2022年08月22日发布 投资要点 行情回顾：过去10个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为3.3%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第9位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，涨幅为6.4%，其次为纺织制造板块，涨幅为3.3%；服装家纺板块涨幅为2.3%，运动服饰（港股）板块涨幅为1.2%。当前纺织服装行业PE（TTM）为20倍，处于近一年47.1%分位。 行业数据跟踪：1）服装零售延续正增长。7月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+0.8%/+1.3%，延续正增长，但受疫情扰动影响，增速有所放缓；2）出口韧性强，景气度延续。在海外高通胀背景下，出口景气度延续。2022年7月份HS纺织类出口金额达328.1亿美元，同比增长19.2%，增速较6月上升2.4pp；HS服装类出口金额达103亿美元，同比增长22.5%，增速较6月下降1pp。出口表现有所稳定增长主要得益于疫情扰动背景下国家稳经济一揽子政策措施落地保障良好生产秩序叠加海外需求维持旺盛。3）部分原材料价格波动。纱线、国内棉花、国外棉花价格均不同程度上涨，涨幅分别为0.5%/1.4%/16.2%；粘胶短纤、涤纶短纤、柯桥价格指数中原料类、坯布类价格同比分别下降0.4%/2%/1%/0.2%。 投资建议：22年中报陆续发布，市场继续演绎中报行情。从已经发布的中报来看，运动及户外品牌仍然表现亮眼：牧高笛延续高增长趋势、李宁Q2在疫情下表现超预期、Adidas和Nike的全年指引稳健，板块展现出较强的增长韧性。上游制造有所分化，需求较好的运动服饰上游制造商由于产业链议价力强，中报表现优异；而部分制造龙头受原材料等因素影响业绩有所承压。整体而言，我们认为行业仍在复苏趋势当中：内需方面，虽然受局部地区疫情反复影响，但服装类社零增速自6月转正以来在7月延续了正增长；出口方面，受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。展望未来，当前疫情扰动不改消费复苏趋势，品牌服饰经历拐点后有望迎来业绩复苏；制造端仍受益于外需景气度较强，韧性显现，同时人民币汇率贬值，原材料高位回落，带来未来的盈利弹性。总体来看建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）制造端，出口景气度延续但成本压力回升叠加海外高通胀或致外需承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

2022年08月22日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（8.15-8.19）上证综指下跌0.57%，沪深300指数下跌0.96%，SW有色指数下跌3.66%，贵金属方面COMEX黄金下跌3.22%，白银下跌8.98%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.62%、-0.31%、-3.30%、-5.75%、-3.98%、2.35%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.24%、-6.09%、0.30%、-1.41%、-0.36%、3.08%。 工业金属：国内限电影响金属供应，美联储加息或将放缓，金属价格获得较强支撑。核心观点：国内经济数据虽不及预期，但限电政策下，金属产量受限，美联储加息或将放缓，金属价格获较强支撑。铜方面，限电影响逐步扩大，8月铜供应或将下降3-4万吨，同时本周到港提单货物数量有限，铜进口补充受限；7月经济数据不及预期，但随着旺季将至，铜需求将有所改善；此外7月美国会议纪要表明，美联储加息未来可能放缓，铜价支撑较强。铝方面，需求端，汽车、光伏需求旺盛，地产领域消费呈弱势；供应端，四川电力紧张升级，近期省内电解铝减产近80万吨，同时欧洲能源价格高企，9月欧洲电解铝或将减产144万吨，铝价得到支撑。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：限电影响锂盐、钴盐生产，抬升价格；镍盐供需偏紧，库存下降，价格或高位运行。核心观点：7月国内动力电池产量创历史新高，下游需求旺盛，能源金属供应依然紧张，价格或将持续走强。锂方面，四川用电紧张，限电政策影响锂盐产量，叠加原料产能释放速度放缓，锂供应偏紧；需求端，7月我国动力电池产量同比增长172.2%至47.2GWh，需求向好，此外下游即将步入采购备货期，锂价易涨难跌。钴方面，钴供需双弱，市场预期钴收储，刺激下游补货，钴价上行，钴需求仍然较弱，价格反弹受限。镍方面，Q3高冰镍、湿法品供应增量有限，7月三元电池产量16.6GWh，同比增107.7%，需求向好，电解镍、镍盐供需仍然偏紧，LME镍库存下降，镍盐价格或高位运行。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：美国7月会议纪要释放偏鸽信息，而地缘局势持续紧张，避险需求下，金价或震荡上行。核心观点：美联储可能放缓加息，强势美元或受到冲击，而俄乌、亚太地缘局势依旧紧张，黄金避险需求下，金价或震荡上行。美国7月货币政策会议纪要透露，美联储首次承认过度加息的风险，认为未来可能放缓加息，9月加息50个基点的概率上升；同时俄乌问题仍在发酵，亚太地区局势依旧紧张，地缘风险增加，黄金避险需求下，金价或将震荡上行，看好黄金赛道投资机会。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

