荷已跃升至6500万千瓦，同比增长25%。而四川水电来水较常年减少5成以上。本轮用电紧张一方面是由于罕见高温天气导致水电减少，另一方面原因是我国电力电网基础设施建设仍存在短板，因此加大电力基础设施建设投资、推进风光等新能源体系建设、提升能源利用效率、因地制宜提高储能配比，是解决电力供需矛盾的根本途径。据国家发展改革委8月份新闻发布会介绍，1—7月，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目65个，总投资10028亿元。7月份，发改委共审批核准固定资产投资项目8个，总投资2368亿元，主要集中在水利、能源等行业。能源领域投资将继续带动重大项目的开工，继而反映在相关企业的订单上，电力建设和相关基础设施等细分领域增速有望超过行业平均水平。 市场一周表现 2022年8月19日周五，截止收盘，本周上证指数下跌0.59%，收3258.08点，深证成指下跌0.49%，创业板指上涨1.61%。板块方面，上涨前三为电力设备、农林牧渔、公用事业，分别上涨4.18%、4.17%、4.03%；下跌前三为美容护理、计算机、医药生物，分别下跌4.36%、3.62%、3.31%。 电网设备细分行业中，本周线缆部件及其他上涨4.83%，电工仪器仪表上涨5.94%，电网自动化设备上涨4.85%，配电设备上涨5.22%，输变电设备上涨4.79%。 行业动态 7月以来四川省同时面临同期最高极端气温、历史同期最少降雨量、历史同期最高电力负荷叠加的严峻局面，高温灾害与旱灾并行，电力供需矛盾极为突出。为全力以赴保安全、保民生、保重点，尽最大努力减少对全省经济发展和人民群众生产生活的影响，坚决打赢电力保供攻坚战，按照《四川省突发事件能源供应保障应急预案（试行）》规定，经批准，决定于8月21日00:00启动四川省突发事件能源供应保障一级应急响应。（同花顺财经） 风险提示：项目落地不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情反复超预期等。

2022年08月23日发布 核心观点 能源紧张导致工业金属减产 有色金属料延续反弹态势 去年四季度以来欧洲持续能源紧张，导致锌铝冶炼企业大幅减产，今年受俄罗斯进口量减少、极端天气等因素影响，欧洲能源价格持续创新高，减产范围进一步扩大。国内方面，南方持续高温天气且降水大幅减少，电力供应紧张下，部分地区有色金属企业减产，铜铝锌价格短期有望延续反弹态势。 1）铝： 据 SMM 统计，受高温及“让电于民”影响，四川电解铝减产规模扩大到 77 万吨。海德鲁计划 9 月底关闭斯洛伐克的 Slovalco 铝厂，涉及产能 10.5 万吨。 受高电价、罢工等因素影响，欧洲预计仍有 23 万吨产能减产，减产产能扩大至 150 万吨。目前看国内外电解铝供应增速料下降，铝价料延续反弹态势，关注减产情况。 2） 铜： 南方多地高温限电，对电解铜供应及需求均造成冲击，但对供给影响更大，大冶、铜陵、五矿、张家港、富冶等多家炼厂均出现减产，8 月电解铜实际产量料低于月初预测值，短期铜价料维持反弹态势。建议关注：天山铝业、楚江新材。 年内第二批稀土开采及冶炼指标公布 稀土价格偏弱运行 本周稀土价格整体下调，周中工信部、自然资源部下发第二批稀土开采、冶炼指标，前两批稀土开采、冶炼指标均同比上涨 25%左右。终端消费整体仍然偏弱，短期供给指标保持高增速需求偏弱下，稀土市场保持弱势。中长期来看，供给存在刚性而需求端受风电、新能源汽车、工业机器人、工业节能电机等火爆需求提振下，稀土价格料保持高位运行。 需求仍未好转 镁价维持弱稳走势 本周镁价低位大幅反弹，回到 2 万 5 附近。 随着汽车高温假逐步结束，下游需求改善，采购明显增多，同时出口好转，镁锭库存走低。前期镁价最低触及 2 万 3 附近，多数原镁冶炼企业走向亏损，成本端形成强支撑。随着需求淡季结束，步入旺季，后续预计镁价震荡偏强。推荐关注：云海金属、三祥新材。 多位美联储官员发表鹰派言论 美元走高金价下跌 本周多位美联储官员发表鹰派言论，布拉德支持 9 月再加息 75 基点，卡什卡利表示甚至不惜以可能引发经济衰退为代价来降低通胀，叠加美国 8 月 13 日当周首次申请失业金人数三周来首次下降，美元指数走高，回到 108 上方，金价回落。目前看市场对 9 月加息幅度存在分歧，或跟随经济数据摇摆，预计金价震荡为主。 风险提示：地缘政治冲突、经济衰退、疫情扩散。

