2022年08月22日发布 本周（2022.8.15-2022.8.19）建筑材料板块（SW）下跌 1.17%，上证综指下跌 0.57%，建材板块相对沪深 300 超额收益为-0.21%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-18.35 亿元。其中水泥（SW）下跌 1.94%，玻璃制造（SW）下跌 0.04%，玻纤制造（SW）下跌 2.26%，装修建材（SW）下跌 0.43%。 【周数据总结和观点】 周期品方面，水泥：行业 PB 估值 1.0 倍处于历史最低位。需求弱复苏状态下， 8 月错峰停产天数进一步增加，供给端收缩明显，库容比持续下降，水泥价格触底开始底部震荡回升，8 月底天气转凉进入施工旺季，叠加政策督促基建资金落实，水泥价格全面反弹有望一触即发，重点关注水泥板块行情，个股关注海螺水泥等。玻璃：施工旺季来临前夕，玻璃企业推涨价格去库存策略执行效果良好，玻璃价格触底继续反弹，企业库存下降明显，但目前下游加工厂真实需求一般，主要系下游补库出现的需求，价格反弹和库存下降的持续性目前看偏弱，需继续关注保交楼落实情况、冷修动态等。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格处于趋势下行期。电子纱价格触底震荡。消费建材方面，下游需求延续弱复苏，上游乳液、铝合金、PVC等价格已经低于 2021 年同期，且处于下跌趋势中。沥青、天然气价格近期见顶回落震荡，业绩处在复苏阶段。由于地产复苏的不确定性，推荐思路始终以低估值、业绩修复确已发生和独景气赛道为主，建议重点关注法狮龙、蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材和震安科技。碳纤维方面，随着国内供给逐步释放，大部分碳纤维品种开始降价，价格中短期承压，考虑到风光氢等需求快速增长和碳纤维应用领域持续扩张，长期成长性较强，具备资金和技术实力、可穿越周期的龙头优势明显。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比上涨 0.8%。上涨地区主要有辽宁、湖北、湖南、重庆和四川，幅度 20-60 元/吨；价格回落区域为河南，小幅回撤 10-20 元/吨。8 月中旬，全国重点地区企业出货率保持在 63%左右，企业执行错峰生产叠加部分地区限电，库存环比下降明显，支撑水泥价格上行。短期看，限电较为严重的地区是四川和重庆，水泥企业窑磨基本处于全停状态，范围又进一步扩大到湖北和湖南，供给端被强制收缩，利于本区域和外溢地区价格走强。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价 1752.47 元/吨，较上周均价（1708.34 元/吨）上涨 44.13 元/吨，涨幅 2.58%。全国 13 省样本企业原片库存为 6004 万重箱，周环比-155 万重箱，同比+3839 万重箱。本周浮法玻璃市场价格继续提涨，成交良好，各地库存仍在削减，但整体上涨价去库仍属玻璃企业策略，下游加工厂订单仍无明显起色，需关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周 2400tex 缠绕直接纱多数报价在 5100.75 元/吨左右，环比下跌 1.15%，同比降幅 13.55%，市场价格整体延续较弱走势，成交偏淡下，部分厂报价稳定，成交价格灵活度较高。电子纱市场价格整体维稳延续，当前电子纱 G75 主流报价维持 9200-9500 元/吨上下，较上周价格持平。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端处于弱复苏状态，上游原材料中，本周 PVC、铝合金、乳液价格延续下跌走势，已经低于 2021 年同期价格，管材企业、志特新材、坚朗五金、涂料企业等成本端持续受益；沥青和天然气价格已见顶回落，防水和瓷砖成本压力见顶。 新材料近期市场变动：本周碳纤维市场均价环比基本持平，且大部分品种价格同比也已呈现一定降幅，以 T700（12K）为代表的个别品种价格继续高位运行，对应型号产能供应仍然偏紧。本周碳纤维总产量 920.77 吨，年初以来累计产量 2.84 万吨，增幅 66.6%；本周库存 1450 吨， 同比增幅 8429.41%。盈利方面，今年以来碳纤维平均成本大致呈持续下行趋势，期间伴有小幅震荡，本周单吨成本 12.26 万元，环比小幅增长 0.49%，与本周丙烯腈原料价格窄幅上涨有关；对应单吨毛利 5.23 万元，毛利率 29.89%，年初以来受终端降价影响利润水平持续收窄，但对比去年仍处于高位，主要系成本端显著改善。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。

