2022年08月23日发布 海外龙头铜企上半年矿产铜产量同减4.0%。我们统计了13家发布2022H1铜产量数据的海外铜业龙头，包括自由港、必和必拓、智利国铜等，产量合计占全球矿山铜产量的50%以上。2022上半年13家铜企铜产量合计为549.7万吨，较去年同期的572.6万吨同比下降4.0%，其中嘉能可、英美资源等降幅超过15%。我们认为铜产量下降因素包括入选品位下降、极端气候、社会环境等。 5家海外铜企先后宣布下调2022年铜产量指引。这些公司合计下调约18.5万吨，占全球铜矿产量的约0.9%。产量下调与2022年上半年诸多项目产能受到影响有关，特别是在全球铜产量靠前的南美地区。我们认为随着各地区铜产量下滑给全球供给带来的不确定性，以及需求端受益于电车、风光等新能源领域而在未来几年不断攀升，全球铜短缺规模将持续扩大。 英美资源：2022H1公司实现铜产量27.3万吨，同比下降17%，其中二季度铜产量为13.4万吨，同比下降21%，环比下降4%。公司表示这主要是受制于较低的入选品位和可用水影响。 安托法加斯塔：2022H1公司铜产量为26.9万吨，较2021H1同比下降26%。2022Q2公司铜产量为13.0万吨，较2022Q1环比下降6.5%。公司产量减少主要源于输送线事故、持续干旱以及精矿品位的下降。 淡水河谷：2022H1公司实现铜产量11.3万吨，同比下降25%，其中二季度铜产量为5.6万吨，同比下降24%，环比下降1%。上半年的产量下降主要是由于各矿场的持续性维护。 风险提示 项目建设进度不及预期

2022年08月23日发布 2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下达 事件：8月17日下午，工信部、自然资源部下发2022年第二批稀土总量指标控制计划，稀土是国家实行生产总量控制管理的产品，任何单位和个人不得无指标和超指标生产，2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为109200吨、104800吨。 稀土开采指标较今年第一批指标分别增长了8400吨和7600吨；2022年合计稀土开采和冶炼分离指标分别为210000吨和202000吨，同比去年增长约25%，增速加快。 短期内，稀土价格或将触底 短期来看，2022年两批稀土开采、分离冶炼指标合计数的增幅高于去年，此次增量在一定程度上缓解了当下市场的供给紧张，在需求端明显回暖前，稀土价格可能进一步下跌，或将在近期触底。 中长期看，稀土下游需求端高速发展并衍生新兴需求，整体稀土原料供应依然紧俏，从而对稀土行业形成强有力支撑，稀土价格有望上升。 磁材企业利好，成本压力有所缓解 稀土原材料是永磁材料的主要成本项，通常占据总成本的60%-80%以上。磁材企业采用成本加成和毛利率定价法，随着稀土的上涨，稀土永磁材料的价格也大幅上涨，这样一来，便会对下游需求企业产生较大的价格压力，尤其会压制对价格敏感度较高的客户需求。 而近期，稀土价格一路下跌到现在，处于今年价格低点，极大地缓解了磁材企业的成本压力，有助于需求进一步修复，期待后续产能逐步释放。 盈利预测与估值 我们建议关注：宁波韵升、正海磁材等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；政策变动风险；下游需求不及预期。

2022年08月23日发布 核心观点 本周研究跟踪与投资思考： 本周跟踪我国家电社零、 出口及美国家电消费支出情况， 从更宏观的角度观察家电国内外的需求表现。 数据表明， 我国家电内销出现积极回暖的趋势， 外销在海外家电消费稳健的基础上韧性较强。 7 月家电类社零增长 7%， 增速环比提升 4pct， 实现逆势回暖。 根据国家统计局的数据， 7 月我国社零总额为 3.6 万亿， 同比增长 2.7%， 增速环比回落0.4pct， 1-7月累计同比-0.2%。其中家用电器和音像器材类社零总额为808.1亿元， 同比增长 7.1%， 增速较 6 月（3.2%） 环比提升 3.9pct， 1-7 月累计同比 1.4%。 家电类社零 7 月逆势回暖， 反映出家电消费较强的韧性， 在全国出台大范围消费刺激政策的背景下， 下半年家电消费有望实现复苏回暖。 7 月家电出口金额同比下滑 3%， 环比有所改善。 根据海关总署的数据， 7 月我国家电出口金额 514.7 亿元， 同比下滑 3.1%， 增速较 6 月（-10.3%） 环比提升 7.2pct， 1-7 月累计同比 7.5%。 