2022年08月22日发布 行情回顾：本周沪深300指数收报4151.07,周跌0.96%。有色金属指数收报5417.85,周跌2.93%。本周有色金属各子版块，涨幅前三名：其他稀有小金属(+0.96%)、铝(-0.10%)、金属新材料Ⅲ(-0.23%)；涨幅后三名：铜(-3.03%)、稀土(-3.80%)、黄金Ⅲ(-6.27%)。 贵金属：短期美元指数小幅反弹压制黄金，不改金价中期看多观点。实际利率的定价框架依然有效，鉴于美联储加息力度上边际减弱，而能源紧缺下通胀难有大幅下行，实际利率预计维持见顶回落的趋势，将对黄金价格形成向上驱动，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：国内经济数据疲软，暗含的弱需求对大宗品价格整体形成压制。基本金属短期处于供需双弱的格局，欧洲干旱和国内夏季用电高峰下，高能耗品种供给受限，铝、锌的减产较明显。国内南方地区的下游开工同样受到限电影响，需求侧表现偏弱。供需双弱下，金属库存整体处于低位震荡，短期基本金属价格预计震荡运行，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：镍价高位回落带动硫酸镍价格回调，高镍三元电池占比有望得到提升，硫酸镍价格短期无大幅回落风险，未来产能有增长空间的企业或率先受益，主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：乘联会公布2022年7月，我国新能源乘用车零售量为48.6万辆，同比+89.1%，环比-8.47%，2022年1-7月，新能源乘用车渗透率已达25%，较2021年全年新能源乘用车渗透率15%，明显提升，未来有望进一步提升至50%，所以短期碳酸锂需求景气度将维持高位，我们判断碳酸锂碳酸锂短期价格将在45万元/吨附近，长期价格将伴随供应曲线陡峭，需求曲线平缓而逐步回落，长期价格中枢为20-25万元，未来产能弹性较大标的将明显受益，主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增双重利好，主要标的厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，永磁电机目前渗透率较低，随着相关企业产能不断释放，钕铁硼价格或小幅回落，节能电机渗透率或将加速提升，同时特斯机器人未来量产也将开启钕铁硼又一新的增长极。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升。 小金属、磁粉：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间较大，国内外企业未来2-3年供应增量有限，钼供需偏紧维持，价格或继续上行。主要标的金钼股份、洛阳钼业。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。

2022年08月22日发布 核心摘要 周度观点：近日住建部等多部门联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。此举有助于缓解问题项目资金压力、加快复工复产，同时“保交楼”举措由地方上升至中央层面，一定程度提振市场信心。本周卫健委等发文提出住房政策向多子女家庭倾斜，惠州、昆山等城市调控政策进一步松动。随着政策持续发力，后续房地产有望温和修复，但过程或相对波折。投资建议方面，开发板块建议优选销售、投资占优，有望率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链投资机会。 政策环境监测：1）住建部等：通过专项借款支持已售逾期难交付项目；2）首批保障性租赁住房公募REITs正式发售。 市场运行监测：1）成交环比回升，有望温和修复。本周（8.13-8.19）新房成交3.0万套，环比12.4%；二手房成交1.6万套，环比升6.0%。8月（截至19日）新房日均成交同比降29.8%，较7月收窄1.2pct。后续购房信心重塑仍需时日，政策推动下成交或温和修复。2）改善型需求占比环比下降。2022年7月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比降4.9pct至77.2%。3）库存环比微升，短期维持稳定。16城取证库存10359万平，环比升0.2%。短期销售去化承压、供给以销定产情形下，绝对库存或维持稳定。4）土地成交、溢价率回落，一二线占比下滑。上周百城土地供应建面3407.9万平、成交建面1941万平，环比降10.6%、44.8%；成交溢价率2.9%，环比降3.5pct。其中一、二、三线成交建面分别占比2%、30.7%、67.3%，环比分别降8.9pct、降6.6pct、升15.5pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行59.7亿元，环比增加19.2亿元；无海外债发行，环比降0.3亿美元；重点房企发行利率为1.88%-7.5%，唯一一个可比发行利率较前次持平。2）信托：上周集合信托发行20.7亿元，环比减少1.4亿元。3）地产股：本周房地产板块涨3.29%，跑赢沪深300（-0.96%）；当前地产板块PE（TTM）11.5倍，估值处于近五年76.52%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为保利发展、金科股份、华发股份；南向资金净流入前三房企为龙湖集团、旭辉控股、华润置地。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

2022年08月22日发布 周期：水泥供给端错峰收缩，支撑价格上涨；玻璃在下游补库下继续上涨，关注后续下游复苏情况。本周全国水泥市场价格环比上涨 0.8%。8 月中旬，国内水泥市场需求维持疲软态势，全国重点地区企业出货率保持在 63%左右；供给端，企业执行错峰生产叠加部分地区限电，库存环比下降明显，支撑水泥价格上行。短期看，限电较为严重的地区是四川和重庆，水泥企业窑磨基本处于全停状态，范围又进一步扩大到湖北和湖南，供给端被强制收缩，利于本区域和外溢地区价格走强。本周浮法玻璃市场价格普遍提涨，成交良好。周内多地价格有不同幅度提涨，整体看，南方涨幅略高于北方。各地库存削减较明显，尤其北方沙河区域高库存压力得到有效缓解。市场成交良好下，部分区域厂家仍存近日提涨计划。下游加工厂订单仍无明显起色，关注未来订单变化及成交持续性。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥，成本优势突出的旗滨集团。 消费建材：地产逾期加剧与政策加码同步，关注后续地产底部复苏。