2022年08月22日发布 光伏制造业价格与盈利预期中枢上移，着眼长期建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局HJT产业化进度领先的企业与在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气拐点提前，能源价格提升或刺激海外需求超预期，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期疫情、政策等不确定性因素逐步消除，看好下半年需求反弹，电芯、隔膜等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨4.18%，其中发电设备上涨8.59%，风电板块上涨4.96%，核电板块上涨4.02%，光伏板块上涨2.47%，锂电池指数上涨0.72%，工控自动化上涨0.57%，新能源汽车指数上涨0.03%。 本周行业重点信息：新能源汽车：宁德时代四川宜宾工厂已因限电停产，限电停产时间从8月15日至8月20日。国常会：延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底。欣旺达动力电池业务已完成新一轮融资，总融资额约80亿元人民币，投后估值约300亿元，领投方为博华资本、深创投、源码资本、国家绿色发展基金。光伏风电：通威以1.942元/W价格中标华润电力3GW光伏组件集采。国家能源局表示正在组织编制“千乡万村驭风行动”方案，争取尽快推动实施。张家口市自2022年9月1日起，将风电项目由核准制调整为备案制。南网成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，承担可再生能源补贴资金管理业务。拜登签署《2022年通胀削减法案》。 本周公司重点信息：2022年中报：通威股份（盈利122.24亿元，同比增长312.17%）、星源材质（盈利3.68亿元，同比增长229.74%）、宏发股份（盈利6.21亿元，同比增长19.30%）、华友钴业（盈利22.56亿元，同比增加53.60%）、金风科技（盈利19.20亿元，同比减少5.92%）、石英股份（盈利2.89亿元，同比增加156.40%）、德业股份（盈利4.50亿元，同比增长100.41%）、天顺风能（盈利2.54亿元，同比减少68.20%）。隆基股份：将鄂尔多斯隆基规划的年产20GW单晶硅棒和切片项目变更为年产46GW，投资金额预计增加69.5亿元。格林美：计划对原有印尼镍资源优化新增2.3万吨/年的产能，总投资为3.75亿美元。固德威：拟定向增发募集资金不超过25.40亿元，用于20GW并网逆变器及2.7GWH储能电池生产基地、20GW并网储能逆变器及1.8GWH储能电池生产基地建设项目等。海优新材：拟定向增发募集资金不超过11.60亿元，用于2亿平光伏封装材料生产建设项目（一期）、上饶海优威应用薄膜有限公司年产2亿平光伏胶膜生产项目（一期）等。通威股份：计划在包头、保山各建设年产20万吨高纯晶硅及配套项目，投资金额各140亿元，预计于2024年内竣工投产。上机数控：拟于徐州建设年产25GW单晶硅切片及年产24GW的N型高效晶硅电池生产项目，总投资150亿元。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年08月22日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（8.15-8.19）建筑装饰行业（SW）上涨1.21%，强于上证综指（-0.57%）、沪深300（-0.96%）、深证成指（-0.49%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第7位，行业排名与上周（第16位）相比上升9位。分子板块看，国际工程（8.90%）、化学工程（5.26%）和装修装饰（2.92%）板块涨幅较大，工程咨询服务板块表现最弱（-1.24%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有63家公司录得上涨，数量占比43.15%；本周涨幅超过行业指数涨幅（1.21%）的公司数量46家，占比31.51%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为三维化学（37.02%）、北方国际（24.25%）、能辉科技（21.74%）、杭萧钢构（17.48%）、苏文电能（15.70%）；本周行业跌幅前5为亚翔集成（-4.89%）、鸿路钢构（-4.94%）、深水规院（-4.94%）、北新路桥（-5.19%）、时空科技（-9.14%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至8月19日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.82倍，行业市净率（MRQ）为0.91倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于煤炭、钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（3.89）、中国铁建（3.90）、中国中铁（4.82）、陕西建工（4.84）、山东路桥（5.72）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.55）、中国中铁（0.58）、中国建筑（0.60）、东方园林（0.63）。 行业动态分析 2022年1-7月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比增速分别为7.40%、9.58%，较1-6月增速分别+0.30个、+0.33个pct。7月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长9.10%、11.48%，较6月增速分别+0.95个、-0.57个pct。 在基建三大分项中，电热气水投资增速最高，为15.10%，与1-6月增速持平。其次为水利环境和公共设施管理业，投资增速为11.80%，较1-6月增速+1.00个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为4.20%，较1-6月增速-0.40个pct，环比增速降幅有所收窄。在各主要细分行业中，水利管理业、公共设施管理业投资增速提升，公路运输业投资增速降幅与上月持平。