理工酷

2022年08月22日发布

投资要点

22 年 7 月电量生产增速加快，但整体电力供需紧平衡态势仍将持续。 ] 电力生产方面，7月全国发电量 8059亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速环比增加 3.0pp；分类型看，火电发电量由降转增，水电、风电增速放缓，核电降幅收窄，太阳能发电增速加快；从用电量看，22年 7月全社会用电量 8324亿千瓦时，同比增长 6.3%，第一/第二/第三/产业及城乡居民用电量同比增速分别为14.3%/-0.1%/11.5%/ 26.8%。入夏以来持续炎热天气导致需求端居民用电攀升，预计未来电力供需紧平衡态势将持续。

四川限电凸显火电及电网调度重要性，火电保供地位有所提升。近日四川省开启限电模式，要求所有工业用户生产全停 6 天。四川是水电大省，21 年电力结构水电占比高达 82%，今年入夏以来持续高温导致水电来水严重偏枯是限电的主要原因，6月以来三峡水库日均入库流量较 21年下降 12%，较 20年下降42%。本次四川限电事件反映了近年来我国电力供需持续紧平衡的状况，提升了火电保供地位以及电网统筹调度能力的重要性。

绿电补贴问题有望统筹解决，将有效推动风光投资加速。8 月 11 日南方电网发布通知称，三部委将授权电网设立公司，通过发债解决可再生能源欠补问题。该公司将独立核算、独立运营，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资解决当前补贴缺口。欠补问题若能解决，将显著缓解绿电运营商现金流压力，推动风光投资加速，促进绿电产业持续健康发展。

光伏组件竞争加剧，叠加硅料产能放量预期，光伏产业链利润有望下沉。8月17 日，华润电力公布第五批光伏组件集采结果，通威以 1.942 元/瓦报价竞得首个 3GW 大单，这标志着具有产业链一体化优势的通威将强势进军光伏组件板块。光伏组件市场竞争将进一步升级，叠加上游硅料产能 22Q3放量预期，光伏组件价格有望逐渐下行，利好下游绿电运营商。

电煤长协中长期合同总体已实现全覆盖，火电盈利底明确。近期发改委表示，上半年全国煤炭产量增长 11%，近期统调电厂存煤最高达到 1.75 亿吨，同比增加 0.74 亿吨，目前电煤中长期合同总体已实现全覆盖。煤价方面，8 月 19日 CECI 沿海电煤成交价 1139 元/吨，月环比下跌 7.8%，较 6 月高点下跌约14.7%。长协提升&煤价下降，火电三季度盈利底明确。

投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：中国天楹、协鑫能科、川能动力等。

风险提示：煤价上涨风险、补贴发放不及预期风险、光伏成本下降不及预期风险。