根据上海票交所公布的《截至 2022 年 7 月 31 日的持续逾期名单》显示，存在商票逾期现象的房地产项目公司数量增至 7 月的 2005 个，环比增长 20.3%，占比环比增长 2pct 至 64.4%，商票违约现象仍趋于严峻，当前行业流动性问题持续发酵。而本周，交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。虽目前需求端未见明显的复苏，但维稳政策的持续加码，有望加速地产复苏，从而提振产业链需求。建议关注 PPR 零售龙头伟星新材和板材龙头兔宝宝。 新材料：玻纤粗纱延续弱势，细纱价格保持稳定；碳纤维产能扩张周期叠加行业景气下，龙头业绩持续高增长。玻纤方面，价格端，国内无碱粗纱市场整体延续较弱走势，实际成交多按量商谈为主，成交价格灵活度较高；细纱价格整体维稳延续。整体来看，粗纱产能投放周期下，短期价格承压，关注新能源领域需求提升对于新产能的消化；细纱产能逐步消化中，价格保持稳定，关注终端开工率提升后支撑产品价格。碳纤维领域，近期中复神鹰和吉林碳谷公布中报业绩，其中中复神鹰 22H1营收 8.63 亿元，同比+126.39%，归母净利润 2.20 亿元，同比+82.10%；吉林碳谷营收 10.88 亿，同比+144.03%， 归母净利润 3.35亿，同比+204.81%。碳纤维行业景气，叠加产能扩张，龙头业绩保持高增速。建议关注海外需求景气的出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份，碳纤维领域建议关注吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

2022年08月22日发布 1.推荐组合：三一重工、晶盛机电、先导智能、迈为股份、恒立液压、杰瑞股份、奥特维、华测检测、柏楚电子、金博股份、杭可科技、奥普特、高测股份、芯源微、利元亨、联赢激光、瀚川智能、新锐股份。 2.投资要点： 光伏设备：海外客户订单加速落地，单晶炉设备商持续受益于下游扩产 2022年8月据晶盛机电及奥特维公司官方微信公众号，均获印度AdaniSolar单晶炉订单，此外奥特维子公司松瓷机电还获天合2.6亿元订单、中成榆1.5亿元订单等。 1、光伏产业链海外布局兴起，国产设备商设备出海、全球化销售优势明显：（1）传统能源价格上涨背景下，海外光伏企业推动本土产能建设，同时国内光伏企业为了应对贸易摩擦也在加速海外一体化产能建设，我们认为长期看海外光伏行业发展选择中国设备商是必然的：国产设备商售后响应速度快、交付能力快、性价比高、技术迭代快。（2）我们认为未来光伏设备商短期会采取设备国内制造&海外售后配套来拓展海外市场，暂时不会考虑设备当地生产：设备商海外建厂需要解决海外生产人员价格高+数量少的问题；同时核心零部件如电机、PLC、气体控制阀和泵、流体控制阀和泵等，多数都是通用的且具备质量稳定和性价比高的国产供应商，整个设备零部件的供应链在中国，整机出海销售的综合性价比高。 2、国内硅片玩家持续扩产，设备商将充分受益：硅片厂持续扩产&技术迭代拉长设备景气周期，晶盛机电凭借技术优势获取高市场份额，我们预计市占率约90%（除隆基京运通外）；下游客户出于供应安全&供货能力考虑，在龙头供应商外往往会选择其他1-2家供应商，奥特维子公司松瓷机电市场定位为独立第三方设备商和客户的合格二供，我们认为未来有望获除中环、隆基以外市场10-20%份额，对应全市场约7%-10%市占率。投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片设备推荐迈为股份；组件设备推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 机器人行业：小米率先发布人形机器人CyberOne，建议关注核心零部件环节 8.11日晚，小米于秋季新品发布会推出首款全尺寸人形机器人CyberOne，领先于特斯拉Opitmus率先亮相。运动方面CyberOne身高177cm、体重52KG，最高行走速度达3.6km/h。其全身拥有21个自由度，且每个自由度都能够实现0.5毫秒级别的实时响应，运动能力突出。人形机器人产业链中，核心零部件重要性尤为突出，CyberOne再次验证该逻辑。在小米的披露中，其上肢配备了一枚重量仅为500g，额定输出扭矩达30Nm的伺服电机，能在小体积的前提下爆发出强大的运动能力，而其全身最大峰值扭矩能够达到300Nm，对伺服&减速器&控制器性能要求均非常苛刻。目前Cyberone的成本约60-70万/台，尚无法量产，但也能够充分说明国产厂商在人形机器人领域的积累。后续若其能够明确市场需求，并且在成本和技术间形成有效平衡，就有望实现规模化量产。投资建议：推荐绿的谐波、埃斯顿、汇川技术（东吴电新组覆盖）；建议关注双环传动。 半导体设备：国产晶圆厂加速国产替代，设备环节业绩比行业有更大的弹性 近期半导体设备板块行情表现强势，一方面得益于半导体设备环节较好的逻辑，业绩持续高速增长，北方华创和中微公司等半导体设备龙头中报业绩可以作验证。另一方面美国国会参议院当地时间7月27日，美国《芯片与科学法案》通过，对美国半导体行业的发展给予补贴和激励，旨在限制中国快速发展的芯片产业，故市场对半导体设备板块持续关注。近期公开招标的华虹无锡、积塔、福建晋华、华力集成和华虹宏力为统计标本，1-6月5家晶圆厂合计完成招标588台，其中6月份68台，主要来自积塔（55台）；国产化率方面，1-6月份5家晶圆厂合计完成国产设备招标205台，国产化率约35%，持续提升。国产晶圆厂加速国产替代，从而使得设备环节业绩比行业有更大的弹性。重点推荐长川科技、芯源微、拓荆科技、华海清科、至纯科技、北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海。 风电设备:海风招标加速，继续看好下半年风电投资机会 随着第一批风光大基地陆续投产，2022年下半年风电装机有望大幅提升，我们预计2022年我国风电装机有望超过55GW。截止8月19日，我国风电公开招达59.6GW，其中8月新增公开招标量3.5GW，其中陆上风电1.7GW，海上风电1.8GW，海风加速放量，2022全年招标有望超过100GW，将支撑2023年风电大规模装机。中长期来看，第二批风光基地规划已经落地，“十四五”时期规划建设200GW，“十五五”时期规划建设255GW，风电行业景气度有望延续。此外，成本&需求边际改善，零部件环节盈利拐点出现，下半年风电投资机会值得关注。重点推荐新强联、东方电缆，恒润股份、中际联合，建议关注大金重工、海力风电。 工程机械：7月挖机销量同比+3%拐点转正，看好下半年行业回暖，建议关注 2022年7月挖机行业销量17,939台，同比+3.4%转正，其中出口销量预计8689台，同比+73%维持高增，占行业销量升至48%近一半。经历5个季度下滑，工程机械行业于7月转正。随着下半年至明年行业基数进一步下降，看好三季报起重点公司收入端重回正增长，钢材价格回落释放利润弹性，国际化有望成为后续最大看点，重点推荐：上游核心零部件【恒立液压】业绩触底回暖【三一重工】【徐工机械】【中联重科】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续

