2022年08月22日发布 核心推荐组合：隆基绿能、科华数据、通威股份、君禾股份、星云股份、中环股份、宁德时代、晶澳科技、璞泰来、亿纬锂能 光伏：1-7月光伏新增装机约38GW，同比增长约110%。通威组件业务有所突破，Q4行业景气度有望大幅提升。根据国家能源局发布的装机数据，2022年1~7月国内新增光伏装机37.73GW，同比增长110%，其中7月单月新增装机6.85GW，同比增长39%，但环比略有下滑。近日，华润公布第五批3GW组件集采中标人候选公示，该项目要求2022年9月10日至12月10日完成交货，通威以1.942元/w的报价成为第一候选人。从行业层面看，在当前2元/w的组件价格下，国内电站业主仍然持续释放招标需求，且要求在年内（尤其是四季度）进行交付，预期四季度国内电站装机需求仍有较强支撑，此外，伴随硅料产能快速释放，9月环比8月提升20%，产业链价格或将有所松动，进一步刺激需求释放。推荐关注多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能；大硅片双良节能、中环股份、晶盛机电；逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；光伏辅材：福斯特、福莱特、赛伍技术；布局新技术路线和受益扩产的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。 风电：1-7月风电新增装机约15GW，同比增长约19%。成立可再生能源补贴资金管理法人主体，欠补问题有望得到解决。根据国家能源局发布的装机数据，2022年1~7月国内新增风电装机14.93GW，同比增长19%，但考虑到风机大型化带来的摊薄效应，行业出货及项目投资规模仍低位徘徊。根据产业链调研信息，当前零部件、主机厂排产已有显著提升，部分产品如叶片出现供应紧张，行业进入旺季，叠加生铁等原材料价格有所回落，季度环比来看产业链有望迎来量利齐升。根据证券时报新闻，南方电网发布了《关于成立广州可再生能源发展结算服务有限公司的通知》，该公司承担可再生能源补贴资金管理业务，将在财政拨款基础上，通过市场化专项融资方式解决补贴资金缺口问题。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：高温天气导致流域干旱，四川水力发电能力降低影响大多数在川企业；新能源车购置税免征期限将延长至2023年底。近期因大范围、长时间极端高温天气导致流域出现干旱情况，四川水力发电能力下降，故四川政府通知从8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，此次波及绝大多数在川企业。四川锂矿等资源优势，多数企业选择在四川建厂，因此有多家锂电企业受限电而影响生产。预计随着后续电力供应能力改善，各企业将恢复现有生产能力。为促进新能源汽车发展，近期国常会会议决定，新能源汽车购置税免征期限将延长至2023年底，预计新能源汽车需求持续向好。若将全国城市按照一/新一/二/三/其他线城市划分，随着新能源车下乡政策的推动，7月其他线城市渗透率及销量占比环比提升3.3和4.3个百分点。我们预计2022年中国新能源汽车需求将超650万辆，全球新能源汽车需求近千万辆。推荐方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、璞泰来、君禾股份、长远锂科、丰元股份、当升科技、容百科技、恩捷股份、星源材质、中科电气等。 风险提示：新能源装机不及预期，宏观经济不及预期。

2022年08月22日发布 本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1820.08点，下跌0.27%，跑赢沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 钢厂持续复产，库存继续去化。本周全国高炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第三周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为83.9%，环比+2.7pct，同比-1.6pct；71家电弧炉产能利用率为49.0%，环比-1.7pct，同比-11.4pct；国内五大品种钢材周产量为915.4万吨，环比+1.0%，同比-9.9%；本周钢厂持续复产，螺纹产量增幅高于热卷，电炉受限电政策扰动产能利用率转降，预计在原料走强挤压利润以及政策压减的趋势下，后续钢厂产量持续回升概率不大；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1173.5万吨，环比-4.4%，同比-21.1%，本周钢厂库存为476.6万吨，环比+0.4%，同比-25.4%，钢材总库存连续第八周下降，周环比回落3.1%，降幅较上周扩大0.4pct，当前社会库存在稳定需求支撑下继续去库，而钢材供应回升带动厂库连续去化八周后首次累积；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为967.7万吨，环比+1.5%，同比-5.4%，其中螺纹钢表观消费周环比+7.5%，同比-7.8%，本周钢材消费量环比回升，但力度有限，同比仍呈现偏弱状态，多地持续高温天气压制建筑钢材需求释放力度，加上地产数据疲弱，市场提前交易旺季不旺预期；本周建材日均成交量降至13.8万吨，环比-7.0%，现货交易情绪指标与表观消费一降一增，反映市场预期显著转弱；本周钢材与原料价格显著回落，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利同步下行； 钢厂盈利比例回升，7月地产投资仍偏弱。