2022年08月22日发布 需求向好、天然气危机叠加伊核协定担忧，油价剧烈震荡 本周市场担忧伊核协议最终谈判落地，但是需求指征的转暖和欧洲天然气危机再起提振了市场对原油需求的信心，国际油价剧烈震荡。截至8月19日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于98.01美元/桶和91.88美元/桶，分别较上周下跌2.0%和2.5%，美元指数交投收于108.1附近。 美国石油钻井机数量与上周持平，原油库存减少706万桶至4.250亿桶 本周，美国石油活跃钻井数与上周持平，为601座，油气钻机总数减少1座，为762座。上周，美国原油库存量4.250亿桶，较前一周减少706万桶；美国汽油库存量2.157亿桶，较前一周减少464万桶；馏分油库存量为1.123亿桶，较前一周增加77万桶。 2022年7月OPEC产量增加，较上月增加21.6万桶/日至2890万桶/日 2022年7月OPEC产量增加，沙特产量为1071.4万桶/日，较上月增加15.8万桶/日；伊拉克产量为449.6万桶/日，较上月增加3.0万桶/日；伊朗产量为255.8万桶/日，较上月减少1.1万桶/日；委内瑞拉产量为66.1万桶/日，较上月减少4.9万桶/日；利比亚产量为63.2万桶/日，较上月减少1.1万桶/日。 本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、价差上涨，MTO价差下跌。 伊核谈判取得进展，欧洲天然气供给风险加剧 本周伊核协定取得进展，引发供给端担忧，但是美国原油需求数据向好，欧洲天然气危机进一步发酵，油价先跌后涨。需求端，本周EIA公布的上周美国原油库存大幅下降706万桶，降幅为5月以来最大，体现出原油需求的回升。供给端，本周伊朗向欧盟提交关于伊核协议维也纳会谈最新草案的书面答复，若协议达成，伊朗约130万桶/日的闲置产能将逐渐释放，原油供给趋于宽松。天然气方面，今年以来欧洲天然气供给持续紧张，本周Gazprom发布报告称，今年1月1日至8月15日期间，该公司的天然气出口量大跌36.2%至785亿立方米，产量降低13.2%至2748亿立方米；由于涡轮机维护问题，8月19日Gazprom宣布“北溪一号”管道供气将暂停三天，此后将恢复3300万立方米/日的供气量，仅相当于产能的20%；过低的供气量叠加干旱影响，欧洲天然气补库难度增大，截至8月18日欧洲天然气库存达到满库的76.2%，虽提前完成天然气库存率在9月1日前达到75%的阶段性目标，但德国称该国天然气库存率在10月1日前达到85%、11月1日前达到95%的目标难以实现，欧洲天然气供给危机加剧。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、美国加息情况、OPEC+增产执行情况、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。

2022年08月22日发布 涨跌幅情况：电子行业下跌0.55%，行业排序第17位；通信行业上涨0.31%，行业排序第11位。沪深300下跌0.96%，电子行业跑赢沪深300指数0.41pct，通信行业跑赢沪深300指数1.27pct，创业板指上涨1.61%，万得全A指数下跌0.28%。本周外发报告包括：VRAR、晶晨股份、中颖电子、兴森科技、水晶光电、美格智能等。 汽车电子：科技部支持自动驾驶应用场景拓展，关注自动驾驶核心零部件公司。科技部《关于支持建设新一代人工智能示范应用场景的通知》中提到，支持自动驾驶从特定道路向常规道路进一步拓展，商用场景有望加速落地。 建议关注：（1）TIER1：立讯精密；（2）域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、奥海科技；（3）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（4）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（5）传感器：四方光电、奥迪威等；（6）卫星导航定位：华测导航；（7）ARHUD：水晶光电等；（8）激光雷达：水晶光电、永新光学、蓝特光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、中际旭创、光库科技；（9）其它：东山精密、创世纪。 半导体：Wolfspeed业绩超预期，SiC产业链前景广阔。Wolfspeed公布FY22Q4（截至2022年6月26日）收入为2.29亿美元，同比增长57%；公司预期FY23Q1收入2.33-2.48亿美金，高于前期指引的2.26亿，并上调FY26年收入指引至27-29亿美金，高于前期指引的21亿美金。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微等；（5）半导体材料：江丰电子等；（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等；（7）特种半导体：紫光国微、智明达。 消费电子：VR行业拐点将至，22H2头部厂商多款新品即将推出。VR出货量破千万大关，Oculus竞争地位强势，头部厂商多款新品即将推出，行业持续向好。