2022年08月22日发布 投资要点 22 年 7 月电量生产增速加快，但整体电力供需紧平衡态势仍将持续。 ] 电力生产方面，7月全国发电量 8059亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速环比增加 3.0pp；分类型看，火电发电量由降转增，水电、风电增速放缓，核电降幅收窄，太阳能发电增速加快；从用电量看，22年 7月全社会用电量 8324亿千瓦时，同比增长 6.3%，第一/第二/第三/产业及城乡居民用电量同比增速分别为14.3%/-0.1%/11.5%/ 26.8%。入夏以来持续炎热天气导致需求端居民用电攀升，预计未来电力供需紧平衡态势将持续。 四川限电凸显火电及电网调度重要性，火电保供地位有所提升。近日四川省开启限电模式，要求所有工业用户生产全停 6 天。四川是水电大省，21 年电力结构水电占比高达 82%，今年入夏以来持续高温导致水电来水严重偏枯是限电的主要原因，6月以来三峡水库日均入库流量较 21年下降 12%，较 20年下降42%。本次四川限电事件反映了近年来我国电力供需持续紧平衡的状况，提升了火电保供地位以及电网统筹调度能力的重要性。 绿电补贴问题有望统筹解决，将有效推动风光投资加速。8 月 11 日南方电网发布通知称，三部委将授权电网设立公司，通过发债解决可再生能源欠补问题。该公司将独立核算、独立运营，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资解决当前补贴缺口。欠补问题若能解决，将显著缓解绿电运营商现金流压力，推动风光投资加速，促进绿电产业持续健康发展。 光伏组件竞争加剧，叠加硅料产能放量预期，光伏产业链利润有望下沉。8月17 日，华润电力公布第五批光伏组件集采结果，通威以 1.942 元/瓦报价竞得首个 3GW 大单，这标志着具有产业链一体化优势的通威将强势进军光伏组件板块。光伏组件市场竞争将进一步升级，叠加上游硅料产能 22Q3放量预期，光伏组件价格有望逐渐下行，利好下游绿电运营商。 电煤长协中长期合同总体已实现全覆盖，火电盈利底明确。近期发改委表示，上半年全国煤炭产量增长 11%，近期统调电厂存煤最高达到 1.75 亿吨，同比增加 0.74 亿吨，目前电煤中长期合同总体已实现全覆盖。煤价方面，8 月 19日 CECI 沿海电煤成交价 1139 元/吨，月环比下跌 7.8%，较 6 月高点下跌约14.7%。长协提升&煤价下降，火电三季度盈利底明确。 投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：中国天楹、协鑫能科、川能动力等。 风险提示：煤价上涨风险、补贴发放不及预期风险、光伏成本下降不及预期风险。

2022年08月22日发布 周观点：从地产链下游需求来看，当前受到高温、雨水、限电以及房企资金紧张等问题影响，水泥、玻璃、消费建材等需求恢复缓慢，但随着中报披露上半年的经营压力将逐步落地，而当前从中央到地方稳地产的政策频繁发布，“金九银十”旺季需求会逐步释放，调整后的建材板块再现配置时机，优质消费建材龙头在下行周期走出α特征，抗风险能力突出，建议关注伟星新材；其次，建议继续重点关注当前安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性；最后关注消防龙头青鸟消防，公司民用消防业务保持稳定增长，不断巩固龙头地位，而工业消防及储能消防订单逐步落地，不断优化产品结构，提升综合竞争力。 玻璃：下游补库行业库存拐点或现，企业积极推涨价格。进入8月中下旬，即将迎来下半年旺季，下游贸易商及加工厂开启补库，企业纷纷推涨价格，玻璃价格迎来触底反弹。我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：中报利空将落地，关注旺季需求释放。我们认为，随着进入中报窗口期，中报利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5100元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9200-9500元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格与上周基本持平；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格承压，但玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力，价格调整后重新预期行业的复苏；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告和中报，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：8月份水泥价格继续恢复性上涨。我们认为，进入8月份，雨水、高温的影响将逐步减弱，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产以及川渝等地限电频发，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，水泥价格有望延续恢复性上涨；根据前期的计划，截止到6月底，各地新增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

