2022年08月24日发布 前言：2022年8月22日，海南省人民政府印发《海南省碳达峰实施方案的通知》，方案强调到2025年，公共服务领域和社会运营领域新增和更换车辆使用清洁能源比例达100%，到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车，新能源汽车占比超过45%；到2025年新增光伏装机4GW，投产风电装机2GW，非化石能源发电装机比重达55%；2030年非化石能源发电装机比重提升至75%，逐步形成占年度最大用电负荷5%左右的需求侧机动调节能力，低碳能源生态初具规模。 电动车：打造方便快捷充电网络，优化新能源车使用体验 1）从充电设施看，以构建覆盖海南的充电基础设施服务网络、促进新能源汽车发展应用为目标，桩站先行、适当超前推进海南充电基础设施建设。到2025年，车桩比例确保小于2.5：1，公共充电桩方面小于7：1。重点先行区域充电网络平均服务半径力争小于1公里，优先发展区域小于3公里，积极促进区域小于5公里。2）从充电网络方面看，加快构建统一的海南省充换电一张网服务与监管平台，到2022年，组建海南省新能源汽车充换电基础设施运营公司，打造海南充换电基础设施运营平台。3）从政策实施方面看，通过实行差异化上牌、行驶、停放等交通管理措施逐步引导使用新能源汽车，研究制定鼓励燃油汽车加快退出的财税支持政策措施，分阶段实现全域汽车清洁能源化。 风电光伏：高比例清洁能源装机，全面提升消纳能力 1）发展方向，坚持分布式与集中式并举，加大分布式光伏应用，加快推广集光伏发电、储能、智慧用电为一体的新型绿色建筑，探索研究试行“光储直柔”建筑和超低能耗建筑；积极发展海上风电，利用海南自由贸易港进口原辅料减免关税政策，形成成本优势，打造海上风电装备出口制造中心。2）装机目标，2025年新增光伏装机4GW，投产风电装机2GW，非化石能源发电装机比重达55%；2030年非化石能源发电装机比重提升至75%，目标明确，动力充足。3）消纳解决方案，加快“源网荷储一体化”重点项目建设，优化整合电源侧、电网侧、负荷侧资源要素，提高电网与各侧的交互响应能力，实现源、网、荷、储深度协同，为新能源消纳铺平道路。 储能：V2G（电动汽车联网）模式全国领先，智能输配电系统加速完善 1）从EV-储能联动看，到2025年，公共服务领域和社会运营领域新增和更换车辆使用清洁能源比例达100%，到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车，新能源车占比提高明显。在此基础上，率先提出推动V2G技术示范应用，有望替代部分大储为电网提供调节能力。2）从新型储能看，积极打造制造氢、储运氢及用氢全产业链和多发展路径，着重发展氢储能；引导用户优化用电模式，推动工商业、户储能发展，释放用电弹性。3）从电网建设看，输电网持续完善主网架，加快建设投产覆盖全岛的500KV口字型环网；配电网全面推进故障自愈的配网自动化建设，电网坚强性持续加强。 海南政策在全国具有示范意义，建议关注以下新能源大趋势的投资机会： 电动车：重视核心成长、后周期、新技术三方向 1）核心成长，按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代等公司受益； 2）后周期，按照增速的弹性投资，需重视储能、充换电等板块，派能科技、鹏辉能源、万马股份等公司受益； 3）新技术，按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能等公司受益。 光伏：重视三方向投资机会（把后周期提前） 1）后周期：a)上游扩产加速+下游降价等多重共振提升下游电站以及配套产业链机会:晶科科技、林洋能源、中信博等；b)逆变器及储能:德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电源等;c)辅材辅料：联泓新科、帝科股份、福斯特等。 2)核心成长（核心是一体化）：晶科能源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。 3）新技术带来新成长（核心是高效电池）：爱旭股份、钧达股份等。 