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为62.77%，环比回升8.22pct；根据统计局数据，7月我国房地产开发投资完成额单月同比-12.3%（环比上月-3.1pct，下同）；商品房销售面积单月同比-28.9%（环比-10.6pct）；房屋新开工面积单月同比-45.4%（环比-0.3pct），地产投资增速回落打压下半年钢材需求预期，关注后续地产政策向好、基建投资高增带来实物需求的兑现节奏。预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，基建端也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受益于终端需求复苏，景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢厂继续复产，钢材需求同比仍偏弱，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

2022年08月22日发布 市场回顾 上周申万汽车板块跑赢市场。上周沪深300指数收于4151.07点，周涨跌幅为-0.96%，申万汽车板块周涨跌幅为0.40%，跑赢沪深300指数1.36pct。汽车板块在申万一级行业中排名第11名，较前一周上升19名。从细分板块来看，摩托车及其他、汽车零部件、商用车跑赢汽车板块整体涨跌幅，涨跌幅分别为3.82%、0.89%、0.41%，乘用车、汽车服务涨跌幅为-0.51%、-2.25%。 核心观点 新能源汽车免征购置税政策推迟至2023年底，行业高景气状态进一步延续。2022年8月18日，国务院常务会议正式决定将对新能源汽车免征车辆购置税的政策再度延至2023年底，并继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。新能源汽车免征车辆购置税政策自2014年9月正式实施以来，先后经过了2017年和2020年两次推迟，2022年7月份新能源汽车产量为61.7万辆，同比增长117.25%，新能源汽车销量为59.3万辆，同比增长118.82%。随着新能源汽车免征车辆购置税政策的持续推行，行业有望继续保持高速增长趋势。 政策端支持与新能源汽车高速发展双轮驱动，充电桩发展或将提速。从政策端看，2022年8月18日，国务院常务会议提出将大力建设充电桩，并纳入政策性开发性金融工具支持范围。从需求端看，截至2022年7月新能源汽车渗透率为24.5%，较2019年1月增长20.44个百分点，高景气状态下渗透率有望进一步提升。政策端的大力支持与新能源汽车的高速发展，有望带动充电桩产业发展持续向好。根据中国充电联盟数据，截至2022年6月底充电基础设施保有量为391.8万台，与2021年底相比增长49.71%，车桩比由3.0降低至2.55，随着政策端对充电桩建设的支持，车桩比未来有望进一步降低，充电桩行业发展或将提速。 投资建议 新能源汽车免征购置税政策推迟至2023年底，行业高景气状态进一步延续，建议关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：比亚迪、江淮汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、塞力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、万丰奥威；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车零部件相关标的：福耀玻璃、长鹰信质、万向钱潮、阿尔特、光洋股份、银轮股份、威孚高科等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年08月22日发布 投资要点 本周观点 新能源汽车：中游锂电盈利改善，免购置税延续至23年底。(1)锂电池板块盈利改善：8月14日，孚能科技发布业绩预告，2022年第二季度预计实现归母净利润0.52~1.17亿元，显示出中游锂电企业盈利改善。(2)免购置税政策延续至2023年底：8月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定对新能源汽车，将免征车购税政策延至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。 光伏：限电限产影响有限，下游需求释放确定性强。随着秋季降至，高温天气难以延续，干旱逐步缓解，四川光伏制造产能有望恢复生产。9月硅料产能陆续释放，预计扩产增量在0.8万吨，疫情、限电及检修结束复产增量约在0.7万吨，总供应量约8.6万吨，环比大幅提升，可满足约30GW的硅片产出，下游需求释放确定性强。Q4环比Q3硅料供应量预计有30%左右增幅，进一步支撑下游需求放量。