2022年08月22日发布 行业观点： 电子纸标签等下游需求强劲，伴随全彩电子纸取得突破，全球电子纸领导厂商元太科技自2020年以来股价已大涨8倍，并创历史新高，建议关注产业链投资机会，受益标的：亚世光电。元太科技2022H1营收增长49.9%，毛利率为47.6%，新产线持续贡献业绩，预计全年业绩仍将保持快速增长。目前全球电子纸终端市场处于高速成长期，预计2025年市场规模为723亿美元，国内渗透率目前不足2%，随着成本降低，应用场景广阔。元太科技与国内亚世光电等6家电子纸模组公司共同合作开发推动电子纸产业化。 全球SiC龙头WolfspeedFY2026收入指引较此前增加30-40%，上游衬底环节龙头公司产品持续放量有助于推动整个SiC产业链快速发展，国内龙头公司产品和技术有望持续突破，受益标的：天岳先进、三安光电。Wolfspeed2022Q2营收同比增长57%，毛利率为34.5%，SiC材料需求旺盛，公司预计2026年营收比此前预计营收高30-40%。受益于新能源汽车、新能源光伏、5G通信等下游行业高景气，碳化硅器件市场规模预计2026年将达到45亿美元。我们持续看好新能源汽车带来的SiC板块投资机遇，近期板块龙头公司天岳先进、东尼电子和三安光电持续大涨验证了我们之前的观点。 市场情况： 本周（8月15日-8月19日）电子行业指数下跌0.12%，同期沪深300下跌0.96%，创业板指涨幅为1.61%。A股市场电子板块个股中，朗特智能涨幅46.09%居于榜首，激智科技上涨41.75%排名第二，深纺织A上涨36.60%排名第三；康强电子跌幅13.50%排名第一，瑞德智能跌幅12.83%排名第二，通富微电跌幅12.60%位列第三。 本周台湾电子指数表现突出，上涨1%。美股费城半导体指数下跌3.73%，纳斯达克指数下跌2.62%，美股市场电子板块个股中，WOLFSPEED、NAVITASSEMICONDUCTOR、II-VI、是德科技涨幅居前，分别上涨21.87%、6.80%、5.50%和3.91%。台股电子板块本周德微、元太科技、硅力、南电和信骅上涨，分别上涨22.00%、21.97%、13.30%、12.81%和11.68%。 投资建议：我们建议重视电子纸和SiC产业链投资机遇，受益标的：亚世光电和天岳先进、三安光电。继续看好半导体上游以及MIM(金属粉末注射成形)板块，推荐江丰电子和沪硅产业，MIM板块受益标的：统联精密。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。

2022年08月22日发布 本周地产后周期各板块中，照明电工、黑色家电、白色家电板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌0.96%，地产后周期各板块中，照明电工、黑色家电板块本周分别上涨5.02%、1.36%，白色家电板块本周下跌0.42%，分别跑赢大盘5.98pct、2.32pct、0.53pct；服务机器人、小家电、厨房电器、家具板块本周分别下跌5.79%、1.72%、1.46%、1.09%，分别跑输大盘4.84pct、0.76pct、0.50pct、0.13pct。 内销：7月新房销售面积同比降幅扩大，竣工面积延续同比负增长。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格走势分化；铜价上涨0.54%，铝价下跌1.41%，不锈钢价持平，ABS、PC现货价格较上周分别下跌1.95%、0.40%。（2）国内地产需求：2022年7月新房销售面积同比降幅扩大，新房竣工面积延续同比负增长。根据国家统计局公布的地产数据，2022年7月全国住宅销售面积同比下降30.3%（6月同比下降21.8%），2022年7月住宅竣工面积同比下降37.5%（6月同比下降40.2%）；二手房交易方面，2022年7月全国10大城市二手房交易量为4.87万套，同比下降17.6%（6月同比下降28.9%），1-7月累计同比下降39.7%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年6月全国精装房开盘量约21.2万套，同比下降35.9%（5月同比下降57.8%），1-6月累计同比下降48.0%。（3）零售跟踪：2022年7月家具类零售额同比下降6.30%（6月同比下降6.60%），1-7月累计同比下降8.60%；7月家用电器和音像器材类零售额同比增长7.10%（6月同比增长3.20%），1-7月累计同比增长1.40%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，7月烟灶消、洗碗机、集成灶线上零售额转为同比正增长，同比分别增长3.5%、4.1%、0.4%，小家电、清洁电器同比降幅收窄，同比分别下降1.0%、5.8%，扫地机器人延续同比负增长，7月同比下降23.7%。 出口：7月美国成屋销售量、新建私人住宅开工量同比降幅扩大。（1）海外地产需求：7月美国成屋销售量同比下降20.2%，私人住宅新开工量同比下降8.1%，同比降幅均扩大。（2）板块及细分品类出口表现：2022年7月家具出口额转为同比降幅扩大（-2.09%），家电出口额延续同比负增长（-7.7%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年7月，空调、洗衣机、电扇、吸尘器、电饭锅、电磁炉、电炒锅、电烤箱、咖啡机、面包机出口额同比增速较上月略有提升，电热水壶出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，冰箱、液晶电视机、微波炉、抽油烟机、多士炉、搅拌机等品类出口额同比增速均有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年08月22日发布 报告摘要 VR 新品创新迭出，销量有望突破性增长。 