在水利、环保和市政建设领域，1-7月，水利管理业投资增速为14.50%，位居各子行业首位，较1-6月水利管理业投资增速环比+1.80个pct；公共设施管理业投资增速提升至11.70%，环比+0.80个pct。在交通建设领域，道路运输业和铁路运输业投资仍同比减少，1-7月道路运输业投资增速为-0.20%，与上月增速持平，铁路运输业投资增速为-5.00%，降幅环比扩大0.60个pct。 投资项目审批方面，7月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目8个，总投资582亿元，主要集中在交通、能源等领域。为更好发挥有效投资的关键作用，巩固投资持续恢复增长态势，发改委提出将重点从五个方面抓好补短板稳投资工作：1）积极推进实施“十四五”规划确定的重大工程，将102项重大工程进一步细分落实到具体建设项目上；2）多措并举稳定制造业投资；3）扎实做好项目前期工作，督促各地方加大项目前期工作投入；4）发挥政府投资引导带动作用，督促各地高质量做好今年下半年和明年上半年专项债券项目准备，确保专项债券发行后能够及时投入项目建设、尽早形成实物工作量；5）进一步调动民间投资积极性，不断完善支持社会资本参与政策，吸引民间资本参与市政、交通、生态环境、社会事业等补短板领域建设。 从行业整体政策和宏观数据看，中国财政部公布，2022年1-7月，全国地方政府新增专项债券已累计发行3.47万亿元（含部分2021年结转额度），用于项目建设的专项债券额度已基本发行完毕，后续将逐步向项目落地实施转化，加快专项债使用进度为重点内容，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。 从企业微观层面，根据部分公司公布的1-7月新签订单情况，总体看来，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，其中中国电建、中国化学、中国建筑累计新建订单分别同比增长43.67%、29.56%、9.7%，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。在建筑光伏领域，受政策推进以及多地限电影响，业主增设分布式光伏意愿有望提升，未来或迎来新一波装机容量提速。根据国家能源局统计，我国2021年新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦(53GW)，其中分布式光伏新增装机容量约为29GW，占全部新增装机的55%左右，历史上首次突破50%，2022年上半年我国光伏发电新增装机3087.8万kW,其中，分布式光伏新增装机1965.3万kW，超过了集中式光伏电站装机（1122.5万kW），户用光伏新增装机891.4万kW,光伏发电集中式与分布式并举发展趋势明显。 作为分布式光伏的组成部分，建筑光伏发电建设自2021年起获持续推进，结合多个地区相继发布的建筑光伏建设规划及相关规范要求文件，建筑光伏发电建设规模或将于2022年和“十四五”期间迎来较强增长。目前从国家到地方层面的规划要求均显示出对建筑光伏建设的强劲推进力度，我国庞大的建筑屋面面积也为建筑光伏（BIPV和BAPV）的发展提供了资源基础，建筑光伏为综合性建设工程，涵盖的专业和产业链环节广泛，为建筑行业相关企业发展带来新契机，从政策发布到项目订单落地后，企业有望形成新的业绩增量，建议持续关注建筑光伏板块投资机会。 本周8月15日，交通运输部等六部门联合印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》，启动新一轮农村公路建设和改造，扩大农村公路有效投资，补齐农村交通基础设施短板，并提出2022年在力争提前完成农村公路原定年度任务目标基础上，提前实施一批具备条件的“十四五”规划项目，新增完成新改建农村公路3万公里、实施农村公路安全生命防护工程3万公里、改造农村公路危桥3000座，力争新增完成投资约1000亿元，农村公路基础路网建设持续加速。 我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）低估值房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）低估值基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长基调不变，下半年更应关注项目落地进程和企业基本面改善，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，目前估值优势明显，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和建筑光伏领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能，配网侧EPCO民营龙头，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

2022年08月22日发布 核心观点：投资销售数据持续低迷，市场全面修复仍需时日 1-7月统计局房地产投资销售数据和社融数据持续走低，8月以来单周新房成交数据同比维持下滑趋势，我们认为当前行业恢复不及预期的主要原因在需求端，居民的购房能力与购房意愿都受到了压制。当前政府稳地产态度明确，各地因城施策持续放松地产调控，保交楼政策陆续落地，市场悲观情绪或将逐步修复，但市场的全面恢复仍需时日。央行下调MLF和逆回购利率超出预期，8月LPR报价下调可能性增大，同时金融机构开始探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资，我们预计后续政策面持续宽松，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：统计局投资销售数据走弱，央行下调MLF利率 中央层面：央行中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均较前期下降10个基点。国家统计局1-7月份全国房地产开发投资同比下降6.4%，市场数据恢复疲软。交易商协会召集民企开会探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。 地方层面：北京住房租赁条例将于9月1日实施，并发文称将优化商品住房销售管理，项目可按栋申请办理预售许可。多地限购放松和首付比例调低政策持续推进，苏州二套首付比例由5成降至3成，贷款未结清的首付比例由8成降至6成；昆山和太仓放松限购，购买首套房无需社保。福州首付5成降至4成，首套无贷款记录的首付4成降至3成，惠州商贷最低首付比降至2成。 