其中 7 月电扇出口金额 31.5 亿， 同比+10.7%， 累计同比+3.3%； 空调出口金额 39.8 亿， 同比-0.4%， 累计同比-1.4%；冰箱出口金额 45.7 亿， 同比-19.4%， 累计同比-12.9%； 洗衣机出口金额 17.6亿， 同比+19.1%， 累计同比-9.1%； 吸尘器出口金额 34.2 亿， 同比+4.0%，累计同比-18.6%； 电视机出口金额 77.1 亿， 同比-18.1%， 累计同比-16.3%。从今年累计销售的情况来看， 电扇和空调表现相对稳健， 或与海外目前的高温天气相关， 其他品类则受到高基数的影响， 规模出现一定幅度的回落。 美国家电消费支出韧性十足， 累计同比增长 3%。根据美国经济分析局的数据，6 月美国家电消费支出同比增长 2.3%， 1-6 月累计同比增长 3.3%。 美国在进入加息周期的背景下， 家电消费支出依然保持较为稳健的小幅增长， 显示出十足的韧性。 其中大家电支出同比增长 2.1%， 小家电（个护+厨房起居） 支出同比增长 3.6%， 小家电的消费表现相对更好。 重点数据跟踪： 市场表现： 本周家电周相对收益+1.56%。 原材料： LME3 个月铜、 铝价格分别周度环比-0.4%、 -3.8%至 8035/2373 美元/吨； 冷轧价格周环比+0.3%至 4764 元/吨。 集运指数： 美西/美东/欧洲线本周环比分别-4.39%、 +1.08%、 -1.89%； 资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.04%、 -0.08%、 -0.16%。 核心投资组合建议： 当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道； 白电推荐效率提升的海尔智家、 B 端再造增长的美的集团； 厨电推荐全维度改善的亿田智能、 高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技， 2B、 2C 齐头并进的光峰科技， 需求复苏的小家电龙头新宝股份、 小熊电器、 苏泊尔、 九阳股份。 风险提示： 市场竞争加剧； 需求不及预期； 原材料价格大幅上涨。

2022年08月23日发布 核心观点 板块涨跌幅跟踪：近一周板块行情（0815-0819）：近一周上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.49%，创业板指上涨1.61%。SW酒店板块下跌4.80%，港股标的华住集团下跌1.72%。 行业周度数据追踪：疫情反复致使需求承压，整体经营数据略有回落。8月7日-8月13日，国内酒店客房总供给2070万间夜（同比+1.7%），总需求1423万间夜（同比+95.0%），供需差为647万间夜（同比-50.4%）。环比来看，需求环比-1.5%，供需差环比+3.6%。 中高端酒店入住率为66.5%（同比+34.4pct），ADR为436元（同比+11.5%），RevPAR为290元（同比+131.0%）；中低端酒店入住率为71.3%（同比+28.2pct），ADR为228元（同比+24.6%），RevPAR为162元（同比+106.3%）。 君亭酒店定增申请获深交所受理。公司拟定增募资不超过5.17亿元，其中4.64亿元用于新增投资开发15家直营店，5300万元用于装修升级6家现有直营店。 投资建议：酒店行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策放松和暑期行情下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。 风险提示：疫情反复风险，拓店速度不及预期，行业竞争加剧。

2022年08月23日发布 科技部等九部门印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案》，《方案》中提到要开展低碳与零碳工业流程再造技术突破行动，主要包括研发废旧物资高质循环利用、含碳固废高值材料化于低碳能源化应用、多源废物协同处理于生产生活系统循环链接、重型装备智能再制造等。未来再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩，相关企业已显现持续高速成长。 水泥、玻璃价格呈向好态势。水泥：当前水泥企业在成本压力下，部分地区水泥价格上涨意愿强烈，盈利改善心态较强，但需求疲软不足以支撑水泥价格大幅上涨，预计短期内水泥价格小幅上涨，但整体趋稳。长期来看，基建持续推进将带动水泥市场需求。