Quest 2 于 2020 年发布后，凭借其硬件升级与高性价，在疫情宅家期间快速热销，带动 VR 产业链各环节成熟度快速提升。2021 年Quest 2 销量达 880 万台，约占全球 VR 硬件出货量的 78%。目前 VR 仍停留在对游戏机的替代阶段，市场担心其远期成长性，但在产业链的共同推动下，VR 在光学、显示和感知交互等方面仍在持续创新。1）光学：Pancake 方案凭借其轻薄化和成像质量优势，有望成为主流光学方案，Meta 和 Pico 下一代产品预计都将采用 Pancake 方案；2）显示：显示屏分辨率正从 4K 向 5K 演进，并由此前的 Fast-LCD 逐步向 Mini LED 背光甚至 Micro-OLED 显示技术升级；3）感知交互：6DoF、眼动追踪、see throuth 等新技术逐渐实现在 VR 设备上搭载，提高交互体验的同时，也在推动 VR 向更多元化的应用场景拓展。终端的持续技术创新，正在为 VR 产业链注入新成长动能。经测算，预计 2025 年全球 VR 市场规模将达到 207 亿美元，2021-25 年 CAGR 达 52%；其中，2025年 VR 芯片/屏幕/摄像模组/手柄/包装组装件市场规模将分别达到 92/20/44/29/22 亿美元，2021-25 年 CAGR 分别为 52%/56%/60%/45%/45%。 产业链积极布局，AR 放量可期。AR 可落地场景众多， 除游戏娱乐等大众熟知的应用场景外，在医疗、教育、生产制造等领域亦有应用，成长空间数倍于 VR，有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟加上价格过高，AR 仍主要应用于 B 端，2020 年 81%的 AR 眼镜出货量来自于 B 端。随着产业链的积极布局和技术趋于成熟，光波导、空间定位等技术不断完善，加上苹果、谷歌、Meta 以及微软等科技巨头的纷纷入局，行业有望在某个时点出现一款现象级的消费类 AR 头显产品， 引领新一轮创新周期。据 VR 陀螺预测，2025 年全球 AR 出货量将达到 4800 万台，经测算届时的市场规模有望达到 259 亿美元。 品牌厂商争相入局， Pico 等国产品牌崭露头角。 全球品牌厂商纷纷入局并加快产品推出节奏，行业逐渐进入百家争鸣时代。除 Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外，华为 2020 年发布端+管+云协同的 XR 战略，创维 2022 年 7 月发布全球首款消费级短焦 6DoF VR 一体机 Pancake 系列产品，腾讯于 2022 年宣布正式成立 XR 业务线，苹果 MR产品亦有望于 2023 年推出。目前 Meta 以 80%-90%的份额稳居全球第一，Pico、大朋VR 等国产厂商则占据国内主要市场，22H1 Pico 国内市占率提升至 61%。此外，字节收购 Pico 后，一方面在技术端赋能 Pico 的产品研发，升级显示和感知交互方式打造沉浸式体验；另一方面借助线上线下资源，通过抖音网红直播带货、打卡返现金、广告营销等方式实现产品快速出圈和用户流量导入。国内在游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域拥有庞大消费人群，未来国内厂商有望重新定义 VR 的应用范畴而不断发展壮大，并进而带动上游产业链蓬勃发展。 VR 持续创新带来新成长机遇，品牌厂商加快布局驱动 AR 向消费级产品突破，加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展，建议关注： 1）立讯精密：有望切入北美大客户 MR 整机代工，在主业外新增成长看点。此外，短期份额提升和零部件垂直一体化带来 iPhone 组装业务盈利能力提升，中长期携手奇瑞布局整车代工，成为全球汽车 Tier 1 领导厂商，具备持续成长驱动力。 2）歌尔股份： VR/AR 有望成长为规模达万亿级别的市场，歌尔作为全球 VR/AR 代工主力的地位稳固，且随着自供精密零组件比例的提升，盈利能力和竞争优势亦将显著提升。 3）舜宇光学：Meta 等 VR 厂商的核心镜头/模组供应商，已实现菲涅尔镜片 VR 目镜和Pancake 模组等多款产品量产，同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容，公司 VR/AR 业务有望迎来弹性增长。 4）紫建电子：Pico VR 设备电池核心供应商，VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高成长性，伴随大客户成长，加上具备切入新客户潜力，持续打开成长空间。 5）隆利科技：搭载 MiniLED 技术的 VR 产品已经向芬兰高端头显制造商 Varjo 和北美知名 VR 企业交付，伴随大客户出货量增加，以及更多 VR 产品转向 Mini LED 背光显示方案，享受行业高成长。 6）三利谱： 国内 Pancake 光学模组稀缺供应商，随着 Pancake 成为 VR 主流显示方案，公司有望充分受益。 风险提示：终端销量不及预期，国内厂商技术突破不及预期，疫情影响下游需求，研报使用的信息更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险。