市场端：二手房市场持续回暖，土地成交面积同比微升 销售端：2022年第33周，全国64城商品住宅成交面积329万平米，同比下降33%，环比增加5%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达13382万平米，累计同比下降36%，一二线城市累计成交表现好于三四线。全国23城二手房成交面积为148万平米，同比增速20%，前值20%；年初至今累计成交面积4167万平米，同比增速-25%，前值-26%。 土地端：2022年第33周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积3408万平方米，成交土地规划建筑面积2067万平方米，同比增加2%，成交溢价率为3.3%。一线城市成交土地规划建筑面积39万平方米，同比下降49%；二线城市成交土地规划建筑面积596万平方米，同比增加29%；三线城市成交土地规划建筑面积1432万平方米，同比下降4%。 融资端：国内信用债发行同比环比减少，海外债无新增发行 2022年第33周，信用债发行44.2亿元，同比减少60%，环比减少19%，平均加权利率3.69%，环比增加106BPs；海外债无新增发行。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年08月22日发布 核心观点 1、降低银浆成本对于降低电池片成本至关重要。银浆是太阳能电池制程中的主要原材料之一，其成本占电池片总成本的比例为8%-10%，占非硅成本的比例约为33%。根据工艺流程的不同，银浆可划分为低温银浆和高温银浆，目前HJT电池技术中使用的银浆为低温银浆，相较于PERC电池技术，其对银浆的用量将增加50%以上。低温银浆成本占HJT电池片总成本的比例约20%，占非硅料成本50%以上。目前降本增效是太阳能电池片的主要发展方向，因此降低银浆成本对于降低电池片成本具有重要的意义。目前降低银浆成本的路径主要有三种，其中铜电镀工艺降本效率最高。一是减少银浆的使用量，可通过主栅图形的优化设计以及细栅的细化线等来实现；二是使用银包铜复合型浆料，即用铜粉替代银浆中的部分银粉，从而降低银粉的使用量，进而达到降低银浆成本的目的；三是采用铜电镀工艺，采用“以铜代银”的方式降低电池片中银浆的成本。相较于其他方式，“以铜代银”能更有效的降低太阳能电池电极材料的成本，因为金属铜的价格远低于金属银的价格。目前国内厂商正积极布局铜电镀领域。相较于银栅线，铜栅线可实现10μm及以下的超细线宽，能有效提升转换效率，同时具有低应力、不脱栅和高可靠性等优点。为降低电池片成本，国内厂商正积极布局铜电镀领域。爱康科技拟通过电镀铜路线、组件端软连接工艺等技术路径降低电池成本；捷得宝公司致力开发油墨掩膜及水平电镀工艺，已在台湾实现小批量生产。此外，三孚新科正积极布局高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂领域，可以实现电极材料的“以铜代银”，节省电极材料成本约70%以上，目前该产品已处于示范推广阶段。综合来看，“以铜代银”能从根本上解决银浆成本占比过高的问题，目前国内厂商纷纷入局。随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，行业前景广阔。 2、截至2022年08月19日，新材料指数（885544.TI）较前周持平。新材料14个板块上周有7个板块上涨或持平，有7个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为膜材料、改性塑料、显示器，涨幅分别为5.4%、3.7%、3.1%；跌幅排名前三的分别为电池化学品、有机硅、聚氨酯，跌幅分别为5.8%、4.5%、3.2%。 3、化工新材料产品涨跌不一，金属硅涨17%，聚酯切片跌1.4%。金属硅方面，价格上涨原因主要为四川地区限电加剧以及新疆疫情扩散，致使金属硅产量大幅缩减，叠加下游多晶硅需求平稳，推动金属硅价格上涨。聚酯切片方面，价格下跌主要原因为受限电、疫情、地缘政治的影响，下游对聚酯切片需求有限，订单大幅缩减，致使聚酯切片价格承压下行。 4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有51家上市公司股价上涨或持平，占比31.88%，有109家上市公司下跌，占比68.13%。周涨幅排名前3的依次为国恩股份、风光股份、新纶新材周涨幅分别为25.0%、24.6%、23.6%；周跌幅排名前3的依次为润禾材料、中伟股份、康强电子，周跌幅分别为14.0%、13.5%、13.5%。 投资建议 “以铜代银”能从根本上解决银浆成本占电池片总成本过高的问题，随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，相关企业或将受益，如三孚新科、爱康科技等。 风险提示 产品认证不及预期、国内疫情反复、技术更新迭代。

2022年08月22日发布 投资摘要: 截至8月19日收盘，本周电力设备与新能源板块上涨4.53%,相对沪深300指数领先5.49pct,在中信30个板块中位列第1，排名较上周上升。从估值来看，电力设备及新能源行业52.55倍，已超过板块估值中枢。子板块涨跌幅：太阳能(+2.47%)，核电(+4.77%)，风电(+4.96%)，锂电池（+6.16%)，配电设备(+6.62%),输变电设备(+7.00%)，储能(+17.32%)。 股价涨幅前五名：ST天龙、英威腾、亿晶光电、科士达、南网科技。 股价跌幅前五名：天合光能、中超控股、聆达股份、望变电气、容百科技。 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：7月29日国常会曾提出新能源汽车免征购置税政策将会延续，8月19日央视新闻报道国常会正式明确新能源汽车免征购置税政策将延长至2023年底。在政策的护航下，2023年新能源汽车销量有望在今年的基础上继续保持高速增长的态势，带动新能源汽车渗透率的进一步提升。工信部公布第57批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》，本次公布的新能源车免征购置税目录在乘用车领域包含了43辆纯电动乘用车型。随着各车企持续推出新车型以及免征目录范围的不断扩大，新能源汽车行业有望保持高景气度。新能源汽车销量高景气可以带动上游锂电需求高增，我们看好整车、锂电池、负极、隔膜、铜箔、辅材等环节，建议关注比亚迪、宁德时代、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技等。 