研究报告

研究报告 · 圈子

7254 位酷友已加入

本圈子收集技术类研究报告、白皮书等资料,学术类、产业类的都可以,上传时请尽量注明研报的概述信息~加入圈子可以上传、下载资料,也可以使用提问来寻求资料或分享你认为有价值的站外链接~

关注推荐最新

热门标签

资源

夏季强势复苏、目标全年客流量达350万人次,多元化业务培育新增长点

2022年08月25日发布 公司披露2022年中报:22H1实现营收2.32亿元/-33%、较19年恢复度为43.8%,主要系疫情影响进山人次下降;归母净利-5857万元/-268.9%、符合公告22H1归母净利-5500~-6000万元的预期;扣非归母净利-6609万元、符合公告22H1扣非归母净利-6200~-6700万元的预期,主要系营业收入减少。22Q2实现营收8277万元/-61.2%、较19年恢复度为30.3%,归母净利-6299万元/-288.2%、19年同期为5773万元,扣非归母净利-6711万元、去年同期为3708万元。 分业务:22H1公司进山人数88.57万人次/-39.3%,恢复至19年的55.3%。分业务来看,1)旅游门票实现营收5229万元/-40.4%,毛利率11.16%/-32.96pct;索道业务实现营收6285万元/-51.1%,毛利率47.47%/-25.13pct;下半年公司将加强中山区旅游宣发及开发、增加中山区游客总量;2)酒店业务实现营收4701万元/-24.9%,毛利率-29.43%/-30.88pct,疫情下酒店业务虽有亏损,但未来随酒店业务改造提升完工、市场竞争力有望进一步提升。3)茶叶、数智旅游、演艺等其他业务实现营收6959万元/+3.78%,其中茶叶毛利率26.3%/-13.15pct,未来将以市场需求为导向推动多元化发展。 利润端:22H1毛利率为5.4%/-33.27pct,期间费用率为40.6%/+12pct——销售费用率8.5%/+2.9pct;管理费用率30.7%/+10.7pct;财务费用率1.4%/-0.7pct;归母净利率-25.27%/-35.30pct。22Q2毛利率-31.28%、去年同期为50%,期间费用率为58.97%/+34.0pct——销售费用率13.07%/+8.1pct;管理费用率39.45%/+22.6pct;财务费用率6.45%/+3.3pct,归母净利率-76.11%/-91.79pct。 夏季峨眉山旅游市场强势复苏:7月峨眉山景区游客接待量达到52万余人次,8月截至13日,游客接待量达27.97万,累计游客接待量达201.83万人次。今年以来,峨眉山坚持景城一体,开展全员营销,多平台、多形式、多渠道推介峨眉山的旅游特色,力争2022年旅游人次达到疫情前水平、目标全年客流量达350万人次。 随疫情好转,旅游出行尤其跨省旅游逐渐恢复,公司作为知名景区区域性竞争优势突出,同时公司发展多元化业务有望培育新增长点。建议关注。 风险提示:局部地区疫情反复风险,景区竞争加剧风险,旅游行业恢复度不及预期风险。