2022年08月22日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数报收4151.07点，下跌0.96%。申万通信指数报收2063.68点，上涨0.86%，物联网指数报收7245.58点，持平上周。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.上游物料成本依然高企，预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，建议关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：继续实现产业转移，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：上半年，三大运营商资本开支合计达1621亿元，看好蜂窝芯片/模组领域的增量投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：行业回暖毛利率改善明显，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：Q2海风进程加速，海缆新旺季开启。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：数通市场旺盛需求得到中报业绩验证,预计全年向上景气不变。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：深圳智能网联汽车管理条例发布，有望推动L3及以上级别自动驾驶汽车的开发及应用。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：众多厂商入局机器人赛道，看好具备机器视觉核心解决方案的平台化主流厂商。主要标的：凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年08月22日发布 本周行情回顾： 中信煤炭指数 3471.58 点，上涨 2.68%，跑赢沪深 300 指数 3.64pct，位列中信板块涨跌幅榜第 5 位。 重点领域分析： 动力煤：需求边际改善，煤价延续涨势。本周冶金、化工等备货需求积极，电煤补库需求增多，煤价延续涨势。截至本周五，秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价主流报价 1170 元/吨，周环比上涨 25 元/吨。产地方面，周内“三西”主产区受降雨影响，煤矿生产和运输受限，鄂尔多斯地区影响较大，当地井工煤矿停产一天，供应暂时性下降；待天气影响结束后，多数煤矿陆续复产，供应恢复高位；市场煤源依然偏紧，随着港口行情好转，近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求增多，煤矿普遍即产即销，晋陕部分煤矿拉煤车依旧需要排队等候，价格延续稳中上涨态势。港口方面，主产区市场受暴雨侵袭，部分煤矿生产和运输受到影响，调入量持续下降；而南方地区连日高温，沿海地区日耗水平居高不下，下游部分终端开始补库，促使周内港口煤炭调出量增加。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅下降。下游方面，浙江、江苏、安徽、四川等地频频出现 35℃乃至 40℃以上的高温天气，当地电力需求高峰负荷持续攀升，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗维持高位，而电厂询货增多，补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，主产区煤价稳中小涨，受降雨影响，部分煤矿生产和发运受影响，部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高，而冶金化工等非电及民用需求积极，叠加前期拉运需求陆续到港，促使港口锚地船舶数量增多，沿海煤炭市场活跃度有所提升，在成本和少量续期支撑下，贸易商挺价意愿增多，但目前保供力度不减，季节性支撑有限，非电煤“金九银十”传统旺季行情仍待进一步观察，在高库存压力下，预计煤价涨幅有限。 焦煤：终端成材需求是核心矛盾，焦煤市场主流暂稳运行。本周，随着焦炭第二轮涨价全面落地，焦企利润继续修复，采购需求有所改善，当前煤矿整体出货顺畅，多煤种价格再度上涨，且煤矿线上竞拍成交尚可，成交多有溢价。截至本周五，京唐港山西主焦报收 2350 元/吨，周环比持平。产地方面，受主产地部分煤矿事故影响，煤矿产量有所减少，煤矿出货顺畅，厂内焦煤几无库存。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少 9.7 万吨至920.5 万吨。进口蒙煤方面，受焦炭第二轮涨价影响，下游采购意愿增加，蒙煤市场交投氛围再度活跃，口岸日通关车辆数回升至相对高位，蒙 5 原煤主流报价上涨至 1550 元/吨左右。需求端，下游焦钢企业对原料煤仍有刚需，然近期钢坯价格下行，且终端需求欠佳，目前焦钢企业多按需补库为主，钢厂原料煤采购较为谨慎。后市来看，近期随着钢材供需好转，钢材利润恢复，铁水产量将进一步回升，钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回升，从而带动焦煤成交稍有转暖，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：铁水产量稳步回升，价格稳中偏强运行。