2022年08月24日发布 1、全球旅游出行逐步恢复，美国航班客流恢复率达九成 根据世界旅游组织数据，截至2022年5月旅游抵达人次恢复率达54%，较2021年底提升16pct。分地区来看，除亚太地区外，各地区恢复率均已超过五成。 随着美国防疫政策渐趋宽松，美国航班客流量恢复率持续提升， 2022年3月以来，美国国内航班客流量恢复率超过90%，截至2022年5月美国国内航班客流量恢复率达94%，国际航班客流量恢复率达75% 。 2、 海外酒店盈利能力大幅度提升 随商旅出行人次逐步攀升，海外酒店集团22Q2营业收入大幅提升： 22Q2万豪/希尔顿/洲际/温德姆/精品国际酒店营收分别为53.38/22.40/17.94/3.86/3.68亿美元，恢复率分别为101%/90%/79%/72%/116%。 海外酒店集团盈利能力较疫情前有大幅提升： 22Q2万豪/希尔顿/洲际/温德姆/精品国际酒店净利润分别为6.78/3.68/2.16/0.92/1.06亿美元，较19Q2分别提升192%/42%/-29%/254%/43%，净利率较疫情前同期分别增长8.3/6.0/-1.4/19.0/5.4pct。 3、 海外酒店经营数据恢复率持续提升， RevPAR恢复率均超九成 RevPAR恢复率达九成以上： 22Q2万豪/希尔顿/洲际/温德姆/精品国际酒店RevPAR分别为119.4/109.6/79.5/44.3/58.9美元/间，恢复率分别为96%/93%/92%/100%/105%。 分地区来看： 万豪酒店在中东&非洲、拉丁美洲等地区RevPAR恢复率分别达109%和107%，中国区恢复率仅为49%；希尔顿亚太区恢复率仅为55%。 4、 海外酒店集团开店表现分化 万豪/希尔顿/洲际//精品国际酒店数同比增长4%/5%/1%/-2%，酒店整体增速放缓，但较2021年有所提升。 万豪、温德姆特许经营酒店占比较19Q2分别提升3.6、 1.9pct 风险提示 1、行业需求放缓风险 2、市场竞争加剧风险 3、疫情反复风险

2022年08月24日发布 锂电高镍化推动 LiFSI 需求增长， 4680 提前量产加速推广进程。 基于新能源产品对电池的续航、 快充、 稳定性等性能要求的提高， 三元锂电高镍化已成为重要发展趋势之一。 因此 LiFSI 需求快速增长主要受两方面影响： 一方面受益于锂电的高速发展，电解质需求量持续增长；另一方面高镍的不稳定等问题促使 LiFSI 添加比例提高，部分型号电池用量或将超 10%（普通高镍三元约 3%）， 而 4680 作为典型的高镍电池，其投产时间提前至 2022 年年底，可视为一味“催化剂”，加速推进 LiFSI 产能落地推广。 据测算 2025 年全球LiFSI 需求量约 16 万吨，市场规模有望达 400 亿元， 具有可观的成长空间。 供给端： 国产企业突破工艺技术，产能释放推进生产降本增效。 LiFSI 以氯磺酸法路线为主，国内多家企业布局产能，当前供给呈现“一超多强”的竞争格局，且龙头的技术优势可强化这一格局。同时各企业加强生产成本控制能力，一方面通过提高原料利用率&减少三废排放量降低原料成本，另一方面可通过产能释放减少制造费用，持续降本增效，国内供给能力持续向好。 需求端： LiFSI 及其主要原料氯化亚砜景气度双双提升。 (1).LiFSI 自身需求持续增长 (2). LiFSI 等产品的发展推动氯化亚砜需求增长，预计到 2025年需求量可达 70 万吨。 由于新项目扩建难度大， 结合现有及规划产能合计 60万吨/年分析，未来产品景气度将有提升，长期来看趋向于供应偏紧。(3).LiDFOB 等“防腐”添加剂助力 LiFSI 推广应用，同时自身也将受益于 LiFSI发展，未来需求保持增长。 建议关注： (1). 关注 LiFSI 生产企业， 现已建成并占据市场多数份额、同时扩大液态 LiFSI 产能布局的头部公司： 天赐材料（002709） ；拥有产能且能够稳定出货、规划以具有成本优势的新技术生产固态 LiFSI 的锂盐龙头： 多氟多（002407）； (2).关注 LiFSI 上游主要原材料氯化亚砜龙头、 生产技术可实现低污染的生产企业： 凯盛新材（301069） 。 风险提示： 宏观经济下行风险； 锂离子电池行业发展不及预期； 政策退坡或安全事故导致电池需求萎缩；项目扩建不能及时投产；行业竞争加剧风险； 新产品销售不及预期。