资源

缺电常态下煤电建设提速势在必行

2022年08月25日发布 事件:近日,在极端性高温天气]影响下,多地频发限电缺电情况。受持续高温干旱天气导致来水偏枯的影响,2022年8月以来四川省内水电发电量大幅下降,四川多地工商业“让电于民”,实行限电限产,引发舆论广泛关注。8月21日,四川省能源供应保障应急指挥领导小组办公室宣布启动四川省突发事件能源供应保障一级响应。同时,重庆、安徽、湖北、江苏、浙江等长江中下游多地也开展有序用电和错峰生产,电力供应紧张局面仍在持续中。 点评: 1、“十三五”期间支撑性电源增长缓慢导致顶峰容量出现不足 电力系统运行需要实现实时平衡,即同时包括电量平衡和电力平衡。其中,电力平衡用以描述电力系统的瞬时功率供需情况,其关键要求是:可用装机容量≥最大负荷×(1+备用率)。顶峰容量测算方法如表1所示。当遭遇极寒极热天气,新能源出力不及预期时,局部顶峰装机全部容量亦无法满足尖峰负荷,从而导致缺电问题发生。 “十三五”以来,我国新增装机容量主要来自于新能源机组。2016-2020年间,新能源新增装机在总新增装机中的占比分别达到40.6%、54.4%、53.6%、50.8%、63.0%。出于对电力供需将在“十三五”期间处于供应过剩的预判,2016年以来国家严控火电新增装机增长,火电项目出现“亮红灯”的局面。2016-2020年间,火电新增装机在总新增装机中的占比分别仅达到44.2%、34.8%、31.8%、42.0%、28.8%。同时,水电剩余可开发裕度不足,核电在2016-2018年间审批建设停滞三年,导致“十三五”期间顶峰容量增速持续低于最大负荷增速,相对充裕的顶峰容量裕度被快速消耗。 目前的电力系统面临电源端与负荷端同时波动加大的趋势。电源端因高比例新能源装机的大规模接入,强不确定性、弱可控出力的新能源发电装机占比提高加大了电力出力的波动性。负荷端则由传统的刚性、纯消费型、工业负荷占绝对主导地位的情况,向柔性、生产与消费兼具型、居民和三产用户占比快速提升的情况转变,季节性波动明显提升。未来电力系统的调节难度将进一步加大,叠加历史投资不足导致顶峰装机容量裕度不足,有序用电等电力调节情况或将成为常态。 2、煤电投资建设节奏有望超预期加快 受2021年下半年以来缺电情况推动,火电投资额逆转持续多年的下跌趋势,迎来上升拐点,火电建设节奏有望继续超预期加快。据中电联,2016~2020年火电投资年均减少155亿元。自2021年起,火电投资额回升至672亿元,同比增长21.5%,2022年上半年实现火电投资额347亿元,同比增长71.8%。同时,火电建设也自2021年四季度缺电后出现超预期加速情况。据绿色和平组织,2021年全国新增核准煤电装机为18.55GW,其中四季度新增核准装机11GW,占全年新增核准装机的59.3%。2022年一季度新增核准煤电装机8.63GW,同比增长103.1%。 3、政策方向与行业投资有望重新聚焦于煤电等传统能源 从政策角度看,2021年缺电情况过后,2022年2月人民日报发文《正确认识和把握碳达峰碳中和》强调充分考虑国内能源结构、产业结构等基本国情,通盘谋划,先立后破,不能影响经济社会发展全局,确保传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。2022年3月的政府工作报告再次强调确保能源安全。2022年8月四川缺电发生后,国家能源局对迎峰度夏电力保供进行再动员、再布置的工作中提到国家能源局已开始提前谋划“十四五”中后期电力保供措施,按照“适度超前”原则做好“十四五”电力规划中期评估调整工作,确保“十四五”末全国及重点地区电力供需平衡。具体措施包括,逐省督促加快支撑性电源核准、加快开工、加快建设、尽早投运。以煤电为主的顶峰电源建设有望成为下一阶段的电力重点建设工作方向。 从项目投资方的性质来看,国有资本和民营资本在新增核准煤电的比重出现显著变化,国有资本参股并控股的新增煤电项目装机从2021年前三季度的58.63%回升至拉闸限电事件后的93.85%,国有电力企业重新聚焦于传统电源项目投资的趋势显著。 从企业层面看,电力公司火电投资意愿也有望有所增强:1)在电煤长协“100%覆盖”政策不断推进下,火电企业业绩有望减亏扭亏;2)在“十四五”期间顶峰容量裕度不足,缺电限电问题频发的局面下,随着新电改和电力市场化的推进,电力顶峰容量价值的稀缺性有望逐步显现,容量电价机制有望逐步建立,电价也有望稳中趋升。在盈利与现金流基本稳定的背景下,电力企业有望从过去的新能源投资为主转向更大比例的支撑性传统电源投资。 4、投资建议 由于电力供需逐步趋紧、顶峰容量不足,我们认为火电投资建设节奏有望进一步加速,从而有望利好传统电力建设板块,并将带动电煤需求量在中长期的超预期增长,动力煤相关上市公司有望受益。建议关注内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源、中国神华、中煤能源等优质动力煤公司。 风险因素:用电量增速不及预期;电力市场化改革推进不及预期;煤炭增产保供政策执行不及预期等。