风电：未来重视风电产业链三大方向 1）海风产业链（风电中的后周期）的海缆、桩基等：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等； 2）大兆瓦的轴承、塔筒、铸件、叶片等核心零部件：新强联、恒润股份、大金重工、天顺风能、日月股份、金雷股份、双一科技、禾望电气等； 3）平台型成长整机企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 储能：储能放量进入加速阶段，三类公司有望持续受益 1）储能电池：项目经验丰富、安全性高、经济性好的标的，宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技、珠海冠宇、钠电池新技术公司（鼎胜新材、华阳股份等）等。 2）储能逆变器：品牌知名度高、产品性价比高、产品覆盖度广的标的，德业股份、盛弘股份、上能电气、科士达、固德威等。 3）储能系统：项目经验丰富、储能一体化、售后服务优质的标的，阳光电源、南网科技、科陆电子、永福股份、科华数据、南都电源、林洋能源等。 风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动

2022年08月24日发布 投资要点 一周市场回顾 本周上证指数下跌0.57%，沪深300指数下跌0.96%。中证内地新能源主题指数上涨1.10%。本周锂电池板块表现强于大市，指数上涨0.72%；新能源汽车板块表现强于大市，指数上涨0.03%；充电桩板块表现强于大市，指数上涨5.21%；风电板块表现强于大市，指数上涨5.81%；光伏板块表现强于大市，指数上涨5.79%；储能板块表现强于大市，指数上涨8.49%。 受四川限电限产影响，碳酸锂价格短期上涨 8月19日，电池级碳酸锂（99.5%）报价47.9万元/吨，较上周五上涨3000元/吨。由于2022年上半年新能源汽车产销高增长，电化学储能的爆发，锂资源的需求强劲。近日受四川停电影响，国内锂盐及其下游产品短期供应短缺加剧，锂资源价格或将上涨。 光伏组件价格下调，下游集成商、电力运营及逆变器、储能领域受益 光伏组件扩产潮来临，光伏组件价格战开打。8月17日，华润电力公示光伏组件设备集中采购中标情况，其中通威中标3GW，单价1.94元/W。在行业大幅度扩产的背景下，多晶硅龙头通威成本、价格优势明显，或将促进组件价格下调，将推动光伏装机量继续高增长，利好光伏下游集成商及绿色电力运营商及逆变器、储能邻域相关公司。 投资建议：建议关注动力电池、逆变器、分布式光伏、电站运营、储能相关标的。 风险提示：光伏硅料价格下降不及预期；锂资源价格持续上涨；产业政策调整。

2022年08月24日发布 行业视点： 锂电：限电冲击锂电产业链。极端高温天气带动电力负荷激增，我国电力负荷屡创新高，同时水电出力由丰转枯，多地开始拉闸限电。高温干旱缺电影响了锂电整体供应链，四川作为国内重要的锂电产业聚集地，受限电影响，四川锂盐厂家相继停产，导致部分锂盐厂商报价探涨1000-2000元。受拉闸限电影响，正极材料环节也会受到一定减产的影响。据SMM测算，本轮限电会导致三元材料产量减少4500吨（约合需求1900吨锂盐），磷酸铁锂产量预计减少5200吨（约合需求1300吨锂盐） 风光：光伏并网高增长，通威进军组件领域。风电方面，1-7月新增风电14.93GW，同比增加2.36GW，同比增长18.77%。抢装过后，海上风电上半年建设节奏有所放缓，但是陆上风电项目经济性较好，今年恢复增长。上半年海上、陆上风机招标数据高增长，预计明年将恢复高景气。光伏方面，1-7月风光并网装机数量符合预期，其中新增光伏装机37.73GW，同比增加19.79GW，增长114.62%；下半年是传统旺季，上半年国内组件招标超过80GW，考虑到大基地、分布式项目的建设规划，预计全年将超过90GW。通威股份中标华润3GW光伏组件，作为最大的硅料以及电池片厂商，通威股份切入组件赛道，预计将凭借产业链优势将逐步获取一定的市场份额，或对组件未来市场格局有所扰动，但是在市场需求高增的阶段，无须过分担忧通威将引发组件端的价格战。 储能：正处于需求井喷阶段。根据GGII统计，2022H1国内新型储能新增装机量达到12.7GW，是2021年全年3.4GW的3.7倍。主要受益于风光电站强制配储政策，市场自2021年开始爆发，22年并网规模加快。22年上半年国内储能招标超过20GWh，也显示了行业处在超级爆发周期。海外储能项目主要以锂离子为主，国内抽水蓄能和锂离子是储能，上半年12.7GW新型储能中，锂离子为10.2GW，其他新型储能2.5GW，其中压缩空气储能超过2GW，成为我国第三大储能技术路线。 行业重要信息： 国家能源局：1-7月太阳能新增装机37.73GW。