2022年08月22日发布 1、以太网PHY芯片需求弹性大：我们预计按中性估算，2024年新推出的车型平均每车装有10个PHY芯片，2025年后随着汽车辅助&自动驾驶智能化程度的提高，PHY芯片端口数量会持续增加。中国的汽车年产销量均在2500万辆以上，车载娱乐系统、导航系统等已逐步成为汽车的标配。我们保守预计，2025年中国车载以太网物理层芯片搭载量将超过2.5亿片。相关标的包括：裕太微、上海景略、昆高新芯等公司。 2、高速连接线国产化比例极低，国产替代空间大：相比高压连接器的迅猛发展，国内高速连接器的国产化进程相对缓慢，本土企业主要有电连技术、林积为、中聚泰等，瑞可达、中航光电、立讯精密、意华股份、天海科技等企业涉及。 在高压连接器领域，本土企业的优势是成本低，高速连接器领域，电连技术已在太网连接器领域实现小批量供货，主要在ADAS、高速网关、车内控制器等场景中应用。 3、网络变压器升级演进，有望迎来飞速发展：车载网络传输带宽不能满足大量数据传输的要求，车载以太网带动下汽车级网络变压器也将迎来一个飞速发展的过程。国内铭普光磁汽车级网络变压器，目前已通过AEC-Q200认证，满足高速率车载以太网数据传输要求。 4、汽车网络安全不可或缺：随着汽车网联化功能和智能化功能越来越多，智能网联汽车受网络攻击的风险越来越大，网关安全机制可帮助大幅减少网络攻击的风险，最大限度保障驾驶员及乘客的安全，并防止车辆被盗和重要信息丢失。提供网关产品的供应商有大陆、博世、FEV、恒润科技、联合汽车电子等。 5、通信板块观点 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 6、风险提示 新能源及智能汽车渗透率放缓；相关技术发展缓慢。

2022年08月22日发布 周观点： （一）新能源汽车：政策支持边际向上，储能有望超预期 1、中美电动车政策共振向上：国内，免征新能源汽车购置税政策延期至2023年底；美国，《通胀削减法案》获众议院通过，美国新能源汽车支持政策落地可期。 2、储能加码推动锂电池产业链加速向上。近日，江苏、鲁北（山东）、安徽和吉林等省份陆续出台“十四五”规划、碳达峰目标等政策，确定了全省储能发展方向和装机目标。各省方案强调，至2025年，江苏规划新型储能累计装机规模达2.6GW，鲁北为3GW，安徽达3GW；从量方面看，明显超预期。 3、行业层面，继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （二）光伏：短期扰动难掩大势，变局中寻找成长机会（加大重视后周期） 1、市场出现几个扰动因素：1）组件降价：近期，华润电力公告，通威股份以1.942元/W独获3GW组件大单，引起市场对于组件环节进一步恶化的担忧。2）上游扩产加速落地+龙头重磅加入一体化：上游硅料产能步入逐季释放阶段，通威股份加速电池片产能落地，积极布局组件环节。 2、我们认为：短期利空实则利于长期+产业链利润往中下游转移。 1）通威相对低价中标组件，更多是基于自身优势以及进场战略考虑，且当前通威组件产能较少，短期较难形成大范围影响，同时并不代表其他企业也能实现一体化，一体化能力是长期核心竞争力的体现。2）硅料近期上涨已呈现疲态，随着硅料价格突破30万元/吨，各大厂商加速产能释放，拐点已出现。电池片环节处于技术迭代期，产能建设刚开始加速，优质产能将充分受益。随着产业链利润将逐步往下游走，电池、组件环节将进入盈利拐点，电池片、组件一体化企业将充分受益。 3、重视三方向投资机会：（把后周期提前） 1）后周期：a)上游扩产加速+下游降价等多重共振提升下游电站以及配套产业链机会:晶科科技、林洋能源、正泰电器等；b)逆变器及储能:德业、昱能、禾迈、固德威、阳光电源等；c)辅材辅料：联泓新科、帝科股份、福斯特等。 2)核心成长（核心是一体化）：晶科能源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。 3）新技术带来新成长（核心是高效电池）：爱旭股份、聆达股份、钧达股份等。 （三）风电：行业最困难时期预计已经过去，未来有望拾级而上 1、利空出尽：上半年，因疫情影响风电短期低谷，从目前公布半年报的风电产业链公司业绩来看，同比均出现较大下滑，行业利空因素逐步出清。 2、招标超预期+困境反转：从风电前置指标招标量来看，截至目前，根据我们不完全统计，公开市场风机招标53GW（海上风机8GW），同比增加75%+。8月份海上风机招标1.75GW，为今年单月最高。此前，因军事审批趋严、地缘政治等因素影响，市场预计部分海风项目可能会受到影响；但从八月份的招标进程来看，广东和山东海风项目正常展开。因此，维持全年招标90GW以上预期，同比增加75%；其中海上风机招标有望突破20GW（同比600%+）。随着，行业利空因素出尽，招标趋势向好，下半年风电（尤其是海上风电）将迎来困境反转。 3、重视风电产业链三大方向：海上风电产业链（年度底部向上，风电后周期）、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1）海风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等；2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等；3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：新能源汽车购置税政策延期至2023年底 新能源汽车公司：赣锋锂业与广汽埃安签订战略协议 光伏行业层面：四川限电影响硅料生产，固德威、通威股份进一步扩大产能 光伏公司层面：亚玛顿、德业股份、通威股份等发布中报，天宜上佳 发布新股进展 风能行业层面：风电项目招投标市场活跃 风能公司层面：中材科技、恒润股份、天顺风能、金风科技等企业发布中报，新强联将发行可转债 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期