7-8月份组件环节整体排产略有下行，9月有望迎来开工率拐点。 风电：海风招标逐步起量，明年需求景气维持高位。截至8月19日，8月风机招标约5.95GW，其中陆上风机招标4.09GW，海上风机招标1.85GW；三季度海上风电招标量已达3.65GW，环比增长+113.45%，三季度海风有望加速放量。全年风机招标(包括集采)已超70GW，保守/乐观预期全年风机招标有望达80/100GW，对应同比增长分别为46%/85%，预计风电行业需求景气度将在2023年持续。 电力设备：四川限电影响部分企业生产。8月14日，四川电网发布通知，决定对有序用电方案中所有工业电力用户(含白名单重点保障企业)实施生产全停(保安负荷除外)，时间从2022年8月15日00:00至20日24:00。8月20日最新通知，限电措施延长5日，持续到25日止。在当地，锂盐、三元材料、磷酸铁锂、石墨化、硅料、硅片及电池片等领域已有众多企业被迫停产。 投资建议 新能源汽车：建议关注：1)一条主线：全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份、卧龙电驱等。2)四条支线：供给紧张的负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等；行业扩产周期较长的电池铝箔龙头：鼎胜新材、万顺新材；底部反转的电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多；储能与钠电池：天能股份、派能科技、鹏辉能源、南都电源。 光伏：建议关注1)低估值补涨的：TCL中环、通威股份、大全能源、特变电工、协鑫科技。2)受益原材料供给瓶颈的辅材：禾望电气、海优新材、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份。3)全球竞争力的组件企业：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升。4)其他：金博股份、爱旭股份、芯能科技、正泰电器等。 风电：建议关注1)受益国产替代：新强联、恒润股份；2)盈利改善的全球竞争力零部件龙头：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工；3)成长确定性海风：东方电缆、中天科技。4)大型化领先的风机厂商：金风科技、明阳智能、运达股份等。 电力设备：建议关注1)特高压：国电南瑞、许继电气、特变电工；2)配网智能化：亿嘉和、宏力达、杭州柯林、智洋创新；3)受益电表替换周期的：海兴电力、炬华科技等。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险

2022年08月22日发布 行业走势： 上周上证综指下跌 0.72%，创业板指数上涨 0.47%，公用事业与环保指数上涨 5.13%。环保板块中，水处理板块上涨 0.03%，大气治理板块上涨0.69%，固废板块下跌 0.03%，环境监测板块下跌 1.54%，节能与能源清洁利用板块上涨 1.85%，园林板块上涨 0.02%；电力板块中，火电板块上涨 6.56%，水电板块下跌 0.49%，清洁能源发电板块上涨 6.08%，地方电网板块上涨 8.2%，燃气板块上涨 0.53%；水务板块上涨 1.24%。 本周要点： 通威低价中标光伏组件，光伏发电降本进程有望加速： 近日，华润电力第五批 3GW光伏组件集采中标候选人公示，通威、亿晶光电、隆基入围，其中通威以 1.942元/瓦的最低报价成为第一中标候选人，亿晶光电和隆基的报价分别为 1.995 元/瓦和 2.02 元/瓦，如无异议，通威将独获本次华润电力的 3GW 大单。通威作为硅料板块龙头之一，进军组件板块，具备资金及成本优势，光伏组件价格战的第一枪打响。未来随着硅料产能逐步释放，光伏发电投资成本有望下降，利好下游光伏运营商，绿电板块迎来估值修复。推荐火电转型绿电的低估值标的【国电电力】、光伏发电规模高增的核电板块龙头【中国核电】。 电网牵头融资解决新能源补贴缺口，补贴下发落实进度有望加快： 近日，南方电网按照国家发展改革委、财政部与国务院国资委发布的《关于授权设立北京、广州可再生能源发展结算服务有限公司统筹解决可再生能源发电补贴问题的复函》，发布《关于成立广州可再生能源发展结算服务有限公司的通知》，牵头设立广州可再生能源发展结算服务有限公司， 管理可再生能源补贴资金并按市场化运作。广州可再生能源公司的具体职能包括对南方电网经营区域内的新能源发电补贴资金缺口进行汇总统计，并通过市场化专项融资解决缺口。此外，北京可再生能源发展结算服务有限公司也在积极筹备建立中。长期以来补贴拖欠是新能源发电项目存在的严重问题之一，此次国家明确发布政策由电网牵头融资解决补贴缺口，存量与增量补贴下发进度有望加快，新能源运营公司现金流与资产负债情况有望改善。 受高温影响水电发电量增速较上月大幅下降，能源保供背景下火电出力加大： 近日，国家发改委召开的 8 月例行新闻发布会上披露， 由于高温席卷与经济恢复， 7月全国发电量达 8059 亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速较上月加快 3.0 个百分点。