资源

地产销售二次探底,家电社零回暖明显

2022年08月23日发布 驱动因素追踪:地产销售二次探底,海外需求持续回落 国内市场,在房企流动性危机和断供潮的持续发酵下,地产销售明显回落。商品房住宅销售面积达0.80亿平米,同比下降30.30%,同比跌幅再次扩大,此前复苏的节奏再次被打断。尽管7月份是地产传统上的销售淡季,但7月份销售的弱势远非季节性因素可以解释,地产销售的颓势较为明显。而在供需两弱的情况下,我们预计地产销售可能要到年底才能见到明显的恢复。而家居业绩的改善滞后于地产销售的改善,我们预计整体的家居销售在2022年预计仍将处于筑底期,仍需静待需求的逐步恢复。 竣工方面,2022年1-7月住宅竣工面积达2.33亿平方米,同比下滑22.72%。7月单月来看,全国住宅竣工面积达2421.24万平米,同比下滑37.46%,竣工低迷的态势仍然未能改变。 海外市场,根据咨询公司Smith Leonard的调研,5月的新订单需求下滑41%,1-5月的新订单下滑25%。和2019年同期相比,5月新订单增长2%。整体来看,市场的订单情况已大致回落至疫情前的水平,疫情红利已几乎消失殆尽。7月单月的出口额达59.17亿美元,同比下行1.9%。整体来看,随着北美等地区的需求下滑,我们预计后续的出口增速大概率将继续下行,订单的获取存在一定压力。 行业景气度追踪:地产链持续分化,家电回暖明显 进入7月,地产链中的家具和家电两项表现相对分化。2022年1-7月全国家具零售额864亿元,累计同比减少8.6%。其中7月单月全国家具零售额134亿元,同比减少6.66%,延续了此前的低迷态势,但跌幅有所收窄。近期,工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局近日联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》,提出到2025年,家居产业创新能力明显增强,高质量产品供给明显增加,同时明确在家居产业培育50个左右知名品牌,建立500家智能家居体验中心,以高质量供给促进家居品牌品质消费,有利于引导资源要素向推动家居产业高质量发展集聚,有利于行业集中度的提升。 家电方面,1-7月份,家用电器和音像器材类零售总额为5278亿元,同比增长1.4%。其中7月份零售总额为808亿,同比增长7.1%,整体上回暖的趋势相对明显。而在新兴品类方面,7月独立式干衣机的线上销售额同比提升74.8%,价格上也明显回升,平均价格上升15.7%,实现“量价齐升”。除了独立式干衣机,其他新兴品类如扫地机器人7月销售则表现萎靡。其中,7月扫地机器人线上零售额同比下行23.7%。我们认为,疫情的长期化削弱了消费者的购买力,而扫地机器人的涨价潮仍在持续,这在一定程度上阻碍了扫地机器人渗透率的提升,整体上渗透率的提升已相对缓慢。

资源

原材料成本回落利润改善

2022年08月24日发布 川财周观点 工业金属:铜方面,当前宏观环境相对温和,后续美联储加息对商品的压力缓解,9月议息会议前市场关注点或偏向供需基本面。供给端,受高温限电影响,浙江、安徽等地受高温限电影响,铜冶炼企业出现了较大幅度的减产。需求端,7月社融数据大幅低于预期,地产景气有望弱修复,新能源高景气度下,需求环比有改善预期,中长期内需仍有待政策端发力。铝方面,当前电解铝产能受到四川限电影响,减产超过80万吨,叠加欧洲能源危机的继续发酵,欧洲不少地区电力基准价格持续上调,欧洲的能源供应在冬天到来之前,仍将面临多方面的压力。需求端方面,据乘联会,7月乘用车批发销量213.4万辆,乘用车零售销量181.8万辆,同比表现数据淡季不淡。供给端扰动叠加欧洲能源危机,铝价预计仍有支撑;同时,7月乘用车自主品牌零售85万辆。短期内铝价在限电约束下有支撑,但当前地产数据走弱,需求端有所拖累。建议关注:明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。 能源金属:能源金属需求继续升温,原材料成本回落利润改善。8月新能源车销售数据稳中向好,下半年新能源头部厂商产线和产能都迎来扩张升级,同时随着传统黄金消费季到来,预计新能源车销量正在快速增长。8月锂需求升温持续去库,高成本和低库存支撑锂价高位韧性,当前原料端供应依旧偏紧,产量释放有限,开工率水平仍旧较低。镍方面,随着新能源车需求回暖,电池级硫酸镍产量增加,但总体供给宽松,价格上涨空间有限。需求端,高镍化进程叠加行业高景气度,硫酸镍加工利润增厚。下游不锈钢需求偏弱,预计镍价宽幅震荡。 贵金属:7月CPI低于预期,欧美经济压力确定性显现,黄金进入上行通道。本次CPI数据降温主因商品降温带动,通胀实际拐点仍需数据进一步确认。8月6日美国当周初请失业金人数26.2万人,高于前值26万人。当前美国经济政策效果逐步显现,短期货币政策对于通胀预期管理效果可能下降,届时美联储大概率会重新评估加息节奏,地缘关系紧张也将带动避险情绪,投资者对美国经济衰退趋势的预期不变,贵金属价格有所支撑。建议关注贵金属中长期布局机会。 风险提示:宏观经济不及预期、磷酸铁锂需求不及预期、上游原材料价格过高。