8月19日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%。 一周市场表现： 行业表现：在30个中信一级行业中，电力设备与新能源行业上涨4.53%，位列第1位；公用事业行业本周上涨2.75%，位列第4位。 子板块表现：子板块中锂电池、车用电机电控、电池综合服务涨幅位列前三位，分别为3.28%、2.42%、2.11%；核电设备、风电、储能涨幅位列后三位，分别为-4.82%、-2.65%、-1.76%。 个股涨跌幅情况：电力能源行业上市公司中，ST天龙、乐山电力、英威腾、亿晶光电、科士达涨幅位列前五，分别上涨59.58%、44.34%、41.57%、35.12%、34.24%。 风险提示：宏观经济变化、行业政策不及预期、市场竞争超预期

2022年08月24日发布 行业观点 我们认为：不论是“衰退预期”还是真的发生衰退，价格下跌反而是持续配置化石能源资产的良机，而非卖出。我们要强调的是，在化石能源供应问题不得到根本解决的情况下，石油（煤炭天然气）的长期高价是确定性事件，潜在需求下滑带来的价格走弱不改长期走强趋势，除非经济永远衰退再不复苏，而且OPEC+完全具备通过减产来低消需求下滑或者对冲伊朗出口增加的能力。过去两年的“疫情-复苏”过程已经充分证明了在供应紧缺的环境下，需求不足确有可能压制价格，但是边际需求一旦回暖可以随时点燃涨价，成品油裂解价差在今年2季度因为欧美出行需求复苏一度飙涨超过7倍就是典型例子，而且在俄气供应收缩的情况下，北半球今年夏季的历史性高温带来的能耗需求增加又导致欧洲电价一度飙涨数倍，进一步证明了供应问题才是高油（煤气）价的核心驱动，供应问题的本质又是欧美激进的“双碳”政策导致的新旧能源替代过程中的青黄不接。因此仅靠打压需求即使短期对价格有所压制，但是中长期终将面临巨大反弹。 原油供应端中长期边际增量有限：通过对主要油企和主要产油国数据梳理，受制于“双碳”政策持续推进，原油供应商新增勘探意愿有限，2021年新增勘探储量为近75年最低值，新增资本开支主要集中于现有资产的开发，但现有资产资源品位持续下滑，从而导致原油供应边际增量远低于资本开支增幅，原油供应端边际增量有限。与此同时，着眼中长期产能的勘探类资本开支在总资本开支占比持续下滑，其中关键供应增量来源的页岩油气核心产区勘探类资本开支逆势下滑超21%，进一步说明供应长期紧张局面或加剧。 供应缺口可随时点燃涨价，除非永远衰退不再复苏。我们参考了RystadEnergy的化石能源需求预测，预计2030年以前全球化石能源消费有望持续维持增长。与此同时，以成品油为例，近年来海外炼厂产量淘汰3-400万桶/日，在出行需求因为疫情压制没有恢复的时候，成品油裂解价差持续维持低位，但是2022Q2随着欧美完全解除疫情管控以及季节性出行需求回升，供求缺口马上体现，成品油裂解价差一度飙涨超过7倍，迅速创下历史新高。 “衰退预期”或者衰退带来的价格走弱是持续配置化石能源资产的良机。我们复盘了过去57年，发现仅有10年出现衰退，其中有6年是出现在70-80年代，80年代需求降幅较为显著是因为美联储历史性加息导致，其他绝大多数年份需求都是正增长，平均增长率为2%，因此供应问题如果不解决，仅靠衰退压制需求，一旦需求复苏，反而有可能导致报复性上涨，因为供应缺口在衰退环境下反而有可能进一步扩大。 风险提示 （1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；（2）油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划的风险及成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（3）疫情反复扰乱能源需求的风险；（4）美国持续释放战略库存增加原油边际供应的风险；（5）加息抑制终端需求的风险；（6）卫星定位跟踪数据误差对结果产生影响的风险；（7）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

