2022年08月22日发布 拥抱智能电动化，安徽汽车产业集群嬗变。目前我国已逐步形成了六大汽车产业集群，其中1）广东汽车产业集群崛起于合资时代，电动化时代进一步发展：2011年至2018年，合资品牌乘用车销量从820万辆快速提升至1375万辆，CAGR达7.7%，占乘用车总销量的比重最高达63%，本田、丰田等传统合资品牌兴起，扎根广东的两广带动了广深区域汽车产业集群崛起；2021年新能源乘用高增长，累积销售333.4万辆，渗透率达到15.6%，2022年7月新能源乘用车销量56.4万辆，新能源乘用车渗透率达25.9%，1-7月累计销量303.0万辆，已接近去年全年的销量，新能源景气度持续上行，智能电动化大时代下，比亚迪、埃安与小鹏的快速崛起与广东产业集群相得益彰、互相成就，广深电动化产业链日趋完善；2）特斯拉引领智能电动化变革，长三角产业链乘势而行：目前行业正处在由电动化向智能化转型的关键节点，各车企积极布局智能驾驶、智能座舱，拥抱转型，造车新势力兼具制造业和科技行业的属性，电动化、智能化的领先者——特斯拉带动长三角汽车产业集群快速发展；3）立足长三角一体化，安徽汽车产业链集群效应凸显：安徽政府通过引进蔚来落地合肥、合资公司大众（安徽）在合肥揭牌、比亚迪新生产基地落地、大众投资国轩高科、中航锂电合肥基地项目启动等逐步打造世界级新能源汽车和智能网联汽车产业集群。安徽汽车产业集群布局完善，政府执行力度强，产业链联动优势突出，立足长三角一体化，安徽省汽车产业集群正加速崛起为世界汽车工业的重要腹地。 中性及乐观假设下，预计今年行业增速约2.8-7%。中性及乐观假设下8月同比预计+9.17%~+16.32%。从交强险上险量数据来看，8月第2周（8.8-14）国内乘用车上牌36.99万辆，同比+12.5%/环比+0.9%，同比依旧表现亮眼，环比转正。新能源乘用车销量9.52万辆，同比+100.0%/环比-0.9%，新能源渗透率25.7%；燃油车销量27.47万辆，同比-2.3%/环比+1.6%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，建议超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；技术开发进程不及预期风险。

2022年08月22日发布 中国中免港股发行价确认，预计于8月25日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。 据公司公告，中国中免已确定本次H股发行的最终价格为每股158.00港元，预计于8月25日在香港联交所主板挂牌并上市交易，本次发售H股总数1.03亿股，已与9名基石投资者订立基石投资者协议，共认购62.38亿港元发售股份，其中AMOREPACIFIC集团、中国国有企业混合所有制改革基金有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中远海运（香港）有限公司、海南自由贸易港建设投资基金有限公司、泸州老窖、Oaktree基金、融实国际控股有限公司、上海机场投资有限公司分别认购7.85亿港元、11.77亿港元、6亿港元、7.85亿港元、3.92亿港元、6.22亿港元、3.14亿港元、7.85亿港元、7.77亿港元。本次所得款项净额将用于(1)巩固国内渠道；(2)拓展海外渠道；(3)改善供应链效率；(4)升级信息技术系统；(5)市场推广和完善会员体系；(6)补充流动资金及其他一般公司用途。 君亭酒店定增股票申请获深交所受理，高端酒店龙头扩张步伐有望加速。 君亭酒店于8月18日收到深交所通知，深交所对公司报送的向特定对象发行股票募集说明书及相关申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，决定予以受理。公司本次向特定对象发行A股募集资金总额不超过5.17亿元，募集资金主要用新增直营酒店投资开发项目（4.64亿元）以及现有酒店装修升级项目（0.53亿元），公司将新增15家直营酒店、改造升级6家现有直营酒店。 广州启动夜间消费节，推动消费潜力释放。 暑假期间，广州启动了夜间消费节，期间，全市有11个区超60个重点商圈、商业综合体参与，并将组织500余场夜间消费活动。我们认为，广州助推夜间经济有助于打造广州夜间经济城市名片，并带动周边文旅行业的复苏。 投资建议 建议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