本周，焦炭第二轮提涨落地，提涨 200-220 元/吨，累涨 400-460元/吨。供应端，本周落实第二轮提涨之后，焦企利润得到有效改善，焦企提产意愿进一步增强，生产积极性有所提升，供应继续回升明显；因钢厂开始陆续复产，助力焦企出货顺畅，库存压力减轻。需求端，终端需求仍然疲软，钢材价格窄幅震荡，各地钢厂仍在有序复产中，铁水产量稳步回升。综合来看，随着焦炭第二轮提涨落地，焦企利润扭亏为盈，提产意愿进一步增强。但终端需求&钢厂利润仍为核心矛盾，成材价格走弱以及终端消费表现低位运行下，钢厂利润或将收缩，加之中间投机贸易商采购积极性开始回落，焦炭进一步探涨空间或有限，但考虑到原料端煤价稳中偏强运行，对焦价有较强支撑，部分焦企仍存看涨意愿，预计短期焦炭市场或稳中偏强运行。后期需持续关注运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、原料煤价格走势、焦钢利润、下游成材需求、钢厂复产情况等对焦炭市场的影响。 投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

2022年08月22日发布 投资要点： 光伏设备： 海外电力成本高增刺激光伏需求不断提升，电池盈利提升加速国内企业扩产。 受俄乌冲突导致的欧洲天然气、煤炭价格上涨，以及北半球干旱、高温不退等因素影响，欧洲传统火电、水电等供应紧张，电力成本高增。 8 月 18 日，欧洲电力系统均价为每兆瓦时 322.28 欧元。 硅料成本与全球需求关联度下降，硅料价格上涨不再是压抑需求的主要原因，近期四川限电等因素可能造成当地硅料等产能释放不及预期，推动光伏全产业链供应紧张，价格上涨，引发终端需求量价齐升。 2022 年一季度之后，光伏电池盈利不断恢复， 光伏电池厂家扩产意愿强劲，且更愿意扩建较快实现利润的 PERC、 TOPCon 等产能，相关电池和组件设备公司订单预期提升。 船舶： 新造船价连续 21 个月上涨，新接订单量的高基数压力将逐月缓解。 7 月全球船舶月新接订单维持下滑趋势，去年同期集装箱船订单带来的高基数压力有望在 8 月后逐步缓解。在产能紧缺、船位排期长度不断延后背景下，船厂正优先承接更高附加值船型 ， 1-7 月全球新接订单单载重吨价值量（$/DWT）同比+71.94%，高价值量 LNG 船订单是上半年行业的重要增量。供给端保持克制、供需持续趋紧下，一方面船厂积极承接高附加值船型订单，另一方面对于接单盈利要求持续提高。 本周行业及公司动态： 1）光伏设备： 奥特维单晶炉连中天合、印度等三项订单，通威股份进军组件； 2）半导体设备： 本周国内晶圆厂开标 4 台工艺设备，北方华创中标炉管设备、刻蚀腔体； 3）锂电设备： 捷威动力“捷战 25000”战略：2025 目标 100 GWh 交付产品零缺陷； 4）油服： 新疆油田红浅火驱工业化累计产油突破 50 万吨； 5） 激光及通用自动化： 1—7 月份固定资产投资同比+5.7%保持平稳增长，高技术制造业增加值增速高于制造业整体水平； 6） 服装自动化： 申洲集团莅临杰克参观交流，强强联合推动中国服装制造业转型升级。 本周组合核心标的： 建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会。油服板块推荐【迪威尔】、【杰瑞股份】、【中海油服】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块推荐【中国船舶】。 风险提示： 1、 宏观经济增速不及预期； 2、疫情影响超预期； 3、推荐公司业务增长不及预期。

2022年08月22日发布 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/8/15 至 2022/8/21，上证综指下降 0.57%，深证成指下降 0.49%，轻工制造指数下降 0.49%，在 28个申万行业中排名第 16；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（0.08%） 、包装印刷（-0.38%）和造纸（-1.48%） 。 本周顾家家居、好莱客、仙鹤股份、共创草坪等披露中报业绩。1）顾家家居：H1 营业收入 90.16 亿元，同比增加 12.47%，归母净利润约 8.9亿元，同比增加 15.32%，利润端表现靓丽；2）好莱客，H1 实现营收13.96 亿元，同比减少 8.42%，归母利润 1.25 亿元，同比减少 9.39%；3）仙鹤股份：H1 实现营收 35.98 亿元，同比增长 24.66%，归母利润3.54 亿元，同比减少 41.83%；4）共创草坪：上半年实现营收 13.15 亿元，同比增长 12.89%，归母利润 2.09 亿元，同比减少 3.55%； 。8 月 23至 27 日，喜临门、晨光股份、尚品宅配、太阳纸业将披露中报。 造纸：纸浆价格年内有望回落，持续关注生活用纸及特种纸，首推【中顺洁柔】。截至 8 月 19 日，生活用纸、废纸价格略有上涨（周环比分别为 50 元/吨、17 元/吨） ， SHFE 纸浆期货指数-8.8%，收于 6284元/吨。 浆纸市场相对平稳，木浆价格持续高位，废纸市场看涨气氛正在升温，部分纸厂意向跟随涨价。 