玻璃：浮法玻璃受地产影响较大，目前地产端资金压力仍存，短期内浮法玻璃市场需求仍然偏弱，需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待 预计8月下旬南方地区仍将持续高温，水电核电出力受到一定不利影响，电煤需求仍将高企，预计动力煤价短期仍维持稳中偏强；焦煤方面，近期煤焦钢产业链需求好转，下游钢厂焦煤库存处于历史低位，补库需求抬升，焦煤价格有望企稳反弹；焦炭方面，随着钢厂盈利开始改善，且库存处于低位，下游补库需求将大概率释放，预计焦炭价格也将稳定并小幅回升。 四川限电凸显火电及电网建设重要性。短期来看，水电供给缺口将由火电填补，对火电的利用小时数和电价都有提振作用，预计火电将从保供中受益；长期来看，可再生能源占比不断增加且出力不可控，保持一定比例的火电作为基荷电源十分重要。同时电网建设，储能，虚拟电厂等强化输电平衡以及重组能源削峰填谷需求行业的重要性也将进一步提升。 投资建议：公用：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）环保：华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、高能环境（603588.SH）、北清环能（000803.SZ）、英科再生（688087.SH）、浙富控股（002266.SZ）、西子洁能（002534.SZ）建材：公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）煤炭：山西焦煤（000983.SZ）、陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH） 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

2022年08月23日发布 事件：8月16日，美国总统拜登签署《通胀削减法案》，法案总投资金额超过4300亿美元。法案资金主要用来补贴清洁能源产业及降低医疗成本，以期降低通货膨胀并对抗全球气候变化。法案中涉及热泵补贴返现的政策资金约为45亿美元，普通消费者购置热泵可获得最高约8000美元的补贴返现，远高于此前部分州政府或组织1000美元以下的补贴返现额度。除此之外，法案也将对购置热泵的税额抵扣大幅提高至2000美元。结合补贴返现政策，美国中等收入家庭购置热泵可获得补贴返现加税额抵扣合计6000美元。 美国热泵市场大于欧洲：根据美国制冷空调与供暖协会数据，2021年美国空气能热泵销量约为392万台，YoY+14.6%。欧洲热泵协会数据显示，欧盟21国的2021年的热泵销量约为218万台，YoY+34.6%。虽然美国2021年热泵销量增速低于欧洲，但销量高于欧洲70%以上（参见深度报告《空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛道？》）。我国2021年对欧洲及北美洲出口占比分别为72.9%/5.7%，出口结构与欧美市场空间占比并不匹配，我国热泵对美国出口市场还有很大增长空间。 美国热泵普及率仍有较大提升空间：美国近年来新建独栋屋中约40%都有安装热泵取暖设备，新建房屋渗透率水平较高。但2020年美国1.2亿户家庭中使用热泵取暖的仅占15.3%，普及率还有待提升。在美国不同收入人群中，中等收入家庭渗透率较高。年收入4-6万美元的家庭普及率最高，普及率达16.1%。美国接近半数家庭还是以燃气取暖为主，而在安装燃气取暖的建筑中，1950年以前修建的占比21.5%。因此，我们认为美国未来热泵的需求增量主要来源于：1）获补贴金额较大的低收入群体；2）装有燃气取暖设备的老旧房屋改造。 政府补贴直接导致欧洲热泵需求爆发，美国亦将如是：热泵的需求增速主要取决于其购置成本的相对水平，能源价格波动仅是间接原因，我们认为2021年欧洲市场爆发便主要由补贴推动。意大利/法国/英国/西班牙2021年热泵销量增速分别为63%/36%/17%/16%，意大利和法国的销量增速明显更高，与其补贴力度大有直接关系。此次美国《通胀削减法案》补贴金额大幅降低美国居民购置热泵的成本，我们认为美国市场需求也将在短时间内驶入快车道。 投资建议：我们认为，美国《通胀削减法案》对热泵补贴力度较大，美国热泵市场具有较大增长空间，建议关注日出东方、万和电气、映翰通、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。 风险提示：能源价格大幅波动、原材料价格上涨、疫情反复、欧美补贴政策变化