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、立讯精密、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、韦尔股份、长信科技；（2）机器人：安洁科技、世运电路、汉威科技。 通信：三大运营商发布2022年半年报，数字化转型取得成效。22H1中国移动营运收入达到人民币4969亿元，同比增长12.0%，继续保持双位数增速；22H1中国电信营业收入为人民币2402亿元，同比增长10.4%；22H1中国联通实现主营业务收入人民币1610亿元，同比增长8.3%。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技；（2）物联网：移远通信、移为通信、广和通。 新能源+硬科技：通威股份中标组件大单，本周多晶硅成交价格持续上涨。 建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）光伏：法拉电子、江海股份、意华股份；（3）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（4）IGBT：新洁能、斯达半导、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；（5）碳化硅：三安光电、山东天岳等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年08月22日发布 1.联发科T8305G芯片发布：4nm工艺、5G网速飙到7Gbps 根据通信世界网8月18日报道，联发科今日正式推出5G平台新品T830，能够应用于5G固定无线接入和移动热点CPE设备。T830是高集成度系统单芯片，采取4nm制程工艺和ArmCortex-A55四核CPU，装载M80基带，支持3GPPR16标准以及Sub-6GHz全频段5G网络，5G速率突破7Gbps。T830内部安置了联发科网络加速引擎和Wi-Fi网络加速引擎，能够保持CPU负载不增加的同时提升5G网络传输的吞吐性能。 2.北京联通携手华为率先完成64T64RMetaAAU商用 根据华为官网8月17日报道，北京联通在通州城区的居民区场景率先实现华为新一代64T64RMetaAAU商用部署。64T64RMetaAAU是华为继承了MetaAAU强大性能，通道数由32TRx提升为64TRx，是一款覆盖强、容量大、能效优的绿色MassiveMIMO产品。该居民区拥有较多的5G用户数，大量的5G业务需求。试点开通后，该区域的用户体验大幅提升，用户下行体验速率最低也超100Mbps。 3.NASA宣布开发下一代航天计算(HPSC)芯片，性能提升100倍 美国国家航空航天局NASA8月17日宣布，其将携手美国微芯半导体Microchip研发下一代高性能航天计算(HPSC)芯片，该芯片的计算性能预计比目前航天计算芯片提升100倍，双方已签订了价值5000万美元合同，Microchip计划在三年内推出该HPSC芯片。NASA认为，该芯片优越的计算性能将助力未来全部类型的太空任务，包括从行星探索到月球和火星登陆任务。

2022年08月22日发布 22年7月社零数据：2022年7月社会消费品零售总额同比增长2.70%、低于Wind市场一致预期（同比增长5.28%）、增速相较6月下降0.40PCT，1~7月累计同比下滑0.20%。其中，服装零售额7月同比增长0.80%、增速相较6月下降0.40PCT，1~7月累计同比下滑5.60%；化妆品零售额7月同比增长0.70%、增速相较6月下降7.40PCT，1~7月累计同比下滑2.10%。 USDA22年8月棉花产销存月报：根据USDA2022年8月月报预测，相比于2022年7月全球棉花2022/23年度产量预测下调66.4万吨、消费量下调18.3万吨、进口量下调39.1万吨、出口量下调39.2万吨、期末库存下调32.5万吨。对中国2022/23年棉花产量、消费量预测维持不变，进口量、期末库存分别下调21.7、24.3万吨。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年08月15日~08月19日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.57%、-0.49%、-0.96%，纺织服装板块下跌0.42%，位列31个申万一级行业的第15位；其中纺织制造板块上涨0.33%、服装家纺板块下跌0.27%。过去一个月（2022年07月20日~08月19日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.65%、-1.09%、-2.77%，纺织服装板块上涨0.87%，位列31个申万一级行业的第11位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌6.73%、跑输沪深300指数5.78PCT。过去一个月化妆品板块下跌6.61%，跑输沪深300指数3.84PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第32位、过去一个月涨幅位列第32位。 