资源

磷酸锰铁锂:锰将出征,后来居上

2022年08月24日发布 关注磷酸锰铁锂的起底逻辑: 第一,现有磷酸盐系正极材料(LiMPO4,M可由Fe、Mn、Co、Ni等元素组成)存在应用瓶颈,上升空间有限。 1)磷酸钴锂(4.8V)和磷酸镍锂(5.2V)充放电平台过高,难以被商业化应用。 2)LFP电压平台仅为3.4V,能量密度已接近理论上限;磷酸锰锂高达4.1V,但电导率和锂离子扩散速率极低,被视为“绝缘体”。 第二,磷酸锰铁锂兼顾高能量密度和高安全性,可缓解LFP低能量密度短板。 由质量能量密度(Wh/kg)=电池克容量(mAh/g)×工作电压(V),可计算出LMFP(4.1V)理论质量能量密度为697Wh/kg,高出LFP20%。由此,往LFP中掺Mn是磷酸铁锂在电化学材料体系端提高能量密度的“唯一“进化之路。 第三,LMFP材料技术已成熟且具备性价比优势。 1)技术方面,目前,可通过碳包覆、纳米化、离子掺杂等改性路径解决LMFP材料存在的三大痛点。LMFP还可与三元进行复配,进一步提升综合性能。 2)成本方面,锰铁比例为6:4时,为17.78万元/吨,略高于LFP2.78万元/吨(成本提升18.58%),较三元成本低12.26万元/吨。与高镍三元复配时,当LMFP占比5%,复配材料成本33.29万元/吨较纯NCM811缩减0.82万元/吨。 LMFP正极材料的空间测算:我们认为LMFP材料可分为单独使用+复配三元使用该两种方案, 1)中性情景下,LMFP需求量合计为57.52万吨,市场空间为379.66亿元,23-25CAGR为188.61%。 2)乐观情景下,LMFP需求量为77.04万吨,市场空间为508.50亿元,23-25CAGR为126.64%。 投资建议: 重点推荐:【宁德时代】、【德方纳米】、【亿纬锂能】、【当升科技】、【容百科技】,建议关注【欣旺达】、【国轩高科】。 风险提示: 1、技术推进不及预期的风险;2、企业产能释放不及预期的风险;3、下游需求不及预期的风险;4、测算误差风险。