2022年08月24日发布 行业核心观点： 保障性租赁住房REITs具有收益稳定性与长期性，同时未来扩募空间大，有助于不动产运营类企业盘活资产。华夏北京保障房REIT的基础设施项目具有区位优势，同时运营成熟，当前公募REITs供给仍然较少，华夏北京保障房REIT上市后具有溢价提升空间，建议积极关注。 投资要点： 北京市具有较强的经济与人口基础，叠加政策支持，推动保障性租赁住房发展：北京市积极出台保障性租赁住房相关政策，计划在“十四五”期间争取建设筹集保障性租赁住房40万套（间），占新增住房供应总量的比例达到40%，其中2022年预计筹集建设保障性租赁住房15万套。在需求方面，北京市存在较大的住房保障需求。两个基础设施项目的最近一期租户候选人排队量显著超过供给量。 基金基本情况：华夏北京保障房REIT采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构,并持有基础设施资产支持证券的全部份额。专项计划以文龙家园项目、熙悦尚郡项目等优质保障性租赁住房基础设施项目为投资标的。华夏基金为基金管理人，北京保障房中心为原始权益人，募集的基金份额总额为5亿份。 基础设施项目基本情况：文龙家园项目和熙悦尚郡项目分别位于北京市海淀区和朝阳区，产业配套成熟，项目建筑面积合计11.28万平方米。截至2022年3月31日，项目运营期限均超3年，两个项目的保障性租赁住房的出租率均在94%及以上，盈利与现金流保持稳定，运营成熟。 估值情况：根据戴德梁行出具的估值报告，截至2022年3月31日，2个基础设施资产估值合计11.51亿元，平均单价10,204元/平方米。根据募集说明书，2022年9月至12月以及2023年可供分配金额的数据分别是16,564,647.55元和49,600,249.29元，净现金流分派率（预计年度可分配现金流/目标不动产评估净值，年化）分别为4.32%和4.31%，投资人净现金流分派率（预计年度可供分配金额/公募基金募集规模，年化）分别为3.96%和3.95%。 风险因素：出租率不及预期；租金定价风险；人口流失等。

2022年08月24日发布 核心提要 全球新型烟草监管加强是大势所趋，各国加热烟草监管方向相对一致，基本纳入卷烟管理；雾化烟监管各国存在差异，监管力度与电子烟市场发展水平相关，监管重点在于销售限制、青少年保护、尼古丁含量、税收等方面。 美国雾化电子烟市场最为成熟，FDA监管对全球具有示范效应，总体监管框架完善、高门槛、强监管 美国电子烟监管主要分为三个阶段：2009年确立FDA的监管地位，并从初期药品监管转向烟草监管；2012-2016年为政策规则制定期，多方博弈激烈，2016年监管法规出台；2016年-2020年，政策执行过渡期，落地执行时间反复，2021年之后执行加速。 目前美国建立了PMTA、SE、EXREQ等组成的全面的监管体系：PMTA适用于所有新型烟草产品上市前申请，也是电子烟新产品上市的主要渠道，PMTA为市场准入设立高门槛，具有标准高、费用高、时间长等特点。 青少年保护是监管底线：美国通过NYTS等连续的专业调查持续跟踪青少年电子烟使用情况，口味对青少年的吸引直接导致口味禁令出台。 减害性是政策重要考量但尚无确定性论证：减害性是电子烟的底层逻辑，而产品安全事故则会对电子烟市场形成直接冲击，并导致监管转向、加速监管进程；电子烟肺炎事件导致2020年美国雾化市场较大下滑，同时电子烟肺炎在青少年中的高发病率也导致口味禁令的加速。 英国对于雾化电子烟发展支持倾向明显，政策立足于减害、青少年保护、辅助戒烟等因素考量；英国与WHO等在电子烟上的争论和论证可能影响行业未来监管方向 英国对于电子烟的监管是逐步完善的过程，经历了药品监管到烟草监管，政策导向逐步积极。 