2022年08月22日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求稳定 本周2mm光伏玻璃价格20.5-21.15元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为27-27.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数20.81天，环比增加4.46%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-6月光伏新增装机量达到30.88GW，其中6月份新增装机7.17GW，同比+131.29%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量62110t/d，环比持平。 浮法小幅去库，盈利整体回暖 本周浮法玻璃国内均价环比上涨2.58%。整体看，本周国内浮法玻璃市场价格普遍提涨，成交良好。厂商库存6004万重箱，环比下降155万重箱，去库速度放缓，后续仍需关注终端需求。周内产能为172840t/d，较上周持平。成本端：周内纯碱市场弱势调整，成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内上涨，整体利润水平延续小幅回升趋势。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年08月22日发布 行业追踪（ 2022.8.14-2022.8.20） 本周观点： 需求托底加码 7 月 28 日政治局会议提出，“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。我们认为， 5.5%的目标对地产仍有一定潜在要求，然而21Q3-22Q2 房地产行业 GDP 当季同比历史上首次出现连续 4 个季度负增长，行业销售和投资下行势大力沉，已经成为稳增长的第一拖累项。我们认为，地产可能不是本轮稳增长的主角，但是不会从台前退居幕后，至少不会成为稳增长的包袱。我们在 7 月 29 日《稳定高于一切》中提出基本面二次下行可能意味着需求政策下限进一步提升，并且所提出的四大调整方向有望逐一兑现： 第一，按揭额度支持，利率加速下行： 随着 8 月 15 日 MLF 下调 10BP， 5 年期 LPR 有望超预期下调，并且随着基本面和信贷收缩压力的加大，地方加点幅度有望加速下行。贝壳研究院 7 月数据显示，全国首套、二套平均房贷利率分别来到 4.35%、 5.07%，均为 2014 年至今的历史最低位。 第二，限购限贷进一步优化： 苏州、福州等热点城市率先调整，稳增长压力之下，经济大省有望顾全大局适度优化。以福州为例，年内福州限购、 限贷相继放松： 1）3 月下旬，福州放松限购，非五城区户籍在福州五城区购买 144 平普宅，无须提供近两年内满 12 个月社保或纳税证明。 2） 7 月，福州再次放松限购，允许五城区户籍、符合条件二孩家庭购买第三套普宅。 3） 8 月 16 日福州发布《福州市限购区域调整差别化住房信贷政策实施细则》，五城区户籍二套房最低首付比例由 50%下调至40%，非五城区户籍首套房最低首付比例由 40%降至 30%。 第三，适度盘活二手房市场，稳杠杆的前提下提振改善性需求： 1）珠海、济南等地先后允许二手房交易“带押过户”。 2）在 15 个发布二手房指导价政策的城市中，有且仅有深圳仍在严格执行，西安 7 月率先取消二手房指导价，上海二手房指导价实际执行折扣放松。二手市场逐渐回暖有望盘活居民存量资产，带动房产置换梯队修复，引导需求侧筑底向好。第四，三四线城市通过房票安置定向托底： 据团队不完全统计，截至 8 月 21 日已有 13 个城市/县区提出“房票安置”。 8 月 16 日南京主城浦口区发布《南京市浦口区住宅房屋征收房票安置暂行规定》征求意见稿，房票适用城市能级进一步上升。8 月新房、二手房销售同比小幅回暖 新房市场本周成交 393 万平，月度同比-27.43%，相较上月改善 5.78pct；累计库存16912 万平，一线、二线去化加速，三线及以下去化放缓。 