资源

保租房REITs热度不减,各级利好政策推动发展

2022年08月24日发布 本周核心观点 重点事件点评:①红土深圳安居REIT、中金厦门安居REIT、北京保租房REIT提前结束募资,完成比例配售。按热度排序,红土深圳安居、华夏北京保障房、中金厦门安居REITs网下投资者认购申请确认比例分别为0.768%、0.891%和0.942%;公众投资者认购申请确认比例分别为0.393%、0.635%和0.691%。②国家发改委于8月新闻发布会提出推动基础设施REITs市场规模不断扩容;广西贺州、上海临港、江苏苏州等地陆续提出支持基础设施REITs发展的相关政策。③国泰君安东久新经济产业园REIT于8月15日已获受理,该项目为首支民营企业为原始权益人的公募REIT,未来对民企参与REITs具有较强的示范意义。④南京绕越高速公路、青岛房投保障性租赁住房项目公开招标。 REITs量价表现:本周14支REITS均上涨,交易活跃度提升。本周REITs整体平均涨跌幅上涨3.07%;其中,能源基础设施板块上涨5.01%,仓储物流板块上涨3.72%,园区基础设施板块上涨3.68%,生态环保板块上涨3.54%,交通基础设施板块上涨1.73%。本周14支REITs中,华安张江光大REIT涨幅最大(+5.73%),华夏中国交建REIT涨幅最小(+0.86%)。本周交易活跃度明显提升,除能源基础设施板块,其他板块日均换手率均较上周环比上升,其中生态环保板块换手率增幅最大,环比+83.2%;单支REIT层面,本周国金中国铁建REIT成交额和日均换手率均最大,分别为1.95亿元和3.22%。 估值及收益率:在各REITs板块中,交通基础设施板块估值收益率最高,在4.76%-7.33%范围;能源基础设施板块估值收益率较低,鹏华深圳能源为0.64%。富国首创水务(1.51%)、鹏华深圳能源(1.47%)、红土盐田港(1.44%)和中航首钢绿能(1.42%)PV乘数较高,可能存在估值较高的风险。 投资建议:下周重点关注新上市的三支保障新租赁住房REITs市场表现。①关注红土深圳安居、中金厦门安居、北京保障房上市后成交情况。三支保租房REITs发行前就备受关注,未来可重点关注其市场表现;②关注鹏华深圳能源REIT。该产品自上市以来表现优异、交易活跃,本周上涨5.01%,跑赢REITs整体涨跌幅1.9pct,周成交额占总成交额的9.0%;近30日成交额和日均换手率均名列14支REITs前茅,可持续关注。 风险提示:疫情等导致底层资产经营不及预期;相关支持政策落地不及预期;数据统计测算偏差。

资源

出口数量有所下滑,高单价下金额增长

2022年08月24日发布 7月中国割草机出口数量同比下降,出口金额同比增长 1-7月,中国割草机合计出口数量1283万台,同比下降6.4%;出口金额16.64亿美元,同比增长18.3%。7月,中国割草机出口数量97.51万台,同比下降15.24%;出口金额1.26亿美元,同比增长5.92%。 按出口品类划分, 1-7月,割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机出口数量942.56万台,同比下降5.63%;出口金额13.60亿美元,同比增长16.64%。7月,割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机出口数量61.64万台,同比下降22.17%;出口金额0.81亿美元,同比下降7.86%;出口单价131.11美元/台,同比增长18.38%。 1-7月,其他草坪、公园或运动场地割草机出口数量316.12万台,同比下降4.26%;出口金额2.67亿美元,同比增长24.04%。7月,其他草坪、公园或运动场地割草机出口数量29.99万台,同比下降5.36%;出口金额0.38亿美元,同比增长51.58%;出口单价125.19美元/台,同比增长60.16%。 1-7月,其他割草机(包括牵引装置用的刀具杆)出口数量29.87万台,同比下降28.38%;出口金额0.45亿美元,同比增长88.84%。7月,其他割草机(包括牵引装置用的刀具杆)出口数量5.89万台,同比增长41.50%;出口金额0.08亿美元,同比增长17.88%;出口单价130.29美元/台,同比下降16.69%。 按出口伙伴划分, 1-7月,割草机出口美国的金额4.24亿美元,同比增长27.46%;出口英国的金额1.17亿美元,同比增长3.06%;出口德国的金额1.98亿美元,同比增长2.99%。7月,割草机出口美国的金额0.34亿美元,同比增加23.58%,占总出口金额27.25%;出口英国的金额0.04亿美元,同比下降36.48%,占总出口金额3.24%;出口德国的金额0.10亿美元,同比下降9.47%,占总出口金额7.84%。 投资建议 推荐大叶股份、泉峰控股,建议关注创科实业、苏美达、格力博。 风险提示 行业竞争加剧的风险,渠道偏好改变的风险,原材料及零部件价格上涨及交付的风险,中美贸易摩擦缓和程度低于预期,汇率波动的风险。