行业新闻及重点公司动态：On昂跑2022上半财年收入同比增长67.2%；北消协开展吸湿速干防紫外线服装比较试验、23款功能性服装未达标；华利集团22H1收入、归母净利润同比+20.79%、+21.02%；朗姿股份22H1收入、归母净利润同比+1.10%、同比-90.09%；稳健医疗22H1收入、归母净利润同比+27.05%、+17.32%；《化妆品网络经营监督管理办法（征求意见稿）》出台；科丝美诗2022上半财年收入同比增长3.56%；毛戈平美妆跨界携手国家花样游泳队、推出亚运会限量版新品；上海家化22H1收入、归母净利润同比-11.76%、-44.84%。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期国内疫情多点散发态势仍存，关注疫情防控进展和宏观经济走势，上海市发布消费券，期待后续消费促进政策落地提升居民消费信心。结构上来看，运动服饰方向景气度仍相对较高，同时国产替代趋势仍在进行，期待本土龙头企业继续与国际品牌形成良性竞争。标的方面，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力和业绩的稳健性仍将较为突出，且头部制造商集中态势预计继续，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“618”大促落幕后短期数据端暂缺乏催化，7月淘系和社零化妆品数据均表现较为平淡，未来一方面继续关注全国各地疫情防控进展、线下客流和线上物流履约及消费信心恢复进度，另一方面关注非大促季日常消费中的单品表现。同时，近期三亚疫情预计将对免税渠道的化妆品销售造成一定压制，主要影响国际品牌销售。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年08月22日发布 流动性：7月M1M2增速差回升至-5.3个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年7月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年7月为-5.3个百分点，环比+0.3个百分点。 基建和地产链条：沥青炼厂周开工率创年内新高水平。（1）本周价格变动：螺纹-1.42%、水泥价格指数+0.01%、橡胶-0.41%、焦炭+7.87%、焦煤+2.11%、铁矿-6.87%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+2.67pct、-0.45pct、+2.8pct、-2.54pct；（3）全国房地产新开工面积1-7月累计同比为-36.10%，较上个月累计值变动-1.7pct；（4）本周沥青炼厂开工率为36.55%，环比上周+2.8个百分点。 地产竣工链条：1-7月竣工面积累计同比-23.3%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-2.35%、+0.39%；（2）本周钛白粉利润为931元/吨，环比+26.04%，平板玻璃毛利润为-159元/吨；（3）1-7月竣工面积累计同比-23.3%。 工业品链条：乘用车批发零售销量4周移动平均值处于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-2.02%、-0.08%、-1.39%，对应的毛利变化-22.92%、+0.24%、-49.06%；（2）2022年8月20日当周，乘用车批发/零售日均销量为9.3万辆，环比+15.93%。 细分品种：电解铜、电解铝价格回落。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5487.15元/吨，环比+2.68%；（2）镍：价格为178250元/吨，环比上周-4.98%；（3）预焙阳极：本周价格为7500元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18410元/吨，环比-1.39%，测算利润为259.1元/吨（不含税），环比-49.06%；（5）钢铁行业综合毛利润为267元/吨，较上周-28.36%；（6）本周电解铜价格为63020元/吨，环比-0.08%。 比价关系：上海地区螺纹与热卷价差达到260元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.68；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-260元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达470元/吨，环比+100元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达420元/吨，环比上周-10.64%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为230元/吨。 出口链条：7月美国PMI新订单值降1.2个百分点至48%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2993.67点，环比-2.59%；（2）本周美国粗钢产能利用率为79.00%，环比+0.80个百分点；（3）2022年7月，美国PMI新订单值为48.00%，环比-1.20个百分点。 