二手房市场本周成交 166万平，月度同比+11.52%，相较上月改善 16.64pct。土地市场本周成交建面 2021 万平，滚动 12 周同比-6.32%；成交总额 186 亿元，滚动 12 周同比-14.87%；全国平均溢价率+3.31%，滚动 12 周同比-7.44pct。 本周申万房地产指数+3.29%，较上周提升 1.62pct，涨幅排名 4/31，领先沪深 300指数 4.25pct。 H 股方面，本周 Wind 香港房地产指数+1.24%， 较上周提升 3.00pct，涨幅排序 2/11，领先恒生指数 3.23pct；克而瑞内房股领先指数为 2.59%，较上周提升 7.12pct。 投资建议： 我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。 持续推荐： 1 ）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口； 2 ）优质成长： 新城控股、旭辉控股集团； 3 ）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示： 行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年08月22日发布 核心观点：8月淡季，下游需求仍不明显，玻璃保持小幅降库，华东水泥出货稍有回落；本周上海临港、昆山、太仓地产限购放松，继续关注更多城市动态；光电建材重点推荐BIPV、光伏玻璃、光伏胶、TCO玻璃、碲化镉薄膜电池、钙钛矿电池、电子胶、负极胶；静待旺季基建加快落地，水泥、减水剂率先受益；“支持刚性和改善性住房需求”方向不变，继续利好【伟星新材】。 推荐组合：伟星新材、硅宝科技、旗滨集团、中复神鹰、苏博特、洛阳玻璃、中国电建、中材科技、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、长海股份、科顺股份、鸿路钢构 （1）玻璃角度：库存环比继续下降。本周重点监测省份厂家库存总量6004万重量箱，较上周库存下降155万重量箱，降幅2.52%，库存天数约29.91天，较上周缩减0.77天。本周无冷修或点火。本周提价节奏放缓，与淡季尚未结束、需求静待复苏有关，重点标的【旗滨集团】【金晶科技】。 （2）继续推荐【硅宝科技】：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”空间打开、下游全面开花。本周发布半年报，上半年营收增速37%，归母净利增速10%。看点包括：建筑胶（上半年逆势增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。 （3）地产链：住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。我们认为，此举有望催化竣工需求回补，从停到开，边际变化更重要。此外，销售方面，去年下半年基数偏低，同比压力继续缓解，消费建材受益地产数据改善。我们继续建议重视消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点标的：双龙头组合【伟星新材】【东方雨虹】，弹性组合【北新建材】【坚朗五金】【科顺股份】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （4）基建链：本周沥青装置开工率回落4.5pct至34.4%，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比-6.2pct。7月单月基建投资（不含电力）同比+9.1%，1-7月累计+7.4%，保持高投入状态。重视基建由预期向基本面过渡，水泥+减水剂+建筑+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥下游一般地产、基建、农村各占1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。近期，水泥价格环比上行，长三角水泥库存连续10周回落至59.7%，但受高温、疫情等影响，华东出货下滑至67.0%、华南雨水减缓出货回升至71%。