2022年08月23日发布 微球市场少而美。目前，全球有10余种微球产品推出市场，各产品种类的玩家相对较少，竞争格局较优。根据火石创造，目前已有多个微球产品全球销额超过10亿美元，微球市场呈现少而美的特点。国内市场上，目前已有9款微球剂产品上市，涵盖了亮丙瑞林微球、利培酮微球、艾塞那肽微球、奥曲肽微球以及曲普瑞林微球。 我国微球市场需求广阔。由于具备延长药物效用时间、提高患者顺应性、优化治疗效果等特点，微球技术被广泛应用于长效缓释注射剂的开发应用。目前，国内已上市的五类微球制剂应用范围包括恶性肿瘤、糖尿病、心血管疾病、精神疾病等领域。我国慢性病患者群体壮大，药物需求广阔，有望推动具备明显优势的微球制剂在多种慢性疾病相关领域的市场规模增长。 我国微球市场持续增长，增速高于全球市场。根据IQVIA和火石创造，2017-2019年，全球微球制剂市场规模从72.26亿美元上升至78.56亿美元，期间复合增速约为4.27%。就中国而言，头豹研究院数据显示，2015-2019年，中国微球制剂行业市场规模从22.3亿元增加至47.4亿元，期间每年的同比增速均超过17%。由此判断，国内微球制剂市场规模的增长势能远超全球水平。头豹研究院预测，随着市面上多个原研药的专利过期，国内企业加紧微球产品研发布局，国产微球制剂有望迎来爆发期，预计2024年我国微球制剂行业市场规模将突破百亿元大关，预计增加至116.1亿元。 我国微球市场中，亮丙瑞林格局较好。亮丙瑞林微球在我国发展相对成熟，丽珠制药、北京博恩特、日本武田三足鼎立，国产份额高于进口。绿叶制药的利培酮微球目前已上市，逐步对进口利培酮形成替代。国内已批准上市的其余三个微球品类暂无国产产品，被进口品牌垄断相应细分市场。 国内微球研发热度较高，有多家企业在研微球项目。其中，绿叶制药在研微球项目包括醋酸戈舍瑞林缓释微球、醋酸曲普瑞林缓释微球、石杉碱甲缓释微球、罗替戈汀缓释微球等；丽珠集团正在研发醋酸曲普瑞林微球、阿立哌唑微球、醋酸丙氨瑞林微球等项目；齐鲁制药的注射用醋酸奥曲肽微球已获CDE受理。国内企业纷纷投入微球制剂研发，有望推动国内微球行业发展，加速微球制剂的国产替代化进程。 风险提示：行业政策变化风险；产品降价风险；新药研发风险；新冠疫情常态化影响；原材料供应和价格波动风险；环保风险等

2022年08月23日发布 事件： 国家能源局和国家统计局发布了能源生产情况以及电力工业统计数据：1-7月全社会用电量累计49303亿千瓦时，同比增长3.4%，7月全社会用电8324亿千瓦时，同比增长6.3%；1-7月发电量4.77万亿千瓦时，同比增长1.4%，7月发电量8059亿千瓦时，同比增长4.5%。 用电量增速环比提升，看好电力需求持续复苏 7月全社会用电量同比增长6.3%，增速较上月增加1.6个百分点。随着疫情得到有效控制，企业加快复工复产，加上受高温天气影响，拉动用电量快速恢复。近期复工复产加速推进叠加高温天气持续，我们预计第三季度用电量将延续企稳回升的态势。 火电增速大幅增加，长协比例提升促进盈利能力改善 7月火电同比增长5.3%，单月增速由负转正，增速较上月大幅增加11.3个百分点。火电增速大幅增加，主要与7月全国普遍来水偏枯，以及高温推动负荷增长等原因有关。根据发改委数据，8月1日-14日，全国统调电厂日均耗煤816万吨，比上年同期增长15%。其中，8月3日耗煤849万吨，创历史新高。截至7月底，火电累计装机容量13.09亿千瓦，同比增长2.8%。 从303号文正式执行的三个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，确保长协稳定供应且价格不超出规定的区间。我们认为三季度火电企业长协覆盖比例有望明显提升，入炉标煤单价较二季度有望大幅下降。考虑到煤电电价最高可上浮20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，预计火电盈利能力有望持续改善。 水电三季度由丰转枯明显，但同比仍保持正增长 7月水电同比增长2.4%，增速较上月同比回落26.6个百分点；截至7月底，水电累计装机容量4.02亿千瓦，同比增长5.3%。三季度以来，持续高温天气造成全国来水普遍偏枯。四川是我国水电第一大省，根据国网四川省电力公司数据，高温天气导致7月水电来水偏枯四成、8月以来偏枯五成。来水不足叠加负荷增长导致四川在8月15日-20日工业企业全面限电。 风电增速有所回落，装机平稳高速增长 7月风电同比增长5.7%，增速比上月回落11.0个百分点；1-7月风电利用小时数1304小时，同比减少68小时，今年以来风资源偏弱。1-7月风电新增装机1493万千瓦，同比增长18.8%；截至7月底，风电累计装机容量3.44亿千瓦，同比增长17.2%，保持平稳高速增长。 太阳能投资维持高景气度，全年新增装机有望达到85-100GW 7月太阳能同比增长13.0%，增速比上月加快3.1个百分点；1-7月太阳能利用小时数822小时，同比增加43小时，光照资源整体较好。1-7月太阳能发电投资773亿元，同比增长304.0%，维持高景气度。