估值分位：本周沪深300指数-0.96%，周期板块表现最佳的是房地产（+3.29%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是15.09%、65.58%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年08月22日发布 事件：8 月 18 日，李克强主持召开国务院常务会议，决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。为扩大消费、培育新增长点和促进新能源汽车消费、相关产业升级，会议决定，对新能源汽车，将免征车购税政策延至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展。大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。 延续免征购置税，拉动新能源汽车消费。购置税前期已两次延期实施，本次再延期预计新增免税 1000 亿元。我们认为此举避免了政策取消后新能源车涨价对消费的抑制，同时通常年末政策退坡带来的抢装现象有望有所缓解，行业发展更加均衡化。随着后续原材料价格进入下行周期，前期受到原材料涨价而停产的部分 A0/A00 级车有望重新产出，拉动新能源车整体消费。 金钱换时间，给予新能源材料更多创新时间。2021 年以来随着原材料价格不断上涨，钠离子电池，磷酸锰铁锂等新型材料技术层出不穷，然而材料层级创新涉及验证较多，验证周期较长。购置税（10%）减免延期保证了单车几千元到数万元的优惠，缓解了车企短期成本压力，维持了消费者积极性。同时需求的持续拉动也让车企和电池企业可以更加专注于新材料的创新与验证，避免了短期带来的销售层面的压力，有利于材料体系的研发。 新能源车保有量上升带来充电桩需求提升，金融工具支持促进企业布置积极性。国内新能源汽车的“车桩比”截至 22 年 6 月底为 2.6:1，仍有较大提升空间。 充电桩成本回收周期较长，对布置以及运营能力要求较高。 会议提出“大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围”，此举意味着一方面新能源充电桩将进一步加速建设，另一方面意味着通过政策性开放性金融工具支持将有效缓解企业前期充电桩布置的资本投入，拉动企业积极性。后续充电桩核心零部件以及充电侧储能将迎来新的机会。 投资建议：（1）新能源车整体需求不受影响，利好产业链各环节龙头企业，推荐宁德时代、亿纬锂能；关注容百科技、当升科技、恩捷股份、贝特瑞、璞泰来。（2）充电桩建设有望加速，建议关注充电桩及核心零部件厂家：通合科技，英可瑞，科士达。 风险分析：新材料体系开发不及预期，原材料价格下降不及预期，新能源车销量不及预期。

2022年08月22日发布 要点 POE 性能优异，核心壁垒在于高碳 α-烯烃和催化剂。POE 是以乙烯或丙烯为主要聚合单元，以 α-烯烃为共聚单体进行聚合得到的共聚物。POE 具有优异物理力学性能（高弹性、高强度、高伸长率）和良好低温性能，还具有优异的耐热老化和抗紫外线性能，可应用于汽车零部件、电线电缆、家居用品等领域。聚合工艺以茂金属为催化剂的高温溶液聚合为主流，我国对聚合工艺缺少深入研究。线性α-烯烃是其重要原材料，国内的生产以低碳 α-烯烃为主，高碳 α-烯烃制备能力较弱，大量依靠进口，2018 年进口量占消费量的 70%。另外，催化剂是聚烯烃合成技术的核心，具有研发壁垒，POE 生产厂商均拥有独家催化剂，且很多公司对催化剂进行了专利保护。我国茂金属催化剂体系研发起步较晚，目前研发主要依靠中国石油、中科院化学所等单位。 双玻组件渗透率提升带动 POE 需求增长，国产替代有望突破。POE 应用于光伏胶膜领域时性能优势明显，根据陶氏测算，在组件使用 25 年后，配套 POE胶膜的组件在能量效率方面比配套 EVA 胶膜的组件要高出 37%。POE 胶膜不会产生腐蚀性物质，且具有较强的水汽阻隔能力，往往用于制备双玻组件。双面组件相比于单面组件具有更高的发电量、更低的电池工作温度以及更低的安装和运维成本。在光伏行业高速增长下，双玻组件因其显著优势将逐渐成为主流产品，根据 CPIA 预测，其渗透率有望从 20 年的 30%提升至 25 年的 60%。长期来看光伏组件双面化是必然趋势，更符合双面组件需求的 POE、EPE 胶膜将逐步取代 EVA 成为主流，POE 市场占有率有望持续提升。国内已有许多企业开展初步布局，未来有望实现工业化量产，国产替代空间广阔。 板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 0.57%，深证成指跌幅为 0.49%，沪深 300 指数跌幅为 0.96%，创业板指涨幅为 1.61%。中信基础化工板块跌幅为 2.8%，涨跌幅位居所有板块第 26 位。过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：膜材料（+4.5%），改性塑料（+4.0%），无机盐（+0.6%），其他化学原料（+0.2%），氨纶（+0.0%）。涨跌幅后五位的子板块为：锂电化学 品 （ -7.5% ） ， 日 用 化 学 品 （ -5.6% ） ， 钛 白 粉 （ -5.1% ） ， 有 机 硅 （ -5.0%），氟化工（-3.9%）。 