一方面，8月是淡季转旺季的节点，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注基建加快落地，对水泥需求的拉升，重点标的【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品，3季度有望受益稳增长发力、需求改善。③建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，持续性角度推荐【中国电建】【鸿路钢构】。④防水重点标的【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 （5）新建材：光伏玻璃价格可以较好反映光伏景气度（扩产加快但价格稳定），光伏建材需求同步加快，重点推荐【硅宝科技】【金晶科技】【洛阳玻璃】。光伏玻璃7月新单降价，3.2mm原片主流订单价格20元/平方米，环比持平，同比涨幅29.0%。工业胶、碳纤维高景气延续，节能门窗与汽车轻量化材料空间广阔，推荐【豪美新材】（金属团队联合覆盖），中硼硅药玻需求趋势向上，重点关注【山东药玻】，政策推动减隔震空间打开。 （6）碳纤维&玻纤：碳纤维方面，Vestas核心专利到期，国产叶片、碳纤维环节均有望受益，同时看好碳碳热场对石墨热场的替代性，受益标的【中复神鹰】【中材科技】，关注【金博股份】（电新团队覆盖）。玻纤方面，6月出口增速回落明显，Q2业绩预计领先建材板块，锚定宏观变化，经济复苏“伴侣”，重点标的包括【中材科技】【中国巨石】【长海股份】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。

2022年08月22日发布 研究背景：2022年VRAR行业或将再次迎来生态拐点 近期近期国内华为、创维等公司公布新一代Pancake产品，海外如Meta、苹果的下一代旗舰产品或将采用Pancake光学方案，VR硬件和功能形态的升级能否进一步带动全球VR产品的销量？国内还有哪些企业布局下一代Pancake产品，硬件升级能否进一步催化国内消费级VR市场？下代VR产品对哪些零部件需求最旺盛？ 软件生态方面Pico发力VR视频内容，推出VR演唱会、观影、观赛等全新体验，3D视觉内容在国内是否存在刚性需求？腾讯成立软硬一体的XR业务线，VR游戏内容是否有望迎来拐点？基于此，我们发放了《VRAR产业链深度调研问卷》，通过科学的数据证据，解答最关键的问题。 研究方法：基于样本数量、代表性的考虑，天风数据研究团队选取了具备代表性的114位VRAR产业人士，包括综合性公司、软件生态公司、上游零部件公司和代工厂。其中从业来看综合性公司占比50.9%，软件生态公司占比24.6%，上游零部件公司占比19.3%，代工厂占比5.3%，就VRAR发展趋势、VRAR厂商、上游景气度、产业突破口、技术路径、内容端变化和用户培养进行了问卷调查。 结论：根据调研数据展现出业内对销量的乐观预期，预计VR产品全球25E年出货量超3000万台，国内则是500-1000万台。我们认为，在现有的硬件平台范式下，国内达到1000万量级，需要优先将内容生态的应用数量积累至Meta应用商店的量级。 全球最看好的VRAR厂商是苹果和Meta，国内最看好Pico，互联网/科技大厂中最看好字节、华为、腾讯。最看好苹果和Meta的比例相近，一是体现了行业内对苹果还未发布的MR产品同样保有较高预期，二是Meta的产品力和内容生态的布局仍是受大部分参与问卷调研企业的认可。 上游景气度最热的是显示，在Pancake方案趋势下，显示是迭代较大的环节，且在VR硬件中价值占比较高，但是调研结果显示业内对MiniLed能否成为主流方案仍有分歧。排在景气度第二梯队的，分别是镜头、交互模组，同样属于Pancake方案中同时具备迭代+增量的环节，重点关注交互模组中眼动追踪、视觉算法、陀螺仪等趋势变化。第三梯队则是Soc、摄像头等，均是属于增量带来的景气度提升。值得一提的是，约三分之二的企业对未来国内能够完全主导国内VR产业链各个环节的生产持有信心。 内容是推动VR开机率和使用时长瓶颈的突破口，其次才是硬件，然后是算法。验证此前观点，我们认为VR出货量要达到1000万的量级，至少需要做到Meta应用生态的应用数量。超半数参与问卷调研的企业认为互联网大厂开发的VR内容平台将成为内容生态拐点的主要驱动力；我们认为字节跳动收购Pico是国内VRAR内容端的标志性事件，而海外互联网大厂如Meta开发内容平台的模式已经过验证，因此我们看好国内互联网大厂如字节跳动、腾讯等公司后续对于VRAR内容生态的有机补充。