英国对于电子烟相关研究开始时间早、成果丰富：2011年开始，英国政府即对雾化电子烟持积极态度，从政府到相关学术研究机构，陆续密集出台相关政策和研究报告，支撑电子烟行业发展。 对于世界卫生组织等在雾化烟上的保留、偏负面态度，英国政府和相关机构持续推进行业讨论，电子烟政策的发展可能有赖于以英国为代表的国家在政策关键点研究上的突破。 英国与世卫组织关于电子烟的争论主要聚焦在健康风险、青少年保护、辅助戒烟等方面；世卫组织主要担忧电子烟已有的风险暴露和长期危害的不确定性，认为现在对电子烟的长期影响作判断为时尚早；而英国则更多基于与传统卷烟相比的危害，以及风险暴露水平的可控。 中国电子烟监管经历从无到有、逐步强化、加速合法化推进的过程，短期需求受抑制，中长期向合法化、规范化、稳定发展 青少年保护是监管的首要出发点：2019年电子烟监管层面首先出台了线上销售的禁令，以保护未成年人免受电子烟侵害。 2021年之后，国内监管进程逐渐加速，短期政策密集出台，建立了以电子烟管理办法和电子烟国家标准为基础的监管体系。之后行业监管细则逐步落地，过渡期内生产、品牌、零售等牌照陆续发放，行业进入规范发展阶段。 短期受渠道调整、口味限制等影响，预计国内市场受冲击明显；中长期看，行业合法化、烟草味产品持续迭代升级、集合店门店数量扩增等催化，驱动行业稳定发展。 明确行业标准，提高进入门槛：对于口味、尼古丁含量等限制，反向对产品、研发提出更高要求，具备技术领先优势的公司大概率获得先机，产品力或成突围关键。 参考海外其他国家经验，提高税收是监管措施的下一个可能方向。 风险提示：行业政策监管超预期；新品研发进展低于预期；其他替代产品上市；税收风险；汇率波动风险；中国与国际市场并不具备完全可比性，报告中相关数据仅供参考。

2022年08月24日发布 事项： 九毛九发布2022年半年报：上半年实现营收18.99亿元，同比-6.1%；归母净利润5770万元，同比-69.0%；上半年新开餐厅37家，其中太二/怂分别35/2家，截至22H1餐厅数达475家。 平安观点： 疫情冲击下餐厅经营承压，利润率受成本刚性影响大：1）22H1餐饮经营/外卖业务/特产销售/其他分别实现营收15.35/3.56/0.01/0.07亿元，同比-9.9%/+17.8%/-82.3%/-25.2%，疫情导致上半年公司超60%的餐厅堂食服务受限或暂停，平均持续时间为32天，对公司餐厅经营业务形成较大冲击，但外卖业务在疫情下显著增长。2）从成本费用端来看，餐厅网络扩张致员工成本及租金同比+7.4%/+10.9%，22H1原材料/人工/租金占营收比分别为34.9%/28.6%/12.4%，同比-2.2pct/+3.6pct/+1.9pct，门店经营利润率较上年同期下降5.4pct至22H1的14.6%，主要系收入端受疫情扰动有所下滑，而人工、租金及折摊等成本存在刚性。3）22H1归母净利率为3.0%，同比-6.2pct，利润率下降除成本刚性及门店扩张影响外，还受上半年人民币兑港元贬值致汇兑亏损大幅增加所致。 上半年太二拓店速度趋缓，九毛九调整升级效果显著：1）22H1太二/九毛九实现营收14.81/3.12亿元，同比-7.4%/-17.9%，占公司营收比分别为78.0%/16.4%。2）拓店角度来看，上半年受疫情扰动太二拓店速度趋缓，22H1净增34家（21H1/H2分别净增53/64家），上半年末达384家；而九毛九持续收缩调整，上半年净关6家，22H1末达77家。3）从门店经营方面来看，22H1九毛九/太二翻座率为1.8/2.9次/天，上年同期为1.8/3.7次/天，主要系疫情导致商圈客流显著减少；九毛九/太二客单价分别为58/78元，上年同期分别为59/79元，整体小幅下滑；22H1九毛九/太二同店销售同比-9.6%/-23.2%，主要系太二门店多分布在一二线城市，受上半年疫情冲击明显。4）22H1太二门店经营利润率为16.5%，同比-6.9pct；但九毛九门店打磨升级效果显现，上半年门店经营利润率达11.7%，同比+3.9%。 持续优化品牌矩阵，怂火锅潜力大，深耕供应链为未来扩张提供支撑：1）公司于2022年6月出售2颗鸡蛋煎饼品牌，优化公司品牌矩阵，聚焦发展潜力品牌。