个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：明冠新材（+35.75%），国恩股份（+24.95%），风光股份（+24.59%），新纶新材（+23.64%），道明光学（+20.56%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年08月22日发布 八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为88.0美元/桶，较上周均价下跌2.0美元；布伦特原油均价为93.7美元/桶，较上周均价下跌3.9美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，国际油价整体大幅下行，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。近期，由于国内高温天气影响，四川等省份电力供应紧张，工业硅、黄磷等高能耗化工产品价格大幅上涨，同时拉动下游产业链价格上行，我们预计由于短期部分省份电力供应仍较紧张，产品价格有望继续上涨。近期我们重点看好EVA、生物柴油、三氯蔗糖、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏，长期关注未来PVB在BIPV等领域的加速拓展。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在三季度持续上涨，未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，我们看好三氯氢硅价格底部上涨，重点推荐【三孚股份】。近期国内地沟油价格快速回落，国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外未来混掺比例有望继续提升，持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。锂电炭黑中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐【森麒麟】和【赛轮轮胎】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新(光学PVA及光伏PVB)、三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、金禾实业(三氯蔗糖)、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为TDI（8.98%）、硬泡聚醚（8.00%）、软泡聚醚（6.36%）、阴离子表面活性剂（5.89%）、涤纶短纤（4.01%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸乙烯（-11.22%）、丁二烯（-10.82%）、PC（-9.09%）、磷酸一铵（-7.49%）、苯胺（-4.87%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为锦纶6切片（350.14%）、锦纶7切片（350.14%）、PTA（98.40%）、己二酸（53.69%）、硬泡聚醚（41.15%）；本周化工产品价差跌幅前五的为BDO（顺酐法）（-475.00%）、软泡聚醚（-101.28%）、环氧树脂（-62.63%）、磷酸一铵（-25.91%）、醋酸乙烯（-23.80%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

2022年08月22日发布 空气悬架支持智能主动调节功能，明显提升驾乘舒适性、操控性。传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。与传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，能够明显提升驾乘舒适性、操控性。 配置空悬产品的车型价位下探明显，空悬渗透率有望快速提升。在乘用车领域，随着国内智能电动车市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬配套车型已从60万以上的豪华车渗透至30万元左右车型；同时，叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。我们预计，2025年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将有望达到294.6亿和44.1亿元。 空悬总成分拆供货是大势所趋，国产供应商有望迎来单点突破良机。以往空悬产品采购模式是以主机厂直接向Tier1供应商采购空气悬架总成产品为主，采购价格较高。同时，由于国产供应商的空悬总成供货经验和技术能力有所欠缺，外资厂商在空悬领域占据绝对市场主导地位。但随着主机厂对空气悬架产品理解程度不断加深及出于整车降本考虑，主机厂开始将空悬总成产品分拆成小总成分别采购定点，再由主机厂或第三方集成商完成空悬系统集成。我们认为，空悬产品采购模式的变化降低了供应商供货的难度，国产供应商有望迎来空悬产品单点突破良机。 