行业对游戏最有望率先推动VR普及已形成一定共识，社交、直播、视频等分支功能也有一定认可度。 核心观点：我们认为国内VR生态仍处于硬件补贴走量+应用扩容创新的起步阶段。但是我们预计在互联网大厂引领的内容平台下，未来1-2年内有望实现加速，更早达成应用生态的正循环。从上游产业链景气度来看，显示、镜头、交互则是几个Pancake方案下重要迭代+增量的版块；在整体出货量趋势下，同样建议关注结构件以及代工企业。以上是基于已有硬件范式的核心观点，建议重点关注预计明年上线的苹果MR产品对产业链的影响与范式定义。建议关注舜宇光学科技、立讯精密、歌尔股份、创维数字、三利谱；内容端建议关注腾讯、网易、芒果超媒、三七互娱、完美世界。 风险提示：样本代表性风险，行业景气度不如预期风险，系统性风险

2022年08月22日发布 天风计算机团队近期对行业旗帜鲜明看多，“正如18年底的半导体”（可参考：“金融IT数据研究”等天风计算机团队近期报告及“计算机行业2022年中期策略报告：21年底的计算机，正如18年的半导体”）。最近，市场对计算机板块关注度提高，但通常会犹豫于两点，第一，看不到某一板块业绩的加速，第二看不到产业大逻辑或者新的主线 对于第二点“宏大叙事”，我们近期反复思考，内心对于未来主线更加清晰了。关于第一点“业绩”，我们认为加速并不遥远。 我们反复分享的观点是，计算机部分板块业绩在Q3有望显著体现： 1、收入：软件需求具备较强的韧性，在中期宏观趋弱的背景下相对成长性凸显，尤其是金融、电网、能源、汽车等大B领域。 2、利润：考虑21年Q4以来行业人均薪酬增速下行（例如IT管理岗22年Q1招聘薪资环比下降4.1%）和部分公司在人数上的控制，22年Q3开始未来四个季度有望体现较强利润弹性。 具体而言，金融IT有望在Q3迎来收入利润剪刀差，同时从中报中，已能观察到相关信号： 1、收入：长亮科技、京北方、中科曙光先后发布中报，前两者Q2收入20%+，疫情下尤为不易，需求韧性凸显。 根据京北方公告，“2022年6月末，信息技术服务板块已签约合同额56.09亿元，同比增长32.27%”，同时表示“从7月份情况来看，需求日趋旺盛。” 2、利润：京北方Q2净利润同比15.52%，对比Q1净利润同比下滑53.82%，拐点明显。同时，公司Q2毛利率已超过了去年同期水平。 根据京北方公告，“已采取了到期项目涨价”，“从第四季度末开始，招聘压力逐渐缓解”，“正常的净利率水平大约是8-12%”。 3、长期目标：信安世纪上周发布股权激励，未来三年收入或者利润目标复合增速25%，体现公司对未来三年业务尤其是金融行业充满信心。 基于此，重申看好计算机不变，“正如18年的半导体”。22年Q3开始未来四个季度有望体现较强的利润弹性，尤其是金融IT，金融信创领域。我们看好金融IT有望带领计算机在三季度实现业绩突围，投资机会主要包含以下四个方面： 1）基础软硬件：海光信息、中科曙光、卓易信息、景嘉微、东方通、神州数码； 2）银行IT：京北方、信安世纪、长亮科技、宇信科技、中科江南、神州信息、普元信息、天阳科技； 3）非银IT：恒生电子、顶点软件、金证股份； 4）OA：ST泛微、致远互联。 风险提示：信创推广不及预期、竞争加剧风险、宏观经济与政策风险、疫情风险。

2022年08月22日发布 造纸板块： 受木浆、能源、运输成本上涨的影响，多家纸企陆续发布涨价函。近日，受生产运营成本上涨的影响，继8月中旬特种纸提价1000元/吨，8月17日APP、太阳、晨鸣、博汇纸业发出涨函通知，9月1日起，所生产白卡纸上涨300元/吨。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇（乙方）与通山县石航珍稀植物培育中心（甲方）签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元，建议关注【岳阳林纸】。 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好家居龙头表现。22Q1家居龙头依旧录得双位数靓丽增长，龙头顾家、欧派、索菲亚收入分别增长20%、26%、14%，一季报超预期，品类协同效应可观，行业集中度持续提升。