2022年08月24日发布 投资建议 行业策略：特斯拉机器人将加快服务机器人行业商业化进程，短期内建议关注人形机器人增量零部件，优选技术路径有利于小型化、轻量化、低成本的硬件公司，长期看机器人智能化程度空间广阔。人形机器人与智能汽车在智能化领域的供应链高度重叠，在投资策略上应在边际增量大的细分领域优选高成长、竞争优势突出的个股。 推荐组合：建议关注机器人初创头部公司优必选，AI芯片龙头英伟达，工业互联网及IDC龙头宝信软件，模组龙头移远通信，以及计算机视觉龙头海康威视。 行业观点 下一代智能终端前景广阔，未来10年全球市场空间约14万亿元。特斯拉作为全球领先科技企业，其芯片、算法等技术积淀可在人形机器人中高度复用。借鉴波士顿动力、日本本田等已有的人形机器人，预计公司在双臂双足的协同技术仍缺乏沉淀，具备一定挑战。“机器换人”是产业增长的核心驱动力，到2030年，全球约有4亿个工作岗位将被自动化机器人取代，按20%渗透率测算全球人形机器人市场空间12-16万亿元。根据IFR和中国电子学会的数据，按23-30年CAGR30%测算到2030年，我国人形机器人市场规模约8700亿元。当前机器人BOM成本60%-70%集中在关节、驱动、控制等机身硬件，然而智能化程度提升必然增加对芯片、通信模组、云计算资源的需求。我们认为机器人软件占比也将复刻汽车软件发展路径，从当前约不到10%的成本占比提升至2035年30%+。 对标智能汽车，人形机器人将增加传感器、芯片、智能网联、导航需求。预计人形机器人主要用于商用场景，不管居家还是外出服务，或从事危险性工作，其感知能力应该对标自动驾驶L4以上级别：1）传感器：类比智能汽车，增加摄像头、激光雷达、毫米波雷达、红外传感器、超声波雷达等需求；2）算力芯片：当前芯片市场份额主要由海外玩家占据，包括英伟达、英特尔Mobileye、高通等，可关注有工程师红利、本土化服务能力强的AI芯片国产化替代机遇；3）智能网联：人形机器人主要面对家庭和服务场景，5G低延时、高速率、广连接等特性将为其赋能，建议关注蜂窝基带芯片、模组、智控器行业机会；4）定位：根据机器人使用场景不同，需增加室内或户外导航、高精度地图等需求。 云计算基础设施与AI算法助力人形机器人智能化。智能化AI算法训练需要大量场景数据，拉动数据存储、计算、交换等数据中心需求，参照沙利文报告，自动驾驶IaaS/PaaS市场规模2025年达到65.5亿元，4年CAGR为49.2%，预计人形机器人对算力的需求也将维持接近50%左右的复合增速。人机交互、AI视觉等算法是人形机器人商用场景的核心竞争力。根据产业链调研，科大讯飞、百度云、阿里云当前已进入人形机器人产业链。预计未来更多人形机器人走向商业化，以上企业有更多机会参与行业总体机会。人形机器人在今年上半年一级市场已然火爆，互联网大厂纷纷押注投资布局。互联网大厂具备技术、人才、资金、客户等多方优势，投资方向具备一定指导意义。虽然当前人形机器人仍处于行业早期阶段，但随着特斯拉等全球领先企业对人形机器人的定义更为清晰，市场投资机会将层出不穷。 风险提示 特斯拉机器人进展不及预期、新品研发不及预期、机器人商业化不及预期

2022年08月24日发布 核心要点： 新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长带动产业链景气高涨 近年全球新能源汽车销量高增长，两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣，其一是政策驱动，其二是产品驱动。我们认为全球新能源汽车销量高增长有望延续，近年电动汽车车型密集发布将会激发消费需求，促进市场繁荣。欧洲市场和美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求，随着电动汽车车型日渐丰富，预计销量增长后劲较强。特别是美国市场潜力巨大，政策加码，高增长很明确。预计2022年全球新能源汽车销量超990万辆（+46%），仍然是高速增长，对应中国市场销量指引超550万辆（+56%）、欧洲市场销量指引接近280万辆（+24%）、美国市场销量指引超100万辆（+64%）。预期未来三年全球/中国新能源汽车销量也会保持20%以上年均复合增长，差不多相当于三年再翻倍。 动力电池是产业链上核心赛道 动力电池是新能源汽车（电动汽车）不可或缺的核心部件，直接关系着整车性能，重要性不言而喻。 动力电池约占纯电动汽车生产总成本的1/3，产品价值高，市场空间大，动力电池需求跟随新能源汽车产销放量同步高速增长；此外，动力电池行业完全是新能源汽车发展的衍生物，是顺应新能源汽车发展而诞生的新兴行业，从无到有，孕育着一系列投资机会。是故，动力电池行业理所当然地成为资本市场追逐热捧的对象。 另一方面，动力电池行业竞争十分激烈，只有极少数具有规模优势、成本控制优异的龙头公司可以享有合理利润，大多数动力电池企业仍处于投入期，或是微利经营换取市场。