光伏：硅料价格小幅上涨，中上游成本传导暂缓，海内外需求持续旺盛。硅料价格本周达300元/kg（+0.33%）。9月份国内多晶硅企业检修基本结束，加之产能爬坡增量释放，价格有望在Q3末尾松动。我们认为通威本周以低价预中标华润电力3GW集采，将对国内现有组件竞争格局产生影响，通威有望削弱周期效应，步入长期逻辑，而二、三线组件厂产能加速出清。建议关注行业主要边际变化，如硅料降价后的一体化企业和新辅材如银包铜、靶材、胶膜。硅片环节建议关注双良节能。HJT电池方面建议关注东方日升、金刚玻璃、爱康科技。玻璃、银浆等辅材方面建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿、银浆龙头帝科股份。 风电：核心原材料价格下跌，7月新增装机同比提升。本周核心原材料价格下跌，钢材综合价格指数周环比下跌0.3%,同比下跌24%，废钢周环比下跌2.2%，同比下跌19%。装机量维度，根据能源局披露，22年1-7月全国风电新增装机容量14.9GW，同比+19%，7月风电新增装机2.0GW，同比+15%；随着疫情等限制风电装机因素的解除，叠加光伏组件价格高企，运营商接受度一升一降，下半年风电装机有望显著提升，我们预计22年全年风电装机有望达到57GW，同比+19%。短期维度，原材料价格环比呈下降趋势，零部件环节成本压制解除，业绩有望逐季改善，建议关注塔筒龙头天顺风能、大金重工，主轴双寡头金雷股份、通裕重工，铸件龙头日月股份；法兰龙头恒润股份。长期维度，看好大型化摊薄较少、海风增量的环节，建议关注桩基龙头海力风电，海缆双寡头东方电缆、中天科技；主机厂方面，今年陆风装机量有望显著回升，推荐关注盈利能力突出的风机厂商三一重能。 电网设备:本周科技部等9部门联合印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》，部署多项智能电网领域实施方案，未来多变气候将促使电力供给能力进一步提升，电网结构发生明显转变，同时1-7月份电网工程完成投资2239亿元，同比增长10.4%，整体进入较快节奏。我们推荐重点关注一二次设备龙头企业如国电南瑞、许继电气、四方股份、中国西电、平高电气等，线缆龙头企业如中天科技、万马股份、远东股份、汉缆股份等，以及电力IT龙头如东方电子、恒实科技、国能日新等。 储能：2022年上半年，全国弃光率为2.3%，同比升高0.2个百分点；6月单月，同比上升了0.2个百分点。上半年全国弃风率为4.2%，同比升高0.6个百分点；6月单月，同比上升了0.8个百分点。分地区来看，青海省上半年的弃风、弃光率分别达到了6.5%和10.9%，甘肃弃风率达9.1%，新疆弃风率达6.2%，蒙西地区弃光率达3.6%。目前国内新能源消纳压力依旧比较严峻，支撑了政策端对新能源发电强制配置储能的决策。建议关注在国内储能市场有过往业绩支撑，技术实力强大，能够满足趋于严格的安全标准的优质企业阳光电源、鹏辉能源、科华数据、智光电气。 绿电：据能源局数据，截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。风电装机约3.4亿千瓦，同比+17.2%；光伏装机约3.4亿千瓦，同比+26.7%。全国发电设备累计平均利用2132h，同比-84h。火电2476h，同比-118h；核电4340h，同比-192h；风电1304h，同比-68h，光伏822h，同比+43h。风电、光伏新能源装机规模持续高增，风电利用小时数降低主要系去年为风电大年，长期来看运营商发展趋势不改。三部委授权电网设立公司，解决可再生能源补贴问题，南方电网已成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，我们预计国网北京专项公司已在筹备中，未来补贴资金拖欠问题将合理解决，可进一步提升装机规模。建议关注风光全国性龙头三峡能源，重点推荐光伏运营龙头太阳能，核电领域绝对龙头、积极拓展新能源业务中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、双良节能、上机数控、东方电缆、中天科技、三一重能、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动

2022年08月22日发布 【每日一问】 今年以来，民营房企融资渠道不断收窄，在当前环境下优质民企同样面临融资不畅问题成为业内共识。中指院数据显示，2022年1-7月，民企发行海外债93.3亿元，同比下降95.0%，国内债157.7亿元，同比下降80.1%。信托作为民企另一重要的融资渠道，1-7月融资总额仅为780亿元，同比下降80.2%。 此前已经对示范民企的发债支持做了诸多探索，但效果平平。2022年5月，碧桂园、龙湖集团、美的置业被监管机构选为示范民营房企，为吸引投资者，减少投资者后续认购相关债券的顾虑，示范房企发债开始首次使用“债券发行+信用保护工具”的新模式。自5月起截至目前，包括信用违约掉期（CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具，带动了龙湖、碧桂园、美的、新城、旭辉等头部民企先后成功发行多笔信用债，合计实现融资39亿元。从效果上看，上一轮示范房企债券发行结束之后，民营房地产债券市场有一轮相对稳定的时期（5月国内债券发行额同比增速转正），但是随后又迎来一波下跌（6月起国内债券发行额同比增速再度转负）。我们认为短期内信用风险缓释工具对行业信用风险的修复效果无法显现的主要原因在于：信用风险缓释工具可以促进单只债券的发行，但并不能实质性改善市场对单一主体的信用风险偏好，或市场对整个民营地产债的风险偏好。 本次中债增担保示范房企发行债券，模式上有更大创新，更具有操作性。1）从示范房企范围来看，本轮选定的示范房企或为龙湖集团、金地集团、碧桂园、旭辉控股、新城控股、远洋集团。房企的共性在于在财务和经营上相对稳健，曾经市场认可度较高，目前未在公开市场出现债券展期或违约；后续试点房企将不仅限于以上六家，若试点范围放开，将对民营房企发债有更大利好，释放更强的信号意义。2）从增信措施来看，本次支持示范房企将引入国资信用担保或增信，包括国资担保公司担保或者国有企业直接认购示范房企债券，为债券成功发行保驾护航3）示范房企自身要为新发债券提供反担保。根据财联社等多家媒体报道，龙湖集团正在准备发行中债信用增信担保的15亿人民币中票，将于8月择机发行，由中债信用增进提供全额无条件不可撤销连带责任担保。龙湖可能成为本轮支持示范房企政策首个发债的民营房企，如果发行成功，可以为后来的示范房企发债提供样本。 中债增能给一家地产公司担保多大额度呢？理论上单家担保额度或达20亿元。