1-7月太阳能新增装机3773万千瓦，同比大幅增长110.3%；截至7月底，太阳能累计装机容量3.44亿千瓦，同比增长26.7%。根据光伏协会预测，2022年全年光伏新增装机有望达到85-100GW，同比增长55%-82%左右。 建议关注： 电力需求端看，7月用电量增速有所加快，随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，三季度来水由丰转枯，水电供给缺口主要由火电填补，对火电的利用小时数和电价都有提振作用。此外，303号文正式执行三个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，预计火电企业燃料成本有望下降，火电盈利有望企稳回升；“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，仍然看好新能源长期发展空间。 我们建议关注：（1）新能源运营商：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、金开新能（600821.SH）；（2）火电+新能源互补发展：华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）;（3）水电+新能源互补发展：华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。 风险提示： 政策支持力度不及预期；经济下行导致用电需求不及预期；行业竞争加剧等。

2022年08月23日发布 主要观点： 科技观点每周荟（下） 1）三大运营商产业互联网业务贡献中报主要增长，云业务持续高速发展。上周，三大运营商陆续完成中报披露，业绩增长普遍超双位数。移动、电信、联通政企收入分别增长24.6%、17.6%、32.0%，云业务均实现翻倍增长，仅半年收入就超过去年全年。从资本开支投向来看，三大运营商均战略侧重IT云计算领域，我们认为在东数西算的国家战略指引和运营商向综合信息服务商转型过程中，云计算业务将受到持续重视，大力投入下未来有望保持高速增长。 2）国内公有云格局逐渐发生变化。2021年国内公有云IaaS市场，天翼云、移动云份额均实现同比0.8pct增长，天翼云已稳居国内第一梯队。我们认为未来国内公有云竞争格局将主要分为以BAT为代表的传统大厂、以华为为代表的行业赋能云、以天翼云为代表的运营商云以及以优刻得、青云等为代表的中小云厂商。 3）如何看待“国云”的定位与发展？在7月24日中国电信主办的“2022云生态大会合作论坛”上，中国电信提出“共铸国云，智领未来”主题，确定了作为“国云”的新历史使命。我们认为与传统互联网大厂相比，国云在客户定位上更侧重政府、党政、央企等关乎国计民生、数据安全的行业云；在操作系统、数据库、芯片等底层技术上更注重自主可控；在经营策略上更强调云网融合。关于国云未来发展路径，我们认为首先国内云计算增量市场仍足够广阔，其次利用传统通信机房的优势运营商更适合“下沉”做边缘云，最后在PaaS生态开发上，运营商或重点发力，在自身数字中台基础上打造标准化、可复制的模块化PaaS开发平台。 4）运营商估值方法亟待重构。1）运营商云和网底层资产高度复用，不能简单采用分部估值法；2）如果采用相对估值，国际上尚无可比前例，我们认为云网融合的运营商估值应介于传统通信运营商和云服务商之间；3）绝对估值角度看，根据股票股利贴现模型，运营商分红比例提升、ROE修复、成长性提高，分子分母齐发力下合理估值有较大提升空间。 投资建议 周专题：建议关注国云落地与发展过程中的投资机会。 1）运营商目标定位拓展，云计算市场格局变化，政企市场快速成长新动能形成，估值体系有望重构，建议重点关注国云概念已现雏形的中国电信。 2）运营商战略投向算力/产业数字化领域，今年服务器集采规模有望提升50%以上，建议关注运营商中标份额领先的云基础设施供应商，如中兴通讯、浪潮信息、星网锐捷、紫光股份等。 3）国云注重自主可控，关注操作系统、中间件、数据库、网络安全、CPU、GPU、DPU等自主可控带来的国产替代机会，相关受益标的包括海光信息、左江科技、天融信、绿盟科技等。 4）公有云竞争格局重构给数据中心产业链带来变化，建议关注如IDC批发型客户结构变化给第三方IDC、互联网厂商推动核心基础设施自研给白盒设备厂商带来的机会。 风险提示 宏观经济复苏缓慢导致政企IT投资低于预期，运营商云部分市场竞争激烈导致盈利能下滑，中美科技摩擦给供应链安全带来风险。