我们认为若 2022Q3 末 Arauco 新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注 2022H2 需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】 ；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具： 7 月全国建材家居销售额同比增长 22.52%。2022M7 社零总额3.59 万亿元，同比+2.7%，2022M1-7 社零总额累计同比-0.2%，其中除汽车以外消费品零售额同比+0.2%。家具类社零仍有承压，持续提示地产及疫情扰动下龙头企业增长韧性。地产方面：2022M7 住宅销售面积降幅环比扩大，竣工降幅收窄。2022M7 住宅销售面积同比-30.3%，住宅竣工面积同比-37.5%。头部家具企业 7 月普遍延续良好表现，区域疫情反复及地产因素扰动有限。7 月全国建材家居卖场销售额为 1118.1 亿元，同比增长 22.52%；2022 年 1-7 月累计销售额为 7603.66 亿元，同比增长 32.88%。7 月建材家居卖场销售表现较强，同时 8-9 月迎来家具销售旺季，头部品牌活动力度增强销售有望进一步回暖。家居板块受地产断贷情绪影响，近期回调幅度较大。随着各地政策陆续推出，我们认为地产断贷事件整体影响可控，且对家具企业经营层面短期内不产生影响。龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，持续看好疫情及地产扰动下家具行业集中度加速提升。推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份 2022Q2 受上海疫情影响较大，2022H2 双减低基数下有望实现较快增长；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：铂岚将于 18 日停产水果及非烟草口味烟弹产品；魔笛国际已通过 4 种口味烟弹。为进一步贯彻落实《电子烟管理办法》的顺利实施，铂岚于本月 18 日正式停产水果及非烟草口味烟弹产品；魔笛国际已通过 4 种口味烟弹，这四款口味分别为黑洞晓烟，醇韵晓烟，原香晓烟，闲云晓烟。我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于 Vuse 份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】 、 【盈趣科技】 、 【顺灏股份】 、 【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

2022年08月22日发布 2022 年全球元宇宙大会在上海召开：1）成立元宇宙创新中心。全球元宇宙大会主席、中国移动通信联合会执行会长倪健中在会上表示，“全球元宇宙大会组委会将召集业界组织，共同成立全球元宇宙大会创新中心及中欧元宇宙创新中心。”2）建立“元宇宙”社会规则体系，统筹规划元宇宙发展。中国互联网协会理事长、工业和信息化部原副部长尚冰就元宇宙的发展提出四点建议：一是鼓励创新，加强核心技术研究和应用研发。二是积极探索，建立“元宇宙”社会规则体系。三是规范发展，营造可持续发展的元宇宙生态。四是统筹规划，为元宇宙未来的发展夯实基础。3）《元宇宙十大技术》出版。本书将元宇宙技术体系归纳为五大地基性技术：计算技术、存储技术、网络技术、系统安全技术和 AI 技术;以及五大支柱性技术：交互与展示的技术、数字孪生与数字原生的技术、创建身份系统与经济系统的技术、内容创作技术和治理技术。 元宇宙与未来产业分会在北京成立，将订立新的行业规范。中国未来研究会元宇宙与未来产业分会在北京宣告成立，正式开始面向全国开展活动。该分会将订立新的元宇宙与未来产业行业标准规范，加快相关领域科研成果产业化落地及产业链与创新链深度融合。同时，还将组建“元宇宙与未来产业智库”，推动形成政府、高校、企业对元宇宙产业落地的联动机制和打造元宇宙创新联合体。 本周国内全平台数字藏品工作日发行额、节假日发行额较上周水平均显著上升。本周工作日全平台日均发行额为 767.3 元，本周较上周上升 69.4%；节假日全平台日均发行额为 684 万元，较上周上升 12.3%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所下降。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为 33.6 万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为 74.2 万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周下降 54.7%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较有所下降。本周日均交易额为 0.56 亿美元，上周日均交易额为 0.67 亿美元，降幅为 16.4%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，本周 X2Y2 的日均交易额为OpenSea 的 1.26 倍，OpenSea， LooksRare，Rarible 日均交易额均有所下降， OpenSea 平台本周交易额日均交易额相较 LooksRare 平台日均交易额倍数为 1.79 倍。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)； IP 端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中 青 旅 (600138.SH) ； 文 交 所 相 关 ： 三 人 行 (605168.SH) 、 浙 文 互 联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；政策波动。