分板块来看，高温席卷背景下来水偏枯，水电增速较上月放缓 26.6 个百分点；风电同比增长 5.7%，增速比上月放缓 11.0 个百分点；核电同比下降 3.3%，降幅比上月收窄 5.7 个百分点；太阳能发电同比增长 13.0%，增速比上月加快 3.1 个百分点；火电由降转增，同比增长 5.3%。能源保供背景下火电出力有望持续加大。 欧洲气价持续上涨，利好空气源屏蔽泵与天然气国际贸易： 根据卓创资讯数据，荷兰 TTF 管道气期货价格从 8 月 12 日的 61.99 美元/mmbtu 上涨至 8 月 18 日的71.26 美元/mmbtu， 7 日涨幅达 14.95%，近一个月涨幅高达 52.36%。欧洲气价的持续上涨主要受到俄乌冲突与高温席卷影响。俄乌冲突爆发后，俄罗斯对拒绝以卢布购气的波兰、保加利亚、芬兰、荷兰、丹麦等多个欧洲国家实施断供，欧洲天然气供给紧张。此外，高温席卷背景下用电需求急剧增加，河流湖泊与水库水位下降甚至干涸，影响水电来水、煤炭航运与核电核反应堆冷却，进一步推升气价。欧洲“气荒”刺激下，空气源热泵作为天然气供暖的替代品出口需求不断提升，据产业在线统计，我国 2022 年上半年空气源热泵出口市场规模为 34.5 亿元，同比增长 68.2%，下半年随着冬季取暖需求高峰到来，出口量有望维持高增。推荐空气源热泵核心零部件热水循环屏蔽泵龙头【大元泵业】。此外，欧洲高气价下天然气国际贸易红利释放，推荐自有 LNG 接收站且签署 LNG 长协采购量较大的国内天然气龙头【新奥股份】 。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪： 本周全国碳市场碳排放配额（ CEA）总成交量 8.08 万吨，总成交额 468.64 万元。挂牌协议交易周成交量 8.08 万吨，周成交额 468.64 万元，最高成交价 58.00 元/吨，最低成交价 58.00 元/吨，本周五收盘价为 58.00 元/吨，与上周五持平。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（ CEA）累计成交量 1.95 亿吨，累计成交额 85.50 亿元。本周，深圳碳排放权成交量最高，为 93.35 万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为 84.93 元/吨，福建市场成交均价最低，为 23.17 元/吨。 2）天然气价格跟踪： 本周全国 LNG 出厂成交周均价为 7056.10 元/吨，环比上涨26.00 元/吨，涨幅 0.37%；其中，接收站出厂周均价 7283.64 元/吨，环比上涨 53.29元/吨，涨幅 0.74%；工厂出厂周均价为 6855.01 元/吨，环比下跌 4.50 元/吨，跌幅 0.07%。 3）煤市场价格跟踪： 据 wind 和中国煤炭市场网，本周 CCI5500 综合价格指数为792 元/吨，环比上周不变。从产地来看，榆林 5800 动力混煤坑口价 820 元/吨，周环比持稳。鄂尔多斯电煤（ Q5500）坑口价 690 元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（ Q5500）车板价 855 元/吨，周环比持稳。 投资组合【旺能环境】 +【大元泵业】 +【国电电力】 +【新奥股份】 +【中国核电】 风险提示： 政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期， 电价下调风险。

2022年08月22日发布 智能手机存量替换背景下，关注零部件增量机会：1）射频器件的数量和集成度提升：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在5G时代继续延续，使得射频前端的复杂度大大上升；2）5G射频的ASP大幅提升：从2G时代的约3美元，增加到3G时代的8美元、4G时代的28美元，在5G时代，射频模组的成本会超过40美元，产业链公司深度受益。 折叠屏手机新品频发，关注铰链和UTG玻璃：1）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已完成折叠屏手机的布局，预计22年出货有望达到1650万台，25年有望达到5000万台；2）铰链作为核心部件受益于出货量高增：铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，相关铰链制造商将充分受益于折叠屏手机渗透率提升；3）UTG多项指标优势凸显，有望成盖板未来首选用材：UTG拥有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，预计2023年UTG的市场份额将反超CPI，建议关注产业链公司。 VR直播兴起带动应用边界打开，关注显示及相关代工企业：1）VR行业进入规模化放量阶段：2021年VR/AR迎来发展高潮，合计出货量达到1100万台。VR及AR市场正将内容、平台、网络和设备进行有机结合，VR应用空间逐步扩宽，预计2022年全球VR+AR合计出货量有望达到1300万台，行业有望进入规模化放量阶段，建议关注相关代工企业；2）Pancake方案更符合产品轻薄化趋势：Pancake光学模组的厚度相对于传统的非球面和菲涅尔透镜方案，降低了一半（2厘米左右），产品更为轻薄，能够降低VR头显的厚度，符合产品轻薄趋势；3）MINILED渗透率有望提升：相比传统LCD屏幕，MiniLED具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势，有望在VR/电视/平板/笔电/车载市场渗透率提升，建议关注产业链公司。 风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）5G进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）产品技术更新风险；5）美国制裁升级风险。