这就造成当前动力电池行业估值（市盈率）普遍较高，投资动力电池行业，建议淡化估值，着重把握两条主线：一是把握动力电池企业的战略布局；二是把握动力电池技术演进方向。 投资建议 新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长带动产业链景气高涨，动力电池是产业链上核心赛道。投资动力电池行业，建议着重把握两条主线：一是把握动力电池企业的战略布局，特别是动力电池企业与整车企业已经建立的合作关系，部分动力电池企业绑定优质客户，可以受益于整车企业销售放量；二是把握动力电池技术演进方向，技术演进意味着变革与机遇，建议关注在特定领域具有独特技术优势的动力电池企业。维持行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复；新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；动力电池行业竞争加剧；科技股估值波动风险。

2022年08月24日发布 SWK 2022Q2 营收 44 亿美元，同比增长 16%。 拆分来看， OPE 的并购贡献+24%， 价格上涨贡献+7%，销量贡献-13%， 货币损益贡献-2%。 SWK 2022Q2 工具和户外业务营收 37.45 亿美元，增长 17%。 拆分来看，对 MTD 和 EXCEL 的并购贡献+28%，价格贡献+7%，销量减少 16%，货币损益贡献-2%。分区域来看，新兴市场持平，欧洲-10%，北美-11%。户外工具销量减少主要由于糟糕的天气以及消费者需求放缓，收入下降 8%。工具业务在 5 月下旬表现良好，而本季度剩余时间需求放缓。22Q2 工业业务收入 6.48 亿美元，同比增长 8%。 拆分来看，价格上涨贡献8%，销量贡献+4%，货币损益贡献-4%。工程紧固营收+7%，增长来自航空航天。通用工业和汽车紧固件营收增长 26%，工具附件增长 17%。SWK 2022Q2 毛利率为 27.5%， 价格上涨不抵大宗商品通胀、高额供应链费用、更低的销量带来的负面冲击。 SWK 2022Q2 归母净利润 0.876 亿美元，同比-80.94%。 创科实业 2022H1 营收 70.34 亿美元，同比增长 10.01%。 公司电动工具业务在所有区域增长强劲。 分业务来看，电动工具业务营收65.62 亿美元，同比增长 12.75%；地板护理业务营收 4.72 亿美元，同比减少17.81%，主要受到需求放缓以及客户收缩库存影响。 Milwaukee 实现 25.80%的增长， ryobi 实现低个位数的增长，均跑赢市场整体表现。 公司 2022H1 电动工具分部营业利润率 9.85%，同比上升 0.14pcts；地板护理分布营业利润率-2.81%，同比下降 3.99pcts。 公司 2022H1 所有区域均实现增长。 分区域来看，北美地区营收 53.97 亿美元，同比增长 10.46%；欧洲地区营收 10.74 亿美元，同比增长 5.40%；其余地区营收 5.63 亿美元，同比增长 15.11%。 公司 2022H1 EBIT 为 6.32 亿美元，同比增长 10.60%； 归母净利润为 5.78亿美元，同比增长 10.39%。 投资建议： 22H1 创科实业表现显著优于史丹利百得，创科提升市场份额与毛利率的逻辑再次得到验证，我们长期看好创科实业发展。对比两家公司财务情况， 22H1 创科实业收入同比增长，毛利率同比提升；史丹利百得剔除并购影响后收入同比下滑，毛利率大幅下降。数据背后体现了创科实业更强的渠道关系、产品设计研发能力，更强的产品提价能力，更稳定和更可控成本的供应链能力。我们长期看好创科实业发展。 风险提示： 原材料成本波动风险，海运运力风险， 美国关税风险， 美国市场需求不足， 美国经济下行风险，宏观利率环境收紧风险

2022年08月24日发布 后疫情时代，旅游意愿提升，但呈现新的特征 微度假呈现蓬勃发展态势 健康成为消费者关注的重要因素，疗愈式康养度假兴起 品质生活追求下，个性化旅游需求兴起，民宿、精致露营已成为年轻消费者的旅游首选 85后及90后人群更偏好微度假，其多元化需求对景区运营提出要求 亲子游是微度假主题，具备较高消费潜力 主题乐园亦能较好的承载微度假需求，细分、下沉、产业链延伸是其发展关键词 民宿数量逆势上扬，高端化、集群化的乡村民宿提供特色体验 西北地区民宿数量增长明显，乡村民宿增速快，游客平均停留3天 通过民宿将文化和流量联系起来，与当地资源深度融合 精致露营热度犹在，带动相关产品增长 1-3线的30岁以上人群是露营装备市场核心人群 露营作为快速发展的新兴业态，有待标准打造及多点布局 疗愈式康养旅游逐渐增长，安全洁净是硬指标 身心健康的要求推动精神康养产业发展，形成多个细分市场 安全、卫生、可持续是消费者重要关注因素 虚拟旅游尚未普及，虚拟人和数字藏品热度仍在 文旅企业布局虚拟人，期待与用户深度互动 景区、博物馆通过挖掘文化IP属性，纷纷布局数字藏品