资源

汽车行业动态

2022年08月24日发布 行业新闻 2.1马斯克宣布特斯拉全自动驾驶系统(FSD)北美售价将上调25% 8月22日消息,特斯拉公司CEO埃隆马斯克(ElonMusk)周日在推特上表示,该公司的全自动驾驶系统(FSD)在北美的售价将再次上调,涨价幅度达到25%。 马斯克表示,在FSDBeta10.69.2版系统广泛发布后,FSD在北美的价格将于9月5日涨至1.5万美元。对于9月5日之前下的订单,将按照当前1.2万美元的价格执行,但订单的交付将稍晚。 目前,特斯拉的自动辅助驾驶系统(Autopilot)受到了联邦和加州监管机构的审查,后者正在调查该系统是否存在缺陷。 2.2深圳交警:接受电子备案的新能源纯电动物流车辆可享受优惠通行政策 8月19日深圳市公安局交通警察局发布通告,通告表示为鼓励新能源纯电动物流车的发展使用,做好新能源纯电动物流车电子备案工作,将继续施行《新能源纯电动物流车电子备案规程》。 通告如下,新能源纯电动物流车电子备案采取自愿的原则。对已通过自愿安装RFID、接入GPS数据等方式接受电子备案的新能源纯电动物流车辆进行分级管理,并可享受优惠通行政策,未安装RFID和接入GPS数据暂不享受优惠通行政策。 已完成电子备案,接受监管的新能源纯电动轻、微型货车,除每天7时至20时禁止通行深南大道(深南/沿河立交至香梅路段)外,允许在深圳市其余道路行驶。 已完成电子备案、接受监管且车身长度不超过6米的纯电动重、中型货车,限制通行的时间和路段与普通轻、微型货车限行范围相同;长度超过6米的纯电动重、中型货车,限制通行的时间和路段与普通重、中型货车限行范围相同。 2.3蔚来ET7将在德国、荷兰、丹麦、瑞典、挪威五国开放预定并交付 蔚来官方于8月22日宣布,蔚来ET7启航欧洲,即将在德国、荷兰、丹麦、瑞典、挪威五国开放预定并交付,为更多欧洲用户提供完整服务体系。

资源

同程旅行22H1点评:二季度业绩符合预期,三季度复苏展望超预期

2022年08月24日发布 1、业绩回顾: 22Q2 收入同降 38.3%、经调整净利 1.12 亿元 收入:公司 2022H1 实现收入 30.37 亿元、同比下降 19.1%,较 19H1 恢复度为 90.0%。 2022Q2 实现收入 13.19 亿元、同比下降 38.3%,较 19Q2 恢复度为 82.9%。 (1) 22Q2 住宿预订收入 5.44 亿元、同比减少 26.8%,较 19Q2 恢复度为98.2%、恢复度环比下降 13pct,低线城市及短途和本地旅游的需求复苏更好。(2) 22Q2 交通票务收入 6.20 亿元、同比减少 49.8%,较 19Q2 恢复度为 66.1%、恢复度环比下降 15pct,公司持续加大出行场景拓展,丰富汽车、公交车等产品。(3) 22Q2 其他业务收入为 1.56 亿元、同比减少 3.0%,较19Q2 增长 54.9%。 业绩: 2022H1 实现经调整净利 3.57 亿元、同下降 50.4%,较 19H1 恢复度为 45.0%。 2022Q2 公司实现经调整净利 1.12 亿元、同比下降 73.2%,较 19 Q2 恢复度为 32.4%;22Q2 经调整净利率同比下降 11pct 至 8.5%,经调整毛利率 71.3%、同比-5.2pct,经调整服务开发费/销售营销费/行政管理费用率分别为22.3%/42.7%/6.0%、较 21 年同期变动+7.6/+1.6/+1.4pct。 2、获客情况: 22Q2 月活用户/月付费用户数分别为 1.98/0.26 亿、同比下降 28.9%/21.9% 2022H1MAU 同比下降 13.6%至 2.21 亿, MPU 同比下降 4.9%至 2890 万,半年度 GMV 下降 26.6%至 567 亿元。 2022Q2MAU 同比下降 28.9%至 1.98 亿,其中 80%的 MAU 来自微信小程序,MPU 同比下降 21.9%至 2610 万人,付费率同比增至 13.2%, 12 个月年付费用户数达 1.97 亿/yoy+8%,季度 GMV 下降 44.6%至 243 亿元、主要受疫情影响。 截至 2022 年 6 月 30 日,公司非一线城市注册用户占比达 87.1%,微信平台上的新增付费用户约 61.7%来自中国三线及以下城市。 3、业绩展望:三季度住宿收入同比增长 20%以上恢复度超 100%、显示快速复苏态势,经调整净利率 14%以上、显示复苏下业绩韧性。 公司预计三季度的收入将同比增长 5%-10%、比 19 年同期增长 0%-5%,公司预计住宿/交通/其他收入同比增长 20%-25%/同比减少 0-5%/同比增长20%-25%、较 19 年恢复度 114%/96%/91%。 公司预计经调整净利润预计在 3-3.5 亿元、经调整净利率 14%-17%,彰显复苏下的业绩韧性。 风险提示: 疫情恢复不及预期风险;宏观经济波动风险;竞争加剧风险