根据2017年发布的《融资担保公司监督管理条例》中融资担保责任余额计量办法，“融资担保公司对同一被担保人的融资担保责任余额不得超过其净资产的10%，对同一被担保人及其关联方的融资担保责任余额不得超过其净资产的15%；对被担保人主体信用评级AA级以上的发行债券担保，计算前款规定的集中度时，责任余额按在保余额的60%计算”。截至2022年6月末，中债增净资产123亿（包括永续30亿），对于单一担保人来说，按照净资产的10%计算可得融资担保责任余额约12亿，单一担保人可以担保20亿；对于单一担保人+关联方来说，按照净资产的15%计算可得融资担保责任余额约18亿，单一担保人+关联方可以担保30亿。中债增对单个房企担保额度理论上可以达20亿，若加上关联方，可达30亿。 中债信用增进为民企发债提供担保会起到怎样的作用呢？目前，房地产市场需要预期的稳定和信心的恢复，在信用得到保证下，开发商融资有望得到缓解，为楼市复苏带来提振。具体而言：1）此次担保为“全额无条件不可撤销连带责任担保”，而非固定限额担保，即当被担保对象发生违约后，担保方要全额、无条件、不可撤销地履行被担保人应尽的全部义务，可以视为是对债权人权益保障力度最强的担保措施。这一举措也是在4月监管方提出的通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持的再升级，对市场信心提振作用较大。2）国资机构担保下的发债融资，或将有效吸引投资机构积极参与。不同于普通央国企，中债信用是我国首家专业债券信用增进机构，也是典型的国家级国资机构。由此公司提供增信，政策支持力度显著。3）对比此前示范房企通过CRMW、CDS等增信模式，本次发行新债时发行规模更大，龙湖集团计划发行的中债信用增信担保的中票规模为15亿元，超过此前平均单笔5~10亿元的“债务发行+信用保护工具”模式下发行的公司债券规模。 不过我们认为，积极支持房企融资的举措能够惠及更多民营房企，本次流动性支持涉及的民营房企同样以碧桂园、旭辉、龙湖等优质示范企业为主，中小型房企仍未惠及，而后者对补充流动性的需求相对更高。若后续对于风险可控、相对稳健的中小型民企也适度放宽限制，获得相应融资支持，将会为行业带来更大的利好。 【收评】 从大盘表现来看，8月19日申万房地产板块上涨1.33%，相对沪深300收益率为2.02%；恒生地产板块上涨0.18%，相对恒生指数收益率为0.14%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨幅均值分别为2.02%、0.59%、0.06%。板块当日上涨，主要是受到中债信用增进投资公司对民营房企发债提供担保的消息和央行下调MLF的持续发酵影响，市场对即将公布的5年期LPR有下调预期；同时今日国务院同意建立国务院优化生育政策工作部际联席会议制度。 从个股表现来看，主流A股房企当日涨跌幅均值为2.48%，排名前三是招商蛇口、新城控股、金地集团，涨跌幅分别为4.27%、4.11%、3.97%。主流内房股当日涨跌幅均值为1.81%，排名前三是碧桂园、龙湖集团、旭辉控股集团，涨跌幅分别为4.18%、2.67%、2.36%，均为示范民企，持续受到中债信用增进投资公司对民营房企发债提供担保的消息发酵的影响。

2022年08月22日发布 本周，机械设备指数上涨0.36%，沪深300指数下跌0.96%，创业板指上涨1.61%。机械设备在全部31个申万一级行业中涨跌幅排名第12位。新能源设备方面，钙钛矿产业化进程加速，工程机械方面，7月全国工程机械单月平均开工率为65.40%。 本周观点 光伏设备：钙钛矿产业化进程加速。产业端：极电光能全球总部及钙钛矿创新产业基地项目正式签约落户锡山，计划投资30亿元建设全球首条GW级钙钛矿光伏组件及BIPV产品生产线、100吨钙钛矿量子点生产线、全球创新中心及总部大楼。学术端：隆基绿能创始人、总裁李振国在中国工程院创办的英文学术期刊《Engineering》上发表评述论文《Prospectsofphotovoltaictechnology》，认为如果在未来几年里钙钛矿电池的寿命和大面积效率损失问题能够得到有效改善，那么钙钛矿/晶硅叠层电池有望成为未来的高效率电池主流。政策端：科技部等九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022―2030年)》。方案提出，“研发高效硅基光伏电池、高效稳定钙钛矿电池等技术”，“研究可突破单结光伏电池理论效率极限的光电转换新原理，研究高效薄膜电池、叠层电池等基于新材料和新结构的光伏电池新技术”。建议关注晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、双良节能、上机数控、高测股份、奥特维、帝尔激光。 风电设备：1-7月份风电新增装机14.93GW，广西2.7GW海上风电竞配结果公示。据国家能源局统计，1-7月风电新增14.93GW，同增19%，其中7月新增装机1.99GW，同比增加15.0%。随着疫情的逐步缓解，下半年有望进入集中开工并网期，预计全年装机将达50-55GW。另外，8月19日，广西海上风电示范项目竞争配置结果公示，共计2.70GW的海上风电项目由国电投和广西投资集团中选，海上风电项目稳步推进。推荐成长性较高且竞争格局较好的海上风电环节，建议关注海力风电、恒润股份、大金重工等。 锂电储能设备：7月新能源汽车销量59.30万辆仍保持高速增长，7月超3.09GWh储能开标价格保持下降趋势。根据中国汽车工业的统计，7月份新能源汽车销量达到59.30万辆，同比增长117.10%，渗透率24.20%；1-7月份累计销量596.90万辆，同比增长21.50%，仍然保持较高增速。在新能源车市场持续景气的背景下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展，各锂电设备厂商订单仍保持饱满状态。另外，根据北极星储能网的统计，2022年7月共有38个储能项目开标总规模约3.09GWh，储能EPC总承包规模超0.83GW/1.83GWh，投标报价在1.42元/Wh到3.07元/Wh之间，除去山西应县独立储能项目、宁夏利通区同利变新型电化学储能电站EPC、大唐储能辅助调频设备EPC开标价格超过2元/Wh，其余储能项目EPC投标均价为1.66元/Wh，较上个月的1.75元/Wh有下降趋势。未来随着新能源发电占比的提高，对于配套储能/调频的需求将同步提高，储能装机有望迎来爆发增长。建议关注绑定龙头的锂电设备厂商先导智能、杭可科技、先惠技术等，以及有先发优势的储能温控厂商英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境等。 