2022年08月24日发布 7月份行业数据依然筑底，关注行业需求复苏节奏。本周7月份经济数据发布，7月份基建投资完成额1.65万亿，YoY11.5%，增速QoQ-0.5pct。基建增速基本符合市场预期。其中电力、交运、公用三大分项7月份投资增速分别为15.1%、2.1%、18.4%，公用水利是基建投资高增的主要驱动力。进一步分拆，公用投资中，水利、环保、市政7月投资增速分别为25.8%、22.3%、16.5%。考虑市政投资在公用投资中占比接近80%，我们判断市政是本轮基建投资的主要驱动力。市政投资一般来自于地级市中小工程，和铁路、公路大基建项目涉及大规模投资不同。表明当前基建投资需求来源已逐步下沉；相比交通运输项目直接对水泥等建材形成大规模需求，市政工程项目单位投资额对水泥等建材需求较低。7月份地产投资数据继续筑底，开工0.96亿平，YoY-45.4%；竣工0.34亿平，YoY-36.0%；销售0.93亿平，YoY-28.9%；土地购置YoY-47.3%。销售和拿地面积依然大幅下滑，按照地产数据的传导，预计中短期开工数据很难有明显改善，对应早周期建材需求依然疲软。7月份水泥产量1.9亿吨，YoY-7.0%，降幅收窄，需求仍处于疲软状态。我们预计9月份开始随着施工旺季到来，以及全国部分地区追加错峰天数，水泥价格将有所支撑并迎来恢复性上调。从估值水平来看，短期水泥板块已经具备较高的投资性价比；但中长期来看我们认为地产需求下行以及基建拉动力量有限行业整体需求依然维持疲软。7月份来，玻璃行业冷修节奏有所加快，在保竣工保交房加持下，玻璃需求修复可能性稍大于水泥，同样看好玻璃行业基本面和股票价格的修复。 本周市场回顾：本周（2022/08/15-2022/08/19）建材板块（中信）指数降幅1.4%，相对沪深300超额收益为-0.4%。年初至今，建材板块收益率为-15.2%，相较沪深300超额收益率为0.7%。上周优选组合收益率为-2.0%，相较建材指数超额收益率为-0.7%，累计收益率/超额收益率1.2%/5.0%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价88.2元/重量箱，环/同比变化+0.8%/-43.2%；库存6004万重箱，环比下降2.5%，同比上涨177.3%。本周全国主流缠绕直接纱均价6150元/吨，环比上涨5.1%；电子纱均价9400元/吨，环比下降0.3%。本周全国水泥市场平均成交价为426元/吨，环比上升0.7%。本周水泥出货率61.2%，环比下降2.3%；库容比65.7%，环比下降6.4%。本周消费建材原材料中，沥青均价为5659元/吨，环比上涨0.1%;PVC均价为6605元/吨，环比下降1.7%。 投资建议与投资标的 看好光伏/新材料板块，推荐石英股份(603688，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)。此外推荐玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)和南玻A(000012，买入)以及产品结构优化中硼硅药玻快速增长的力诺特玻(301188，买入)以及新材料和UTG板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入) 下周建议组合：石英股份、苏博特、南玻A、凯盛科技、旗滨集团、力诺特玻 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年08月24日发布 中国动态：（1）中国加入《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）工作组正式成立。根据《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）联合委员会的决定，中国加入DEPA工作组正式成立，全面推进中国加入DEPA的谈判。（2）广东省首批持证区块链人才在深认定。首批通过区块链应用操作员（四级）考试的人员获得了广东人社认可的职业技能等级证书以及行业认可的腾讯教育认证证书。