2022年08月22日发布 行情回顾 本期（8月15日-8月19日），沪深300下跌0.8%，机械板块上涨0.6%，在28个申万一级行业中排名8。细分行业看，激光加工设备涨幅最大、上涨19.7%；油气装备跌幅最大、下跌2.3%。 本周观点 2022世界机器人大会召开，看好“产业升级+国产替代”相关标的 8月18日，2022世界机器人大会在北京开幕，工信部副部长辛国斌出席8月19日举办的领航峰会并指出全球机器人产业正迎来创新发展、升级换代的重要机遇期。行业发展呈现四“新”化：即技术的融合跃迁、新产品的竞相涌现、新应用的深入拓展和新生态的互融共生。当前机器人与人工智能、传感等多种技术融合，智能化水平不断提升，同时以人形机器人为代表的新产品不断涌现，产业应用不断拓深，在工业机器人方面，已实现从物料搬运向装配、打磨、抛光等精密加工领域拓展。机器人产业空间大，2023年国内仅工业机器人市场预计589亿元：根据IFR数据，2021年全球机器人市场规模335.8亿美元，预计2023年将进一步提升至477亿美元，其中2021年工业机器人、服务机器人、特种机器人占比分别为43%/37%/20%。国内市场方面，IFR数据显示2020年国内仅工业机器人就实现销售422.5亿元，预计2023年将提升至589亿元。在工业机器人使用密度方面，国内在2020年就已经达246台/万人，是全球平均水平的近2倍，同时IFR预测2025年国内将进一步提升至450台/万人。产业链方面，从“上游核心零部件-中游本体制造-下游系统集成”已建立了较为完整的国产供应链，在高性能伺服驱动、精密减速器、智能控制器、操作系统等基础领域提升明显，涌现出埃夫特、绿的谐波、天智航等一批优势企业。我们认为在当前机器人新产品不断推出，下游应用领域不断拓展的背景下，持续看好受益“产业升级+国产替代”浪潮的优势企业。 投资建议： 看好机器人赛道，重点推荐国产工业机器人相关标的：埃斯顿、拓斯达、埃夫特等；服务机器人标的：科沃斯、石头科技、九号公司等；核心零部件标的：汇川技术、信捷电气、绿的谐波、双环传动、中大力德等，石化特种工业机器人及自动化设备企业博实股份，国内骨科手术机器人天智航！ 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年08月22日发布 报告摘要 本周核心观点：本周电子行业指数下跌0.12%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的227只，周涨幅在3个点以上的130只,周涨幅在5个点以上的101只，周涨幅在10个点以上的52只，全周下跌的标的216只，周跌幅在3个点以上的102只，周跌幅在5个点以上的63只。 近期，随着国内四川、重庆等地因高温热浪，导致供电形势严峻，而且近期限电的风潮也已经开始向长江流域的多地延展。四川与重庆是汽车零部件、面板、笔记本、以及很多终端ODM与原料的重要供给地，很显然这会对整个供应链Q3的运行带来新的不确定性。为苹果组装生产iPad产品的富士康成都厂已宣布自8月15~20日暂停运作，邻近成都的重庆市也已要求工厂停工，直到8月24日。如果这轮限电带来的工厂停滞时间只是一两周对供应链的整体影响倒也不会太大，但是如果持续，其负面效应则可能会逐渐显现。最近两周的细分板块走势颇有意味，不少Q2~Q3并无明确机会的公司补涨颇多，市场情绪显然被带动得有点过于乐观，降低行业评级至“中性”，重申我们的观点：行业赛道股并无明确机会，但是小市值的非消费电子类公司结构性机会会持续热络。 小米于8月19日公布第二季财报。营收年减20%至701.7亿元，减幅大于第一季，第一季度是小米上市以来的首次营收衰退，二季度这一趋势并没缓和。小米第二季利润衰退67%至人民币20.8亿元，亦不及市场预期。小米是国内安卓手机情况的最佳写照：去年MOV等因受美国制裁华为空出的市场抢下市占后，销量大增，但主要集中于中低端领域，自2022年年初以来，受到国内经济放缓和海外成长疲软的双重打击，衰退非常明显，而且也直接带动整个供应链进入杀价填产能的恶性循环。 当下市场最关心的苹果可能在9月7日星期三举行秋季产品发表会，外界预期苹果将会推出4款iPhone，分别是iPhone14、14Max、14Pro、14ProMax。其中Max代表为6.7寸大屏幕，一般版则为6.1寸。普通iPhone的外型将与iPhone13差异不大，不过Pro版本将会取消浏海设计，改为挖孔加上胶囊状的设计。过去两年出货远不及苹果预期的mini版本终于被放弃，而盛传的48Mp的主镜头提升是否能落地，也将成为今年光学领域为数不多的行业看点。VR类产品大概率不会于这次发表会出现，但是否会被提及或有涉及功能性的暗示，也是这次发表会的重要看点。 