2022年08月22日发布 投资要点 本周沪深300下跌0.96%，创业板上涨1.61%，其中通信板块上涨0.31%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为2.01%；同期沪深300成份股换手率为0.42%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：恒信东方（18.46%）、万马科技（16.89%）、长飞光纤（16.38%）、科信技术（13.75%）、北纬科技（8.82%）；跌幅居前五的公司分别是：奥维科技（-16.65%）、汇源通信（-11.06%）、超讯通信（-10.99%）、广和通（-10.48%）、有方科技（-7.74%）。 中国电信移动业务增速领先，产业数字化发展提速。中国电信发布2022年半年报，上半年实现营收2402亿元，同比增长10.4%，其中服务收入为2214亿元，同比增长8.8%，移动通信服务/固网及智慧家庭服务/产业数字化分别实现营收990亿元/599亿元/589亿元，同比分别增长6%/4.4%/19%。实现归母净利润为183亿元，同比增长3.1%。移动和固网业务保持稳健态势，移动用户达到3.84亿户，净增1179万户，其中5G套餐用户达到2.32亿户，渗透率为60.3%，保持领先水平。移动用户ARPU为46.0元，同比保持增长。有线宽带用户达到1.75亿户，其中千兆宽带用户达到2068万户，渗透率提升至11.8%。智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU从去年同期46.8元增长至47.2元。公司深入推进云网融合，产业数字化高增长，上半年营收占比为26.6%，预计到2024年将提升至30%。上半年资本开支为416.55亿元，占全年预算的44.79%，其中产业数字化领域投入持续加大，开支占比同比提升9.3个pct。上半年新增5G基站18万站，8.1万台服务器和1.9万个机架，持续聚焦数据中心、云资源、ICT等产业数字化能力。 运营商云业务高速发展，市场份额持续提升。上半年，三大运营商云业务延续高增长态势，中国电信的旗下天翼云实现营收281亿元，同比增长101%，其中公有云业务同比增长115.2%，私有云业务同比增长70.9%，IaaS同比增长105%，PaaS+SaaS同比增长149.1%。中国移动旗下的移动云向第一阵营加速前进，实现营收234亿元，同比增长103.6%，截至6月底，签约云大单超3500个，拉动收入超130亿元，央企国企上云项目超1100个，重点打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆。中国联通旗下的联通云实现营收187亿元，同比增长143%，政务云平台能力居全国前列。相比之下，国内互联网厂商云业务增长呈现放缓趋势，阿里云上半年营收366.56亿元，同比增长11.7%。华为云、腾讯云未披露具体营收，华为企业服务（包含华为云）实现营收547亿元，同比增长27.5%，腾讯金融科技及企业服务板块Q2营收422.08亿元，同比增长仅1%。根据IDC数据，2021年下半年国内公有云服务市场，中国电信天翼云市场份额为8.9%，较2021H1提升0.9个pct，根据运营商云业务表现，预计2022年在国内公有云市场份额有望持续提升。 山东加快海上风电建设，关注海缆龙头厂商。山东海上风电项目持续推进，国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目启动风力发电机组设备（含塔筒）招标。该项目位于威海乳山市南部海域，风电场属山东省省管海域，水深在26-32米之间，场址中心离岸距离约为24公里，一期建设装机容量450MW，招标分为2个标段，容量分别为225MW，风机单机容量要求在8.5MW以上，同时配套建设一座220kV海上升压站，计划2023年10月31日前全容量并网。十四五以来，山东省持续聚焦渤中、半岛南、半岛北三大片区，加快省管海域海上风电建设，计划2022年海上风电开工5GW，建成2GW；预计到2025年，开工12GW，建成8GW；预计2030年将建成35GW。2022年以来已陆续推动了昌邑莱州湾（300MW）、渤中A（501MW）、渤中I（501.5MW）、渤中B2（500WM）、半岛南V（500WM）等海上风电项目。建议积极关注在山东地区产能布局或者供货经验的公司：中天科技（规划东营基地）、汉缆股份（山东本土企业）以及亨通光电等。 投资建议：车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；控制器：拓邦股份、科博达、和而泰；关注海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等