2022年08月23日发布 事件 8月22日，央行下调贷款市场报价利率为1年期LPR为3.65%，较前值3.7%下降5BP，5年期以上LPR为4.3%，较前值4.45%下降15BP。 主要观点 非对称下调LPR，5年期以上LPR下调幅度更大。此次1年期LPR下调5BP，5年期以上LPR下调15BP，住房贷款基本与5年期以上LPR联系紧密，5年期LPR自2019年8月以来累计下调6次，从4.85%下调至4.3%，累计下调55BP，2022年内5年期以上LPR下调3次。此次调整5年期以上LPR下调幅度高于1年期LPR，下调5年期以上LPR后，房贷利率下限进一步降低。资金面持续改善，有助于后期各地贷款利率政策配合优化限购、限售等其他调控政策，提振市场信心，加速销售去化，促进行业平稳发展。 调控政策持续优化，信贷环境不断改善，促进房地产市场企稳。尽管各地陆续出台优化限购、限售等调控政策，降低首付比例、加大购房补贴等刺激市场需求，政策端改善向销售端传导需要一定时日，7月全国商品房销售仍不乐观，销售面积累计同比下降23.1%，销售额累计同比下降28.8%。下调贷款市场报价利率，信贷环境释放积极信号，有助于降低购房成本，在一定程度上提高市场成交活跃度。 投资建议 7月政治局会议首提“保交楼”，提到要稳定房地产市场，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。多地优化调控政策稳定市场预期，降低5年期以上LPR，信贷环境进一步放松，有助于促进销售市场逐步恢复。相关标的：融资成本低且能在一二线城市持续拿地的龙头房企，如保利发展（600048.SH）、绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）等。 风险提示 房地产政策调控效果不及预期；商品房销售不及预期。

2022年08月23日发布 行情回顾：本周环保公用板块大涨，均跑赢上证综指，其中公用事业行业指数上涨4.03%，环保行业指数上涨0.24%，上证综指下降0.57%。环保板块中水务板块涨幅较大，上涨1.26%，公用事业中电能综合服务涨幅较大，上涨8.46%。 行业动态： 环保： （1）天津市环卫设施布局规划发布，持续推进垃圾处置。近日，《天津市环卫设施布局规划》（2022-2035年）发布。本次规划环卫设施包括生活垃圾（其他垃圾）、生活垃圾（厨余垃圾）、粪便、建筑垃圾、大件垃圾及园林垃圾所涉及的环卫设施。不包括危险废物、工业固废、医疗废物所涉及的处置设施。依据《城市环境卫生设施规划标准》（GB/T50337-2018），环境卫生设施分为环境卫生收集设施、环境卫生转运设施、环境卫生处理及处置设施和其他环境卫生设施四类。建议关注垃圾焚烧龙头，高冰镍开启第二增长曲线的【伟明环保】；致力于打造无废城市的【瀚蓝环境】。 （2）土壤污染防治政策出台，加大土壤环境治理。近日，四川省生态环境厅印发《四川省土壤污染防治惠企措施》。《措施》提出，制定规范程序，提高企业污染调查质量；落实企业自行监测要求；聚焦重点，优化企业整治关键环节；简化流程，助力地块有效快速开发；强化管理，提高技术服务工作质量；搭建平台，服务企业土壤环境管理需求共6条措施。建议关注土壤治理标的【永清环保】；危废金属资源化及土壤修复龙头【高能环境】。 公用： （1）四川发布有序用电通知，保障电力供应。四川省经济和信息化厅和国网四川省电力公司联合引发《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》。《通知》指出，由于当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四川电网安全，确保民生用电，确保不出现拉闸限电，经研究决定，从8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，建议关注持续高温下，虚拟电厂行业的投资机会。建议关注：布局智慧能源系统，具备虚拟电厂业务支撑能力的【朗新科技】；已开展虚拟电厂业务并持续布局的【国能日新】；全面投入综合能源服务并布局虚拟电厂资源的【恒实科技】；面向电力企业可提供虚拟电厂平台建设运营服务的【国网信通】。 （2）科技支撑碳达峰碳中和实施方案出台，推动绿色低碳创新体系建设。近日，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》的通知。通知提出，通过实施方案，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%；到2030年，进一步研究突破一批碳中和前沿和颠覆性技术，形成一批具有显著影响力的低碳技术解决方案和综合示范工程，建立更加完善的绿色低碳科技创新体系，有力支撑单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上，单位GDP能源消耗持续大幅下降。