行业聚焦：小米集团发布第二季度财报，该财报显示，小米集团第二季度营收701.709亿元，同比下降20.1%；毛利为117.681亿元，同比下降22.3%；经调整利润净额为20.813亿元，同比下降67.1%。2022年Q2，小米智能手机业务收入423亿元，同比下降28%。 调研机构CINNO Research发布数据显示，2022上半年中国智能机SoC出货量约为1.34亿颗，同比下降约16.9%，前五大品牌中，紫光展锐与联发科实现同比正增长。 据DIGITIMES报道，三星中国台湾副总裁JacobChen表示，预计2022年折叠屏机型的全球出货量将达到2000万部。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年08月22日发布 行情回顾：上周，电气设备板块报收 13266.12，上涨 4.53%。上证综指报收3258.08，下跌-0.57%；深证成指报收 12358.55，下跌-0.49%；沪深 300 指数报收 4151.07，下跌-0.96%；创业板指数报收 2734.22，上涨 1.61%。 子板块方面，光伏设备板块上涨 5.19%；风电设备板块上涨 4.66%；电池板块上涨 2.75%，涨幅最小；电网设备板块上涨 4.93%；电机板块上涨 3.58%；其他电源设备板块上涨 7.38%，涨幅最大。 投资建议：上周电新板块领涨市场，我们仍认为，目前电新板块有较大的投资价值，长期看各细分行业未来增速较高。但短期看，电新各板块估值处于均值水平，各细分板块处于行情博弈期间，未来走势将出现分化。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块， 硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。短期看，通威下游扩张组件业务将影响行业格局，带来投资机会，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；购置税如期延续至明年底，本周上游材料涨跌互现，锂价出现上涨，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：通威扩产组件或影响行业格局。四川工业企业停电影响 8月硅料产出4000~6000 万吨，硅片减产约 1.5GW，硅料供给紧张加剧。继续坚定看好 8月光伏板块上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未受上游涨价影响下降。2）二季度业绩表现优异。3）三季度硅料产能释放，带动产业量利齐升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有 alpha 的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：新能源免购置税政策延续至明年底。国务院常务会议召开，会上决定延续实施新能源汽车免征购置税等政策至明年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的 4680大圆柱相关产业链，建议关注 PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、翔丰华、孚能科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年08月22日发布 【核心组合】杭氧股份、中兵红箭、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、三一重工、新强联、金辰股份、亚玛顿、罗博特科、杰瑞股份、华测检测、宏华数科、凯美特气、斯莱克、四方达、乐惠国际 【最新关注】斯莱克、四方达、黄河旋风、凯美特气、华铁股份、百利科技 【重点股池】瀚川智能、奥特维、海目星、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、先惠技术、天宜上佳、日月股份、利元亨、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份、铖昌科技、和而泰 【上周报告】 【东威科技】深度报告：国内PCB电镀设备领军者，锂电镀铜设备打开第二成长曲线； 【上机数控】1）光伏一体化重大突破：拟150亿元投建24GWN型电池+25GW切片；2）入选2022福布斯最佳企业+CEO榜单；光伏“一体化”稀缺标的； 【培育钻石】1)印度1-7月培育钻石进/出口额同比增长64%/73%，行业高景气趋势持续；2)力量钻石布局零售端，中国黄金进军培育钻石，国内终端需求将迎爆发; 【中兵红箭】中报业绩大增115%略超预期，中南钻石净利率43%盈利能力持续提升; 【四方达】CVD培育钻石民企龙头，驶入增长快车道； 【金辰股份】重大里程碑：微晶HJTPECVD量产设备成功交付发货； 【亚玛顿】中报业绩同比增长85%；垂直产业一体化布局电子玻璃； 【晶盛机电】碳化硅衬底迈向8英寸大尺寸；光伏&半导体设备高景气； 【斯莱克】定增落地，技术革新迈向头部； 【绿的谐波】二季度扣非归母净利润环比增长93%，人形机器人有望打开新成长空间； 【杭叉集团】1）业绩整体符合预期，看好下半年行业需求及盈利改善;2）高管拟增持股份，彰显发展信心 【天宜上佳】业绩同比增长28%，闸片需求有望回升，光伏/汽车客户顺利推进； 【核心观点】 【光伏设备】国内1-7月份发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%。