（3）全国首笔数字人民币拍卖保证金缴存业务落地。（4）腾讯数字藏品平台幻核于8月16日停止数字藏品发行。 海外动态：（1）以太坊合并进度完成96.54%，全网算力跌破900TH/S。据OKLink多链浏览器“以太坊合并倒计时”数据显示，8月19日以太坊合并进度已完成96.54%，按照当前网络情况计算，合并预计将于9月15日进行。8月19日以太坊全网算力886.65TH/S，其中Top5矿池拥有520.09TH/S算力，占比全网算力93.56%。（2）美国政府要求谷歌和苹果上报针对加密应用欺诈的保护措施。（3）嘉信理财将于8月4日左右开始交易其首个加密ETF“Schwab Crypto Economy ETF”。（4）尼日利亚CBDC“eNaira”已累计发生930万美元的交易。据尼日利亚央行行长称，自2021年10月推出以来，尼日利亚央行数字货币(CBDC)eNaira已被用于进行价值40亿奈拉（930万美元）的交易。eNaira应用程序已获得84万次下载，并拥有约27万个活跃钱包。。 风险提示 数字人民币、各国CBDC落地进程不及预期；区块链应用监管不确定性；区块链基础设施建设不及预期。

2022年08月24日发布 金属大宗品：2022年商品供需矛盾趋向缓和，价格宏观波动性加剧。高利润及双碳政策边际放松，刚果（金）的铜、印尼的镍及国内电解铝供应加快释放，商品供需失衡矛盾缓解，多金属库存底部回升。宏观面加息与衰退引导商品价格大幅下跌，海外高能源价格、政治冲突等供给扰动托底价格表现，全球矿业投资向更具需求和价格韧性的新能源金属倾斜，低资本开支孕育下一轮牛市商品周期。下半年，通胀有望见顶，美联储或将在年底或明年初停止加息，美指和实际利率上行对大宗品价格压力缓解，工业品价格阶段性企稳。1）黄金：加息预期见顶黄金空压释放，衰退担忧增强黄金配置价值；建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。2）铜：经济衰退悲观预期充分演绎，价格反转仍需经济拐点进一步确立；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业等。3）铝：房地产拖累铝价跌至铝厂50%亏损线，能源紧缺叠加供给限电减产预期有望托底下半年铝价。建议关注：明泰铝业、银邦股份、神火股份等。 能源金属资源：8月EV销量稳中向好，下半年需求环比持续升温可期。下半年华东疫情缓解，伴随“金九银十”消费旺季，新能源车销量或将呈现快速增长。乘联会预计8月新能源乘用车零售销量同环比+108.3%/+7.0%，我们预计全年销量650万辆。1）锂：供应紧张加剧、低库存和高成本支撑下半年锂价持续高位。产业链利润由锂盐向资源端转移，含税成本支撑抬升至45万以上。我们测算今年锂盐存5万吨LCE供应缺口，Q3限电和青藏疫情影响导致下半年锂盐供应紧张加剧，2023年锂精矿供需紧张“难题难解”，长期坚定看好绿色能源&电动智能大趋势下锂资源的战略配置价值。建议关注：西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业等。2）镍：新能源需求旺盛支撑镍价高位，中间品原料渐宽缓解供应链生产压力，镍豆产硫酸镍占比降至不足10%，镍盐即期生产成本回落，期镍价格大幅回归。三元前驱体高镍化进程明确，7月数据显示811系占比升至40%左右，市场或将面临高端不足低端过剩局面，高镍化产品提升和海外资源布局仍为前驱体企业竞争核心。建议关注：华友钴业、盛屯矿业等。 电气金属材料：高压快充时代即将来临，电气金属核心材料体系迎来新变局。2022年，绿色能源提质扩容继续高歌猛进，高功率车载电气电路有望开启升级元年。电气电路中“功率传输、信号处理、热管理”等功能快速迭代，核心原材料包括导磁、导电、导热、集流体金属，如硬磁（电机）、软磁（电感）、MLCC用金属粉（电容）、铝钎焊复合水冷板、高强高导连接器用铜材、电池集流体（正极铝箔、负极铜箔）等，迎来全新的历史使命与发展格局。依托国内市场强大的金属资源供应体系以及全球领先且最具活力的EV、绿色能源终端市场，电气金属行业从产品种类、到产品型号均迎来再次升级。建议关注：铂科新材、横店东磁、龙磁科技等。 风险提示：美国通胀再超预期；地缘政治风险；国内房地产下行风险；行业政策变更风险。