2）怂火锅品牌经打磨优化，品牌热度持续提升，22H1实现营收0.82亿元，同比+366.2%，翻座率也由上年同期的2.2次/天提升至今年上半年的2.4次/天，目前怂门店数达11家，同时公司上调了怂火锅全年开店指引，有望成为未来新增长点。3）公司在华南及华北建设新供应链中心，预计华北的新供应链中心将于2024年完成，为公司未来扩张提供支撑。 投资建议：九毛九是国内稀缺成长性餐饮集团，公司主力品牌太二酸菜鱼仍在高速扩张，传统品牌九毛九在战略调整下重新焕发生机，多品牌发展的模式使公司未来空间更具想象力，建议关注公司经营修复及多品牌战略的稳步发展。 风险提示：1）疫情反复风险：疫情反复致餐饮业无法堂食，致公司收入大幅下降；2）门店扩张不及预期风险；3）食品安全风险；4）宏观经济风险：经济下行影响消费者消费信心，减少餐饮消费；5）原料价格及人力成本上涨超预期风险。

2022年08月24日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收12,162.14点，上涨4.18%。上证指数报收3,258.08点，下跌0.57%；深圳成指报收12,358.55点，下跌0.49%；创业板报收2,734.22点，上涨1.61%。锂电新能源车子板块中，充电桩上涨2.8%，锂电负极上涨1.7%，锂电隔膜上涨1.6%，新能源汽车上涨1.3%，锂电正极上涨0.4%，锂电池下跌0.5%。行业涨幅前五个股为德赛电池上涨25.20%、宁德时代上涨5.98%、比亚迪上涨2.39%、利元亨上涨1.31%。 产业链价格跟踪：三元正极材料523型32.6万元/吨，与上周持平；三元正极材料622型37.10万元/吨，与上周持平。负极材料中端天然石墨5.1万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm2元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：永兴材料11亿元定增落地，用于扩产电池级碳酸锂及锂矿石等；钛白粉龙头70亿定增获批，大手笔布局磷酸铁锂；紫金铜箔二期项目签约，紫金锂元已实现1000吨/年磷酸铁锂生产线正式投产；嘉元科技上半年净利2.88亿，预计2024年铜箔产能超10万吨。 重点公司公告：汇川技术：公司发布《关于收购控股子公司江苏经纬轨道交通设备有限公司少数股东股权的进展公告》；金通灵：公司发布《关于全资控股子公司开展融资租赁业务并为其提供担保暨关联交易进展的公告》。 投资建议：建议关注储能系统，电芯一体化：德赛电池（000049.SZ）；动力电池：亿纬锂能（300014.SZ）；储能电池系统：派能科技（688063.SH） 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。

2022年08月24日发布 消费电子备货旺季关注VRAR、折叠屏及苹果新机催化。过去一周上证指数下跌0.57%，电子下跌0.12%，子行业中光学光电子上涨4.34%，半导体下跌4.07%。考虑到3Q作为消费电子传统备货旺季，产业链的业绩基本盘具备新机备货的支撑，环比受疫情冲击下的2Q改善显著，因此，市场对于成长逻辑的边际变化和新品发布的事件性催化关注走高，处于历史估值低位的3C产业链，尤其是VRAR、折叠屏、苹果产业链配置价值凸显，继续推荐歌尔股份、东山精密、立讯精密、精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等。此外，继续推荐积极响应新能源创新趋势，加大布局光伏、汽车电子市场的博敏电子、闻泰科技、顺络电子、光弘科技等。 上半年我国VR市场零售额同比增长81%，下半年VR新品将陆续推出。根据央视财经报道，上半年中国VR市场零售额突破8亿元，同比增长81%，VR销售均价由早期的千元以下提升至1740元左右。7月25日创维发布PANCAKEVR一体机，8月18日联想拯救者VR一体机VR700开启预售；此外，字节跳动旗下的Pico将于9月在全球同步发布Pico4/Pico4Pro新品。