资源

央行非对称下调LPR,稳地产供需政策加码

2022年08月24日发布 要闻点评:8月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年8月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%(前值3.70%),5年期以上LPR为4.3%(前值4.45%)。央行此次降低长端贷款利率对于稳地产供需皆有积极意义。需求端将降低购房者成本,刺激需求恢复;供给端有利于房地产企业融资,22日政策公布后地产债普遍走强亦说明这一点。从建材角度看,作为下游最重要的一级,地产端的边际复苏将改善建材行业弱β现状,利好各细分领域龙头的业绩和估值修复。 核心观点:建材板块关注2条主线1)零售业务占比高,受大B端需求影响小、应收风险管控好的相关装修建材标的,如伟星新材、兔宝宝。预计随着地产悲观预期见底,该类标的的业绩韧性和估值修复将得到兑现;2)受益于H2基建投资落地、施工淡旺季切换水泥龙头以及有供给端冷修收缩的玻璃龙头,相关标的:华新水泥、上峰水泥、旗滨集团、信义玻璃。新材料板块:关注下游需求为新能源等高景气领域的铂科新材,胶膜材料国产替代龙头斯迪克,反射膜龙头长阳科技。 装修建材:基建地产项目将进入传统施工旺季。上半年由于疫情和炎热天气影响导致的在建项目进度缓慢问题有望缓解,一定程度上有利于装修建材的发货进场。装修建材各细分板块长期逻辑是集中度提升,地产调控导致的阶段性需求下滑不改变各细分领域龙头的长期α成长。此外考虑到房地产产业链资金压力依然严峻,建议优选应收账款风险敞口较小、收益质量较高的标的。相关标的:伟星新材、北新建材、兔宝宝,关注东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎。 水泥:全国水泥价格总体上涨,本周全国水泥价格达到每吨369.2元(QoQ+2.3%,YoY-4.7%),西南部分省市供应端趋紧,西北等北方省份价格存在回调。库容方面:最新水泥库容比为68.4%(QoQ-3.0%,YoY+12.7%),熟料库容比为65.7%(QoQ-1.7%,YoY+7.7%)。供给方面:部分省份维持错峰停窑,本周全国水泥开工率为52.4%(QoQ+0%,YoY-9.4%),西南地区等南方省份水泥生产受到突发因素影响,供应趋紧。相关标的:华新水泥、上峰水泥。 玻璃:浮法玻璃市场多数区域价格仍有上涨,涨幅与整体成交均有所放缓。截止到8月19日,全国浮法玻璃价格为85.0元/重量箱(QoQ+5.5%,YoY-39.5%),南方区域成交放缓相对明显,北方整体维持尚可。库存方面:本周浮法玻璃库存较上周下降155.0万重量箱,达到6004.0万重量箱(QoQ-2.5%,YoY+177.3%)。经过近期库存削减,北方库存压力已得到有效缓解。光伏玻璃市场整体成交情况一般,截止到8月19日,光伏最新价格为26.6元(QoQ+0%,YoY+20.7%)。近期硅料供应偏紧,价格连续上涨,导致组件环节利润空间被压缩,且部分组件厂家采购十分谨慎,需求不及预期。相关标的:旗滨集团、信义玻璃、南玻A、信义光能。 玻纤:无碱纱市场价格整体延续较弱走势,成交偏淡下。截止到8月19日,全国无碱玻纤纱均价为每吨6053.1元(QoQ-7.8%,YoY+19.4%)。合股纱产品厂库增速明显,下行预期进一步增大;电子纱市场价格稳健,波动不大。相关标的:中材科技、中国巨石。 风险提示:地产复苏低于预期、基建投资低于预期、原材料大幅上涨、新冠疫情反复。