投资建议：相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级自主突破（智能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分组件领域实现产品及客户的突破，并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域： （1）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的【中鼎股份】 （2）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等，并且已实现量产落地的【保隆科技】 （3）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的【天润工业】 （4）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的【拓普集团】 风险提示：空气悬架零部件价格下探不及预期、新车型配置空气悬架比例不及预期、终端消费者对空气悬架产品接受度不及预期、空气悬架产品成熟度不及预期；

2022年08月22日发布 光热储能电站的原理：以热能为核心 光热储能的路径为：光能->热能->机械能->电能；其原理是通过反射镜、聚光镜等聚热器将采集的太阳辐射热能汇聚到集热装置以加热装置内的导热油、熔融盐等传热介质；传热介质经过换热装置将水加热到高温高压蒸汽，进而驱动汽轮机带动发电机发电。除发电所用热源不同，其后端技术路径与火力发电并无较大差异；光热电站产生交流电，亦可直接实现并网。此外，光热储能电站可直接为工商业企业提供工业蒸汽、供暖等。 光热储能电站作为清洁能源，可以扮演火电在电网中稳定器的角色 目前，光热储能电站度电成本仍然远高于光伏、风电等新能源，主要由于其成本隐含发电及储能两个部分；但正因其储发一体的优势，可在西北风光大基地中扮演调峰调频等作用：电力规划设计总院以目前新疆电网为例进行过模拟计算，若建设1GW~5GW不同规模的光热储能电站，可减少弃风弃光电量10%~38%。西北地区地理条件因限制，抽水蓄能、压缩空气储能较难应用；电化学储能由于其容量、充放电次数、工况环境等诸多限制因素亦难以大规模推广；光热储能或是最优解。 光热储能电站产业链梳理 光热储能电站主要可分为聚光、吸热、储换热、发电四大系统。其中，聚光系统包含超白玻璃、反射镜/定日镜、支架、跟踪装置；吸热系统包含吸热管、管道连接、导热油、熔融盐、吸热钢管；储换热系统包含熔融盐、熔盐储罐、熔盐泵、熔盐阀、化盐设备、电伴热/加热器、换热器、保温材料等。从已有项目梳理，聚光、吸热、储热子系统为光热电站的核心，三者合计成本占比超70%。随着光热储能的规模增大及储能时间延长，定日镜（聚光）/熔融盐（储热）的用量会相应增加。 光热储能电站将为超白玻璃、保温材料带来增量市场 虽然光热储能电站投资成本已有较为明显下降（2010年~2020年，全球光热投资成本下降68%），但整体造价依旧偏高。统计我国已有8个示范项目，每MW投资强度约为0.3亿元；随着规模化推广，理想情景下光热储能仍有18.4%~27.6%的成本下降空间。西北风光大基地对光热储能配套需求的增长，目前在建的光热储能电站项目达19个，对应装机容量2695MW，折投资金额808.5亿元（暂不考虑成本下降情况）。据测算，每GW投资将拉动光热玻璃需求约12.5亿元；拉动保温材料（陶瓷纤维等）需求约为8亿元。其中，光热玻璃目前主要的供应商主要为艾旭杰（大连），未来安彩高科有望实现国产替代；保温材料主要供应商有鲁阳节能，目前已布局相关光热保温产品。 投资建议：在新能源装机大幅增长的背景下，光热储能电站迎来快速发展；其应用场景不仅限于电力场景，亦可为工商业提供工业蒸汽、供暖等。随着风光大基地的持续推进，以及双碳约束下北方采暖路径的变化，光热储能市场有较大扩容潜力。光热玻璃、保温材料市场有望迎来扩容。建议关注：安彩高科（光热玻璃有望率先实现国产替代、其光伏压延产能加速扩张、成本环节具备自供管道天然气等优势），鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，其产品已广泛应用于国内外光热储能场景；外资股东发起要约收购，与外资股东后续市场及产品协同值得期待）。 风险分析：国内光热发电项目招投标推进不及预期，其他储能方式挤占市场风险，技术迭代风险，新能源发电投资不及预期风险。

2022年08月22日发布 本周汽车板块跑赢沪深300指数1.3个百分点：8/15-8/19中信汽车一级行业表现（+0.4%）强于沪深300（-1.0%），在31个中信一级行业中排名第10位。二级行业细分板块拆分来看，摩托车及其他+3.7%、汽车零部件+0.9%、乘用车+0.1%、商用车-1.6%、汽车销售及服务-2.6%。 限电或扰动短期交付节奏，乘联会预测8月零售销量至188万辆：1）根据乘联会数据：8月第2周国内乘用车日均零售销量同比+25.5%至4.7万辆，日均批发销量同比+30.7%至4.6万辆；2）根据交强险数据：8月第2周上险总量37.0万辆，日均5.3万辆。