我国VR市场仍处于初期发展阶段，随着字节跳动、创维、联想等国内厂商加大在VR/AR领域投入，本土VR/AR产业将加速成熟，继续推荐歌尔股份、长信科技、蓝特光学、三利谱等产业链相关标的。 三星预计2025年全球折叠机出货量7500万部的预期将提前实现。行业龙头三星对折叠屏手机的前景持乐观态度，预计2022年全球折叠屏手机出货量将达到2000万部；StrategyAnalytics预计2025年全球折叠屏手机出货量将达到7500万部，但三星认为这一数字可能提前达到。此外，三星UTG子公司Dowooinsys成立越南子公司并计划扩充产能，推动折叠产品的普及。折叠显示开启了消费电子形态创新新纪元，随着折叠机可靠性、成本改善，以及逐步做轻、做薄，折叠屏手机出货量有望持续高速增长，继续推荐福蓉科技、精研科技、鼎龙股份等产业链相关标的。 降低电动车能耗需求迫切，碳化硅渗透不断加速。随着电动汽车渗透率提升，电网用电负荷日益增加；8月18日科技部等九部门公布了《科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022-2030年)》，方案提出力争到2030年纯电乘用车新车平均电耗大幅下降。在能量转换效率提升的需求背景下，能够减少汽车能量损耗、提升输出功率1.5倍以上的碳化硅器件加速渗透。近日全球碳化硅龙头Wolfspeed发布FY22Q4业绩，在新能源需求拉动下，公司实现营收2.29亿美元(QoQ+22%,YoY+57%)，超指引上限0.14亿美元，单季度Design-ins26亿美元，创历史新高。在此背景下，产业链推荐关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、博敏电子等。 粤芯半导体启动三期项目，打造模拟特色工艺平台。8月18日，粤芯半导体举行三期项目启动活动，该项目总投资162.5亿元，新建4万片/月的12英寸产能，计划在2024年建成投产，打造工业级和车规级模拟特色工艺平台，技术节点进一步延伸至55-40nm及22nm制程，实现制造规模效应和质量效益，并希望通过模拟芯片制造推动产业集群发展。我们认为，为了保证半导体产业链安全，我国晶圆产能将继续扩建并加大上游半导体设备和材料的国产化率，继续推荐受益的鼎龙股份、万业企业、中微公司、北方华创等。 产品结构变化及长期扩产提升光罩需求，关注国产光罩产业链成长机遇。据本周日经新闻报道，日本半导体材料大厂凸版印刷(ToppanPrinting)将通过子公司“ToppanPhotomask”在2023年度之前投资约200亿日元(约合人民币10.13亿元)，扩大在日本及中国台湾工厂的光罩产能，主要看好：1）当前半导体下游调整中，传统消费电子向汽车、工业数据中心切换带来的需求；2）半导体中长期需求上升，全球新扩产能持续释放的需求。目前，中国正处半导体扩产高峰期，半导体光罩需求将持续增长，建议关注国产光罩产业链长期成长机遇，产业链相关标的有中芯国际、芯碁微装、清溢光电等。 重点投资组合 消费电子：歌尔股份、博敏电子、东山精密、闻泰科技、福蓉科技、精研科技、立讯精密、康冠科技、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、扬杰科技、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年08月24日发布 钢铁：钢价环比-1.79%。传统淡季下需求释放力度不足，供给端由于之前利润有所恢复出现了一定的提升，考虑到焦炭第二轮提价，钢企盈利可能会再度收缩。“稳增长”政策背景下，下半年钢铁需求或迎来修复，仍需关注供给端的减产情况以及稳经济措施效果，长期看需关注成长型特钢。 铜：LME铜/长江有色铜价环比+2.23%/+2.18%。美国通胀数据低于预期，市场对于美联储继续激进加息的预期减弱，铜价有所反弹。国内地产数据低迷，部分地区企业限电影响需求，低库存支撑下短期铜价或维持震荡。 铝：LME铝/长江有色铝价环比-0.08%/+1.92%。美国通胀数据低于预期，市场对于美联储继续激进加息的预期减弱，海外能源短缺限制供给。