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2022年08月22日发布

投资要点

行情回顾：过去10个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为3.3%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第9位。分子板块来看，近两周饰品表现相对良好，涨幅为6.4%，其次为纺织制造板块，涨幅为3.3%；服装家纺板块涨幅为2.3%，运动服饰（港股）板块涨幅为1.2%。当前纺织服装行业PE（TTM）为20倍，处于近一年47.1%分位。

行业数据跟踪：1）服装零售延续正增长。7月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+0.8%/+1.3%，延续正增长，但受疫情扰动影响，增速有所放缓；2）出口韧性强，景气度延续。在海外高通胀背景下，出口景气度延续。2022年7月份HS纺织类出口金额达328.1亿美元，同比增长19.2%，增速较6月上升2.4pp；HS服装类出口金额达103亿美元，同比增长22.5%，增速较6月下降1pp。出口表现有所稳定增长主要得益于疫情扰动背景下国家稳经济一揽子政策措施落地保障良好生产秩序叠加海外需求维持旺盛。3）部分原材料价格波动。纱线、国内棉花、国外棉花价格均不同程度上涨，涨幅分别为0.5%/1.4%/16.2%；粘胶短纤、涤纶短纤、柯桥价格指数中原料类、坯布类价格同比分别下降0.4%/2%/1%/0.2%。

投资建议：22年中报陆续发布，市场继续演绎中报行情。从已经发布的中报来看，运动及户外品牌仍然表现亮眼：牧高笛延续高增长趋势、李宁Q2在疫情下表现超预期、Adidas和Nike的全年指引稳健，板块展现出较强的增长韧性。上游制造有所分化，需求较好的运动服饰上游制造商由于产业链议价力强，中报表现优异；而部分制造龙头受原材料等因素影响业绩有所承压。整体而言，我们认为行业仍在复苏趋势当中：内需方面，虽然受局部地区疫情反复影响，但服装类社零增速自6月转正以来在7月延续了正增长；出口方面，受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。展望未来，当前疫情扰动不改消费复苏趋势，品牌服饰经历拐点后有望迎来业绩复苏；制造端仍受益于外需景气度较强，韧性显现，同时人民币汇率贬值，原材料高位回落，带来未来的盈利弹性。总体来看建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）制造端，出口景气度延续但成本压力回升叠加海外高通胀或致外需承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。

风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。