预计大尺寸、薄片化、N型提速。光伏新势力入场TOPcon领域，乳业巨头皇氏集团跨界拟投20GWTOPCon光伏电池项目，沐邦高科鄂州10GWTOPCon光伏电池生产基地开工。推荐上机数控、金辰股份、亚玛顿、罗博特科、迈为股份、晶盛机电、奥特维、英杰电气、捷佳伟创等。 【锂电设备】乘联会统计7月新能源乘用车零售销量达48.6万辆，yoy+117%。乘联会将2022年新能源乘用车销量预测上调至600万辆（原预测550万辆），预测新能源汽车销量650万辆。宁德时代宣布在匈牙利建设第二座欧洲工厂，规划产能为100GWh，以宁德时代为代表的头部电池企业大规模招标在即，推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、先惠技术、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、威唐工业、百利科技；最新关注：瀚川智能。 【风电设备】国家能源局发布数据，截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%。1-7月份，风电新增装机容量14.93GW，同比增长2.36GW。2022年下半年风电交付吊装进入高峰。风电设备将迎来“出口需求增加+大宗商品降价”的双重利好。二季度国内风电招标进入旺季、招标价格企稳、钢铁、铜和原油等大宗商品价格持续下降，风电设备龙头盈利能力将逐季修复。推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链，看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【半导体设备】粤芯半导体三期项目在广州启动。粤芯半导体计划投资162.5亿元，新建产能4万片/月的12英寸集成电路模拟特色工艺生产线，推荐晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【培育钻石】将复制新能源车成长路径。1-7月印度培育钻石毛坯累计进口额同比增长64%,行业景气度持续。俄罗斯天然钻石减产，“缺口”或导致培育钻石需求进一步上涨；日本成功开发2英寸金刚石晶圆量产，工业金刚石未来应用空间大；预计2023年全球培育钻石渗透率将超过10%，2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%。推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工，看好沃尔德。 【工业气体】供应端持续紧张，需求表现良好，工业气价格多有上涨。8月第三周液氧、液氮、液氩市场价格重心均有上移，分别环比提升10%、11%、17%；电子特气氪气、氙气价格维持高位。预计国内工业气体市场空间近2000亿元，海外可比公司6000-10000亿市值；看好电子特气国产替代。推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体，看好陕鼓动力、金宏气体。 【工程机械】挖机销量增速7月转正，向上拐点逐步显现。据中国工程机械协会统计，2022年7月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机17939台，同比转正增长3.4%，较6月提升14pct。其中国内销售9250台，同比下降25%，降幅较6月收窄10pct；出口8689台，同比增长73%，增幅较6月提升15pct。持续聚焦市占率不断提升的龙头三一重工（中长期）、徐工机械（中短期）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【油气装备】国内海洋油气勘探开发迎来大号时机。据中国海洋能源发展报告2021，预计2022年，我国海洋油气产量仍将进一步提升，原油产量将达5760万吨，同比增长5.4%，占全国原油增量80%，继续保持全国石油增量领军地位；天然气产量将突破200亿立方米，同比增长6.7%，占全国天然气增量12%。推荐杰瑞股份、中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国7月CPI环比持平，同比上涨8.5%，仍处于近40年高位，主要系食品价格和居住成本居高不下；汇率方面，本周人民币对美元中间价首次跌破6.80关口。重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 风险提示：1）基建及地产投资低于预期；2）新冠疫情扩散超预期风险。