国内供给端产能释放空间已经不大，需求端仍处淡季之下，当前供需未见明显改善，短期铝价在成本支撑下或维持震荡。 锂：氢氧化锂价格环比+0.21%。工信部召开部分省市工业经济形式分析视频会议，提出引导扩大汽车、家电、绿色建材等大宗商品消费需求。国常会延续免征新能源车购置税政策。当前补库需求和高价锂矿支撑锂盐价格回升，Q4盐湖或出现季节性减产收缩供应，看好锂价后续走高。 稀土：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比-10.74%/-1.32%/-1.28%。工信部表示要完善稀土总量指标管理，促进稀土产品价格稳定在合理区间。传统消费淡季下，下游维持刚需采购；供需双弱下短期价格震荡偏弱运行。欧洲光伏装机需求高涨，看好对光伏逆变器核心材料金属软磁粉芯的需求拉动。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年08月24日发布 投资要点 事件：A股快递公司披露]2022年7月经营数据。 网购渗透率持续提升，7月快递件量增速+8.0%。2022年7月快递行业完成快递业务量96.5亿件（+8.0%）。2022年7月社零总额3.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比2022年6月下降（-0.4pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长10.1%。实物商品网购渗透率当月值为24.1%，网购渗透率较2021年7月上升1.6pp，网购渗透率持续提升。 量：行业件量同比提升，疫情后需求恢复明显。7月快递行业完成快递业务量96.5亿件，同比增长8.0%，较2022年6月的同比增速增长2.6pp。上市公司方面，7月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.2、15.9、12.0、15.1亿件，同比增速分别为8.9%、2.1%、33.8%、7.8%，同比均提升。顺丰市占率为9.5%，较2022年6月下降0.4pp；韵达、申通、圆通市占率分别为16.4%、12.4%、15.6%，通达系市占率均有所提升，韵达市占率保持A股快递公司第一。 价：主要产粮区ASP同比持续提升。7月份全国快递平均单价9.3元，同比上涨0.1元（+0.6%）。7月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.4元、7.8元、11.6元，分别同比变化1.8%、-6.1%和2.1%。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.0元、5.3元、54.9元，分别同比变化-8.0%、-5.2%和-9.4%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.7（同比+2.3%），环比-3.1%。7月韵达单票收入2.51元，同比+23.0%，环比-2.3%；申通单票收入2.42元，同比+22.8%，环比-3.6%；圆通单票收入2.56元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入16.02元，同比+4.2%，环比+1.3%。 集中度：2022年7月快递行业CR8为84.8%，同比上升4.0pp、环比增长0.1pp。 投资建议：尽管消费承压，但快递需求持续恢复，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份（002120）：管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，22Q1扣非净利4.0亿元，同比上升122.4%，22Q1利润大幅提升，7月ASP同比增长，同比+23.0%，环比-2.3%。圆通速递（600233）：业绩预告22Q2实现归母净利9.0亿元，同比增长277.3%，7月ASP同比增长，同比+26.7%，环比-1.9%。中通快递（2057.HK）：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，22Q2单票净利0.28元，市占率持续提升，成本管控显著，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