资源

扩产潮来袭,TOPCon迎来黄金投资期

2022年08月24日发布 核心观点: 2022-2023年是光伏电池片环节扩产大年。 2021年电池扩产动能不足,叠加下游终端电站需求旺盛,导致2022~2023年电池片环节有效产能(指182及以上尺寸电池片)缺口明显。因此,我们观测到电池片在今年5~7月持续涨价的现象,随着电池片盈利情况改善,2022~2023年将迎来电池扩产的上行周期。 TOPCon将成为2022-2023年电池扩产的主流路线。 TOPCon电池目前量产效率为24.5%~24.7%,与PERC电池产线具有良好的兼容性,在技术工艺上相对HJT更加成熟稳定,其银浆耗量、设备投资、电池综合成本均低于HJT,且盈利能力较强,目前已经具备量产性价比。 2022Q3已进入TOPCon赛道投资黄金窗口期。 晶科能源作为2022年TOPCon电池扩产进度最顺利的光伏龙头企业,目前在年初投产的16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产,推测可知其三季报将有望呈现一个完整季度的TOPCon量产的盈利情况;TOPCon优秀的盈利能力将对产业资本形成较大的吸附效应,进而对其他电池技术路线形成挤压态势。基于此,我们将入进入一轮TOPCon的黄金投资窗口期。 建议重点关注TOPCon产品和设备标的。 ①产品企业:聆达股份(收购金寨嘉悦切入TOPCon电池制造业务)、钧达股份(加速向TOPCon电池制造商转型);②设备企业:捷佳伟创(TOPCon设备龙头)、海目星(中标晶科能源规模级TOPCon激光微损设备)、帝尔激光(其激光设备有望应用于TOPCon激光SE环节)、金辰股份(主要布局TOPCon设备PECVD)。 风险提示:TOPCon技术推进不及预期、相关标的业务进展不及预期、相关标的业绩不及预期、研报使用的信息存在更新不及时风险。

资源

首席联盟培训—新兴赛道高速发展,布局细分领域“隐形冠军”!

2022年08月24日发布 1.“新型烟草”板块:海外市场重回高增长,国内许可证牌照陆续下发 2021年新型烟草市场增速在疫情后重回上升通道。2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元,在全球疫情逐步得到管控的背景下,同比增速达到30.0%。各国监管不断完善,FDA审批速度加快,过去数月FDA相继审批通过了日本烟草Logic、NJOY、英美烟草Vuse Solo、Vibe与Ciro等品牌的23个电子烟产品上市销售。国内:供给侧改革进行中,电子烟生产许可证牌照陆续下发中。截止8月8日,共有191家电子烟相关企业拿到了烟草专卖生产许可证。随着国内外监管的相继明朗化,将有效推高行业门槛,集中度提升,利好行业上下游龙头企业,行业将有望进入新的合规化发展阶段。 2.“生物经济”板块:2022上半年国家发布首个生物经济发展规划,下半年继续关注生物质替代相关公司业绩拐点来临 2022年5月10日,国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,重点关注“生物质替代”领域,主要涉及三大替代:生物质能替代化石能源、生物基材料替代传统化学原料、生物工艺替代传统化学工艺。《规划》将合成生物学视作加快生物经济创新发展的国家战略科技力量之一,提出要推动合成生物学技术创新,突破生物制造菌种计算设计、高通量筛选、高效表达、精准调控等关键技术,有序推动在新药开发、疾病治疗、农业生产、物质合成、环境保护、能源供应和新材料开发等领域应用;在食品领域,要探索研发“人造蛋白”等新型食品,实现食品工业迭代升级,降低传统养殖业带来的环境资源压力。 3.“智能驾驶”板块:All In智能化时刻来临,继续推荐智能驾驶产业链! 电动智能化轮番开启汽车革命:电动化方面,低碳出行已步入新常态,全球政府均针对汽车产业出台“碳中和政策”,国际主流车企也纷纷提出各自的碳中和目标(均在2050年之前)。电动与混动加速渗透,继续看好汽车零部件板块增量机会;智能化方面,智能汽车整车架构和商业模式被重新定义,汽车核心竞争要素围绕智能座舱与自动驾驶展开,看好智能座舱、自动驾驶、整车落地三条投资逻辑。 风险提示:新型烟草政策变动,销售/企业发展不及预期,市场竞争加剧的风险,疫情反复风险,竞争加剧风险,宏观经济波动风险,新业务扩张不及预期风险

  • 1
  • 371
  • 372
  • 373
  • 3218
前往