重点推荐：致力于电源清洁化和电网智能化的【南网科技】；建议关注：积极布局CCUS和氢能产业的【冰轮环境】。 （3）国家能源局对迎峰度夏电力保供进行再动员、再布置。近日，国家能源局深入分析迎峰度夏上一阶段电力供需形势，对迎峰度夏下一阶段的电力保供进行了再动员、再布置，并提前谋划“十四五”中后期电力保供措施。压紧压实地方、企业和电网电力保供责任。督促产煤地区和煤炭企业不折不扣完成增产保供任务，保障重点区域、重点电厂电煤供应。强化机组非停和出力受阻监管，做到稳发满发。发挥大电网优势，强化跨省跨区电力互剂。优化细化电力需求侧管理和有序用电方案，确保民生、公共等重点领域用电，坚决防止拉闸限电现象。在煤炭保供的背景下，建议关注火电转型新能源的【华能国际】；布局新能源及抽水蓄能的【粤水电】；储能电站建设运营的【文山电力】。 本周专题：2015年，中共中央、国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，要求“进一步完善政企分开，厂网分开、主辅分开的基础上，按照管住中间、放开两头的体制架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本开放配售电业务”。此后，各地区开始建立电力交易中心，目前我国的电力交易中心包括地区电力交易中心和区域电力交易中心，从电力交易类型来看，主要以双边协商、集中竞争等方式为主，挂牌交易为辅，而各电力交易中心对交易价格机制的要求具有差异，且可交易品种也有不同。在此形势下，2022年1月，国家发改委、国家能源局联合印发《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，提出了构建全国统一电力市场体系的总体目标，到2030年，全国统一电力市场体系基本建成。按照上述部署，2022年7月，南方区域电力统一市场落地，启动当日，云南、贵州、广东合计超157家电厂及用户通过南方区域电力市场交易平台，达成南方区域首次跨省现货交易。据南方电网预计，到2023年区域内市场化交易电量占比预计将达到约80%，参与交易的市场主体将增加到800多万户。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、清新环境、华宏科技（有色覆盖）、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年08月23日发布 核心组合推荐：【西部超导】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为-0.57%，创业板指涨跌幅为1.61%，中证军工涨跌幅为-1.38%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.48%，涨跌幅排名为24/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-0.91%，涨跌幅排名为21/31。年初至今上证综指涨跌幅为-10.49%，创业板指涨跌幅为-17.71%，中证军工涨跌幅为-16.50%。中信国防军工指数涨跌幅为-16.03%，涨跌幅排名为23/30；申万国防军工指数涨跌幅为-16.23%，涨跌幅排名为23/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为64.86，处于过去5年35.91%分位。申万国防军工指数PE-TTM为59.35，处于过去5年32.02%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：细分板块方面，本周航海装备板块表现较好，本周上涨3.37%，其中中国船舶上涨7.35%，亚星锚链上涨7.11%，江龙船艇上涨4.19%。地缘局势方面，周边局势持续紧张，15日美参议员马基一行窜访中国台湾地区，当天解放军战机巡逻俯瞰澎湖列岛。中报业绩方面，本周共有21家军工上市公司正式披露2022年中报，16家企业实现营收同比正增长，占比76.19%，其中5家同比增幅超50%，分别为国光电气+96.70%、纵横股份+66.62%、西部超导+65.95%、菲利华+57.04%、智明达+54.66%；13家企业实现归母净利润正增长，占比61.90%，其中4家同比增幅超50%，分别为合众思壮+117.77%、中兵红箭+114.61%、纵横股份+94.75%、西部超导+76.27%。从已披露中报情况看，军工板块企业中报业绩确定性较强大多符合预期甚至超预期，在热点事件的催化下，军工行情或有望向上进一步突破，建议持续关注。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。