2022年08月22日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来地产放松政策有望进一步发力。产业政策来看，工信部等四部门联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》，鼓励家居产业提升供给质量，强化产业效率及竞争力，并拆解为多个目标、多项重点任务，未来将培育一批具备优秀创新实力、具备先进制造水平的知名家居品牌，带动产业升级。疫情及需求来看，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏，带动家居企业业绩修复。2022年1-7月，家具类零售额为864亿元，同比下降8.6%。其中，7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，部分家居龙头发布业绩公告，欧派（22Q2营收+13.23%，归母净利润-0.46%）、顾家（22Q2营收+5.71%，归母净利润+15.53%）及公牛（22Q2营收+15.85%，归母净利润+6.37%）等企业均在第二季度实现稳健业绩表现，彰显出强劲的经营韧性。我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性显著，有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，提示行业盈利修复投资机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：停机改善行业供需格局，提价带动盈利能力修复，看好头部企业后续业绩弹性释放。近期，龙头纸企掀起停机潮，频繁停机 削减成品纸供应，带动行业供需格局改善；同时多家纸企发布涨价函，成品纸价格有望得到提振改善盈利。废纸系：8月19日，废黄纸板平均价格为2,106元/吨，较上周上涨0.81%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,444、4,707元/吨，较上周分别变动0%、-0.02%。浆纸系：8月19日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,682.95、7,230.36、5,445.83元/吨，分别较上周变动0.02%、-0.04%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,188、5,350、5,350元/吨，分别较上周变动-0.19%、0%、-2.37%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著；仙鹤股份发布半年报，22Q2实现营收+41.16%，归母净利润-36.74%，公司营收增速表现亮眼，盈利能力环比明显修复，后续业绩将持续改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年08月22日发布 本周建筑板块上涨跑赢万得全 A， 细分板块涨多跌少。 3.45 万亿专项债额度基本发行完毕，重点观察下半年资金使用情况。 建筑上涨总体跑赢万得全 A，细分板块涨多跌少： 本周申万建筑指数收盘 2,092.3 点，环比上周上涨 1.2%，跑赢万得全 A。 行业平均市净率 0.91倍，环比上周上涨 0.01 倍。 细分板块涨多跌少，其中工业建筑上涨 6.0%，涨幅最大；咨询板块下跌 2.0%，跌幅最大。 本周行业重点关注： 国家发改委 8 月 16 日召开 8 月份新闻发布会，对投资项目审批、重大项目建设、 3000 亿元政策性开发性金融工具等方面进行介绍。上半年，各地将“十四五”规划 102 项重大工程纳入本地重点项目清单优先推进，总体进展顺利；截至 7 月 31 日，今年用于项目建设的 3.45 万亿专项债额度已经基本发行完毕，国家发改委将继续督促指导地方加快推进专项债券使用进度。并且，下半年将加快中央预算内投资的下达和使用进度，督促各地尽快开工建设，充分发挥中央预算内投资引导带动作用。 中国建筑、中国中冶、中国电建和中国化学发布 7 月经营数据，新签订单金额分别为 1,474.0 亿元、 775.8亿元、 204.9 亿元和 420.7 亿元，同比分别变动 17.2%、 -12.1%、 119.3%和-13.7%。7 月中国建筑销售、开工和竣工面积分别为 85、2,766 和 2,602万平，同比分别变动-37.5%、 181.4%和 60.9%。 7 月中国建筑新开工和竣工面积同比显著增加，好于行业数据表现。 基建投资延续增长态势，地产投资持续走弱： 7 月固定资产投资 6.7 万亿元，同增 3.6%， 同比增速相比 6 月份有小幅下降。其中基建和地产开发投资完成额分别为 1.6、 1.1 万亿元，同比增速分别为 11.5%、 -12.3%。基建投资同比增速保持较高水平，表现较为亮眼；房地产投资仍保持同比下滑态势，且同比降幅自 5 月份以来持续扩大。基建中电力、交运、公用分别完成投资 0.28、 0.59、 0.78 万亿元，同比增速分别为 15.1%、 2.1%、18.4%。 7 月电热气水和公用水利投资强度同比有较大幅度增长。 地产销售降幅扩大，开工和竣工面积同比依然呈现下滑态势： 7 月 100大中城市土地成交规划建面 1.6 亿平，同比增长 11.6%；成交楼面均价2,577 元/平，同比增加 746.0 元/平。供应面积 1.4 亿平，同减 18.7%；挂牌楼面单价 1,589.0 元/平，同减 1,345.0 元/平。 7 月份 100 大中城市土地成交出现量价齐升态势，土地供应情况则较为疲软。 