2022年08月24日发布 核心观点 宏观：7月经济数据低于预期，政策发力下调利率。8月15日，人民银行宣布MLF和逆回购利率下调10bp。政策利率下调向LPR等市场利率传导，拉动信贷需求回升，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。7月基建和出口维持韧性，消费反弹受阻。7月工业增加值同比为3.8%，前值3.9%；社会消费品零售同比为2.7%，前值3.1%；1-6月固定资产投资累计同比增长5.7%，前值6.1%。 钢：进入消费旺季，钢材需求有所回升。本周螺纹钢产量环比明显上升2.97%，消耗量环比明显上升7.24%。据Mysteel统计，19家重点房企2022年1-7月销售额合计18497.72亿元，同比下降43.3%；7月销售额合计2559.9亿元，环比下降30.87%，同比下降44.3%。 新能源金属：国常会加码新能源汽车支持力度。今年1-7月，我国新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍。本周国产99.5%电池级碳酸锂价格为47.6万元/吨，环比小幅上升0.95%；国产56.5%氢氧化锂价格为46.75万元/吨，环比持平。本周MB标准级钴环比小幅下降0.7%，四氧化三钴环比明显下降2.1%。镍方面，本周LME镍现货结算价格为23225美元/吨，环比明显上升4.8%。 工业金属：电力紧张再度来袭，或催化铝价修复。8月12日LME铝期货库存录得27.72万吨，再创2001年以来新低。上海期货交易所铝库存录得17.87万吨，环比小幅上升0.29万吨，仍处于近五年低位水平。价格方面，本周LME铜现价环比明显上升6.5%，LME铝现价环比小幅上升1.0%；盈利方面，本周新疆电解铝盈利环比明显上升，云南、山东和内蒙电解铝盈利环比大幅上升。 金：美国7月CPI好于预期，金价环比下滑2.6%。本周COMEX金价环比小幅上升0.73%，黄金非商业净多头持仓数量环比大幅上升14.9%；本周美国10年期国债收益率为2.84%，环比微幅上升0.01PCT。2022年7月美国核心CPI当月同比较上月环比小幅下降1.4PCT。 投资建议与投资标的 钢：普钢方面，建议关注受益于稳增长政策推升建材需求的公司，如方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注受益于风电、汽车和油气景气回升的公司，如广大特材(688186，买入)、中信特钢(000708，买入)、久立特材(002318，买入)。 新能源金属：建议关注资源自给率较高的永兴材料(002756，买入)、天齐锂业(002466，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)等锂资源丰富的企业。 工业金属在贝塔端或继续承压，建议一方面关注受需求波动影响较小的铝板带材加工企业，如明泰铝业(601677，买入)、华峰铝业(601702，买入)；另一方面关注金属新材料各细分赛道，如半导体靶材的有研新材(600206，未评级)、软磁粉芯的铂科新材(300811，买入)、永磁材料的金力永磁(300748，买入)。 贵金属：建议关注铂族金属龙头贵研铂业(600459，未评级)等。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动