3）乘联会发布8月零售销量预测：预计8月国内狭义乘用车零售销量同/环比+29.4%/3.4%至188万辆，新能源乘用车零售销量同/环比+108.8%/+7.0%至52.0万辆（渗透率27.7%），传统燃油乘用车零售销量同/环比+13.2%/+2.1%至136.0万辆。我们认为，1）近期高温引发西部地区限电或扰动短期排产/交付节奏；但鉴于当前行业库存或仍可基本保障终端供给、叠加政策拉动影响延续，预计8月销量表现依然稳健；2）预计9-10月至年底，新车上市提振+政策红利驱动的国内乘用车市场将有望再度走强。 国常会重申新能源汽车消费重要性：8/19国务院常务会议发布：1）明确新能源汽车购置税免征至2023年年底；2）鼓励市场化完善整车产业机制；3）大力建设充电桩以及政策性金融政策予以支持。我们判断，1）持续看好新能源车爬坡与渗透率抬升趋势，但市场竞争或逐步加剧；2）预计在国家鼓励充电桩建设的指导方针下，地方与主机厂或因地制宜持续推广充电桩普及，保障新能源汽车高效续航，800V高压快充应用比例或逐步增加；3）国家再次明确通过汽车增量市场拉动消费决心，在行业迎来利好且政策扶持力度最大的阶段，我们持续看好具有较强新能源车型周期+供应链稳健+产能快速释放的相关整车标的销量前景。 看好2H22E板块基本面边际改善前景：当前汽车板块A股PE-TTM约48x（位于2020至今估值均值+1x标准差以下）；H股PE-TTM约20x（接近2020至今估值均值水平）。我们判断，1）近期汽车板块小幅回调，预计仍将延续高位震荡格局，8月半年报业绩将陆续公布，板块已切换至销量/业绩兑现阶段。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内新能源乘用车销量550+万辆。3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。 投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。 险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年08月22日发布 本周核心观点 政策面：本周中央多部委出台“保交楼”专项借款政策：8月19日，根据财联社新闻，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。通过专项借款撬动、银行贷款跟进，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益，维护社会稳定大局。此外，各地因城施策政策放松持续推进：1）放松限购：江苏昆山非本地户籍居民无需提供社保证明，首套房可直接购买；西安居民住房被纳入保障性租赁住房管理并正式签订租赁合同后，出租人家庭可在限购区域获得新增购买一套住房的资格。2）降低首付比例：惠州、邢台将首套房住房贷款最低首付款比例调整为20%；3）提高公积金贷款额度：湖州、宿州上调公积金贷款最高额度；4）其他政策：大理、海宁、福州和长沙推出了人才购房补贴；合肥明确对查实存在有明显质量问题、违规销售、抽挪资金、虚假宣传、超容减绿、故意“躺平”等行为的房企，严格依法依规处置。 基本面：本周新房市场有所企稳，成交环比转正，同比降幅收窄：全国30城新房成交面积环比+8.82%，较上周扩大32pct，同比-17%，较上周收窄15pct，上海、南京、宁波、惠州等城市表现亮眼。分线城市来看，一、二、三线城市成交环比均由负转正，同比降幅均呈现收窄趋势。本周二手房市场持续修复，同比增速连续六周保持正增长。本周18城二手房成交面积153万平，环比+1.1%，较上周提升2.4pct，同比+27.4%，较上周提升6pct。分线城市来看，一、二线城市同环比增速较上周均出现提升，仅三线城市出现下降。土地市场成交面积累计同比增速降幅收窄，上周全国100大中城市2022年土地累计成交面积53700万平，同比降幅收窄至-18%，随着进入三季度，低基数效应开始显现。 板块行情：本周A股SW房地产上涨3.29%，跑赢大盘4.25pct，表现强于大市。恒生地产建筑业上涨0.28%，跑赢大盘2.27pct，涨跌幅行业排名靠前。物管板块方面，恒生物业服务及管理下跌0.20%，跑赢大盘1.80pct。本周A股地产，H股地产和AH物管板块重点跟踪股标的上涨个数均多于下跌个数。 本周观点：本周新房销售延续7月以来的淡季表现，但成交量并未出现进一步回落，销售企稳趋势明显。销售底部盘整阶段政策放松有节奏，我们认为只有先通过专项借款和纾困基金等政策停止停工断贷风波对销售端形成的负反馈影响，分线城市调控政策再进一步放松，方能起到市场筑底、需求修复的政策效果。本周中央纾困支持政策如期而至，各地因城施策稳步推进，市场筑底信号弹已打出，我们再次提示9月有望迎来政策放松+销售修复共振的机会。投资建议方面，我们继续推荐5月底以来我们坚定看好的【浙商地产一大四小】：优质龙头-保利发展；小而美-华发股份、滨江集团、天健集团、越秀地产；房企债券支持在途，利好财务安全市场分歧较大的标的：龙湖集团、金地集团、新城控股、旭辉控股和碧桂园。此外，我们在8月3日发布的《房地产投资修复展望》报告中详细论证了地产土地购置下行带来后续新房供应不足的问题，需求2022Q3-4持续修复至2023年阶段，如果2023年出现新房供应紧缺，或利好二手房中介机构交易量的提升，因此我们看好中介公司中的龙头标的：贝壳-W。 风险提示：政策放松力度和速度弱于预期；局部城市疫情反复影响房地产销售。