7 月开工、竣工、销售面积分别为 0.96、 0.34、 0.93 亿平，同比分别变动-45.4%、 -36.0%、-28.9%。 我们认为购房者对房地产行业的信心尚未完全恢复。 重点推荐 基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与 BIM 技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示： 基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年08月22日发布 报告摘要: 加快建立碳排放统计核算体系，为实现双碳任务夯实基础。 近日，国家发展改革委、国家统计局、生态环境部公布了《关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系实施方案》。《方案》提出，到2023年，初步建成统一规范的碳排放统计核算体系，到2025年，统一规范的碳排放统计核算体系得到进一步完善。《方案》明确建立全国及地方碳排放统计核算制度、完善行业企业碳排放核算机制、建立健全重点产品碳排放核算方法、完善国家温室气体清单编制机制等四项重点任务。下一步，国家发展改革委、国家统计局、生态环境部将会同相关部门，扎实抓好《方案》贯彻落实，加快建立统一规范的碳排放统计核算体系，为碳达峰碳中和工作提供坚实数据支撑。加快建立碳排放统计核算体系有助于夯实双碳任务基础，为加速实现碳达峰碳中和提供数据支持。在我国全面推进双碳背景下，各大致力于减能减排的环保企业有望借助这一东风迎来发展。 1-7月可再生能源发电装机容量同比较快增长，风电、光伏分别新增装机14.93GW和37.73GW。 8月19日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%，累计新增14.93GW；光伏发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%，累计新增37.73GW。风、光维持较快增长。1-7月份，全国发电设备累计平均利用2132小时，同比减少84小时。其中，火电2476小时，同比减少118小时；核电4340小时，同比减少192小时；风电1304小时，同比减少68小时；光伏发电822小时，同比增加43小时。1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2600亿元，同比增长16.8%。其中，光伏发电773亿元，同比增长304.0%。1-7月，我国风力及光伏发电装机容量分别同比增长17.2%和26.7%，维持了高增长态势，展现了国家全面推进绿色能源低碳转型的显著成效。后续在“双碳”目标的推动下，可再生能源发电尤其是风电、光伏行业将持续受益。 火电短期业绩仍然承压，仍需耐心等待拐点。 2022Q2秦皇岛动力末煤（Q5500）均价为1202元/吨，环比2022Q1上涨2.5%，成本端压力仍在，现阶段火电业绩仍然承压。已经发布2022年半年报的华能国际、长源电力、晋控电力和宝新能源在2022Q2的单季度净利润分别为-27.91亿元、0.15亿元、-0.07亿元、0.05亿元，分别环比2022Q1变动-16.79亿元、-0.68亿元、-0.18亿元、+0.02亿元，多数火电企业二季度业绩环比下滑。近日，四川、重庆等地持续高温，导致用电负荷高增，四川也发布了限电通知，用电需求有所提振，火电有望发挥基石作用，在电价维持高位的背景下，改善业绩。但考虑到三季度至今，秦皇岛动力末煤（Q5500）均价为1189.64元/吨，环比Q2仅下滑1.07%。短期来看，由于当地时间8月11日，欧盟对俄罗斯煤炭的禁运正式生效，欧盟只能加大力度从其他国家采购煤炭，以弥补市场缺口。然而包括澳大利亚、哥伦比亚、南非在内的国际主要煤炭出口国基本上不存在大幅提升煤炭产能的可能性，预计国际市场供需紧张的局面或将持续，国际煤价也将维持高位运行态势。在国内保供稳价的政策支持下，我国煤价明显低于国际煤价，进口煤需求减弱，这也导致我国1-7月累计进口煤炭13852万吨，同比下降18.2%。随着后市国际煤价维持高位运行，国内终端用户对进口煤需求将呈下降趋势，这也将减少我国煤炭整体供应量，但我国电力保供任务艰巨，煤炭需求旺盛，导致短期内我国煤价也难出现大幅下降可能。长期来看，在政策推动下，2022年原煤产量提振明显，月度同比增速均在10%以上，1-7月原煤累计生产量25.6亿吨，同比增长11.5%。未来随着动力煤供应稳步增长，火电成本端压力有望释放，业绩也将迎来拐点。同时火电企业多数布局新能源发电，将对业绩形成新的利润贡献点。 光伏上游价格战打响，利好下游绿电运营商。 8月17日，华润电力公示第五批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人，通威股份以1.942元/W成为第一中标候选人。亿晶光电、隆基绿能，投标价分别为1.995元/W、2.020元/W分列第二、第三候选人。通威股份分别比亿晶光电和隆基绿能低3分/W和5分/W。通威股份凭借硅料的高盈利进军组件，也是正式打响了光伏上游产业的价格战。如果说其他厂商没有好的应对策略，为了确保市场份额，只能被动接收。目前是通威股份首次进军光伏组件，后续光伏上游产业链价格战会演绎到什么程度尚未可知，一旦光伏上游产业链竞争格局的加剧，价格战最终的受益者将会是下游运营商，成本下滑将增厚绿电运营企业利润，叠加目前可在能源能源补贴欠款问题有望进一步解决，下游绿电运营商有望迎来价值重估。 本周产地动力煤市场交投良好，需求对价格支撑有限。 根据卓创资讯。产地方面，长协煤来看，目前国内主流煤矿以发运长协煤资源为主，执行中长期合同合理价格。需求方面，钢铁、化工等非电用户需求平稳释放，贸易商、煤场等用户备货需求陆续增加，市场煤成交量提升。整体来看，本周产地动力煤市场交投良好，市场价格有支撑。港口方面，本周北方港口动力煤市场情绪稍有好转。近期北方港口煤炭库存整体下滑。前期到港的资源多已售罄，因新到港资源多发运成本支撑较强，贸易商多报价坚挺，有小幅上涨；下游非电用户阶段性需求略有释放，但多压价还盘心理较强，采购意向价格较贸易商报价仍有差距。整体来看，北方港口动力煤市场买卖双方仍有心态分歧，市场成交未出现明显放量。 