2022年08月24日发布 海南客流：三亚疫情客流受阻，环比-18.07%。受本轮岛内疫情影响，2022年第 33 周（8 月 15 日-8 月 21 日）海南机场客流为 4.87 万人次，相比2022 年第 32 周 5.95 万人次的客流水平，环比下降 18.07%，为 2019年同期水平的 6.30%，为 1 个月前（第 29 周）客流水平的 8.56%。 口岸机场客流： 7 月上海机场、香港机场出入境旅客量有所震荡。 2022 年7 月，上海机场、香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台）分别为 7.95 万人、40.10 万人，分别环比上涨 26.39%、 35.93%，分别同比-54.62%、+261.26%，分别恢复到 19 年同期水平的 2.29%、 5.96%。上海、香港口岸机场出入境旅客吞吐量受疫情扰动有所震荡。 行业新闻： 三亚本轮疫情出现好转迹象，海口免税店恢复营业。 据三亚发布公众号， 8 月 19 日至 21 日，三亚市新增确诊人数为 360 人、 370 人、187 人；新增无症状感染者 509 人、 465 人、 363 人， 三亚市新增确诊人数呈下降趋势。 海南省第五十六场新冠肺炎疫情防控新闻发布会上表示，全省疫情蔓延势头已得到遏制，疫情总体可控，呈稳中向好趋势。 8 月 19日起海口已解除全域静态管理，在此背景下海口三家市内免税店相继恢复营业。 行业新闻： 中免三亚凤凰机场免税店恢复线下运营，捐赠 200 万元助力抗疫。 据中国中免投资者关系公众号， 自 2022 年 8 月 17 日 9 时起，中免三亚凤凰机场免税店恢复线下业务运营。为助力三亚疫情防控，8 月 17 日，中免发布公司公告称，同意公司及其全资子公司中免集团三亚市内免税店有限公司向海南省三亚市红十字会捐赠 200 万元（含部分物资）。 风险提示： 离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧

2022年08月24日发布 市场仍受电煤高需求支撑，看好后市稳增长拉动需求。需求方面，本周多地仍维持高温状态，近期较长时间的高温干旱天气导致部分流域来水严重偏少，部分主力水电厂见底，火电需求增加，8月1日至14日，全国统调电厂日均耗煤816万吨，比上年同期增长15%，保供政策不断发力下电煤市场相对稳定，八月底需求市场逐渐转向非电煤，而多数化工品近期利润偏低市场疲软，后期稳增长政策带动化工市场盈利回升，有望支撑化工用煤需求。本周内西北地区连续降雨，影响煤矿正常生产，铁路运输受阻，动力煤坑口价格小幅上涨，榆林地区煤价上涨20-50元/吨，山西地区煤价上涨50元/吨，8月17日秦皇岛港煤炭库存再次降至497万吨的低位水平，创下今年5月下旬以来新低，下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间。国际方面，近期石油和天然气延续涨势，欧洲高温干旱严重，影响水力、核能和太阳能发电，全球煤炭需求进一步增长，煤价倒挂下进口市场仍不容乐观。 提涨落地焦煤价格回升，市场仍有向上反弹空间。焦煤方面，近期钢厂利润改善，焦煤第二轮提价落地，截至目前累计涨400/吨至460元/吨，焦煤补库需求增加，煤矿出货好转，但目前下游消费相对来讲仍然较低，对后市担忧情绪较重，目前需求边际向好，钢材价格微涨带动产业链整体向好，焦企多按需采购，预计后期稳增长环境下复产力度不断加大，焦煤需求不断提升；焦煤供给端波动空间较小，进口端口岸日通关车辆数较高，蒙5原煤主流报价1500元/吨左右。后期稳增长政策推动需求向好，全球能源供需紧张局势下煤价维持高位，继续看好稀缺优质焦煤资源价格大幅反弹机会。 气候异常导致能源供给不稳定，煤炭作为能源压舱石地位凸显。近期持续的高温天气席卷全球，我国多地区连续多日最高气温超过40℃以上。除此之外作为水电资源最丰富的四川省受历史同期最高温、最少降雨量影响，水位大幅下降而引发水电发电供应严重不足。全球气候异常导致能源供给结构出现不平衡。煤炭作为价廉质优的相对稳定的能源，在能源供给结构中的“压舱石”地位不可动摇。看好未来3-5年煤炭消费总量稳定持续增长，行业估值进一步提升以及煤炭企业业绩的大幅增长。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭价格增长不及预期。