疫情影响消费及装修进度，疫后家居需求有望持续修复，软体表现强于定制，喜临门618线上多平台床垫类目NO.1，销量+75%，顾家线上线下零售录单总额约为22.7亿元，同比增长38.3%。 我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求有望修复。龙头企业收入前瞻指标合同负债同比高增。22Q1欧派家居、索菲亚合同负债及预收账款合计分别为19.82亿元、9.43亿元，同比分别+39%、+55%，合同负债作为零售端表现的前瞻性指标，同比高增表明龙头企业零售渠道实力得到验证。我们认为家装刚性需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-6月家具累计出口352.49亿美元，同比+1.2%，其中6月单月出口61.63亿美元，同比-0.3%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。

2022年08月22日发布 锂电池：8月18日，在国务院常务会议中提出将免征车购税政策延续至2023年底，继续予以免征车船税和消费税、路权、牌照等支持。新能源汽车税收优惠政策延续，有利于推动销量维持高增长，看好锂电全产业链出货和业绩增长。根据泛欧洲的电力交易所和欧洲能源交易所（EEX）数据，近日欧洲现货和期货电价、以及天然气价格继续上涨，欧洲居民用电成本高+供电稳定性差，带来户用储能需求旺盛，预计欧洲2022年户用储能装机达12GWh以上，看好产业链相关公司业绩增长。我们认为短期结合2季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【星源材质】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】。 光伏：从产业链供给来看，三季度末多晶硅供应有望放量，产业链价格见顶信号明确，对产品价格更为敏感的集中式电站将逐步启动接棒，光伏景气度将持续。当前重点关注：1）电池组件：爱旭股份、通威股份、隆基绿能、天合光能；2）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；3）辅材环节：明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份；4）硅片：TCL中环等。 风电：短期看下半年弹性，中长期看景气兑现。近期板块波动较大，一方面源于市场对板块月度出货和装机节奏的担忧，但我们一直强调，风电板块年度装机确定性很高，今年上半年受疫情等因素影响，上半年累计新增装机仅13GW，“迟到”的需求将在下半年得以“补偿”。以某塔筒企业为例，上半年仅出货15万吨左右，目前看单8月预计出货量高达10万吨，下半年量的弹性可见一斑；此外，由于近期大宗整体价格较年初高点下降幅度较大，从盈利增厚上看将体现到Q3/Q4，下半年量利支撑下板块业绩弹性可期。展望明年，在招标快速释放，以及价格企稳背景下，明年板块量利仍有支撑，当前市值下很多公司对应明年估值也就15倍左右，建议重点关注。招标量持续向好释放，全年有望超预期。陆上：据不完全统计，陆风H1招标36.9GW，同比+43.1%（其中Q1招标16.8GW，同比+22.3%，Q2招标20.1GW，同比+66.7%），7/8月分别招标5.7/2.7GW，今年累计新增招标45.2GW，全年预计招标70GW+。海上：海风H1招标5.61GW（含EPC明确要求风机采购的项目），7/8月分别招标1.3/1.75GW，今年累计新增招标8.66GW，国家电投此前发布10.5GW海上风电竞配机组框架招标，下半年海风主机招标持续释放，预计全年海风招标规模15GW。招标价企稳，行业盈利水平边际改善。陆上：2022年1/2/3/4/5/6/7月，陆上风电机组（含塔筒）的加权中标均价分别2273.77/2300.09/2226.52/2174.38/2020.48//2242.73/2321.02元/kW，环比+1.2%/-3.2%/-2.3%/-7.1%/11.0%/3.5%；2022年1/2/3/4/5/6/7月，陆上风电机组（不含塔筒）的加权中标价格分别为2231.86/2317.31/1971.33/1925.66/1758.76元/1772.66/1799.69元/kW，环比+3.8%/-14.9%/-2.3%/-8.7%/+0.8%/+1.5%。