2022年08月22日发布 7月销售同比降幅扩大，开发投资额和土地成交额同比降幅明显。2022年7月商品房销售面积9255万平，销售金额9691亿元，同比分别下降28.9%和28.1%，降幅较上月分别扩大10.6pp和7.4pp。累计来看，1-7月商品房累计销售面积78178万平，同比下降23.1%和28.8%，商品房累计销售金额75763亿元，同比下降28.8%。2022年7月地产开发投资额11148亿元，土地成交额875亿元，同比分别下降12.3%和33.4%；1-7月地产开发投资额79462亿元，土地成交额2918亿元，分别同比下降6.4%和43.0%。 8月重点32城累计销售面积（截至19日）同比-41%，环比-27%，11城二手房成交面积累计同比+14%，环比-17%。其中一线城市同比-22%，环比-13%；二线城市同比-51%，环比-35%；三四线城市同比-31%，环比-22%。具体城市来看：1）一线城市下降幅度较小，其中北京环比增长18%，较上周增长幅度缩小31pp；2）二线城市整体下行幅度最大，济南、青岛分别同比下降96%和95%，同环比降幅均超过90%；3）三四线城市间分化明显，莆田同比下降71%，江门同比增长55%。二手房成交同比上升，11城二手房成交面积累计同比+14%，环比-17%。 民营房企发债融资再获支持。针对民营房企融资困难问题，4月份以来监管部门不断提供支持，为房企提供流动性，4月12日沪深交易所举办了信用保护工具支持民营企业债券融资座谈会，讨论通过市场化的信用保护工具改善民企融资环境，5月16日市场首单民营房企信用保护凭证业务正式落地，为龙湖供应链ABS增厚融资信用水平，标志着创新工具支持民营房企债务融资取得新的阶段性成果。本周示范性房企再度获得增信支持，8月19日交易商协会召开民营房企座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。 上半年业绩预披露，业绩分化明显。近期，各公司陆续发布2022年上半年业绩预告，企业间业绩分化明显，建发国际集团预计归母净利润同比上涨150%-170%，保利集团预计上半年至少实现归母净利润107.2亿元，同比增长4%；除建发国际集团和保利集团外，其余地产企业预计业绩均出现下滑，其中首开股份、城建发展和南山控股归母净利润降幅超100%，预计分别同比下降253%-256%，141%-159%，128%-138%。物业板块华润万象生活预计上半年归母净利润同比增长25%-30%。 投资建议：我们认为当前板块应当关注2条投资主线：1）开发企业：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、天健集团、南山控股、华侨城A、华润置地、万科A、旭辉控股等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险。

2022年08月22日发布 市场表现：本周 ] SW 交运指数+0.7%，跑赢大盘(沪深 300)1.7个百分点。其中航空-0.1%，机场+1.5%，航运+5.9%，港口-0.7%，公路+1.2%，铁路+2.2%，公交+2.1%，物流+1.8%。板块涨幅前五个股：中远海特+22.5%、上海雅仕+16.9%、普路通+15.4%、海南高速+14.2%、中远海能+10.8%；涨幅后五个股：招商南油-11.1%、兴通股份-7.7%、飞马国际-6.1%、广汇物流-5.6%、怡亚通-4.7%。 行业主要指数变化：航空方面，本周全行业景气指数整体下跌；国内、国际机票价格稳定，港澳台机票价格下跌明显；国内航线客座率继续下跌，五周内首次跌破 70%，国际线恢复至 65%以上。航运方面，BDI运价指数报收 1320点，环比有所下降；油运指数出现分化，BDTI 报收 1547 点，较上周上升 72 点(4.9%)，BCTI 报收 1343点，较上周下跌 80点(-5.6%)。集运市场指数有所下滑，CCFI本周报收 2994点，较上周下跌 2.6%；SCFI报收 3430点，较上周下跌 3.7%。中国公路物流运价指数报收于 1028点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨 27.8 点，同比增加 2.8%。 行业动态：1）我国航空货物运输量已基本恢复正常；2）六部分印发实施方案，启动新一轮农村公路建设改造；3）国家邮政局发布 7月快递行业运行情况。7月快递行业完成快递业务量 96.4亿件，同比增长 8%。顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 9.2、15.9、12.0、15.1亿件，同比增速分别为 8.9%、2.1%、33.8%、5.6%。7月全国快递平均单价 9.31元，同比上涨 0.05元（+0.6%）。韵达单票收入 2.51元，同比+23%，环比-2.3%；申通单票收入 2.28元，同比+15.7%，环比-9.2%；圆通单票收入 2.56 元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入 16.02 元，同比+4.2%，环比+1.3%。 主要观点：旺季刺激快递需求恢复效果明显，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。化工物流：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：密尔克卫（603713）。1H2022 公司归母净利润同比增长 60-66%至 2.95-3.05亿元；二季度公司归母净利润约为 1.6-1.7亿元，同比增长 52-61%。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2） 全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。