工程机械：7月开工率向好，下半年国内市场行业销量下滑幅度有望边际收敛。据“央视财经挖掘机指数”显示，7月全国工程机械单月平均开工率为65.40%，延续恢复增长态势，较上半年月平均开工率60.40%提高约5pct；分季度来看，一季度我国开工率为53.98%，二季度为66.77%，7月开工率和作业量整体增长强劲，11类机械设备平均作业量环比继续保持增长，7类机械设备开工率持续增长，履带起重机、汽车起重机开工率连续增长4个月，摊铺机和压路机开工率连续增长3个月，而汽车起重机开工率更是达到80.86%，再创历史新高，意味着国内投资活跃度持续提升。随着今年专项债已发行完毕，国内市场基建行业景气度有望持续回升，叠加去年同期低基数，下半年国内市场行业销量降幅有望进一步收窄。建议关注三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、柳工、建设机械等。 半导体设备：162.5亿粤芯半导体三期项目启动，NAND、DRAM现货颗粒价格持续下跌。粤芯半导体计划投资162.50亿元，新建产能4万片/月的12英寸集成电路模拟特色工艺生产线，主要瞄准工业级车规级芯片有望为中国集成电路产业第三极的核心承载区解压。存储市场方面，因需求疲弱及高库存待消化，DRAM颗粒全线产品相较上周约有3%-5%的跌幅，现货供应商皆面临砍价压力SSD终端需求持续萎缩，原有订单大多限制备货于特定品牌型号，相应产品线及OEM相关需求表现更显萧条，颗粒价格呈现跌势；eMMC及成卡需求亦不理想，整体卖压加重，更加速现货颗粒报价跌幅扩大。建议关注中微公司、北方华创、盛美上海。 投资建议 推荐组合：海力风电、恒润股份、东威科技、迈为股份、奥特维、高测股份、双良节能、帝尔激光、先导智能、杭可科技、先惠技术、三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、晶盛机电、北方华创、长川科技等 建议关注：东方电缆、大金重工、天顺风能、泰胜风能、日月股份、三一重能、金雷股份、国机精工、中迹联合、华宏科技、英杰电气、捷佳伟创、浙江鼎力等 风险提示 风险提示：疫情影响超预期；政策不达预期；半导体设备国产化进程放缓、美国进一步向中国禁售关键半导体设备。

2022年08月22日发布 核心观点 1、2022年8月以来TDI价格有所上行。截至2022年8月19日，TDI市场均价为16800元/吨，较8月初上涨1500元/吨，涨幅为9.8%。TDI价格上行主要受供需两方面影响：供给端，国内产量下降叠加国外装置停产，TDI供应收紧。国内方面，2022年7月我国TDI产量为69045吨，同比下降26.58%；2022年1-7月我国TDI产量为60.69万吨，同比下降16.73%。受近日高温影响，福建万华年产10万吨TDI装置和上海巴斯夫年产16万吨TDI装置降负运行。国外方面，根据天天化工网数据，2022年8月10日，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计停产3个月以上。至此，占全球比重近24%的欧洲TDI产能完全停产，TDI供给收缩明显。需求端，软体家具市场稳健增长叠加出口旺盛，持续拉动TDI需求提升。国内方面，2017至2021年我国软体家具产量从5971万件增长到8566万件，年均复合增长率为9.4%。当前国内“稳增长，保交付”的政策大方向不变，2022年下半年房地产市场有望迎来复苏，持续拉动TDI需求。出口方面，2017至2021年，我国TDI出口量从11.1万吨增长到37.0万吨，年均复合增长率达35.1%；2022年1-6月TDI出口量为17.48万吨，受疫情影响有所回调。此外，8月以来我国TDI库存快速下行。截至2022年8月19日，我国TDI库存为8900吨，较8月初下降60.1%。库存快速下行表明TDI需求旺盛，对TDI价格形成支撑。综合来看，国外装置停产叠加国内产量下降，房地产市场复苏和出口增长拉动TDI需求提升，TDI供需缺口进一步扩大，价格有望持续上行。 2、截至2022年08月18日，中国工业品价格指数报4908点，周跌1.5%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨3.2%，醋酸跌7.1%。丁二烯方面，前期价格低迷推动下游采购增长，叠加原油价格始终处于高位，对丁二烯价格形成支撑，推动丁二烯价格上行。醋酸方面，传统下游均处于消费淡季，需求较为低迷，库存有所上行，致使醋酸价格承压下行。 3、过去一周，焦煤价格大幅下跌。截至2022年08月19日，焦煤主力连续期货结算价报2109元/吨，周跌12.1%。焦煤价格大幅下跌的原因主要为，下游钢材价格持续下跌，钢厂利润受到挤压，市场对焦煤提价预期较弱，致使焦煤价格承压下行。 4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有132家上市公司股价上涨或持平，占比30.8%，有297家上市公司下跌，占比69.2%。周涨幅排名前3的依次为明冠新材、国恩股份、风光股份，周涨幅分别为35.7%、25%、24.6%；周跌幅排名前3的依次为水羊股份、鹿山新材、润禾材料，周跌幅分别为19.2%、14%、14%。。 投资建议 目前TDI供给收缩，下游需求较为旺盛，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 风险提示 原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

2022年08月22日发布 全球能源危机愈加严峻，重点配置煤炭股 本周动力煤秦港Q5500动力煤现货价为1158元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅1.58%。供给端：7月份全国原煤产量3.7亿吨，环比下降1.75%，晋陕蒙442家煤矿开工率先是经历3周下跌略微止跌，本周继续下跌；进口煤1-7月同比下滑18.2%且跌幅扩大0.7个百分点，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，预期海外供给短缺而需求大涨将对中国进口煤造成很大压力。需求端：进入迎峰度夏高峰阶段，沿海八省日耗持续高位，当前日耗234.4万吨/天，超过2021年火电大年的水平，当前库存可用天数12.4天，接近2021年的低位水平，部分电厂补库需求显现，主要港口库存快速去库。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且本周欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动需求。