2022年8月至今，陆上风电机组（含塔筒）加权中标价格均价为2472.49元/kW，陆上风电机组（不含塔筒）加权中标价格均价为1862.73元/kw。可见，陆上风机价格自5月触底反弹，后逐步回暖。海上：2022年1/3/4/5/7月海上风机中标候选人均价分别为3943/4784/3870/4575/4307元/kW，分别环比上期+0.93%/+21.32%/-19.11%/+18.22%/-5.86%，8月至今均价为3761.3元/kW，环比上期-12.67%，下滑趋势明显。投资建议：风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。推荐【恒润股份】【东方电缆】【新强联】【海力风电】【天顺风能】【大金重工】【明阳智能】【三一重能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年08月22日发布 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌2.02%，跑输建材指数。1-7月水泥产量11.6亿吨，同比下滑14.2%，7月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑7%，降幅环比继续收窄。上周全国水泥市场价格426元/吨，环比上涨3.1元/吨。上涨地区主要有辽宁、湖北、湖南、重庆和四川，幅度50-60元/吨；价格回落区域为河南，小幅回撤10-20元/吨。8月中旬，国内水泥市场需求维持疲软态势，全国重点地区企业出货率保持在63%左右；供给端，企业执行错峰生产叠加部分地区限电，库存下降明显，支撑水泥价格上行。短期来看，限电较为严重的地区是四川和重庆，水泥企业窑磨基本处于全停状态，同时限电又进一步扩展到湖北和湖南，供给端强制收缩，利于后期区域价格走强。回顾2021年，限电限产导致的供给端收缩曾催化水泥板块快速上涨。水泥指数自7月底开始反弹，9月13日见顶，区间收益率为30%，主要原因系2021年供给端收缩力度更大，影响区域更广，21年9月有11个省份出现限电限产情况，省内水泥产能占全国比重达50%，各省限产力度在20%-80%不等，推动水泥价格大幅上涨，但股价早于水泥价格见顶，原因系随着后续政策纠偏，交易逻辑由供给端再次回归到需求端。我们认为此轮限电对行业的影响或不及2021年，但对水泥价格的推涨会起到一定积极影响。 核心观点：22Q1水泥价格仍高于去年同期，体现出较好的价格协同性，5月行业价格竞争加剧引发市场悲观预期，但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，并不意味着供给协同的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，Q3旺季价格仍可能会提涨。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力，下半年均有望得到缓解（基建投资有望继续提速，同时地产边际好转，共同提振水泥需求且煤炭价格同比压力减弱），预计8月价格提涨有望催化估值修复。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推【苏博特】，关注【垒知集团】。 风险提示：水泥需求大幅下滑、旺季涨价不及预期、骨料行业竞争加剧

2022年08月22日发布 行情回顾 本期（8.8-8.19）汽车行业指数下跌0.08%，走势强于沪深300（-0.14%）、科创50（-4.22%）。个股中，南方精工、德宏股份、ST曙光涨幅居前，本期分别上涨49.66%、42.62%和38.53%。 