2022年08月23日发布 报告要点： 本周汽车板块下跌 周行情：本周汽车板块下跌0.73%。本周汽车板块个股最高涨幅为28.29%。其中德宏股份（28.29%）、西菱动力（25.90%）、祥鑫科技（25.03%）涨幅分列前三。细分板块中，汽车子行业整体呈下降趋势，根据汽车板块二级子行业划分来看，汽车服务下跌幅度最高，跌幅为3.35%，汽车零部件板块下跌0.19%。 国内要闻 2021年，比亚迪和特斯拉拿到85亿补助资金；7月汽车业增加值涨22.5%，消费总额达3824亿元；氢能发展速度平稳增长，截至6月底全国建成加氢站超270座。 国际要闻 据统计，上周全球因缺芯减产6,800辆车；受疫情影响，2023年日内瓦车展再次取消；奔驰新能源轿车因牵引装置的螺纹存在问题，将在全球范围内召回8000多辆。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；智能网联技术落地不及预期；零部件国产化不及预期。

2022年08月23日发布 事项： 国家邮政局公布了快递行业最新的7月数据。7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比提升8.0%；业务收入完成608.6亿元，同比提升4.3%。 上市公司公布了7月经营数据。7月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升8.9%，单价同比提升4.2%；韵达股份业务量同比提升2.1%，单价同比提升23.0%；圆通速递业务量同比提升7.8%，单价同比提升26.4%；申通快递业务量同比提升33.8%，单价同比提升22.8%。 国信交运观点：1）7月快递行业业务量增长继续恢复，增速为+8.0%，环比增加了2.6个百分点，由于7月国内少数地方疫情面临反复，导致行业需求增长恢复速度较慢。在监管管控的大背景下，快递行业价格战整体仍然可控，7月是快递传统淡季，经营成本比旺季低带动价格下行，所以7月行业单票价格环比6月旺季减少了0.27元至6.14元，价格环比降幅比往年大是因为疫情导致6月经营成本和终端价格基数偏高；7月单票价格同比下降6.1%，同比降幅仍然维持在相对低位。2）全国疫情防控常态化，快递公司的7月经营数据继续修复，顺丰7月公司速运物流业务量同比提升了8.9%，时效快递业务同比增长表现稳定；韵达、圆通和申通7月业务量同比分别为+2.1%、+7.8%、+33.8%，其中由于韵达山西太原的物流园以及北京长阳网点在二季度陆续爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行，而申通业务量增长高于同行主要得益于公司价格策略相对更激进（韵达、圆通和申通7月单票价格环比分别减少0.06元、0.05元、0.09元）；由于行业竞争仍然理性以及疫情导致快递经营成本上行，韵达、圆通和申通单票价格同比均维持在高位，分别为+23.0%、+26.4%、+22.8%。3）投资建议：疫情防控常态化，快递需求增长稳步回升，7月淡季价格环比出现回落，属于正常的季节性波动，投资者无需过度担忧价格战的重启。近期义乌地区疫情已得到控制，国际贸易城于8月18日起进入常态化运营，我们预计三季度行业业务量增长将继续恢复。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。 评论： 行业业务量：全国疫情防控常态化，7月业务量增长继续修复 延续2020年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022年1-2月增速环比有所回升，但是由于3月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，随着6月上海全市解封、全面复工复产，7月全国疫情防控逐步常态化，我们看到7月快递行业业务量同比持续提升至+8.0%（6月份为+5.4%）。 行业价格：进入快递传统淡季，单价环比下降 由于去年义乌地区价格上调幅度较大，导致今年义乌与以潮汕为代表的其他重点区域价格形成明显价差，近期行业调节不同区域之间的价差导致义乌价格同比变化有所回调、广州地区价格同比持续回升，属于价格结构性调整。在监管管控的大背景下，快递行业价格竞争仍然理性，7月是快递传统淡季，经营成本比旺季低会带动价格下行，所以7月行业单票价格环比6月旺季减少了0.27元至6.14元，价格环比降幅比往年大是因为6月疫情导致经营成本和终端价格基数偏高；7月单票价格同比下降6.1%，同比降幅仍让维持在相对低位。 7月快递公司经营数据点评 （1）顺丰控股：7月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升8.9%，单价同比提升4.2%。