炼焦煤方面，疫情影响蒙煤进口，近期整体“煤焦钢”产业链反弹，本周螺纹钢价格震荡运行，焦炭价格二轮提涨200元/吨落地，焦钢企业利润修复，钢厂焦化厂开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。本周全球能源危机形势愈加严峻，欧盟在制裁俄罗斯部分化石能源法案生效后，再叠加气候等原因，导致一系列问题出现，欧洲电价出现了巨幅上涨；此外，中国也遭受着气候变化带来的一系列影响，全国高温天气持续，干旱导致水电等清洁能源发电量大幅下滑，导致限电情况出现，四川省限电现象尤为严重。在面临俄乌冲突导致的能源危机，叠加全球气候因素，能源结构之间的不平衡与错配，进一步加剧了危机形势，未来全球主要国家需要对此进行一次深刻的反思。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障，也即总书记讲的“能源的饭碗必须要端在自己的手里”。当前影响煤炭板块仍属于“供紧需增”的基本面，叠加能源危机的演绎，煤价仍有向上动能，可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、电投能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、靖远煤电；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，川渝颁布限电政策 本周（2022年8月15日-8月19日）秦港（Q5500）平仓报价1158元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅1.58%，川渝地区颁布限电令，表明当前用电紧张形势加剧。供给端：国内供应偏紧，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，8月10日欧盟制裁俄煤禁令开始生效，预期后期海外需求大涨对进口煤造成压力；需求端：沿海八省日耗持续高位，当前日耗234.4万吨/天，超过2021年火电大年的水平，当前库存可用天数12.4天，接近2021年的低位水平，部分电厂补库需求已开始显现。 煤焦钢产业链：本周焦炭涨焦煤稳，焦钢企业纷纷复产 焦炭方面：本周焦炭二轮提涨200元/吨。供给方面，大型焦企开工率大涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比持平，产地价格大涨。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：随着经济恢复，焦炭提涨&钢价反弹，焦钢企业开工率提升，后续稳增长政策和各地纾困基金落地见效带动炼焦煤需求反弹。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

2022年08月22日发布 核心观点 1.锑是一种高度稀缺的不可再生金属，2022年H1锑及其化合物价格高企。锑在地壳中的含量为0.0001%，全球及我国锑金属静态储采比分别为14.4年和6年，回收难度较大，被世界多国列为关键矿产资源之一。价格方面，锑锭8月均价为7.98万元/吨，较上年同期增长17.87%；氧化锑8月均价为6.97万元/吨，同比增长19.97%。短期来看锑及其化合物供需偏紧。需求方面，我国锑锭需求量由5月的2827.29吨增长至7月的5890吨；氧化锑需求量由4月的2210.38吨增长至7月的6350吨。供给方面，我国锑锭和氧化锑7月产量较6月出现不同幅度的下降，供需竞争紧张。长期来看下游阻燃剂、蓄电池等对锑资源的刚性需求有望拉动其消费量高升。2020年全球阻燃剂市场规模约为77.1亿美元，预计到2030年全球阻燃剂市场规模有望达166亿美元；2020年我国铅酸蓄电池产量为22736万千伏安时，较上年同比增加12.28%，市场规模自2015年的1389亿元增长至2020年的1659亿元。锑作为阻燃剂和铅酸蓄电池等必备元素因其难以替代性有望保持旺盛需求。锑作为光伏玻璃必备生产元素具备广阔发展空间。由焦锑酸钠或氧化锑等组成的复合澄清剂可大幅提高玻璃的透光率，是制备光伏玻璃不可替代的元素之一。2021年我国光伏玻璃产量约为5.94亿万平方米，预计2022年光伏玻璃产量有望达6.42亿万平方米。目前全球光伏装机量不断增加，预计到2030年全球光伏装机量有望达366GW，我国光伏装机量有望达128GW。光伏领域景气高企，锑及其化合物需求或将持续放量。 2.主要有色金属中，钴涨3.7%，LME镍价格下行。钴方面，截至2022年08月19日，钴现货价报34.66万元/吨，周涨5.3%，钴价格上涨系下游三元电池及新能源车销量上涨叠加供给端国家收储消息刺激所致；LME镍方面，截至2022年08月19日，国际市场LME镍报价2.2万美元/吨，周跌7.1%，LME镍价格下行的主要原因为海外印尼镍矿产能迅速提升，LME镍供给端压力得以缓解。 3.高通胀或将缓解美元持续走强带给黄金价格的压力。截至2022年08月19日，COMEX黄金期货收盘价报1744.4美元/盎司，周跌3.2%。本周黄金价格下行主要因美联储部分官员发布支持美国9月继续加息言论所致，黄金价格承压下行。目前美国潜在通胀压力仍存，且部分美联储官员对市场收紧政策存疑，有望缓解黄金价格下行压力。4 .行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块只有铝板块上涨，涨幅为0.1%。跌幅最大的三个板块为：钨、黄金、稀土及磁性材料，下跌幅度分别为6.5%、4.8%和4.1%。周涨幅排名前三的依次为*ST丰华、东阳光、*ST园城，周涨幅分别为21.1%、19.7%、17.3%；周跌幅排名前三的依次为银泰黄金、华峰铝业、万邦德，周跌幅分别为12%、9.9%、9.4%。 投资建议 锑及其化合物市场景气，通胀高企下金价或受助力。相关标的：湖南黄金、赤峰黄金。 风险提示 疫情风险加剧、自然灾害风险、新能源行业需求不及预期。