本期要闻 投融资进程：1）人工智能调度服务提供商箱信科技完成A+轮融资；2）智能驾驶平台化工具与基础软件供应商幔核科技完成数千万人民币天使轮融资；3）物流信息化服务商容易船期被千亚国际物流并购；4）“互联网+大宗物流产业链生态”平台型科技企业快成物流完成数千万人民币A轮融资；5）汽车发动机主轴承盖研发生产商泰祥股份创业板上市；6）存储管理服务提供商RedBox Storage被Chicken Soup for the Soul Entertainment并购；7）汽车智能驾驶系统供应商格陆博科技完成数亿人民币C轮融资；8）互联网专车服务平台享道出行完成10亿人民币B轮融资；9）自动驾驶技术研发商鉴智机器人完成数亿人民币A+轮融资；10）新能源汽车动力系统及零部件研发商易鼎丰完成A轮融资；11）综合智慧能源服务商启源芯动力完成10亿人民币A轮融资；12）高端汽车租赁平台枫叶出行完成数千万人民币A轮融资；13）智能充电运营商好易点科技完成A轮融资；14）卡车制造商苇渡科技完成数亿人民币天使轮融资；15）汽车智能驾驶系统研发商同驭汽车科技获得2300万人民币战略投资；16）意大利医疗保健物流服务提供商BomiGroup被UPS并购；17）卢森堡疫苗冷链供应商BMedical Systems被Azenta并购；18）美国二手车托运和再销售公司CarLotz被Shift.com并购；19）美国全渠道物流服务商Need It Now Delivers被Geodis并购；20）卢森堡乘用车玻璃元件制造商Carlex被Webasto并购。 新闻：1）德赛西威与长安汽车合作打造域控制器；2）本田讴歌首款纯电动SUV8月18日全球亮相；3）比亚迪“开进”亚洲锂都，285亿元投建动力电池基地；4）上汽发布高级别自动驾驶2.0技术架构，将装载于Robotaxi2.0；5）上氢能源发布新一代燃料电池电堆。 政策：1）山东省机关事务局、省财政厅联合出台《关于加快推进全省行政事业单位新能源汽车推广应用的指导意见》；2）交通运输部运输服务司就《自动驾驶汽车运输安全服务指南(试行)》(征求意见稿)公开征求意见；3）交通运输部发布了《绿色交通标准体系（2022年）》。 近期展望 近期重大会议：1）2022年度（第四届）高工智能汽车市场峰会；2）2022中国汽车碳中和国际峰会；3）2022“光”+智能汽车技术高峰论坛；4）走进北汽福田汽车技术展-新能源&智能网联专场。 近期上市车型：东风皓极、长城哈弗酷狗等。 风险提示：智能汽车技术推进缓慢、技术升级不及预期、政策风险、信息数据更新不及时等。

2022年08月22日发布 本周玻璃景气进一步改善，价格上升，库存下降；水泥行业持续受高温影响，涨价较难；玻纤行业维持弱势，价格环比持平。玻璃库存指标领先于竣工，关注本轮玻璃涨价降库行情，但仍需进一步观察加工厂订单。 板块上涨，跑赢大盘： 本周申万建材指数收 6660.3， 下跌 1.17%，跑输万得全 A 的下跌 0.28%。行业平均市盈率 11.87 倍，下降 0.14 倍。 水泥：需求疲软，淡季持续。 西南区域供给收缩，需求仍然较弱。部分省份维持错峰停窑，西南地区等南方省份水泥生产受到突发因素影响，开工下降，供应趋紧。高温和多雨天气仍对部分地区影响较大，此外部分省市突发因素较多，施工活动也有减少，需求趋弱，开工明显下滑。水泥需求仍处于淡季，需求对涨价起到负面作用。由于局部供应出现扰动因素，水泥企业推涨以改善盈利的意愿也在增加。高温影响开工率下降，库容持平。本周熟料、 P·O42.5、 P·S32.5 粉末价格分别为 330.0 元/吨、380.0 元/吨、 383.4 元/吨；分别环比一周前下跌 2.76 元/吨，下跌 0.48 元/吨以及上涨 3.23 元/吨。开工率 44.19%，库容比 68.87%，分别环比一周前下降 7.5pct，上升 0.7pct。西南地区在高温限电影响下，供给大幅收缩，开工率下降较多，区域价格有一定幅度上升。 玻璃：价格回升，库存下降。 本周玻璃均价 87.8 元/重量箱，库存天数19.8 天，价格较上周上升 0.93 元/重量箱，库存较上周下降 0.56 天。近期下游加工厂催单数量较前期有所增加，但新增订单仍有限，加工厂开工率无明显增加。较往年同期水平看，目前需求仍未出现旺季季节性的常规好转。 玻纤：粗纱延续弱势。 国内无碱纱市场价格整体延续较弱走势，成交偏淡下，部分厂报价稳定，但实际成交多按量商谈为主，成交价格灵活度较高。合股纱产品近期仍存进一步下行预期，厂库增速仍较快，整体供需博弈仍明显。 电子纱市场价格整体维稳延续，调整预期不大。 重点推荐 首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低 PB 的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。 评级面临的主要风险 玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。