2022年08月24日发布 事件概述: 北京时间8月23日，小鹏汽车发布22Q2财报：22Q2实现单季营收74.4亿元，同比/环比分别为+97.7%/-0.2%；销量约为3.4万辆，同比/环比分别为+97.9%/-0.4%；汽车业务毛利率为9.1%，同比/环比分别为-1.9pps/-1.3pps；归属于普通股东净利润为-27.0亿元，净利润率为-36.3%，同比/环比分别为-4.6pps/-13.5pps。 分析与判断: 营收环比微降毛利韧性十足 营收端：22Q2公司总营收为74.4亿元，其中汽车业务收入为69.4亿元，同比/环比分别为+93.6%/-0.9%。在疫情和供应链问题所带来的不利影响下，小鹏汽车彰显了良好的保供能力，整体销量和22Q1基本持平并拿下新势力半年度销冠；22Q2价格较高的P7销量为1.5万辆，环比下降17.7%；具有更高智能化水平的P5销量为1.3万辆，环比上升22.5%。其他业务方面，22Q2总营收达到5.0亿元，同比/环比分别为+181.4%/+9.1%，主要得益于累计汽车销量提升所带来的维保服务收入的增长。 利润端：毛利方面，小鹏的汽车业务毛利率9.1%，同比/环比分别为-1.9pps/-1.3pps，毛利的下滑主要原因为电池成本的上升。22Q2销售组合中的低价车型占比增多和小鹏在6月推出的营销活动也导致22Q2整体ASP小幅下降1千元至20.1万元，对毛利造成了一定的影响。小鹏表示，22Q3的整体毛利率有望回归至22Q1的水平（12.2%）。经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，经营性利润率为-24.9%，同比/环比分别为+10.8pps/-1.5pps，环比的下降主要来源于研发费用的上升。 费用端：22Q2研发费用为12.6亿元，同比/环比分别为+46.5%/+3.6%；研发费用率为17.0%，较21年全年整体下降2.6pps；销售管理费用为16.6亿元，同比/环比分别为+61.5%/+1.4%；销管费用率为22.4%，较21年全年整体下降2.9pps。研发投入的增长主要是研发人员团队的扩张，小鹏表示费用主要被用于未来新车型的开发。 销售渠道：截至22Q2，小鹏共拥有388家零售门店，覆盖142座城市。零售门店较21Q4增加22家，多覆盖4座城市。 现金流：截至22Q2小鹏拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计413.4亿元，较21Q1下降3.7亿元。 22Q3展望：小鹏预计22Q3汽车销量将在2.9万辆至3.1万辆之间，同比区间为+13.0%至+20.8%，环比区间为-9.9%至-15.8%；对应的营业收入约为68.0亿元至72.0亿元，同比区间为+18.9%至+25.9%，环比区间为-3.2%至-8.6%。 新品加速推出超充布局开启 G9在8月10日开启预订；将在9月正式上市，并在10月开启交付。据小鹏表示，预订开放24小时后订单已超过2.2万，大幅超越同期的P7和P5；显示了极强的爆款潜质。G9将成为国内首个具备800V碳化硅高压平台并支持480kW超快充的量产车型，可于5分钟内补能200公里；并且后续车型将全面适配超充体系。充电网络配套方面，小鹏表示在8月初已启动自营超充站的全面布局，将加大主要城市和高速沿线的布局密度，计划到25年建设2,000个超充站。 小鹏表示，23年将推出2个全新平台，分别打造定位于B级和C级的两款产品，同时带来P7的全新改款。当前P7是小鹏销售的核心产品，由于P7推出时间较早，硬件配置无法匹配小鹏的软件能力，改款将补足产品劣势。 智能化优势壁垒强化城市NGP加速落地 自5月开始将智能驾驶软硬件整合销售后，小鹏汽车中高配车型智能驾驶软件渗透率显著提升至超过50%，高速NGP理论渗透率达到65%。小鹏表示，22Q2完成了城市NGP的首个量产版本的测试；并和阿里云合作建造了中国汽车行业最大的自动驾驶计算中心，算力可达600PFLOPS，将小鹏的自动驾驶模型训练速度提升近170倍。 投资建议 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。新势力车型带来的增量部件，叠加国内产业链份额提升共振驱动收入高增，将具有较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、爱科迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、文灿股份】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。