2022年08月22日发布 专项借款政策助力保交楼，关注板块底部机会 水泥行业需求端以弱复苏为主，随着全国各省区水泥错峰停窑计划的持续推进和加强，供给端收缩明显；且在高成本压力下，水泥行业迎来第一轮“涨价潮”，盈利能力边际改善。近期玻璃原片企业以涨促销，中下游提货量有所增加，但多为适当备货；下游贸易商和加工企业观望情绪浓厚，新增订单有限；短期来看，价格上涨将迎来阶段性利好；中长期仍需关注需求复苏情况。住房与城乡建设部、财政部、人民银行等部门近日出台措施，精准聚焦“保交楼、稳民生”，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；同时，将严肃查处“烂尾”楼盘背后存在的违法违规问题，追究挪用项目原有预售资金的机构和人员责任。“保交楼、稳民生”政策再次加码，停贷风险有望得到有效控制；同时叠加城镇老旧小区改造加速推进，下半年房地产需求有望持续边际改善。且随着下半年原材料价格大体呈现回落趋势，消费建材企业盈利能力有望修复，议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。2022年8月15日-16日，分别召开协调机制第二次会议和经济大省政府主要负责人座谈会，强调下一阶段工作重心将转到落实专项债资金投放和项目开工建设，抢抓三季度施工旺季，形成更多实物工作量。随着三季度进入施工高峰期以及基建稳增长政策全面蓄力，下半年基建产业链需求确定性较高，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年8月15日至8月19日）建筑材料指数下降1.17%，沪深300指数下降0.96%，建筑材料指数跑输沪深300指数0.22个百分点。近三个月来，沪深300指数上涨1.80%，建筑材料指数下跌5.17%，建材板块跑输沪深300指数6.97个百分点。近一年来，沪深300指数下跌12.96%，建筑材料指数下跌18.43%，建材板块跑输沪深300指数5.47个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至8月19日，全国P.O42.5散装水泥均价371.19元/吨，环比增加0.36%；水泥-煤炭价差为221.72元/吨，环比下降0.09%。截至8月18日，全国熟料库容比68.13%，环比下降0.42pct。 玻璃：截至8月20日，全国浮法玻璃现货均价1755.57元/吨，环比增长31.4元/吨，涨幅为1.82%；截至8月19日，光伏玻璃均价为170.57元/重量箱，环比下降0.24%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为2.19元/重量箱，环比上涨2.14元/重量箱；浮法玻璃-纯碱-重油价差为2.25元/重量箱，环比上涨1.79元/重量箱；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为21.54元/重量箱，环比上涨9.64%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为104.23元/重量箱，环比上升0.09%。 玻璃纤维：截至8月19日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4850-4950元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为7100-7950元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为8500-8900元/吨。 碳纤维：截至8月20日，全国小丝束碳纤维均价为207.5元/千克，环比持平；大丝束均价为132.5元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为66.27%，环比上涨0.2pct；碳纤维毛利为52275元/吨，环比下降1.13%。 风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产流动性风险蔓延风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。

2022年08月22日发布 近日，工业和信息化部等五部委发布《关于加快邮轮游艇装备及产业发展的实施意见》（以下简称《意见》），从邮轮游艇设计建造、装备产业建设、消费市场培育以及交流合作、人才培养、政策支持等多方面提出发展指导。《意见》颁布将推动邮轮游艇制造国产化、促进上下游产业协调发展，有望提高我国邮轮旅游、游艇旅游等新业态，进一步丰富旅游供给体系，满足大众多样化旅游消费需求。我们认为文旅行业受疫情影响至暗时刻已过，复苏发展逻辑通畅，各项支持政策预计逐步落地，维持行业强于大市评级。 核心内容： 推动船舶设计建造，完善装备设施配套。《意见》指出到2025年我国邮轮游艇装备产业体系初步建成，协同推进大、中、小型邮轮的设计建造，游艇多样化规模化生产，旅游客船品质化特色化发展，在救援、通信、消防、卫生、能源、环保等技术提升的同时，兼顾船舶外观、内饰、舒适性、娱乐性。提高船上装备供应能力，完善港口基础设施配套，加强数据管理和信息服务。邮轮游艇制造的国产化将显著降低生产成本，并传导至消费端，降低邮轮旅游、游艇旅游价格，提高大众消费。 丰富旅游产品供给，引导产业创新发展。邮轮方面，推动三亚建设国际邮轮母港，鼓励其他港口城市打造邮轮旅游目的地，丰富航线，提升服务，引进知名邮轮企业，建设本土邮轮企业。旅游客船方面，打造水路旅游精品航线，结合各地特色旅游资源推出主题化、定制化产品。游艇方面，建设游艇示范项目，开展游艇赛事活动，试点游艇租赁，推广游艇共享消费模式。邮轮母港、挂靠港及滨江滨海地区旅游开发将吸引邮轮游船停靠，为港口城市带来更多客流。 交流合作提升产业水平，依托行政力量保障发展。通过行业协会、企业、高校等多方主体，借助展会、招商引资等多种渠道，建立国际交流合作机制，在研发设计、专业设备、服务运营等多方面吸引投资、引进企业、培养人才、引进人才。各地区协同有关部门推进邮轮游艇相关产业发展，在运输服务、注册审批、运营管理、技术规范等各方面制定政策和标准，鼓励以基金、融资租赁、企业发债、上市融资、保险补偿等金融手段支持邮轮产业发展。当前全球多数邮轮航线由嘉年华、皇家加勒比等头部邮轮公司运营，其拥有专业的员工、优质的产品供应商、成熟的运营管理模式，与国际邮轮企业的交流合作将为国内邮轮旅游发展提供支持。 投资建议： 《意见》对邮轮游艇产业链建设具有重要意义，也将进一步丰富旅游产品供给体系，刺激邮轮旅游、游艇旅游、游船游需求。邮轮旅游中的餐饮购物、船上娱乐、岸上观光等活动将有效带动餐饮、免税、娱乐设备、博彩、演艺、旅行社、景区等行业发展。我们认为国内旅游需求旺盛，旅游产品多样化供给成发展趋势，维持行业强于大市评级。我们继续推荐处于文旅恢复逻辑中并有望受旅游产品多元化发展动力支撑的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的。建议关注水上旅游、游船运营等行业及标的。 评级主要面临的风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。