国内LNG价格或存在微弱上行空间，美国LNG价格将呈下降趋势。 根据卓创资讯，供应方面，本周国内液厂LNG产量及槽批出货量环比上周均有下降；需求方面，近期国内整体需求不佳，工业用户生产积极性不强，也难以承受价格偏高的LNG价格，不过长江沿线多地持续高温天气，部分城燃及储气设施进行补库，对局部市场有所提振。下周LNG供应量或有所增加，需求低迷局面或难以好转。在高温限电等因素的影响下，西南地区近期LNG开工负荷率下降明显，这或可给价格带来一定的支撑作用。综合来看，在众多因素的交织下，预计LNG价格或存在微弱上行空间。美国方面，极端天气情况有所缓解，气温有所下降，市场需求较小，但出口体量有所增加，整体国内天然气库存增速稳定，周内市场价格有所回落。但由于欧洲需求上升，美国地区出口量有所增加。芝商所预测，美国天然气期货价格将呈下降趋势，目前市场出口较大，国内需求不断下降，市场炒作心态严重，未来市场即将进入技术性下降空间，芝商所预计未来价格将呈下降趋势。 投资建议 随着国家全面推进双碳工作，作为减排途径中的关键一环，污水资源化处理行业有望从中受益。而作为污水资源化处理中必不可少的环卫装备和污水处置设备投入也有望进一步扩大，其中过滤成套装备是污水治理的关键设备，推荐关注国内过滤成套装备的领先企业，持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。在如今国家全面推进碳中和、碳减排以及绿色低碳转型的背景下，再生资源回收是完成目标的举措之一，也是循环经济的关键组成部分。在建设循环经济体系的背景下，借着新能源国家利好政策的东风，再生资源领域有望迎来发展良机。受益的标的有稀土废料领先企业，深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】。 在我国大力推进碳达峰碳中和以及全面加速推进绿色低碳转型的背景下，我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速扩展，投资额不断增长。未来随着清洁能源消费不断发展，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年08月22日发布 板块回顾 上周表现： 8 月 15 日-8 月 19 日， 申万一级行业涨跌不一， 其中电力设备、 农林牧渔、 公用事业涨幅最大， 涨幅分别为 4.18%、 4.17%、4.03%； 医药生物、 计算机、 美容护理跌幅最大， 跌幅分别为 3.31%、3.62%、 4.36%； 电力设备排行第一， 涨幅为 4.18%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是： 明冠新材(35.75%)、 亿晶光电(35.12%)、 科士达(34.24%)、 派能科技(26.36%)、 德赛电池(25.2%)、 维科技术(22.48%)、 星云股份(20.83%)、 鹏辉能源(20.72%)、 孚能科技(19.76%) 、 珠 海 冠 宇 (17.67%) 。 跌 幅 前 十 的 个 股 是 ： 中 伟 股 份 (-13.53%)、 小鹏汽车(-12.99%)、 蔚来(-9.76%)、 石大胜华(-9.64%)、 星源材质(-9.46%)、 当升科技(-9.37%)、 容百科技(-9.36%)、 西藏城投(-9.02%)、 宁波韵升(-8.44%)、 宁波韵升(-8.44%)。 新能源车核心观点及投资建议 8 月 18 日， 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。 其中为扩大消费、 培育新增长点和促进新能源汽车消费、 相关产业升级。 会议决定， 对新能源汽车， 将免征车购税政策延至明年底， 继续予以免征车船税和消费税、 路权、 牌照等支持。 建立新能源汽车产业发展协调机制， 用市场化办法促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展。 大力建设充电桩， 政策性开发性金融工具予以支持。 我们认为， 国家新能源政策持续发力， 新能源汽车销量有望维持高增态势。 会议决定继续予以免征车船税和消费税、 路权、 牌照等支持使得购买新能源车的优势得以维持。 此项举措在扩大消费的同时， 将会带动新能源汽车产业链整体的发展。在当前汽车电动化的大趋势下， 全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势， 持续看好 2022 年新能车板块。 据乘联会预计 2022 年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别， 国内销量则有望达 500 万辆级别， 中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。 锂电池产业链： 锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司， 相关标的包括： 赣锋锂业、 天齐锂业、 江特电机、 永兴材料、 中矿资源。 随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022 年动力电池价格或将迎来上涨， 电池企业有望迎来盈利修复， 相关标的： 宁德时代、 亿纬锂能、 国轩高科、 孚能科技， 欣旺达、 珠海冠宇、 鹏辉能源。 锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、 一体化布局及海外拓展新客户的企业： 正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头， 相关标的包括： 德方纳米、 当升科技、 容百科技； 负极材料相关标的： 璞泰来、 贝特瑞、 杉杉股份； 电解液相关标的： 天赐材料、 新宙邦、 石大胜华； 隔膜相关标的： 恩捷股份、 星源材质； 锂电辅料相关标的： 嘉元科技、 诺德股份。 锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下， 建议关注在动力电池回收及制造、 备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业， 相关标的包括： 格林美、 天奇股份、宁德时代、 华友钴业、 光华科技。 