全国疫情防控常态化，顺丰7月公司速运物流业务量同比增速继续提升，时效快递业务同比增长表现稳定。 （2）韵达股份：7月业务量同比提升2.1%，单票价格同比提升23.0%。由于韵达山西太原的物流园以及北京长阳网点在二季度陆续爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行；由于快递进入传统淡季，公司单票价格环比减少0.06元、同比+23.0%。 （3）圆通速递：7月业务量同比提升7.8%，单票价格同比提升26.4%。全国疫情防控常态化，圆通业务量同比+7.8%；由于快递进入传统淡季，公司单票价格环比减少0.05元、同比+21.7%。 （4）申通快递：7月业务量同比提升33.8%，单票价格同比提升22.8%。申通业务量增长高于同行主要得益于公司价格策略相对更激进（韵达、圆通和申通7月单票价格环比分别减少0.06、0.05、0.09元）。 投资建议： 疫情防控常态化，快递需求增长稳步回升，7月淡季价格环比出现回落，属于正常的季节性波动，投资者无需过度担忧价格战的重启。近期义乌地区疫情已得到控制，国际贸易城于8月18日起进入常态化运营，我们预计三季度行业业务量增长将继续恢复。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。 风险提示： 疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。

2022年08月23日发布 商用车与乘用车不同的网联+智能化发展之路。 近年乘用车的网联+智能化发展的如火如荼，随着应用空间的逐渐广泛，商用车也在向降本增效、安全可行的网联+智能化之路发展。商用车和乘用车有着不同的网联+智能化发展之路， 关键点还是商用车的需求更务实，无论是要求单价低、还是降低事故率，最终目的都是降本增效。但商用车的最终需求还是来自于消费者—司机驾驶员。 企业级服务市场总结：用友&金蝶。 为什么疫情下企业级服务还能增长？ 不断突破大型客户市场是疫情下企业级服务增长的关键。 上半年用友金蝶都在加速突破央企一级单位，签约重量级订单。金蝶国际在央企和大型的国资企业也取得了非常好的成果。此外，用友和金蝶持续加大研发投入，虽然研发产出存在滞后性，但已经逐步释放效益，这也是未来突破市场、取得盈利增长的基础。 疫情反复下中望软件全年业绩展望。 在疫情反复的基调下，中望软件仍具备发展前景。从境外市场看， Q2单季营收已经重回增长轨道，境外市场本地化布局为公司未来的境外业务发展已经铺平了道路，静待业绩兑现。从教育业务和2D CAD看，下半年需求侧有望回暖，需求将会进一步爆发。凭借具备核心自主几何内核的3D CAD以及在此基础上的All in oneCax产品体系，公司将在此次国产化浪潮中受益。 运营商入局网安行业的思考。 从2021年10月中国电信参股安恒信息，到2022年6月启明星辰与中国移动达成投资合作、完成中国移动实控启明星辰，运营商陆续入股网络安全公司，一方面是从自身需求的角度出发，力求高效的获得网络安全支持，另一方面则是从顺应政策形式的角度出发，彰显国有资本的引领作用。而随着移动和电信纷纷入局，联通未来在网安市场的布局值得期待。 重点关注： 鸿泉物联、 用友网络、金蝶国际、中望软件等。 风险提示： 疫情进一步扩散的风险；国内经济下行超预期的风险等

2022年08月23日发布 核心观点 航运：本周CCFI综合指数报2993.67点，环比跌2.6%，其中美西航线报2362.71点，环比跌4.4%，欧线报4817.93点，环比跌1.9%。虽然当前运价下行趋势明显，但是我们认为强劲的需求或为行业形成托底，消费端来看，历史上美联储加息对耐用品消费的影响均较为有限；库存端来看，全球企业对库存管理的重心已从效率切换为安全。当前时点，欧美的港口环节及美国内陆物流仍在拥堵当中，且劳动关系或仍存变数，如出现罢工等情况，集运的供需格局或再次出现较为明显的转向。 航空机场：各航司披露7月运营数据，业务量环比继续显著改善，同比降幅明显缩小。暑运接近尾声，航班量震荡回落。我们继续看好疫情全面消退后的投资机会，如有朝一日开放，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高，推荐板块性的投资机会，推荐三大航、春秋、吉祥、华夏。国际线熔断政策松动利好机场国际客流有序恢复，利好航空及非航收入修复。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费驱动逻辑下很难再回到公用事业股估值体系，看好枢纽机场投资价值，推荐上海机场、白云机场。 