新能源整车板块相关标的包括： 传统车企比亚迪、 长城汽车、 广汽集团， 新势力车企蔚来汽车、 理想汽车、小鹏汽车。 光伏、 风电核心观点及投资建议 光伏： 8 月 19 日， 国家能源局发布 1-7 月份全国电力工业统计数据， 截至 7 月底， 全国发电装机容量约 24.6 亿千瓦， 同比增长 8.0%。其中， 风电装机容量约 3.4 亿千瓦， 同比增长 17.2%； 太阳能发电装机容量约 3.4 亿千瓦， 同比增长 26.7%。 1-7 月份， 全国发电设备累计平均利用 2132 小时， 比上年同期减少 84 小时。 其中， 火电 2476 小时，比上年同期减少 118 小时； 核电 4340 小时， 比上年同期减少 192 小时； 风电 1304 小时， 比上年同期减少 68 小时。 1-7 月份， 全国主要发电企业电源工程完成投资 2600 亿元， 同比增长 16.8%。 其中， 太阳能发电 773 亿元， 同比增长 304.0%。 电网工程完成投资 2239 亿元， 同比增长 10.4%。 从新增光伏装机容量来看， 1-7 月份新增光伏发电装机容量 37.73GW， 同比增长 110.31%， 环比增长 22.18%； 其中 7 月份新增光伏发电装机容量 6.85GW， 同比增长 38.95%， 环比减少 4.46%。 7月份随着部分硅料企业开启检修， 硅料环节的供不应求加剧， 价格持续上升， 于 7 月底创近十年价格新高， 带动了下游各环节价格的不断上涨， 国内部分项目需求进而受到一定影响， 但整体需求仍维持高景气。我们认为随着四季度硅料企业产能迎来释放， 产业链各环节价格有望下行， 同时“整县推进” 、 “风光大基地” 等政策将持续推动国内光伏装机需求， 2022 全年的光伏装机景气度有望持续旺盛。 短期来看， 上周光伏中上游价格延续上涨走势， 主要系国内大厂扩产释放增量不及预期， 叠加下游需求旺盛所致。 从供给端来看： 根据硅业分会， 2022 年 H1 国内多晶硅产量共约 34.1 万吨， 国内硅料总供应量约 38.2 万吨， 与同期硅片产出相比， 硅料供应短缺量在 2 万吨以上。 由于多晶硅生产企业陆续于 7 月份开启了检修， 7 月国内多晶硅产量约 5.85 万吨， 环比-5%。 根据各企业扩产进度， 预计 2022 年 H2 国内多晶硅产量有望超过 46 万吨， 且 Q4 增量将大于 Q3， 全年有望超过80 万吨左右硅料供应， 可满足终端装机需求约 220GW。 对应全年全球250GW 装机预期来看， 四季度将会出现下游各环节少量库存积压的情况， 但库存明显小于去年同期， 届时市场将根据库存积压和消化程度向上传导负反馈需求， 四季度价格将在有限幅度内向下波动。 从需求端来看： 2022 年 1-7 月光伏需求持续释放， 截至 7 月， 2022 年央国企组件开标/定标规模超过 106GW， 组件厂家开工率维持在高位。 展望 8-12月， 国内方面建议关注大基地建设开工情况； 海外方面， 随着印度抢装潮结束， 印度光伏装机需求或将回归正常增速， 但在俄乌冲突影响之下， 欧洲终端电价飙涨， 叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求， 欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。 结合供需格局来看： 2022 年 H1 硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足， 硅料供需错配维持， 硅料价格维持微涨走势， 电池片环节处于价格博弈阶段， 下游组件厂家及终端则观望情绪较重。 随着后续硅料厂商产能释放， 中上游价格有望下行， 推动下游装机需求。 展望未来， 国内方面， 根据各企业生产计划， 预计 8月份多晶硅产量环比增量在 13%左右， 主要由于部分企业检修产线恢复所致。 海外方面， 根据海外企业受运输及检修影响等情况预计， 8 月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。 因此， 多晶硅供不应求仍是市场主旋律， 短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看， 在“ 双碳” 以及 2025 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%左右目标明确的背景下， 叠加光伏发电成本持续下行， 经济性不断提升， 光伏装机需求高增长确定性较强。 相关标的： 1） 供需格局紧俏， 盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源； 2） 组件一体化龙头隆基绿能、 天合光能、 晶澳科技； 3） 受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、 锦浪科技、 固德威； 4） 受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、 信义光能； 5） 受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限， 供需格局相对较紧俏的 EVA 胶膜环节龙头福斯特、 海优新材； 6） 受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、 晶科科技。 风电： 从短期来看， 进入 2022 年， 风电产业密集扩产， 扩张步伐匆匆， 风机大型化趋势显著， 产业整体成本有望继续下降， 风电景气度有望提升。 从中长期看， 风电是实现“碳中和” 的能源替代形式之一，风电行业前景广阔， 具备长期成长空间。 同时， 海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。 具备成本优势与技术核心竞争力相关标的： 大金重工、 天顺风能、 天能重工、 日月股份、 明阳智能、 金风科技、 中材科技、 金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期； 双碳政策不及预期； 疫情发展超预期