快递：7月全国疫情防控常态化，快递行业及龙头股企业业务量增长继续恢复，7月是快递传统淡季，快递单价环比下降属于季节性正常波动，价格战仍然可控。中通本周公布了二季报，市占率提升及业绩增长表现亮眼，龙头地位进一步稳固。快递龙头企业今年利润高增长确定性仍然很高，且具有长期投资价值，继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材PET铜箔在成本与安全性上均优于传统铜箔，业绩有望大增，继续推荐；推荐微光股份、国联股份、浙江自然、宏华数科、久祺股份、安利股份、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：三亚疫情持续，义乌疫情已基本得到控制，对全国货运物流的影响进一步减小。国务院要求进一步落实核酸检测结果全国互认，但国际航线全面回归尚需时间，客货运的持续恢复与内循环复苏或是主导投资的主线。交运推荐出行板块受益标的国航、春秋、吉祥、上海机场，下半年有望再创佳绩的密尔克卫及受益于复工复产的快递板块标的-圆通、顺丰；中小盘重点推荐拥有PET基膜成熟工艺，并拓展PET铜箔的双星新材、长期受益数码印花且近期新产线投产的宏华数科以及户外受益股浙江自然。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动

2022年08月23日发布 本周观点 轻工制造：1-7月，国内建材家居卖场实现累计销售额7,603.66亿元，同比增长32.88%，其中7月单月销售额1,118.10亿元，同比下滑8.48%。7月家具社零金额134.30亿元，同比下滑6.30%，较6月收窄0.3pct.。家具社零短期承压暂未实现正增长，但近三个月下滑幅度明显收窄。卖场销售表现相对平稳，为家具社零数据后续逐步转好奠定基础。同时，进入Q3家具销售将进入传统“金九银十”消费旺季，预计品牌与卖场侧的促销力度将会提升，有助于推动家具销售情况继续转好。地产数据方面，1-7月仍呈现下滑的状态，商品房累计销售面积6.61亿平米，同比下滑27.10%，开工、施工和竣工数据同样表现不佳，下滑幅度皆有所扩大。目前来看，家居板块受地产行业影响，已经历过调整，而结合头部企业中报情况来看，地产压力下深化了家居行业分化。龙头企业延续了稳健增长，后续仍看好头部企业依托在制造、零售和品牌等方面的竞争优势推动行业集中度提升。 1-7月文化办公用品零售额同比增长6.6%，7月单月销售额增长11.5%，增速环比提升2.6pct.。疫情转好下，终端门店销售开始恢复，叠加学讯临近，线上与线下消费逐步修复。生活用纸方面，现阶段国内外纸浆价格基本处于高位震荡态势，短期大幅上涨动力不强。生活纸价格近期持续上行，至上周五木浆生活纸价格为8,006.67元/吨，较年初上涨24.46%，涨幅高于国内针叶浆、低于阔叶浆，企业盈利水平，现阶段正在逐步修复过程中。 纺织服装：1-7月，服装鞋帽针纺织品类和服装类零售额分别同比下滑5.60%和6.90%，7月分别实现增长0.80%和1.30%，较6月增长有所放缓。结合中报情况来看，运动服饰以及户外用品系行业中表现较为亮眼的细分领域。牧高笛、浙江自然和李宁等公司延续增长，其中牧高笛中报实现归母净利润翻倍以上增长。我们认为，运动服饰和户外用品两大领域属于韧性较强的领域，在整体可选消费品逐步复苏的情况下，将继续维持相对较高的景气度。而在纺织制造层面，7月出口额实现19%的同比增长，海外市场的良好需求，有助于保持出口订单的稳定增长。同时，人民贬值叠加棉花、化纤等原材料价格波动，制造业企业成本边际仍将持续向好，带来盈利弹性。 推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。 风险提示 宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。

2022年08月23日发布 川渝限电：持续的高温、少雨，川渝地区电力供需矛盾突出，地方政府在保障居民用电的背景下实施了工业企业限电的措施，其中：四川地区从8月15日0:00至20日24:00实施了工业电力用户生产全停（保安负荷除外）的措施后，又追加从21日0:00启动了四川省突发事件能源工业保障一级应急响应程序，将限电时间延长至25日；重庆地区启动了有序用电一级方案，让电于民，时间从8月17日0:00到8月24日24:00。本次电力短缺源于：1）高温天气催动居民用电需求的提升；2）少雨导致水电偏枯，而四川作为水电大省，进一步加剧了电力供需矛盾。我们判断，此轮限电影响偏短期，后续有望随着极端天气的缓解，水电供应的逐步恢复&省内外火电供应补缺而得到解决。 川渝汽车产业链拆解：川渝地区作为西南汽车重镇，围绕长安、一汽、沃尔沃等主机厂（总计超过40个生产基地）孕育了超过百家零整供应商。长安、一汽、吉利等主机厂的配套供应链受影响或更大。 短期扰动不改下半年汽车&汽车零部件板块总体向好：我们认为，1）本轮限电事件影响偏短期，鉴于当前行业库存或仍可基本保障终端供给、叠加政策拉动影响延续，预计8月销量表现依然稳健；2）预计“金九银十”叠加新车型上市产生的拉动作用将有望带动零部件板块再度走强。 汽车零部件重点子板块本周表现回顾：本周（8/15-8/19）汽车零部件板块总体表现强于大盘，中信汽车零部件二级行业指数跑赢沪深300指数1.9个百分点，跑赢中信汽车一级行业指数约0.5个百分点。重点子板块估值来看：轻量化子板块估值上涨4.9%到50xPE，接近历史估值水平均值+1倍标准差水平；底盘控制子板块估值上涨1.7%到41xPE，接近历史估值水平均值+1倍标准差水平；智能座舱子板块估值下跌5.2%到68xPE，接近历史估值水平均值+1倍标准差水平；热管理子板块估值上涨0.5%到40xPE，略高于历史估值水平均值。 投资建议：当前时点来看，汽零板块有望随着中报业绩落地释放进一步向上空间，“金九银十”叠加原材料价格下降，三季度表现依然可期；我们建议持续关注特斯拉供应链以及轻量化、智能座舱、底盘控制、热管理子板块相关上市公司。个股方面，重点推荐：福耀玻璃（天幕玻璃）、伯特利（线控制动）；建议关注：拓普集团（轻量化+特斯拉供应链）、旭升股份（轻量化+特斯拉供应链）、文灿股份（轻量化）、广东鸿图（轻量化）、三花智控（热管理+特斯拉供应链）、银轮股份（热管理）。 风险提示：川渝地区复工节奏不及预期；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年08月23日发布 核心观点 在全球碳中和的大背景下，合成生物学将颠覆传统化学合成 在全球碳中和的背景下，一场生物制造的浪潮将成为持续的大风口。中国将在这场浪潮中甩开印度等国家，成为传统化工产业一条新的升级之路。绿色环保成本低，终端应用市场广。合成生物学通过理性设计或改造生物体系从而获得满足我们需求的代谢产品。目前研究策略主要分为两类，一类是自上而下法，即对现有的生物体进行改造，去掉不必要的元件，或添加、替换特定的元件；另一类是自下而上法，即利用非生命组分作为原材料来构建生命系统。生物发酵与合成生物学产业链高度相似，相关底层能力具有可迁移性。中国已经开始一条新的产学研升级之路：产业链上游为基础研发平台，主要负责细胞工厂的构建，高校实验室等是最为适合的研发场合；产业链下游为工业生产平台，主要负责细胞工厂的工业发酵和目标产品的分离纯化，加速高校等研发项目的商业化进程。 大规模工业化生产是合成生物学的高壁垒 基于合成生物学搭建生产平台具有极高的技术壁垒，例如前期菌种构建存在的专利壁垒，后期大规模生产的最佳发酵参数的优化存在很多know-how，发酵过程中需要对微生物的代谢进行智能化的精确控制等。生物发酵工程技术壁垒高，工业化生产难度较大，技术上需要长时期的调试pH值、溶氧、温度和补料时间等多因素的正相交实验，使得微生物成长曲线更加适合，产品得率更高，加上GMP认证的时间，从实验室到工业化生产难度很大。 广泛的终端应用孕育大市场，食品和农业领域最为突出 前瞻产业研究院测算，全球合成生物学市场规模至2020年已达到68亿美元，2025年将达到208亿美元，复合增长率28.8%。目前合成生物学在各个领域均保持高速增长的状态，根据BCC Research预测，医疗领域合成生物学2024年市场规模将达到50.22亿美元，复合增长率18.9%；在各领域中增长最快的是食品和农业领域，2019~2024年期间年复合增长率在64%左右。 重点关注公司 合成生物学公司，重点关注金城医药和华东医药等。金城医药深耕生物发酵十余年，厚积薄发。在谷胱甘肽之后，近两年合成生物学相关产品异军突起，商业化产品包括腺苷蛋氨酸、虾青素、PQQ、烟碱和4-AA等，其中腺苷蛋氨酸今年三季度扩产达产、烟碱产能开始爬坡、4-AA产能投放、年底虾青素达产，在研产品十余个，公司将从三季度开始进入业绩增长拐点。华东医药在工业微生物领域不断发力，通过投资并购及企业合资，形成了以珲达作为早期工艺研发，华昌高科（核苷）、九阳生物（高端抗生素原料）、湖北美琪（大健康）作为后期规模化生产的架构，终端应用覆盖ADC毒素、高端原料药/中间体、核苷、营养原料、医美原料等。 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。